000860，000860 顺鑫农业目标价

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1月24日，顺鑫农业（000860.SZ）发布了2021年度业绩预告，期内的归母净利润暴降超7成。

受此消息的影响，该公司的股价（前复权）也于1月25日惨吃跌停板，报收29.88元/股，自2021年以来已累跌近59%，总市值也跌至221.64亿元。

业务暴雷，归母净利持续下滑

顺鑫农业1998年即在深交所挂牌上市，算是A股市场的老兵，同时也是北京第一家农业上市公司。

目前，该公司从事的主要业务包括：白酒酿造与销售；种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工；房地产开发。不过，白酒、猪肉是其最主要的两大产业。

白酒产业拥有“牛栏山”和“宁诚”两大品牌，“牛栏山”拥有“经典二锅头”、“传统二锅头”、“百年牛栏山”、“珍品牛栏山”、“陈酿牛栏山”五大系列产品；“宁诚”主要产品为绵香型宁城老窖白酒。

猪肉产业涉及种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工业务产品，主要包括“小店”牌种猪及商品猪、“鹏程”牌生鲜及熟食制品。

而从营收、收入结构来看，白酒产业在2021年上半年贡献超过71%的收入和92%的利润，是顺鑫农业的业绩支柱。

业绩预告显示，该公司预计2021年实现归母净利润8000万元至1.1亿元，同比下降73.81%至80.95%；预计全年实现扣非净利润7300万元至1.03亿元，同比下降75.84%至82.88%。

结合前些年的业绩，不难发现，顺鑫农业的归母净利润自2019年达到8.09亿元的高峰后就开始了持续下降，而且降幅很大。

而在2021年第一季度至第三季度，该公司分别实现归母净利润3.73亿元、1.02亿元、-1.04亿元。由此也可以得出，在去年第四季度，顺鑫农业的归母净利润亏损了2.61亿元至2.91亿元。

从单季度的盈利表现来看，该公司的单季度归母净利润也处于持续下滑的状态。

总而言之，顺鑫农业2021年的业绩情况应该是比较不理想的。

据该公司称，2021年度归母净利润较上年同期下降的主要原因

其一，受宏观经济形势和新冠肺炎疫情反复的影响，对公司生产经营产生一定的压力；

其二，受猪周期下行的影响，生猪价格较去年同期降幅较大，导致公司生猪养殖、肉食品加工产业同上年同期对比降幅较大；

其三，房地产业务受国家房地产调控政策影响，房地产项目销售及回款较缓，影响了公司整体经营业绩。

根据顺鑫农业的解释，该公司的猪肉业务、房地产业务算是在2021年暴雷了，而白酒业务没有具体说，但在宏观经济形势和新冠肺炎疫情反复的影响下，可能也受到了一些负面冲击。

顺鑫农业还值得期待吗？

白酒股作为A股市场的明星板块向来备受投资者的青睐，顺鑫农业号称“光瓶酒龙头”，其未来还值得期待吗？

房地产业务方面，该公司旗下的房地产子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司（简称“顺鑫佳宇”）确实是一块负资产，多次拖累上市公司的业绩。

数据也显示，2020年和2021年前9个月，顺鑫佳宇实现营收5.59亿元和6.65亿元，归母净利润分别亏损了5.33亿元和3.38亿元。

不过，早在2019年，房地产开发业务就已经被顺鑫农业定义为拟退出业务。而在2021年12月1日，顺鑫农业发布预挂牌公告称，为聚焦主营业务，其拟通过产权交易所公开挂牌转让全资子公司顺鑫佳宇***的股权。

目前，这起挂牌暂无消息更新，但还是可以看出顺鑫农业剥离“拖后腿”的房地产业务的决心。

猪肉业务方面，该板块主要是受猪肉价格的影响。在经历了上一轮的“超级猪周期”后，猪肉价格在2021年整体呈现下跌之势。

关于猪价何时会止跌这个问题，许多研究机构给出了不同的预测。

不过，近期A股市场的一些猪肉概念股如温氏股份、华统股份的股价在逐渐走强，显示有资金在介入猪肉板块。这或许也在一定程度上表明，猪肉行业的“至暗时刻”已经逐渐过去。

在这部分业务，值得期待的地方就在于猪肉行业进入回暖周期，一旦猪价开始上升，顺鑫农业的猪肉业务也有望随之回暖。

值得一提的是，还有投资者在互动平台上咨询公司是否有考虑将猪肉业务也抛弃掉，全力经营白酒业务？

的确，相较于房地产、猪肉业务而言，白酒业务才是顺鑫农业的重中之重，很大程度上决定着公司未来的发展前景。

众所周知，白酒也有*和低档之分，其中低档白酒又被称为“光瓶酒”，而顺鑫农业就是光瓶酒这一细分领域的龙头。

从近些年白酒市场的情况来看，自2012-2015年限制“三公消费”调整以来，我国白酒逐渐进入了“量减价增”的新阶段，整体行业呈现挤压式增长，强势的头部酒企正在不断挤压下游弱势品牌的渠道资源。

相较于低端白酒来说，高端白酒的前景更被看好。

以光瓶酒起家的牛栏山，目前低端酒仍是主力军，高端市场难闯，让顺鑫农业有些首尾受阻。

也有不少研究机构认为光瓶酒的市场未来依然有望继续增长。如民生证券研究人员认为未来3-5年光瓶酒规模有望扩容至1200亿元，这主要依赖价格的升级。

不过，当下的光瓶酒市场竞争甚至比高端、次高端还要更加激烈，泸州老窖、郎酒、等多个高端、次高端品牌也在争抢光瓶酒市场。

这也导致了光瓶酒市场的集中度非常低。数据显示，低端酒集中度是白酒各价位段中*的，低端酒CR3为12%，龙头牛栏山仅占比6.2%、在低端光瓶酒占比11%，其他竞品主要是地产光瓶酒。

低端酒市场集中度低其实也给了顺鑫农业机会。因此，该公司的白酒业务值得期待的地方或许就在于发挥自身优势抢占更多低端酒市场的份额。

结语

目前而言，顺鑫农业的三个业务板块各有各的问题，其业绩持续下滑不足为奇。后续公司能否迎来困境反转则有待时间检验。

据南财理财通*数据，截至9月29日，全市场共发行理财产品数量163965支，产品风险等级主要集中在中低风险（二级）。其中，低风险（一级）的理财产品占比16.44%；中低风险（二级）的理财产品占比67.75%；中风险（三级）的理财产品占比14.62%；中高风险（四级）的理财产品占比0.65%；高风险（五级）的理财产品占比0.54%。

就投资性质来看，固收类产品占比77.90%，固收类产品仍是主流；混合类产品占比21.42% ；权益类产品占比0.68%；商品及金融衍生品类产品占比0.003%。

本期《机警理财日报》将重点聚焦银行理财子公司的混合类产品。

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一、南财理财通【理财风云榜】理财子公司混合类产品近3月净值增长率榜单

本次榜单中，有4家理财公司上榜，分别是汇华理财、招银理财、中银理财、平安理财，分别上榜1只、1只、7只、1只产品。

位列榜首的是汇华理财发行的“汇华理财-汇泽开放2020001”，其近3月净值增长率为15.02%，近3月年化波动率为14.82%，近3月*回撤率为3.64%。排名第2的为招银理财发行的“招越量化对冲FOF一号”，其近3个月净值增长率、年化波动率、*回撤率分别为7.27%、6.17%、1.39%。

值得一提的是，本次榜单出现了中银理财霸榜的情况，10只产品中有7只来自中银理财。但同时课题组也注意到，7只产品近3月净值增长率较为悬殊，表现*的为“(健康中国)中银理财-智富(封闭式)202013”，其近3月净值增长率高达7.02%，且是上榜的中银理财中*一只近3月净值增长率突破7%的产品；表现最末的为“（打新增强）中银理财-智富（封闭式）2021035”，其近3月净值增长率仅为4.31%。为何7只中银理财产品收益表现如此悬殊？

（一）中银理财7只上榜产品简析

“(健康中国)中银理财-智富(封闭式)202013”成立于2020年4月24日，*募集规模为4.30亿元，运作模式为封闭式净值型，投资期限为1109天，业绩比较基准为5.10%。

“(蓝筹精选)中银理财-智富(封闭式)2020043”成立于2020年11月6日，*募集规模为2.77亿元，运作模式为封闭式净值型，投资期限为1125天，业绩比较基准为5.00%。

“(自主创新)中银理财-智富(封闭式)2020052”成立于2020年12月10日，实际*募集规模为1.26亿元，运作模式为封闭式净值型，投资期限为761天，业绩比较基准为4.75%。

“中银理财‘禄’系列(封闭式)202003”成立于2020年6月17日，*募集规模为3.84亿元，运作模式为封闭式净值型，投资期限为1125天，业绩比较基准为4.90%，内部风险评级为三级（中等风险）。

“(定增优选)中银理财-智富(封闭式)202024”成立于2020年8月4日，*募集规模为4.59亿元，运作模式为封闭式净值型，投资期限为1126天，业绩比较基准为4.80%，内部风险评级为三级（中等风险）。

“中银理财-智富价值投资(封闭式)202006”成立于2020年3月6日，运作模式为封闭式净值型，投资期限为1096天，业绩比较基准为5.00%，内部风险评级为三级（中等风险）。

“（打新增强）中银理财-智富（封闭式）2021035”成立于2021年4月23日，运作模式为封闭式净值型，投资期限为579天，业绩比较基准为4.45%%，内部风险评级为三级（中等风险）。

在起购金额方面，“(健康中国)中银理财-智富(封闭式)202013”、“中银理财‘禄’系列(封闭式)202003”“中银理财-智富价值投资(封闭式)202006”的起购金额为1元；“(蓝筹精选)中银理财-智富(封闭式)2020043”、“(自主创新)中银理财-智富(封闭式)2020052”、“(定增优选)中银理财-智富(封闭式)202024”的起购金额为1万元；“（打新增强）中银理财-智富（封闭式）2021035”的起购金额为1000元。

在产品收费上，“(健康中国)中银理财-智富(封闭式)202013”的销售服务费为是7只产品中*的，其固定管理费为0.18%，销售服务费为0.45%，托管费未0.02%。其余6只理财产品的固定管理费率均为0.25%/年，销售服务费率为0.05%/年，托管费率为0.02%/年。

同时，7只产品收取浮动投资管理费，针对投资收益超过按业绩比较基准计算的部分，产品管理人提取50%作为超额业绩报酬。

在投资周期上，“(自主创新)中银理财-智富(封闭式)2020052”和“（打新增强）中银理财-智富（封闭式）2021035”投资周期较短，分别为761天和579天，而其余5只产品投资周期均在3年以上。

事实上，中银理财的“智富”系列均为混合类产品，针对权益市场开发出多个不同投资主题和投资策略的产品，相继发行了“科技创新”、“健康生活”、“价值投资”、“中国芯”、“蓝筹精选”、“自主创新”、“定增优选”等产品。

具体来看，“(健康中国)中银理财-智富(封闭式)202013”是“智富”系列“健康中国”主题产品，其聚焦健康中国主题相关行业上市公司的经营状况、行业特征、驱动因素及同业比较等定性指标对公司进行基本面研究，并且进一步考察定量指标（例如主营收入增速、净利润增速、、净利率、ROE、等财务指标以及PE、PB、PS 等估值指标）进行深入的分析评价，选取具有持续经营和稳健成长能力的公司发行的金融资产作为重点投资标的。

（二）六只产品持仓情况对比

南财理财通课题组对上榜6只产品今年6月末持仓情况进行了梳理（“(打新增强)中银理财-智富(封闭式)2021035”未披露二季度运作报告），详情

在持仓情况方面，根据2021年半年度运作报告，截至6月30号，6只产品穿透后投资组合情况分别为：

“(健康中国)-智富(封闭式)202013”的固收类资产、权益类资产、商品及金融衍生品、基金产品的投资比例（占全部产品总资产比例，下同）分别为30.91%、32.41%、-13.04%和49.71%。其中，固收类投资中，现金及银行存款占比7.64%，债券占比23.27%；金融衍生品持仓为负，表示空头持仓（下同）；基金产品均为公募基金。金融衍生品的空头持仓旨在对冲权益类资产的下跌风险。

“(蓝筹精选)-智富(封闭式)2020043”的固收类资产、权益类资产、基金产品的投资比例分别31.47%、7.53%、61%。其中，固收类投资中，现金及银行存款占比为4.81%、债券为26.66%、，基金产品均为公募基金。

“(自主创新)-智富(封闭式)2020052”的固收类资产、权益类资产、基金产品的投资比例分别34.52%、8.27%、57.21%。其中，固收类投资中，现金及银行存款半壁为5.26%、债券为29.26%，基金产品均为公募基金。

“中银理财‘禄’系列(封闭式)202003”的固收类资产、权益类资产、基金产品的投资比例分别40.38%、26.01%、2.38%、35.77%。其中，固收类投资中，现金及银行存款占比4.33%，拆放同业及买入返售占比为5.46%、债券占比30.59%，基金产品均为公募基金。

“(定增优选)-智富(封闭式)202024”的固收类资产、权益类资产、商品及金融衍生品、基金产品的投资比例分别为69.43%、22.63%、-0.12%（空头持仓）和8.06%。其中，固收类投资中，现金及银行存款占比12.79%、拆放同业及买入返售占比为0.11%、非标准化债权类资产占比为6.67%，基金产品均为公募基金。

“智富价值投资(封闭式)202006”的固收类资产、权益类资产、商品及金融衍生品、基金产品（包括公募基金和私募基金）的投资比例分别为68.24%、20.14%、4.40%和7.23%。其中，固收类投资中，现金及银行存款占比7.23%，同业存单占比0.95%，拆放同业及买入返售占比1.21%，债券占比58.85%，基金产品均为公募基金。

以“(健康中国)-智富(封闭式)202013”和“智富价值投资(封闭式)202006”进行对比来看，前者通过委外投资了32.41%的权益资产，并通过委外进行金融衍生品做对冲，并且持有大量公募基金；而后者也主要是以委外的手段进行资产配置，不过主要持有债券，权益类投资较前者低，公募基金持有占比较少。

从两个产品的前十大持仓资产来看，第一大持仓资产均为现金及银行存款。不过，“(健康中国)-智富(封闭式)202013”前十大持仓资产中有不少的股票，包括华菱钢铁、邮储银行、西部新盈和兴业银行，此外持有股性转债，“东财转 3”和“国投转债”。同时，该产品持有混合类公募基金，“广发鑫和A”和“西部新盈”。

而“智富价值投资(封闭式)202006”前十大持仓资产中基本上为高等级债券，虽然也持有公募基金，但是均为债基。

“(健康中国)-智富(封闭式)202013”在权益投资方面较“智富价值投资(封闭式)202006”更为积极，权益资产敞口中枢控制在 39%附近，而后者权益资产敞口中枢控制在20%附近。在固收方面，两款产品主要持有评级 AAA 的央企、国企信用债和部分债券型基金，不过在组合久期方面，“(健康中国)-智富(封闭式)202013”的组合久期动态控制在 0.1 年以内，而“(健康中国)-智富(封闭式)202013”组合久期动态控制在 1.9 年以内。

回顾上半年债券市场，收益率呈现出利率债震荡，信用利差先压缩后扩大的行情。六月受季末流动性需求效应的影响，债券市场出现部分抛售行情，导致市场整体下跌。随后，央行加大逆回购操作规模至300亿，表现出维稳的态度，整体债券市场收益率近期又恢复至六月下跌前水平。

股票方面，3月中旬到6月末，股票市场出现成长股领涨行情。在美债利率停止上行，国内政策“不急转弯”，人民币升值背景下，外资持续流入，医药、新能源涨幅较大。此外，伴随全球流动性宽松，有色金属板块今年表现良好。

本期，理财公司发行的理财产品以固定收益类为主，课题组从中选取了5只理财新品。

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据南财理财通数据显示，近期，多家理财公司发售的新品中，光大理财推出的“阳光金15M丰利增强1期”值得关注。该产品为固定收益类，采用封闭式运作，产品期限为457天，内部风险评级为R3（中等风险），其认购起点金额为1元，募集期为09月28日至10月11日。费用方面，产品的管理费为0.50%（年化），托管费为0.03%（年化）。

值得注意的是，该产品收取超额业绩报酬，业绩比较基准为4.10%-6.00% ，超额业绩报酬基准选择了一个中枢数值5.05%，超出5.05%部分按照50%的比例收取超额业绩报酬。

《机警理财日报》是南财理财通、旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP，平面内容尽在《》报纸【南财理财通】专栏，敬

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。该专栏系列文章来自南财理财通*分享，抄袭必究，转载请联系课题组。）

数据分析师：周睿

实习研究员：韦霞霞、万之怡

栏目主编：汤懿兰

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