工银精选，工银精选平衡混合
工银精选，工银精选平衡混合
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时光荏苒，距离我们成立工银金融地产基金已届满五年。截至2018年9月28日，Wind统计数据，工银金融地产混合成立以来收益率达到193％，超越同期业绩比较基准133个百分点，成立以来年化收益23.5％，近一年、两年、三年、四年、五年净值增长率，在Wind偏股混合型基金中排名均至少处于前1/5，近五年累计收益排名同类第2。我们坚信专注和专业创造价值，努力践行价值投资的理念，每年均实现不同程度超额收益。步入“白银时代”的金融地产发出了耀眼的光芒。
当下基于我们对于行业盈利前景的判断、基于对于港股同类公司折价和更高股息率价值的认可，工银瑞信第二只金融地产主题基金——工银精选金融地产已经起航。对比五年前情景，宏观经济环境趋弱、市场成交低迷、投资者普遍悲观等方面均与2013年底何其相似，正是在这个背景之下2014年工银金融地产基金业绩迎来爆发，获全市场股票基金第一。所谓“祸兮福之所倚”，现阶段我们从中长期金融地产景气度和估值水平分析并不悲观。基于此，我们基金经理也将主动认购，与投资者共担风险与收益。
现阶段，我们看好银行的可持续盈利能力和保险的中长期产业趋势。从历史回顾可以发现，正是市场带有“偏见”觉得涨不动的大盘银行股、保险股能够持续实现每年15％的净资产增长或者15％-20％的内含价值增长。即使考虑经济增长放缓、利率市场化冲击等影响，我们的盈利模型显示中国上市银行板块平均ROE水平中长期仍有望保持在10％以上水平。保险行业，从行业比较角度分析属于少有的短中期边际增长向好且估值具有吸引力的板块。参考美国、日本等成熟市场保险行业历史发展经验，中国保险行业仍处在快速增长的中段，高质量代理人增长、保险深度提升等空间仍较大；而伴随近几年国内保险行业监管环境改善，保险产品结构优化明显、保障类产品占比显著提升，保险行业的消费属性进一步凸显，增长的可持续性更强。
而对于地产和券商，虽然短期各面临不同问题，但中长期看也不乏亮点，我们积极保持关注。地产行业，我们认为短期仍受到严格监管政策抑制，中长期看城镇化仍有一定空间、政府希望行业稳定、龙头集中度仍在持续提升，低估值优质公司仍值得长期持有。券商板块，短期行业景气度维持疲弱，股权质押风险仍在，ROE趋势性回升仍未看到；但中长期看，国内券商特别是龙头标的相比国际可比同业，在财富管理、创新业务领域仍有发展空间，杠杆水平有提升潜力。
估值和股息方面，现阶段银行、保险、地产和券商，无论是从PB/ROE国际横向对标还是从历史估值对比均处在低位，同一公司港股折价水平平均在25％左右。例如我们现阶段重点看好的银行和保险，模型预测A/H银行股19年平均PB估值已分别回落至0.78倍和0.65倍，两地保险股PEV估值19年平均分别为0.82倍和0.74倍，两个板块PB或者PEV均处在历史估值的后20％水平。而股息收益率方面，A股上市银行平均股息4.4％高于大多数行业，H股来看国有大行股息率*达到6％，显著高于同期理财收益率，中长期配置价值显著。
反者道之动，相比市场情绪宣泄，我们更看重专业的理性分析。综上所述，如果结合可持续盈利能力和估值水平分析，当前位置我们对于金融地产类资产投资价值并不悲观，中长期看*收益值得看好。
文 | 王思文 据Choice数据显示，截至9月30日，今年以来公募基金回报率排名中，前海开源公用事业股票以91.24%摘获2021年前三季度收益*，紧随其后的是信诚新兴产业混合A（83.95%）、长城行业轮动混合A（82.65%）、前海开源新经济混合A（80.95%）、金鹰民族新兴混合（80.77%）。
基金经理详解四季度投资策略
平安基金：风格轮动，蕴育机会
三季度大盘震荡企稳，中小盘继续领跑，上游资源板块相对占优。核心指数估值普遍回落，但行业估值分化延续，伴随中报窗口临近，业绩高增速成为三季度资金博弈的重要线索，受益于PPI确定性上行，上游资源板块业绩优势明显。
本轮全A盈利增速大概率已经见顶，未来基本面将由“盈利顶”迈向“ROE顶”，历史经验显示未来仍有2个季度左右的做多行情，公司股价主要由业绩支撑。股债性价比回到中枢水平，股票估值重新具备比较优势。结合估值与业绩，中证500与中证1000估值性价比相对占优，同时科创50凭借“高增速”也具备一定优势；风格层面，周期仍兼具“高增速”和“低估值”属性，具备较高配置价值，成长风格整体处于增速与估值“双高”阶段，配置性价比有所弱化。
在新能车、光伏、半导体和军工等高成长板块，由于估值性价比降低、龙头公司再融资、产业资本减持等因素扰动，或难有整体性的行情，但内部细分领域将继续轮动，是中长期布局的重要赛道。新能源基建、能耗双控、专精特新、北交所等是目前政策变动下的红利板块，存在中短期的交易机会。同时，中美传统贸易领域大概率缓和，受关税取消预期下的相关行业和个股将有不错表现。
博时基金：高处要胜寒，但不要放弃主赛道
博时基金日前发布了2021年四季度宏观策略报告，题为《主战：高处胜寒》。报告表示，报告认为，过去供给收缩主导国内大宗和权益交易结构机会，A股结构分化明显，政策冲击集中爆发，港股下挫。碳中和政策抑制供给，国内大宗商品品种大涨。
从A股交易逻辑来看，盈利基本面是基础，资金面是核心。短期政策调整与长期战略布局的博弈仍是四季度市场的决定因素。
站在当前节点，投资者应该布局长期，因为短期市场是有扰动的，但再怎么变化，*有确定和*有持续性的政策依然在于对高端制造、国产替代和新能源、绿色产业的长期支持不动摇，这是进行长期布局的基础。
在投资布局方面，不要放弃几个主赛道的布局：
科技赛道方面，要注重软科技和硬科技结合，关键词是专精特新。因为专精特新不仅是产业问题还是社会问题，是解决共同富裕的问题，解决南北经济均衡的开始，从这一角度开始布局专精特新就是和国家政策完全高度一致。
周期赛道方面，目前需求正在弱化，如果再有机会需要和新的需求相结合。
制造业赛道方面，包括锂电、光伏、半导体、风电等行业的资本开支仍然加强，这是“十四五”规划的重点。同时基建产业链方面，由于地产还不到完全出清的时候，因此此时投资比较像火中取栗，建议暂时不需要参与。
消费赛道方面，消费永远有价值，但把握消费的beta收益越来越难，建议将把消费投资精力花在挖掘alpha收益上。
另外债券投资方面，策略以利率波段为主，信用债以高等级为主，转债要适度均衡。
华商基金：对市场仍然乐观，前期核心逻辑不变
从3-6个月维度看，影响市场最核心因素为全球经济边际转弱背景下，A股基本面开始趋势下行、企业盈利下修的偏悲观预期一直对市场形成整体压制，经济出现小急冻，经济转弱向下的趋势或将加速，宽松政策陆续开展的概率及节奏偏积极，包括近期央行提出的维权住房消费者合法权益等均符合市场对于稳增长、释放合理需求的预期。
当前时点我们对市场仍然乐观，前期核心逻辑不变。
前海开源基金杨德龙：看好消费、新能源和科技互联网
未来A股市场的估值有望进一步提升。特别是年底之前，在央行逐步放松银根，支持经济复苏的时候，流动性保持合理充裕，A股市场有望出现恢复性上涨，港股也有望出现反弹的机会。
做投资要抓住问题的本质，就是做好公司的股东，每一次大跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机。从大方向来看，消费、新能源和科技互联网是看好的三大方向，这也是经济转型最受益的三大方向。建议大家可以参考按照5：3：2的比例来配置这三大方向的龙头股。在三季度很多优质龙头股已经跌出了价值，给投资者带来了一个比较好的布局时机。
对于新能源，长期的发展趋势依然向好。前海开源清洁能源基金即主要配置光伏、新能源汽车、风电和氢能源等四大赛道的龙头股。所以长期来看，新能源的空发展空间依然较大。
图片 | 包图网 制作 | 刘睿智
审核 | 黄晓琴 终审 | 董少鹏
02月26日讯 工银瑞信精选平衡混合型证券投资基金（简称：工银精选平衡混合，代码483003）02月25日净值上涨3.83%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.3929元，累计净值为1.7570元。
工银精选平衡混合基金成立以来收益54.97%，今年以来收益9.05%，近一月收益8.09%，近一年收益-21.66%，近三年收益-18.21%。
工银精选平衡混合基金成立以来分红6次，累计分红金额48.39亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为王君正，自2019年02月11日管理该基金，任职期内收益6.88%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有中信证券（持仓比例4.87%）、光线传媒（持仓比例3.82%）、国电南瑞（持仓比例3.59%）、华侨城A（持仓比例3.16%）、法拉电子（持仓比例3.13%）、新华保险（持仓比例3.00%）、通威股份（持仓比例2.09%）、中国银行（持仓比例2.03%）、双汇发展（持仓比例2.03%）、同仁堂（持仓比例2.01%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
四季度市场行情出现冲高回落，市场风格也有一定轮动。本基金在季末着手对组合进行了较大幅度的调整。主要目标在于增强组合的风格均衡度，降低单一主题或者行业的风险暴露敞口，仓位与结构在短期内适当偏重于防守。19年初的市场尽管仍然面临风险释放的过程，但随着估值不断回落,我们认为潜在的机会也在增多，因此组合在品种布局上仍然致力于发掘更多的*收益机会，力争在新的市场阶段获得更好的超额收益。
报告期内，本基金净值增长率为-12.12%，业绩比较基准收益率为-6.50%。
Massive MIMO，也叫3D MIMO，是5G无线传输中的关键技术之一。其核心的宗旨就是通过大规模的天线阵列来实现5G通信中更高的频谱效率、更大的覆盖范围以及更低的每比特成本。在GTI给出的Massive MIMO演进路线图中，目前已经进入Massive MIMIO商用的阶段，规模化应用也将逐步临近。
主要观点
1.Massive MIMO助力5G提升频谱效率，降低建站成本。
在香农公式的约束下，通信行业提升频谱效率的能力渐露疲态。而4G阶段频谱效率为5Gbps/Hz左右，5G需要提升到30Gbps/Hz。如此高的频谱效率提升，势必需要借助Massive MIMO带来的空分复用能力。
同时由于5G的频谱更高，在同样的其他条件下，5G频谱的覆盖能力要小于4G。在运营商为减少Capex支出的期望下，提升5G基站的覆盖范围就需要增加功率或者天线增益。而增加天线增益是不增加功率（Opex）的*方式，因此就需要用到Massive MIMO的波束赋形来提升增益。
2.设备商和运营商持续推动Massive MIMO商用。
从GTI的Massive MIMO白皮书上，我们看到Massive MIMO的硬件部署已经逐渐开始，早期的部署主要以16T为主，未来可通过软件持续升级来平滑过渡到5G。
国内的基站设备商中兴和华为都纷纷推出了自己的商用产品，同时在关键性能如波束赋形和频谱效率上都通过的运营商的测试。独立天线厂商如通宇已经推出了自己的样机；摩比在2017年中报已经实现1000万的销售收入；京信通信虽然没有对Massive MIMO做宣传，但作为国内独立天线厂商龙头企业，其技术储备也不可小觑。
3.Massive MIMO带来无线侧器件技术革新。
MassiveMIMO的到来，将对天线、射频器件、PCB板的用量和形态都产生影响。用量增长主要来自于5G高密集组网带来基站数增加以及Massive MIMO带来每基站的通道数的增加；形态的变化主要来自于高频、小型化和集成化，引起高频PCB板对馈线的替代、滤波器有可能从金属腔体转向介质以及GaNPA或将大规模替代LDMOS PA。
4.投资建议：
我们认为Massive MIMO作为5G/Pre-5G使能的关键技术，其应用将逐渐普及，并先于5G拉开帷幕。在通道数变多，同时射频端诸多新产品和新技术开始推出的时候，不同环节卡位较好的产商有望不同程度地受益。我们建议重点关注高频PCB/覆铜板：生益科技、深南电路、沪电股份；基站天线：通宇通讯、摩比发展（港股）、京信通信（港股）；基站滤波器：春兴精工、东山精密、风华高科（国华新材料）、武汉凡谷、大富科技；以及基站PA：三安光电、扬杰科技、海特高新、奥瑞德。
5.风险提示：
5G投资不及预期；行业竞争加剧。
5G概念相关基金
| 基金代码 | 基金名称 | 近一年收益 | 费率 | 操作 |
|---|---|---|---|---|
| 202005 | 南方成份精选 | 24.58% | 购买定投 | |
| 070027 | 嘉实周期优选混合 | 15.02% | 购买定投 | |
| 483003 | 工银精选平衡混合 | 4.35% | 购买定投 |
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