稳健的货币政策，稳健的货币政策作用
稳健的货币政策，稳健的货币政策作用
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周三国务院常务会议部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。会议指出，要更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持，要加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。增加支农支小再贷款，用市场化法治化办法促进金融机构向实体经济合理让利。
会议还指出，要研究采取金融支持消费和有效投资的举措，提升对新市民的金融服务水平，优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资，推动制造业中长期贷款较快增长。要设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，人民银行对贷款本金分别提供再贷款支持。做好用政府专项债补充中小银行资本等工作，增强银行信贷能力。先降息还是先降准？
市场人士表示，当前疫情加大了稳增长的压力，后续货币政策将进一步向稳增长方向倾斜，以着力稳定经济大盘。从本次会议的定调判断，后续货币政策仍将以结构性为主，适时采取降准或降息等总量政策工具。
东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，政策工具选择上，可能包括扩大支小再贷款规模等结构性工具发力，降准或降息。从时间点上看，结合当前形势，支持政策早出快出的可能性较大，效果更好。
从针对性、有效性上看，当前降息的迫切性大于降准。降息既可激发贷款需求，又可有效遏制楼市下滑势头。估计本月中期借贷便利（MLF）操作时点有可能降息，或待中下旬政治局研究经济工作会议后出台。
信达证券首席固收分析师李一爽对财联社表示，后续降准降息都有可能，估计4月中上旬就会实施。
国泰君安研究所宏观首席分析师董琦判断，后续MLF仍有15-25个基点（bp）的下调空间，政策利率和贷款市场报价利率（LPR）加点空间均有压降可能，而后续降准的频次约1-2次，累计幅度最多可达100bp。
结构性货币政策工具的牵引作用将强化
市场人士同时指出，国常会强调货币政策总量和结构双管齐下，在货币信贷总量稳定增长的基础下，或将配合普惠和绿色金融等结构性工具，推动企业融资成本稳中有降。
另外，近期召开的央行一季度例会继续强调“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”，结构性政策工具方面，要积极做好“加法”，用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，同时仍倡导“加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持”。
中国银行研究院研究员梁斯表示，央行一季度例会提出，强化结构性货币政策工具运用，实现*滴灌。增强*性意味着将继续发挥结构性货币政策工具的牵引作用，持续加大对经济重点领域和薄弱环节的支持力度，尤其是普惠小微、三农、碳减排、科技创新、绿色等领域，同时强化对资金的引流和监督，实现*滴灌。
9月7日丨新乳业(002946.SZ)公布，公司为取得稳定优质的奶源供应，满足公司“鲜立方”战略的深化和业务规模扩大，拟通过股权投资的方式参股上游养殖企业；澳亚投资作为领先专业从事奶牛养殖、原料奶生产和销售的企业，在中国拥有丰富的奶牛饲养经验和稳定的优质奶源供应。
公司拟通过在香港设立的全资子公司GGG Holdings Limited(“GGG”)以5840万美元，向JAPFA LTD.(“佳发”)购买AustAsia Investment Holdings Pte.Ltd.(“澳亚投资”)的16,805,598股普通股份，占协议签订之日澳亚投资已发行股份的5%。
同时，在此次交易达成后，公司及GGG将与澳亚投资现有股东及股东相关方签署一份《批准加入契约》(DEED OF RATIFICATION AND ACCESSION)，同意GGG作为新股东加入澳亚投资现有的股东协议；另公司与澳亚投资就中国地区原奶供应事宜达成战略合作，并与澳亚投资之附属子公司签署了一份自2022年开始的5年期为基础、并可滚动续期的奶源供应协议，在GGG对澳亚投资的持股比例不低于约定比例的前提下，公司将从澳亚投资之附属子公司获得稳定的奶源供应。
公告显示，澳亚投资的主要业务为对奶牛及肉牛养殖、原奶生产、乳制品销售等的投资，其在中国境内的奶牛养殖业务主要是通过在山东、内蒙古等地所设立的控股子公司来实现，截至公告披露之日止，其在中国境内共经营10家规模化奶牛牧场、2家肉牛牧场，拥有奶牛约10.3万头，2020年总产奶量约58万吨。其在牧场管理以及奶牛饲养等方面皆处于行业领先地位。
此次购买股份交易价格是参考澳亚投资2020年末每股净资产、2020年度每股盈利及其他同类交易价格，经友好协商确定，购买价格在澳亚投资2020年末每股净资产基础上溢价79%，按2020年度每股盈利计算约为12倍市盈率，上述净资产、盈利数据已经审计。
公司与国内大型、专业牧业公司进行战略合作，有利于取得稳定、优质的奶源供应，满足公司业务规模扩大、产品升级的需求；有利于公司进一步打造新鲜产业链生态圈。
澳亚投资的主营业务是生产及销售原料奶，此次交易达成后，公司与澳亚投资就中国区域奶源供应事宜达成战略合作并签署了有关奶源供应协议，有利于增强公司外购奶源供应稳定性，澳亚投资的牧场分布与公司在山东、河北等区域的乳制品加工厂分布具有较高的契合度，有助于降低公司原奶购买成本或费用，推进“鲜立方”战略实施的进一步提速。
此次交易完成后，公司将通过于香港成立的全资子公司GGG间接持有澳亚投资5%股份，不会导致公司对澳亚投资的控制或合并报表。
今年《政府工作报告》对货币政策的定调是，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，与去年底的中央经济工作会议要求一致，同时强调加大稳健的货币政策实施力度，意味着后续宽松力度有望加码。
今年以来，稳增长力度不断加大，我国主要经济指标均有所回升，经济运行保持平稳发展，但“三重压力”依然存在。近期，疫情继续呈散点多发状态，消费和投资恢复迟缓，小微企业经营困难仍比较突出，所以中央要求把稳增长放在更加突出的位置，强化跨周期和逆周期调节，为经济平稳运行提供有力支撑。
1月份新增社融和新增人民币贷款规模创历史新高，显示政策宽松力度已经开始加大。但从2月份金融数据来看，实体经济融资需求仍显疲弱。一方面，2月新增社融1.19万亿元，较去年同期少增5343亿元。2月新增人民币贷款1.23万亿元，同比少增1300亿元；另一方面，2月新增社融中，政府债券融资占比为22.9%，高于历史同期平均水平。新增人民币贷款中，中长期贷款占比仅为37%。其中居民部门中长期贷款出现负增长，企业中长期贷款同比少增近6000亿元。
可以看出，政府在加大逆周期调节力度的同时，房地产、工业企业等实体经济的内生需求仍然较弱。所以，《政府工作报告》要求发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。
总量方面，《政府工作报告》提出，扩大新增贷款规模。1月中旬，央行在新闻发布会上曾要求，货币政策充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方。从此前的“稳定投放”转向“扩大投放”，总量加码宽松的指向更为明确，这意味着后续降准的可能性在上升。
价格方面，《政府工作报告》要求，推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费，让广大市场主体切身感受到融资便利度提升、综合融资成本实实在在下降。这意味着未来仍有全面降息或定向降息可能。
降息的主要掣肘因素是美联储加息以及国内物价反弹。不过目前来看，这两个因素应该不会改变我国的货币政策运行节奏。一方面，美联储3月份加息25个基点已成定局，年内也将多次加息并启动缩表。但是，由于中美之间的政策利差较宽，且人民币仍处于强势区间，美联储加息不足以改变我国的货币政策节奏；另一方面，年初以来PPI降幅放缓，监管层正在加大稳价保供力度，中央对于能耗方面的约束略有下调，预计PPI大概率仍将延续下行态势，不会对降息形成制约。
考虑到实体经济融资需求不足，且银行的风险偏好过低。这种情况下，降息的必要性正在上升。通过下调政策利率来扩大金融机构的息差空间，有助于刺激金融机构进一步向实体让利，并最终达到自主宽信用的目的。
结构方面，《政府工作报告》要求，进一步疏通货币政策传导机制，引导资金更多流向重点领域和薄弱环节，扩大普惠金融覆盖面。可以判断，结构性货币政策工具将继续发力提效，再贷款等定向工具将扮演重要角色。
具体来看，一是用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，优化监管考核，推动普惠小微贷款明显增长、信用贷款和首贷户比重继续提升。二是引导金融机构准确把握信贷政策，继续对受疫情影响严重的行业企业给予融资支持，避免出现行业性限贷、抽贷、断贷。三是引导金融机构增加制造业中长期贷款。(王静文)
经济参考报
中国人民银行9月27日发布消息称，构建金融有效支持实体经济的体制机制，引导金融机构增加制造业中长期贷款，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益。
人民银行货币政策委员会日前召开2021年第三季度例会。会议指出，稳健的货币政策要灵活*、合理适度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。
搞好跨周期政策设计
会议指出，要加强国内外经济形势边际变化的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，防范外部冲击，集中精力办好自己的事，搞好跨周期政策设计，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持经济高质量发展。
交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，人民银行将坚持“以我为主”，根据国内经济增长、物价及金融形势实施货币政策。在当前背景下，“稳货币+宽信用”有望成为货币调控主要方向，预计货币调控将更加注重结构性调节。
会议认为，坚持把服务实体经济放到更加突出的位置，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。进一步发挥好再贷款、再贴现和直达实体经济货币政策工具等措施的牵引带动作用，用好新增3000亿元支小再贷款额度，支持增加小微企业和个体工商户贷款，落实好普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划延期工作，综合施策支持区域协调发展。
人民银行9月9日表示新增3000亿元支小再贷款额度，在今年剩余4个月之内以优惠利率发放给符合条件的地方法人银行，支持其增加小微企业和个体工商户贷款，要求贷款平均利率在5.5%左右，引导降低小微企业融资成本。
中信证券研究所副所长明明表示，推动再贷款加速落地将增强信贷总量增长的稳定性。再贷款引导下投放的贷款利率低于同期同档次小微企业贷款加权平均利率，中小微企业生产经营等恢复发展也将刺激其相关产业的生产融资需求。
人民银行行长易纲此前在金融机构货币信贷形势分析座谈会上强调，要继续做好跨周期设计，衔接好今年下半年和明年上半年信贷工作，加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。
川财证券分析师陈琦认为，后续央行将加大对重点领域和薄弱环节的支持，优化信贷结构，引导信贷流向科技创新、绿色发展、民营中小微等领域。此外，房地产领域的信贷增量仍将有限。
有序推动碳减排支持工具落地生效
会议指出，构建金融有效支持实体经济的体制机制，完善金融支持创新体系，引导金融机构增加制造业中长期贷款，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，有序推动碳减排支持工具落地生效，以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。
人民银行副行长陈雨露日前表示，经过几年努力，我国已初步形成支持绿色金融发展的政策体系和市场环境，绿色金融在推动经济绿色转型过程中发挥重大作用。
2021年第二季度中国货币政策执行报告也指出，按照《政府工作报告》和国务院常务会议议定事项要求，人民银行设立碳减排支持工具，通过向符合条件的金融机构提供低成本资金，支持金融机构为具有显著碳减排效应的重点项目提供优惠利率融资。上述报告明确，碳减排支持工具的设计按照市场化、法治化、国际化原则，充分体现公开透明，做到“可操作、可计算、可验证”，确保工具的*性和直达性。
加强与财政等政策之间的协调
会议强调，要深化供给侧结构性改革，加快构建新发展格局，坚持扩大内需战略，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，灵活*实施货币政策，加强与财政、产业、监管政策之间的协调，统筹金融支持实体经济与防风险，保持经济运行在合理区间，推动经济高质量发展。
一位商业银行宏观研究员表示，面对全球复杂经济形势，后续货币政策仍是平衡好稳增长、防风险和促改革，稳健基调保持灵活适度，并与其他部门政策协调，形成合力，提升政策效果。
此外，会议指出，维护房地产市场健康发展，维护住房消费者合法权益。国家统计局数据显示，1-8月，全国房地产开发投资同比增长10.9%，依然维持两位数正增长，不过同比增速已从高位连续回落。
“当前房地产企业金融风险有所暴露。”中国国际经济交流中心副理事长、中国人民银行货币政策委员会委员王一鸣认为，要积极稳妥有序化解个别大型房企债务风险。
中国证券报
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