博时基金公司，博时基金公司官网
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文 / 博时基金管理有限公司董事总经理兼信息技术部总经理 车宏原
前瞻布局，拥抱资产管理数字化变革
博时基金新一代投资决策支持系统项目的初衷是支持业务的高速发展。2016年以来，博时基金在新一届领导班子带领下，走出历史低谷，业务高速发展，公司资产管理规模从2015年的3000多亿元增长到2021年的超过1.8万亿元，6年增长了5倍多。在此背景下，基于自身业务发展的需要，博时基金管理层结合中长期发展战略，前瞻性地部署了“新一代投资决策支持系统”，并逐步树立了更高的数字化转型目标。
第一是适应行业发展趋势，拥抱数字化转型。从数字化角度，资产管理发展历程划分为三个时代。第一个时代是作坊时代，特点是手工打造，主要业务是Alpha主动管理，这种模式对数字化要求不高；第二个时代是工业化时代，业务特点是标准化大规模生产，实现Alpha和Beta规模经营，现在全球*的资产管理公司都是这种模式，这种模式下的投资和风险管理更多依靠团队的力量，依靠内部的专业化分工与协作来做大规模，这就需要建立完善的投研数字化流水线；第三个时代是智能化时代，业务特点是个性化大规模生产，业务方向是Smart Beta、智能投顾，这种业务本身具有鲜明的数字化特点。当前，中国的资产管理行业正在跨越式发展，迈向工业化时代和智能化时代，资产管理机构需要适应发展趋势，拥抱数字化转型。
第二是通过数字化打造核心竞争力。在资管新规、资本市场改革、居民财富增长、金融开放等背景下，资产管理行业迎来了长期的黄金发展机遇，同时也带来前所未有的挑战，大资管行业的格局将迎来很大的变化。面对这样的机遇与挑战，我们认为，资产管理行业的竞争，不仅仅是投研专业能力的竞争，更是金融科技的竞争，数字化是行业格局变化的核心变量。同时，因为投研能力是资管行业的核心能力，所以本项目就是博时基金打造投研核心竞争力的战略性项目。
攻坚克难，追求专精卓越
资产管理业务的特点，决定了本项目专业化程度高、业务链条长、个性化要求多、项目规模大。面对诸多困难，一个重要的方法就是借鉴成熟市场的发展经验。成熟市场资产管理行业科技投入高，这背后逻辑就是能通过科技赋能建立核心竞争力、能带来很好的业务回报。其中，贝莱德的阿拉丁被认为是资管科技的标杆。总体来看，阿拉丁是一个一体化的投研和交易平台，借助平台把投研的整个业务链条打通、把底层数据打通，并且有长期的数据沉淀，因此数字化支撑能力非常强大。
博时基金建设新一代投资决策支持系统的目标，就是要对标全球资管科技的标杆，同时也要结合中国资产管理业务的特点，做出特色。
本项目难点很多，同时也是资管行业人员投入特别大的自主研发项目。项目的成功落地需要坚持不懈地攻坚克难，总结起来有几方面的关键因素。一是项目投入大、涉及公司一半部门的参与，这种情况下，领导的支持是成功的首要条件；二是谋定后动、规划引领，通过扎实、前瞻性的规划，攻克了长期的难点，成为奠定项目成功的关键因素；三是科技和业务深度融合，共同推进投研数字化进程；四是从管理到技术，要实现从特种兵到正规军的升级，能打大仗；五是团队发扬创业精神，克服诸多的困难。
本项目2016年底启动开发，自2018年初上线后，一直伴随着公司投研数字化的进程持续迭代升级，截至2021年底，有投资管理、场外交易、合规风控、风险绩效、运营保障、实时估值、监控平台、开放服务平台8大子系统、业务功能视图1500多个、超过5000项关键功能点。
对标全球资管科技标杆，填补行业空白
本项目创新的亮点，是对标全球资管科技的标杆，结合中国资产管理业务特点，进行自顶而下的一体化创新设计，打造全资产、全流程、全球化的资产管理数字化支撑平台，填补了行业的空白。
图 全方位立体化打造投研数字化支撑平台
在整体解决方案方面，本项目全方位、立体化打造投研数字化支撑平台。第一，在横向进行整合，把各部门的业务打通、与外部参与机构打通、底层数据打通，形成全流程闭环，形成内外部生态的互联互通，提升协同效应，把握商业机会；第二，在纵向进行管理提升，把手工操作转变成自动化、智能化操作，把投研人员从低价值、重复性的工作中解放出来，将更多的精力用于投资决策、处理风险、关注投资绩效；第三，在业务纵深，整合内外部大数据，采用人工智能技术，实现智能决策。
在业务架构方面，投资业务线上的各个部门，包括母公司和境内、境外子公司，实现了在同一个平台上的企业级协作流水线。我们把贯穿各个部门的业务放到一个平台上，是个特别大的工程，它的复杂程度相当于一个企业级ERP，这也为进一步的数字化奠定了基础。
在技术架构方面，系统建设的突出难点，是项目规模大、业务复杂、个性化需求多、实时性要求高。技术上从三方面解决这些问题。第一，采用微服务思想进行解耦合设计，降低系统的复杂性；第二，是利用了DevOps、容器等先进技术，实现敏捷和可扩展；第三，是采用多种先进技术，支撑对性能的强大要求。
在金融科技方面，投研面临的很多痛点问题，用传统技术很难解决。因此，系统引进人工智能、大数据等方面的金融科技新技术，突破传统技术的局限，实现智能研究、智能投资、智能交易、智能风控、自动化运营。
三层能力，打造资产管理的核心竞争力
从项目发挥的作用看，新投决打造了全资产、全流程、全球化的资产管理一体化平台，目前在平台上管理的母子公司海内外资产超过1.8万亿元，年交易额数十万亿元。
平台发挥的作用，可以总结为三层能力，推动数字化转型，驱动业务增长，打造资产管理的核心竞争力。
一是显著提升投研业务的效能。借助平台，实现了智能化研究、投研一体化管理、组合精细化管理、投资决策支持、智能量化投资、运营自动化、全面风险管理，极大提升了业务效能。以银行间回购业务为例，这个业务每年交易额超过10万亿元，从具体的头寸管理、交易执行等指标看，数字化重构了业务模式，通过智能化和自动化，多个环节的效率有5-10倍的提升。这只是一个业务点。从整个投研业务看，按人均效率提升30%计算，每年效率提升带来的效益就超过上亿元。
二是推动资管业务的创新。这几年博时基金遵循服务实体经济、普惠金融、绿色金融、推动深港跨境金融的宗旨，有很多的业务创新。以跨境回购投资业务为例，这个业务直接依赖于本项目，上线首年交易金额80亿美元，累计融资40亿美元，吸引机构合作建立12个组合，组合规模8.5亿美元，效益显著。
三是投研核心能力的输出。以MOM模式创新为例，相当于是把博时内部的投研数字化能力输出，为MOM委托人和投顾服务。目前，境内外MOM资产规模超过1000多亿元，推动了机构业务的增长。
在行业效应和社会效应方面，本项目引起大资管行业的关注和认可，博时基金先后接待近百家机构现场交流，其中大多是大资管行业头部机构。项目曾经两次入选中国证监会资本市场学院培训课程，入选了资本市场学院和工信部信通院金融科技*案例，并在行业各大论坛进行了分享，行业示范价值显著，助力了资管行业数字化变革。
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富国长期成长
基金要素
基金代码：011037。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：沪深300指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*25%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*10%
募集上限：本基金有80亿元上限。
基金公司：富国基金，目前总规模超过7100亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近3500亿元，管理规模非常大，权益类投资的占比也比较高。
基金经理：本基金的基金经理是厉叶淼先生，他拥有10年证券从业经验和将近6年的基金经理管理经验，目前管理3只基金，合计管理规模50亿元。
代表基金：富国天瑞强势精选( 100022.OF )，从2016年2月2日至今，累计收益率250.82%，年化收益率26.53%。业绩表现非常*。（数据WIND，截止2021.06.01）
从净值图和分年度业绩表可以得出以下结论和做几个预判：
能够长期跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数；2016年的净值表现和指数非常不一致，预计持仓行业比较集中；2017年跑赢指数，组合应该整体偏价值风格；2018年回撤比较大，大概率不做仓位择时；2019年和2020年，特别是2020年大幅跑赢指数，组合应该整体偏成长风格；更多信息，我们从持仓中进一步去验证。
持仓特点
第一，整体上看，厉叶淼先生的持股集中度是不算高的，不过，在他管理的期间，变化还是比较多的。有的时候超过60%的集中度，有的时候低于30%的集中度。看上去是在做仓位择时。
第二，厉叶淼先生的交易换手率是非常高的，2016年是10倍，随后几年在6倍上下。相当于每4个月换仓一次。
第三，自从厉叶淼先生管理这只基金以来，基金的持股周期是1.1年，属于比较短的，从下图中，可以看到，持有半年的仓位占比超过了50%，占比非常高。这些仓位意味着厉叶淼先生刚买了一只股票，半年内就卖出了。
结合上述三点，厉叶淼先生属于持股集中度不高+持股周期较短的”交易型“选手。
第四，从资产配置图来看，厉叶淼先生会做仓位择时，但是在2018年，他的择时并没有给他带来什么好处，跌幅依旧比较大。
第五，从持仓风格图来看，厉叶淼先生在2016年下半年和2018年配置了较多的价值风格股票，而在此之后，基本上都切换到了成长风格。这和我们在净值图上看到的情况一致。最近他又开始增加了一些价值风格的股票。
结合上述两点，厉叶淼先生属于会做仓位择时+会做风格择时的”飘忽不定型“选手。
第六，从行业配置图上看，厉叶淼先生在每个半年期的变动时非常大的，时而集中时而分散，具体的持仓行业也会有较大变动。这需要他有一套具有说服力的投资框架才行，我们待会儿重点看一下他的访谈。
去年底的年报显示，前三大重仓行业分别是食品饮料、医药生物和电气设备，属于非常典型的成长风格。
投资理念与投资框架
在一篇去年的访谈内容中，厉叶淼先生谈到了他会根据因子来对主流的选股方法做分类，这种对股票的数量化研究其实就是他为什么会有比较高的换手率的原因。
整体上来说，他采用了核心+卫星的方式来构建组合，”好生意里的好公司“是核心仓位，他会长期拿，是组合的基石。”好行业里的好公司“是卫星仓位，关注短期变化，以交易为主。
这一点我们确实从他的持仓周期中观察出来了，值得一提的是，他的卫星仓位的占比是比较高的，超过了50%。
更多信息就没什么了，访谈不够深入。
最后，贴一段厉叶淼先生在一季报中的观点，供大家参考。
2021年第一季度，随着美国等海外国家疫苗接种率的逐步提升，海外经济进入恢复通道，也推动了全球大宗商品价格的上涨；国内有色资源、中游化工、制造业等反应经济运行的行业，都实现了强劲的盈利增长。
随着经济快速恢复，全球宽松货币的政策开始出现退出预期；美国长期国债收益率在一季度出现显著抬升，加拿大、日本等央行可能减少对资产或债券的购买，巴西、俄罗斯、土耳其央行则开始加息，国内货币政策也开始出现温和的转向。如果流动性逐渐收紧，权益资产的估值水平将受到一定影响。
第一季度，A股市场在盈利增长与估值收缩的互相反作用力下寻找平衡，“核心资产”在春节后的大幅波动，也表明此前部分公司的估值已处在较高水平，很难再像2019-2020年一样迎来估值的大幅扩张。我们在2020年度报告中建议投资者要降低对2021年的预期收益率，在此我们依旧坚持这个观点，我们认为部分公司需要用较快的盈利增长来消化较高的估值。
第一季度，本基金系统性地降低了投资组合2021-2022年PE估值中枢，以应对全球资本市场包括利率、汇率等因素在内可能的变化；与此同时，企业长期价值的成长依旧是我们选股的核心要素，与*公司在一起依旧是我们的一贯坚持；在当前时刻我们加大了估值因子的权重，更多的选择估值较低的优质成长性公司。
简单总结一下，他认为2021年的收益率预期要降低，他会增加价值风格的配置比例。
一句话点评
从厉叶淼先生的投资特征和投资框架可以看出，他会用偏量化的方式来对组合的仓位、风格、行业进行择时，在选择具体投资标的的时候，会考虑公司质地。同时采用了核心+卫星的结构来构建组合，前者偏中长期持有，后者进行交易，从过去几年的表现来看，厉叶淼先生的选择结果还不错。但对于这类策略，我们也建议以卫星策略来进行配置，而非核心配置，其中的原因在于择时如果判断错误，会有相反的效果。
关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：
对于新人和绝大多数投资者，本基金可以不考虑；对于资金量较大的投资者，可以考虑作为卫星策略进行小仓位配置，同时，如果购买，建议持有3年以上时间；觉得靠谱，立刻关注
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泰康资产管理有限责任公司
2022年4月2日
关于泰康资产管理有限责任公司
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二、 优惠方式：
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3. 投资者办理本公司旗下基金转换业务适用转换范围，请参看本公司相关公告及业务规则；具体各基金是否参与销售机构费率优惠活动，请参看本公司相关公告。
编者按：
一些买了博时基金旗下“博时抗通胀增强回报”并长期持有的投资者惨遭套牢，该基金成立11年仍亏损接近六成。
未来，我们将透视更多“长期不赚钱”的基金。
博时抗通胀增强回报成立于2011年4月，至今已超过11年。然而，截至2022年8月4日，该基金的单位净值已跌至0.406元，且期间未进行过分红。
这意味着投资者如果在该基金成立时申购买入，在不考虑申购费用、通货膨胀等其他成本的情况下，持有该基金11年后将亏损接近六成。
翻查基金净值曲线，该基金成立以来仅有个位数天数的单位净值位于1元或以上。
博时基金官网显示，“为国民创造财富”是博时的使命。从博时抗通胀增强回报的表现来看，公司可能离这一目标还相距较远。
成立11年亏损近六成
博时抗通胀增强回报募集期间净认购金额约19.4亿元，认购总户数21290户，是一只中等规模的基金。
2011年4月成立以来截至2022年二季度末，该基金的累计收益率为-59.00%，跑输业绩比较基准超过60个百分点。
统计显示，自基金成立以来截至2022年二季度末，博时抗通胀增强回报累计亏损超过3.4亿元。其中，2011年、2013年亏损最多，分别达到20109.75万元和9967.47万元。
2022年二季度末至今，博时抗通胀增强回报的净值波动相对较小。
累计收取管理费逾4000万元，管理费率达到1.60%
不过，尽管基金成立以来亏损较大，博时基金仍然可以凭借管理费收入实现“旱涝保收”。
根据统计，2011年至2021年，该基金累计产生管理费超过4000万元。
值得一提的是，博时抗通胀增强回报的管理费率持续较高，达到1.60%，在博时基金旗下所有基金中仅次于博时大中华亚太精选股票(QDII)。
持续较差的业绩表现，又收取高昂的管理费率，是否合理？
投资者“割肉”离场，基金规模跌破5000万元
面对基金持续亏损，博时抗通胀增强回报的投资者选择“割肉”离场。
数据显示，2011年至2021年，该基金累计遭遇净赎回超过18亿份。其中，仅2020年出现净申购，其余年份均为净赎回。
截至2022年二季度末，博时抗通胀增强回报的基金份额总额已经从成立时约19.4亿份减少至当期约1.16亿份，降幅超过九成。
此外，由于单位净值下跌，该基金截至2022年二季度末的基金资产净值为4773.95万元，已跌至5000万元以下，成为了一只“迷你”基金，未来或需留意清盘风险。
2022年5月，证监会发布的《优化公募基金注册机制 促进行业高质量发展》机构监管情况通报提到，对存在产品开发能力弱，迷你基金、基金清盘、募集失败、已批未募产品变更注册数量较多等情形的基金管理人可能采取审慎性措施。
公开信息显示，近期监管要求基金公司上报新基金时，需提供“迷你”基金情况说明、解决方案以及解决时间点。“迷你”基金监管日趋严厉。
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