稳健投资理财平台(华宝海外)稳健的理财
稳健投资理财平台(华宝海外)稳健的理财
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9月10日，银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，结合国家养老金融领域改革试点区域，选择“四地四家机构” 开展养老理财产品试点。目前，工银理财、建信理财、招银理财和光大理财四家试点机构首批养老理财产品已成功于全国银行业理财信息登记系统中完成产品申报。
“首批养老理财产品都是5年期以上，有利于探索跨周期投资模式，资金有利于支持我国经济高质量发展，使人民群众能够获得相对稳健的投资收益；风险管理方面，通过引入平滑基金机制，保障产品稳健运行；产品设计更加注重养老属性，投资策略和理念更加稳健，投资标的选择更加审慎，更符合投资者生命周期特点；产品费率比其他理财产品更加优惠。”银保监会创新部资管一处处长宋敏杰在首批试点养老理财产品通气会上表示。
据了解，四家养老理财试点机构均采取“线上+线下”多渠道销售，四个试点地区符合条件投资者可持当地个人身份证赴对应机构的销售网点处，或通过网上银行、手机银行等途径购买养老理财产品。
总体来看，首批养老理财产品具有稳健性、长期性、普惠性等特点：
稳健性。养老理财产品设计以安全策略为主，产品主要投向为固定收益类资产，并引入了目标日期策略、平滑基金、风险准备金、减值准备等方式，进一步增强产品风险抵御能力。同时，养老理财产品采用非母行第三方独立托管、净值化定期信息披露、全国银行业理财信息登记系统统一信息登记等方式，更好地发挥多方机构的监督职能、充分透明披露产品风险和收益情况，为投资者提供相对稳健的投资选择。
长期性。养老理财产品旨在引导投资者合理规划养老理财投资，树立长期投资、合理回报的投资理念。首批养老理财产品期限相对较长，封闭式产品期限为5年。
普惠性。首批养老理财产品起购金额低至1元，总费率收取远远低于其他理财产品。
目前，养老理财产品销售对象为持试点地区当地身份证的符合条件的个人投资者，且单一个人投资者购买的全部养老理财产品合计金额不超过300万元人民币。
据银行业理财登记托管中心副总裁管圣义介绍，为落实养老理财产品在全国银行业理财信息登记系统进行登记的要求，理财登记中心制定《养老理财试点期间信息登记工作方案》，并向四家试点机构发布《养老理财试点期间信息登记有关要求》，明确试点机构相关职责。 理财登记中心基于全国银行业理财信息登记系统，将充分利用中央数据交换平台信息传输优势，积极构建养老理财管理子系统，发挥统计效能，有效支持行业开展养老理财产品数据分析研究。
宋敏杰表示，下一步，银保监会将与养老理财试点地区的银保监局持续加强对养老理财产品试点工作的监督管理，做好试点产品的跟踪评估，同时及时总结*的试点经验，推动理财公司更加高质量服务和养老保险体系建设，为促进全体人民共同富裕创造良好条件。
此外，管圣义还表示，为有效落实理财产品的信息披露监管要求，理财登记中心正在牵头制定银行理财信息披露统一标准，细化信息披露工作内容、提升规范化程度。同时，依托中国理财网搭建第三方信息披露平台，支持和引导试点机构通过统一平台开展信息披露，为广大投资者提供权威可靠的信息查询渠道，切实保护投资者合法权益。
本期嘉宾：华宝基金 多元业务总监、海外展业部总经理管逸惟
嘉宾简介：管逸惟 ，现任华宝基金多元业务总监、海外展业部总经理。 曾先后就任高盛公司日本股票机构销售，北京高华证券股票机构销售主管，北京高华证券上海营业部总经理和瑞银证券中国区股票机构销售主管。
未来，国内资产管理产品会朝着定制化、多元化、国际化发展。
—— 管逸惟
当前，国内不同类型的资产管理机构，都在拥抱财富管理大浪潮。而在这场浪潮中，国内金融产品的种类和形态也会发生革新。那么，什么形态的金融产品会迎来发展？海外金融产品的发展变化对我们有哪些借鉴意义？国内资产管理机构又该如何提前做些布局呢？
针对这些问题，本期国海固收首席分析师靳毅，专访了华宝基金多元业务总监、海外展业部总经理管逸惟。
未来财富管理业务发展有哪些趋势？
靳 毅：自《资管新规》推出之后，国内财富管理行业进入了新时代。您过往也曾在知名海外金融机构任职多年，能谈一谈它们是如何做财富管理业务的，对国内各个资产管理机构发展财富管理业务，有哪些借鉴吗？
管逸惟：不同海外金融机构做财富管理业务的风格还是有蛮大区别的。以某大型美资行为例，整体风格是偏敏锐和创新的，所以公司会做很多金融产品的设计和创新，有多样化的产品策略。公司会根据各类客户的需求来确定资产投资和财富管理方案。这些方案很多都是定制化的，是充分考虑了负债端需求后做出的投资决策。
相较于美资行，欧资行的整体风格更加偏稳健。很多欧资行因为历史沿革的原因，能够吸引到很多以家族信托形式成立的资金，这些资金更像是Old Money，它们对于收益弹性的敏感度不高，更加强调资金收益的稳定增长。
不过，它们也是存在一些共性的，比如说都会根据客户的偏好或需求来设计产品，尽管可能设计出来的产品也会有些同质化，但整体来说还是充分考虑了负债端的期限与风险偏好的。我认为这是未来国内资产管理机构可以借鉴的。
另外，还有一点是这些海外机构基本上都是可以做全球配置的，而且会运用很多对冲产品，这是国内资产管理机构在管理产品时所欠缺的。当然，这也是因为目前国内的资产收益率还比较高，所以国际化与多元化投资的动力不足。
但是，我个人认为，在无风险利率再下台阶，以及人民币逐渐国际化的大背景下，国内资产管理产品或业务也会被倒逼拓展，变得更加多元化、国际化。而在此前之前，资产管理机构其实是可以提前布局的。
靳 毅：其实，最近两年，在无风险利率下行的大背景下，国内也出现了新的产品形态——“固收+”。相较于国内，海外更早地进入了低利率时代，您能简单谈谈海外“固收+”产品的发展历程吗？比如说，经历了哪些迭代与变化？
管逸惟：其实，在我看来，“固收+”产品是单类资产产品向多元资产产品转型发展的过渡形态。
早期，在海外固定收益还有一定收益，且比较稳定的情况下，基金产品单纯投资普通债券就可以获得一个相对稳健的收益。
但是，随着无风险利率的下行，单纯购买普通债券已经无法满足投资者的收益率要求，所以混合着高收益债券、或转债、或股票、或大宗商品的混合型基金，变得更受市场欢迎。
所以，目前海外的产品很多是多元资产基金，这些产品可以投资全球资产，进行全球配置。其中，FOF是一类典型代表，我觉得FOF日后也会成为国内基金产品中非常重要的一类产品形态。
进行多元资产配置有哪些关键点？
靳 毅：刚刚提到了多元资产基金，而您作为华宝基金多元资产业务总监，在多元资产配置上有丰富的经验。在您看来，要想做好多元资产配置，需要具备哪些条件或者能力呢？
管逸惟：关于多元资产配置，我认为需要关注资产和配置两大维度的问题。首先，我们需要对市场上的各类资产或者说策略有比较清晰的认知。熟悉这些资产或策略在不同市场环境下的表现，更适合什么样的宏观经济与流动性环境，以及能承受的资金体量等。
以我们华宝基金为例，由于我们公司部分产品是可以投资私募产品的，所以不仅在股票多头、量化选股策略上有深入研究，在对冲、市场中性、指数增强、CTA等各类资产策略上的研究功底也比较深。在这样的情况下，我们进行多元资产配置时的选择就不至于过于狭隘。
其次，是在配置方面，还是要建立基于资产/策略的比价模型。也就是根据当下的经济基本面，流动性环境、股票市场整体风格、各类资产的估值水平、策略的过往业绩表现等，来初步判断不同资产是处于高估还是低估，不同策略的表现是否会持续有效等。最终，选择出适合当前环境的资产或策略。
靳 毅：您刚刚提到了很多不同的产品策略，其中就对冲策略而言，这类策略目前在国内的体量仍然比较小，但在海外却是主流策略之一。您如何看待这一产品策略后续在国内市场的发展前景呢？
管逸惟：在我看来，虽然国内产品目前仍然是以单一做多的模式为主，但未来对冲策略也会逐渐成为主流。
其实海外产品也是经历了单一做多策略向对冲策略转变的过程，而这一过程中，欧美等资本市场有过多轮的市场大幅波动，也正是因为这些市场波动，促使投资人有了追求新产品模式的思路和想法。
目前，我国金融市场虽然体量已经非常大，但是经历的周期还远远低于海外市场，毕竟我国资本市场的存续年限就比海外市场短很多。
未来，当国内资本市场经历的波动更多，对冲策略将会逐渐被投资者、资产管理机构，以及监管层所接受。而伴随着投资观念的改变，国内也会涌现出更多样化的对冲工具、对冲策略和对冲产品。
FOF市场的大未来
靳 毅：目前，美国FOF市场发展已经比较成熟，整体体量也比较大，您能简单分享一下美国FOF市场兴起的过程？有哪些因素推动了美国FOF市场的繁荣呢？
管逸惟：其实，美国FOF市场的大扩容主要是在2001年到2010年这10年。而这背后有2大推动因素：
第一是美国共同基金市场的日渐成熟。在2000年的时候，美国市场上的公募基金数量很多、种类已经比较齐全。而且，普通投资者对公募基金的关注度在不断抬升，也催生了对基金组合的配置需求。
第二是美国养老金制度的一系列变革，特别是401K的普及。美国的养老计划其实经历了从DB模式（待遇确定型模式）向DC模式（缴费确定型模式）的转变。在DB模式下，雇员在退休后领取的养老金金额是固定的，而在DC模式下，退休金账户的本金和投资收益会归属于雇员。其中，401K计划是DC模式中最普遍的一种。
随着DC模式逐步取代DB模式，美国的退休金开始更多地流入证券市场和共同基金。而由于市场上的基金数量和种类繁多，所以FOF基金就成为了退休金参与基金投资、分散投资的重要工具。目前，美国FOF基金80％以上的资金就来自于相关养老金计划。
靳 毅：进一步聊聊美国FOF产品投资策略的情况，能否谈谈您对美国FOF产品投资策略的看法，以及它们这些产品策略是否可以有效运用到国内市场呢？
管逸惟：美国FOF产品的投资策略，目前主要是分两大类，一类是目标日期的配置策略，一类是目标风险的配置策略。目标日期的投资策略主要是针对养老投资资金，它会给定一个特定日期，这个日期一般是预计的退休年份。然后，这一策略一般会随着日期的逐步临近，降低在风险资产上的暴露程度，增加在非权益类资产上的持仓。通常是为了达到退休日期之后仍然能够提供相对稳定生活保障资金的目标。
另外一类目标风险的配置策略，则是基于风险的投资方式。一般也会分为积极、稳健、保守三大类产品。然后，通过一定的资产配置比例调控，来达到既定的风险与收益目标。
就目前来说，国内FOF产品的投资策略更多还是与目标风险策略相接近。市场上也存在不同风险与收益特征的FOF产品，虽然整体上更多还是偏稳健和保守的类型。不过，我觉得未来匹配退休年限的定制化的FOF产品也会出现，而这类产品能更有效地对接养老资金的需求。
靳 毅：我认为，未来国内基金产品的数量、规模以及品类也可能会上一个台阶，叠加国内养老资金的需求，国内FOF市场潜力应该也很大。那么，在您看来，未来国内FOF产品的市场会出现哪些变化？或者说，未来要想管理好FOF这类产品，需要着重关注哪些变化？
管逸惟：首先，我觉得需要关注未来是否有成规模的新产品出现。对于FOF来说，产品多样性是非常重要的。成规模的新产品的出现，对于FOF来说是有利的。
当然，我个人也是觉得未来会有成规模的新产品出现。比如说，我认为未来REITS就是一类很好的产品。这类产品目前在国内仍然处于初步阶段，未来多年之后，可能也会像海外一样做商业地产的项目，产品的业务模式会更加多样化。
另外，在财富管理行业扩容、但头部越来越集中化的市场背景下，很多资产管理机构迫不得已需要去做产品创新与产品特色。目前也有很多资产管理机构，在根据市场风格和客户需求设计一些创新产品了。这些因素对FOF市场的发展都是相对利好的。
其次，要时刻关注新兴业态的出现。由于FOF是多元资产配置，所以需要时刻关注全球各个新兴业态的发展动态，比如说区块链、元宇宙、加密货币等。虽然这些业态未来会发展成什么样都是很难预测的，但是这些业态的变革可能会对相关行业产生颠覆性的影响。
海外的FOF产品投向是不限于一二级市场的，所以很可能在未来的某个时点，国内的FOF产品也会是类似的形式，因此我认为也应该提前关注全球各个行业技术的发展，这样也能为后续配置做好准备。
相关声明
风险提示：上述内容仅代表嘉宾个人观点，不构成相关投资建议；基金过往业绩不代表未来表现；政策风险或市场风险会对投资决策造成波动；基金有风险，投资需谨慎
近日，一向以稳健著称的银行理财产品净值波动加大，部分甚至跌破净值，引发关注。从多家理财公司第一时间发布的公告和专家解读来看，近期部分理财产品净值出现一定回撤，主要是受到国内外股票和债券市场共振调整的影响。另外，伴随着资管新规过渡期结束，银行理财产品进入全面净值化新阶段，由于信息披露更加公开透明、估值方法向“市值法”切换等，理财产品净值表现与底层资产直接挂钩，随市场情况波动已成为常态。
股债共振调整致理财产品
净值波动加大
引导投资者树立理性投资观念
——馨金融
今年以来「股债双熊」大环境下，股票、基金跌跌不休。就连一向「浓眉大眼」的银行理财产品也出现了净值回撤，产品亏损甚至成为了普遍现象。
这让不少追求稳健收益的投资者难以接受。客户投诉一路从银行网点杀到总行；从地方监管局逐级传递到会里；从传统的线下聚众维权到线上拉群、发视频，不讨要个说法誓不罢休。
熊市是一面镜子，让投资者真切体会到，过往稳赚不赔的「稳健理财」产品也会亏损。事实上，现在所谓的「稳健理财」产品基本都是转型后的净值型产品，跟以往刚性兑付产品，根本就是两回事。
「稳健理财」的美梦该醒醒了。
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资管新规实施前，以银行理财为代表的刚兑产品，几乎都是采用「滚动发售、集合运作、期限错配、分离定价」的资金池管理模式。
这种模式下，同一家资产管理机构的所有产品，基本都放到统一的资金池里投资，期限几个月的产品往往对标几年的资产。到期产品的本金和利息，不是来源于产品持仓资产到期或出售的变现资金，而是由新发售产品募集来的资金兑付。
因此，即便产品投资的资产价格巨幅波动，甚至资产违约造成巨额损失，资产管理机构也可以在资金池里，用「拆东墙补西墙」的方式填补窟窿。如果亏损太大，甚至资金池被勒令清理，资产管理机构或财富管理机构则会自己掏钱，确保产品能按预期收益兑付。
所以，这些刚兑产品本质上并不是资管产品，而是资产管理机构或财富管理机构的负债，是金融机构向社会大众「借」钱投资的影子银行业务。
换句话说，投资者良好的体验是金融机构违规给「惯出来的」。
这种产品刚兑模式下，投资者获得了远高于无风险利率的高收益，风险却由资产管理机构、财富管理机构承担。这容易诱发金融机构的系统性风险，也违背了「买者自负」的资管业务本源。
以招商银行为例，其理财子公司招银理财2021年底的管理规模2.78万亿元，当期净利润32.03亿元。然而，招商银行对理财业务回表资产，累计计提的损失准备达到207.50亿元，接近招银理财当年利润的7倍。
不能说更多了，懂的自然懂。
资管新规实施后，所有资管产品全面进入了真净值时代。刚兑产品这种本质上是金融机构负债的「假」资管产品，已退出历史舞台。取而代之的是真正由投资者承担风险的净值型产品。
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面对这个划时代改变，不仅仅投资者还没转变过来，不少资产管理机构和财富管理机构自身也没做好转变的准备。
银行理财子公司等资产管理机构，仍希望能管理出「低风险、高收益」产品。一方面想尽一切办法控制产品净值波动，期望净值曲线仍然能走出与老产品类似的形态。
另一方面为了维持产品的高收益，在非标资产严格受限、市场利率走低情况下，不得不增加股票、可转债等价格波动更大的资产投资。
银行理财子的母行等财富管理机构，仍沿用刚兑产品的销售套路。为了销售更加顺利，想尽一切办法*化「继承」刚兑产品在投资者心中长期以来的信任。混淆「预期收益率」和「业绩比较基准」的概念，打着「稳健理财」旗号，把净值每天波动、到期收益不确定的真净值产品，销售给低风险偏好投资者。
在债券市场相对平稳，股票市场持续上涨时期，这种真净值产品回撤较小，且持有收益可观。因此，整体上打着“稳健理财”旗号并没有遭到较大挑战。
来到今年，债市和股市双双疲软，市场行情急转直下。不但基金产品瑟瑟发抖，银行理财产品最终也没能扛住，出现大面积亏损。
根据Wind数据统计，在今年股市低点的3月16日，近一周有披露净值的15371只银行理财产品中，7072只产品最近一周的投资回报为负数，占比高达46％。
拉长持有时间来看，这15371只银行理财产品中，3613只产品今年以来的投资回报为负数，占比23.51％。其中，185只产品亏损大于5％，694只产品亏损大于3％，2104只产品亏损大于1％。
净值型产品跟之前的刚兑产品是完全不一样的东西。就像一只猫，把它画得再像老虎，最终还只是一只猫，不可能成为老虎。
不管资产管理机构把产品收益曲线阶段性地做得跟刚兑产品多相似，财富管理机构如何尽一切办法把这些产品包装成刚兑产品，只要市场出现一定程度的调整，「稳健理财」就再也站不住脚。
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纵观近期的客户投诉案例，主要原因是投资者对净值型产品不了解，以及产品的实际表现与投资者认为的「稳健理财、低风险」不符。
有一个典型的案例就很好说明了这些问题。有位投资者在XX平台看上一只二级债券基金，中低风险评级，近1年收益率5％以上。可是买入后连续4个交易日下跌，净值合计回撤并不大，约-0.5％。
但这位投资者就已经愤怒了，表示：「当初买主要看重安全，XX平台推荐基金我当时就相信了，就看了利率和中低风险就买了。我买的是中低风险理财又不是高风险股票，买之前没有充分告之我风险，买了四天亏了一千块钱，我买理财近十年从没碰到这种情况，这不是诈骗是什么，我现在要求退我买之前本金，别砸了你们的招牌」。
从这位投资者的诉求中，不难看出他把「近十年理财」的经验复制到本次投资上，把基金产品当成了刚兑理财产品，只看「利率」（事实上这是基金的历史业绩，仅代表过去表现，与银行存款利率承诺未来收益完全不一样）和「中低风险」（事实上中低风险不是无风险，也有可能亏损）就买了，并且买入后对产品短期的亏损无法接受。
这个案例固然有投资者未改变刚兑产品投资习惯和认知的原因，但销售平台也有一定责任。在推荐该基金时带上「稳健理财」来宣传，强化投资者固有的错误认知，却没有做到让投资者充分理解产品收益不确定的事实。
这波「稳健理财」产品大面积浮亏，虽然是一次较好的投资者教育。可是靠事后投资者以「交学费」的方式成长，显然不如事前充分披露清楚产品风险，更能获得投资者的长期信任。
混淆净值型产品与刚兑产品的区别，能过得了一时，但终究会露馅。
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刚兑产品已经一去不复返，但投资者的稳健理财需求还在，该如何是好？
对资产管理机构而言，资管新规实施后，非标资产投资和摊余成本法估值均受到严格限制，要制造出高收益且无风险的产品已无可能。因此需要对「稳健理财」产品重新作出可量化的明确的定义。
比如产品在一定持有期内的盈利概率是多少（如滚动持有产品一年的盈利概率不低于95％），或者在怎样的市场条件下，产品的*回撤控制在多少范围内（如一年内国债利率水平上行50bp，产品*回撤不超过-1％）等等。然后严格按照产品定位来管理。努力把产品风险收益做到「可预期」或「高确定性」，配置高风险资产需慎之又慎。
对财富管理机构而言，若要打着「稳健理财」来销售净值型产品，事实上就已经对产品的未来表现做了一定程度背书，必须慎之又慎。毕竟不少投资者仍然把「稳健理财」与以往的刚兑产品划上等号。
这时候，既要严格产品售前准入，售中投资者适配，售后产品风险监控；也把「稳健理财」的新定义必须全面明确地披露出来，把产品风险清晰地传递给投资者，不能把净值型产品跟之前的刚兑产品一样销售，过分强调收益，并做好投资者教育和陪伴工作。
事实上更优的选择是，放弃与刚兑产品深度绑定的「稳健理财」标签。在投资者购买时，就把这净值型产品与刚兑产品明确区分开来。
对投资者而言，重构对净值型产品的认知，调整投资收益预期，是当前大部分投资者必须补的课。
过往刚性兑付的「稳健理财」产品已不复存在。现在的净值型产品不会「稳赚不赔」。购买前，需要深入了解产品的投资策略、持仓资产结构和信用风险。买入后也不能高枕无忧，而是需要定期去察看产品净值的变化和*投资情况。
即便资管新规已经过渡了4年，但直至今日「稳健理财在不少投资者眼中，依然是保本刚兑的代名词。
表面上，这对资产管理机构和财富管理机构来说是个红利，通过「稳健理财」的招牌，能向投资者快速推广转型后的净值化产品，增加AUM和客户数。
事实上，却有点掩耳盗铃，自欺欺人。净值化转型后，股票市场的波动、持仓债券的信用风险等，都不可避免地会影响到产品的净值波动，并最终由投资者承担相应的风险。
保本刚兑的「稳健理财』门面，终究是装不下去的。
「无风险、高收益」的刚兑理财产品本来就与金融常识相悖，退出历史舞台在所难免。
昨天是清明节，让我们给过去保本刚兑的银行理财产品上一柱香。毕竟这些产品曾经给大家提供了无风险、高收益的良好投资体验。
但天下没有免费的午餐。世间万物都将归于常识，投资理财也不例外。
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