机械板块(002096)机械板块*信息
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吴玉华 中国证券报·
7月31日丨南岭民爆(002096.SZ)公布，公司拟发行股份购买中国葛洲坝集团易普力股份有限公司(“易普力”或“标的公司”)668,793,726股股份(约占易普力总股本的95.54%)(“标的资产”)，同时拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票募集配套资金。此次交易完成后，易普力将成为公司控股子公司。
考虑到易普力在评估基准日后宣告派发现金股利2.5亿元，基于前述评估结果，此次交易应由公司通过发行股份方式支付的标的资产交易价格暂定为535,675.51万元，计算公式为：(易普力***股份的评估值-易普力在评估基准日后派发的现金股利)*交易对方持有的易普力股份比例，最终以按照经有权国有资产监督管理部门备案的评估值计算的结果为准。
按照此次交易标的资产暂定交易价格及此次发行股份价格7.15元/股计算，此次拟发行的股票数量为749,196,509股。
不考虑公司终止实施2021年限制性股票激励计划暨回购注销已授予但尚未解除限售的限制性股票的影响，此次交易完成前后，公司股权结构变化
此次权益变动前，公司的控股股东为湖南省南岭化工集团有限责任公司(“南岭化工”)，实际控制人为湖南省人民政府国有资产监督管理委员会。
此次权益变动后，公司的控股股东将变更为中国葛洲坝集团股份有限公司(“葛洲坝”)，实际控制人将变更为国务院国有资产监督管理委员会。
（报告出品方/
一、2022 年稳增长主线凸显，机械受益板块全梳理
2021 年 11 月以来，为应对经济下行压力，稳增长政策持续出台。近期市场稳增长主线凸 显，直接受益于稳增长的建筑建材板块表现突出，机械设备作为大中游行业，也将从不同方向 受益于稳增长。本篇报告，我们将结合政策重点，自上而下梳理稳增长政策下机械设备受益子 行业及相关标的。
（一）中央经济工作会议强调稳中求进，2022 年稳增长主线凸显
1、近期稳增长政策及举措持续加码
稳增长政策持续加码。2021 年 11 月，国常会提出面对新的经济下行压力要加强跨周期调 节，扩大有效投资；2021 年 12 月，中央政治局会议表示经济工作要稳字当头、稳中求进；中 央经济工作会议重提以经济建设为中心，要适度超前开展基础设施投资；财政部副部长许宏才 表示近期财政部已向各地提前下达了 2022 年新增专项债限额 1.46 万亿，明确用于以交通基础 设施建设为首的九大方向。
2、稳增长重在稳投资，稳投资重在基建投资和制造业投资
2021 年我国实际 GDP 增速为 8.1%，2020-2021 年平均增速为 5.1%，从世界范围来看增长 具备明显优势，但从趋势来看逐季转弱，2021 年 Q1-Q4GDP 增速分别为 18.3%、7.9%、4.9%、 4%，特别是三季度以来，投资、社零、新增就业等各项数据均显现出经济承压特征。展望 2022 年，经济增长预期在 5.5%-6%，消费在疫情反复下疲软，出口基数较高或难维持较高增速，稳 增长的落脚点在稳投资。
2021 年全年固定资产投资增速为 4.9%，低于 GDP 增速，分拆来看，基建投资基本持平， 全年增速为 0.2%，房地产投资全年增速为 4.4%，制造业投资增速为 13.5%，2021 年固定资产 投资主要由制造业投资拉动。从趋势上来看，全年投资增速均呈现逐渐放缓的趋势，特别是房 地产投资，2021 年房地产新开工面积累计增速下滑 11.4%，后续增长乏力。展望 2022 年，稳 增长的发力点有望落在基建投资及制造业投资上。
1 月以来各地陆续召开两会并发布地方政府工作报告，各地也均将投资作为实现增长目标 的重要抓手。一季度各地专项债计划发行速度快于近年同期水平，稳增长持续发力。
（二）适度超前开展基础设施建设，基建投资发力重在两新一重
适度超前开展基础设施投资获多部门支持。2021 年我国广义基建投资增速为 0.21%，1-12 月累计增速环比提高 0.38pct。自中央经济工作会议召开之后，财政部、发改委和银保监会相 继表态支持超前开展基础设施投资。展望 2022 年，根据银河建筑组的预测，预计上半年基建 投资增速有望回升至 5%，全年增速为 3%。
多地启动一季度专项债发行工作，1 月地方政府专项债发行 4802 亿元。近期多个地方政 府陆续公布一季度地方债发行计划，河南省成功发行 2022 年全国首单地方政府专项债券 382.01 亿元，四川省今年首批专项债券 377 亿元也已成功发行，《2022 年上海市扩大有效投 资稳定经济发展的若干政策措施》指出，确保一季度完成财政部提前下达的 2022 年地方政府 专项债券发行工作，争取上半年完成全部地方政府专项债券发行工作。财政部已提前下达 2022 年专项债限额 1.46 万亿，有望于一季度发行完成，2021 年四季度及 2022 年一季度专项债发行 对 2022 年上半年基建投资形成重要支撑。
基建投资方向将侧重于两新一重。两新指的是新型基础设施建设（如数字经济）和新型城 镇化改造，一重指的是重大工程，包括交通、水利、能源基地建设等。通过梳理专项债投向， 2021 年四季度超六成投向基建相关领域。
我们认为适度超前开展基础设施建设，对机械设备的影响在以下四个方面：
（1）老基建相关的，包括工程机械和轨交装备。工程机械下游受益于基建投资回升，但 受损于房地产新开工面积下滑，我们预计 2022 年工程机械主要品类如挖掘机等或难维持持续 增长。轨交装备包括高铁装备及城轨装备。受疫情影响出行率降低，高铁客座率下降导致车辆 设备周转减缓进而导致招标采购下滑，我们预计随着疫情影响因素消除高铁招标有望回升至每 年 200-300 组。随着城市群和都市圈建设，城市轨道交通建设潜力依然很大，城轨装备有望成 为受益老基建的*品种。
（三）提升制造业核心竞争力，2022 年制造业投资空间值得期待
2021 年制造业投资增速为 13.5%，为拉动固定资产投资的核心驱动力，但 2021 年三季度 以来边际放缓，制造业 PMI 指标也在 2021 年 9 月和 10 月出现了位于荣枯线之下，市场也产 生了对制造业投资边际持续放缓的担忧。展望 2022 年，我们认为制造业投资将继续承担拉动 固定资产投资的任务（高于固定资产投资、高于 GDP 增速）。
我们追踪制造业投资的框架为 PMI-PPI-工业企业利润-制造业投资。具体逻辑链条为：需 求复苏，企业家信心好转，PMI 走强，需求进一步复苏供不应求反应为价格指标 PPI 上涨， PPI 上涨带动工业企业利润上行，工业企业利润上行又对 PMI 产生正反馈。当生产端继续供不 应求，企业产能利用率打满，且企业家对为未来经济持续好转有信心时，将主动加大资本开支 扩大再生产，反映为制造业投资增速上行。在传统的分析框架中，制造业投资受库存周期影响 呈现 2-3 年的周期性特征，从 2021 年三季度起处于下行期。
展望 2022 年，我们认为制造业投资空间依然值得期待。主要由于：（1）中国正处于制造 业由大转强的制造升级期，从顶层设计上看，2021 年公布的十四五规划中明确强调要“深入 实施制造强国战略”“保持制造业比重基本稳定”，未来 5 年中国制造有望迎来新的发展机遇； （2）短期来看，2021 年三季度以来碳减排压力下的政策约束限制了部分制造业的扩张，有望 在 2022 年得以释放，（3）新能源等行业的产能扩张依然持续且 2022 年增速快，传统设备的 绿色升级需求也有望释放；（4）政策支持专精特新，中小企业的发力有望对制造业投资形成 贡献。
（四）稳增长对机械设备投资的影响总结
总结来说，我们认为，稳增长主线下，对机械设备行业的影响主要在以下五个方面： （1）适度超前基建，轨交投资稳经济顺需求，城轨建设值得关注； （2）能源基地建设，风电光伏装机可期，设备端加快受益； （3）新能源汽车销量大增，充换电产业链设备类投资前景广阔； （4）“双碳”背景下，传统产业低碳化改造需求启动； （5）对中小企业专精特新的支持拉动投资。
二、基建适度超前，轨交投资稳经济顺需求，城轨建设值得关注
（一）政策仍然平稳适中，疫情短期拖累客运出行
2021 年，中国铁路营运总里程预计将突破 15 万公里，全国铁路新增运营里程预计将超过 4000 公里，其中高铁约为 2150 公里。12 月 30 日，京港高铁安九段开通运营，至此，中国高 铁运营里程预计突破 4 万公里。2021 年全年旅客发送量为 26.12 亿人，累计同比增长 18.5%， 旅客中转量为 9567.81 亿人公里，累计同比增长 15.7%，虽然同比稳定增长，但较疫情前数据 水平仍有一定差距。
轨交行业始终具有较强的周期属性，通常由国家或政府的政策规划为主导，是调控宏观经 济的重要抓手之一。2020 年，轨交行业中的“城际高速铁路和城际轨道交通”被列入新型基 础设施建设的七大领域之中。2021 年，中央经济工作会议提出要适度超前进行基础设施建设， 在减污、降碳、新能源、新技术、新产业集群等领域加大投入，既扩大短期需求，又增强长期 动能。
从政策推动到民生需求拉动。轨道交通建设属于国家基础设施，关系到国计民生，发展至 今，通常由国家规划主导，行业发展与政策关联度高，起到了稳定经济的作用。2020 年与 2021 年全国轨道交通投资完成额长幅整体有所放缓、长期来看轨交投资额仍值得预期。在中长期随着中国经济转向高质量发展与国家《中长期铁路网规划》2025 至 2030 年间的逐步完成，需求 侧与政策因素将并行决定发展趋势，强调民生需求和质量，其中城市化率的增长与居民出行需 求变化将渐显重要性，尤其是选择轨交的比例提升。因此我们预计，轨交行业投资将在继续处 于高位运行。
深入实施扩大内需战略，国家政策强力扶持。根据中央经济工作会议的基调，未来政策 大概率将继续大力支持轨交行业的投资和发展以扩大内需。在财政支出的整体力度上，财政政 策更加积极，财政支出强度或将继续保持，预计将加大地方政府专项债发行以增强政府投资能 力。（报告未来智库）
（二）城市群经济将持续推动城轨发展
绿色交通大背景下，我国城市轨道交通正在步入稳定发展阶段。1 月 13 日，交通运输部 发布了 2021 年城市轨道交通运营成绩单，2021 年，我国新增城市轨道交通线路 35 条，新增 运营里程 1168 公里，较去年增长约 15%，洛阳、绍兴等 7 市*开通运营城市轨道交通。一 边是政策支持，另一边是城市化对出行的刚需，我们认为城市轨道交通的想象空间将进一步扩 容。
对标发达国家及其大型城市，城镇率的提高将必然带来城市公共交通的繁荣发展和轨道交 通密度的提升。借鉴国际发达城市的城市轨交发展历程不难发现，城市化率越高的城市往往轨 交密度也相对越高。发达国家的城市化率普遍在 80%左右，中国的城市化率目前还不到 70%， 以发达国家城市化率为参照，中国的城市化水平仍有继续提升的空间。近 20 年，中国的城镇 化率逐年稳步增长，从 1980 年的 19.4%，提升至 2020 年的 63%，相较于 2019 年增长 3.29 个 百分点，中国的城镇人口已达超 9 亿人。近年来中国城镇化率稳步增长，大中城市的人口虹吸 效应逐渐明显，随着各大城市不断发布人才吸引政策，我们预计未来我国的城镇化率仍将继续 提高。
与国际水平对标，中国城市轨交有广阔的提升空间。我国大部分一二线城市目前的城轨地 理密度（里程/面积）与人均密度（里程/人口）相对国际主要城市较低。巴黎、纽约、伦敦的 地铁密度可达到 2.07、0.33、0.26 公里/平方公里和 1.01、0.48、0.45 公里/人，而上海、深圳 的密度为 0.12、0.09 公里/平方公里和 0.28、0.14 公里/人。
从统计口径角度出发，国内“地铁”与“城市轨道交通”统计长度基本相等，而在这部分 涉及到的国外城市中，“地铁”仅为“城市轨道交通”的一部分，有轨电车、地上铁路等也记 在里程中，因此这些国际主要城市的实际轨交密度会更高。从发展空间来看，我国一二线城市 的轨交密度仍有较大提升空间，未来中长期内大概率将持续规划城市轨交基础设施建设，使之 与中国的城市化发展水平相当。
城市群建设火热发展。城市群是在地域上集中分布的若干特大城市和大城市集聚而成的庞 大的、多核心、多层次城市集团，一般由 1 个以上特大城市为核心，由 3 个以上大城市为构成 单元，依托发达的交通通信等基础设施网络所形成的空间组织紧凑、经济联系紧密、并最终实 现高度同城化和高度一体化的城市群体。目前中国编制了 19 个城市群规划，各地区城市群的 建设仍在大力推进和火热发展，城市群内各个城市不断加强内在联系，通过中心城市的辐射带 动效应推动国家区域融合发展。
城际轨交基建有利于实现城市群内各城市之间的协调发展。城际轨道交通为城市之间的人 口流动、经济交流等提供了快速便捷的交通方式，有利于提高各个城市间的交通效率，实现城 市群一体化融合发展，推进城镇化高质量发展。伴随着城市群的推进建设，城际轨交基建需求 增加，城际轨交基建迎来发展浪潮。
从 2012 至 2019 年，城际快速铁路年通车里程保持增长趋势，2019 年 889 公里的全年城 际通车里程与 2012 年的 289 公里相比翻 3.1 倍，受益于区域经济发展等因素，我们预计城际 快速铁路新增通车里程在未来也将保持快速增长趋势。
三、能源基地建设，风电光伏装机可期，设备端加快受益
中国在 2020 年宣布，2030 年单位国内生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65％以上， 非化石能源占一次能源消费比重将达到 25％左右，森林蓄积量将比 2005 年增加 60 亿立方米， 风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。2021 年 5 月国家能源局*明确 2021 年风电、光伏发电量占全社会用电量比重达 11%，并会逐年提高，到 2025 年达 16.5%左右， 为达称此目标，风电和光伏皆加快装机步伐，国内各项政策也为风电光伏发电铺路。
（一）十四五期间预计新增风电装机 280-300GW，相关设备公司受益颇多
据中电联披露，2021 年底风电累计装机达 3.3 亿千瓦，其中 2021 年新增 47.57GW，预计 2022 年底累计装机将达 3.8 亿千瓦，即 2022 年约新增 50GW。在双碳战略背景下仍维持高景 气度，预计风电新增装机容量将持续增长，据中电联预测十四五预计新增风电装机 280-300GW。 截止至 2021 年 11 月，风电投资额为 1982 亿元，预计 2022 年风电投资额也将超 2000 亿元。
（二）光伏平价上网达装机爆发期，各产业链环节设备市场空间巨大
因政策利好及光伏进入平价上网时期，光伏装机需求呈现爆发态势。据中电联披露，2021 年底光伏累计装机达 3.1 亿千瓦，其中 2021 年新增 54.88GW，同比增加 13.8%，预计 2022 年 底累计装机将达 4 亿千瓦，即 2022 年约新增 90GW。据光伏协会预测，2025 年全球新增装机 将达到 270-330GW，其中中国新增装机 90-110GW。而高装机需求及各产业链的技术更新迭代 带来巨大的设备投资空间。截止至 2021 年 11 月，2021 年光伏投资额达 513 亿元，预计 2022 年将超 1000 亿元。
1.多家厂商布局硅片环节，未来 3 年硅片扩产达年均
130GW，设备空间巨大 下游的装机需求催生硅片端的扩产需求，又由于硅片端技术壁垒相对较低，扩产周期相对 较短，多家厂商纷纷布局硅片生产。根据扩产规划的不完全统计，我们预计 2022-2024 年年均 扩产约 130GW，其中大部分在 2022 年开始投产，对应 2022-2024 年年均新增设备需求约 260 亿元（2 亿元/GW）。另外因硅片的大尺寸化及薄片化，存量市场的设备也需更新换代。
2.电池片扩产及技术路线调整带来设备更新换代
电池片 P 型向 N 型切换，技术迭代带来巨大市场空间。2020 年 PERC 电池渗透率占 86%， 但 2021 年 N 型电池快速发展，2022 年有 10GW 级 HJT 和 TOPCon 量产规划，两者渗透率不 断提升，因 TOPCon 产线可根据现有 PERC 产线升级，我们预测 TOPCon 渗透率比 HJT 更快 提升，但是 HJT 工艺更加简单，会在后期广受厂商青睐。据各大厂商扩产的不完全统计， 2022-2024 年电池片年均扩产约 160GW。根据自上而下的测算方法，我们预估约有年均 280 亿元的电池片市场空间。
3.装机需求促进组件加速扩产，新增及存量设备更新催生年均近百亿市场空间
组件扩产随着装机需求激增，半片多瓦多主栅等技术要求组件设备更新。据不完全统计厂 商扩产，2022-2024 年年均扩产约 110GW。自上而下测算组件新增产能及存量设备更新情况， 我们预估 2022-2024 年年均约有 94 亿元的组件市场空间。
四、新能源汽车销量大增，充换电产业链设备类投资前景广阔
（一）新能源汽车销量景气带动充电设备需求，换电补能蓄力弯道超车
2021 年中国新能源汽车销量为 352.1 万辆，同比增长 157.57%。2025 年，中国新能源汽 车的销量有望超过 1000 万辆。目前，中国新能源汽车的补能方式主要采用充电与换电两种模 式，以充电为主，换电为辅。
充电模式为使用充电桩进行补能。目前充电补能主要分为慢充与快充两种形式，分别对应 交流充电桩与直流充电桩。交流充电桩功率较低，电池需要 8-10 小时才能充满。直流充电桩 功率较高，电池在半个小时内就可充满 80%，但是直流充电对电池损耗较大。 换电模式为直接更换电池进行补能，通过换电站对大量电池集中储存、集中充电，于站内 为新能源汽车提供电池更换服务，按换电方式可分为底盘换电、侧方换电和分箱换电。
2021 年全国充电基础设施保有量为 261.7 万台，其中公共充电桩保有量为 114.7 万台，增 量34.0万台，同比上升89.9%；随车配建充电桩为147.0万台，增量59.7万台，同比上升323.9%。 2021 年全国新能源汽车换电站数量达到 1298 台，相比 2020 年数量翻倍。
相比充电模式，换电模式在土地利用，补能效率、电网调配等方面更具优势。换电模式对 于土地的利用率高。在充电模式下，每一个停车位都需要配备一个充电桩，新增的补能需求只 能通过新建充电桩的方式满足。同时车辆对于车位的占用时长难以控制，容易出现充电桩闲置 的情况。而换电站类似加油站，需要更换电池补能的车辆可以做到随换随走，对于土地的需求 主要集中在前期建设上。
换电模式的补能效率更高。即使是在快充模式下，将电池充满 80%也需要半个小时。然 而，换电模式通过更换电池的方式，可以将补能时间缩短至 5 分钟以下，大幅提升补能效率。
换电补能有利于电网错峰配电。受用户工作与生活的影响，目前充电桩的使用主要集中在 某几个时间段，集中用电会加重电网负担。换电模式下，换电站能够在夜间用电低谷期对电池 充电，降低电网调峰幅度。另外，夜间充电还能降低充电成本。以北京一般工商业为例，电压 在 1 千伏以下的充电电价为峰时每度 1.42 元，谷时每度 0.29 元，两者之间有 1.13 元的价差。 同时，换电站的形式也有助于运营商统一调配，统筹管理。
目前，我国新能源汽车的主要补能方式依旧为充电补能。相比充电补能，换电补能仍然存 在成本较高、标准化程度较低等问题。交流充电桩与直流充电桩的成本分别为 5000 元与 5 万 元左右，而换电站的前期投入在 300 万-500 万之间，比充电桩高了两、三个数量级。另外， 目前市面上的电池种类繁多，不同的换电方式也会导致换电设备存在差异，因此不同车型很难 共用换电设备。
不过，换电站仍然具有较大降本空间。首先，换电站的成本结构中设备类成本占比较高， 随着换电站数量的增加，换电站设备的边际成本将会逐渐降低。其次，换电站能够充分利用峰 谷电价差，通过在夜间用电低谷期对电池统一充电降低成本。另外，目前大部分换电站仍为半 自动化操作，未来随着无人值守换电站的普及，换电站的人工成本也会进一步降低。
（二）充换电设备市场规模预测
近年来，我国出台一揽子鼓励支持充换电产业的政策。2020 年 10 月，国务院办公厅印发 《新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）》，要求加快充换电基础设施建设，对作为公 共设施的充电桩建设给予财政支持，同时鼓励开展换电模式应用。2022 年 1 月 10 日，国家发 改委等十部门联合印发《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》， 鼓励推广智能有序充电，逐步提高智能有序充电桩建设比例，并且要求加快换电模式推广应用， 支持建设布局专用换电站，并且明确了我国到“十四五”末形成适度超前、布局均衡、智能高 效的充电基础设施体系，能够满足超过 2000 万辆电动汽车充电需求的目标。
目前，我国新能源汽车的车桩比在 3：1，其中价值量更高的直流充电桩占比为 40%。预 计到 2025 年，我国新能源汽车的车桩比能够达到 2：1，直流充电站占比提升至 50%，对应的 充电桩市场规模为 1200 亿至 2000 亿元。
在新能源汽车发展初期，曾有相关企业研究过换电补能技术，典型代表为以色列的 Better Place 公司，其在以色列建成了 38 个换电站，然而由于极低的回报无法弥补高昂的建站成本， 该公司最终破产，换电补能技术也受到市场冷落。2019 年，随着相关支持政策出台，市场重 新开始关注换电模式。2022 年 1 月 18 日，宁德时代发布专用电池交换网络品牌 EVOGO，推 出由“换电块、快换站、APP”三大产品共同组成的组合换电整体解决方案和服务。其中，电 池块采用宁德时代的 CTP 技术，重量能量密度超过 160Wh/kg，体积能量密度超过 325Wh/L， 能够提供 200km 左右的续航。同时，该电池块适配目前 80%以上的已上市电动汽车以及未来 三年内在专用 EV 平台上开发的电动汽车。快换站占地约三个停车位，最多可储存 48 个电池 块，只需一分钟即可更换单块电池。APP 承担了不同模块与消费者之间的纽带作用，提供了 人、车、站、电块的相互连接和服务。
目前，已有多家企业公布了到 2025 年的换电站建设规划。根据主要换电站建设企业的布 局规划，预计 2022 年我国将建成换电站超 3000 座，以单换电站设备价值量 150-200 万元计算， 对应设备投资规模 45-60 亿元；到 2025 年建成换电站达 28000 座，对应设备投资规模 420-560 亿元。（报告未来智库）
五、“双碳”背景下，传统产业低碳化改造需求拉动万亿级投资规模
（一）重点行业清洁生产改造带动清洁生产技术装备产业化
“十四五”期间，钢铁、焦炭、水泥等重点行业将进行清洁生产改造。钢铁、焦化、建材、 有色金属、石化化工等行业将选择 100 家企业实施清洁生产改造工程建设。对钢铁行业的清洁 生产改造工程包括 5.3 亿吨钢铁产能超低排放改造和 4.6 亿吨焦化产能清洁生产改造，涉及非高炉炼铁技术、全废钢电炉工艺、钢铁工业废水联合再生回用、焦化废水电磁强氧化深度处理 等工艺的推进。建材行业将完成 8.5 亿吨水泥熟料清洁生产改造，并实施水泥窑高效能低氮预 热预分解先进烧成、脱硫脱硝、余热利用等技术和设备改造。
至 2025 年清洁生产改造合计投资约 3400 亿元，年均投资额 850 亿元。其中，1）钢铁行 业，将完成 5.3 亿吨钢铁产能超低排放改造和 4.6 亿吨焦化产能清洁生产改造，按投资额 260 元/吨计算，总投资额为 2574 亿元；2）建材行业，按 100 元/吨投资额计算，8.5 亿水泥熟料 清洁生产改造需投资 850 亿元。
（二）能效提升行动催生节能降碳改造和产能置换需求
我国能源利用效率快速提升，仍低于世界平均水平。1980-2020 年，我国单位 GDP 能耗 年均降幅超过 4%、累计降幅近 84%，节能降耗成果显著。但与全球水平相比，我国单位 GDP 能耗仍是世界平均水平的 1.5 倍。
国家和地方政策陆续出台，推动相关行业领域能效提升。《关于严格能效约束推动重点领 域节能降碳的若干意见》要求，到 2025 年，通过实施节能降碳行动，钢铁、电解铝、水泥、 平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、电石等重点行业和数据中心达到标杆水平的产能比例超过 30%。根据《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021 年版）》的通知，对能效 低于本行业基准水平的存量项目，企业应有序开展节能降碳技术改造，在 3 年内将能效改造升 级到基准水平以上，力争达到能效标杆水平。
重点行业能效提升预计合计投入约 1.3 万亿元。假设1）目前我国石化化工行业低 于基准水平的产能比例在 30%左右，结合行业基准水平和国家标准，假设炼油、焦炭、电石、 烧碱低于基准水平产能比例为 30%，水泥熟料和电解铝比例为 10%；2）我国炼油产能 8.95 亿吨，电解铝产能 0.43 亿吨，钢铁产能 10.3 亿吨，电石产能 0.38 亿吨，水泥熟料产能 18.4 亿吨，焦炭产能 6.3 亿吨，烧碱产能 0.5 亿吨。3）炼油、焦炭、烧碱、电石、水泥熟料、钢铁、 电解铝单位产能投资额分别为 2000、1500、4000、750、420、3000、6000 元/吨。
（三）煤电清洁高效利用助推煤炭机组改造市场快速发展
煤炭在我国能源消费结构中始终处于主导地位。2020 年，煤炭在我国能源消费总量中占 比 56.80%。近年来，我国能源消费结构向清洁低碳加快转变，煤炭占比逐年下降，但仍是消 费主体。因此，推动传统能源的低碳化发展是一项重要且紧迫的任务。
为实现“双碳”目标，我国陆续出台多项政策推动煤电清洁利用。“十四五”期间，将从 节能改造、供热改造和灵活性改造等方面对煤电机组进行改造提升。为支持相关设备和技术的 改造升级，国务院设立了 2000 亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。
未来 4 年煤炭清洁利用投资总额约 423 亿元，年均投入 100 亿元以上。投资额：1）节能 改造方面，参考河南 841 万千瓦煤电机组节能综合升级改造总投资额 6.95 亿元，“十四五” 期间 3.5 亿千瓦节能改造总投资为 289 亿元；2）供热改造方面，参考淮南市淮浙煤电 4X600MW 纯凝机组供热系统改造投资额 6494 万元，为实现 5000 万千瓦的改造规模，需投入 14 亿元；3） 灵活性改造方面，按照 30-90 元/千瓦投资额计算，为完成 2 亿千瓦的灵活性改造，投资额将 达到约 120 亿元。
六、对中小企业专精特新的支持拉动投资
（一）政策支持中小企业走专精特新“小巨人”路线
对中小企业的政策支持可追溯到 2011 年的《中国产业发展和产业政策报告（2011）》新 闻发布会，时任工信部总工程师的朱宏任*正式提出"专精特新"概念，指具有“专业化、精 细化、特色化、新颖化”特征的工业中小企业。接下来的十年间，工信部、国务院、财政部等 部门相继出台各类文件和财税补贴政策，也先后评选了三批专精特新“小巨人”企业。
（二）65 家专精特新名单中的机械板块 A 股上市公司
自 2019 年 6 月起，工信部已公布三批专精特新企业合计 4922 家，其中上市企业共 306 家，这其中机械板块的上市企业共 65 家：第一批 7 家，第二批 23 家，第三批 35 家。
1. 机械板块专精特新企业市值主要分布于 50 亿元以下
截至 2 月 7 日，机械板块的专精特新上市企业中，市值小于 50 亿的企业共 40 家，占比 61.5%；市值在 50-100 亿之间的企业有 20 家，占比 30.8%;市值高于 100 亿元的公司仅有 5 家， 占比约 7.7%。在 65 家机械板块专精特新上市企业中，市值排名前六的公司由高到低分别是： 奕瑞科技（288 亿元），长川科技（266 亿元），绿的谐波（171 亿元），亿嘉和（133 亿元）， 中际联合（102 亿元）。
2. 机械板块专精特新上市公司的盈利能力突出
65 家机械板块专精特新上市公司的平均毛利率为 38.3%。根据各公司 2020 年的年报统计， 机械板块的专精特新上市企业中，毛利率小于 20%的企业仅 6 家，占比 9.2%；毛利率在 20%-40% 之间的企业有 29 家，占比 44.6%;毛利率高于 40%的公司有 30 家，占比约 46.2%。
65 家机械板块专精特新上市公司的平均 ROE 为 11.14%。根据各公司 2020 年的年报统计， 机械板块的专精特新上市企业中，ROE 主要集中在 5%-10%和 10%-20%区间，分别为 21 家和 20 家，总共约占 63%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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时光飞逝如电。一转眼A股的三一重工的股价已跌至11年前的价格了，现价15元多。三一重工以及中联重工、徐工机械等机械板块的公司一直被我长期关注。记得去年三一重工的股票连续大涨时，三一重工官方曾经喊出“市值要达到1万亿”的口号，结果不但没有达到1万亿市值的目标，反而股价连续大跌，现在公司的市值只有1千多亿了！再这样跌下去，公司1千亿的市值能否守住都是个疑问。
我对三一重工其实是非常看好。三一重工*是有全球地位的工程机械公司，是全球机械行业的龙头之一。三一重工的中报显示公司业绩大降76%，这显然有点超出我的预期。有的粉丝朋友在三一重工公司工作，他们在去年和我说过公司的工作量突然少了很多。有的在三一重工工作的粉丝甚至怀疑公司要倒闭。我当时虽然对三一重工的业绩下滑有所警觉，但没有想到会下降得这么严重。
三一重工的中报业绩再次表明，周期性行业的公司当经济不景气时会出现业绩下滑是一个铁律。无论这个周期性行业龙头公司有多牛，都不可能抵挡住本行业进入低谷的大势。即便在本行业产业链做到一体化的海螺水泥，在经济形势不好时业绩也大跌了30-40%以上！这几年的行情使我对周期行业有了更深的体会——千万不要相信周期性行业龙头公司有穿越行业周期的能力。
相比之下，我们可能看到消费行业在经济环境不好时的表现就要好得多。不少A股消费行业的龙头公司在本年的半年报里业绩只下降10-20个百分点，有的消费行业龙头公司不仅没有业绩下降，反而逆势增长10-30个百分点。
当然，不是所有的周期性行业股票在全球经济困难时都表现不好。由于全球通胀的原因大宗商品特别是石油、煤炭、天然气板块在近两年的走势就较为强劲。但这是一个特例，只有在全球发生通胀时大宗商品的表现才会*。其它时候，石油、煤炭、天然气等依然保持周期性行业的随经济周期而强烈波动的本色。
随着以三一重工为代表的工程机械板块的连续下跌，我对这个板块越来越看好。以三一重工为例，虽然公司业绩大降，但是公司在海外的收入却大增，这无疑是公司发展中的一个进步。这为公司以后在海外市场站住脚跟，扩大影响力打下了良好的基础。其它一些国内机械行业巨头也是今年在海外市场的收入大增，这表明了我国工程机械行业在全球市场的地位正在加快上升。
我国工程机械行业在国内的市场竞争已经处于饱和，对国外市场的占领非常重要，这关系着我国工程机械行业的发展。除此以外，我更看好工程机械行业的重要原因是工程机械行业已进入了变革时代——新能源、电动化、智能化是工程机械行业的历史机遇。
我国工程机械行业只要把握住这次重大的变革机遇，大力发展数字化、电动化、新能源机械必将会取得重大的业绩突破。这个突破与新能源乘用车的发展是类似的，未来所有的工程机械都会智能化、数字化、新能源化。想想看，这对于工程机械行业来说这是怎样的一个变革，旧的工程机械必然被淘汰，新的智能化的工程机械必然会替代上来，势必提升工程机械行业的业绩。
数据显示，今年的7月份挖机行业销量同比增长3.4%，挖机行业销售量结束了14个月的下跌，这是一个乐观的数值。这表明今年下半年我国的机械行业的基本面可能会有所回暖。
当前，很多机构已经抛光了工程机械板块。工程机械板块机构的持仓量处于历史低位。这反而说明这个板块可能已经见底。以长线投资著称的社保基金，其半年报显示其大幅增仓三一重工。这表明了社保基金对机械行业的看好。
上图显示三一重工2012-2016年的行业低谷期里业绩不断下行，甚至出现亏损。
对应的股价也是表现低迷，但股价却并没有跌到2005年以前的水平。2015年公司股价的反弹是由于当时的牛市行情造成的。当2015年的牛市结束后，公司由于业绩不佳又开始大幅下跌。
三一重工本轮的下跌中会跌到哪里呢？
我们可以看到从2012年开始三一重工业绩下行，股价也开始不断下跌。在2016年股价就已经跌到本轮牛市启动点时的位置。如果按照这个算法进行简单模拟，那么当前三一重工15元多的股价只是刚刚进入底部区，股价有再跌30-50%的可能。换言之，当前三一重工的股价肯定是较为低估，但是有买入后被套30-50%的可能性。
其它的中联重工、徐工机械等工程机械板块的股票也基本处于相对低估的位置，可以大概率地判断认为工程机械板块处于长期底部。投资这个板块，未来几年以后有上涨***的空间，但是投资者现在买入有可能要先承受高达50%的浮亏风险。我认为*的投资方法是定投工程机械类指数基金，从现在开始每月进行定投，几年后获得丰厚投资收益的概率很大。
声明 ：本文章所发表的任何观点，仅代表作者个人，均不构成投资建议。据此入市，风险自负。
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