中际旭创（中际旭创股票回购价）
中际旭创（中际旭创股票回购价）
中际旭创股份有限公司是2005-06-27在山东省烟台市龙口市注册成立的股份有限公司(台港澳与境内合资、上市)，注册地址位于山东省龙口市诸由观镇驻地。
中际旭创股份有限公司的统一社会信用代码/注册号是913706007763110099，企业法人王伟修，目前企业处于开业状态。
中际旭创股份有限公司的经营范围是：研发、设计及生产电机制造装备、电工装备、机床、电机、高速光电收发芯片、模块及子系统、光电信息及传感产品、相关零部件；上述系列产品的销售及其技术咨询、技术转让业务；通讯、数据中心系统集成及工程承包，并提供测试及技术咨询服务；从事上述项目的进出口贸易；以自有资金从事上述项目的对外投资；企业管理服务；自有房屋租赁。(依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。在山东省，相近经营范围的公司总注册资本为24655万元，主要资本集中在1000-5000万和5000万以上规模的企业中，共6家。本省范围内，当前企业的注册资本属于一般。
中际旭创股份有限公司对外投资5家公司，具有0处分支机构。
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5G 基站的规模部署将同步带动光模块产品的需求。随着 5G 标准的不断成熟， 全球各大运营商仍不断加大对 5G 网络建设的投入。2020 年是光模块400G升级上量的关键阶段，高速率的光模块正逐步被大型云服务运营商广泛使用，100G 需求也保持持续增长，数通市场整体需求量将有显著提升。
光模块作为2020的行业的景气赛道，新易盛、中际旭创、光迅 科技 披露了中报，净利润增速均在40%以上。从盈利能力来看，新易盛＞中际旭创＞光迅 科技 。
此外，光迅 科技 对1-9月经营业绩预计：1-9月净利润预计3.09-4.04亿，同比增长30%-70%。公司 5G、100G、400G 相关产品出货量持续增长，产品结构优化，预计净利润较上年同期增长。
盈利能力的提升归功于光模块的放量
从光模块产品研发和销售的进程来看，新易盛快于中际旭创快于光迅 科技 。上次说过中际旭创从1季度开始400G光模块相关业务开始放量，这次我们看到光迅 科技 400G光模块也开始放量了。
新易盛：5G相关光模块、400G光模块出货量持续提升，导致公司销售额及净利润较上年同期大幅增加。
中际旭创：海外市场400G 产品需求开始快速上量、100G产品需求继续保持平稳增长。800G数通产品已向客户送样测试。国内 5G 网络建设 等"新基建"项目带来 25G、50G 和 200G 等产品的需求增长，公司产品系列更加丰富、营业收入较去年同期大幅增长。
光迅 科技 ：100G相关产品在大客户处认证顺利。全线突破北美知名数通设备商客户，拿下25G、100G、 400G多款主流产品样品订单。
从毛利率来看，新易盛、光迅 科技 均有提升。新易盛毛利率达到37.5%，超过其他2家公司10%，可谓是量价齐升。
订单饱满，存货大幅度增长
根据三家上市公司的财报，我们很明显发现由于订单大幅度增加，公司的存货均有上升，换句话说，存货如果正常销售将成为未来的收入。
新易盛：存货增长 67.37%，主要系报告期营业收入大幅增长，公司综合考虑在手及预期定单和备货周期，报告期备货增加。
中际旭创：存货同比增长55.87%，主要原因是为满足订单交付存货备货增加带来上升。
光迅 科技 ：存货同比增长39.18%，为满足订单交付存货备货增加带来上升。
新易盛为了备货，存货增幅*，风格最为激进。截至2020年7月10日，公司高速率光模块产品的在手订单充足，约为 9.21 亿元。同时由于行业景气，公司预计未来一段时间将会维持高速增长的态势。
存货周转天数侧面证明产品的畅销程度。从存货的周转天数来看，近2年新易盛、中际旭创保持较为平稳，光迅 科技 有所上升。
不容忽视的风险点
3家公司的盈利能力以及光迅 科技 的3季度业绩预测，光模块处于高景气的行业，还会持续一段时间的高增长。但还是会有些担忧，就是应收账款增速高于营收增速，新易盛、中际旭创都出现了这种情况，如果应收账款回收不力，有可能会出现坏账的风险。
根据账期，新易盛应收账款的计提：1年，计提5%；1~2年，计提10%；2~3年，计提30%；3年，计提***。
中际旭创则是根据客户的信用情况，设计信用体系，计算出应收账款计提坏账准备比例为1.14%。
从这方面来看，新易盛的业绩的"水份"可能更小一些。我们继续关注相关公司的应收账款情况。
光模块高度景气带来的企业业绩大幅增长，我们也要看到有可能发生的风险，比如：应收账款回款不力，存货小概率卖不出去。继续跟踪新易盛。
骗子就是利用人们希望暴富的心理来行骗。
只要记住，任何利润率超过24%的投资都不要相信。如果真有这样的投资，他们不会分享给别人。只要声称的投资利润率超过24%，必是骗局。
光模块市场上目前有一桩悬案，400G产品到底哪家最强？是中际旭创，还是富士康？两家都声称自己的市场份额将达到50%。
富士康的光模块业务出身名门，前身是Avago的光模块部门。
在2013年4月，Avago收购了CyOptics，收购金额4亿美元，这笔收购奠定了Avago在光电产品领域的领导地位。2015年8月，Avago重组其光电产品业务部门，将其分为光器件和光模块两个部门，Avago保留光器件业务CoMPOnent，把光模块业务出售给富士康。同时，Avago成为富士康的*光器件供应商。
2018年11月，博通（Avago）推出了其针对数据中心的7nm工艺400G PAM4 PHY芯片BCM87400。这是400G芯片中第*7nm工艺芯片，相比利用16nm 400G PHY芯片的光模块的12W功耗，新的7nm 400G PHY芯片支持低于8W的光模块功耗，在性能和功耗方面均在市场中处于领先位置。
该芯片基于博通*的7nm Centenario 112G PAM-4 DSP平台，提供第*的400G 8:4 gearbox和低功耗性能，确保超级数据中心的400GbE 链路部署。BCM87400系列器件具有业界*性能和*功耗的单芯片400GbE PAM4 PHY收发器平台能力，博通BCM87400的出现充实了市场领先的PAM4 PHY技术平台，并率先向业界演示基于7nm CMOS工艺运作的400G PAM-4 PHY收发器有效案例。
与博通（Avago）关系密切的富士康，由于得到了博通BCM87400芯片的支持，获得了400G光模块的先发优势，成为业界最快推出成熟400G光模块产品的厂商。根据富士康自己的说法，其400G光模块产品在2019年3季度就将实现量产出货，预计未来将占据400G光模块市场份额的50%。
而与此同时，另外一家企业也声称自己将占据未来400G光模块市场份额的50%，这家企业就是中际旭创。
中际旭创的主力芯片商是Inphi。Inphi在2018年就推出了*400G芯片Porrima，但被证明性能不佳，所以在当时看来，使用Inphi芯片的中际旭创在400G上并没有什么竞争力，富士康依靠博通芯片确实取得了领先。但进入2019年，竞争形势突变。
2019年2月，Inphi推出Porrima第二代单波PAM4平台，该平台搭载了一颗集成激光驱动器（LDD）的DSP，以满足功耗低于10W的400Gbps QSFP-DD光收发器，并突破性支持4X100G模式。正如其名，Porrima第二代是在初代Porrima PAM4平台系列上的升级演进，通过将激光驱动器集成在他们的第二代Porrima DSP芯片中，Inphi不仅验证了简化模块的开发，还提供具有实际意义的模块功耗降低方案。
虽然第二代Porrima芯片采用了16nm工艺，与博通BCM87400在工艺上差了一代，但是Inphi对其第二代Porrima芯片与博通BCM87400芯片的竞争非常有信心，Inphi预期未来第二代Porrima芯片要占据市场份额的50%以上。采用第二代Porrima芯片的中际旭创也声称自己的400G产品领先，未来将占据50%以上的市场份额。
更有意思的是，与此同时，另外一家光模块大厂——Finisar——也被认为在400G产品中领先。在第二代Porrima芯片出现前，当时市场上只有Finisar与富士康两家有能力推出成熟400G光模块产品，Finisar也声称自己未来将占据400G光模块可观的市场份额。
那么，400G光模块到底哪家最强？是中际旭创，还是富士康？
在未来的400G光模块市场上，是有一家能占据市场份额50%，另外一家被证伪？是两强鼎立，两强最后瓜分大部分市场份额？还是这两家都夸张了自己的竞争力，既然两家的竞争优势分别来自于Inphi和博通芯片，那么其他使用Inphi和博通芯片的厂商也有可能崛起瓜分市场份额，导致最后这两家并不会占据很大的优势？
又或者其实2019年下半年400G市场仍不会启动，市场现在对400G的期待和预判都是过高的，2019年400G光模块全球需求根本就远远达不到40万只，在一个未启动的市场上占据多少份额，这个问题本身就无太大意义？
2019年下半年，这些问题都将见分晓。
