000970(封转开基金)000970资金流向
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中科三环(000970.SZ)发布公告，公司拟使用自有资金开展远期结售汇及外汇期权业务，以套期保值为目的，额度为不超过2亿美元，上述额度可滚动使用，期限1年。
近期A股市场持续震荡，价值和成长风格呈现轮动格局，这让蛰伏许久的价值派投资者看到了曙光。嘉实基金价值投资策略组基金经理吴悠表示，当前A股的结构分化程度已经达到了极端水平，市场内在的均值回归机制已经到了变化的临界点。
吴悠
嘉实基金价值投资策略组基金经理
“打个形象点的比喻，市场的钟摆已经摆到端线，但会停留一段时间，之后将往中线回归。对投资者来说，有变化就有机会，现在应该主动求变、危中寻机。”吴悠说。
客观来说，近两年价值风格在投资圈逆水行舟，颇不得势，但对于中生代的吴悠来说，风格轮动，市场博弈，都只是市场短期喧嚣的表象，价值投资永远具备静水流深、穿越周期的力量。
由他参与管理的嘉实*于2017年3月20日由封闭式基金转为开放式基金，截至2022年6月30日，收益翻倍达101.41%，超越业绩比较基准69个百分点。除了历史业绩*，这只基金还是上海证券3年五星之选，截至2022年7月1日，近两年全市场灵活配置型基金排名前14%（64/445）。
为了加深了解，我们对吴悠进行了一场深度的访谈，希望借此帮助更多投资者了解他的个人情况和投资理念。
北大博士跨界投资 积淀深厚
大家在乘坐飞机时或许遭遇过气流导致的颠簸，这个时候广播会提示：“我们的飞机遇到湍流，请您系好安全带。”湍流是水、大气等流体介质的一种无规则运动状态，像大气中的风起云涌、河流中的险滩急流、热电厂上空的滚滚浓烟都是湍流现象的体现。作为流体力学中的“圣杯”，湍流的研究者前仆后继。
吴悠曾经是湍流研究领域中的一员，他本硕博就读北京大学力学系，研究生时期的课题就是湍流。2008年北京奥运会召开前，吴悠还曾和中国皮划艇国家队合作，从力学角度分析一些技术动作并给出改进建议。
为了找到更适合自己的发展道路，2012年吴悠博士毕业后进入基金行业，运用深厚、*的数理思维，走上价值投资之路。
从学术研究跨界投资，吴悠积淀颇深。九年多的物理力学和应用数学求学生涯，培养了他应对复杂系统的思维能力。转行后，吴悠在嘉实基金做了6年的研究，历任研究部环保和新能源行业研究员、机构投资部投资经理。研究员阶段，他完整经历了2012-2015年的小盘股牛市、2013-2018年环保和2015年至今的电动车产业周期，建立了对市场周期和产业周期的认知，不断完善自己的投资框架。2018年开始，吴悠开始管理企业年金账户，2020年开始管理公募产品，十年磨一剑，他在价值风格投资领域勤勉深耕，自成一格。
朋友眼中的吴悠长相帅气、沉稳敦厚。同事眼中的吴悠对数字很敏感，工作极为专注，绝大部分的时间都给了研究和投资，除此之外就是陪伴家人。他在描述自己的AB面时表示，“我是一个很典型的理工生，专注力强、数感敏锐，喜欢《三体》这样的科幻小说。但我也是一个典型的白羊座，外向、热情、乐观积极，我喜欢跟世界接触和互动，擅于把外界的反馈转换成自我认知和驱动力。资本市场难免也会有风急浪高的湍流期，我希望用自己的投资之道，守护信任我的投资者” 。
新价值之道
超额收益源于更深的认知和能力圈拓展
经典的价值投资理念是寻找以等于或低于其内在价值的价格标价的证券，吴悠既继承了经典的内核，也有所创新。他定义的价值投资是：不拘泥于风格和领域，拥抱市场和时代的变化，基于自己能力圈和产业视角寻找优质公司，用合理的价格买入，赚取内在价值长期增长的钱。
“股票代表企业的股权，投资股票首先赚的是社会进步、产业发展、企业增长的钱，其次是基于市场的非有效性通过交易赚其他市场参与者的钱。前者可持续，后者属于零和博弈，我们更希望赚企业价值增长的钱。”吴悠称。
和“老派”价值投资者不同，吴悠认为，“新价值之道”所看重的标的不会局限于消费、医药、科技等传统意义的好行业，也不拘泥于景气趋势、市场空间、盈利模式等单一要素。“我更倾向于在多元化的赛道寻找多维价值，在产品迭代、技术革新、格局演变等因素驱动下，一些快速变革的新兴行业也能找到确定性相对较高的投资机会”。
在吴悠的投资框架中，投资标的的质地和估值同等重要。“作为价值投资的先驱者，本杰明·格雷厄姆强调投资要注重安全边际。我们强调的安全边际和传统价值投资者仅用低估的深度价值作为投资保护不同，在我们的框架中，安全边际来自公司的质地和估值两部分，如果要给质地和估值一个权重比，我可能是五五分。”吴悠提出。
对于价值投资来说，追求安全边际是盾，向上获取超额收益是矛，吴悠 “新价值之道” 的超额收益来自哪儿呢？他的答案是：前瞻和勤奋，对产业个股深入、持续的认知拓展。吴悠表示，为了获取超额收益，需要不断拓展自己的能力圈，逐个行业、逐个公司去分析、去调研跟踪、去修正加深认知，唯有如此才能在不同的市场环境里给组合带来稳健的超额回报。
“我们不强求总是用一个非常便宜的价格买入*秀的公司，但是会通过拓宽研究的行业和领域，放眼市场，在一些所谓的非热门板块寻找本身质地很*但阶段性被市场忽视的公司，它们有些可能是短期经营出现了困难，阶段性的业绩低迷，或者是遭遇了一些突发的负面事件冲击，被市场暂时抛弃。”吴悠说。
“寻找质地估值高性价比的公司，就像河边翻石头，只能多研究、勤调研，这个时候勤奋、拥有好体力和方法论一样重要。” 吴悠曾用“翻石头”的方法在众多公司中找到了一家生产钢结构的好公司，“这家公司非常*，在一个非常辛苦的行业中，依靠规模效应和*的精细化管理，建立了远超同行的成本优势。它不在热门风口上，市值也不大，更不是头部白马，就是在冷门领域‘翻出来‘的。”
这两年，价值派投资者压力较大，但吴悠自称是一个天生的乐观主义者，他对抗压力的方法是清醒独立不内耗，花更多的精力在研究上，在构建组合时强调均衡配置，“投资是无限的游戏，想要避免出局，一定要把风险放在收益前面，努力避免*性损失”。
组合构建强调均衡逆向
往人少处钓大鱼
不同的投资起点对基金经理的成长路径影响不同。吴悠参与投资的“第一战”是管理股债混合的企业年金账户，这种特殊的经历让他掌握了资产配置和追求*收益的投资方法。在具体组合构建上，他追求长期稳健的*收益目标，注重均衡、有效分散，但强调行业分散、个股集中。
一个股票资产管理为主的基金经理如何追求*收益？吴悠的解释是，一是拉长时间周期，在三到五年维度给持有人创造*收益和超额回报，二是均衡配置，在行业板块、风格因子上做主动分散，避免组合暴露在单一的市场风险之上；三、尽量控制组合的波动，避免出现*的、不可逆的损失。
“股票型的产品一定会有波动，但是我们在选股时就会想清楚安全边际，把对风险的考量放在对收益的追求之前，力争组合波动在可承受的范围之内，即便短期跌了，也能在一定时间内从坑里爬出来。”吴悠说。
具体构建组合时，吴悠会依托自下而上的逻辑选股，寻找符合安全边际和收益率要求的潜在标的。同时，也会兼顾自上而下的配置，定期基于经济周期、金融周期、市场周期进行宏观分析，基于周期位置的判断对行业配置进行适度偏离。
“多年的投研经历让我们发现，均衡的配置不会影响你的长期超额回报，如果把时间维度放长到三五年，短期行业的波动只是β的一部分，真正的超额收益其实还是来自个股的挖掘。因此，我们会非常强调公司的质地，遇到真正好的公司会重仓，持续不断地跟踪，换手率较低。”吴悠称。
站在当前，吴悠表示构建组合会集中到两大方向，即大盘价值、小盘成长。具体来说，大盘价值是在高确定性的传统行业中寻找被低估的优质公司，整体偏顺周期，受益于疫情改善、经济企稳，涉及建筑建材、可选消费、金融地产、能源化工等；小盘成长则是在快速变革的新兴产业中，寻找产品迭代、技术革新、格局演变驱动的投资机会，以高端制造业和硬科技为代表。
“我们不会去追逐市场的热点，有些热门赛道和热门公司被市场积极定价，这些不太满足我们对质地和估值并重的要求。我们希望去人少的地方钓鱼，人少的地方鱼不一定少，人均捕到鱼的概率其实更大一些。适度的逆向也是价值投资者的一个特点，你永远得和市场保持一定的距离。”吴悠称。
*注：嘉实*数据定期报告，截至2022/6/30；评级来自上海证券（2022/6/30）、晨星（2022/6）、银河证券（2022/7）、海通（2022/7）；排名来自银河证券（截至2022/7/1）。嘉实*于2017/3/20封转开，吴云峰2017/3/20-2018/9/5,谭丽于2018/9/5管理,吴悠于2020/1/3管理,2017(21.78%/13.34%),2018(-35.44%/-19.05%),2019(47.44%/29.45%),2020(65.14%/22.51%),2021(14.39%/-2.86%)。基金经理吴悠在管2只产品，另一只嘉实产业优选成立于2018/7/5，由嘉实 3 年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF）封闭运作期届满（2021年8月3日）转型而成, 业绩及基准2019(4.23%/21.41%),2020(11.41%/16.22%),转型后至2022/6/30 (-8.99%/-9.87%)，张琦2018/7/5-2019/9/17,王鑫晨2019/5/25-2021/9/10, 刘宁2018/7/5-2021/9/10, 谭丽2020/1/8-2022/6/1, 吴悠自2021/9/10开始管理。
风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征及其特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证*收益或本金不受损失。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。
截至2022年8月17日收盘，中科三环(000970)报收于17.57元，下跌3.41%，换手率4.99%，成交量60.65万手，成交额10.72亿元。
资金流向数据方面，8月17日主力资金净流出7736.45万元，游资资金净流出3399.39万元，散户资金净流入1.11亿元。
近5日资金流向一览
中科三环融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入9507.2万元，融资偿还8517.72万元，融资净买入989.48万元。融券方面，融券卖出39.27万股，融券偿还78.34万股，融券余量280.7万股，融券余额4931.89万元。融资融券余额10.75亿元。近5日融资融券数据一览
该股主要指标及行业内排名
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为19.03。
注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交
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8月24日中科三环（000970）跌5.17%，收盘报16.34元，换手率4.36%，成交量53.0万手，成交额8.83亿元。该股为中科院系、特斯拉、稀土磁材、超级高铁概念热股。资金流向数据方面，8月24日主力资金净流出1.14亿元，游资资金净流入1007.59万元，散户资金净流入1.04亿元。融资融券方面近5日融资净流入7510.68万，融资余额增加；融券净流出50.02万，融券余额减少。
重仓中科三环的前十大公募基金
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为21.87。
根据2022半年报公募基金重仓股数据，重仓该股的公募基金共24家，其中持有数量最多的公募基金为金鹰信息产业股票A。金鹰信息产业股票A目前规模为11.76亿元，*净值3.9201（8月23日），较上一交易日上涨0.03%，近一年下跌11.67%。该公募基金现任基金经理为倪超。倪超在任的基金产品包括:金鹰行业优势混合，管理时间为2015年6月11日至今，期间收益率为123.62%；金鹰元和灵活配置混合A，管理时间为2020年6月20日至今，期间收益率为65.85%；金鹰鑫瑞混合A，管理时间为2020年9月25日至今，期间收益率为20.08%；金鹰年年邮享一年持有债券A，管理时间为2021年11月25日至今，期间收益率为2.43%。
金鹰信息产业股票A的前十大重仓股
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