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智通财经APP获悉，5月18日，老百姓(603883.SH)举行2021年业绩说明会。会上，针对投资者提出关于毛利率、带量采购影响如何等问题，老百姓表示，积极发展中药、自有品牌等高毛利率板块，利用政策红利提升相关收入占比，以及通过统一采购占比提升和各项精细化运营，从而带动公司整体毛利率提升；带量采购对于老百姓大药房在内的龙头医药连锁企业是有利的。公司还称，2022年其增长动能中，包括今年以来抗原检测盒在药店端售卖，以及杭州药店开始核酸采样。

立志于做健康领域的小米

老百姓大药房是国内规模领先的药品零售连锁企业，主要通过构建营销网络从事药品及其他健康、美丽相关商品的销售，是中国药品零售企业综合竞争力百强冠军。截至2022年一季度末，公司连锁门店布局网络已覆盖全国20个省级市场、120多个地级以上城市，共有门店8612家。老百姓在3月份成功收购怀仁大健康，并于4月实现了工商变更及并表，此次收购为公司历史上最大并购。

对于公司自有品牌发展情况及未来的规划，总裁王黎称，公司立志于做健康领域的小米。因此，公司的自有品牌打造与数字化同行，以互联网思维做强产品。2021年，公司自有品牌销售额19.8亿元，较2020年同比增长62.1%，毛利额同比增长70%;销售占比超过17%，同比增加了5.8个百分点。目前自有产品还只是在公司自己的渠道销售，但是随着产品力的提升和统一品牌力的引导，未来或培养出一些消费品类带领整个渠道品牌的扩圈，能够让更多的人来重新认识老百姓这个连锁药店平台。

公司股价于年内下跌了逾三成，对此有投资者建议“目前公司现金流充足，这个时候回购股票是最佳时机”，董事长谢子龙回复称，会综合考虑，同时公司继续做好经营管理，持续提升公司竞争力，以良好的业绩回馈投资者;充分利用策略会、交流会等多种形式，积极与市场进行交流，向资本市场传递公司投资价值。

受益于带量采购政策

会上谢子龙表示，带量采购对于老百姓大药房在内的龙头医药连锁企业是有利的。首先，对消费者而言，在价格和品类上龙头药店更有优势。中标又中选的带量采购品种在龙头连锁药店价格贴近公立医院，而落标品种特别是外资原研药基本在院外药房才能买到，从而带动门店客流量上升。其次，龙头连锁药店对于未中标品种的议价能力提升，利润空间得以扩大，带动整体毛利额的增长。再次，带量采购的药品大多数属于慢病用药，公司通过慢病管理的门店检测专业服务，建立起慢病患者的全病程管理，形成药店的核心竞争力。

随着带量采购、医保政策趋严、“双通道”药店放开等政策持续推进，大型连锁药店凭借更规范的经营、更精细化的管理、更强的上游议价能力和更全面的患者健康管理服务将在竞争中占据更优势的位置，行业集中度有望进一步提升。公司积极把握行业发展机遇，凭借“直营、并购、加盟、联盟”的立体深耕模式，快速下沉实现扩张，在行业整合的发展大趋势中占得先机。

积极发展中药、自有品牌等高毛利率板快 提升公司整体毛利率

业绩会上有投资者问及，以京东健康为代表的线上医药零售，是否会将线下医药零售的毛利率拉低？对此，老百姓表示，首先，因销售产品属性类别差异、针对客户人群不同等特点，医药电商与传统零售药店更多的是差异化竞争，线下药店销售的及时性、专业药事服务仍然是医药电商无法替代的;其次，在监管政策逐步趋严与消费者健康管理需求水平日益提升的背景下，增加医疗服务属性提升行业壁垒与精细化管理降低经营成本缺一不可;再次，公司通过全病程检测管理的慢病管理专业服务，抢占社区健康流量入口，以及大力发展1-2线城市O2O业务，3-5线下沉市场建店，差异化布局，积极拥抱线上医药新零售发展趋势。线上线下的全渠道共荣将成为行业发展趋势，这正是老百姓的优势所在。

对于公司未来三年的行业平均毛利率，老百姓称，随着处方药外流等政策的进一步推行，预计处方药逐渐从院内往医外市场流出，零售药店处方药等低毛利品种的占比将逐渐提升，从而导致毛利率下降，但单店营业收入提升，单店毛利额上升。同时，老百姓积极发展中药、自有品牌等高毛利率板块，利用政策红利提升相关收入占比，以及通过统一采购占比提升和各项精细化运营，从而带动公司整体毛利率提升。

抗原检测盒售卖为公司2022年提供增长动能

结合目前行业竞争环境，在行业政策不发生大的变化的情况下，公司预计未来三到五年是否能像过去那样保持稳定的增长?对此，老百姓表示，宏观上看，居民消费水平提升、处方外流逐步加速的行业发展规律并未改变，居民对于优质医疗资源的追求也将日益增长，医药零售行业依然蕴藏着巨大的发展潜力。

具体来看，2022年公司增长动能主要有以下第一，公司通过人、货、场精益化运营管理、营销聚焦、营采商销联动以及高效组织变革，逐步实现强总部、强一线的目的，公司内生增长提速;第二，目前公司新店与次新店占整体比例约30%(老百姓历史较高水平)，经过一年左右培育周期后会带动未来业绩快速增长;第三，今年以来，抗原检测盒在药店端售卖，以及杭州药店开始核酸采样，药店的防疫“哨所”职能加强，给门店带来客流量;第四，怀仁大健康并表的影响也会带来业绩的增长;第五，17.4亿元非公开发行落地，降低公司负债率的同时减少财务费用。综上，公司对未来行业与公司的发展充满信心。

黄金开户条件

1.年龄：18周岁以上

2.必须是中国大陆的身份证

3.无职业限制

4.持有12家银行借记卡之一

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7月31日丨老百姓(603883.SH)发布2022年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予的限制性股票数量为310.54万股，约占草案公告时公司股本总额的0.533%。其中首次授予267.27万股，约占草案公告时公司股本总额的0.459%，占拟授予权益总额的86.07%；预留43.27万股，约占草案公告时公司股本总额的0.074%，占拟授予权益总额的13.93%。

该激励计划拟首次授予的激励对象不超过321人，包括：1、公司高级管理人员；2、公司中层管理人员及核心骨干。

该激励计划首次授予部分限制性股票的授予价格为16.78元/股，即满足授予条件后，激励对象可以每股16.78元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。

2021-11-02财信证券有限责任公司邹建军,吴号对老百姓进行研究并发布了研究报告《疫情影响+新开门店增多，拖累2021Q3业绩》，本报告对老百姓给出买入评级，认为其目标价位为66.80元，当前股价为44.12元，预期上涨幅度为51.41%。

老百姓(603883)

事件：公司发布2021年第三季度报告。2021年1-9月，公司实现营业收入112.80亿元，同比增长11.47%；实现归母净利润5.33亿元，同比增长9.29%，新租赁准则追溯后同比增长12.03%；实现扣非归母净利润4.77亿元，同比增长6.33%，新租赁准则追溯后同比增长9.23%。

疫情影响+新开门店增多+数字化投入增加，拖累2021Q3业绩。单看2021Q3，公司实现营收38.20亿元，同比增长11.26%，环比下降0.08%；实现归母净利润1.27亿元，同比下降16.23%，环比下降28.91%；实现扣非归母净利润1.14亿元，同比下降19.72%，环比下降33.11%。公司业绩同比、环比下降，主要原因为：（1）部分地区疫情出现反复，导致相关地区客流减少、感冒药等药品限售；（2）新开门店增多，新店在培育期需承担一定亏损；（3）新零售、数字化投入增加。

非药品拖累营收增速，自有品牌、线上渠道销售增长迅速。分产品看，2021年1-9月，公司中西成药、中药、非药品分别实现营收90.50、7.01、15.29亿元，同比变动+17.06%、+3.33%、-10.55%。受新冠疫情防护用品销售减少影响，公司非药品营收同比减少。此外，公司自有品牌销售额达13.70亿元，同比增长75%，其中2021Q3自有品牌销售占比超16.80%，同比提升8个百分点；线上渠道销售额达5亿元，同比增长160%。

“自建”与“外延”并举，门店扩张速度加快。2021年1-9月，公司新增门店1866家（2020年全年新增1734家），其中直营门店新增1259家，加盟门店新增607家，关闭门店236家。综合来看，公司较年初净增门店1630家，增幅为24.95%。分店型来看，旗舰店、大店、中小成店分别净增-17、-32、+1210家，直营净增门店均为中小门店，主要因为公司重点加强社区店、县域市场门店布局。分扩张方式看，公司“自建”与“外延”并举，自建门店724家、并购535家、加盟607家。分区域来看，华中、华南、华北、华东、西北区域分别新增直营门店236、50、395、307、271家，异地扩张能力优秀，全国门店布局日益完善。

防护用品销售减少+门店结构变化，直营门店整体坪效略有下降。2021年1-9月，公司直营门店整体日均坪效为58元/平方米，同比减少4.06元/平方米。其中，旗舰店、大店、中小成店的日均坪效分别为201、93、45元/平方米，同比变动+31、+5、-3元/平方米。公司直营门店整体日均坪效同比下降，主要因为：（1）疫情防护用品销售同比减少；（2）坪效较低的中小成店、新开门店增多。旗舰店、大店日均坪效同比改善，主要系公司优化门店布局，关闭、拆分部分低坪效门店。未来，伴随着“双通道”政策落地，处方外流加快，以及人口老龄化来带的药品需求增加，公司直营门店坪效有望稳中有升。

自有品牌、统采销售占比提高，公司盈利水平同比改善。2021年1-9月，公司整体毛利率为33.05%（+0.55pct），其中中西成药、中药、非药品毛利率分别为30.25%（+0.69pct）、51.12%（+0.76pct）、41.36%（+2.67pct）。公司毛利率同比改善主要因为自有品牌销售占比和统采销售占比提高。期间费用率方面，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为21.47%（+1.43pct）、4.13%（-0.67pct）、1.08%（+0.69pct），销售费用率同比提升主要因为去年同期中小微企业享受社保费用减免优惠；财务费用率同比提升主要系按照新租赁准则将租赁负债按照实际利率法计算摊销的财务费用以及本期银行贷款增加所致。

盈利预测与投资建议：集中度提升、处方外流是零售药店的长期增长逻辑，公司作为国内零售药店龙头，有望充分受益。2021-2023年，预计公司实现归母净利润6.81/8.16/9.88亿元，EPS分别为1.67/2.00/2.42元，对应的PE分别为26.25/21.91/18.10倍，考虑到：（1）过去5年，公司营收、利润复合增速分别为25.04%、20.89%，PE（TTM）的均值、中位数分别为47.75、44.74倍；（2）受新冠疫情以及新开门店增多等因素影响，公司2021年业绩增速放缓，但伴随着新冠疫情影响减弱，新开门店逐渐盈利，未来3年，公司业绩有望实现15%-20%的复合增长；（3）截止2021年10月31日，公司PE（TTM）仅为25.88倍，处于历史低位水平；给予公司2021年35-40倍PE，对应的目标价格为58.45-66.80元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：门店扩张速度不及预期；药品价格下降风险；医药电商冲击风险；行业政策风险等。

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为65.67；证券之星估值分析工具显示，老百姓（603883）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。

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