汇丰晋信科技先锋(长城证券)汇丰晋信科技先锋基金净值是多少

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受外围环境影响，中国智造国产替代需求加速，引发市场对于半导体、网络安全为代表的TMT行业的关注。资本市场上，沉寂已久的TMT板块也开始有所表现,万得半导体行业指数自4月低点以来已反弹超过40%（数据Wind,20220427-20220815 过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎）。站在当前TMT板块是否到了关键布局时点？如何看后续半导体的投资机会？消费电子旺季来临，如何捕捉其中的投资机遇？8月基金经理信札邀请汇丰晋信科技控基金经理陈平为大家关心的热门话题一一作答。

陈平汇丰晋信科技先锋、创新先锋、新动力基金基金经理

10年证券从业经验

其中7年基金管理经验

深耕科技赛道

Q：经过近2年调整，传媒、电子、计算机已处于历史估值低位，TMT是否已经到了布局时点？

A：尽管今年4月底之后有所反弹，但反弹幅度较小，中证TMT估值依然在十年历史低位。电子、计算机、传媒、通信都是如此。由于当前无风险利率比较低，所以实际上，中证TMT指数的风险补偿非常高，为过去十年历史*区间。风险补偿越高代表着股票越有吸引力。算上本轮，十年内A股TMT类资产只出现过3次风险补偿在如此高位，另外两次是2012年和2018年底。

处在当前的估值历史低位的时候，相对来说，股价继续下行的概率和空间都比较小，反而上行的可能性更大。也许市场对TMT资产的风险偏好回来还需要一定的时间，但当前的价格已经是很有吸引力的布局位置了。

Q：半导体近期反弹较强，如何看待后续的投资机会？

A：去年年中见高点之后，半导体行业进入下行周期。半导体个股经历了大幅的杀估值过程。尽管它们业绩都还不错，但股价还是因为估值的大幅下杀而出现大幅下跌。跌至4月低点的时候，半导体的PE（TTM）总体上回到30多倍，与2019年初的估值大致相当，因而估值非常便宜。随着市场开始反弹，半导体也同时反弹，之后横盘震荡，直到最近市场开始关注美国芯片法案，chiplet概念又出现大幅上涨。

总的来说，半导体反弹的主要原因在于4月底估值过低，随着市场反弹有一个估值修复的过程。实际上，半导体4月底以来的反弹幅度中规中矩，不算最耀眼的细分行业，但表现也还不错。

往后看的话，我们依然看好A股半导体的投资机会。

（1）2019年时候我们总结的半导体投资三句话逻辑仍然长期适用：半导体行业空间大且持续增长，我们目前市占率极低，且我们面临着市占率提升的历史机遇期。

（2）短期股价确实反应了半导体周期下行的贝塔，尽管中国半导体有自己的阿尔法，但行业周期下行初期往往贝塔大于阿尔法，因而股价跌幅较大。历史规律显示，半导体周期与短经济周期大致相同，一般一个完整的周期是3-4年，上行下行各1.5-2年。从去年年中见高点算起，半导体周期已经下行了1年，通常还需要半年到一年走完本轮周期（股价反应往往会更提前）。目前下行的beta反应已经比较充分了，股价对应的明年的PE估值仅30倍，中国半导体还处在自己成长周期中，后续我们自身的alpha会逐渐显现出来。因此，半导体仍长期看好。

Q：消费电子迎来备货旺季、创新持续升级，如何捕捉其中的投资机遇？

A：今年年初至今，消费电子总体表现较差，总体股价表现上也是差强人意，估值来到非常低的位置。秋季旺季到来之后，苹果系可能表现为新品大规模备货，安卓系可能表现为继续去库存。

（1）苹果手机目前的新品备货预期是高于上年同期的，但也不会是大的同比增速。因此苹果供应链上主要还是寻找新品类、新份额的投资机会。四季度可能还有苹果AR/VR全新产品的发布预期，因而相关公司可能会有所表现。

（2）安卓系目前总体库存水位还偏高，待去库存之后，整个产业链重新转起来，行业相关公司可能重新迎来向上的机会，包括很多消费电子业务较多的半导体公司。*列示个股仅作说明用途，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

Q：外部不确定性增强，以信创为代表的计算机板块国产替代逻辑强化，有哪些细分领域值得关注？

A：信创是产业的必然趋势，即使没有外部事件影响，信创/国产化也会持续推进，外部事件影响则可能加速了行业推进速度。这里面有两层意义

（1）自主可控：在当前经济全球化的时代背景下， IT供应链的稳定性直接关乎下游各个行业的稳定发展，必须保证供应链的自主可控；

（2）产业升级：信创更是提升中国IT产业核心竞争力的关键，未来更有可能走出去重塑全球的信息产业格局，在全球市场占有一定份额。信创自2014年开始小范围试点、2020年提速推进，到今年2022年，我们看到信创产业链上很多环节，从最开始的“基本可用”，到今天已经实现“能用”甚至“好用”，产品性能和产业链的成熟度大幅提升，未来也还将进一步提升。因此产业链上不少环节已经具备了替代的基础，包括像基础办公软件、CPU芯片、数据库、中间件等。新一轮信创周期有望在今年四季度启动，目前不少标的的估值在底部，相关的投资机会值得关注。

Q：随着游戏版号发放趋于常态化，传媒板块是否有望改善，迎来新的投资机会？

A：年来游戏行业整体依然面临强监管的趋势，未来强监管的趋势预计也不会变。长期看游戏版号的发放依然会遵循“控总量、调结构”的方针。今年已经下发的4批版号中，版号数量逐批递增，这释放了一定的积极信号。实际上，通过版号形式进行监管对整体行业的发展来讲不见得是坏事，它会进一步推动行业精品化的趋势，推动更多高品质游戏的出台。精品化也会进一步倒逼游戏出海。在竞争激烈的中国游戏市场拼杀多年之后，活下来的中国游戏厂商的运营能力在全球看也是具有竞争力的。研发能力、工业化水平也已经提升到全球较前沿的水平，我国游戏行业在全球的竞争力有望更加突出。至于投资机会方面，传媒板块整体估值水平处于历史低位，但短期业绩不好，机构配置意愿也不高，只有少部分细分行业具备持续的盈利能力。因此投资的话目前以精选个股为主，行业集体大幅向上的机会可能还要看重大创新，如AR/VR爆发带来的新应用的爆发。

Q：港股科技股还具有投资价值吗？

A：港股这边我们重点关注的是A股没有的、能代表科技创新类的成长股，主要分布在TMT、医药等领域。港股的互联网巨头们2021年受到反垄断、信息安全等政策的影响，股价持续下跌。尽管有所反弹，港股科技股目前的估值仍在历史低位。恒生科技指数本身是一个偏轻资产的科技指数，通常来说这种科技指数的PB应该偏高。目前它的PB仅2.5倍，可能是所有科技指数中PB*的了。2021年核心互联网标的遭遇了巨大的政策、业绩和预期调整，2022年这些方面总体趋缓。

（1）基本面方面，互联网公司尤其是其中的行业巨头建立的网络都有巨大的价值，当前只是政策的影响让这些网络价值的定价变得模糊。我们认为基本面方面来说，尽管可能会有短期的业绩变动，但这些重点互联网公司的核心竞争力将保持。

（2）而估值方面，比较受政策态度和风险偏好的影响。我们预期国内政策不会更严厉，政策偏宽可能带来估值回升。国际环境中的个别事件可能还会对行业有一些影响，但总的来说，当前的估值水平来看，上行空间大于下行空间。

风险提示

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长城证券近期在接受机构调研时表示，公司聚焦大湾区、长三角、成渝经济区、环渤海等中国经济重点区域部署投行业务团队进行区域深耕，聚焦新能源、新材料、新消费、大健康、TMT五大赛道开展业务，探索投行差异化、特色化发展道路，在细分领域与局部区域凭借专业能力形成相对优势，打造以能源和电子领域的科创资产为特色的专业化投行。

05月13日讯 汇丰晋信科技先锋股票型证券投资基金（简称：汇丰晋信科技先锋股票，代码540010）公布*净值，上涨5.14%。本基金单位净值为1.6837元，累计净值为1.6837元。

汇丰晋信科技先锋股票型证券投资基金成立于2011-07-27，业绩比较基准为“中证TMT产业主题指数*90.00% + 同业存款*10.00%”。本基金成立以来收益68.39%，今年以来收益25.08%，近一月收益-9.48%，近一年收益-11.88%，近三年收益-17.00%。近一年，本基金排名同类（442/621），成立以来，本基金排名同类（55/749）。

定投排行数据显示，近一年定投该基金的收益为6.00%，近两年定投该基金的收益为-4.40%，近三年定投该基金的收益为-9.26%，近五年定投该基金的收益为-7.63%。（点此查看定投排行）

基金经理为陈平，自2015年07月25日管理该基金，任职期内收益-31.43%。

*定期报告显示，该基金前十大重仓股为立讯精密（持仓比例9.93% ）、（持仓比例8.91% ）、恒生电子（持仓比例8.80% ）、完美世界（持仓比例6.55% ）、启明星辰（持仓比例6.40% ）、欧菲光（持仓比例5.76% ）、信维通信（持仓比例5.09% ）、东山精密（持仓比例4.52% ）、欣旺达（持仓比例3.87% ）、华宇软件（持仓比例3.70% ），合计占资金总资产的比例为63.53%，整体持股集中度（高）。

*报告期的上一报告期内，该基金前十大重仓股为立讯精密（持仓比例9.59% ）、（持仓比例6.78% ）、启明星辰（持仓比例6.67% ）、恒生电子（持仓比例6.17% ）、东山精密（持仓比例5.95% ）、完美世界（持仓比例5.90% ）、欧菲科技（持仓比例5.86% ）、信维通信（持仓比例5.08% ）、欣旺达（持仓比例4.22% ）、华宇软件（持仓比例4.05% ），合计占资金总资产的比例为60.27%，整体持股集中度（高）。

报告期内基金投资策略和运作分析

一季度，贸易摩擦缓和、政策呵护民营经济、资本提升到战略高度等等一系列的事件导致市场风险偏好修复，A股在一季度出现反弹。整个一季度，主要指数中，上证综指上涨23.93%，深证成指上涨36.84%，沪深300上涨28.62%，中小板指上涨35.66%，创业板指上涨35.43%，创业板跑赢沪深300接近7%。一季度，TMT行业集体大涨，其中，电子指数上涨41.56%，通信指数上涨33.46%，计算机指数上涨47.30%，传媒指数上涨28.18%，中证TMT指数上涨45.59%。本基金按照科技先锋基金合同约定的投资方向，主要投资在TMT类的成长股中。后续市场风格方面，我们相对看好成长股中的部分优质公司，后续配置方面仍将保持中高仓位，以科技类成长股为主。

本报告期内，基金份额净值增长率为37.63%，同期业绩比较基准收益率为41.05%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

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