002727(国际金融公司)002727一心堂千股千评
002727(国际金融公司)002727一心堂千股千评
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智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，一心堂(002727.SZ)经营效率良好，线上、线下业务协调发展，维持2021-23年EPS预期为1.67/2.01/2.42元。鉴于公司现金流稳定，采用DCF法估值，维持目标价43元，维持“推荐”评级。
事项：近日公司公布2021年中期报告，实现营业收入67.02亿元(同比增11.16%)，归母净利润5.24亿元(同比增25.82%)，扣非归母净利润5.12亿元(同比增28.15%)。其中单二季度，营收为32.73亿元(同比增11.25%)，归母净利润为2.63亿元(同比增24.42%)，扣非归母净利润为2.61亿元(同比增29.66%)。
华创证券主要观点
门店：四川保持高增长，省外增速快于省内。
报告期内，公司期末门店数8053家，其中新开门店950家，搬迁85家，关闭17家，净增门店848家。其中Q1、Q2分别净增门店337、511家，新开门店进度大幅超预期，推测原因可能为部分优质地段门店空置，带来大量新开门店机会。其中，云南省内净增门店376家(较年初增加8.8%)，四川净增门店176家(较年初增加19.6%)，其余省份净增门店296家(较年初增加14.6%)。
该行认为，四川门店增速最快，省外门店增速总体快于省内，体现公司大力拓展云南省外市场的战略方向，以及必争四川的战略决心。
拥抱新零售，积极发展O2O业务。
报告期内，公司覆盖O2O业务的直营门店为7298家(较年初增加2482家)，覆盖率90.62%(较年初增加23.78%pcts)，均快速提升，体现公司正积极发展O2O业务。
该行认为，O2O模式主要为存量(销售额或客流)再分配，主要将中小药房的存量销售额或客流归集至头部药房。具体来说，头部药房开展O2O业务具有诸多优势，首先其在战略上更积极主动地布局O2O业务;其次具有品牌更深入人心、品类更丰富、药品性价比更高等优势。该行预计，随着O2O业务快速发展，行业集中度有望加速提升。
品类结构优化，毛利率显著提升。
报告期内，公司零售业务毛利率为40.64%(增加3.98%pcts)，较去年同期大幅提升，主要原因为品类结构的优化，1)在高毛利品种的关联销售中，公司战略聚焦中药品类，推动中药销售额同比增40.63%;2)低毛利的疫情相关商品销售额同比大幅下降。
三大因素，推动利润端增速高于收入端。
报告期内，公司扣非归母净利润同比增28.15%，远高于营收同比增11.16%，该行认为主要原因有3点：
1)公司综合毛利率因品类结构优化提升2.65%pcts，带动扣非归母净利润同比增长约34pcts;
2)去年四季度开始调整房屋租赁综合税计缴方式，故将销售费用及所得税合并计算，因新增门店超预期导致销售费用上升，带来扣非归母净利润同比下降约20pcts;
3)非经常性损益减少约500万，带动扣非归母净利润同比增长约2.4pcts。上述三个影响合计带动扣非归母净利润同比增长约16pcts;这基本可以解释扣非归母净利润同比增速高于营收同比增速约17%的原因。
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纽约、伦敦、香港，简称纽伦港，这是传统意义上的全球三大*金融中心，但情况也在起变化！
纽约作为当前全球实力最强的*国际金融中心，在全球金融市场具有无可比拟的影响力。在全球权威的金融中心指数排名中，纽约自2018年以来一直稳居全球金融中心第一位，超过传统金融霸主伦敦。2021年，纽约金融业增加值超过2100亿美元，折合人民币13500亿元，占GDP比重18.7%。自19世纪20年代起，纽约得益于贸易的兴盛，逐步发展成为国内的金融中心。二战之后，纽约凭借美国强大的国力，逐步取代伦敦，成为全球最强大的国际金融中心，布雷顿森林体系为美元霸权提供了强大支撑，纽约在全球金融市场呼风唤雨。目前，纽约汇聚了全球最多的金融资源，华尔街对全球金融格局的影响举足轻重。
伦敦在全球金融市场也曾长期占据榜首位置。19世纪和20世纪前期，借助日不落帝国全球扩张带来的强大资金流、贸易量，伦敦成为全球最强的国际金融中心。至今伦敦在大宗商品尤其是原油期货、债券、保险、外汇等领域都超过纽约位居全球第一，全球超过30%的外汇交易都发生在伦敦。在伦敦经济结构中，金融业占据重要地位，产值占比近50%。2020年伦敦日均交易量超过175亿欧元，折合1100亿人民币，全年交易量超过40万亿元，实力相当强劲。不过，伦敦也面临着巨大压力，自从脱离欧盟，英国就无法像往常一样吸引大量欧盟内部的资金流和上市公司。荷兰的阿姆斯特丹已经抢夺了原本属于英国的很多资金量。2021年，阿姆斯特丹证交所每日交易量已经超过伦敦，增长迅猛。加之香港、上海等城市的冲击，伦敦压力不小。不过，短期内，伦敦应该能保住自己全球第二大金融中心的位置。
全球第三大金融中心的竞争最为激烈，就像我国的大学排名之争一样，前两位清华北大基本没有异议，但是第三名，浙大、复旦、交大都觉得自己是第三强，竞争激烈。全球第三大金融中心排名之争更加激烈。香港、上海、新加坡、东京都曾占据过第三的位置。香港作为国际化程度很高的全球金融中心，背靠祖国的庞大市场，吸引了大量的内地公司赴港上市，带来了超多的资金流，加上自身极为开放的国际金融规则，曾经长期占据第三的位置，这也是纽伦港称呼的由来。
上海经过这些年的发展，金融实力已经日新月异。截至2020年末，上海证券交易所股票市值已经位居全球第三位，2020年IPO金额位居全球第一，银行间债券市场规模位居全球第二位。上海黄金交易所场内现货黄金交易量位居全球第一位。原油期货市场已成为全球仅次于伦敦、纽约的第三大原油期货市场。2020年，上海金融市场成交总额超过2200万亿元，持牌金融机构总数近1700家，其中外资金融机构占比近三分之一。2020年，上海在全球金融中心指数排名中，*挤进全球前三，超越香港、东京、新加坡等城市。2021年上半年，上海依然位居全球第三，不过到了下半年，排名下滑至第六，香港重新排名第三。把时间线拉长来看，上海金融业的前途无比光明，从1992年提出建设国际金融中心城市以来，上海已经从20名开外迅速跃升到稳居全球前六。到2025年，上海金融市场交易总额将达到2800万亿元，直接融资规模达到26万亿元，在黄金、石油等国际大宗商品上的定价权进一步抬升。这一切的基础，都源于我国经济实力和综合国力的快速提升，只要我国经济保持稳定增长，上海的国际金融中心地位就会越来越高，越来越稳。
新加坡作为*的自由贸易港，凭借优越的地理位置和极低的税率，吸引了大量的国际贸易量和资金量，以弹丸之地在全球金融市场占据重要席位。新加坡拥有各类金融机构超过500家，从20世纪70年代开始已经发展成为亚太地区金融业最发达的地区，成为亚洲美元市场中心。同时，新加坡母语为英语，对吸引来自欧美地区的资金、人才具有先天优势。不过，受限于新加坡国家实力，以后在全球金融中心的排位可能会进一步下探。
日本东京作为工业高度发达的城市，经济总量在全球仅次于纽约，拥有超过50家世界500强企业，富可敌国，这也为东京成长为亚洲乃至全球知名的金融中心起到了巨大支撑。
北京近年来在全球金融中心的排名之争中日益上升。作为我国首都，北京积聚了全世界最多的世界500强企业，资金规模在全球处于*，同时，作为全国金融政策管理中心，加上去年开市的北京证券交易所，北京对全球资本的吸引力有增无减，*排名曾经位居全球第六位，同时，北京科创实力强大，拥有超过2万家高新技术企业，带来庞大的融资需求，金融实力后续还会继续抬升。
德国的法兰克福、瑞士苏黎世、美国的旧金山也算稳居全球金融中心前十强。法兰克福依靠德国和欧盟内部的强大经济实力，金融实力不容小觑，不过不同于纽约、伦敦，法兰克福对全球金融市场的影响力相对没有那么大，主要在欧盟内部。法兰克福是欧洲中央银行和德国中央银行总部所在地，拥有近400家银行机构和700多家保险公司。法兰克福证券交易所最辉煌时曾经是纽约伦敦之后全球第三大证券交易所，德国超过85%的金融交易发生在法兰克福。
苏黎世是欧洲最富有的城市，也是瑞士*的城市。别看苏黎世人口不多，只有40几万人，甚至没有我国的很多县城人口多，但苏黎世在全球金融业占据重要地位，集中了全球120多家银行总部，其中半数以上是外国银行。同时，由于优惠的金融政策和严格的信息保护，苏黎世吸引了欧洲大部分私人银行设立总部，瑞士证券交易所的总部也设在苏黎世，可谓典型的小而富、小而强。
旧金山就是电视上常说的三藩市，高科技产业发达，硅谷就在旧金山，也是美国西海岸重要的金融中心。苹果、谷歌、微软、英特尔、惠普等知名高科技企业带来了庞大的资金流和人才，形成金融业发展的重要支撑，只是，旧金山在全球金融市场的地位不如高科技那般强大和知名。
深圳作为内地最早发展起来的金融市场，2021年金融业增加值4739亿元，占GDP的15.4%，实现税收1662亿元，稳居各行业首位。深圳全市拥有银行、证券、保险等持牌金融机构近700家，银行业总资产10.45万亿，位居我国第三位；法人证券公司总资产2.22万亿，居全国首位。平安保险、招商银行分别排名世界500强第21、第189位。深交所2016-2017年连续两年IPO数量超过纽交所、伦交所、港交所等全球主要交易所，高居全球首位；2020年深市股票成交金额162.22万亿元，排名全球第三，上市公司总市值近35万亿元，在2020年全球金融中心指数中，*挤进全球前十，位居第九位。深圳高技术产业同样发达，高科技企业数量超过1万家，经济活力十足，未来的金融业发展前景非常光明。
加以时日，全球前十大国际金融中心，我国将至少稳定占据四席，超越美国。
做好自己的事，加油！
智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，由于药店行业长期景气度高，一心堂(002727.SZ)B2C及O2O业务取得高增长，未来经营趋势稳步向上，业绩有望保持稳健增长。维持目标价50.1元，对应2021年PE30X，维持“增持”评级。
国泰君安主要观点
公司2021H1业绩符合预期，利润增速高于收入增速，系防疫物资占比降低及降本增效成效显著所致，预计随着疫情高基数影响的消除，下半年收入增速有望回升。
业绩符合预期。公司2021H1实现收入67.02亿元，同增11.16%;扣非归母净利润5.12亿元，同增28.15%。剔除股权激励费用(2361万元)的影响后，扣非净利润同增34.1%，业绩符合预期。
Q2净利润增速环比提升。公司利润增速高于收入增速，扣非净利率提升至7.64%，同增1.01pct，一方面为低毛利防疫物资占比逐渐降低，另一方面系多项降本增效举措成效显著所致。随着精益化管理能力的增强，公司净利润有望保持高速增长。预计随着2020防疫物资高基数的影响逐渐消除，2021H2收入增速有望回升。
门店拓展再加速。截至2021H1，公司门店总数达8053家，上半年净增848家，其中Q1净增332家，Q2净增516家，门店逐季加速扩张。公司扎根云南，省外布局加速，川渝地区综合竞争力不断提升。新店及次新店比例已从2021Q1的25.28%提升至2021Q2的28.31%，有望在下半年及明年年初为公司业绩贡献新增量。
药店龙头成长确定性高。药店行业长期景气度高，龙头药店一方面以收并购等方式加速门店布局，集中化程度有望进一步提升;另一方面加速布局DTP药房、院边店、慢病管理药房等专业化药店，承接处方外流成长线趋势;同时积极迎接新零售，B2C及O2O业务取得高增长，未来经营趋势稳步向上，业绩有望保持稳健增长。
风险提示：门店拓展不及预期，处方外流速度不及预期。
5月8日丨一心堂(002727.SZ)公布，2022年2月7日至公告日，股东白云山未减持公司股份。
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