603300(300578)

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东方证券股份有限公司黄骥,余斯杰,孙嘉赓近期对华铁应急进行研究并发布了研究报告《动态跟踪报告：最艰难时刻已过，依然处于行业红利期》，本报告对华铁应急给出买入评级，认为其目标价位为10.60元，当前股价为9.02元，预期上涨幅度为17.52%。

华铁应急(603300)

核心观点

最艰难时间点已过，下半年高机租赁业务有望迎来反弹。 新冠疫情自 3 月以来不断出现，对长三角/珠三角/京津冀地区经济活动造成了较大冲击。由于 AWP 租赁业务在经济发达地区渗透率更高，应用相对更普遍，公司在这些区域网点布局也相对集中，这轮疫情对公司的 AWP 租赁业务造成了较大的冲击。根据我们对上海地区青浦门店的调研情况，在疫情前（ 3 月中上旬），设备的出租率达 95%左右，但实施全域静态管理后，施工项目停滞， 需求消失。随着 6 月初上海复工复产，经济活动逐步恢复正常，目前上海青浦门店的出租率已恢复至 86%左右。 上海青浦门店的经营情况只是公司受新冠疫情扰动的一个缩影。我们判断，随着防疫政策逐步放宽，发达地区经济活动被再次按下长时间暂停键的概率较小。

高机租赁尚处于行业发展红利期。 市场担心房地产的不景气对 AWP 租赁业务的拖累， AWP 实际主要应用在工业厂房/市政项目/商业综合体/写字楼，在住宅中的应用非常有限。 中期看，中国经济增长动力依然强劲，有大量施工项目依然处于建设中， AWP 还是处于供需紧平衡状态。长期看， 我们认为有几个因素将推动行业持续壮大： 1、由于人口红利消失，建筑工人收入不断增加，而 AWP 的租金已处于相对低位，用机器替代人工经济上完全可行； 2、因为政策/安全性考虑， 脚手架正逐步被 AWP 替代； 3、国内 AWP 的应用场景主要集中在新建建筑上，对标海外，在存量建筑的修缮维修方面， AWP 在国内依然有非常多的应用空间尚未被充分挖掘。

公司在高机租赁业务的护城河优势不断被强化。 公司 21 年底 AWP 设备保有量 4.71万台， YoY+125%，管理设备规模已处于全国第二，平均出租率达 86%，管理效率亦处于行业领先。公司在 AWP 租赁业务的护城河优势包括 1、以净利润和回款为基础的强激励政策能够保证公司和个人目标一致，吸引行业*人才； 2、遍布全国超150 个网点（截止 21 年底），且主要分部在东部发达地区， 这是行业需求的主要来源； 3、行业首创的轻资产战略正在不断兑现，已分别同徐工广联租赁和苏银金租签署合作协议， 能够部分缓解公司资金压力，维持新增设备的高增长

盈利预测与投资建议

我们下调 22-24 年归母净利润至 6.7/9.9/12.6 亿元（原值 7.7/10.2/13.0 亿元） ， 主要因为 Q2 经营受疫情影响，我们主要把 AWP 租赁业务的出租率和毛利率做了下修，但行业中长期依然处于高景气，作为龙头，公司未来有较好增长预期，维持可比公司 22 年 20XPE，对应目标价 10.6 元， 维持“ 买入” 评级。

风险提示： 高机租赁价格下滑超预期，疫情严重程度超预期，高机出租率低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券尉凯旋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.39亿，根据现价换算的预测PE为11。

*盈利预测明细

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华铁应急（603300）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，未来营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，*5星）

会畅通 300578）4月28日披露2022年第一季度报告。报告期内公司实现营业总收入1.63亿元，同比增长0.54%；归母净利润1314.97万元，同比下降51.81%；扣非净利润1039.42万元，同比下降59.31%；经营活动产生的现金流量净额为169.20万元，上年同期为-1013.58万元；报告期内，会畅通讯基本每股收益为0.066元，加权平均净资产收益率为0.80%。

数据显示，2022年一季度，公司毛利率为44.29%，同比下降6.63个百分点，环比上升1.90个百分点；净利率为7.63%，较上年同期下降8.86个百分点，较上一季度上升42.53个百分点。

2022年一季度，公司加权平均净资产收益率为0.80%，同比下降1.29个百分点，环比增长21.94个百分点。

截至2022年一季度末，公司经营活动现金流净额为169.20万元，同比增长1182.78万元，环比下降3176.94万元；筹资活动现金流净额-185.99万元，较上年一季度末增长983.36万元；投资活动现金流净额-4.94亿元，上年同期为-6484.06万元。

2022年一季度，公司营业收入现金比为110.63%，净现比为12.87%。

公司近年主要资产结构变化如下图：

2022年一季度末的公司十大流通股东中，新进股东为徐志英、吕强、玄元科新13号私募证券投资基金。在具体持股比例上，上海会畅企业管理咨询有限公司、黄元元、罗德英、杨芬、杨祖栋持股有所上升，平安证券-罗德英-平安证券新创20号单一资产管理计划、邵卫持股有所下降。

筹码集中度方面，截至2022年一季度末，公司股东总户数为2.85万户，较上年末下降了319户，降幅1.11%；户均持股市值由2021年末的20.59万元下降至14.69万元，降幅为28.65%。

7月3日晚间，华铁科技（603300.SH）公告称，公司实际控制人胡丹锋及其一致行动人应大成在公司经营理念上存在重大分歧，因此解除了维持多年的一致行动关系，双方选择了“散伙”。

值得一提的是，公告还显示，上述双方早在2019年3月29日就签署了《关于解除一致行动关系的协议书》，却在此后的3个月内一直未曾披露相关信息。

（华铁科技公告）

“散伙”3个月未曾披露

资料显示，浙江华铁建筑安全科技股份有限公司是在原浙江华铁基础工程有限公司基础上整体变更设立的股份有限公司，上市于2015年5月29日。

该公司的主营业务为建筑安全支护设备租赁，所供租赁的支护设备按基础种类分主要包括钢支撑类、脚手架类及贝雷类。

据悉，胡丹锋直接持有公司8596.6万股股份并通过杭州昇铁投资有限公司间接控制公司1000万股股份，合计控制公司9596.6万股股份，占公司总股本的19.77%，为公司第一大股东，而应大成直接持有华铁科技2751万股，持股比例为5.67%。

（Wind）

2012年5月23日，胡丹锋与应大成签署了《关于共同控制浙江华铁建筑安全科技股份有限公司并保持一致行动的协议书》，协议约定双方共同控制华铁科技，对公司的生产经营及其他重大决策事项以及在华铁科技股东大会和董事会行使表决权时保持一致。

2019年3月29日，上述双方签署了《关于解除一致行动关系的协议书》。为此，华铁科技也在公告中表示，公司改制设立以来，胡丹锋一直担任公司董事长兼总经理，全面负责公司的经营和管理，公司已形成以胡丹锋为核心的管理团队，胡丹锋对公司股东大会、董事会以及管理层的经营活动能产生重大影响，能实际控制公司的重大经营决策。本公司实际控制人由胡丹锋及其一致行动人应大成变更为胡丹锋。

事实上，胡丹锋、应大成一致行动关系的解除距今已超过3个月，各方对公司控制权重大变化的信息披露，显然是滞后的。

公司陷入“增收不增利”状态

对于实际控制人“散伙”的原因，华铁科技披露称，胡丹锋和应大成在公司发展方向、发展战略、组织架构、治理机制等方面存在较大分歧，对华铁科技的定位、发展方向和路径也有不同意见。对华铁科技子公司华铁恒安投资云计算服务产生分歧。双方正式解除一致行动关系，有利于消除公司各方困扰，避免对公司日常经营造成影响。

值得注意的是，子公司华铁恒安投资云计算服务正是导致华铁科技在2018年出现上市以来的首度亏损。

2018年5月，华铁恒安与浙江亿邦通信科技股份有限公司签订采购合同，约定华铁恒安向亿邦科技采购8万台云计算服务器，合同总金额为4.03亿元。

截至2018年年底，华铁恒安实际收到云计算服务器2.4万台，并在2018年7月18日前支付货款1.21亿元。现在，供需双方对5.6万台云计算服务器的归属发生分歧，涉及合同金额达2.82亿元。

2018年度，华铁科技对华铁恒安固定资产计提减值准备1.43亿元。2019年3月，上市公司宣布将持有的华铁恒安股权对外转让。

为此，该上市公司在2018年实现营业收入8.88亿元，同比增长27.99%；同期的归属于上市公司股东的净利润亏损2878.82万元，而这是该公司上市以来的首亏。

（华铁科技年报）

实际上，该公司在2018年出现亏损也不算是十分令人意外的事。从历年的财务数据来看，在上市后，华铁科技的营业收入自2015年的3.33亿元逐年增长至2018年的8.88亿元，但是其归母净利润却从2015年开始逐年下降，直至2018年出现亏损。

（Wind）

除了业绩不佳外，该公司近几年的现金流状况也不算太好。从2018年的年度数据来看，该公司流动资产中的货币资金仅8812万元，而短期借款则高达10亿元，而华铁科技的经营活动现金净流量更是在2016年、2017年分别为-18.17亿元、-11.25亿元。

另外，该公司前10大股东中，胡丹锋的质押率达到了71.22%，应大成的质押率为63.4%，胡敏等人的质押率也都超过了68%。

（Wind）

在此背景下，华铁科技于2018年底被杭州政府列入了重点纾困对象。2019年以来，背负纾困使命的杭州市财开投资集团有限公司两度举牌该上市公司。受此驱动，华铁科技的股价在3月11日至4月中旬期间上涨超过97%，单从这个角度来看，该“纾困”之举可谓初战告捷。

如今，华铁科技原实控人因为对公司的定位、发展方向和路径有分歧，选择解除一致行动关系，各行其是。此举究竟对上市公司是好是坏，还需要时间去验证。

AI快讯，华铁应急（SH 603300，收盘价：6.69元）8月27日晚间发布公告称，本激励计划授予的激励对象共计203人，采取的激励工具为限制性股票，其股票来源为公司向激励对象定向发行A股普通股股票；拟授予的限制性股票数量约2497万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额约8.79亿股的2.84%；本次限制性股票的授予价格为每股6.50元，即满足授予条件后，激励对象可以每股6.50元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票，有效期自限制性股票股权登记之日起至激励对象获授的限制性股票全部解除限售或回购注销之日止，最长不超过36个月。

2019年年报显示，华铁应急的主营业务为经营租赁、融资租赁、商业保理，占营收比例分别为：81.49%、16.26%、0.68%。

华铁应急的董事长、总经理均是胡丹锋，男，41岁，中国国籍，本科学历。

前几天，主板和科创板确实跌得有点惨，尤其很多芯片股，几乎被腰斩了。但正所谓物极必反，否极泰来。今天总算是开始回血了，各大指数纷纷上涨，而创业板的18只新股，只有一只上涨，其他全部大跌，跌的最多的大宏立、蒙泰高新，跌幅都超过20%。道达号（daoda1997）“个股趋势”提醒：

1. 华铁应急近30日内北向资金持股量减少8.63万股，占流通股比例减少0.01%；

2. 近30日内无机构对华铁应急进行调研。更多关键信息，请搜索“道达号”。

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