民生景气行业(期现套利)民生加银景气行业混合a怎么样
民生景气行业(期现套利)民生加银景气行业混合a怎么样
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中国网财经11月2日讯 民生加银景气行业混合型证券投资基金今日发布公告，增聘王亮为基金经理，与吴剑飞共同管理该基金，任职日期2018年11月1日。
王亮先生：清华大学硕士，6年证券投资管理从业年限。自 2007 年 7 月至 2011 年 7 月就职于长盛基金管理有限公司，担任研究员职务；自 2011 年 8 月至 2017 年 8 月，就职于泰康资产管理有限责任公司，历任行业研究组组长、投资经理职务。2017 年 9 月加入民生加银基金管理有限公司，担任基金经理职务。
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惠凯
今年以来，可转债市场如火如荼，量价均创出近几年的新高。究其原因，套利机制是吸引投资人入场的最基本原因。随着股指期货的贴水已明显收敛（目前，中证500股指期货的贴水*），“中证500期现套利”业务渐获机构推荐，理论上*套现收益可达60%。
近期，《红周刊》
在目前3种主要的股指期货中，中证500贴水最深，加之行情波动性更为明显，套利空间更大。据某券商测算，当客户既有现金、又有股票时，该策略理论上年化收益*可达60%，当客户只有现金时，年化收益也可达20%。
券商力推中证500期现套利交易
尽管受新冠疫情冲击，2020年的资本市场受到一定程度打压，但突发性热点还是不断闪现，如可转债交易之火爆就是非常吸人眼球。作为传统意义上风险相对较小的金融工具，可转债今年以来频频出现“天价 天量”。
据集思录可转债等权指数，2019年初时，可转债全市场成交量不足15亿元，但今年3月中旬时，可转债二级市场成交量已接近450亿元。极端案例频频出现：新天转债日涨幅曾接近翻番，英科转债则从2019年底的110元左右，到4月下旬涨至400元以上。不少转债日内换手率是发行规模的数十倍，譬如通光转债发行规模不足3亿元，3月17日的全天成交量超125亿元，发行规模仅1.77亿元的新天转债全天成交一度达80亿元。究其原因，可转债和对应正股的转股机制提供了套利空间，叠加其T 0的交易制度，吸引了诸多职业投资人的热捧。
近期，《红周刊》
“近期我部可提供500ETF成分股券源出借，可以做中证500指数期限无风险套利，目前无风险收益扣除成本后7.5%~19%，可提供全程指导。”银河证券员工李先生把上述业务作为了今年的工作重点。
《红周刊》
而回溯历史，中证500股指期货近几年一直处于贴水状态，除去2019年初有段时间贴水较小外，剩余时间均有可观的贴水，因此该策略有效期较长。此外，相比同样长期贴水的上证50和沪深300，中证500指数的贴水程度更甚，收益空间也相对更可观。
图1 四大期货贴水情况
此外，益安信资产总经理王豫刚在接受《红周刊》
中证500期现套利交易理论*收益60%
王豫刚表示，目前中证500期现套利交易大致有几种模式：1，***完全对冲，以IC2012为例，目前IC2012年贴水中证500指数约400点，如完全融券中证500ETF，做多IC2012，理论上到期完全收敛，则换算成年化收益率在10%-15%之间以上；2，如果融券中证500股票池，通过个股的仓位调节，对中证500股票池作出优化，则实际收益率要高于做空中证500ETF；3，只对冲部分头寸，另一部分则进行择时等调节，换言之非***完全对冲；4，目前场外衍生品市场已很发达，投资者可在期现套利的基础上、卖出期权，收取期权费。
那么，这一策略的成本究竟有多高？材料显示，主要包括两方面的成本：1，融券成本：一篮子中证500成分股融券成本年化7.5%，融券卖出所得资金买入货币基金、年化收益1.8%，则融券最终成本为5.7%；2，交易成本为1.6‰。
上述推介材料显示，扣除成本后，中证500期现套利策略的预期收益相当不错：客户只有现金时，年化收益*达19%；如客户已有股票，且有充裕现金开仓期货，则年化收益*达62%；客户如只有股票，则年化收益*7.2%。
比如当客户既有现金、又有股票时：
假定客户账户有1200万元市值的股票(折算率假定0.6)，还有现金300万元。将股票转入两融账户(折算保证金720万元)，预约券源到账后卖出1400万元对应股票市值，融券卖出成功后将所得现金买入货币基金；用300万现金开仓合约价值1400万元的中证500股指期货多头(使用资金210万元)。
收益测算：1400万×1.46%-1400万×7.5%/360×23天 1400万×1.8%/*×23天-冲击成本=11.68万元；交易收益率=11.68/300=3.89%；年化收益率=3.89%/23=61.79%。
而若客户只持有股票时，其套利的年化收益也能接近20%。
《红周刊》
实际操作中，由于一个中证500ETF篮子市值接近250万元，一手中证500股指期货合约百万元以上，因此在理论上，投资者需做空一个ETF篮子的同时，需做多两手股指期货。考虑到还有几十万元的敞口，因此*方案是做空5个ETF篮子，做多11手股指期货合约。
因此该业务的目标客户主要包括：持股1000万元以上的客户，持有已解禁股份的上市公司机构股东(市值*在5000万元以上)，现金认购定增已解禁的股份，持有可转债的上市公司大股东，以及作为私募基金的收益增强策略。
融券难困扰券商和投资者
有国信证券员工向《红周刊》
据其所知，目前已有部分基金转战中证1000，譬如上海某知名量化私募基金就已转做中证1000，不过缺乏对应股指期货又削弱了中证1000的吸引力。王豫刚分析称，中证1000的优势在于波动性更高、比中证500高10%~20%，而且中证1000对应ETF也在陆续上市，为构建做多成分股 融券ETF的投资组合提供了想象空间。
李先生告知《红周刊》
公开数据显示，中证500ETF今年以来的融券规模一直在增长，据Wind显示，ETF基金中融券余额最多的是南方中证500ETF、融券余额近40亿元，融券余额前五高中有4只为中证500ETF，华夏中证500ETF的融券余额从年初5亿元增至近期的12亿元以上。尽管如此仍供不应求，更多私募在寻求中证500ETF券源，而这也是导致目前中证500股指期货贴水幅度较大的原因之一。
《红周刊》
图2 中证500成分股进入2020年以来融券规模暴涨
(数据)
“由于中证500ETF融券不易，大部分投资者倾向于融券股票池，或优先融券一篮子股票、缺口再用中证500ETF来补齐。”王豫刚指出，这就需要券商具备完善的量化交易系统。
作为对比，规模接近500亿元的华夏上证50ETF今年以来的融券余额仅在亿元以上波动。但蹊跷的是，华夏上证50ETF的融资余额今年以来一度逼近140亿元，目前仍超过115亿元。这又是为何？有券商人士向
同样类似的还有沪深300指数，华泰柏瑞沪深300ETF*的融资余额为300亿元，在全部ETF中仅次于华夏上证50ETF。王豫刚给出了另一种解释，“由于上证50和沪深300存在对应期权，投资者可以选择持有上证50/沪深300ETF、卖出对应期权，只要期权费＞融资成本，就可以无风险套利。而中证500缺乏对应的场内期权，导致市场对其融资需求不强烈”。
今年以来，在股市回暖驱动下，权益类基金全线飘红。在这一背景下民生加银黄一明旗下两只基金“绿油油”格外显眼。天天基金网数据显示，截至7月5日民生加银新动力A下跌8.55%，民生加银精选下跌2.95%，在纳入统计的2567只混合型基金中分别排名倒数第一和倒数第九。
逆势垫底令人咋舌，黄一明判断失误？
万红丛中一点绿总是能引人注目，有基民发帖质疑“股票涨了那么多，基金净值居然没变？”
从一季度报披露的前十大重仓股来看，民生加银新动力A重仓了星辉娱乐（持仓比例5.08%）、华鲁恒升（持仓比例5.01%）、上海新阳（持仓比例5.00%）、鲁信创投（持仓比例4.65%）、亚太药业（持仓比例4.53%）、钱江水利（持仓比例4.50%）、大众公用（持仓比例4.49%）、创维数字（持仓比例4.44%）、江南化工 （持仓比例4.27%）、康泰生物（持仓比例4.20%）。
民生加银新动力混合A前十持仓股
民生加银精重仓持有贵州茅台（持仓比例5.19%）、上海新阳（持仓比例4.98%）、星辉娱乐（持仓比例4.75%）、鲁信创投（持仓比例4.73%）、大众公用（持仓比例4.49%）、钱江水利（持仓比例4.46%）、创维数字（持仓比例4.44%）、亚太药业（持仓比例4.44%）、江南化工（持仓比例4.38%）、康泰生物（持仓比例4.12%）。
民生加银精前十持仓股
两只“垫底”基金重仓股票行业相似，均重仓了星辉娱乐、上海新阳、鲁信创投、亚太药业、钱江水利、大众公用、创维数字、江南化工、泰康生物。由于报告只会披露十大重仓股，其他的持股信息不得而知，但就十大重仓股而言，选股重合度高达90%。
除了把鸡蛋放入一个篮子里，民生加银新动力A和民生加银精选就是调仓频繁。例如民生加银新动力A，资料显示，2018年4季度该基金前十重仓股分别是鲁信创投、大众交通、电广传媒、紫江企业、钱江水利、大众公用、张江高科、复旦复华、通产丽星、东湖高新，与1季度相比只有有30%的重合度。
事实上从年初开始，民生基金基金经理黄一明就因这两只基金净值的大幅下跌受到关注。数据显示，自黄一明2019年1月9日独自管理民生加银新动力A，任职178天内收益-12.21%。民生加银精选跌幅则更为惨烈，自黄一明2019年3月29日独自管理这只基金以来，任职99天内收益为-16.42%。
天天基金网资料显示，黄一明有着12年证券从业经历，曾就职于交银施罗德、平安大华、民生加银、华商等基金公司，2012年5月加盟民生加银，但民生加银新动力灵活配置混合型证券投资基金2019年第1季度报告中显示，黄一明“自2018年8月加入民生加银基金管理有限公司”。据业内人士介绍，期间黄一明层短期转战华商，后又回到民生加银。
“自吹自擂”被行业自媒体吐槽打脸
不仅是民生加银新动力A和民生加银精选，上半年民生加银权益类整体表现弱于行业平均水平。据Wind统计数据，上半年公募基金表现抢眼，各类基金平均收益率悉数收红。其中，股票型基金平均收益24.21%，混合型基金平均收益16.32%，而民生加银混基和股基均有超过半数未达到平均水平。
业绩差自然人才流失率就高。公开资料显示，去年，民生加银原副总经理、总经理相继离职，除此之外去年还有宋磊、彭云峰、李慧鹏等基金经理也离开公司。其中，离职的前总经理吴剑飞是一名典型的投研出身的总经理，至离职前夕，身为总经理的吴剑飞还亲自管理着民生加银景气行业混合基金。作为一家成立超过十年的公募基金，又有着民生银行的背景，近年来“留不住人才”的话题如鲠卡住了民生加银权益类基金的喉。
值得一提的是，别的基金公司业绩差还知道低调一点，但民生加银基金公司偏偏还爱“吹点小牛”。不过，常在河边走，哪有不湿鞋？4月11日，自媒体“晓资管”就撰文《民生加银涉虚假宣传 自封教父自称投资年年正收益》吐槽称：“如果提前认真学过相关法规，非但不会将有过的亏损说成年年正收益，也不会发生将该公司首只养老目标基金的基金经理自封为行业教父级人物的情况。”
文章指出，民生加银首只养老目标基金发行推介材料的表述有误。据该文章称，民生加银基金在推介材料中表示：民生加银康宁养老目标FOF由民生加银基金副总经理、投研负责人于善辉亲自操刀，于总具有18年证券从业经历，同时也是10余年基金评价经验的“基金专家”，被誉为中国基金业评价与研究的教父级人物，参与基金界权威奖项金牛奖的评选。
“行业内比于善辉任职时间久的、资历深的、真正的专家还是有的。如果你们可以用这样的称呼，那行业内的基金专家和教父可能会多出一个连。”对此，业内人士指出，“教父”的称谓明显有违《广告法》的相关规定，建议在这方面真的是需要多加注意，尤其是要加强营销策划以及品牌部门员工的专业水平，树立严谨的基金公司品牌形象。（发现网
01月24日讯 民生加银景气行业混合型证券投资基金（简称：民生加银景气行业混合，代码690007）01月23日净值下跌2.74%，引起投资者关注。当前基金单位净值为3.2320元，累计净值为3.2320元。
民生加银景气行业混合基金成立以来收益223.20%，今年以来收益0.31%，近一月收益3.89%，近一年收益55.98%，近三年收益63.48%。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为王亮，自2018年11月01日管理该基金，任职期内收益56.59%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有格力电器（持仓比例6.90%）、美的集团（持仓比例5.81%）、恒瑞医药（持仓比例4.87%）、贵州茅台（持仓比例4.41%）、伊利股份（持仓比例4.23%）、上海机场（持仓比例4.06%）、古井贡酒（持仓比例3.99%）、长春高新（持仓比例3.84%）、晨光文具（持仓比例3.73%）、白云机场（持仓比例3.27%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
回顾四季度，国内的宏观经济开始出现企稳的特征。PMI指数已经超过50，显示出经济开始向好的方向发展。在行业层面，我们注意到地产销售依然保持较强的韧性，并推动产业链上的工程机械、建材行业达到高景气度。同时衡量消费的社会零售品总额增速在四季度也出现企稳。因此我们对国内经济总体判断偏乐观。
在资金层面，尽管面临CPI高企的影响，衡量市场资金水平的LPR（贷款基础利率）依然出现了下降。显示出较为宽裕的资金面。
受益于企稳的经济基本面和宽裕的资金面，股票市场在四季度表现较好，本基金在四季度实现收益率9%，好于沪深300指数的表现（四季度7.39%）。
在操作方面，本基金基于估值水平逐步减持了市场抱团的部分高估值消费和医药类股票。同时增加了制造业的比重，主要集中在家电、部分收益景气度抬升行业（消费电子和新能源）的制造业。
后续我们将继续秉持持有人利益第一的原则，审慎投资，立足中长期跟随*企业共同成长。谢谢大家对我们的信任和支持！
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