嘉实策略(宝泰金号)嘉实策略精选混合a012466持仓

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10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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嘉实策略精选

基金要素

基金代码：A类：012466，C类：012467。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准：沪深300指数收益率*70%+中债综合财富指数收益率*20%+恒生指数收益率*10%

募集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：嘉实基金，目前总规模将近8400亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过4500亿元，管理规模比较大，特别是权益类投资的占比较高。

基金经理：本基金的基金经理是曲盛伟先生，他拥有11年证券从业经验和将近4年的基金经理管理经验，目前管理2只基金，合计管理规模25亿元。

代表基金：曲盛伟先生管理时间最长的基金是嘉实主题新动力 ( 070021.OF )，从2017年12月12日至今，累计收益率150.80%，年化收益率26.96%。中短期业绩表现比较优秀。（数据WIND，截止2021.10.15）

从净值图和分年度业绩表现来看，有如下结论和判断：

接下来，我们更近一步从持仓特征中去验证和挖掘更多信息。

持仓特点

第一，组合的前十大重仓股占比常年高于50%，但在2021年以前，一直在60%到70%的区间内，近年来持股集中度明显回落。这是一个比较大的变化。

在2010年第四季度的定期报告中，曲盛伟先生提到了他布局了一大批公司，这是他这么做的原因。

报告期内，我们升级了选择标的质地的要求，逆势布局了一大批长期成长空间广阔，拥有核心竞争力，景气处于历史底部未来必将向上的行业龙头。

报告期内除坚守光伏、新能源汽车这样长期空间大，短期高景气行业外，加大了对估值处于底部、长期可持续成长空间大、行业景气未来必然向上的酒店、电影院、轮胎、汽车核心零部件、客车、造纸、办公用品电商、钛白粉、乳制品、造纸、人工智能、信创等龙头公司逆向布局。

第二，基金的年度换手率在4倍左右，相当于每半年换仓一次，交易频率不算低。

第三，在过去3年多时间里，基金的平均持仓周期为1.5年，不算很短，我们能够看到有三分之一的仓位持有时间超过了2年，三分之一的仓位持有时间在1-2年之间，剩余的仓位持有时间短于1年。

从交易换手率和持仓周期这两个数据来看，是有矛盾的，一方面交易换手率不算低，但另一方面持股周期也不短，这大概率有两种可能，其一，基金经理持有的股票变化不大（没有彻底卖出），但会对这些持仓股票做短期的交易。其二，是他的组合在过去发生过大的结构变化。具体的情况，我们需要从持仓股票和行业去做进一步的验证。

结合上述三点，曲盛伟先生属于持股集中度比较高+交易换手率不算低的“偏赌博型”选手。

第四，从资产配置图来看，曲盛伟先生基本上不做仓位变动。

第五，从风格分析图来看，组合长期保持小盘成长风格，仅在今年小幅增加了大盘成长风格。整体来说，是一只风格特征非常明确的基金。

结合上述两点，曲盛伟先生属于不做仓位择时+基本不做风格择时的“偏巍然不动型”选手。

不过，毕竟曲盛伟先生从2018年才开始管理基金，整个周期也是偏向于成长风格的，我们并不清楚，在价值风格占优的年份，他会做怎样的选择，这只能交给时间了。

第六，基金的前三大重仓行业占比常年在50%以上，甚至在2019年底和2020年中，一度超过了90%，这是非常罕见的集中度，而最近迅速降低了将近四十个百分点。

这种程度的变化，是一种非常不稳定的状态，我们对这种操作的方式并不认可。从行业配置图可以把这种巨大的变化，看的更清楚。

在集中度超级高的年份，曲盛伟先生主要持有了TMT行业。目前，组合的前三大持仓行业分别是电气设备、化工和机械设备，合计占比56.61%。

第七，我们再来看一下最新的运作分析和重仓股持仓情况。

报告期内，国内经济总体进一步恢复，但受到阶段性疫情扰动，部分依靠线下驱动的行业也有一定影响。大宗商品市场由于供需错配、货币超发等因素出现大幅上涨，海运价格由于运河事件和疫情等因素使得运往欧美的集运价格大幅上涨。缺芯问题由于美国德州、日本阶段性事件性因素造成短期紧张加剧，价格上涨，二季度芯片价格受此影响会上升。以上成本因素造成一些中下游企业盈利受到阶段性压制。除以上消极因素外，诸如新能源汽车景气度高歌猛进；光伏硅料价格出现见顶拐点，行业进入景气周期；军工行业景气旺盛；半导体行业由于缺芯问题刺激，量价齐升。

简单几句话，比较清楚的描述了行业涨跌的原因，也阐述了市场整体出现分化的原因。

受制于成本上升、疫情反复影响的行业，我进行了大幅减仓。而以上需求旺盛的行业，我们进行一定幅度的加仓。总体上半年我们又进一步扩大了能力圈范畴，增加了不少新的长坡厚雪好赛道的大格局践行者的仓位。

仅从逻辑上来说，疫情反复其实是可预期的，那么在当时，为什么要配置对疫情敏感的行业呢？需求旺盛的行业，股价也一路高歌猛进，所以仅仅据此加仓的话，对吗？结果我们不知道会怎样，但这两点原因，并不能说服我们。

不过，话说回来，这一段话让我们感受到曲盛伟先生非常的自信，不知道大家有没有这种感受～

前十大重仓股变化是比较大的，一共替换了6只。新能源车产业链持有了隆基股份、通威股份和晶澳科技，分列前三大重仓股。

化工行业持有了涤纶长丝行业的龙头桐昆股份和润滑油企业龙蟠科技，机械行业持有了农机企业一拖股份和力学环境试验设备龙头苏试试验，另外还持有了食品添加剂龙头企业金禾实业、打印机领域的纳思达、甲酚山梨酸(钾)生产企业金能科技。

这些都是典型的细分行业龙头，也是今年非常火热的专精特新类企业，中小盘成长风格特征明显。

展望未来，在全球经济没有同步完全恢复状况下，流动性仍然保持较为宽裕的状况，目前市场核心资产高估值仍是有支撑的。全球经济格局与政治格局正延续着之前的一些变化。大国崛起背景下，新能源，军工，半导体等高端制造业迎来大发展机遇。化工，消费品等一些中端制造业出现强者恒强的趋势。人口结构变化将导致未来中国智能化，自动化产业向传统产业延伸。诸如农业这一庞大而又传统的第一产业，随着老龄化来临，机械化，智能化，甚至无人化的设备将迎来历史性的机遇。围绕人民向更好生活迈进的各种相关主线及其中最有竞争优势的好公司都将是这一时代的受益者。

这一段比较宏大叙事的谈论下看好的行业。

投资理念与投资框架

在最近的一次访谈中，曲盛伟先生介绍了自己的投资框架，他表示自己会在严控风险的前提下，挖掘一些大的投资机会，类似一颗大榕树。

这一段超级自信啊～不过相比下面这几句还是差了一点意思～

“全市场像我这样在光伏行业极致的波段操作也少有。”

“我的性格特立独行，喜欢独立思考、独立挖掘一些大的行情，非常前瞻。”

“我抓住的很多大的投资机会，都是在最底部的时候买入，诸多翻倍，最多十倍。”

曲盛伟先生在2018年的业绩还可以，跌幅小于指数，他在访谈中说，这是因为他在当时吸收了逆向投资的方法论，逆势布局了光伏、猪、电子烟等板块，效果非常好。

同时，我们也在持仓中发现他在2020年前后，组合从极端集中向适度集中转变，对此，他也做了介绍。

整体的感受是，曲盛伟先生确实在不断迭代，但老实说，现在时间也不长，市场风格也没有走完一轮周期，现在就那么自信是不是稍微早了点？

对于换手率比较高的情况，曲盛伟先生说：“因为我手里的牌多，可能不断地用新的股票替代不动的股票，我没必要太过于执着于它。我重仓的一些个股，基本上是长线投资。”

真的太自信了，太直接了，我边看边笑，hhhhh～～～

曲盛伟先生表示他目前基本完成了行业的全覆盖，至于说如何做的，他说他每一周看一两个细分行业，天长日久，慢慢覆盖。

更多访谈内容，可以搜索《对话嘉实基金曲盛伟：我的方法论是一棵大榕树》一文，进行更详细的了解。

一句话点评

今天的主角曲盛伟先生是因为超级自信的基金经理，从他过去3年多的管理经验来看，他还在不断的变化迭代过程中，无论是行业集中度的变化，持股集中度的变化，都体现了这一点。我们其实还蛮期待这样一位基金经理未来会如何发展的，我们会把他纳入观察池中进行更长时间的跟踪。

目前，曲盛伟先生的持仓是比较极致的成长风格，主要布局在新能源产业链和高精特新的细分行业龙头公司，小盘成长风格特征明显，这也是为什么他的基金今年以来的业绩表现不错的原因。

那么，站在当下往未来看，倒是可以考虑作为进攻性的基金进行阶段性的配置。但需要明确一点，这样的组合，进攻性确实会比较强，但同样的，风格是比较集中的，万一市场风向变化，阶段性的高波动也是很正常的，在做投资的时候，需要清楚的认识到这样的情况。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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又到一年峰会时，“新秩序·新生态”FX168第六届年度峰会正在紧张筹备中，与此同时，小编也特地撰写了本篇“参会指南”，希望能为您参加活动带来最大的便利。

·活动时间

峰会的时间是2017年11月30日9点-17点，小编建议早点到会场，本次峰会我们采用的是电子扫码签到，会前已经注册过的用户，只要用微信扫描现场指定的二维码就能完成签到并打印胸卡，还没有注册的用户可以在现场注册并扫码签到。暖心提醒一句，没有胸卡的是无法入场的哦~本届峰会我们还特设了展位区，早到不仅能坐个好位置，还能早点和展商们聊聊合作。

·活动场地：

峰会在上海雅居乐万豪大酒店5楼宴会厅举办。雅居乐万豪位于上海黄浦区西藏中路555号，俯瞰上海的地理中心——人民广场，与各个文化、娱乐和购物场所近在咫尺。地铁1、2、8号线人民广场站出站步行十分钟可到。开车的嘉宾停车费是20元/小时。远道而来的嘉宾请参考各大交通枢纽的时间：

1、虹桥机场：

打车 全程19.2公里 约61分钟

2、浦东机场：

打车 全程43.6公里 约99分钟

3、虹桥火车站：

打车 全程21.6公里 约60分钟

930路/18路 - 地铁2号线 全程约48分钟 18.912公里

318路 - 地铁2号线 全程约51分钟 18.923公里

4、上海火车站：

打车 全程2.8公里 约12分钟

930路 全程约 24分钟 3.005公里

315路 全程约 28分钟 3.554公里

64路 全程约 33分钟 3.58公里

·上海天气

11月30号当天是8-11度，阴天，上海这两天冷风嗖嗖的，小编建议还是能够多穿点衣服。保暖很重要，没说下雨，带把伞稳一点，当然可能我们某个展商现场会送伞，只是可能，还是自己带着比较好。

·内容亮点

各位嘉宾一定关注峰会到底能看到些什么，听到些什么，FX168年度峰会从内容上从未让大家失望过，那现在就让我们来看看本届峰会的议程内容。

以上就是小编为您准备的参会指南，“新秩序？新生态”FX168第六届年度峰会，期待您的莅临！

感谢AXITRADER、Amanacapital安曼那资本、Bondex博汇、EasyMarkets易信、GMI 、TeraFX特汇、云信金融、TIGERWIT老虎外汇、Z.com TRADE技慕环球通对于本次活动的赞助支持，同时也感谢HYCM兴业投资、ACY稀万、Etoro E投睿、Oanda、TPFX Brokers、GKFX、杭州复杂美科技、大田环球贵金属、国泰金业、鑫圣金业集团、宝泰金号、恒信贵金属对于FX168第六届年度峰会的特别支持。

当前，“碳中和”主题成为绿色发展新常态已是社会共识。安信证券曾在研报中称，碳中和最后的实现路径无外乎是增量和减量的问题，在供给侧和消费侧的光伏、风电、电动车等新能源发展空间非常大。对此，正在发行的嘉实策略精选混合基金（A类 012466/ C类 012467）拟任基金经理曲盛伟同样表示，从中观角度看行业，今年资本市场最大主线是碳中和，有可能是未来五年资本市场主线。在这个大主线下，无论从需求侧还是供给侧，还是从所谓的价值重估等方面看，市场还是百花齐放，机会热点较多。

在明确的投资主线下如何多角度把握投资机会？曲盛伟的解答是以价值投资为本，灵活运用多种工具和方法来因地制宜构建进可攻退可守的高性价比组合，这其中即包括深度研究、量化手段、风险管理、逆向投资等。他把基金组合比喻为一棵大树，树叶是长期一流的复利回报，树干与树根则是方法论。“拥有强健的树根、树干，去吸收广袤大地的养分，才会枝繁叶茂！”曲盛伟表示。

投资方法论背后是实践的历练。公开资料显示，曲盛伟拥有计算机和金融复合专业背景，还有横跨一二级市场的丰富从业经验；11年投研经验，管理过年金、专户、QFII等不同资金属性的产品。早在2017年底和2018年中期，曲盛伟在分别接管嘉实主题新动力混合基金和嘉实逆向策略股票基金时，便对当今光伏领域的隆基股份、通威股份和阳光电源等龙头“大佬”大幅增持，并一直长期重仓持有。据wind数据统计显示，截至2021年9月24日，由曲盛伟管理的嘉实主题新动力、嘉实逆向策略今年以来、近一年、近三年收益率均在强股混合型基金中排名前10%左右。同时嘉实主题新动力还荣获海通证券三年期、十年期五星评级，晨星三年五星、十年四星评级。

据媒体报道，近年来曲盛伟的投资方法论持续优化，在能力圈、组合管理技巧、选股品质等多个方面不断升级，自去年10月以来，他的组合分散度更高，回撤更小，逐渐呈现慢牛向上的状态，同时，横盘期缩短，组合效率更高，长期锐度、空间和确定性更大。

立足当下，曲盛伟认为，在量化投资的助推下，投资机会变现的速度越来越快。“过去能够延续一两个月的行情，现在往往一两周就走完了，市场正变得越来越有效。但是，越是在市场情绪浮躁的时候，越应该放眼未来，以战略的眼光布局长期。”

据悉，基于中长期视角并结合投资策略的多元化运用，嘉实基金为曲盛伟“量身定制”的嘉实策略精选混合基金正在发行。曲盛伟当前重点关注“碳中和”投资主线下的供需两侧机会。曲盛伟表示，随着“碳中和”推行，化工、造纸及部分传统消费品行业将涌现出更多龙头企业市占率和定价权不断提升的机会；新能源汽车、光伏等新兴产业，另外信创、半导体、军工、国六替代等领域均有可挖掘机会。

展望后市，曲盛伟分析表示，或从今年四季度开始，光伏板块将迎来中长期向上拐点；从成长性角度而言，新型消费电子板块也将值得布局；另外，近期大火军工板块中，投资者可从二线军工板块中挖掘严重被低估的黑马。

在所有的投资策略中，价值投资和成长投资最为著名。很多投资者既想把握被低估的价值蓝筹，又想挖掘成长路上的明日之星，那有没有一种“鱼和熊掌兼得”的投资策略呢？答案是肯定的，这就是GARP 策略。所谓GARP 策略是Growth at a Reasonable Price的简称，是一种介于成长和价值之间的投资策略，其特点即为能够充分利用两者的优势，弥补纯价值投资和成长投资的不足。

著名的投资大师彼得•林奇便是 GARP 策略代表人物之一，1977~1990 的十三年间其管理的麦哲伦基金平均年化收益率高达 29%，实现基金投资业绩同业排名第一。国内市场上，嘉实基金是最早设立投资策略组深入实践并优化GARP策略的基金公司之一，依托“全天候，多策略”投研体系，目前已拥有超300人投研团队,形成逾25个投资策略组。GARP策略组是嘉实“全天候、多策略”投研体系中重要且经典的一环，经过多年的实战也取得了不俗的业绩表现。

WIND数据统计，截至今年7月25日，嘉实泰和、嘉实新兴产业、嘉实回报、嘉实优化红利、嘉实优质企业等GARP策略基金年内收益率均超过33%，位居同类前1/4。着眼长期表现，嘉实优化红利、嘉实泰和、嘉实优质企业等过去5年回报均翻倍，其中嘉实优化红利以215.66%的收益率居同类前十。作为嘉实首只产品的嘉实泰和封转开以来收益率达167.55%，加上转型前的926.78%，20年来回报超26倍；今年来收益率也达46.66%。

在业界看来，嘉实GARP策略组基金整体表现突出，与独到的投资策略密不可分。有券商分析指出，相对成长策略，GARP 策略关注公司股票的价值，力求投资于价格低于其内在价值的成长型公司股票，避免因过度追求高成长而需承担的额外风险；相对价值策略，GARP策略侧重公司的成长性，通过挖掘具有较高增长潜力的公司股票获得高于市场平均水平的收益。

以合理价格买入具备长期增长潜力的股票，是嘉实GARP策略组的精髓。其投资目标是寻找被市场低估，同时又有较强持续稳定增长的潜力股票。为此，嘉实GARP基金经理通常需要权衡增长潜力和价格，判断公司的增长潜力是否能配得上价格。不是在实地调研，就是在实地调研的路上，也成为嘉实GARP策略组基金经理的日常工作状态。

资料显示，嘉实GARP策略组目前已集结了胡涛、归凯、常蓁等明星基金经理，目前又吸引到2016年普通股基冠军基金经理洪流加入，出任嘉实基金董事总经理、上海GARP投资策略组投资总监。洪流是拥有20年投研经验的沙场老将，经历多轮牛熊市场考验。此前管理的基金产品曾在2016年勇夺同类业绩冠军，任职时间最长的基金年化回报超19%，在今年1月获评晨星3年期5星基金评级，曾荣获中国基金报“三年期最佳基金经理”英华奖，多次荣获“金基金奖”、“明星基金奖”等基金业大奖。洪流始终坚信投资收益的来源，来自企业盈利的长期成长，好公司需要好价格。其侧重于自下而上优选个股，同时控制行业和个股的集中度，这也与嘉实GARP策略投资理念相契合。

中国日报网

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