中信货币，中信货币交易网

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2月11日，央行发布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》（后称《报告》），对下一阶段货币政策进行了部署。对此，我们点评

▌《报告》总体维持2021年12月中央经济工作会议的定调，没有提到“管好货币总闸门”，货币政策有望继续发力稳增长。《报告》重申我国面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，外部环境更趋严峻和不确定”。货币政策的基调是“灵活适度”，与中央经济工作会议保持一致，而非上季度货政报告的“灵活精准、合理适度”。对政策力度的表述从上季度的“把握好政策力度和节奏”、“做好跨周期调节”，变为本季度的“加大跨周期调节力度”、“注重充分发力、精准发力、靠前发力”。在1月18日的2021年金融统计数据新闻发布会上，人民银行副行长刘国强曾提到过政策发力的三个方面，即充足发力、精准发力、靠前发力。充足发力具体解释为“把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方”。和上季度货政报告一样，本次也没有在未来工作部署中提到“管好货币总闸门”，这通常代表货币政策处于相对宽松的区间，下一次操作窗口期可能是3月。

▌2021年全年企业贷款利率为改革开放以来最低水平，同时提出未来还将“引导企业贷款利率下行，有力推动降低企业综合融资成本”。《报告》提到2021 年全年企业贷款利率为4.61％，比2020年下降0.1个百分点，比 2019 年下降0.69 个百分点，是改革开放四十多年来最低水平。2021年12月新发放贷款平均利率为4.76％，较2021年9月下降0.24个百分点。但这主要是来自于票据利率的下行（12月票据转贴现利率曾达到0附近），企业贷款加权平均利率仅下降了0.02个百分点，个人按揭贷款利率反而上涨了0.09个百分点。这可能是因为2021年的1年期LPR调整发生在12月20日，效果显现尚不充分。在《报告》的下一阶段主要政策思路部分，提出将“引导企业贷款利率下行，有力推动降低企业综合融资成本”。我们认为企业贷款利率在2022年一季度有望进一步降低。

▌2021年我国宏观杠杆率为 272.5％，比上年末下降 7.7个百分点，为未来支持实体经济创造了空间。《报告》专栏3提到，和2019年底相比，2021年底总杠杆率增长16.5个百分点，其中政府杠杆率增长8个百分点，居民杠杆率增长7.1个百分点，企业杠杆率增长1.5个百分点。政府和居民是加杠杆的主力，政府主要体现为国债和地方债的扩容，居民主要是住房按揭贷款，企业杠杆率的稳定或主要因为地产金融政策和城投融资限制。《报告》预计2022 年宏观杠杆率将继续保持基本稳定。我们认为宏观杠杆率保持基本稳定并不意味着完全不能增加，2017-2019年每年3-6个百分点的增长应该是可以接受的。《报告》中也提出“我国宏观杠杆率稳中有降，为未来金融体系继续加大对实体经济的支持创造了空间”。

▌《报告》维持“房住不炒”的表述，不过增加了“更好满足购房者合理住房需求”。《报告》继续提到“牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，实施好房地产金融审慎管理制度”。《报告》删除了“保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性”的表述，新增“更好满足购房者合理住房需求”。

▌《报告》专栏6提到“防范化解重大金融风险取得重要成果”。成果主要体现为：宏观杠杆率得到有效控制、稳妥处置重点高风险机构、集中整治P2P等金融乱象、影子银行风险大幅收敛等。其中影子银行部分提到“资管新规过渡期于2021年底如期结束”、“集中整治违规同业业务、违规加杠杆”等金融乱象，“影子银行系统性风险隐患明显减弱”。近几年来，以信托贷款和委托贷款为代表的非标融资存量规模持续下降，对社融形成了一定的收缩压力。防范化解重大金融风险取得重要成果，或将预示着非标的压降速度可能放缓。

▌《报告》认为主要发达经济体宏观政策转向的影响是 2022 年重要的外部不确定性。美联储大概率在3月的议息会议上开始加息，而英格兰银行已经连续两次加息。《报告》强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”，“处理好内部均衡和外部均衡的平衡”。我们认为人民币汇率可能是观察美欧货币政策对我国货币政策影响的一个重要中间变量。2021年年底以来，由于中国出口不断超预期强势，支撑人民币汇率升值到三年来的新高，对中美货币政策的差异形成了缓冲。如果未来美联储连续加息，人民币可能存在贬值压力。而过快的贬值可能会在一定程度上制约货币政策宽松的空间。

本文节选自中信证券研究部已于2022年2月12日发布的报告《2021年四季度货币政策执行报告点评：货币政策有望继续发力稳增长》

8月24日丨冀东装备(000856.SZ)披露2022年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入14.77亿元，同比下降28.16%；归属于上市公司股东的净利润482.18万元，同比下降72.32%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润167.30万元，同比下降85.17%；基本每股收益0.0212元。

智通财经APP获悉，近期，货币基金量价方面的波动出现了背离走势，货币基金收益回升、规模回落。对此，中信证券认为，货币基金当前配置性价比依旧偏高。中信证券表示，随着经济基本面的修复，A股市场的反弹已经开启，预计短期货币基金规模将下行，市场资金将流向高收益资产，或增强权益类产品的配置力量。此外，对照海外货币基金的配置经验，未来随着债券市场的不断完善，国债流动性上行，短期国债在货币基金中的配置比例或有上升空间。

具体而言，年初货币基金收益率处于下行通道，6月中旬收益率触底后有所回升，然而，货币基金规模在经历3月份大幅增加后，在6月反而小幅回落626.12亿份至99833.2亿份。

针对货币基金收益率先降后升的原因，中信证券表示，从市场利率角度看，二季度以来相对宽松的货币政策，叠加社融不佳，资金利率维持在低位，6月最后一周，资金利率有所回升。从政策角度看，1月证监会颁布《重要货币市场基金监管暂行规定（征求意见稿）》，对货币基金投资指标限制收紧，在投资标的和杠杠率等方面要求更为严格，货币基金收益率受到相应影响。从资产配置的角度看，同业存单是货币基金配置的主要资产，同业存单利率走势也将影响货币基金收益率走势。6月份受到半年末考核和信贷投放加大的影响，同业存单利率上行，侧面推动了货基收益率小幅反弹。

至于出现货币基金份额不增反降的现象，中信证券表示，货币市场基金规模的影响因素主要还包括市场避险情绪、替代品竞争、收益水平等。市场情绪方面，6月份经济基本面和估值修复，权益市场有所反弹，投资者情绪修复，货币基金规模高位小幅回落。此外，同业存单指数基金发展迅速，受到市场追捧，类现金金融投资产品日益丰富，替代品竞争可能是导致货币基金规模下降的另一因素。

对于货币基金未来规模发展，中信证券预计，随着国内局部疫情逐渐缓解，下半年经济呈现修复趋势，货币政策或将由危机模型转向常规模式，流动性收紧或将带动资金利率上升。叠加社会融资需求回暖，银行负债端对于长期限资金的需求增加或推高同业存单发行利率，带动货币基金收益率上升。

规模方面，短期来看，市场情绪的影响占优，货币基金规模或韧性回落。长期来看，参考美国公募基金市场的发展历程，货币基金规模有望随着居民财富增长而扩张，但在公募基金市场中的比重呈下行趋势。

一家公司因涉嫌为虚拟货币交易提供软件服务，被清理整顿，责令注销。

7月6日，中国人民银行营业管理部

公告郑重警告，辖内相关机构不得为虚拟货币相关业务活动提供经营场所、商业展示、营销宣传、付费导流等服务。辖内金融机构、支付机构不得直接或间接为客户提供虚拟货币相关服务。

央行再度发文警告

一家公司被责令注销

该公司已于2021年6月18日进行简易注销，公告期截止2021年7月8日。

天眼查信息显示，该公司成立于2016年4月13日，注册地为北京市怀柔区，注册资本为300万人民币，法定代表人为宫伟，持股100%，李明云出任监事。北京取道文化发展有限公司成立于2016年4月13日，经营范围包括：组织文化艺术交流活动（不含演出）；影视策划；文艺创作；承办展览展示；会议服务；公共关系服务；设计、制作、代理、发布广告；市场调查；产品设计；工艺美术设计；电脑动画设计；软件设计；软件开发；计算机技术开发、咨询、服务、转让、推广等。

该公司旗下包括猫力网、小小娱乐、紫舞卿然等网站，目前全部无法打开，疑似发行猫力币，显示服务包括包季VIP为2800猫力币，部分资源免费；包年VIP10000猫力币，全部资源免费。

近期已约谈银行、支付宝等机构

禁止提供虚拟币交易服务

6月21日，央行已约谈银行、支付宝等机构，禁止提供虚拟币交易服务。

央行官网消息称，人民银行有关部门就银行和支付机构为虚拟货币交易炒作提供服务问题，约谈了工商银行、农业银行、建设银行、邮储银行、兴业银行和支付宝（中国）网络技术有限公司等部分银行和支付机构。

此举是为深入贯彻党中央、国务院有关决策部署，落实国务院金融委第五十一次全体会议精神，打击比特币等虚拟货币交易炒作行为，保护人民群众财产安全，维护金融安全和稳定。

央行有关部门指出，虚拟货币交易炒作活动扰乱经济金融正常秩序，滋生非法跨境转移资产、洗钱等违法犯罪活动风险，严重侵害人民群众财产安全。各银行和支付机构必须严格落实《关于防范比特币风险的通知》《关于防范代币发行融资风险的公告》等监管规定，切实履行客户身份识别义务，不得为相关活动提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务。

央行要求，各机构要全面排查识别虚拟货币交易所及场外交易商资金账户，及时切断交易资金支付链路；要分析虚拟货币交易炒作活动的资金交易特征，加大技术投入，完善异常交易监控模型，切实提高监测识别能力；要完善内部工作机制，明确分工，压实责任，保障有关监测处置措施落实到位。

参会机构表示，将高度重视此项工作，按照人民银行有关要求，不开展、不参与虚拟货币相关的业务活动，进一步加大排查和处置力度，采取严格措施，坚决切断虚拟货币交易炒作活动的资金支付链路。

利空不断

虚拟币市场震荡下行

近三个月，比特币等虚拟交易利空不断。

5月18日，支付清算协会等三部门联合公告禁止相关会员单位和支付机构参与任何与虚拟货币相关的业务活动，要求金融机构、支付机构等会员单位应切实加强虚拟货币交易资金监测，依托行业自律机制，强化风险信息共享，提高行业风险联防联控水平；发现违法违规线索的，要及时按程序采取限制、暂停或终止相关交易、服务等措施，并向有关部门报告；同时积极运用多渠道、多元化的触达手段，加强客户宣传和警示教育，主动做好涉虚拟货币风险提示。

5月21日，国务院金融委第五十一次会议指出，要打击比特币挖矿和交易行为，坚决防范个体风险向社会领域传递。

近期，内蒙古、四川等地均已全面清理关停虚拟货币“挖矿”项目。内蒙古特设立虚拟货币“挖矿”企业举报平台，举报主要范围有四项：虚拟货币“挖矿”企业；伪装成数据中心享受税收、土地、电价等方面优惠政策的虚拟货币“挖矿”企业；为从事虚拟货币“挖矿”企业提供场地租赁等服务的企业；通过非法手段获取电力供应，从事虚拟货币“挖矿”业务的企业。

受多方利空消息的影响，比特币近期价格在35000美元左右徘徊，相较前期已经“腰斩”，在技术指标上已经进入熊市。加强监管消息出台后，全球396个可交易虚拟货币币种，大部分处于下行状态。随着美联储加息预期的逐步落地，风险资产的价格摇摇欲坠，且前期获利盘择机变现出货压力加大，价格进一步下跌也是意料之中。

场外交易难杜绝

上次国之内银行业小规模“封杀”比特币是在2014年。2013年12月，中国人民银行等五部委联合下发通知，要求金融机构和支付机构不得开展比特币相关业务。2014年4月，招商银行宣布将禁止其账户交易比特币、轻币和其他“数字货币”。随后，华夏银行、中国建设银行、中国银行、光大银行、平安银行、中国农业银行、上海浦东发展银行、广发银行、中国工商银行、交通银行、民生银行等13家银行在短短两周之内发布了相似公告。

今年以来，官方已多次提醒禁止虚拟币炒作公告。5月18日，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会发布关于防范虚拟货币交易炒作风险的公告。要加强对会员单位的自律管理。各会员单位要严格落实国家有关监管要求，恪守行业自律承诺，坚决不开展、不参与任何与虚拟货币相关的业务活动。

为何虚拟币炒作和交易屡禁不绝？

据证券时报

（某交易平台场外交易挂单）

证券时报

通过银行卡转账则更为复杂，且被封禁账号风险更高，更多银行也注意到通过银行账号买卖虚拟货币的风险。今年5月份，中信银行宣布，为保护公众财产权益，维护人民币法定货币地位，防范洗钱风险，今后任何机构和个人不得利用该行账户进行交易资金的充值和提取，买卖比特币和莱特的相关交易充值码，相关交易资金不得通过该行账户转账。一旦发现，该行有权采取暂停相关账户交易、注销相关账户等措施。（王君晖）

证券时报

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