什么叫市盈率，什么叫市盈率高好还是低好
什么叫市盈率，什么叫市盈率高好还是低好
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现在不管是投资基金，还是投资股票，很多人都会谈到“低估值“、”高估值“，判断估值的方法有很多种，最常用的是PEG估值法，这涉及到市盈率指标。很多人会认为，市盈率越低，股票投资潜力越大，事实真的是这样吗？
01
什么是市盈率？
市盈率（PE、PER）：
市盈率=股票价格/每股收益
（或者=公司市值/年度净利润）
举个例子：有个面馆，除掉各种成本，每年到手10万元利润，那么，有人现在要买这家面馆，开价100万（即面馆的市值），100万市值/10万利润=10。10就是市盈率，也相当于购买面馆的回本年限，但在股市中不能简单这样看。
市盈率分类：
· 静态市盈率（PE LYR）：当前总市值/去年一年的总净利润。（买公司就是买未来，这里用过去的净利润是没有意义，因为有些公司过去利润好，但不代表未来持续好。）
· 滚动市盈率（PE-TTM）：当前总市值/前面四个季度的总净利润。（比静态市盈率更精确，这也是用得最多的）
· 动态市盈率（PE (动)）：当前总市值/明年的净利润。（这是站在未来的角度判断公司估值的贵贱，也是不精确的，未来是虚的，需要基于现在才能评估未来）
看到没？计算PE，总市值是当前市场给定的，你改不了；但是净利润却不是定的，而且能人为改动的，这也是我们需要注意的，来看下净利润的公式：
净利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失-/+公允价值变动损益-/+投资收益+营业外收入-营业外支出-所得税费用等
· 资产减值损失：固定资产折旧、存货减值、商誉减值等（涉及到财务造假）
· 投资收益：卖房、卖子公司、卖金融资产等
· 公允价值变动收益：比如投资性房地产、股票在持有期间的升值
· 其他收益：主要指政府补贴等
· 营业外收入/支出：各种乱七八糟的东西
以上5个，可以说是“利润表中的水分”，也就是人为可调节性强、无持续性、不可预测性。所以此时我们要将水费挤出来，分母要扣除非经常性损益的净利润，也就是扣非净利润。这样算，才算是合理的估值。
02
如何利用市盈率给公司估值？
这里先说一个结论：任何一家公司的股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等。
PEG估值法：PEG=PE/公司盈利增长率。（1为合理估值，<1为低估，>1为高估）
假设一家企业未来三年的净利润年复合增速为20%，那么他的合理市盈率应该是20倍。在具体使用过程中，还有一个规律：成长期的公司市盈率高于成熟期的企业、好公司的市盈率高于差公司。
03
市盈率越低，股票投资潜力越大吗？
结论：并不是市盈率越低的股票就越好。
①跟不同行业的公司对比
不同行业的市盈率相差会很大，比如中证消费行业指数的市盈率和信息技术指数的市盈率：
（数据源自：理杏仁）
8月7日数据显示，中证消费指数的市盈率只有37，而信息技术指数的市盈率却高达131。说明中证消费指数所对应的公司，比如海天味业，贵州茅台等消费公司的市盈率普遍比恒生电子、兆易创新等信息技术公司的市盈率低。
原因在于：消费类公司，比如海天、茅台，公司比较成熟，盈利相对比较稳定。而恒生电子这些科技公司，盈利不稳定，且有些增长极快，市场会给出更高的估值。但是，你能因此给出结论说，低市盈率的科技公司都是好公司，高市盈率的消费行业就不好吗？
②跟同行业的不同公司对比
通过银行业四大行和招商银行的盈利率对比，可以看出，虽然银行业整体市盈率在下降，但是招商银行的市盈率在十年前就一直高于四大行，近五年差距则越拉越大。
（图片数据源自：理杏仁）
假设在2020年6月25日，选择买入低市盈率的四大行，那么十年后，工行、建行、农行、中行股价（所有股价均包括分红）分别上涨了1.55倍、1.77倍、1.56倍、0.86倍，而招行股价则上涨了3.61倍。
市盈率之所有出现如此大的分化，主要是原因是企业的商业模式、企业的发展前景、企业的发展阶段、企业的经营态势等方面造成，投资者不可一概而论。因此我们可以得出结论：同一个行业，比较市盈率更靠谱；在其它条件差不多，利润增长率差不多的情况下，选低市盈率股票；如果某企业利润增长率很高，市盈率高一点可以；如果市盈率高得离谱，又看不懂在做什么，一般是不靠谱的。
04
如何使用交易软件查看股票市盈率？
股票市盈率除了自己计算外，还可以通过股票交易软件查询，以同花顺软件为例：
第一步：登录股票交易软件软件；输入账户及密码完成登录，进入股票交易软件的主界面；
第二步：首先查询你需要了解的股票，在股票搜索框中输入股票名称的拼音简写，回车进入所搜索股票的主页面；
（图片数据源自：同花顺软件）
第三步：在K线图-市盈率一栏，可以看到该股历史滚动市盈率。
比如用友网络这家公司，过去*的市盈率大概在230倍以上。现在的市盈率是171.8倍，说明现在的估值，还是有一定上升空间的。但现在的估值和过去历史的估值相比，属于中等偏上。此时并不是*的投资时机。如果市盈率能跌到100倍附近，比如2020年2月3号的63倍，当时估值偏低，则可以考虑关注。
（图片数据源自：同花顺软件）
市盈率数据可以作为股民投资的参考，但具体投资还需结合公司各方面因素考虑，以及市场大环境的变化。正确的做法应该是在市盈率较低时，买入盈利不断增长的股票。因为公司盈利不断增长，会吸引越来越多的投资者。更重要的是，即使股价继续下跌，但每股盈利的持续增加，会导致PE更快出现极度低估，也就是下跌空间有限。
最后的友情提示：
高市盈率未必真贵，低市盈率未必真便宜，具体问题还需具体分析，切记陷入教条主义。
见习
暂停开仓、只让平仓、解除代理关系，商业银行收紧个人贵金属业务步步加码。
近日，中国建设银行发布公告，自北京时间2022年6月17日(周五)15:30起，暂停代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务延期合约品种新开仓交易，平仓交易不受影响；现货合约品种暂停买入交易，卖出交易不受影响。
5月5日，华夏银行也发布了类似的公告，2022年5月12日收盘后，华夏银行全渠道（含柜台、网银、手机银行、客户端等）暂停代理个人客户上海黄金交易所贵金属现货延期开仓和现货实盘买入交易，现货延期平仓、现货实盘卖出交易不受影响。
华夏银行还表示，自2022年6月1日起，华夏银行将逐步与符合一定条件（考虑因素包括但不限于现货延期和现货实盘持仓余额为零、近3个月未进行任何交易等）的代理个人贵金属交易客户解除代理关系。解约后交易保证金账户余额将退至客户关联的华夏借记卡账户。后续不再就解除代理关系进行公告。
4月28日，中国工商银行发布公告，在交易权限方面，自2022年5月起，针对每月最后一个交易日日终清算时无贵金属延期交收合约持仓的个人客户，工行将在下月初关闭或限制其贵金属延期交收业务交易功能。客户交易功能关闭的，将不能在工行进行贵金属延期交收合约的开平仓交易，但上述客户如在工行关闭交易权限实施时点仍有持仓的，仅可进行平仓交易。
工行还表示，该行后续还将根据贵金属市场风险情况，进一步限制代理个人贵金属延期交收业务，包括下调个人客户的贵金属延期交收合约持仓限额、提高风险测评等级、停止开仓、代为平仓等。
据了解，银行代理上海黄金交易所个人贵金属业务主要包括现货实盘合约和现货延期交收业务，后者属于类期货业务，存在杠杆，伴随着保证金制度和做空机制。2020年“原油宝”事件后，银行对于向个人投资者提供带有杠杆属性的产品，在监管边界和投资者适当性等问题上存在争议。
此前有业内人士指出，商业银行逐步退出代理上金所个人贵金属业务应该是监管部门要求作出的整体举措。整体清退思路基本为：暂停新增客户——提高交易门槛和风险测评标准——暂停新开仓——关闭符合条件的无持仓客户账户——压缩客户体量、交易量——少量存量客户——完全暂停此业务。
据
对银行影响不大
多位行业人士向
2021年12月3日，中国人民银行发布消息，中国人民银行会同银保监会、证监会、外汇局共同发布了《关于促进衍生品业务规范发展的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《意见》）。
《意见》明确，各参与主体在特定交易场所交易具有未来交割实物特征的延期交收合约，以及金融机构发行的不涉及标的物实际交割的记账式贵金属、大宗商品、外汇类等账户类产品参照本意见管理。
《意见》特别强调了对个人客户的保护。金融机构应当坚持主要面向非个人投资者开展衍生品业务的原则，严格实施合格投资者标准审查。银行保险机构不得通过柜台与个人客户直接开展衍生品交易，不得为企业提供以非套期保值为目的的交易服务。其他金融机构确需为个人客户提供衍生品交易服务的，应当对个人客户制定更为审慎的参与要求。
一位*业内人士向
上述业内人士还指出，这一举动还会带来市场交易量和流动性的下降，对从事套利和程序化交易的交易客户影响也比较大，此外个人投资者对相关培训、资讯服务的需求下降了，也会影响从事相关业务的企业。
中国黄金协会数据显示，2021年上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边3.48万吨（单边1.74万吨），同比下降40.62%，成交额双边13.08万亿元（单边6.54万亿元），同比下降41.99%。
事实上，银行代理上金所个人贵金属业务一直是金融纠纷的高发领域。近年来，浦发银行、平安银行等多家银行业机构相继陷入第三方合作平台诱导投资者频繁交易赚取高额手续费的纠纷当中，其中的关键就在于手续费这块“肥肉”。上海黄金交易所官方交易APP易金通客服回复称，手续费由代理机构收取，一般而言，手续费为交易额的万分之八，双向收取，即开仓和平仓都会收取一次交易额万分之八的手续费。以上金所的主打产品的AU（T+D）为例，1 千克的标准金锭按当前400元/g左右的金价计算，一手执行开仓和平仓两次操作生成的手续费就高达600元。
另一位业内人士指出，过去部分银行在开展代理上金所个人贵金属业务时，吸纳了一些互联网机构从事三方合作，导致了营销过程中的一些偏差行为，对部分投资者造成了误导，在交易过程中产生了风险。银行在应对监管要求时，首先就停止了与第三方的合作。监管部门认为银行不适合开展此类业务，可能会影响金融系统稳定，也是为了避免“原油宝”类似事件再度发生。
实物黄金受追捧
业内人士指出，低风险的实物黄金或是无杠杆的黄金投资标的对投资者而言是更稳健的选择。
周三，
北京黄金经济发展研究中心研究员张文斌对
其二，熊猫金币是我国实物黄金产品中*免征增值税的品种，不仅支持回购，而且是平价回购，2013年版（含) 之后的熊猫金币参照“基础金价”回购，对于部分品种还执行溢价回购的政策。
另外，熊猫金币的图案设计每年更换，还有一些年份获得过国际大奖，这也是其他黄金实物投资品不具备的优势，是投资性和艺术性兼具的。
张文斌介绍，央行每年发行的熊猫金币数量是固定的，因此熊猫金币会有金价以外的增值空间。另外，在一些有纪念意义的年份发行的熊猫金币优势会更加凸显。他提醒，中国人民银行是熊猫金币的*的发行机构，投资者要通过金币特许经销商等正规渠道进行购买，切记不要图便宜诉诸于非正规渠道。
张文斌表示，尽管账户金和银行代理上金所个人贵金属业务有序退出，中国投资者仍然有许多稳妥的黄金投资渠道。投资者可以选择从银行、有信用资质的黄金企业处购买实物金条，也可以可从金币特许经销商处购买熊猫金币或其他贵金属纪念币。银行的黄金积存也是一种投资黄金的形式，既可以分散价格波动风险，还可以提取实物，或者直接赎回成现金，有个别银行还可以充当质押资产，进行短期贷款。另外黄金ETF也是一种风险较低的黄金投资品。有一定风险承受能力和投资经验的投资者，可以考虑参与黄金期货交易。
张文斌提醒，投资者进行黄金投资一定要选择合法的渠道和国家批准的交易所，千万不要从事地下炒金活动，以免给自身财产带来不必要的损失。
买股票应该买高市盈率的股票还是低市盈率的股票呢？这是我的老师在研究生阶段的投资课程开课时向我们提出的问题，当时我对市场和股票都处于懵懵懂懂的状态，我自然毫不犹豫的解答了应该投资低市盈率的股票。但紧接着老师又祭出一记灵魂拷问：高市盈率代表市场更加看好这家公司，你为什么不投好公司呢？我立刻就意识到这是个非常有深度的问题，并不是简单的市盈率高低可以解答的。可惜的是当时的我没能理解这个问题背后的含义，导致我一时语塞。很多年之后我终于想通了，我也会经常问一些刚开始投资股票的朋友：你会选择高市盈率的股票还是低市盈率的股票进行投资？（问题一）
对于这个问题，我得到的解答几乎是一致的：低市盈率。最典型的就是银行股，无数朋友告诉我这么一个经典理论：毕竟我不专业，我也不懂股票，买一点银行股力求不亏损，每年拿5%分红即可。紧接着我就会开始提出我的一系列套路性提问，近两年的市场来看，银行股显著跑输高ROE板块。从历史回测来看，银行股也跑不赢白酒、医药、家电等传统高ROE板块，更不用说成长股了，那么实际投资银行股是否意味着没赚到该赚的钱呢?（问题二）
一般聊到这里，这天就聊死了。因为对于刚入股市的小白来说，这个问题的难度是显著高于第一个问题的。再往下我们要探求的就是高低市盈率的成因，例如同样是银行股，为什么四大行跑不过四小龙。而四小龙里的招商银行又显著的好于民生银行，这几年兴业银行也显著落后于招商银行，反倒是民不见经传的宁波银行后来居上，大有赶超四小龙的趋势。如果一定要选银行股，大锤只会选择招商银行和宁波银行。这些都和行业的战略趋势有很大关系，银行的利润构成是来自于同业、零售还是通道贷款决定了每家银行的基因不同，受到经济增速不断下滑的影响，偏零售类的银行影响较小，而绑定了众多地产商的银行则面临更大的风险。
扯得有点远了，回到最初的问题：
我们该买高市盈率的股票还是低市盈率的股票呢？
如果需要一个完美答案，大锤认为应该是买预期市盈率存在低估的股票，无论这个股票的市盈率是高还是低。
但在实际操作过程当中，购买的股票市盈率都不低，*的大概是格力电器彼时只有10倍，高的有一百多倍的科技股，当然这些都是静态市盈率。但从过往的经历来看，大锤购买过的股票有从10倍到几百倍市盈率，而且市盈率相对较高的股票占据了大多数。
什么是预期市盈率存在低估呢？
这是在看了明星基金经理冯柳的大量投资回溯后总结出的规律，冯柳的投资特点是两高，即仓位高，换手高。这么做的特点是能在平淡无奇的熊市行情中通过高换手获得更高的波段收益，但也可能因为功力不到家做成亏损连连。而高换手的锚就是预期市盈率，比如市场给出的合理预期是30PE，而行业涨价带来利润上升预期，实际预期PE降低到了25倍左右，大量资金就会介入填平25到30倍的这个坑，也就是我们常说的预期差管理。对于利润的上涨只是最初级的预期差管理，*一些的还存在行业联动，A股票和B股票常年PE差恒定，突然开始放大时就存在卖A补B的机会，这里最常见的是前两年大家都热衷于美的和格力之间的轮动。但这种轮动必须是两者基本面都比较恒定的状况下，例如寒锐钴业和华友钴业，有的朋友将这种轮动放大到了天齐锂业和赣锋锂业的时候，就可能要遭受一定的损失了。
除此之外，现金流的充沛与否也会造成市盈率高低的变化。例如鹏辉能源和亿纬锂能，二者都是动力电池赛道的*玩家，尤其是去年TWS耳机电池和ETC电池炒作阶段，有许多朋友把这两个股票进行了对比。但二者的市盈率差并没有得到修复，大锤一直推荐的亿纬锂能一骑绝尘连创新高，鹏辉能源则逊色不少，这又是为什么呢？大锤认为原因是多方面的，但有一个原因避不开的就是鹏辉的应收账款占比过高。
估值的变化还存在上下游联动，国内外联动的现象。比如美国的苹果公司（AAPL）大涨经常会带动国内供应链的苹果股跟涨，但有的时候却失灵了，这又是为什么呢？原来有时苹果大涨是因为新机销量超预期，国内股票跟涨顺理成章。有时则是因为苹果的APP STORE销售业绩超预期，这时好像就和国内的硬件商扯不上关系了。近期中国造车新势力蔚来、小鹏和理想汽车在美股一顿群魔乱舞，带动了国内供应商持续跟涨，这也是典型的上下游联动+国内外联动。在汽车行业强势复苏的背景下，比亚迪也终于结束了常年横盘的状态一飞冲天，福耀玻璃也在半年内实现了翻倍。
这样一说，小小的市盈率就变得十分的复杂，一下子就从市盈率指标挂钩到了产业趋势、上下游关系和财务报表表现上。如果没有多年的股市经验，听到这大部分新手已经懵圈，那我究竟应该选择高市盈率还是低市盈率的股票呢？我如何去估计预期市盈率的高低呢？
在当年解答了老师的问题过后，我也产生了同样的困惑，难道我过去的思路是完全错误的吗？原因是什么呢？
错误的原因就在于任何市盈率指标反映的都是过去，市盈率不同于市净率指标的一点在于：净资产这个指标通常比较恒定，即便这家公司很会赚钱也不会在相邻的两年出现除重组以外的净资产的重大变化。市盈率则完全不同，猪肉价格涨价就能让养猪企业的利润发生翻天覆地的变化，这个变化是迅猛且可以预见的。猪肉最近的跌价几乎就是2019年K线的映射，上升K线行云流水，下跌K线同样一泻千里。所以，静态市盈率的高低只对盈利稳定的行业或企业有一定参考意义，但这种参考意义是极其小的。冯柳热衷的投资方式总在寻找企业的盈利拐点，一旦行业景气度出现变化他就会选择重仓介入，而这需要抛开企业过去的市盈率表现。因为你越关注企业的过往市盈率表现，则越容易陷入锚定陷阱，出现较大偏离后就迅速卖出，眼看着股票在随后的过程当中连创新高。最后，基金经理还要回头教育你：要提高对市场估值的容忍度！其实提高的不是估值的容忍度，而是对企业盈利出现重大拐点的过程当中，对市场资金的疯狂程度的容忍度。
谈到这里，要说的重点呼之欲出：
不论是市盈率、市净率或K线图。集中精力研究技术指标或用通达信筛选财务指标的方法难以获得的成功的原因就在于股票是面向未来的。面向未来意味着过去的表现并不是特别重要，未来的盈利能力才是这家公司应该关注的重点。而股票的困难之处就在于世界是变化的，科技进步日新月异，我们很难找到一以贯之的投资标的。即使是茅台、五粮液等牛股也曾在2012年前后遭遇了塑化剂危机而暴跌。当下看到的产业趋势未必代表着未来，技术路线踏空是高成长股或科技股投资的*风险。即便是上市公司的董事长也存在看错产业趋势的情况，典型案例就是TCL的李东生当年押注背投电视，结果刚回国发现一夜之间液晶电视成为了当下的主流。
所以，对于基本面的研究是复杂且的多变的，投资不存在一劳永逸的方法。我们对于许多股票的长期持有关键在于长期跟踪和确认，当行业逻辑没有发生重大变化的时候，我们仍然会继续持有这些公司，而一旦产业趋势发生了变化则会迅速抽离。这也是冯柳投资的精髓所在，现在被市场总结为价值投机。即以价值为锚，寻找上涨过程当中的客观择时逻辑，并将逻辑细化或推广到其他股票上。而这种方法最主要的难点就是对市场动态的把握，既需要统领全市场的大局观，又需要对个股*的把握，动的多错的也多，最后追求一个概率上的成功，这对于投资人的能力要求颇高。
市盈率是个人投资者用得最多的一个估值指标，机构投资者也常常拿市盈率来说事，遍观诸多券商的研报，几乎少不了对于每股收益的预测，从而得出市盈率估值。也许是用得太多了，使投资者习惯了用它去评估一家企业，这是隐藏着很大风险的。
第一，市盈率是和收益直接对应的，收益越高，市盈率越低，而企业的收益是不稳定的。对于业绩非常稳定的企业来说，用当前市盈率来评估是简单易行的，而对于业绩不稳定的企业来说，当前市盈率是极不可靠的，当前的很低的市盈率也未必代表低估，相反，很高的当前市盈率也未必代表是高估的;
第二，对于一个面临重大事项的企业来说，用当前市盈率或者历史平均市盈率来估值都是不可行的，而应当结合重大事件的影响程度而确定，或者是重大事件的确定性而定;
第三，有些行业的市盈率注定是比较高的，比如，医药行业因为拥有更为稳定增长的盈利预期，整个行业的市盈率估值都会比金融地产这两个行业的高，而高科技类的企业则更甚;
第四，具有某种爆发性增长潜力的行业或者企业来说，通常意义的市盈率估值也是不可滥用的。
第五，对于一个当前业绩极度高速增长的企业而出现的低市盈率现象同样也是要警惕的，可以说，对于绝大部分企业来说，维持一个超过30%的增长率都是极其困难的，由此，对于那些业绩增长数倍的而导致的当前市盈率低得诱人的现象，是不是该多一点点冷静呢?聪明的投资者会多多考虑的;
第六，对于没有重组预期或者其他重大事件影响的企业来说，采用历史10年以上的平均市盈率法来评估是个简单有效的方法，但同样不可对此市盈率抱以太多的希望;
第七，对于一些具有很大的潜在资产重估提升价值的企业来说，市盈率法也是不太可行的，资产重估可以实现企业资产价值的大幅提升或者大幅降价;
第八，对于很多公用事业的企业来说，比如铁路、公路，普遍都会处于一个比较低的市盈率估值状态，因为这些企业的成长性不佳，如果投资者以公用事业的低市盈率去比较科技类股的高市盈率是不合适的，跨行业比较是一个不小的误区;
第九，对于暂时陷入亏损状态的企业，也是不适合于用市盈率也评估的，而更多的是考虑其亏损状况的持续时间或是否会变好、恶化等问题。
“市盈率”高低意味着什么?
市盈率指的是股票每股的市价与每股盈利的比率。静态市盈率是用普通股每股市场价格除以普通股最近公开每股盈利，动态市盈率是用普通股每股市场价格除以预期每年每股盈利，那么每股盈利怎么计算呢?公式其实很简单，就是年终税后利润除以总股数。
举个例子：甲公司某年的年终税后利润为5000万元，其总股数为2亿股，某日其股票价格P为10元，市盈率是多少? 通过公式的计算，得出答案40。市盈率为40意味着什么呢?这表示投资者每付出40元购买甲公司股票，可1元的盈利。
市场广泛所谈及的市盈率通常指的是静态市盈率，用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。而动态市盈率的计算就要靠预期每股盈利了，预期每股盈利的计算公式年终税后利润X(1+利润年增长率)，然后除以总股数。
举个例子，如果甲公司的利润年增长率为15%，总股数保持不变，那么甲公司的动态市盈率是多少呢，利用上面的公式，我们得出甲公司的动态市盈率是34.78。可以看出甲公司的动态市盈率小于静态市盈率，说明市场对甲公司的下一年预期较好。一般来说，市盈率所代表的含义可分为以下几个区间：
<0 指一个公司盈利为负，因为盈利为负，则计算市盈率没有意义;
0-13内股价被低估，分析师认为，通常市盈率数值越低越具有投资价值，但是在实际进行投资时，仍须考虑其他影响股价和盈余的客观因素;
14-20属于正常水平;
21—28价值被高估;
市盈率如果达到28以上，则反映出股市出现了投机性泡沫，这时候您就需要提高警惕了。
应该说对市盈率多少的股票适合投资是没有标准答案的，理论上市盈率低的股票适合投资。但是市盈率高的股票有可能在另一方面反映了市场看好该企业的发展前景。如果您发现一只股票，市盈率较低，成长性很好，那么就是适合投资的，千万不要错过。
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(以上内容仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)
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