217003 东北证券 核心资产估值逻辑与非核心资产逐步脱钩「美债收益率锚定」

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217003_东北证券:核心资产估值逻辑与非核心资产逐步脱钩

〖One〗东北证券认为，核心资产估值逻辑与非核心资产正在逐步脱钩。以下是具体的分析点：中心财物估值逻辑的变化：东北证券战略团队指出，中心财物的估值逻辑已经与非中心财物逐渐脱钩。这一变化在美债收益率上行的背景下尤为明显，使得市场进一步确认了美债收益率是中心财物定价的关键因素。

抛售美债对人民币对美元汇率的影响?

汇率稳定对于一国经济至关重要，它影响着国际贸易、资本流动和经济增长。通过抛售美债支撑人民币汇率，可以减少因汇率波动对经济造成的不利影响。对抗外资撤退风险：在资本外流的情况下，大量资金可能将人民币换成美元，导致人民币贬值。

抛售美债可以在一定程度上支撑人民币汇率，主要原因如下：减少外汇市场美元供给：当国家抛售美债时，实际上是将持有的美国国债转换为美元。这一过程减少了市场上可用于交易的美债数量，从而可能影响到美元的供需平衡。

美元贬值：中国清空美债可能意味着中国将资金投资到其他市场，减少对美元资产的需求。这将导致美元汇率下降，进而对美国的国际贸易和资本流动产生负面影响。人民币汇率上升：美元贬值将直接影响人民币兑美元汇率，导致人民币汇率上升。

一方面，美债规模已达到33万亿美元，继续加息将增大美国财政压力；另一方面，美债利率已升至2007年金融危机以来最高，引发投资者集体观望，美债风险升高。继续加息可能导致债券市场难以承受，引发抛售。持有美债的风险增加，中国、日本等海外债主纷纷抛售美债。

短期影响：美元贬值：中国抛售美债会直接导致市场上美元供应增加，从而引发美元贬值。美元贬值会降低美国出口商品的价格竞争力，同时增加进口成本，对美国贸易平衡产生不利影响。抬高社会融资成本：抛售美债会导致美债收益率上升，因为市场上需要更高的利率来吸引买家。

对中国的影响：人民币升值与出口竞争力下降：抛售美债可能会导致人民币对美元升值，这可能削弱中国出口的竞争力，对中国的出口市场造成伤害，进而影响出口型企业的经济增长和就业率。外汇储备与投资渠道调整：中国持有大量美国国债是为了储备美元和获得稳定的收益。

美债和什么对冲

美债可以对冲的风险资产或工具主要包括黄金期货、石油股、军工股等。黄金期货 黄金期货对冲美债到期风险的核心逻辑在于其避险属性。当美债到期面临利率波动或信用风险时，黄金作为无息资产，其价值锚定作用可以部分抵消美债持仓的潜在损失。

风险对冲：在全球经济不稳定或其他投资领域风险较高时，增持美债可作为风险对冲手段，保障资产安全性和稳定性。外汇储备管理：对于一些国家央行而言，是外汇储备多元化的重要手段，合理配置美债能平衡外汇资产的风险和收益，有助于维持外汇储备的平衡和稳定，满足国际金融交易中的支付和结算需求。

所以说，严格来说，大量资金进入美国，并不是对央行卖出美元债券的对冲。资本是逐利的，哪里收益率更高流向哪里。这是根本的原因。央行卖出美元债券，将外汇储备配置美元资产，一方面是为了外汇储备的保值增值，两一方面也是全球其他资金的资本流动所带来的压力导致的。

对冲基金在美债市场上采用的主要策略是“相对价值”交易，这种策略旨在捕捉美国国债及其相关衍生品合约之间微小的价格差异，并通过短期融资市场借入巨额资金，将这些微小的利润转化为可观的回报。这些基金通常利用高达100倍的杠杆，持仓规模可达1万亿美元。

回购市场压力：回购市场的持续压力可能影响了美债市场的收益率。银行出售债券：美国大型银行在收益后可能出售了债券，这种操作也可能导致了美债收益率的下跌。对冲基金CTA策略调整：空头头寸平仓：全球微观对冲基金CTA的短期投资者明显退出了美国国债的空头头寸，这种策略调整对美债市场产生了显著影响。

汇率风险可分为交易风险、折算风险（会计风险）。功能货币指经济主体与经营活动中流转使用的各种货币。记账货币指在编制综合财务报表时使用的报告货币，当这种货币对美元贬值时。如果投资者持有的股票是以国外货币计价的。

...这事靠谱吗?黄金、美债这些真的可以链上投了吗?

〖One〗传统金融流动性需求大：美债、黄金这些资产的确值钱，但流动性差，交易门槛高。链上资产想“扎根现实”：加密世界热闹归热闹，缺的是长期稳定的价值锚。RWA刚好把这两件事连起来：让现实资产能像USDT、ETH一样在链上灵活流通，又真实、又高效。这就不是讲故事了，而是让资产真正“动”起来。

〖Two〗我国存储在美国的黄金是可以被运回国的，同样，持有的美国债券也可以出售换取现金，这些行为都是中国的 *** ，美国无权进行干涉。 中国在美国存储的黄金数量是一个秘密，但是据估计约有600吨。这些黄金是存储在美国，但所有权依然属于中国，因此我们可以要求运回这些黄金。

〖Three〗美债抛售有可能会使黄金价格上涨。从市场避险角度来看，当投资者大量抛售美债，往往是出于对美国国债市场稳定性的担忧，此时美国国债收益率会飙升。这会引发市场避险情绪升温，投资者会倾向于将资金转移到更安全的资产上，黄金作为传统的避险资产，会吸引大量避险买盘，从而推动金价上涨。

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