工银瑞信基金，工银瑞信基金管理公司

本文目录一览：

• 1、工银瑞信基金

• 2、中信万通

• 3、工银瑞信基金管理有限公司

• 4、工银瑞信基金管理公司

【主要结论】

Ø 宏观经济：考虑到影响海外通胀的供给侧因素尚未消除、美联储当前收紧幅度难以对需求形成有效压制，我们认为不宜低估下半年海外滞胀交易重来的可能，需关注无风险利率再度抬升可能对整体大类资产的冲击。不过对于国内市场而言，考虑到一是面临的滞胀担忧程度难以超过上半年3、4月时点，二是全球增长进入比差阶段、中国优势再次突出，三是国内政策的逐渐明朗，我们认为如果外部冲击引起市场下跌会是较好的配置机会。

Ø 权益市场：下半年国内稳增长形势关键在于房地产。我们认为在地产已经进入中长期趋势下行通道的背景下，以时间换空间争取地产软着陆是政策的最优解，因此稳增长的区间将被拉长和压扁。基准情形是下半年地产温和改善、信用扩张幅度有限。在这样的情形下，市场将更多基于短期景气度进行投资，成长板块相对占优，但考虑到通胀读数上行、货币难以进一步宽松，成长板块难以继续4月底以来的全面上涨态势，需要细挖赛道，同时也要承受更大波动。如果地产政策出现超预期放松，地产产业链和部分消费占优。

Ø 固定收益市场：前期对债券市场构成利好的因素主要包括疫情、地产和宽松的资金面。展望后续，疫情形势总体可控，叠加各地广泛的刺激政策使得地产销售在近期出现拐点，经济最差的时期已经过去，且不排除：1）政策出台更大力度的刺激政策着力稳增长；2）随着经济的好转，资金面也有望较前期有所收敛，我们认为未来一段时间宏观和流动性环境对债券市场边际不利，建议保持偏谨慎的久期策略。

Ø 正文内容：

一、市场回顾

（一）宏观方面

1、6月实体数据显示经济恢复斜率加快，其均较5月出现明显的抬升。六月用电量增速由-0.1%升至6%，本轮疫情之前的中枢水平在7%左右。PMI综合产出指数由48.4%升至54.1%（本轮疫情之前的中枢在51.6%左右）。本轮疫后呈现的修复和前面几轮呈现出一定的区别：1）工业修复偏慢，而服务业修复偏快。6月工业增加值增速由0.7%升至3.9%，六月随着更多地区开启复工，生产修复的节奏明显有所提升，但是其恢复速度仍然明显弱于前面几轮疫情。服务业生产指数增速由-5.1%升至1.3%（图5），恢复速度偏快。与之对应，用电量数据以及PMI数据也反映出相同信息：一、产用电量增速由1%升至2.4%（疫情前中枢6%），二、产用电量增速由-4.3%升至10.2%（疫情前中枢9%）。2）工业修复过程中，工业的产需修复均弱于前面几轮疫后时期，而且需求相对生产的修复更加缓慢。6月产销率由96.4%降至96%，相比此前几轮，本次产销率的恢复更加缓慢（主要受到地产建安产业链的影响，与之对应的是建安相关价格的弱势表现）。

2、生产端方面，6月分行业数据显示生产依然具备较明显的“爬坑”特征。前期下降比较多的行业这个月上行比较快（长三角分布较集中的产业链的好转仍是主要带动，汽车反弹最为明显，而机床、工业机器人亦增速上行）。分行业数据之中除却汽车明显超过Omicron疫情前水平（汽车制造业增速由-7%升至16.2%），其余已公布行业均弱于此轮疫情前：医药、农副食品、纺织距离疫情前最为显著。从增速表现来看来看，当前出口相关行业整体增速偏高，建安相关行业、农副食品、纺织业、医药制造业比较弱。

3、生产恢复偏慢背后的原因除却需求偏弱之外还在于企业的库存已经处在相对高位，这对企业的生产意愿形成拖累。

4、具体到需求端，除却地产投资，其余几大主要分项均有所抬升，其中社零增速上行幅度最为显著，出口、制造业投资、基建投资均已修复至Omicron疫情前水平。

注：以上数据来源于WIND资讯

5、国际经济与政策方面：1）2022年3月美联储首次加息，以此为观察点，我们回顾了历次加息前后3个月大类资产表现发现：在本轮周期中美股和美债调整幅度都更大。2）年初以来，海外主要央行纷纷开启紧缩周期。截至6月，G10经济体政策利率均值由年初的-0.03%升至0.54%。资产负债表增速则由10.5%降至8.3%。新兴市场和欠发达地区的危机正在出现，斯里兰卡和土耳其已经出现危机，全球流动性收紧对新兴市场的冲击尚未结束。

（二）权益方面

截至上周收盘，上证综指报收3228.06点，较前周下跌3.81%，深证成指报收12411.01点，较前周下跌3.47%，中小板指较前周下跌4.27%，创业板指较前周下跌2.03%。

分行业来看，上周30个中信一级行业中1个行业上涨，电力设备及新能源较前周上涨1.49%；29个行业下跌，其中有色金属、房地产和计算机分别较前周下跌5.86%、5.81%和5.02%。

上半年外资对中国债券的持仓和人民币汇率显示5-6月开始也有企稳迹象。外资对中国债券的持仓今年以来持续走弱，5月流出放缓。人民币汇率4月-5月经历了快速走弱，但是6月以来人民币的优势相比其他新兴市场货币较为凸显。

今年以来货币市场利率持续走弱，体现资金端流动性整体较为充裕。截至2022年6月，DR007降至1.7%，余额宝利率降至1.65%。货币政策层面，本次Omicron疫情之后边际放松的力度弱于20年年初疫情。

当前A股估值处在中位数水平。纵向来看，当前A股主要股指均处于历史中位数水平左右，创板板指估值略高。横向来看，当前A股的估值水平分位数相对全球其他权益指数中等略高。从沪深300估值水平来看，未来一年的收益率的指示性并不强。

行业景气度方面，从短期景气度的角度来看，新旧能源景气度仍然较高，但当前市场对新能源的交易已经隐含了对未来较大空间的预期。估值是最大挑战，旧能源估值的抬升需要持续稳定的价格预期。

（三）固定收益方面

利率债方面，一年期国债收益率1.88%，较前一周上涨0.11%；三年期国债收益率2.40%，较前一周上涨0.33%；十年期国债收益率2.79%，较前一周上涨0.51%。一年期国开债收益率1.99%，较前一周上涨0.10%；三年期国开债收益率2.55%，较前一周上涨0.35%；十年期国开债收益率3.05%，较前一周上涨0.31%。

信用债方面，一年期AAA最新收益率2.29%，较前一周上涨0.14%；五年期AAA最新收益率3.23%，较前一周上涨0.39%；一年期AA+最新收益率2.42%，较前一周上涨0.13%；五年期AA+最新收益率3.45%，较前一周上涨0.26%；一年期AA最新收益率2.52%，较前一周上涨0.15%；五年期AA最新收益率3.92%，较前一周上涨0.35%；一年期城投债最新收益率2.51%，较前一周上涨0.11%；五年期城投债最新收益率3.69%，较前一周上涨0.19%。

二、市场展望

宏观经济方面：经济增长方面，2020年以来，全国共经历五轮较大规模疫情。每轮疫情后市场均会交易疫后复苏，观察服务类消费行业的走势，可以发现明显疫后复苏的交易特征，但行情一般不超过一个季度。本轮疫情是2020年初疫情后对经济影响最严重的一次疫情，涉及省份较多，在GDP、社零、投资、出口等主要经济分项中占比明显提升。整体来看，疫情管控力度与疫情扩散情况呈现正相关关系。但是本轮Omicron病例的特殊性在于：1）这次的管控力度偏强。从分省份的情况来看，单位新增感染病例对应的防疫严格指数的变化程度要强于前面几轮。2）这次疫情下行之后，疫情管控指数并未随之显著走弱。从PMI和发电量表现来看，本轮5月开启的疫后经济“爬坑”速度略慢于前几轮疫情；不过6月以来恢复有所加速。政策层面，我们对政策方向的基准预期为，地产更多是以时间换空间，稳增长区间将被拉长压扁。地产销售中枢下移背景下，政策的最优结果是引导地产实现软着陆。政策应对的原则应是不发生系统性风险、保护人民生命财产安全、无序加杠杆需要承担责任。“保交房”应是较为确定的。

通货膨胀方面，国际方面，2020年4月至2022年6月，美国CPI由0.3%快速上行至9.1%%，中枢达3.9%，高于1990年以来的10年CPI中枢。美国通胀中枢结束了1970年以来的下移态势。美联储当前面临的通胀水平高于目标区间的幅度是过去40年之最。国内方面，在基数影响下，下半年CPI个别月份存在破“3”的压力。下半年需要关注央行对物价的“定性”。

权益方面: 2022H1上证综指下跌6.6%，沪深300下跌9.2%，相对欧美和其他新兴市场跌幅相对较少。分解来看，盈利贡献-1.8%，估值贡献-7.4%。节奏上，呈现类似V型。1-2月阶段性交易拥挤叠加海外紧缩预期加深，A股指数与海外市场跌幅相当，以宁指数为代表的热门赛道跌幅较大。3-4月受俄乌冲突、中美关系、疫情反复等因素影响，A股下跌幅度大于海外市场。5-6月疫情缓解、稳增长政策出台、海外通胀预期回落，A股反弹与海外市场方向背离。与此相对应，全球资金对A股的配置在二季度后有所上行。结构上，通胀受益板块表现最好，成长V型，稳增长相对低波。当前A股估值处在中位数水平。行业估值分化仍然较大，更多行业估值分位数高于中位数。

疫情反复、动态清零、策略优化仍是下半年我国抗疫的主要局面。疫情冲击和复苏可能不时成为市场交易的主题，消费和成长往往成为疫后复苏交易的进攻行业，收入担忧制约消费的系统性机会。

固定收益方面：前期对债券市场构成利好的因素主要包括疫情、地产和宽松的资金面。展望后续，尽管疫情偶发频率可能加快，但再次发生类似上海级别的疫情概率明显偏低，疫情形势总体可控，叠加各地广泛的刺激政策使得地产销售在近期出现拐点，经济最差的时期已经过去，且不排除：1）政策出台更大力度的刺激政策着力稳增长；2）随着经济的好转，资金面也有望较前期有所收敛，综上我们认为，未来一段时间宏观和流动性环境对债券市场边际不利，建议保持偏谨慎的久期策略。

#华为鸿蒙3.0有哪些升级##工银瑞信基金#

重要提示：

本材料为客户服务材料，并非基金宣传推介材料，亦不构成任何法律文件。本材料所载观点不代表任何投资建议或承诺，不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据，工银瑞信基金管理有限公司（“工银瑞信”）或公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用本材料全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。投资有风险，基金投资需谨慎。投资者投资工银瑞信管理的产品时，应认真阅读相关法律文件，在全面了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。

工银瑞信在本材料中的所有观点仅代表工银瑞信在本材料成文时的观点，工银瑞信有权对其进行调整。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表工银瑞信的立场，工银瑞信不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或隐含的声明或保证。对于本材料中任何收益率（如有）的引用及既往业绩的表述，均不代表本公司对相关产品收益的预测及承诺。除非另有明确说明，本材料的版权为工银瑞信所有。未经工银瑞信的书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本材料或其任何部分进行派发、复制、转载或者发布，亦不得对本材料进行任何有悖原意的删节或修改。

山东万通石油化工集团有限公司（以下简称：“万通石化”）正在努力应对资金紧张的局面。此前，由于未按时结清相关担保贷款，万通石化被中信银行、兴业银行等申请执行；相关法院还对万通石化与其实控人王军采取了限制高消费措施。

近日，万通石化公告，其旗下“16鲁通02”将于10月30日迎来利息兑付。此外，界面新闻

“16鲁通02”是目前万通石化旗下唯一一只债券，发行于2016年11月29日，发行总额为8.6亿元，期限为5年，附存续期内第3年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。2019年11月29日“16鲁通02”回售到期，在此之前万通石化召开债券持有人会议，与投资者签署分期偿还协议，按照分期偿还协议进行偿债，并将“16鲁通02”后2年的票面利率由5.97%上调至7.97%。

据其半年报披露，截至2021年6月底，该债券余额为1.94亿元。

面对银行债务和公开市场即将到期债券，万通石化表示，目前资金紧张，在保证正常生产经营的前提下，盈利资金有限用于偿还公司债券，其余资金用于偿还银行债务。同时，在当地政府的协调支持下，银行机构尽量不对万通石化采取强制措施，使万通化工用时间换空间，逐步化解金融危机。

据联合资信相关评级报告，截至 2021年6月28日，万通石化未结清信贷及授信中，关注类贷款47.29亿元，不良类贷款5.34 亿元。

此外，万通石化存在多项对外担保债务，截至2021年6月末，其担保余额为27.97亿元。而由于被担保企业经营状况差，万通化工被连带涉诉、被执行，甚至因此被列为失信被执行人。

据全国执行信息网信息显示，截至目前，万通石化共有11项目被执行信息，合计执行标的21.55亿元；被列为失信被执行人2例，涉案金额约1.58亿元；被显示高消费记录14例。

据界面新闻

近期，中信银行东营分行对万通石化共发起3项执行申请，涉及执行标的合计8.09亿元；兴业银行东营分行发起的执行申请，涉及执行标的为1.20亿元。

对此，万通石化也于2021年9月28日~10月21日公告称，目前这两家银行正在处置上述债权，待通过法律程序处置完该上述债权，再与其共同协商后期方案。

为了追债，兴业银行东营分行和中信银行东营分行等多家银行申请对万通石化及其实控人王军采取限制高消费措施。

万通石化的2项失信因对外担保违约所致，涉及金额合计0.88亿元，除复利外，这两项债务本金和利息合计7000多万。

万通石化于1998年由其创始人王军出资成立，彼时注册资本仅200万元。后经过多次股权变更和增资，目前其注册资本13.11亿元，王军实控的万通海欣控股集团股份有限公司（以下简称：“海欣控股”）持有其89.11%股权，剩余10.89%股份由万通化工员工持股。

公司业务范围以石油化工、精细化工为主要产业，经营领域涉及石油化工、精细化工、仓储保税、 港口、码头、成品油批发零售、地产置业等多个行业。

一位当地银行人士告诉界面新闻

同时，由于民企之间存在“互保圈”，在对外担保债务出现违约后，万通石化信用也连带受到严重影响，从而影响了其自身的融资。

由于资金紧张，王军还将海欣控股所持万通化工的合计 48.34%的股份进行了质押，国家企业信用信息公示系统显示，质押对象有光大银行东营分行、农业银行东营西城支行、 广发银行济南分行，以及民生租赁等。

据其年报披露，2018年开始，万通石化营收下滑严重，当年，其营业收入173.56亿元，同比下滑2.97%，归母净利润下滑31.92%；到了2019年，其经营情况持续恶化，其中，2019年实现营业收入110.87亿元，同比下降36.12%，归母净利润同比下降95.45%；到2020年，营业情况有所好转，但2021年上半年，再次出现营收下滑的情况。

截至2021年6月底，万通石化实现总收入55.59亿元，同比增加7.45%，但归母净利润仍然下降27.63%。

债务方面，截至2021年6月底，万通石化资产规模192.96亿元，负债合计109.00亿元，资产负债率为56.49%。其债务机构中，流动负债高达94.50亿元，占其总债务的87%，其中，短期银行借款高达64.39亿元。

由于与关联方之间存在大量关联交易，2020年底万通石化货币资金较上年底下降 99.42%，应收账款较上年底增长1008.16%。 而截至2021年6月底，万通石化账面货币资金仅433.25万元，明显不能覆盖其到期债务。

对于即将到期的“16鲁通02”，联合资信在2021年6月底再次对其进行跟踪评级，并维持了其“16鲁通02”AA-，评级展望为负面的信用等级。

上述银行人士表示，实际上除了公开市场上的兑付，万通石化的银行贷款逾期问题也值得关注。

界面新闻

08月03日讯【增聘情况】巨灵财经数据显示，工银景气优选混合A(011884)、工银景气优选混合C(011885)今日新增基金经理杨柯管理。

基金

今天的内容先分享到这里了，读完本文《工银瑞信基金》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多工银瑞信基金、中信万通相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编最大的鼓励。