工银金融地产基金(002399)工银金融地产基金值得申购吗
工银金融地产基金(002399)工银金融地产基金值得申购吗
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2022年一季度，相比于其他板块的惨淡，上游的煤炭、地产则表现强势，金融地产基金的表现则不一而足，有的年内收益高达20%，有的收益率呈现为-20%。
整体来看，尽管重仓金融地产的基金也出现亏损，但相比其他主题基金，跌幅较小，表现出较强的韧性。依据东方证券数据，大盘价值型的金融地产板块一季度重获资金青睐，增配比例*由5.9%上升至7.6%，医药和新能源小幅上升，分别占比12.4%、14.9%，消费和军工小幅下降，分别占比18.1%、3.3%，科技占比则出现显著下降，由22.2%降至18.5%。
如今，上证指数跌破3000点政策点数关口，抗跌的金融地产基金是否能够在逆境中开出一条“血路”？
金融地产板块行情抗跌，主题基金表现分化较大
今年一季度，建筑和地产等稳增长政策预期较高的行业表现出较强的韧性。
具体来看，按照申万一级分类，在31个行业分类中，仅煤炭、房地产、综合和银行四个行业指数呈现正增长。如果持有这些行业的股票，相应的主题基金也能取得较好的业绩。
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前三只基金均由同一个基金经理——黄海管理，尽管规模不到10亿元，但今年以来却实现了20%左右的收益率，在2000多只同类基金中排名位列前三。
就一季度金融地产板块的表现而言，易方达金融行业主题基金管理人林高榜表示，一季度经济总需求存在一定的下行压力，加之海外局势动荡，内地和香港市场都呈现出比较大的波动，市场整体表现较为低迷。相比之下，金融板块整体估值水平较低，在市场波动中呈现出一定的相对收益属性。
南方金融主题基金管理人黄春逢和金岚枫认为，今年3月份地产板块的深V形走势超出预期；相比较去年11月份类似的深V是由于大型地产企业的信用风险发酵造成的、依旧有基本面可循，今年3月的深V走势类似但在原因层面的境外恶意做空、市场流动性危机传染等因素更加难以琢磨和跟踪，对组合运作的影响更大，尤其是在心理层面。
华宝多策略增长基金经理蔡目荣认为，2022年一季度A股市场以下跌为主，受益于产品价格维持高位的周期行业，同时有益于稳增长政策的金融地产板块表现较好。而估值偏高的成长以及需求不好的消费行业一季度表现较差。
一季度调仓变动几何？基金经理：遗憾未能及时把握行情
为何同属于金融地产板块基金，业绩差异却相差较大？黄海在众基金经理中赢得青睐，主要得益于其对煤炭和地产股的投资。截至一季度末，旗下万家精选基金份额净值为 1.3676 元，同期基金份额净值增长率为27.61%。
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黄海表示，一季度仍坚守在价值股之中，并且适度调整了结构。具体来看，黄海主要增持了陕西煤业、淮北矿业和万科A，相比2021年年末，前二者增持幅度分别为74.58%和91.66%。与此同时，减持了晋控煤业、金地集团和保利发展等重仓股。
与此同时，山煤国际、潞安环能、淮北矿业三只个股跻身前十大重仓股，招商蛇口、金科股份、中国神华三只个股退出。
值得注意的是，在金融地产的主题基金中，不得不提的就是工银金融地产混合，曾被称为“长跑健将”，主打金融和地产的投资，目前由老将鄢耀和王君正二者共同管理，年内以来，该基金收益率在-7%左右。
整体来看，一季度，鄢耀主要增持了稳增长政策相对受益的银行，减持了基本面不佳的非银。从前十大重仓股来看，减持了保利发展和万科A两只地产股，增持了招商银行、杭州银行等银行股，以及、中信证券和广发证券等券商股。
而蔡目荣管理的基金一季度维持了较高仓位，结构方面主要增加了房地产、建筑建材和传媒，同时降低了银行、计算机和家电配置。十大重仓股中，增持了中信证券、中国平安，减持了江苏银行、兴业银行等。
对于林高榜来说，一季度增加了中资银行、财产险、香港银行等细分板块的配置。“相比之下，传统券商的持仓有所减少，一方面是传统券商的相对表现较弱拉低了持仓占比；另一方面，我们为了进一步集中优质标的的持仓，降低了传统券商的仓位。”
“具体来看，基于资产负债表受损小的逻辑加配了龙头地产股，在前期有较好的超额收益，但在3月底地产风险偏好急剧上升时，未能及时把握部分地产公司的行情。”国富金融地产混合基金的基金经理赵宇烨指出，一季度选股采取“行业相对均衡，优质个股集中”的策略，并适当参与非金融地产行业的优质个股的投资机会。
后市怎么走？基金经理：市场上结构性的机会将更加凸显
展望后市发展，不少基金经理持有乐观态度。黄海表示，各样的困难终将过去，历史上更严峻的局面也很难改变中国股市长期向好的现实。“随着许多优势企业股价的回落，市场上结构性的机会将更加凸显，未来将本着审慎的态度把握此类企业中长期的买点，实现产品净值的稳健增值。”
鄢耀和王君正认为，未来市场可能以震荡上行为主，考虑到年内*收益类账户损失较重，仓位提升也较为谨慎，市场短期持续大涨的可能性有限。当前市场从此前的恐慌状态逐渐过渡到存在结构性机会、可以选股的均衡状态。后续主要操作思路是在国内稳增长、海外控通胀的大环境下，重点关注业绩改善明显、估值较为合理、长期看具备成长稀缺性的标的。
长信价值蓝筹两年的基金经理吴廷华表示，经济稳中有进的方向不会改变，A股在经过了调整后，整体估值风险有所释放，对于部分长期质地较好，当前基本面持续向好，且估值较低的资产，保持乐观。
在他看来，中信一级行业中，银行、地产、石油石化、建筑、传媒等板块估值处于历史较低分位，基础化工、电新、消费者服务、食品饮料等板块处于历史较高分位，结构分化有所缓解但是仍然存在。
具体房地产行业而言，景顺长城基金经理韩文强认为，在历史*估值、*持仓，政策转向友好的背景下，房地产行业完成了供给侧出清，CR10集中度提升已是大势所趋。改善的竞争格局必然带来业绩的修复和估值的提升，受益集中度提升的房地产公司迎来了过去10年*的投资机会。
“如果后续经济趋势明确向好，则本产品配置的重点将从经济的前周期品种逐步向后周期品种转移。”展望二季度，黄春逢和金岚枫认为，当下与之前的判断相比，略微存在差异的是经济触底反弹的节奏，最关键的部门就是地产，同时在短期叠加了疫情的冲击；从股票投资来看，这些外部变量的变化为本基金主要板块的预期收益的空间和延续时间做了增厚。
针对证券市场，林高榜认为，任何时候，证券市场都是“危”与“机”并存的，此刻的两地市场也一样蕴育着很多投资机会。“我们对中国经济转型发展充满信心，我们相信在中国经济转型发展的进程中，从长期来看证券市场仍具备较好的投资价值。”
机构投资者钟爱的“自上而下”投资策略，其方法正是去高景气行业中配置一些具有潜力价值的公司。在行业选择方面，作为坡长雪厚的经典赛道，医药板块已成为资本市场最热门的方向之一。而近期正值年报密集披露期，从时间窗口上来看也是投资者寻找优质公司*的时机。
根据这样的思路，笔者注意到一家肝素全球龙头海普瑞（002399.SZ/9989.HK），其业务范围涵盖药品生产及销售、CDMO服务及创新药开发，近期也公布了2021年年报。海普瑞2021年实现收入63.65亿元，同比增长19.38%。其中，制剂业务收入同比大增73.2%至26.38亿元。那么，海普瑞的这份成绩单究竟如何？
图一：海普瑞的收入情况
资料公司公告，整理
收入持续增长，潜力逐步释放
2021年是尤为特殊的一年，新冠疫情波折反复冲击着全球产业链，全球经济面临着较大的下行压力以及不确定性风险。在利润端，虽然表面上看似海普瑞2021年净利润下降幅度较大，但是笔者发现实际上这是因为2021年相较于2020年少了一笔出售股权形成的投资收益以及公允价值变动的影响约5.86亿元，而剔除这些对外投资相关项目以及税后结构性汇兑损益的影响后，2021年的净利润仅小幅下降约9.5%至5.57亿元。公司的真实情况依旧较为稳健，并非账面数据上较大的差距。
此次年报显示，公司利润略有下降的原因主要在于原材料价格在2021年大部分时间内维持高位运行，致使公司的成本压力较大。但是就在这样的情况下，海普瑞的制剂业务、依诺肝素API及赛湾生物板块仍然取得了亮眼的成绩。接下来若原材料成本下降，海普瑞各业务板块继续稳步发展以及运营能力的不断提升，公司后续的利润弹性空间十分可观。
在制剂业务方面，海普瑞向市场交出一份量价齐升的满意答卷。该业务收入同比增长73.2%至26.38亿元，销售量超1.8亿支，同比增长72.6%。
其中，海普瑞在欧洲的销售量超1.3亿支，同比增长49.3%，收入增速达59.3%。海普瑞也将继续开拓医院销售渠道，进一步打响公司旗下的拳头肝素产品依诺肝素钠制剂的知名度。同时，公司也在大力铺展零售渠道，促使药店渠道的销售数量大幅上升，并通过提高零售渠道占比，抬高产品的销售单价，进而提高公司的利润水平。
目前来看，海普瑞的制剂业务远销全球40多个国家和地区，公司已在欧洲市场获得巨大成功，制剂销售的增长势头较为强劲。而在其他的国家如美国，公司通过合作伙伴成功销售超1300万支依诺肝素钠注射液，且在2022年开年，海普瑞开启了肝素钠注射液的美国自营业务，旗下子公司天道医药（美国）正式投入运营，未来将进一步打开美国市场。
不仅如此，海普瑞还在不断开辟其他国家和地区的市场，在非欧美的海外市场也取得了显著的成绩，销售收入同比大增超300%。具体来看，公司新增加拿大、巴西、沙特阿拉伯、巴勒斯坦、北马其顿、马来西亚、波黑和玻利维亚八个国家的上市销售，并且于塞尔维亚获批销售。由此可见，海普瑞正不断完善全球的销售网络，将为公司在全球市场的领导性地位奠定深厚的基础。
在原料药业务方面，海普瑞的表现较为稳健，销量继续稳步扩大，实现收入27.48亿元。
从财务指标来看，原料药业务板块的毛利率相较于2020年的40%下降了13个百分点至约27%。这主要是由于上游的粗品价格高位运行，导致了尽管公司收入端仍在增长，但毛利率受到成本压制而被拖累。不过，随着生猪供给的不断增加，公司的最上游原材料猪小肠、上游原材料粗品的成本压力已出现好转，预计2022年海普瑞的制剂以及原料药业务反弹可期，公司的毛利率水平有望得到改善。
图二：海普瑞肝素全球产业链
资料公司官网，整理
作为中国极少数完成了肝素全产业链跨国闭环布局的生物医药企业，海普瑞的一体化优势逐步凸显，先进的生产工艺保证了公司良好的产品质量，公司在该领域内将保持着领先的地位。而且，海普瑞的原料药业务近期也进军印度市场，旗下肝素钠和依诺肝素钠原料药获批后当月就拿到了在手订单，未来在销售量方面有望继续快速增长。
此外，公司的原料药业务板块的结构还将不断优化，其中公司的依诺肝素钠原料药此次表现较为亮眼，销量同比增长31.2%，收入同比增长48.8%，将成为公司肝素产业链业务新的增长点。
在CDMO业务方面，海普瑞的收入同比增长2.0%至8.13亿元。赛湾生物的业绩明显改善，在手订单较为充足，2022年业绩的确定性较高。
海普瑞主要通过两家全资子公司赛湾生物和SPL的两大平台来开展CDMO业务。其中，赛湾生物主要负责开发及生产大分子医药产品，并拥有哺乳动物细胞培养、微生物发酵、细胞和基因治疗（病毒和非病毒载体）以及mRNA生物制品的专业知识和研发及生产能力。SPL主要从事肝素原料药的生产与销售以及提供CDMO服务。
图三：海普瑞的CDMO业务
资料公司官网，整理
值得一提的是，赛湾生物依靠自主研发的核心技术及关键技术平台，目前已为全球大规模上市的mRNA新冠疫苗提供所需关键酶的生产服务。与此同时，随着订单交付速度持续加快以及客户结构不断优化，赛湾生物订单转化率也在不断提高，服务收入和毛利规模较去年分别增加25.3%和85.2%，服务收入的毛利率更是提升了14.7个百分点至45.5%。在赛湾生物的亮眼表现支持下，海普瑞的CDMO在手订单增长明显，截至2021年年底合计金额超1亿美元。
在创新药业务方面，海普瑞的布局前瞻，临床进展较为顺利。
从海普瑞的产品管线来看，公司已经布局了20多款同类首创（First-in-class）的创新药物，覆盖超过30种不同适应症。其中5款新药开发进入全球III期临床阶段，18个适应症开发进入全球II期临床阶段。在所持有的品种中，10个品种拥有大中华区全部权益，3款药物开发处于全球III期临床阶段。
图四：海普瑞创新药产品管线
资料公司官网，整理
这样富有竞争力的差异化创新药管线布局，以及多款药物已经进入了临床后期阶段的积极进展，这也意味着公司经过前期的不断投入与辛勤耕耘，即将迎来收获期，而这也将为公司的业绩增长提供新的源泉动力，释放公司的增长潜力。
其中，AR-301 (Salvecin)这款药物与抗生素标准疗法联合用于治疗金黄色葡萄球菌引发的呼吸机相关性肺炎(VAP)患者，目前正处于全球III期临床试验阶段，并已经实现了首例患者入组。另外*创新药物Oregovomab，用于治疗晚期原发性卵巢癌患者的临床试验已完成于中国的第三次pre-IND的申请，其全球III期临床试验目前已完成了142例受试者入组。
写在最后
整体而言，从海普瑞的业务结构来看，公司的核心业务向制剂转型，并呈现出“井喷”之势，未来公司还将不断导入新市场，通过制剂端转型推动公司迈向高质量发展；原料药业务实现产品结构优化，继续满足全球市场对高质量原料药的需求；CDMO业务收入和效益水平不断提升，业绩确定性较高；创新药业务临床进展顺利，向市场传递出积极的发展信号。
展望未来，海普瑞的这些业务板块有望互相协同，将巩固公司全球的领先地位并强化其内在价值。公司凭借在海外积累的丰富销售经验，将持续深入地推进全球布局并打通完善的经销渠道，未来有望探索出更多的商业机会，使公司的产品深度渗透并覆盖更广泛的人群。与此同时，公司也将抓住机遇让公司的产品组合更加多元化，为公司后续的业绩增长注入强劲动力。笔者认为，海普瑞这样的优质公司，值得长期关注。
08月02日讯 工银瑞信精选金融地产行业混合型证券投资基金（简称：工银精选金融地产混合C，代码005938）08月01日净值下跌1.58%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.2838元，累计净值为1.2838元。
工银精选金融地产混合C基金成立以来收益28.38%，今年以来收益-11.48%，近一月收益-10.51%，近一年收益-3.57%，近三年收益9.60%。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为王君正，自2018年11月14日管理该基金，任职期内收益30.44%。
鄢耀，自2018年11月14日管理该基金，任职期内收益30.44%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有宁波银行（持仓比例9.44%）、杭州银行（持仓比例9.22%）、（持仓比例7.54%）、成都银行（持仓比例7.46%）、招商银行（持仓比例6.59%）、兴业银行（持仓比例6.37%）、保利物业（持仓比例5.23%）、保利发展（持仓比例4.88%）、中金公司（持仓比例4.55%）、碧桂园服务（持仓比例4.08%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
4月份，国内经济增长受部分地区疫情持续及扩散、物流和供应链受到干扰、原材料价格高企影响压力较大，地产和消费受到疫情管控和居民收入影响表现疲弱，基建施工受到疫情影响实际开工低于预期、建材销量低迷，出口端受到物流运输影响承压，整体经济面临较大压力。5月份，疫情管控逐步见效，复工复产稳步推进，出口阶段性恢复，稳增长政策持续加力，投资者对于经济前景的悲观预期有所缓解。6月份，疫情管控措施进一步优化，流动性环境边际进一步宽松，地产销售数据环比改善，增长预期进一步改善，二季度可能已经看到全年增速的低点，下半年增速预计环比将有所改善。整体来看，二季度由于超预期的疫情影响，经济增长一度压力较大，后续在疫情好转和稳增长政策的持续发力下，预计经济将持续修复。
市场表现方面，在超预期的疫情冲击及其次生影响下，二季度市场出现了较大波动，先是基于对经济前景、企业未来盈利预期转向悲观的大幅下行，后是政策加力、疫情后复苏预期、防疫政策优化、流动性环境进一步放松支撑的大幅反弹。行业表现方面，受益于疫情后居民生活回归常态、基本面修复的消费者服务、食品饮料、家电表现较好；复工复产带来行业供给端改善、补贴和税收优惠提振需求预期的汽车行业表现突出；总体需求强劲的新能源行业涨幅靠前；但前期跌幅较小的地产、银行等行业二季度表现不佳。操作方面，主要增持业绩增长具备相对优势的银行，减持基本面表现一般的地产和非银。展望未来，预计可以逐步看到经济总量和行业相关数据的边际改善，未来市场可能以震荡上行为主。后续主要操作思路是重点关注业绩改善明显、估值较为合理、长期来看具备成长稀缺性的标的，努力改善业绩，争取为持有人带来超出市场平均水平的回报。
报告期内基金的业绩表现
老高近期将集中把同花顺里的主题类别，尤其是热门主题下的基金产品，挖掘一番进行对比，查看有哪些绩优产品。本期我们来看一看大金融+地产类别里有哪些绩优基金？本人未买入，只是归到基金池里。（本文数据同花顺，截止2022年1月19日）
先上结论：
000251.OF工银金融地产混合A
004702.OF南方金融主题灵活配置混合A
主要看点：
看点1：契合低估值，提供逆向操作的投基标的；
看点2：相对看，工银金融地产基金经理王君正择股能力更强些；
看点3：工银金融地产规模大，机构持有规模大；
看点4：今年以来表现较好的是南方金融主题灵活配置混合A。
下文是具体对比：
一、基金筛选
在未合并AC情况下，包括ETF基金在内，同花顺里互联网的大金融保险、银行、互联网金融、地产等共有72只。由于证券类的比较多，将分为两部分展开，非证券的和证券的。
先来看下非证券的，经过筛选发现有4只表现还不错的基金，具体
证券有两只表现还可以的：
以上标红是在各时间维度里的业绩前十，从而得到下面6只产品：
184801.SZ鹏华前海
004702.OF南方金融主题灵活配置混合A
000251.OF工银金融地产混合A
000180.OF广发美国房地产指数(QDII)美元
515850.OF富国中证证券龙头
006098.OF华宝券商ETF联接A
以上六只产品里包括一只REITs、两只混合型基金产品、三只指数基金。
二、基金对比
1、规模上，
工银金融地产混合A的规模*，达57.75亿；
趋势上，南方金融主题灵活配置混合A略微向上的增长态势。
由于鹏华前海万科REITs是封闭式，暂不能买入，先不做比较。
2、净值走势、年度和年化回报
从上图可知，最近1年、2年、5年，夏普比率和回报上，表现较好的是广发美国房地产指数(QDII)美元。
从上图可知，短期看，今年以来，最近3月，表现较好的是南方金融主题。
3、年度回报
年度回报上看，表现比较好的是南方金融主题和广发美国房地产。
4、与业绩基准相比
（1）南方金融主题灵活配置混合A
上图各时间维度都跑赢基准，诊断得分77分，表现比较好的一只基金。
（2）000251.OF工银金融地产混合A
上图各时间维度都跑赢基准，诊断得分82分，表现比较好的一只基金，年化回报比南方金融主题要高些。
（3）000180.OF广发美国房地产指数(QDII)美元
无法判断，诊断得分100分。
（4）515850.OF富国中证证券龙头
今年以来和近三月跑输业绩基准，诊断得分86分。
（5）006098.OF华宝券商ETF联接A
近三月跑输业绩基准，诊断得分65分。
以上表现较好的是南方金融主题灵活配置混合A、工银金融地产混合A、广发美国房地产指数(QDII)美元。
三、基金经理对比
1、基本资料
鹏华前海基金经理是刘方正
广发美国房地产指数(QDII)美元基金经理是叶帅
南方金融主题灵活配置混合A基金经理是黄春逢
工银金融地产混合A基金经理是王君正
富国中证证券龙头基金经理是王乐乐
华宝券商ETF联接A基金经理是丰晨成
管理规模*的是丰晨成，属于指数型的；其次是工银瑞信王君正，属于偏股基金。其实重点是看南方和工银这两位偏股基金的主动管理能力。
由上图，近两年基金经理指数表现南方黄春逢表现较好。
2、年度回报
年度回报上看，王君正、黄春逢、王乐乐表现较好，也就是这里面的两只混合型产品的基金经理。
3、选股能力
选股能力上看，工银金融地产混合基金经理王君正，表现较好。
4、持有人结构上
工银金融地产混合的机构持有人最多。
综上，将*工银金融地产混合A，其次是南方金融主题灵活配置混合。
END
本文为个人观点，不作为投资建议，据此操作风险自担，盈亏自负。
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本文完。
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