中欧价值基金，中欧价值基金值得买吗
中欧价值基金，中欧价值基金值得买吗
本文目录一览：
基金概况
收益展示
因为这只鸡是2015年11月20才成立的，所以2015–2016的熊市它经历的时间不长，因此这只鸡2016年的收益是正的。
业绩还不错，中规中矩，震荡上升。
把它和我的持仓做一个同时期业绩比较。
*回撤
汽车产业他也买了，他买的是宁波华翔、中国汽研，但都是传统的汽车企业，和目前大热的新能源汽车不沾边；
总体来说，曹名长的前十大持仓股，买的都是”被冷落”的低估值小市值的公司；
且总股票仓位93.47%，前十大持仓仅占47.77%，不仅行业分散，集中度也不高，风险很均衡地分散开了，回撤小就是这么来的~
基金经理
总结一下
11月10日讯 南方成份精选混合型证券投资基金（简称：南方成份精选A，代码202005）11月09日净值上涨2.09%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.3740元，累计净值为2.3047元。
南方成份精选A基金成立以来收益220.67%，今年以来收益37.13%，近一月收益7.34%，近一年收益47.01%，近三年收益39.96%。
南方成份精选A基金成立以来分红5次，累计分红金额47.06亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为张原，自2015年12月30日管理该基金，任职期内收益85.39%。
黄春逢，自2015年12月30日管理该基金，任职期内收益85.39%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有紫金矿业（持仓比例6.46%）、兴业银行（持仓比例6.10%）、中国平安（持仓比例4.65%）、美的集团（持仓比例4.58%）、通威股份（持仓比例4.47%）、顺丰控股（持仓比例3.58%）、沃森生物（持仓比例3.53%）、平安银行（持仓比例3.51%）、隆基股份（持仓比例3.47%）、招商银行（持仓比例3.40%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
第三季度国内宏观经济延续了二季度的复苏趋势，PMI、工业增加值均保持强劲，CPI维持在较低水平，通胀压力并不大。在经济复苏的背景下，国内货币政策进一步宽松的概率已显著下降，但由于通胀压力也在同步回落，货币政策显著收紧的概率也并不高。与此同时，海外疫情有二次爆发的迹象，中国经济在全球范围内展现出良好的韧性，人民币汇率或将企稳甚至进入小幅升值通道，市场的风险偏好也有望在未来一个季度企稳回升。基于此，我们在三季度稳步提升了组合的权益仓位，配置思路上更加聚焦于*质的行业龙头。
展望四季度，我们认为市场的风格相较前三季度将更加均衡，流动性不会进一步宽松意味着市场系统性提估值的行情已接近尾声，未来需要沿着基本面景气复苏的方向寻找投资标的。我们预计随着国内疫情得到有效控制，宏观经济持续复苏，顺周期行业和依赖于线下场景的行业将迎来基本面修复。我们看好以银行、保险为代表的大金融，以及部分兼具成长性的顺周期龙头的投资机会。同时，我们也维持了以消费电子、新能源为代表的科技龙头，和以医药、食品饮料为代表的优质消费白马股的配置力度。
02月18日讯 中欧价值发现混合型证券投资基金（简称：中欧价值发现混合A，代码166005）02月17日净值上涨2.83%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.6605元，累计净值为2.6976元。
中欧价值发现混合A基金成立以来收益193.20%，今年以来收益0.68%，近一月收益-2.10%，近一年收益19.35%，近三年收益27.63%。
中欧价值发现混合A基金成立以来分红2次，累计分红金额18.22亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为曹名长，自2015年11月20日管理该基金，任职期内收益44.23%。
蓝小康，自2017年05月11日管理该基金，任职期内收益27.68%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有广汇汽车（持仓比例5.34%）、锦江酒店（持仓比例5.33%）、宁波华翔（持仓比例5.29%）、华帝股份（持仓比例5.11%）、中国汽研（持仓比例4.29%）、三友化工（持仓比例3.73%）、上海医药（持仓比例3.62%）、新华保险（持仓比例3.55%）、复星医药（持仓比例3.52%）、华夏幸福（持仓比例3.47%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2019年四季度A股市场指数整体上行，上涨主要来自于12月，深圳市场表现强于上海市场。截至12月31日，上证综指上涨4.99%，沪深300上涨7.39%，中小板指上涨10.59%，创业板指上涨10.48%，上证50上涨5.71%。从行业看，建材、家电、电子、传媒、地产、有色等行业表现较好，涨幅超过10%；公用事业、休闲服务、纺织服装、采掘等行业表现较弱，涨幅较小。
本基金在操作上秉承一直以来所坚持的\"价值投资\"理念，坚守低估值蓝筹。中欧价值发现本期跑赢同期业绩比较基准。
由于2019年前三季度市场已经累计了较大的涨幅，短期市场缺乏明确的主线，四季度市场首先是震荡盘整，直到12月初才开始上涨。四季度宏观经济增速仍有所下行，因此政策继续加大逆周期调控的力度，经济筑底的信号开始陆续显现。11月PMI指数超出市场预期，国外经济亦开始复苏，大宗商品市场工业品价格上涨，市场开始尝试去相信传统周期类的资产的低估值可以得到一定的修复。其中建筑材料、有色金属分别因为盈利持续的高景气和对于新能源汽车市场未来的良好预期，受到市场追捧；科技类板块中半导体和传媒接替5G成为偏好成长股的投资者新的选择。
展望后市，我们仍坚持一直以来的观点：尽管部分行业2019年累计了较大的涨幅，估值有些贵，但仍有非常多的个股处于历史估值的*位，市场整体的*估值仍处于较低水平，我们认为市场长期有上行风险。权益资产目前的风险溢价较高，考虑到无风险利率*值处于历史低位，优质权益资产是国内大类资产中*的选择；全球对比来看，中国目前的经济增速仍保持在较高水平，而估值比其他市场还要低，考虑到全球大资金对于中国权益资产仍低配，因此未来外资的持续流入也是可持续的。
中国宏观经济有增速压力，但没有失速的风险，且未来经济结构更健康；经济系统中的风险有序暴露、消化，经济、金融系统稳定性不断增强；减税、降费、开放，让利于企业，使得优质的企业不断提升效率，提升市占率，即使经济增速下降一点，企业增速也可以保持在较好的水平；中美之间即将达成第一阶段协议，有利于经济短期企稳，增强企业投资信心和消费者的信心。中国与美国的竞争会持续下去，从长期来讲我们不能低估这件事带来的影响，并做好应对策略；短期来说，市场已经接受这样的格局，短期事件对市场的冲击会越来越小。
投资策略上，我们继续坚持以自下而上选股为主；风格上看，我们仍然看好价值成长蓝筹和低估值蓝筹，并坚持以此类个股的投资为主。过去两年市场表现*的是与经济相关度较低的行业和个股，追逐安全资产、逆周期资产、核心资产，我们认为这类资产的估值总体上已经比较高，仅有少数个股低估，未来我们会更关注与经济相关度高些的行业中低估值的个股。
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中欧洞见一年持有
基金要素
基金代码：012647。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：中证800指数收益率*70%+银行活期存款利率(税后)*20%+中证港股通综合指数收益率*10%
募集上限：本基金有50亿元上限。
基金公司：中欧基金，目前总规模超过5300亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近2400亿元，管理规模比较大。
基金经理：本基金的基金经理是周蔚文先生，他拥有22年证券从业经验和超过14年的基金经理管理经验，目前管理5只基金，合计管理规模505亿元。
代表基金：周蔚文先生管理时间最长的基金是中欧新蓝筹 ( 166002.OF )，从2011年5月23日至今，累计收益率383.66%，年化收益率16.38%。长期业绩表现非常*，这也是全市场中为数不多的双十基金经理。（数据WIND，截止2021.10.08）
从净值图和分年度的业绩表现上来看，有如下结论和判断：
能够长期跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数；有一个明显的特征是：下跌市场中，回撤的幅度普遍大幅小于沪深300指数和偏股混合型基金指数；这个特征的另一面是：在上涨的环境下，也不会出现涨幅排名超高的情况；但这并不影响在10年这个维度下，获得了复合年化收益率超过16%的业绩；历史点评：我们在彩虹花园里解答过好多次园友们的提问，很多人都持有了他的基金，我们还没有正式通过《一句话点评》专栏来分析过他，今天就好好的来聊一聊这位投资老将吧！
持仓特点
第一，从基金的前十大重仓股占比来看，常年低于50%，这表明周蔚文先生的持股集中度一直比较低。
分阶段来看，2011年到2015年中枢在35%，2015年到2017年中枢在40%，2018年降低至30%～35%，2019年到2020年中枢在45%。而今年以来，又大幅降低了持股集中度，目前在34%。这很可能表明周蔚文先生本身在做股票仓位的择时，具体我们待会儿看一下资产配置图。
第二，从换手率数据来看，过去10年，周蔚文先生明显经历过一次投资框架上的变化，时间点发生在2015年前后，在此之前，他的年换手率在4倍左右，而在此之后基本在1.5倍左右。发生的原因，我们需要从访谈中做进一步的了解。
第三，从组合的平均持股周期来看，为1.6年，从*时间来看不短。但对于超过10年的管理期限来说，并不算长。另外，我们看到，组合中最长持有的股票为4.5年，基本上也2016年之后的持仓。同样反映出在2015年前后，持仓发生过重大的变化。
结合上述三点，目前周蔚文先生属于持股集中度不高+持股周期不算短的“收藏家型”选手。
第四，从资产配置图上来看，周蔚文先生会做频率比较高但幅度不算大的仓位变动。
从他的定期报告分析中我们也能感受到他会对资产配置进行季度层面的调整。
第五，从风格配置图上来看，周蔚文先生会阶段性的进行风格调整。比如在2015年到2018年，他逐步降低了成长股的配置占比，增加了价值风格股票的占比。在大小盘风格之间，也会进行切换调整，比如在2014年到2015年行情时，几乎全部配置了小盘成长风格。
从去年6月份开始，周蔚文先生逐渐增加了价值风格的持仓占比，不过目前在25%左右，占比还不算高，仍旧以成长风格为主。但这表明边际上，他开始有所调整。
结合上述两点，周蔚文先生属于会做小幅仓位择时+会做阶段性风格择时的“偏飘忽不定型”选手。但由于在那么长的管理时间下，市场本身的风格是有轮动的，那么，适当进行风格的调衡也无可厚非，甚至是必要的，所以，“飘忽不定”是一种状态的描述，并不代表过多的贬义色彩。
第六，从前三大行业持仓占比图来看，有三个明显的阶段区隔。2011年到2015年，持仓行业分散。2016年到2019年持仓行业集中。2020年至今再次回到分散状态。
在行业集中度较高的年份，主要持有了医药行业，阶段性持有了农林牧渔行业。但随着疫情发展，医药股大涨，伴随着医药板块估值逐渐上涨，周蔚文先生也大幅降低了医药板块的配置占比，目前已经没有医药行业配置了，这表明他非常看重估值。
目前，前三大持仓行业分别是化工、交通运输和食品饮料，合计占比为45.8%，比重较低。
第七，我们再来看一下中报运作分析和重仓股情况。
回顾上半年，疫苗接种的大范围铺开强化了市场对国内经济持续恢复和海外经济快速反弹的预期，而全球总需求向好叠加上疫情带来的供给约束导致了全球大宗商品价格飙涨，PPI的快速上行提高了输入型通胀的可能，也使市场对货币政策紧缩的担忧进一步加剧。
2月中旬到3月下旬，美国10年期国债收益率快速上行，包括A股在内的全球股市大震荡，市场资金纷纷从高估值的TMT、汽车、食品饮料板块逃离涌入了低估值的钢铁、银行等板块。
但4月之后，美元指数走弱，国债收益率下行，流动性紧缩压力缓解，国内的货币政策也是持续保持相对宽松状态。与之相对应，一季度流入低估值板块的资金出现回流，电气设备、新能源汽车、半导体等板块迅速收复失地并迭创新高，市场的风险偏好重回成长类股票，而银行地产等低估值板块再受冷落。
这一段比较好的解释了，为什么在2-3月份偏价值风格的基金表现起来了，电气设备、新能源汽车、半导体等板块跌了不少。而在此之后，情况出现了反转。
本基金净值在报告期内弹性相对较弱，主要原因是组合中配置了较多受疫情影响大，估值仍处于低位的板块，但由于市场流动性好于预期，市场偏好出现了变化，同时部分地区疫情出现反复，导致部分行业的复苏速度不达预期，而使组合中个股表现不佳。
我们从前十大重仓股中可以看到，周蔚文先生持有了两只银行股，分别是宁波银行和招商银行。两只白酒股，分别是贵州茅台和五粮液。两家新能源车产业链公司，分别是隆基股份和赣锋锂业。另外，还持有了石化行业的恒力石化、有色行业的紫金矿业、汽车行业的福耀玻璃以及航空板块的春秋公司。
整体组合既有高成长热点行业，也有低估值板块，是比较典型的杠铃策略。
展望未来，我们认为：首先，全球宏观经济仍在复苏轨道，但由于疫情的持续演变增加了复苏的不确定性，中国经济增长在四季度开始环比钝化，总量稳增长有压力；其次，配合经济“稳增长、调结构”的目标，预计国内流动性会保持合理充裕，呈现相对宽松的货币政策和结构性紧信用相结合的局面，而海外全球资本市场受美联储回收流动性影响较大；最后，目前股市经过两年结构性牛市，整体估值不低，有部分结构性泡沫，也有估值合理或低估的板块，还存在结构性机会。
周蔚文先生会用经济、政策、资金和估值四个方面做自上而下的判断，这里是他*的观点。经济有压力、政策整体宽松、资金局部收紧、整体估值不低、局部有泡沫、局部有机会。
投资机会分为两类，一是未来多年景气持续向好的新兴行业，如新能源、自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗器械、医疗服务等，但这些行业大部分估值偏高；
第二类是是市值与景气处于低位的行业，如餐饮、酒店、旅游、航空、***、银行、地产等，这些行业受疫情影响大，估值还处于低位。
第一类是长期性机会，我们将耐心等待，寻找长期成长性配得上高估值的个股，寻找合适的买点；第二类投资机会在未来一段时间获取超额收益的概率更高。我们尽力寻找未来行业好转的中长期机会，在合适的价格买入受益行业好转而业绩高增长的股票，尽力创造更大的超额收益率。
这里再次明确表明，周蔚文先生会继续采用杠铃策略来做组合管理。这也是我目前比较认同的方式。
投资理念与投资框架
周蔚文先生的投资框架是选择好赛道中估值合理的好公司。对此，在访谈中他进行了详细的解释。
我们在持仓分析中发现，周蔚文先生曾经一度比较重的配置了医药，但目前已经没有这个行业的配置了，在访谈中周蔚文说，他不会对某个行业特别依恋，一定会买某个行业多少个点，任何时候都没有这种想法，他表示他的目标就是“去找未来哪些行业会比现在大家想的要好，而且增长速度也可以，行业里面也有公司是可投的。”
他还进一步举了一个CRO的例子。
周蔚文先生会把行业分为三类，分别是导入期到成长期的新兴行业、有向上新变量的稳定性行业和底部逆转的周期性行业。对此，他也做了详细的解释。
在判断行业之前，周蔚文先生会对宏观进行判断，我们在定期报告中也已经感受到了这一点。在访谈中他提到：“要对宏观经济有感觉，这样你才知道哪边机会更多一点，然后再从这里面找细分的行业和好的公司。”
接下来，周蔚文先生进一步分享了如何判断公司的三步曲——关注成长指标、剔除造假公司和计算未来现金流。
对于如何辨别造假的公司，周蔚文先生的这段访谈非常有价值，这也是我们大多数投资者根本不会在意的地方。
这次的访谈非常深入，全文有一万多个字，感兴趣的投资者可以搜索《TOP30 | “排雷高手”中欧基金周蔚文：A股行情没走完，大宗商品大概率会涨价，研究得深入，才敢在暴跌中不断买入》一文进行更深入的了解。
一句话点评
今天我们分析了一位行业老将，他是全市场少有的双十基金经理，也就是连续管理经验超过10年，复合年化收益率超过10%，当然，他的成绩更好一些，复合年化收益率超过了16%。其实，老将本身就代表了他们的生存能力，我们对于老将也一贯是非常敬仰的，能在行业中存活的老将们都有自己的生存之道。
今天的主角周蔚文先生，他是一位非常看重投资标的安全性的基金经理，他在选股中会特别关注公司是否在造假，而实际投资过程中也从来没有踩过雷。能做到这个，离不开他本身的财报功底，但更离不开对于行业全局的了解，而这一点带来的好处是他的组合，在市场非常糟糕的情况下，往往跌幅要小很多。
他同样是一位不断在学习和迭代的基金经理，我们可以看到他配置的行业在不断增加，他也是我们分析框架中少有的“收藏家型”选手，一般来说，只有老将才有定力、有能力在较多行业里进行中长期的投资。
目前，他的投资组合也采用了杠铃策略，杠铃的一端是高成长的公司，杠铃的另一端是低估值的公司，这是目前极端分化的市场下，比较合适的配置策略。
对于周蔚文先生，他在我们的二级投资池中，目前继续维持，值得作为组合中的一位进行长期配置。只不过，规模也着实不小了，没办法，市场上的聪明人总是很多的。
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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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