贵州茅台股票基本面分析(习酒股份)
贵州茅台股票基本面分析(习酒股份)
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公司基本面的硬核是营业收入、核心利润和经营活动产生的现金流量净额。
营业收入代表公司产品销量、价格。核心利润（率）代表公司产品可持续的获利空间，也就是赚钱能力。经营活动现金流量净额代表公司销售回款的能力。
如果一个公司营业收入稳定增长，核心利润（率）高，且正常回款，则公司资金链不可能有问题，除非意外不可抗力。这样的公司就是一个蓬勃生长的生命体，像14、15岁长个子的青少年。
同时满足以上三个条件的公司很少，贵州茅台就是个近乎完美的例子，堪称基本面的“天花板”。贵州茅台总资产稳步增长，但负债率大部分时间在20%出头的水平，负债率很低，说明不缺钱。
2021年，千亿规模的营业收入、500亿规模的净利润，毛利率稳居90%以上。而核心利润率、净利率分别达到60%、50% 以上，说明赚钱能力很强。相当于一瓶酒卖1000元，净赚500元。
经营现金流量净额常年大于净利润，说明回款良好，数钱数到手抽筋，是真正的现金奶牛、纳税大户，2021年税收相当于贵州省总财政的十分之一。贵州茅台同时满足以上三个条件，是基本面的“天花板”。（详细分析请看视频贵州茅台 十年财报解读 基本面的“天花板”）
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不仅要分析习酒高质量发展的原因，更要看到习酒正在为酱酒注入“强心剂”。
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文 | 知酒团队（ID：XNzhijiu） 值班新低!8月17日，贵州茅台股价大跌3.78%，创出今年以来的收盘新低。自高位回落以来，贵州茅台己市值蒸发近13000亿元。《投资快报》
股价再创年内新底 市值距高位蒸发近13000亿元
8月17日，“股王”贵州茅台(600519.SH)大跌3.78%，收报于1635元/股，再创年内收盘的新低，而这较2月18日创下的2627.88元/股，跌去992.88元/股，跌幅达37.78%。即便扣除其中的分红，跌幅也仍应超过37%。这是2015年股市大跌之后的*的一次调整幅度;市值蒸发近13000亿元。
此前，贵州茅台曾在8月2日创下的1620.7元/股，但当天股价上演逆转行情，收盘大涨4.53%。不过，当天白酒股是普涨。酒鬼酒、迎驾贡酒等涨停板。流通市值也超千亿的另外4家公司中，市值居第二的五粮液涨超6%，排第三的山西汾酒涨8.75%、泸州老窖和洋河股价也涨得比贵州茅台多(涨幅均超5%)。
值得一提的是，在贵州茅台的股价站上2600元/股的时候，感觉到危险的人没多少，大部分更多地看向了3000元。因为在这之前，中信证券新发的研报称，品牌、渠道持续进化下，茅台核心壁垒不断加厚。短期看，非标产品望率先催化增长提速，维护普飞价稳夯实潜在提价可能，1-2年维度期待更多增长势能释放。更长维度看，公司量价稳增基础扎实，具备长维度业绩增长的高确定性，望充分享受估值溢价。公司市值站上3万亿后，仍有广阔长期空间，上调公司1年目标价至3000元，维持“买入”评级。
7月30日晚间，贵州茅台发布2021年半年度报告。报告期内，贵州茅台实现营业收入490.87亿元，同比增长 11.68%;实现归属于上市公司股东的净利润246.54亿元，同比增长9.08%。净利润增速创2015年以来中报的新低。即便如此，贵州茅台似乎对此业绩增速还是挺有“自豪感”的。公司在半年报中表示：“今年以来，公司坚持以高质量发展统揽全局，以‘五星茅台’建设为重要抓手，统筹抓好疫情防控、生产经营和改革发展各项工作，保持了‘稳’的大局，实现了‘进’的预期。”
或是机构对此早有预期了吧!据同花顺IFind数据统计，截至2020年年末，公司机构股东数量为2271家，持股数为3.12亿股，但至今年6月末，机构股东数量仅剩下1669家，持股数下降至3.01亿股。知名基金经理张坤管理的易方达蓝筹精选退出贵州茅台前十大股东行列。此外，国寿股份结束了其此前连续四个季度的增持贵州茅台态势，在二季度减持了6.65万股，按公司二季度均价2086.05元/股算，减持市值近14亿元。
不过，哪怕是面对这样的环境，中信证券都还坚持贵州茅台股价能到3000元。8月1日，中信证券发表点评茅台半年报表示，公司2021Q2营业收入/归母净利润分别同增11.6%/12.5%，符合预期。近几年，茅台在品牌价值、产品结构(尤其是非标产品构建的超高端矩阵)、渠道改革、抵御风险能力等多方面均有明显提升，估值中枢的上移具备基本面的较强支撑，当下估值具备高性价比。维持1年期目标价3000元、对应2022年64倍PE，维持“买入”评级。
北向资金罕见连续13个交易日净卖出
《投资快报》
事实上，北向资金“逃离” 贵州茅台已不是什么新鲜事了。8月2日，公司股价大幅反弹超过4%，但当天北向资金却趁机大举卖出11.24亿元，净卖出额居A股第一。此外，境外持有贵州茅台最多的机构——美国资本集团，旗下欧洲亚太成长基金和新世界基金也减持了贵州茅台。其中，欧洲亚太成长基金二季度减持了39.51万股，新世界基金减持了9.69%持股。
上海一券商分析师对《投资快报》
《投资快报》
而被指抢了贵州茅台“饭碗”的宁德时代(300750.SZ)。券商行情数据显示其动态市盈率己达143倍，但其营业收入和净利润增速都是贵州茅台的“十倍”。财报数据显示，2021年一季度宁德时代实现营收191.67亿元，同比增长112.24%;归母净利润19.54亿元，同比增长163.38%。国信证券预计2021年营业收八1031亿元，利润114亿元。
值得关注的是，8月4日，科技部网站发文称，酒精是世界卫生组织国际癌症研究机构(IARC)定义的1类致癌物，是全球癌症的主要原因，并且随着酒精消费量的增加，癌症数量将进一步上升。此外，近期频频曝出有关酒后遭性侵的新闻。如正冲刺“酱酒第二股”的国台酒业，女员工自曝酒后曾遭同事性侵;在曝出“女员工被侵害”事件后，阿里宣布坚决抵制酒桌文化。
有观点认为，上述种种或对白酒行业发展形成负面。在中国特殊的商业环境里，酒桌文化是必修课，酒能壮胆、酒能交心交友、酒能洗脑，品到的是人情世故，尝到的是利益置换。在职场上，酒量通常和个人能力直接挂钩，这种风气在销售行业尤其盛行。很多大公司在招销售一职时，有一个硬性要求就是能喝白酒。阿里打响大公司反酒桌文化的第一枪，酒在商务宴请中的份额或将下降。
分析人士指出，当前茅台酒的属性己从消费品变成一种金融衍生品，大多数人买茅台酒的目的并不是用于消费;虽然说宴请特别是高端商务宴请，对于茅台酒有一定的消费空间，但是实际上大多数人购买茅台酒的最终目的并不是喝，而是用于收藏、投机或送礼。谁都不知道这样的“风气”在什么时候结束，所以茅台股价还是有着较大的价值回归风险(回归消费品属性)。
A股上市公司陆续出年报了，每年的第一份年报分析，一定要分析茅台。
给点信心！
先奉上2020年年报数据综合分析表。
茅台的年报一眼望去，一片绿色，说明财务指标一如既往的稳啊，稳到都没啥可分析的。
先说增长，得益于其强大的品牌护城河与核心竞争力，茅台的资产同比增长异常稳定。营收与净利增长看似四年来逐年下滑，但miki认为这是管理层有意控制的结果。
去年6月10日，董事长高卫东表示要实现营业总收入较上年度增长10%左右的增长目标，结果20年就增长了10.29%（营业收入增长11.1%），说多少就多少，试问A股市场上有几家公司有这么强的业绩控制能力。
我们来简单算笔账：飞天茅台每瓶出厂价1000多，市场价接近3000一瓶，在目前茅台净利率大于50%的基础上，假设飞天茅台每瓶出厂价提高到1500元，相信市场依然会处于供不应求状态，这时茅台的净利润将会直接翻倍。更*的是，此时茅台依然拥有一倍的提价空间，并且我认为，一旦茅台真的提价到1500元，可能市场价就马上涨到4000一瓶了。
所以说，茅台是A股中为数不多的有钱却不想赚，对于自身业绩有着完全掌控能力的企业。这也进一步证实了为什么茅台是A股市值*的企业。
茅台的其他指标非常稳定且*，货币资金的变化源于会计规则的变化，不用担心。股利支付率已经连续6年稳定维持在50%之上，对于股东比较大方，ROE也是接近30%的*表现，所以miki完全不担心茅台的基本面会出大问题。
聊完年报指标，再来聊聊茅台的估值。以下是茅台的历史市盈率变化走势：
昨天的文章说过，去年的茅台和今年的茅台相比没有任何区别，甚至这样的企业几十年本质都不会有很大的变化，有区别的可能是营销策略，但是茅台酒的内核不会变。
从股价的走势看，最近两年因为各种原因，市场对茅台的价值的追捧程度有所上升，很多时候基本面是一方面，股价也是根据市场的认知来的，现在认为好，不代表以后没有变化。春节前的抱团股就是典型的例子啊~历史上茅台的市盈率是在14-50之间波动的，可以看出目前估值依然处于高位。高了，就会往下降，这是必然。
但是要茅台达到合理的买点，单单是抱团股的情绪杀跌还不够，还需要出点更猛的料。我们不妨设想一下，出现何种情况，才会导致茅台股价下杀呢？到时候，可要记得买啊！
1.类似当年的白酒塑化剂事件，类似对健康有威胁的行业大事情。
2.反腐，但是因为目前饮用场合都很隐蔽，更多是送礼收藏类的，概率不大。
3.公司经营治理，在茅台的销售过程中有太多的利益链条，畸形的渠道差价，散户都知道这里面的水太深，某天有可能搞出事情。
4.社会库存太多，囤货的多，没人能说清到底真的是不是有那么多人需要茅台，如果他们恐慌性抛售，会有很大影响。
5.出现*品替代品。国内的*品选择太少，但不代表以后不会出现茅台之外的选择。
6.社会认知改变。下一代人或者年轻人喝白酒的变少，健康意识提升，动摇整个白酒市场（概率低，酒类成瘾，每一代人都有消费）
关于什么价格买入，miki先不给出自己的建议，但我们还是可以假设，如果按照上文的条件，一旦飞天茅台提价到1500元，使得净利润增长一倍，那么对应的pe马上就会下降一倍到28左右，相对来说就可以接受了吧。所以一直以来我对茅台的合理PE都认为是30倍左右，上下浮动就看自己的投资体系了。
总而言之，茅台作为A股中确定性*的标的之一，miki认为风险较低，毕竟在中国极度缺乏奢饰品品牌的大环境下，能满足高端人群消费心理需求的国内商品，除了房子车子之后，排第三的就是茅台了。
最后送上个人估值表格，仅供参考：
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