600567，600567*消息
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智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，维持山鹰国际(600567.SH)“买入”评级，预计21-23年营收318.92/364.54/403.24亿元，同比增长27.73%/14.3%/10.62%;归母净利润20.57/25.22/27.09亿元，同比增长48.91%/22.62%/7.43%，对应PE分别为8.54X/6.96X/6.48X。
事件：公司发布8月经营数据：造纸业务8月实现销量52.96万吨(同比增13.2%、环比增8.19%)，单价3964.73元/吨(同比增14.21%、环比增0.91%)，对应收入21亿元;包装业务销量1.72亿平方米(+19.59%),均价3.78元/平方米(+21.97%)，对应收入6.5亿元。
浙商证券主要观点
量价环比回升，旺季效应初显
公司8月经营数据来看，量价均有环比回升，其中销量环比增4.01万吨，价格环比增35.75元/吨，旺季效应初步显现;行业数据来看，8月箱板/瓦楞纸均价分别为5114、4202元/吨，环比增5、124元/吨，国废均价2430元/吨，环比增97元/吨，原料高位下对应箱板/瓦楞毛利率略有压缩，分别为12.89%、10.38%，环比下滑0.78pct、0.25pct。当前箱板/瓦楞企业库存分别为106.7/52.8，环比减5.7/-2.9万吨，社会库存分别为200.2/123.1，环比减3.7/+2.4万吨，库存消化较为顺利，期待旺季开启后量价表现持续向上。
供给格局再优化，看好吨盈利向上
从供给侧来看，1)部分纸企宣布长时间停机，预计减产30万吨箱板纸：广东理文宣布由于废纸短缺和技术升级需要，PM7(设计产能43万吨)和PM9(设计产能40万吨)将从9月9日起停机至12月31日，测算得箱板纸将减产约26万吨;东莞金计划于9月24日至10月17日对三台箱板纸机PM4、PM5和PM6进行改造升级。根据三台纸机的设计产能，按照停机24天计算，此次停产预计减产超过4万吨。
2)双控、东莞煤改气加速清退中小产能：8月国家发改委印发双控晴雨表，部分地区双控进展仍不及预期，预期未来双控力度将进一步加大，叠加7月东莞煤改气落地，中小产能加速出清。
3)进口纸量缩减：海外需求环比修复、外废回收难、海运费高位下进口纸均价走高、进口量走低，21年1-7月箱板/瓦楞纸进口量分别为233、172万吨，预计进口量将持续维持缩减态势。考虑渠道库存逐步去化、旺季到来需求向好，判断后期纸价稳中有声，吨盈利表现有望环比向上。
产能有序扩张，一体化实力突出
公司产业链一体化实力突出，其中子公司WPT补足废纸回收供应链、海外再生浆布局完善(21年产能预计达150万吨)，原料优势突出。此外，公司产能扩张有序，20-22年造纸产能分别超600、700、800万吨，中期成长动力充足。
风险提示：原材料上涨、纸价提涨不及预期、下游需求不及预期。
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上证指数上周的日K线图上，出现“双针探底”走势，其玄妙何在？
Daily K-line of Shanghai Stock Index presented “Double Bottom Needles”
“双针探底”，是股价涨跌运行方向的一种趋势，说的是两根有间隔距离的K线，都带有长下影线，而且下影线的*点和*点所在的位置很接近。
“Double Bottom Needles” is a trend of stock price movement showing two K lines with an interval and a rather longer lower shadow, and the highest or lowest number of the shadow lines are very close.
3月9日、10日和11日即星期三到星期五这3天，上证指数的日K线图就构成了这样一个组合形态。星期三和星期五都走出了带短上影线和长下影线的日K线，就是股民常说的“大长腿”，中间夹着一根高开低收的小阴线。
On March 9, 10 and 11, namely Wednsday, Thursday and Friday, the daily K line chart of Shanghai Stock Index constituted such a combination form. On both Wednsday and Friday, the K lines showed short upper shadow and long lower shadow, which is what usually dubbed by the traders as “long legs”, with an intermittent negative line of high opening and low closing price.
上证指数日K线图出现“双针探底”
从技术分析的意义上来看，“双针探底”，是一种概率较大的底部反转形态，通常出现在股票趋势性长期下跌过程中，暗示股价有两次在努力探底回升，无论K线的实体部分是阴线或者阳线，还是十字星。
In the sense of technical anlysis, this combination is a reversal pattern at the bottom with high probability, which often occurs in the long term trend decline process of stock markets, implying two attempts of the price to rise, no matter the real body of the candlestick is negative, positive or a Doji.
影响股价涨跌的直接因素，是买方和卖方的力量。那么，是谁在卖？又是谁在买呢？由于散户的买卖力量会相互抵消，对股价影响*的是市场主力即机构。北上资金避险卖出的该走的已经走得差不多了，现在大量卖出的，很可能是机构，目的是调仓换股，引诱散户恐慌性抛出，机构好将手中的题材股换成蓝筹绩优股，做一波业绩浪行情。
一种概率较大的底部反转形态
The price of securities are affected directly by the powers of buyers versus sellers. Thus, who are selling off, and who are buying? As the trading power of retail investors will offset each other, so the most significant impacts on the market are from the institutions. Northward capitals have almost all gone for hedge sell, thus the current heavy sell was most likely from the institutions. Their aim is to adjust positions and exchange shares by luring the retailers to panic throw, then they can readily replace the story stocks in their hands with blue-chip stocks of good performance, and launch a wave of company performance.
事实上，3月11日晚，以中国移动为首一批大盘蓝筹股都在业绩快报中说净利润增长。还有一些大蓝筹股公司纷纷宣布回购股份。
In fact, in the evening of March 11, a host of large blue chips headed by China Mobile all announced increase in net profit through their performance express. And some large blue chips have announced share buy-backs.
最后49家券商公司全部上涨，没有1家下跌
而星期五这天表现最引人注目的是券商股这个板块，2点钟之前“中银证券”率先涨停，2点钟过后“华林证券”也涨停，最后49家券商公司全部上涨，没有1家下跌。自己发现，在星期三买入“证券ETF基金”，作为底仓，低买高卖赚差价，证明方向正确。
In addition, on Friday, the most striking show was from the sector of security shares. Before 14:00, “Bank of China Securities” took the lead in trading to the daily limit,while “ChinaLin Securities” also rose to the limit after 14:00. Finally all 49 securities gained, and none fell. I found that “Exchange Trade Fund”, bought on Wednsday as a bottom position for buying low and selling high to earn price difference, proved right direction.
“证券ETF基金”跟踪券商股的走势 “证券ETF基金”跟踪券商股的走势
在今后10年里，股票市场的投资人们，要对算法机器人怀有敬畏之心
上证指数上周的日K线图上，出现“双针探底”走势，其玄妙何在？
中国A股，与世界各地股票比较，目前具有投资价值，有哪些理由？
山鹰纸业（600567）
事件： 山鹰纸业发布前三季度业绩预增公告， 2018 年 1-9 月公司预计实现归母净利润约 23 亿元， 同比约增长 61%； 预计 实现扣非后归母净利润 19.3亿元， 同比约增长 37%； 其中收购北欧纸业和福建联盛导致的并表收入约贡献 4.5 亿元净利润，剔除并表影响后公司归母净利润/扣非后归母净利润分别为 18.5/14.8 亿元， 同比增长 29.3%/5.4%； 据此测算预计 Q3 单季度公司实现归母净利润 5.94 亿元， 同比下滑 1.8%，剔除并表影响后同比下滑 18.3%；预计实现扣非后归母净利润 4.44 亿元， 同比下降 25.8%， 剔除并表影响后同比下滑 42.5%。
纸价高位回调，外废配额红利减弱，三季度业绩承压。 我们认为，公司三季度业绩大幅下滑核心原因在于： 1）下游需求不振导致纸价下行。 由于下游需求疲软，三季度包装纸市场价格回调。 9 月底瓦楞纸市场均价 4175 元/吨，较 6 月底下跌 10.2%， 较去年同期则下跌 25.8%；箱板纸市场均价 4887 元/吨，较 6 月底下滑 8.3%， 较去年同期下跌 19.2%。 2） 国废价格回调导致内外废价差收窄。 三季度国废市场价格持续走低， 截至 9 月底， 黄板纸市场均价 2423 元/吨， 较 6 月底回调 16.3%。 而美废 13#价格则较为稳定， 9 月底市场价格 310 美元/吨， 虽较 6 月底小幅下跌 3.1%， 但由于同期美元走强， 导致企业进口成本不降反升。 因此， 内外废价差三季度大幅收窄。三季度内外废平均价差 558 元/吨，较二季度均值下降 352 元/吨，使拥有较多外废配额的包装纸龙头红利减弱。 基于造纸业旺季提价不畅及原材料价格下行导致支撑减弱，我们认为， 后市包装纸市场走势依然有较高的不确定性。
产能加速扩张， 内生外延增长动力不改。 从中长期来看，我们认为山鹰纸业依然拥有较强的内生和外延增长动力。一方面， 公司通过收购北欧纸业和福建联盛将产能扩张至近 500 万吨， 2018H1 公司实现原纸产量 231.5 万吨， 同比增长 30.9%； 销量 228.45 万吨， 同比增长 35.2%； 同时公司产品结构的优化有望助力毛利水平进一步提升， 例如北欧纸业特种纸今年有望全面放量，特种纸 2018H1 毛利率高达 30.9%，有望带动综合毛利率上行。 另一方面，公司 127 万吨募投项目落地后产能将进一步放量，助力未来业绩增长。
激励计划锁定业绩目标，绑定核心员工利益。 公司公告截至 8 月 30 日， 创享激励基金合伙人第一期持股计划通过二级市场累计买入公司股票 4828 万股，占公司总股本的 1.06%，成交金额合计为人民币 1.88 亿元，成交均价约为 3.89 元/股。 该计划 2018 年业绩考核指标为： 1）公司 2018 年净利润（本计划激励基金提取前）不低于 30 亿元。 2）提取激励基金后，公司 2018 年年度净资产收益率不低于 15%。通过将公司目标与公司核心员工切身利益相结合，有望激发公司核心团队的凝聚力。
投资建议： 我们预估公司 18-20 年归母净利润为 30、 31.2、 34.5 亿元，同比增长 49.1%、 4%、 10.4%，对应 EPS0.66、 0.68、 0.75 元， 考虑包装纸行业短期市场不确定性较高，下调公司评级至“增持”评级。
风险提示： 原材料价格波动风险、募投项目不达预期、利率大幅上升风险。
6月13日丨山鹰国际(600567.SH)公布，2022年6月13日,公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式实施了*回购，*回购的股份数量为364.47万股，占公司总股本(截至2022年3月31日)的比例为0.08%，成交*价为2.75元/股，成交*价为2.74元/股，已支付的资金总额为人民币1000.0855万元(不含交易费用)。
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