宏观对冲基金，宏观对冲基金前景

本文目录一览：

• 1、宏观对冲基金

• 2、富国成长领航混合

• 3、宏观对冲基金是什么意思

• 4、宏观对冲基金前景

对冲基金研究公司HFR周五发布的一份报告显示，对冲基金4月份整体上涨2.33％，主要受宏观对冲基金的推动，这类基金在市场处于高波动时表现良好。

根据宏观基金资产加权指数，押注宏观趋势的宏观对冲基金本季度上涨了5.49％。HFR表示，宏观对冲基金取得这个业绩，受益于通胀飙升、利率上升，加之俄乌冲突下的全球策略共同推动而成的。

在2022年的前四个月，宏观对冲基金的累计回报为13.37％，而标准普尔500指数2022年迄今累计下跌了13％。整个对冲基金的行业同期上涨4.22％。

“对冲基金经理和投资者已经有效地适应了当前市场的极端波动性、大规模结构性错位和巨大不确定性，他们展现了战术灵活性，并能在市场大幅波动下作为流动性提供者给市场提供缓冲，”HFR总裁Kenneth J． Heinz在一份声明中表示。

相比之下，股票对冲基金在4月份下跌了3.62％。其中，是受打击最严重的公司之一就是老虎环球基金（Tiger Global Management），今年4月，老虎环球基金的对冲基金亏损15.2％，使其在2022年前4个月的亏损达到43.7％。

但股票对冲基金整体的表现仍然优于标普500指数，该指数本月下跌了8.71％。

权益大时代，绩优基金经理真有点“稀缺品”之感。在后台，一有优秀的基金经理发新基，富二现在被问得最多的是

先说重点：

代码

好好好，客官，这么多年每天一个字一个字的码，风雨无阻的，富二和你们聊了这么些年，现在都不爱听我唠嗑了，让我直奔主题；得得得，富二懂，市场情绪热，大家都比较着急，我学会了，今天先说答案，再说逻辑~

010966

产品名字叫富国成长领航混合型基金（代码：010966），拟由富二家绩优基金经理杨栋掌管，杨栋擅长在成长股里面选到好标的，这只基金呢，以寻找行业拐点、优选成长性良好的公司为核心，力争为客官获取长期可持续的回报。

杨栋认为，基金经理的初心“在于践行社会责任，力争为持有人赚取正收益。”他的投资方法重视风险收益比、偏左侧把握行业拐点、寻找具有竞争优势的公司。投资风格概括来说呢，就会“淡化择时、配置均衡、精选个股”。杨栋合势不逐时，锚定上市公司核心价值，着重性价比，重点关注未来市场想象空间巨大、企业家精神优秀且公司治理良好，具有较高风险收益比和安全边际的企业。

在风险控制上面，杨栋是位不依靠频繁调仓来赚取收益的基金经理，而是选择让优质标的来占据组合仓位，稳健持有长期看好的资产标的。

对对对，说了那么多，带着大家见一见杨栋，先来靓照一张~~

拟任基金经理：杨栋

富国基金权益投资部权益投资总监助理

约10年证券从业经历，超5年基金投资经历

上海交通大学本硕学位

2011年5月加入富国，历任助理行业研究员、行业研究员

2015年8月起任基金经理

2015年8月至2020年4月任富国天合稳健优选基金经理

现任富国低碳新经济、富国清洁能源产业、富国积极成长一年的基金经理

荣誉奖项

2020年10月，杨栋荣获《中国基金报》颁发的“三年期股票投资基金经理英华奖”。

2019年3月，杨栋管理的富国天合稳健优选基金荣获《上海证券报》颁发的“2018年度十年期偏股混合型金基金奖”。

各维度业绩稳居同类前10%！

杨栋管理时间最长代表作：富国低碳新经济（001985）

海通证券3年评级：★★★★★，银河证券3年评级：★★★★★（截至2020年4季度）

多个时间段内同类排名均处前10%，成立以来净值上涨超226.61%，同期业绩比较基准15.65%。

数据基金成立以来业绩数据已经托管行复核，同期业绩比较基准数据来自wind，富国低碳新经济产品排名及阶段性业绩数据来自海通证券研究所金融产品研究中心，同类排名指主动混合开放型-强股混合型，比较基准数据来自wind，截至日期：2020.12.31。

注：富国低碳新经济成立于2015年12月18日，2016年至2020年上半年净值增长率与比较基准收益率分别为13.05%(-8.16%)，23.79%(7.48%)，-24.98%(-15.45%），63.47%(20.24%)，43.47%(3.05%)。(数据基金年报，2020年二季报）；杨栋在管其他产品，富国清洁能源产业成立于2020年3月6日，成立以来至2020年9月30日其份额净值增长率及比较基准收益率分别为48.44%、19.08%；富国积极成长一年成立于2020年6月15日，基金成立时间较短，因此不宣传业绩。

市场有风险，投资需谨慎。投资人应当认真阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，了解基金的风险收益特征。基金经理过往业绩不等于未来收益，基金经理管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

成长领航，优选高质量成长！

富国成长领航未来将重点关注四大领域：

1）科技创新拥有高景气度，受国家政策支持，且可以贯穿较长的市场周期；

2）大消费+医药在庞大的人口基数、财富增长及养老需求的背景下消费升级有用客观的中长期趋势；

3）金融+周期目前估值具有吸引力，在经济复苏的背景下，利率大概率上行有望带动领域龙头不断向上；

4）军工+新能源是十四五规划的重点，且行业内目前订单需求饱满，尤其是新能源产业正面临着从“政策驱动”转向“消费驱动”的高景气空间。

杨栋将在这些具备景气度向上的领域中，去伪存真，挖掘真正能够穿越周期的优质成长股。

在前不久富二家的2021年度权益投资策略会上，杨栋带来了一场十分精彩的主题演讲：

（精彩回顾 | 杨栋在富二家的年度权益投资策略会讲了些什么？）

对于权益市场长期表现，杨栋持有较为乐观的看法：

在人民币汇率升值、中国崛起吸引外资增配人民币资产，资管新规、非标转标等资管环境变革加剧“资产荒”、居民储蓄迁移需求提升的大背景下，权益市场迎来较好的机会。2021年，在疫后经济复苏、实际利率面临上行压力的背景下，机会或更多体现在结构上。

注：内容及观点仅供参考，不构成具体投资建议，不代表基金未来运作板块配置。

2021，“栋”力十足，继续赋能成长！

对冲基金(Hedge Fund)，意为“风险对冲过的基金”，作为基金的一种形式，采用各种交易手段进行对冲、换位、套头、套期来获取利润。初听对冲基金，人们或感到“高大上”或感到“神秘”，它可以说是基金中定义最模糊的概念之一，包含着林林总总的各色类型。

钧誉投研臻选系列，一月一期精品研究，洞见每一份价值。本期文章将以通俗的介绍供您全面了解什么是对冲基金，以及它运用的策略和发展趋势。

- 01 - 什么是对冲

风险对冲这个词对于国人来讲可能会有点陌生，其实用实际生活的例子来解释就很简单。比如你说不准明天是大晴天还是下雨天，于是同时带上墨镜和雨伞。比如巴萨和曼联要比赛了，你想搏一搏但不知道哪边会赢，那么可以两边下注，无论最后哪边赢了都能赚钱，至少做到不亏钱。再比如杜蕾斯收购了奶粉公司美赞成，堪称教科书级别的“风险对冲”，真正做到旱涝保收。

而使用这种方法，做多一只股票的同时沽空另外一只股票，就是对冲基金的一种策略。这个时候，对冲基金的主要功能是把风险规避或化解掉，如果要考虑信达雅的翻译，或许我们可以称之为避险基金。

- 02 - 对冲基金的起源与发展

以美国为例，其对冲基金行业有着长达近百年的发展历史，大致可以分为萌芽期、成长期、衰退期、复苏期和快速发展阶段。对冲基金的思想萌芽于20世纪30年代初，50年代初便有机构投资者利用期货、期权等衍生品在一定程度上降低投资风险，形成了对冲基金的雏形；在这之后的20多年是对冲基金发展的第一段蜜月期，但在1969年后由于市场冲击而进入低谷；直到上世纪80年代，全球宏观策略兴起，对冲基金开启长达十余年的复苏期；

1997年的亚洲金融危机使行业去芜存菁，发展道路迎来转折点，自此对冲基金进入了一段快车道。业界估计目前全球对冲基金总数至少有一万多家，管理资产超过3万亿美元，其中最为出名的包括桥水、贝莱德、量子基金等。

- 03 - 对冲基金的特点

今天的对冲基金早已不止风险对冲，而是一种新投资模式的代名词。它运用先进的投资理论和复杂的市场操作技巧，加上各种衍生工具的杠杆效用，追求风险与收益的完美平衡。对冲基金具体有以下几个主要特点。

投资策略复杂：运用各类衍生产品如期货、期权、掉期等配以组合设计，根据市场预测套利，也可跟踪短期市场波动而产生的差价获利。

杠杆效应：不少对冲基金运用银行信用、杠杆借贷在其原始基金量的基础上放大倍数，证券资产的高流动性使得对冲基金可以方面利用资产抵押贷款。

操作的灵活性：普通基金一般有较明确的资产组合定义和投资理念，而对冲基金则可利用灵活多变的工具和组合来获取高于市场的超额回报。

募资方式私募性：对冲基金与公募基金在集资方式、投资者构成、信息披露和监管要求上存在很多差异，一些对冲基金会采用合伙人制度，合伙人往往较少，而每个合伙人的出资额则可能较大数目。

- 04 - 对冲基金的策略

股票多空策略

基金经理发掘市场上的错误定价，同时买入可能被低估股票，卖出可能被高估的股票。该策略买卖标的可能来自同一行业的对手公司，但多数投资经理不会完全对冲掉多头头寸，即存在部分风险暴露敞口。

市场中性策略

通过建立同等的多头头寸和空头头寸来对冲市场风险，收益率完全来自于股票或期货的选择。例如基金经理买入了10只有望跑赢大盘的生物科技股票，同时卖出10只表现不佳的生物科技股票。所以，无论行业走势如何，做多的收益和做空的损失都会相互抵消，从而消除股票市场整体波动的系统性风险。

统计套利策略

顾名思义就是从股票以往的历史轨迹中预测到短期的价格波动，然后利用这个波动进行高频交易套利，这种策略对于数学和计算机程序的要求较高。

管理期货策略

通过商品市场、期货市场和期权市场来管理资产，根据预判的价格走势进行做多或做空的操作。管理期货策略与其他所有类别的资产相关性都很低，盈利的来源之一是商品价格的波动率，波动率越大趋势套利越有盈利的空间。

全球宏观策略

根据不同国家的政治经济变化获利，主要对利率、国债和货币的价格波动进行押注。其最大特点在于投资标的主要针对指数和货币而非个券。

- 05 - 对冲基金在中国

国内的对冲基金行业发展起步较晚、速度较慢。海外占比最高的对冲策略是股票多空，但国内融券难度大、成本高，做空一般通过股指期货实现，因此与股指期货息息相关。国内首只股指期货以沪深300为标的，于2010年上市，上证50和中证500股指期货于2015年4月上市。

按市值统计，中国已成为全球第二大股票市场，债券和期货市场也规模庞大。除了做空机制，一些客观因素如市场环境、人才和技术水平等差异也影响了中国在对冲基金的发展。应该说，国内对冲基金和过去美国的发展历程有相似之处，随着人民币地位提升以及国际化的持续推进，国内机构投资者与外国同业的差距肯定会进一步拉近。

- 结语 - 拥抱对冲基金

2020年新冠疫情下全球市场震荡，据东英资管调研，2020年近60%投资人倾向于投资对冲基金，侧面反映了疫情期间对冲基金相对其他投资类别更胜一筹的事实。经历了异常动荡和首尾分化最为严重的一年，对冲基金交上了一份迟来的最好答卷，2020年的市场波动相当于给对冲基金行业进行了压力测试，基金业绩在很大程度上满足了投资者的预期。

随着资金流入带动管理规模、业绩差异提高基金经理流动率、股票多空策略的复兴等等趋势，行业的裂变将会为2021年的对冲基金带来不少新生动力。

钧誉资产专注发展亚太地区对冲基金，面对全球市场波动不断精进投资组合，开发多样化量化指标驱动策略模型，捕捉市场多空机会、对冲不确定的市场风险，为投资者带来持续稳健的收益。

图片来源@视觉中国

受俄乌冲突、疫情反复蔓延等因素影响，今年以来大宗商品价格出现大幅波动。石油、天然气、大豆、铜、铝等原材料价格已推至高位。标普高盛商品指数GSCI一季度已经攀升近34%，有望创32年来最大涨幅。

与此同时，专注宏观策略和大宗商品的对冲基金迎来高光时刻。对冲基金数据提供商HFR周四公布的一份报告显示，宏观基金今年创下了自1993年以来历年最好的第一季度表现。

美银、高盛等顶级投行纷纷看好大宗商品未来行情。摩根大通断言，通胀对冲需求的不断提高，或将刺激大宗商品继续飙涨40%。

大宗商品价格走高，地缘局势紧张成催化剂

今年以来，大宗商品价格持续看涨，上月已飙升至创纪录水平。数据统计，截至3月31日收盘，国际原油、天然气、小麦、大豆等大宗商品期货价格，分别较今年年初上涨30.7%、18.7%、45%和18.7%。特别是伦敦金属交易所（LME）镍价从3月1日的25350美元/吨涨到3月8日的80000美元/吨，涨幅高达216%，3月8日单日涨幅更是超过100%，引起了媒体的广泛关注。

本轮大宗商品暴涨，原油走出史诗级行情。据央视财经数据显示，国内汽、柴油价格每吨分别提高260元和255元，92号汽油突破“8”元，加满一箱油要多花10元。分析人士认为，地缘局势紧张是此轮大宗商品上涨潮的“催化剂”，市场对俄罗斯石油供给的担忧正持续升温。因此，短期行情波动将继续围绕此因素展开。

华泰期货指出，选取历史上影响较大的6次地缘局势紧张事件进行分析可以发现，地缘冲突对金融资产的影响呈现先跌后涨的规律。在事件落地前的酝酿阶段(前1个月)，6个样本中美元指数、上证指数、10年期美债利率下跌的概率较大，样本下跌概率均为83.3%，避险资产黄金有66.6%的概率实现上涨。而在事件正式落地后，风险资产出现反弹修复的走势，上证指数有66.6%的概率实现上涨。而除黄金外的商品各板块在事件落地前后并未呈现明显的规律。

伴随大宗商品上涨和原材料涨价，全球通胀形势或将继续恶化。数据显示，2021年，全球有80多个国家和地区的通胀率创下近5年新高。2022年以来，全球通胀水平继续上升。国际货币基金组织预计，由于供应链问题，2022年全球通胀将上升1.5个百分点。然而，当前这一轮全球通胀短期回落的难度较大。

热钱涌入对冲基金，投行：未来还要涨

眼下，国际供应链冲击、航运效率下降等因素仍在持续，地缘冲突进一步加剧欧美经济复苏和全球大宗商品供应的不确定性，打乱了美联储等主要央行通过加息控制通胀的节奏，经济金融制裁也将进一步推高全球通胀，使全球通胀回落难度加大。

地缘冲突对全球供应链造成极大破坏的同时，也扰乱了美联储的加息紧缩的节奏，而各国金融制裁也将进一步加剧全球通胀。为对冲通胀风险，大量热钱涌入大宗商品市场市场。有研究机构指出，投资者正向大宗商品基金注入比过去10年任何时候都多的资金。

近日，宏观基金指数显示，在大宗商品价格飙升主推下，押注宏观经济趋势的宏观对冲基金在第一季度增长了7.7%。对冲基金数据提供商HFR周四公布的一份报告显示，宏观基金今年创下了自1993年以来历年最好的第一季度表现。

多家投行机构纷纷表达对大宗商品市场的看好。

摩根大通策略师在4月的一份报告中写道：“在当前通胀对冲需求更高的情况下，可以想象，长期商品配置最终会超过全球金融资产总额的1%，超过之前的高点。”他们说，在其他条件相同的情况下，“这意味着大宗商品从这里开始还有30%到40%的上涨空间”。

美银分析师Michael Hartnett表示，大宗商品价格有望出现一个多世纪以来的最大涨幅，而固定收益资产则出现了自全球金融危机以来持续时间最长的一轮资金流出，因俄乌冲突进一步加剧了全球经济摆脱疫情封锁所带来的通胀压力。

同样看好原材料行情的还有高盛。该机构曾在4月7日的一份报告中警告称，全球铜市正在遭受冲击。

据高盛预计，到2022年，精炼铜缺口为37.4万吨，是此前预期的两倍，足以在第四季度耗尽可见库存。2023年的供应赤字预测从之前的2.8万吨提高到16.1万吨，2024年从18.7万吨提高到36.6万吨。尽管出现了这些趋紧因素，但铜价今年仅小幅上涨，头寸调整也保持不变，为投资者提供了做多的明确切入点。

此外，摩根士丹利也十分看好大宗商品，认为市场最近的表现像是周期尾声，“后周期”这一时期可能会对大宗商品有利，尤其是石油。

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