002129，002129*的点评
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筹划半年多，半导体材料供应商中环股份（002129.SZ）完成2021年4月启动的定增融资事宜。
11月2日，中环股份发布非公开发行情况报告书暨上市公告书，公司向23名发行对象发行股票数量198,807,157股，实际募资额约90亿元，这也是其此前预计的顶格募资额度。
定增结果显示，该公司此轮定增发行股价为45.27元/股。11月2日收盘，中环股份股价报收47.05元/股，跌5.06%。据此，该公司发行价较*股价低3.78%。
界面新闻了解到，保险资金、券商、公募基金、国资、外资等各方资金均参与中环股份此轮定增。23名投资者中，大家人寿保险、中国人寿保险、新华人寿保险等多只保险资金类产品合计认购约27.55亿元，占募资额近三分之一。其中，大家资产-大家人寿保险-*产品以9.4亿元增持20,764,303股，中国人寿资产-中国人寿保险-传统普通保险产品-005L-CT001深以约6亿元认购13,253,810股，中国人寿资产-中国人寿资管-中国银行-国寿资产-PIPE2020保险资产管理产品以5亿元认购11,044,842股。
其次，国泰君安证券以7.83亿元认购17,296,222股，并跻身中环股份前十大股东之列。杭州知春投资-知春精选一期私募证券投资基金也以5.5亿元认购12,149,326股；华夏基金以5.2亿元认购11,486,635股；京津冀产业协同发展投资基金以约5亿元认购11,044,842股；深圳正圆投资旗下正圆礼拜六私募证券投资基金、济南江山投资合伙企业分别认购4.2亿元、3亿元。
此外，中信里昂资产耗资约4亿元认购8,835,873股，瑞银UBS *以3.36亿元认购7,422,133股，高盛Goldman Sachs&Co.LLC以约2.73亿元认购6,030,483股，巴克莱银行Barclays Bank PLC以约2.67亿元认购5,897,945股；人民币合格境外机构投资者WT资产-WT中国基金（RQFII）耗资约2.6亿元认购股份数 5,743,317股。
界面新闻了解到，按照中环股份此前定增预案，此轮定增资金扣除发行费用后，将全部用于“50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目”。据其介绍，该募投项目主要产品为CZ高效单晶硅棒（G12），项目达产后，年产量为50GW；项目建设周期约15个月；经测算，项目税后内部收益率为38.44%，投资回收期为4.21年。中环股份称，项目建设实施有助于巩固公司在G12太阳能硅片的产品技术优势。
公开资料显示，中环股份专注单晶硅的研发和生产，主要产品包括半导体材料、半导体器件、半导体光伏材料、光伏电池及组件；高效光伏电站项目开发及运营。
10月25日，中环股份披露2021年第三季度报告显示，今年前9月该公司实现营业收入290.89亿元，同比增长117.46%，实现归属于上市公司股东的净利润27.61亿元，同比增长226.29%。其中，2021年1-9月，中环股份存货减值损失影响利润总额-34936.65万元，长期减值损失影响利润总额-8617.21万元，合同资产减值损失影响利润总额-178.16万元。
据中环股份披露，今年前三季度，该公司报告期末G12硅片的市场渗透率由年初的6%提升至20%，单晶总产能提升至73.5GW（其中G12产能占比约59%）；业内*单体太阳能级单晶硅投资项目——50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂（宁夏中环六期项目）项目进展顺利，预计2021年底开始投产，2023年全部达产；此外，公司在天津和内蒙地区实施的钻石线切割超薄硅片智慧工厂项目投产顺利，劳动生产率和G12产线直通率大幅度提升，人均劳动生产率达到1000万元/人/年以上。
在光伏电池及组件业务板块，中环股份透露，在客户方面，8英寸及以下产品已基本实现国内客户全覆盖，12英寸产品抓住特色工艺增量机会并实现规模化量产，已成为多家客户 Baseline，主要客户销售占比逐步提高。截至2021年三季度末已形成月产能8英寸65万片，12英寸10万片，新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目；预计2021年年末实现月产能8英寸75万片，12英寸17万片的既定目标。此外，中环股份预计半导体材料业务于2021年全年可实现营收超20亿元。
展望全年，中环股份称，在“双控”政策及原材料价格持续上涨给全行业带来的巨大压力下，公司将根据半导体光伏市场及产业发展趋势，结合 G12产品技术和叠瓦产品技术优势及产业化进程，加速抢占技术红利，保持公司业绩强劲增长。
回顾起来，2021年以来，中环股份股价已涨近85%。
刚刚，上海环境能源交易所发布公告，根据国家总体安排，全国碳排放权交易于7月16日（星期五）开市。
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全国碳排放权交易市场准备就绪
7月14日，生态环境部相关负责人表示，下一步，将稳步扩大全国碳市场行业覆盖范围，丰富交易品种和交易方式。截止到2021年6月，在北京、天津、上海、重庆、湖北、广东、深圳试点的碳市场累计配额成交量4.8亿吨二氧化碳当量，成交额约114亿元。
生态环境部副部长赵英民：纳入首批碳市场覆盖的这些企业碳排放量超过40亿吨二氧化碳，意味着中国的碳排放权交易市场一经启动，就将成为全球覆盖温室气体排放量规模*的碳市场。
生态环境部相关负责人介绍，在试点中，重点排放单位履约率保持很高水平，市场覆盖范围内碳排放总量和强度保持双降。
生态环境部应对气候变化司司长李高：全国碳市场建立的情况下，我们不再支持地方新增试点，现有试点可以在现有基础上进一步深化，同时做好向全国碳市场过渡的相关准备工作。
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名词解释：什么是碳交易市场
△***财经《正点财经》栏目视频碳交易市场，就是通过碳排放权的交易达到控制碳排放总量的目的。通俗来讲，就是把二氧化碳的排放权当做商品来进行买卖，需要减排的企业会获得一定的碳排放配额，成功减排可以出售多余的配额，超额排放则要在碳市场上购买配额。举个简单的例子，某个企业每年的碳排放配额为1万吨，如果企业通过技术改造，碳排放量减少为8000吨，那么多余的2000吨，就可以在碳市场上出售。而其他企业因为扩大生产需要，原定的碳排放配额不够用，就可以在市场上购买这些被出售的额度。这样既控制了碳排放总量，又能鼓励企业通过优化能源结构、提升能效等手段实现减排。3
生态环境部：通过碳价激励企业 引导资金流动
全国碳市场在本月启动以后，将通过价格信号来引导碳减排资源的优化配置，从而降低全社会减排成本，引导资金流动。
生态环境部副部长 赵英民：从宏观和长远看，碳价由经济运行和行业发展总体状况和趋势决定。合理的碳价，既可以彰显我国实现碳达峰、碳中和目标愿景的决心和力度，又能够为碳减排企业提供有效的价格激励信号。
赵英民表示，碳价通过市场交易形成，出现波动属于正常现象，但是剧烈波动，过高、过低都不利于碳市场的长期稳定运行。从全国7个地方试点运行情况看，近两年加权平均碳价约在40元人民币左右。目前，正在考虑通过改进配额分配方法、引入抵消机制等政策措施来引导市场预期，从而形成合理碳价。4
银保监会：将探索碳排放权质押
△***财经《正点财经》栏目视频金融机构如何支持“碳达峰”“碳中和”，银保监会相关负责人也提出了下阶段的目标。下一步在绿色低碳产业方面，银保监会将大力支持新能源、低碳能源、低碳交通、低碳建筑领域的发展。
中国银保监会政策研究局负责人 叶燕斐：现在碳排放权市场很快就要开始交易了，碳排放权的价值也开始逐渐显现，所以碳排放权将来作为一个很有效的抵质押品，为银行扩大融资提供重要的质押基础。这个方面是可以探索的。
***财经综合 客户端
筹划半年多，半导体材料供应商中环股份（002129.SZ）完成2021年4月启动的定增融资事宜。
11月2日，中环股份发布非公开发行情况报告书暨上市公告书，公司向23名发行对象发行股票数量198,807,157股，实际募资额约90亿元，这也是其此前预计的顶格募资额度。
定增结果显示，该公司此轮定增发行股价为45.27元/股。11月2日收盘，中环股份股价报收47.05元/股，跌5.06%。据此，该公司发行价较*股价低3.78%。
界面新闻了解到，保险资金、券商、公募基金、国资、外资等各方资金均参与中环股份此轮定增。23名投资者中，大家人寿保险、中国人寿保险、新华人寿保险等多只保险资金类产品合计认购约27.55亿元，占募资额近三分之一。其中，大家资产-大家人寿保险-*产品以9.4亿元增持20,764,303股，中国人寿资产-中国人寿保险-传统普通保险产品-005L-CT001深以约6亿元认购13,253,810股，中国人寿资产-中国人寿资管-中国银行-国寿资产-PIPE2020保险资产管理产品以5亿元认购11,044,842股。
其次，国泰君安证券以7.83亿元认购17,296,222股，并跻身中环股份前十大股东之列。杭州知春投资-知春精选一期私募证券投资基金也以5.5亿元认购12,149,326股；华夏基金以5.2亿元认购11,486,635股；京津冀产业协同发展投资基金以约5亿元认购11,044,842股；深圳正圆投资旗下正圆礼拜六私募证券投资基金、济南江山投资合伙企业分别认购4.2亿元、3亿元。
此外，中信里昂资产耗资约4亿元认购8,835,873股，瑞银UBS *以3.36亿元认购7,422,133股，高盛Goldman Sachs&Co.LLC以约2.73亿元认购6,030,483股，巴克莱银行Barclays Bank PLC以约2.67亿元认购5,897,945股；人民币合格境外机构投资者WT资产-WT中国基金（RQFII）耗资约2.6亿元认购股份数 5,743,317股。
界面新闻了解到，按照中环股份此前定增预案，此轮定增资金扣除发行费用后，将全部用于“50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目”。据其介绍，该募投项目主要产品为CZ高效单晶硅棒（G12），项目达产后，年产量为50GW；项目建设周期约15个月；经测算，项目税后内部收益率为38.44%，投资回收期为4.21年。中环股份称，项目建设实施有助于巩固公司在G12太阳能硅片的产品技术优势。
公开资料显示，中环股份专注单晶硅的研发和生产，主要产品包括半导体材料、半导体器件、半导体光伏材料、光伏电池及组件；高效光伏电站项目开发及运营。
10月25日，中环股份披露2021年第三季度报告显示，今年前9月该公司实现营业收入290.89亿元，同比增长117.46%，实现归属于上市公司股东的净利润27.61亿元，同比增长226.29%。其中，2021年1-9月，中环股份存货减值损失影响利润总额-34936.65万元，长期减值损失影响利润总额-8617.21万元，合同资产减值损失影响利润总额-178.16万元。
据中环股份披露，今年前三季度，该公司报告期末G12硅片的市场渗透率由年初的6%提升至20%，单晶总产能提升至73.5GW（其中G12产能占比约59%）；业内*单体太阳能级单晶硅投资项目——50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂（宁夏中环六期项目）项目进展顺利，预计2021年底开始投产，2023年全部达产；此外，公司在天津和内蒙地区实施的钻石线切割超薄硅片智慧工厂项目投产顺利，劳动生产率和G12产线直通率大幅度提升，人均劳动生产率达到1000万元/人/年以上。
在光伏电池及组件业务板块，中环股份透露，在客户方面，8英寸及以下产品已基本实现国内客户全覆盖，12英寸产品抓住特色工艺增量机会并实现规模化量产，已成为多家客户 Baseline，主要客户销售占比逐步提高。截至2021年三季度末已形成月产能8英寸65万片，12英寸10万片，新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目；预计2021年年末实现月产能8英寸75万片，12英寸17万片的既定目标。此外，中环股份预计半导体材料业务于2021年全年可实现营收超20亿元。
展望全年，中环股份称，在“双控”政策及原材料价格持续上涨给全行业带来的巨大压力下，公司将根据半导体光伏市场及产业发展趋势，结合 G12产品技术和叠瓦产品技术优势及产业化进程，加速抢占技术红利，保持公司业绩强劲增长。
回顾起来，2021年以来，中环股份股价已涨近85%。
浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨近期对TCL中环进行研究并发布了研究报告《TCL中环公告点评报告：加码MAXN迈向国际化新征程，员工股权激励保障核心竞争力》，本报告对TCL中环给出买入评级，当前股价为54.45元。
TCL中环(002129)
投资要点
投资事件
8 月 12 日，公司发布《关于认购 Maxeon Solar Technologies, Ltd.可转债暨关联交易的公告》和《2022 年员工持股计划（草案）》。
认购 MAXN 可转债，打造全产业链+全球化光伏龙头。
公司拟以自有资金 2.0079 亿美元认购 MAXN 公司发行的 2.07 亿美元可转债，发行折扣为 3%； 到期日为 2027 年；年利率 7.50%； 初始转股价格 23.13 美元/股。MAXN 是美国上市全球领先的电池组件厂商，引领 IBC 技术发展，掌握全球 IBC及叠瓦专利体系，享受美国扶持政策，欧美渠道及品牌优势显著，产能主要分布在马来西亚、墨西哥。 2021 年 MAXN 光伏组件出货量达到 1.96GW。 截至 2022年 5 月， 公司在 MAXN 持股比例约 24.2%，为公司第二大股东（第一大股东道达尔持股约 24.7%）。 本次可转债所募集资金将主要用于 Maxeon 7 产品、Performance 系列产品及部分其他产品/项目的资本支出和研发支出等。 此次公司认购 MAXN 可转债将助力 MAXN 成为跨国界和文化的海外上市的、拥有完整知识产权的、全球化营销的先进制造业合资公司； 同时巩固公司光伏产业全球领先地位，形成公司全球化的商业竞争优势。
股权激励绑定核心员工，保障企业核心竞争力。
此次股权持股计划的激励对象总人数不超过 1500人， 其中董监高 6人，中层管理人员及其他核心骨干员工或关键岗位人员不超过 1494 人。 资金来源为计提的2022 年持股计划专项激励基金，不超过 3.96 亿元（已完成回购）； 股票来源为拟通过非交易过户方式受让公司回购专用证券账户回购的标的股票， 受让价格为回购股份交易均价， 预计受让规模不超过 965.44 万股。 员工持股计划的考核指标分为公司业绩考核指标与个人绩效考核指标。其中公司业绩考核指标为 2022 年净利润较 2021 年增长率及 2021 年净利润较 2020 年增长率平均不低于 30%。本次员工激励方案有利于公司进一步完善治理结构，健全长期有效的激励约束机制， 确保公司长期稳健发展；同时充分调动员工积极性和创造性，吸引和保留*管理人才和业务骨干，提高公司员工凝聚力和公司核心竞争力。
盈利预测与估值
上调盈利预测，维持“买入”评级： 公司是光伏及半导体硅片双龙头，综合竞争力持续提升。考虑多晶硅及高纯石英砂供应紧缺周期超预期，公司光伏硅片业务盈利能力有望超预期，我们上调公司 2022-2024 年盈利预测，预计分别实现归母净利润 70.04、 100.53、 130.26 亿元（上调前分别为 65.01、 85.42、 105.02 亿元），对应 EPS 分别为 2.17、 3.11 和 4.03 元/股，对应 PE 分别为 26、 18、 14 倍。
风险提示
光伏需求不及预期；项目扩产进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券黄帅斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利66.25亿，根据现价换算的预测PE为26.56。
*盈利预测明细
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为69.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，TCL中环（002129）行业内竞争力的护城河*，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，*5星）
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