景顺资源基金，景顺资源基金官网登录

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股票型及混合型基金中，昨日实现正回报的占16.74%，109只基金回报超1%，152只基金净值回撤超2%。

上证指数昨日下跌0.54%，报收3184.98点，深证成指下跌0.88%，创业板指下跌1.42%，科创50指数下跌0.39%。盘面上，申万所属一级行业中，涨幅居前的有煤炭、家用电器、房地产等，分别上涨2.43%、1.71%、1.22%。跌幅居前的有社会服务、食品饮料、传媒等，分别下跌2.38%、2.00%、1.92%。所属概念方面，广东自贸区、民爆概念、租售同权等涨幅居前，云游戏、高送转、虚拟电厂等跌幅居前。

证券时报•统计，股票型及混合型基金中，9月1日算术平均净值增长率-0.50%，净值增长率为正的占16.74%，其中，净值增长率超1%的有109只，诺安创新A净值增长率为2.42%，回报率居首，紧随其后的是景顺回报、国泰煤炭ETF、诺安创新C等，净值增长率分别为2.36%、2.33%、2.32%。

统计显示，净值增长率超1%的基金中，以所属基金公司统计，有13只基金属于泰达宏利基金，招商基金、建信基金等分别有11只、8只基金上榜。

基金投资类型方面，净值增长率居首的诺安创新A属于灵活配置型，净值增长率超1%的基金中，有34只基金属于指数股票型，30只基金属于偏股型，20只基金属于灵活配置型。

净值回撤基金中，回撤幅度超2%的有152只，回撤幅度最大的是富国旅游ETF，基金净值下滑3.93%，回撤幅度居前的还有华夏旅游ETF、易方达瑞享I、易方达瑞享E等，回撤幅度分别为3.92%、3.62%、3.62%。（）

9月1日股票型及混合型基金净值增长率排行榜

9月1日股票型及混合型基金净值回撤幅度排行榜

注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

基金动态

基金净值、基金回报率、净值增长率、基金收益、基金业绩

上证指数从3000点到3400点，只用了5个交易日，投资者开始惊呼“牛市回来了”！市场情绪应声高涨，本周的基金新发市场，更是出现千亿级爆款基金盛况。

如果说指数的涨幅已是惊人，那么在这5个交易日中，与证券相关的ETF累计最高涨幅更是一度超过30%；更惊人的是，目前已有600多只基金的净值超越沪指5178点时（2015年6月12日盘中）的表现……这些都让人觉得牛市的味道更浓了。

但投资者的感受却并不太一致。踏空者焦虑，在追与不追之间徘徊，希望还有上车的机会；满仓者有的踏准板块、欢呼雀跃，有的虽然上车了，但上的却是一辆慢车，也并不太满意。

资深基金投资者小言（化名）则是另外一种情况。他坚守多年的医药主题基金，近三年来的业绩回报超过170%，排在了市场前几位，但进入7月份以来，在指数大涨的情况下收益竟然还是负的，这让他觉得是不是行情到头了。

因此，这究竟是“牛市来了”还是“行情到顶了”，不同的投资者可能有不同的答案。当大幅上涨、大幅下跌、强劲反弹、大幅震荡、前所未有，这些成为了形容市场的高频词汇，爆款基金还在源源不断出现，对于基金投资者来说，究竟是机会还是风险？现在是该上车还是该下车？

649只基金突破5178点时净值

近日市场连续上涨，赚钱效应明显提升，投资者的情绪也随之高涨。从基金来看，跟踪指数最为紧密的ETF产品，在7月6日甚至出现了40多只涨停的盛况，特别是与券商、芯片等相关ETF的表现格外耀眼。而每当看到券商大涨，投资者总会对牛市多了一分期待。

更值得注意的是，在近期指数快速抬升之前，偏股基金整体已经有着更接近于牛市的表现。

银河证券基金研究中心编制的偏股型基金指数（股票上下限为60%~95%）显示，截至今年6月底，该指数的点位已经达到了10903点，逼近2015年6月12日的历史高点10980点。

当大家还在讨论是不是牛市的时候，偏股型基金整体净值增长率已经回到了2015年的高点。随着这几日的市场大涨，该指数已进一步攀升至11705点，创出了新高。

另据

Wind数据显示，截至7月6日，剔除联接基金和C类份额，有123只股票型基金的累计单位净值突破了其2015年6月12日的净值水平；有526只混合型基金的累计单位净值同样突破2015年6月12日的净值水平。

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根据中国证券投资基金业协会统计的数据，截至2015年5月底，彼时的股票型基金有801只、混合型基金有585只，累计为1386只。不难发现，有将近一半的基金，已经突破了当年的高点。

此外，从单只基金的净值表现来看，有的甚至已经翻倍。比如嘉实新兴产业，2020年7月6日的累计净值为4.4130元，2015年6月12日的累计净值为2.096元；易方达中小盘，2020年7月6日的累计净值为7.3212元，2015年6月12日的累计净值为3.1835元。

本周诞生千亿级爆款新基金

在业绩的驱动下，基金的“吸金”能力也在不断提升。Wind数据显示，今年上半年，基金发行成立达10648亿元，已经超过了2015上半年的10571亿元，同样创出了历史新高。

进入7月之后，短短几天时间，又有多只爆款基金出现，本周更是出现千亿级爆款。按照这样的趋势，2020全年基金发行规模或有望刷出新的纪录。

这一切看上去似曾相识，当行情转好，投资者开始资金搬家，权益基金开始出现百亿基金，甚至是千亿基金。

部分投资者也开始联想到当年的爆款基金，彼时成立之后，市场遭遇大跌，并没有给投资者留下太好的印象，有的在运行五年之后，还在亏损中。比如回顾一下2015当年，在5178点之前成立的9只主动型权益类基金，彼时发行规模均超过100亿。

Wind数据统计显示，这9只基金近三年虽然都是赚钱的，表现最好的是易方达新思路、东方红中国优势收益超过60%；但近五年业绩有3只亏钱，最多的亏了27.05%。

2015年爆款基金近三年、近五年业绩 数据Wind 基金成立日期2015年1月1日

其实如今很多爆款基金的诞生，与当年在市场高点出现的爆款基金不太一样，这两年的爆款基金，一方面是优秀基金经理自身的号召力；另一方面，也是由于比例配售的原因再加上渠道的助推，合力而形成。

如果观察去年以来出现比例配售的爆款基金表现，其实不少基金已经创出佳绩，甚至业绩翻倍。

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在业内人士看来，一方面是发行时的市场位置比较不错，还有这两年投资者的成熟度也在不断提高，敢于在低位进行布局；另一方面，这些爆款的基金管理人整体能力比较高，再加上通过比例配售控制了规模，管理起来不会有太大的牵绊。

不过，该业内人士也提醒道，爆款基金如果是在市场低位出现，那么参与的价值肯定是更高；但如果接下来市场是不断走高的，那么往后的爆款基金，很可能风险是越来越接近于过往牛市时的那些爆款，投资者对于爆款基金的追逐应该越来越谨慎。

爆款常态化难掩发行两级分化

总的来看，不管是市场处于结构性行情，还是整体性的行情中，爆款基金已经越来越成为常态，每周可能都会有爆款出现。

不过

一方面，优秀的明星基金经理依然“自带流量”，过往优异的业绩再加上基金公司资源的倾斜，往往只要一发行新基金就出现一抢而空的情况。另一方面，热门的基金品种也是自带光环，比如电子、科技、新能源车这些主题，由于契合市场风格，持续受到追捧。

而一些中小基金公司，由于没有太好的业绩做支撑以及优秀的管理人做招牌，也没有抢先进行产品布局的实力，再加上渠道方面支持并不多，发行不是太顺利。有些基金甚至出现了募集失败的情况。

比如山西证券中证红利潜力ETF联接基金，还有偏股混合型的凯石泓行业轮动基金，最终都未能成立。这就使得今年虽然看上去是基金发行的大年，但是在基金发行规模持续攀升的同时，基金公司头部效应却是越来越明显。

另外，一些非热门的基金品种，比如养老目标基金，依然不温不火，即使行情不错，发行规模很难有量级的突破。

有养老FOF基金经理就向

成长与价值两种风格开始切换？

规模的分化，除了基金公司、基金管理人的差异因素，从另一个角度来看，与行情的分化也有一定的关系。成长股的持续上涨，估值的不断推升，使得一些以低估值价值投资见长的基金经理长期处于煎熬中。

当基金经理长时间坚守自己的风格，但净值一直没有表现的时候，投资者自然会有重新选择的可能。而资金的重新选择，自然也就导致了规模的变化。今年场内不少热门主题的ETF规模大幅增加，很大一部分原因就是投资者看到了机会，于是蜂拥而至。

另据

上述养老FOF基金经理就向

不过他也坦言，“尽管这一两年成长风格表现更好，但价值这条路一定是有效的。”而近期随着指数的持续攀升，银行、地产等涨幅同样不输于科技等热门板块，蓝筹的价值投资似乎有回归的趋势。甚至有投资者也开始切换方向，资金从成长型基金开始流入大盘蓝筹基金。

那么，银行、地产等大蓝筹板块的上涨是否意味着风格就此切换呢？

汇丰晋信基金首席宏观及策略师闵良超认为，一季度以来，受全球健康风险和全球经济不确定性的影响，投资者集中抱团于基本面受健康风险影响较小、业绩确定性高、且能够受益于货币和财政政策的必选消费、医药、科技等板块，导致市场估值出现了较大分化。这种分化的背后有一定的合理性和必然性，其暗含着对未来的基本面预期，更是盈利和估值戴维斯双击的一种体现。

“但随着二季度以来经济的陆续重启，上述估值分化的逻辑或发生变化。未来如果我们看到库存数据明显得到消化、同时产量水平持续在一个比较高的水平，再叠加M2-M1增速指标收敛（意味着消费和终端市场活跃），那么前期估值受到压制的部分板块可能在业绩超预期修复的推动下出现估值修复行情。”闵良超说道。

平安基金权益投资总监李化松也表示，“2019年以来，成长风格明显跑赢低估值风格，2020上半年两类资产估值水平差距较大，短期可能市场风格会比较均衡。具体来看，价值成长股方面，消费、高端制造等行业里有较多盈利模式非常好的优质公司，未来盈利模式有望持续优化，长期持有可以带来稳定的回报。新兴成长股方面，科技创新驱动的TMT、新能源、医药等领域有较多新的机会，传统行业因为供给侧结构优化也有很多成长机会。如果把这两个领域内的新兴成长股合理配置，有望降低组合的波动和回撤。”

中欧基金基金经理许文星则认为，“从估值角度看，和经济周期相关性较强的板块整体处于估值较低的水平，具备较为充足的安全边际，中期内风险收益比优势明显。此外，代表经济转型结构，具备长期发展空间的科技、医药生物、新兴服务等行业发展态势良好，尤其是其中的优质行业龙头，在业务快速增长的同时，为股东创造了持续的回报，长期仍有较大增长空间。”

长线投资也有风险？

可以看出，在估值修复方面，不少业内人士还是有着比较一致的看法。但在低估值板块短期快速上扬之后，市场会如何演绎？看法分歧就比较大了。

李化松认为，“当前A股行情是经济超预期复苏和增量资金入市共同推动的结果。在海外需求修复、政策落地的支持下，市场资金流动性维持合理充裕，经济将延续复苏。国内改革红利的释放叠加基本面的好转、流动性的宽松，决定了A股市场大概率整体上行，未来一段时间或都将是进入A股市场的好时机。”

比较中性的声音则认为，虽有空间，但对市场的热度要冷静一些。比如博时宏观策略部相关人士就表示，“国内疫情得到控制，经济逐渐恢复常态，货币环境较佳，通胀可控，外部扰动近期偏少，是市场变化的背景。盈利恢复，是当前周期等低估值板块具备修复的基础，该修复仍有一定的空间。但需要注意的是，在当前的宏观和金融环境下，不宜将市场热度的上升作为市场进一步上涨的关键理由。”

相较而言，在2018年底喊出“全面加仓”的前海开源联席董事长王宏远，就显得没有那么乐观。在近日市场大涨之后，王宏远表示，布局长线未来也有风险，务必谨慎。就目前全球经济基本面来看，不支持全球股市目前的估值水平，投资者要留意自我控制风险，短期博弈过程中尽量不要加杠杆，投资时量力而行。

王宏远说道，“从估值来看，美国股市的风险达到了百年一遇的级别，中国股市基本面相对在全球最好，但结构性泡沫也是五年一遇的级别了，按照传统分析逻辑来看，市场风险很大。”

不过他同时也表示，在未来两年，全球股市会出现大幅度下跌和强劲反弹行情交替出现的拉锯状态，未来市场的演化和大幅度震荡可能是市场参与者前所未遇的，投资者需要适应前所未有的历史奇观，一个无法用传统的价值投资和基本面分析来理解的市场。

王宏远还指出，“黄金和农业等能够对冲高收入阶层通胀和低收入阶层通胀的产品，是未来保值增值、战胜纸币贬值风险的首选品种。能够穿越大国博弈周期、且下一次几年以后在全球率先复苏的主权货币（包括金银）以及该主权货币所在国的优质股票是布局长期的重要标的。”

投资者该上车还是该谨慎？

那么，在这样充满了不确定性的市场中，作为个人投资者，现在是不是还可以上车？又该如何进行布局？

第一，不要因为市场的短期波动改变配置结构

某第三方基金研究负责人表示，“从资产配置的角度，投资者的配置还是应该保持一定的稳定性，不要因为三两天市场的波动去做改变，这是大的原则。而且短期的进出，也有比较高的交易成本。最好还是等到这个市场经过一段时间确认之后，确实是有牛市的趋势，才有必要去思考做进一步的权益配置。总的来说，短线的大的波动，基金投资者还是不要过度敏感，不要过度去跟随。”

第二，交易性机会可以阶段性兑现

“如果是从寻找交易性的机会来看，ETF觉得涨得高了，阶段性地去兑现一些收益是能理解的。另外，如果你的组合中，主动权益配置比例只是在10%~20%，选择的又是市场比较优秀的基金经理，那么短期的上冲也不是调仓的理由。当然，还有一种是全部用权益做组合去跑赢业绩比较基准，那么如果需要调仓，也只是在行业之间调仓。比如银行、券商等，短期涨得比较多，先兑现收益，然后去挖掘一些低估值的板块，但寻找交易机会的做法，失误的可能性也会比较大。”该基金研究负责人说道。

第三、下半年股票仍优于债券

基煜基金研究团队则建议，“债基不需要恐慌性卖出，股基适度增加配置，不要追高，更重要的是做好均衡的组合配置，赚配置的钱而不是交易的钱。具体而言，A股将延续结构性行情，下半年股优于债，但A股仍然会受到政策和市场情绪等因素的扰动。低估值板块有估值修复机会，建议组合保持风格均衡。债基方面，宽信用背景下，以三个月为分析周期，收益率有一定上行压力，但从平稳组合波动的角度，债券基金仍有配置价值，票息策略较优。大类资产配置保持均衡更为重要，操作上多看少动。”

第四、投资不能奢望今天播种明天收获

而在好买基金投资总监曾令华看来，“首先，资产都有合适的持有期限。如果是股票投资者，绝不能奢望今天播种，明天收获，持有的时间至少以三年为期；其次，资产收益有天花板。往后三五年，权益类收益可能会维持一个较高的水平，但也会有天花板，30%的年化收益率可能也是万里挑一。波动与收益向来是完美的对称排列，这也是市场的有效性所在，所有收益均来自于与风险的有效交换。投资者应回归常识，才能行稳致远。”

大盘点位的快速拉升，最容易吸引投资者眼球，很多投资者也是根据点位的多少来判断牛市，当上证指数突破3000点朝上，似乎牛市正在迎面走来，不少投资者也准备加大投入。但有一点可能很多人没注意到，这次业内大佬在3000点上方就喊出“风险大”，这种情况在过往两次牛市中并没有出现。为什么这次指数大涨了几天就提示风险？这值得投资者引起重视。

如果从基金方面去观察，可以发现，其实很多基金净值都已经跨越了2015年的高点，通过这些数据、采访，想传递的信息有几方面：

一是这市场肯定不是牛市刚来，起码结构性的牛市已经存在有一段时间了，不然偏股基金的指数点位不可能创出历史新高，投资者此时盲目地蜂拥而至，风险偏大。

另一方面，可以看到的信息是，作为个人投资者，当你不知道该如何去把握这个市场行情的时候，把钱交给专业投资者，寻找那些有突出管理能力的基金经理帮你打理，更为稳妥。虽然目前可能不是最好的投资时点，但从净值表现来看，优秀的基金管理人在跨越牛熊方面，或许比个人投资者要做得更好。

这轮上涨，还有一个点议论颇多，那就是近期低估值板块的快速上涨，很多人开始觉得要估值切换了，也有换仓的想法。我近期在跟一些机构投资者接触时，发现他们同样也有烦恼，虽然大家都知道价值一直是好的，也觉得估值修复是正常的，但是对于医药、科技一些成长性比较突出的板块其实也不太敢卖，因为不知道什么时候下车才是合适的，太早下车很容易就被甩开。当然，你要让他们现在下重仓去买，他们也是不太敢买，因为不知道什么时候会调整。

这种分歧加剧的市场，最终会是什么走向，还是只能市场给出答案，但对于投资者来说，短期寄希望于市场不断上涨，并且一口吃成胖子，这种想法并不可取，在行情面前还是要多一分冷静。前海开源基金公司联席董事长王宏远的一句话我觉得应该牢记：“要自我控制风险，短期博弈过程中尽量不要加杠杆，投资时量力而行。”

视觉：刘青彦

排版：肖芮冬 杨诗涵

01月25日讯 景顺长城资源垄断混合(LOF)基金01月22日下跌5.04%，现价0.675元，成交343.59万元。当前本基金场外净值为0.6090元，环比上个交易日下跌1.93%，场内价格溢价率为5.25%。

本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨4.80%，近3个月本基金净值上涨3.38%，近6月本基金净值上涨6.11%，近1年本基金净值上涨31.31%，成立以来本基金累计净值为3.3970元。

本基金成立以来分红10次，累计分红金额32.53亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为韩文强，自2020年04月29日管理该基金，任职期内收益36.73%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有兴业银行（持仓比例7.95%）、万科A（持仓比例7.87%）、保利地产（持仓比例7.78%）、中国平安（持仓比例7.75%）、中国太保（持仓比例7.60%）、金地集团（持仓比例5.75%）、平安银行（持仓比例5.17%）、招商银行（持仓比例5.05%）、中南建设（持仓比例5.01%）、金科股份（持仓比例4.91%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

四季度海内外的经济，从海外来说，经济仍处在持续恢复状态之中，11月全球制造业PMI继续抬升至53.7，并呈现供需两旺的状态。但此前迟迟未能落地的新一轮纾困计划仍对美国零售消费形成了一定抑制，叠加疫情有所反复的影响，美国11月份的非农就业数据也弱于市场预期。但以上两个负面因素在近期可能都出现了边际变化，一方面是疫苗研发频传佳音，市场预期发达经济体能够在2021年年中左右实现群体免疫，后续的风险点在于接种率以及病毒变异的情况；另一方面，9000亿美元的新一轮财政刺激计划最终落地，一次性补贴600美元、失业补贴降至300美元/周，将一次性补贴提升至2000美元的议案也已在众议院通过。美联储最新公布的议息会议纪要并未有太多超预期内容，继续1200亿美元/月的购债节奏并强调维持政策对经济的支持，而从美联储等发达经济体央行资产负债表规模的同比增速来看，即便不考虑政策退出2021年也将会明显回落，这对于海外权益市场估值可能形成一定压力，这也是A股市场的外在风险之一。国内方面，经济弱复苏的势头仍在延续，预计四季度实际GDP增速在6%附近，信用扩张基本上已确认于2020年10月份见顶，2021年“紧信用”的方向确定，而近期多省份出现“限电”情况，一方面体现的是短期经济恢复动能仍比较强，另一方面可能限制后续工业生产进一步反弹的高度。从11月最新的经济运行情况来看，外需拉动工业生产继续超预期，投资中制造业投资增速加速恢复，当月同比增速达到12.5%处于过去三年的高位，房地产与基建投资温和回落，消费继续恢复但是近几个月的恢复速度持续不达预期，就业压力持续缓解，社融增速见顶小幅回落但宏观杠杆率仍在持续走高，通胀方面仍呈现出温和再通胀的状态。从以上已公布的四季度前两个月数据来看，四季度GDP增速将继续向潜在增速水平靠拢，甚至可能还将体现出一定需求后置的影响。政策方面，市场高度关注的中央经济工作会议定调较为中性，2021年经济仍面临内外部不确定性，政策不搞“急转弯”，政策（特别是财政政策）退出的力度可能较为温和，货币政策由“合理充裕”变为“合理适度”边际收敛也并不意外，事实上近期央行持续进行了公开市场投放维稳，近日央行还宣布将延续此前的延期还本付息等政策，而在四季度央行货币政策委员会例会则再度出现“合理充裕”的表述。

本季度，本基金在大部分时间维持了一个较高的仓位，市场已经消化流动性从增量持仓到存量市场这一变量。随着经济进入修复最快的阶段，以及成长资产和传统低估值资产的估值差越来越大，我们认为低估值资产的修复已经进入时间窗口。我们将组合主要配置到了估值比较低同时跟经济相关性较高的板块。这一策略在四季度前两个月取得了预期的效果，但是在最后一个月再次显著落后于成长组合。由于市场已经进入存量行情，资金无法支持全面上涨，当成长资产上涨，低估资产就下跌。而当低估资产上涨，成长资产就下跌，有如跷跷板一样。市场在牛市两年后，赚钱效应显著，趋势投资大行其道，低估值组合在12月初突破失败后迅速被趋势资金抛弃。正如《周期》所描述，钟摆一定会摆到极致的位置，我们虽然认为低估组合相对成长组合的风险收益比更高，比如地产龙头ROE20%低于白酒龙头ROE30%，对应却是1.6倍pb和16倍pb十倍估值差的区别，但市场先生仍然选择继续让两类资产继续朝着不同的极致方向继续摆动，仿佛我们会一直喝酒却不再需要房子。我们尊重趋势，在我们的投资框架里景气度投资本质就是趋势投资，只是我们无法在显然泡沫的估值水平下仍然追逐趋势。出于我们对整个行情进入牛市第四节的判断，我们的策略对应采取防御性投资而非全面进攻。我们拿的资产就算不估值修复，也会在可见的未来钟摆变向后保护我们的回撤，这让我们的组合在成长组合越涨越快的冲顶阶段显得特别缺乏进攻性，而比别人赚得少会使大多数人焦虑，这也会反过来再次强化越贵越涨越便宜越不涨。

预计2020年全年GDP增速将达到2%左右，而2021年全年有望实现9%左右的增长，综合两年的增长来看也大体处于潜在增速水平附近，受基数影响2021年各季度GDP增速大体呈现出前高后低的走势，对上半年的经济高增长基本已成市场共识，而下半年的经济增长情况目前仍有不少不确定性以及争议，争议焦点在于出口以及制造业投资高景气度的可持续性、基建房地产投资回落幅度，前者的节奏取决于海外疫情的演化，后者取决于国内的政策导向。

信用周期一般领先于经济周期，我们判断目前的宏观场景正处于信用周期的顶部位置，2021年3月份开始社融增速将开始明显下降、形成“紧信用”环境，而货币政策大体将维持现状、保持合理适度，一方面是2021年稳杠杆所需要的“紧信用”环境并不需要通过紧缩货币政策来实现，政府债券供给降低等方式是更重要的手段，而另一方面汇率升值叠加利率抬升将导致金融条件急剧紧缩，打压经济恢复的势头，目前来看直接收紧货币政策的必要性不大，再进一步结合我们对于通胀走势的判断，我们认为可以延后至2021年下半年再考虑货币政策收紧的风险，但需要对央行通过调节公开市场操作阶段性调控资金面保持关注。

整体上我们认为2021年将是一个“稳货币+紧信用”的环境，在大类资产配置方面，债券资产可以相对乐观，但需要对信用风险保持充分谨慎，对权益资产的看法相对中性，需要把握结构性机会。

从股票市场的角度来说，我们认为从2019年初开始的这轮牛市行情已经进入第四节，绝对意义上的便宜货只剩下银行地产等低估值资产。进入春季躁动区间，风险偏好提高，各种科技类主题投资也有投资机会。

07月28日讯 景顺长城资源垄断混合(LOF)基金07月27日上涨0.35%，现价0.565元，成交26.81万元。当前本基金场外净值为0.5050元，环比上个交易日下跌2.70%，场内价格溢价率为0.00%。

本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值下跌11.09%，近3个月本基金净值下跌15.41%，近6月本基金净值下跌17.21%，近1年本基金净值下跌8.84%，成立以来本基金累计净值为3.2930元。

本基金成立以来分红10次，累计分红金额32.53亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为韩文强，自2020年04月29日管理该基金，任职期内收益13.38%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有万科A（持仓比例8.48%）、保利地产（持仓比例8.33%）、新城控股（持仓比例8.32%）、三七互娱（持仓比例5.98%）、金科股份（持仓比例5.76%）、工商银行（持仓比例5.05%）、金地集团（持仓比例4.69%）、三峰环境（持仓比例4.16%）、周大生（持仓比例3.73%）、瀚蓝环境（持仓比例2.95%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

回顾二季度海内外的经济，从海外来说，海外经济目前仍处于修复之中，5月份全球制造业PMI提升至56再创新高，新订单和价格分项继续往上，按照中国的经验，疫情低点到高点大致经历3个季度，如果经验可借鉴，目前可能也是该指标见顶的区间。美国经济数据方面，通胀数据继续超预期抬升，5月零售数据环比低于预期且同比明显下滑，非农就业情况继续低于预期，除通胀之外整体经济表现略有下滑，市场对此的解释更多聚焦于补贴等因素的扭曲，但后续可能需要关注居民储蓄是否能得到释放、房地产投资是否有起色、补贴逐步停止之后就业是否有改善。政策方面，美联储在最新一次议息会议中基调转“鹰”，除了调高通胀与经济预期之外，还对Tapper进行了讨论，点阵图显示2023年底之前将加息2次，政策收紧预期升温，期限利差收窄。国内方面，经济扩张动能边际减弱的判断继续得到验证，5月经济数据整体上低于市场预期，工业生产边际降速，需求端，房地产投资首度弱于季节性、基建投资同比转负、制造业投资温和修复，消费恢复持续偏弱，出口维持高增但略低于预期与季节性。而在5月份数据之中，出口交货值同比明显下滑、PMI新出口订单跌落荣枯线、出口边际降速等指向出口繁荣是否也可能出现拐点。5月应当是全年PPI同比高点，后续高位震荡下行。5月份“紧信用”的逻辑进一步得到增强，社融增速下滑幅度并未出现放缓，按照目前的节奏线性外推全年社融同比下调至10%附近。货币政策方面，央行仍以维稳为主，近期刊文为流动性紧缩预期降温，在二季度例会中对于经济基本面的判断也边际趋于谨慎、求“稳”，下半年政府债券发行可能加速导致后续可能出现资金中枢略有抬升、波动边际加大。

本季度，本基金一直维持了一个较高的仓位，组合结构做了一部分调整。在低估值和小市值之间做了平衡。在小市值股票长期被市场抛弃后，部分细分行业龙头的估值和成长已经出现显著的性价比，在十四五反垄断的政策环境下，这部分股票有全面重新估值的机会。

展望未来，宏观场景判断仍是“稳货币、紧信用”，维持经济扩张动能减弱的判断，新增出口前景存在不确定性，大类资产配置观点不变，宏观环境判断债券好于股票，下一个股债配置切换的时间点可能出现在四季度。

从股票市场的角度来说，我们维持一季度的判断，认为这轮结构性行情已经结束。我们在一季报判断二季度会有一个反弹，是右侧离场的机会，并准备在反弹之后降低仓位。市场的演绎和我们的判断不大一样，虽然市场确实二季度有较大的反弹，但是仍然是结构性的反弹。反弹围绕在热门赛道里的二三线股票，板块炒作演绎十分充分。历史上这样的场景大概比较接近的是2015年4季度后半段，在大跌后，市场重拾热情，将互联网+里面的各种概念股炒上天，但主线龙头却反弹无力。在这样的情境下，我们认为仓位不是最优选择，结构才是。我们认为这里是一个趋势的终点和新的趋势酝酿的起点，由于市场仍然在低估值板块和小市值里面有大量的低估公司，我们仍然觉得市场存在机会。2季度对组合拖累较大的地产板块，我们仍然坚持持有，并做了一定的增持。2季度政策加码和行业内一些公司出现债务风险，让行业系统性下跌。在2季度末的时点，我们认为政策顶已经出现，个别公司的违约也已经出现，行业的洗牌正在发生，供给侧改革的效果正在显现，对行业里面的好公司不是什么坏事。这部分公司的估值已经跌到开发类业务只有1倍估值，而对于1倍估值的公司，行业在当前体量还能维持10年左右才开始下滑，简单的说，未来十年，开发类业务投入1块钱能赚10块钱。我们相信在政策压力见顶后，下半年这些公司会迎来价值修复。

报告期内基金的业绩表现

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