博时价值增长2号，博时价值增长2号分红
博时价值增长2号，博时价值增长2号分红
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聚合顺2022中报显示，公司主营收入33.77亿元，同比上升37.19%；归母净利润1.33亿元，同比下降8.72%；扣非净利润1.32亿元，同比下降8.07%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入14.86亿元，同比上升3.95%；单季度归母净利润7056.58万元，同比下降15.64%；单季度扣非净利润7116.37万元，同比下降14.22%；负债率58.95%，投资收益358.37万元，财务费用-3039.5万元，毛利率6.48%。
本期共有1个新进十大流通股东，博时价值增长证券投资基金 持股446.0232万股，占流通股比例2.38%；共有5股东持股数减少，中国建设银行股份有限公司-宝盈新兴产业灵活配置混合型证券投资基金减少58.51万股，该股东持股占流通股比例2.38%，招商银行股份有限公司-交银施罗德启诚混合型证券投资基金减少59.57万股，该股东持股占流通股比例1.97%，中国工商银行股份有限公司-宝盈优势产业灵活配置混合型证券投资基金减少35.39万股，该股东持股占流通股比例1.58%，姚忠升减少48.0万股，该股东持股占流通股比例1.54%，中国银行股份有限公司-宝盈国家安全战略沪港深股票型证券投资基金减少27.03万股，该股东持股占流通股比例1.52%；
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08月29日讯 大成行业先锋混合型证券投资基金（简称：大成行业先锋混合A，代码008274）08月26日净值下跌1.71%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.6220元，累计净值为1.6220元。
大成行业先锋混合A基金成立以来收益62.20%，今年以来收益-2.47%，近一月收益-3.05%，近一年收益-4.91%。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为魏庆国，自2020年03月23日管理该基金，任职期内收益62.20%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有中天科技（持仓比例6.03%）、华友钴业（持仓比例5.53%）、明阳智能（持仓比例4.91%）、昊华科技（持仓比例4.70%）、宏发股份（持仓比例4.21%）、伯特利（持仓比例4.03%）、中航高科（持仓比例4.00%）、中微公司（持仓比例3.90%）、抚顺特钢（持仓比例3.41%）、赣锋锂业（持仓比例3.38%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
二季度市场走出来V形走势，4月份延续下跌，部分品种连续暴跌有被迫止损卖出的迹象，后面政策呵护下，市场开启5-6月份的大反弹。光伏、风电和电动车产业链高度景气，在能源革命大背景下领涨。
中长期来看，我们依然面临疫情、地产（城镇化）和中美贸易摩擦的三重风险的考验。
疫情已经持续了3年时间，最早冲击企业和家庭的现金和利润表，现在也至少冲击到资产负债表了。国内的动态清零和国外的躺平是两组对照的社会实验，动态清零对经济和人员流动产生约束，国外躺平后病毒日复一日变异，群体免疫已经被证伪了，又是否能扛得住一次又一次感染呢？
地产背后是工业化和城镇化，按照七普数据中国城镇化率已经达到63.89%，参考海外数据进一步提升空间不大，斜率也要放缓了。假设把房地产想象成一只股票，那它有几百万亿市值，过去30年全社会都在这个上升大趋势中运行，当上升趋势终结的时候，很多前所未见的调整都会发生，过去6年地产销售面积（成交量）都在16-18亿平米之间，高位盘整就是一个重要的调整信号。我们可能需要对地产链条、土地财政/政府采购、消费等很多假设做重新评估。分歧就是调整方式，悲观者认为是破裂和连锁反应式的崩盘，乐观者认为操盘能力极强趋势缓慢下降的优质房企可进行行业整合并借势提升份额。
俄乌冲突是具有历史意义的事件。有2点结论是比较明确的：1、“批判的武器不能代替武器的批判”，冲突惨烈的画面通过互联网广为传播之后，相信各国民意都会支持加大军备支出，确保国家安全；2、某种程度的去全球化和阵营撕裂难以避免，一季度表现最差的几个板块都是高度依赖全球化的。世界经济格局具有其特殊性，我们应丢掉幻想，做好准备更踏实。
悲观者交易的逻辑尽管难以短期证伪，但也要看到我们的长期竞争优势是极其明显的，时间确实在我们这一边。中国可以大规模低成本高品质的生产几乎所有产品，这个就是我们*的优势。如果把全世界的企业抽象成三类：a、欧美代表的技术领先企业；b、中国企业；c、发展中国家的其他企业。对c而言，由于国内没有完整的供应链配套往往很难发展，基本停留在简单加工类业务。对b而言，正从中低端向中高端市场进军通过国产替代和出口抢市场的方式，快速抢走a的份额，这在医疗设备、工程机械、光伏、电池、继电器等几乎所有行业都可以看到，后面汽车、半导体估计也会看到。对a而言，只有退守超高端市场，如此一来它的收入就会萎缩，就无法支持大规模研发来保持技术领先，最后甚至一部分企业被b收购了。事实上中国的产业崛起可能才是中美格局背后的经济逻辑，当他们的主导产业被中国一个个击溃之后的心理落差是极大的。
具体到投资的操作上由于5-6月份的大反弹，后续普涨的概率不大，可能需要更加集中方向。
报告期内基金的业绩表现
07月10日讯 博时价值增长贰号证券投资基金（简称：博时价值增长贰号混合，代码050201）07月09日净值上涨2.56%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.9610元，累计净值为2.4160元。
博时价值增长贰号混合基金成立以来收益171.51%，今年以来收益27.96%，近一月收益17.20%，近一年收益53.27%，近三年收益41.53%。
博时价值增长贰号混合基金成立以来分红2次，累计分红金额48.18亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为蒋娜，自2017年11月13日管理该基金，任职期内收益44.95%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有三七互娱（持仓比例4.73%）、华泰证券（持仓比例4.45%）、平安银行（持仓比例3.64%）、碧水源（持仓比例3.56%）、中公教育（持仓比例2.69%）、贵州茅台（持仓比例2.57%）、康泰生物（持仓比例2.52%）、中信特钢（持仓比例2.50%）、完美世界（持仓比例2.10%）、芒果超媒（持仓比例2.07%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2020年一季度，从中国到全球，资本市场经历了新冠疫情带来的严峻考验，市场微观结构的瑕疵、投资者心态的波动，在疫情中都被极度放大，并带来了市场过山车般的表现和板块电风扇般的轮动。作为基金管理人深知，这样的危机对每一位市场参与者都是宝贵的经验，危机过后也必然蕴含重大的市场机遇——我们能否及时总结、有效布局，将成为下一个阶段基金业绩能否上台阶的重要前提。
我们从危机中能学到什么？
第一，敬畏不确定性。基金管理者的职责是管理风险并获取风险补偿、但要规避不确定性。在疫情的冲击面前，任何的事前预测都显得苍白无力，但应付的策略则能显出功力。当重大的外部变化使得我们对价值评估的各项假设均出现时间空间上无法估量的挑战时，首先规避观望、保住本金是*选择。第二，关注流动性。一方面保住产品的流动性是底线要求；另一方面关注大类资产的流动性和联动关系，有助于理解我们在危机中所处的时空位置。第三，关注政策应对过程中带来的新维度，如应对不力带来的恐慌加剧、或是应对得当带来的提前企稳、或是某些应对措施带来的结构性机会，而识别这些波动和机会，是在危机中进行收益增强的重要机会。第四，用好工具，如股指期货、转债等，本质上通过不同风险收益特征的工具，来提升组合操作的胜率。
危机中蕴含了什么样的市场机会？
首先，未来半年，内需的确定性显著强于外需。一方面，美股的下跌带来的负向财富效应，是我们过去十年都不曾见过的，这时候需要有一些非线性的思维。另一方面，疫情所体现出的体制差异，使得内需恢复的速度将显著快于外需。而在内需当中，逆周期政策对冲带来的机会，如基建的细分领域、地产、汽车、消费等，以及所谓新基建中的相关领域，都将产生盈利和估值在不同维度上的机会。我们需要的，是从更长时间的维度上，识别哪些逻辑的持续性更强、哪些企业的竞争优势更持久，以超越疫情的眼光来看待“后疫情”阶段的市场表现。
其次，疫情带来的在线化趋势，在很多领域将是不可逆的。一季度的行情中，已经充分演绎了我们在工作、生活、教育、娱乐等方面的在线化，但我们需要思考两方面的问题：哪些是更持续的趋势？会有哪些新的连带影响？整体上我们认为，各方面的在线化几乎都已经不可逆，而只要在线化的需求最终由非工具化的产品来解决、而不是成为巨头生态中的一个小工具，那么这样的企业受益就将是持续的。而从中期来说，新的连带影响是，各行各业在信息化方面“补短板”的动作将明显加速，这意味着更大更广泛的投资机会。我们只需要在其中挑选紧迫性高、客户支付能力强的细分领域，就能享受到这一波信息化建设的红利。
最后，如果我们的眼光再长远一些，此次全球疫情的演绎，相当于给全球制造业来了一次“供给侧改革”。需求层面的全球衰退，倒逼竞争力弱的企业退出全球竞争；供应层面的被动冲击，让生产组织能力强的企业脱颖而出、让供应链齐全的国家和产业脱颖而出。国家层面比拼体制，我们已经赢下一城；企业层面比拼硬实力，在未来的两个季度必将再下一城。过去3年在A股传统产业当中演绎过的“剩者为王”，极大概率也适用于全球制造业。届时我们将看到*的中国企业在全球供应链中提升份额和盈利能力，而一旦全球需求恢复，他们将创造出惊人的财富。
未来，组合将继续定位于“做高性价比的投资”，在考虑资金属性的前提下，对细分行业、重点公司进行胜率和赔率的全方位比较，力争实现净值的平稳上行。
03月13日讯 博时价值增长证券投资基金（简称：博时价值增长混合，代码050001）03月12日净值上涨2.62%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.8230元，累计净值为3.3250元。
博时价值增长混合基金成立以来收益335.75%，今年以来收益31.05%，近一月收益20.85%，近一年收益1.35%，近三年收益9.88%。
博时价值增长混合基金成立以来分红7次，累计分红金额40.65亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为金晟哲，自2017年11月13日管理该基金，任职期内收益3.39%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有华夏幸福（持仓比例3.66%）、华泰证券（持仓比例3.13%）、太阳纸业（持仓比例3.05%）、光环新网（持仓比例2.77%）、迈瑞医疗（持仓比例2.63%）、宝信软件（持仓比例2.43%）、格力电器（持仓比例2.39%）、完美世界（持仓比例2.12%）、农业银行（持仓比例1.94%）、（持仓比例1.70%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
报告期内，组合主要从A股纳入MSCI的大背景出发，针对MSCIA股国际通指数进行了仓位和结构调整。2018年四季度，A股在极端复杂的内外环境下出现了大幅回撤。尽管政策从四季度开始明显修正，从实体经济到资本市场，都出台了如减税、纾困、金融稳定等诸多措施，但由于外部环境的持续恶化、内部企业盈利下滑的压力凸显，以蓝筹白马为主的股票依然出现明显回调。相对来说，之前被悲观预期压制的行业如券商、传媒等，反而走出了相对收益。18年对于主动权益投资而言可谓是“至暗时刻”。投资者对于大类资产配置的生疏，使得全年维度看，真正重要的两大变量（中美冲突及去杠杆政策）的负面影响被长期低估；而外部环境的和产业政策的变化，又让多个行业、多个个股“爆雷”，并直接构成投资者的组合亏损。无论如何，18年已经过去，展望2019，我们有如下几点看法：第一，2019年宏观的基本盘是：经济处于下行中期，拐点未至。首先，总需求指标存在较大的压力；基建触底、但上行空间有限（主因是财政实力的问题和地方政府意愿的问题），地产进入明确的下行通道；出口至少在1H19面临较大的透支压力。其次，前瞻的货币指标还在寻底过程中，M1/M2/TSF都还在下滑通道中；但未来1-2个季度存在触底的可能性，主要诱因是专项债扩容和影子银行的松绑。最后，企业盈利处于下行通道，但由于本轮企业本质上在去杠杆，加上供给侧改革的效果，企业盈利的表现会比2011年之后工业品崩盘的周期要好。第二，虽然宏观向下，但2019年的政策环境相对友好，整体处于放松周期当中。货币政策已经明确进入拐点，政治局会议和中央经济工作会议进行了确认；财政及基建政策已经在拐点右侧，19年专项债发行可能有“较大幅度的提升”（中央经济工作会议），此外易纲讲话中对“影子银行”的定位进行了重新表述；地产政策处于拐点位置，自上而下的政策尚未变化，但自下而上的“因城施策”实际上已经是边际的松动；资本市场政策在经历了几年的收紧后，随着科创板等政策推出，可能已经处于新一轮创新周期的左侧。这样的宏观+货币+政策组合，与2012年的环境有很多相似之处。第三，2019对投资者最有利的因素是估值。尽管企业盈利还有下调的可能、并可能带来白马股的进一步杀跌，但从市净率等指标来看，已经有大量的股票进入了历史*的10%分位，这样的估值水平本身就是一种保护。特别在MSCI提升A股权重等因素引导下，外资增配A股资产已经是大势所趋，上千亿的被动资金和更大体量的主动资金增配，对于本身质地优异、模式具有全球稀缺性的标的来说，会是较强的支持。2019年我们一定能发现比18年更多的机会、而不是风险。第四，2019年以及往后，随着中国经济减速、全球科技创新周期性减速、以及中美关系的不确定性，未来几年“量”能有增长的行业是最稀缺的。例如：1）接近或实现平价之后的光伏、新能源车，主要投资逻辑从拿补贴变成自发的商业需求，在竞争格局好的环节会有非常大的机会；2）随着底层技术进步之后，开始有大量的行业应用及落地，特别是经济增速放缓之后能够帮助企业提升效率的服务等；3）另外，2015年炒作的成长行业和股票，大逻辑确实代表新经济的未来，但可能发生在了错误的时间、错误的标的上。但经历了3年的持续杀跌，我们认为当前时点值得重新梳理，有多少公司在真实落地当时的愿景，一旦其中有市值与业务进展匹配的公司，将成为未来几年的核心标的。部分互联网金融的公司具有这一潜质。放眼更长的阶段，我们从18年底开始有一个担忧和一个思考，这两个问题可能会对之后3-5年的资本市场都产生深远影响。一个担忧是，过去几年居民杠杆率快速提升，是否会带来挤出效应？我们观察到，以居民负债/GDP或居民负债/可支配收入来衡量的居民杠杆率，已经经历了10年的快速提升，虽然*水平低于美国和日本的顶峰水平，但其斜率和持续时间已经接近美国97-07年、以及日本70-80年代。那么这带来两个问题，第一是地产扩张的边界在哪里？从过去几年城镇婚姻登记的数量来看，刚需并没有变得更多，可能未来每年地产销售的中枢就在10亿平米；但我们经历了数年15亿平米/年的地产销售后，本轮地产政策即使有放松，还能有多大效果？这是决定19年经济下滑速度、以及之后经济复苏路径的重大变量。第二是在居民杠杆率大幅提升后，我们担心目前居民处于“有资产无现金”的状态，可能会对家庭的其他支出产生挤出效应，这对于未来2-3年消费升级的逻辑、保险渗透率的逻辑，都会形成挑战。一个思考是，政府行为逻辑到底在发生什么变化、对资本市场会产生什么影响？过去研究政府行为及经济影响，在资本市场的映射上，2018年遇到了多个挑战，比如：1）公平和效率谁更优先？资本市场认为的“应该有”的政策，和最后政府决策的实际考虑出现偏差；2）在经济增速放缓、人力成本提升的情况下，“既要……又要……”的阶段性目标遇到的约束和挑战越来越大，比如既要保持定力不走老路、又要保持短期经济稳定；3）央地关系变化的背景下，地方政府行为逻辑和政令传导机制发生了剧变，导致不同政策的最终效果与市场预期出现差异。2018年我们对于这些问题，至少观察到了如下的现象。第一，在某些领域，“公平”的重要性已经超越了“效率”。比如在就业、社保等议题上，政府支付的压力越来越大、但政府兜底的责任还在强化；从这个角度来看，医保局等新的管理机构压缩药价的动力非常强、加强社保征收力度和规范度的动力也非常强，近期一系列的行业变化也就很容易理解。我们认为未来3-5年这样的趋势只会加强，因此一切与公共支出相关的生意，都面临利润率下降甚至蛋糕压缩的压力。第二，“既要又要”当中，事实上任意一个目标都是无法抛弃的，能做的变化是政府决策机制的透明化、减小因信息不对称、财权事权不对称产生的风险。比如，目前比较清晰的趋势是地方的隐性融资越来越严格、但如专项债等“正门”正在打开，中央政府能够更清晰地看到地方政府如何花钱；将来是否有可能由中央或省级政府来承担逆周期调控性质的基建支出、而降低低级别政府承担的类似职能？政府在2019年对基建以多大力度扶持、以何种方式提升透明度，将对市场的长期信心、以及对银行股的长期估值有重大影响。综上，我们在2019年将以更乐观的态度参与市场，在“量”有成长的行业上持续投入，跟踪2019年宏观的演进并寻找与2012年类似的宏观驱动机会，同时在我们担忧和思考的方向上持续观察、规避潜在风险，最终力争为投资者创造更好的回报。
截至2018年12月31日，本基金基金份额净值为0.628元，份额累计净值为3.130元。报告期内，本基金基金份额净值增长率为-4.56%，同期业绩基准增长率-7.79%。
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