嘉实增长基金，嘉实增长基金经理

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• 1、嘉实增长基金

• 2、基金收益

• 3、嘉实增长基金070011

• 4、嘉实增长基金经理

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2021年，是中生代基金经理的胜利，获奖的基金经理包括兴全基金的谢治宇、嘉实基金的归凯、易方达基金的张清华、大摩的张雪（现已转至广发基金）和南方基金的何康。

也许因为同为中生代，这批“星味”最浓基金经理或多或少遇到一些困难，这是他们工作上必须要闯过的一关，也是生活上必须要闯过的一关。

笔者坚信他们会继续前行，更坚信他们会再创佳绩，毕竟优秀的投资人都有坚韧的意志以及超强的学习能力。

1、激进配置型-兴全和润，谢治宇

获奖词：

基金经理谢治宇先生秉持自下而上的投资方法，注重寻找具备核心竞争力和市值增长潜力的优秀公司，并不断平衡公司的短期估值与长期价值，组合构建均衡。

2020年，基金经理在太阳能、医药研发及生产外包领域（CXO）和新能源整车行业内的个股筛选为组合贡献了良好的超额收益，全年以75.16%的投资回报超越晨星大盘指数达49.29%，在积极配置型基金中位列第21个百分位。

谢治宇的发展可以说即顺风顺水又一路坎坷。

从投资的角度来说，谢治宇不仅出道即是巅峰，而且还一直在巅峰，要知道即便在今年兴全和润回撤幅度接近20%，他在兴全和润的任期回报率依然高达580.13%，年化回报率22.27%，同类排名13/329。

给大家一个更可怕的数据，相较于上一轮牛市（2015年6月12日）的巅峰净值，兴全和润现在翻了2倍，期间最高翻了接近3倍，这意味着即便你在2015年买在了最高点，到现在也可以赚200%-300%！

那为啥要说一路坎坷呢？因为谢治宇作为中生代的代表人物，这个咖位的基金经理过于容易引起市场关注。

例如在2018年年初发行了巨无霸兴全合宜，但紧接着贸易摩擦引发市场大跌，产品在2、3、4季度分别亏损5.05%、3.37%和6.84%。同时，产品配置的重仓股中兴又被重点打击，这让谢治宇成为市场口诛笔伐的对象。

《是时候给这位80后基金经理说两句了》文章中说的那样，谢治宇既不是买中兴最多的，中兴也不是他买最多的，但是顶着明星光环让他成为被批评最多的。

但是谢治宇硬是将天崩开局打出王炸结局！在2019年和2020年，他抗住压力交出了一份完美答卷，分别实现收益36.88%和71.77%。

据wind数据显示，截至2020年年末产品的年化收益率高达25.79%，截至2021年年末产品年化收益率则为18.63%，这么大规模的产品实现这么高的收益，真的不容易！

当然，可能会有人提出质疑，你看截至目前产品4.5年仅实现收益61%，年化收益率也下挫至11.04%。

但是需要考虑到两点：其一，本轮下挫的逻辑是白马股泡沫的破灭，这对于本着价值投资的基金经理来说杀伤力较大。其二，产品经历了两轮下跌（2018年和2021年至今），但仅经历一轮上涨，如果以现在这个节点来评价产品的好坏也有失公允。

对于未来，谢治宇最主要的可能要面临两个难题：

其一，规模

目前谢治宇管理的产品超过800亿元，不过以他的投资策略来看影响并不算大，毕竟他买的公司多是“大白马”，换手率也并不高，翻转腾挪游刃有余。

其二，管理

作为兴证全球基金第三代的领军人物，谢治宇毫无悬念的接过董承非留下的重担。

好的投资人是向内的一份工作，更多是提升自己对世界的认知，但好的管理人是向外的工作，更多是将自己的认知贯彻到其他人身上。

前几天王国斌的采访，这种量级的投资大佬都会显得口拙，向外输出自己的意志都会存在一些问题，更何况年纪轻轻的谢治宇。

但管理就是他们这咖位的基金经理必须要面对的工作，也是他们人生更进一步的必经之路。

对于最终结果，笔者还是开头那句话，坚信他们会继续前行，更坚信他们会再创佳绩，毕竟优秀的投资人都有坚韧的意志。

2、混合型基金--嘉实增长，归凯

获奖词：

基金经理归凯先生采用自下而上精选个股的投资方法，主要从商业模式、竞争优势、产业趋势三个维度出发寻找能够持续提升内在价值的好公司并买入持有，以分享上市公司长期业绩增长收益。

2020年，基金在食品饮料、医药、计算机、传媒等板块优秀的个股选择为组合贡献了较多的超额收益，全年以65.67%的业绩回报在标准混合型基金中位列第19个百分位。

归凯在近两年同样遇到了成长的烦恼，尤其是由于市场风格等因素叠加，他的产品业绩并不能算理想。

但是需要指出的是，嘉实增长在2021年和2022年虽然亏损但还是跑赢了沪深300指数，其中2021年跑赢2.4%，今年至今则跑赢了4%，这样的成绩也并非不可接受。

同时，归凯长期管理的产品中嘉实新兴产品和嘉实增长年化收益率依然超过20%，嘉实泰和由于相继经历了2016年、2018年、2021年和今年并不算好的年份年化收益率为13.79%。

对于投资成长股的归凯来说，防守并不是他擅长的领域。我们在此前文章《嘉实基金归凯，透着“大将风范”》曾跟大家探讨过，归凯投资的核心是寻找企业内在价值的持续增长，而不是估值的均值回归，在这一点上归凯的风格与傅鹏博较为相似，从过去一段时间的持仓来看两人持仓也多有交集。

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相较于业绩上，归凯一项数据变动更需要关注，那就是换手率。

网，嘉实泰合

其实不仅归凯，自2019年开始嘉实基金旗下多位基金经理的代表产品换手率都有所下降，其中包括我们熟知的胡涛、常蓁、张金涛、姚志鹏和谭丽等。

就此问题笔者也与嘉实的小伙伴们沟通过，对方表示，“因为疫情后市场波动很大比较有长期机会的行业比较少，好票相对少，尤其是市值大的好票，所以有的基金经理换手低”。

作为本着价值投资、长期投资的基金经理来说，这样的变动肯定是好事，放弃博弈思维才能够将精力放在挖掘企业价值的方向，而且在2019年和2020年的业绩也说明，选对好的股票坚持拿着收益其实会更加可观。

3、激进债券型-易方达裕丰，张清华

基金经理张清华先生和张雅君女士分别在权益和债券投资管理上分工合作，发挥各自的优势，创造了良好的中长期回报。2020年，组合自3月开始降低权益仓位、提升债券久期和仓位，并自5月逐步降低债券久期和仓位、提升权益仓位至20%上限附近，行业配置以光伏、电子、消费以及化工为主，全年实现了12.54%的回报，超越晨星积极债券基准指数8.37%，在积极债券型基金中位列第19个百分位。

对张清华用再多的溢美之词都不算过分，作为行业内固收+最厉害的基金经理之一，他的特点是权益和固收投资能力都是“S”级别。

张清华长期管理的产品几乎都可以冲进行业前10%，其中易方达安心回馈、易方达稳健配置、易方达安盈回报均在同类产品中排名第一，让人看着极度舒适！

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在这两年，张清华遇到了幸福的烦恼，就是慕名而来的投资者实在太多了。

以易方达裕丰为例，在2014年年初张清华接管时产品规模仅为5.87亿元，而现在已经高达379.47亿元，期间最高规模还一度超过500亿元，规模增长接近90倍！

此外，据wind数据显示，张清华在2017年管理着19只产品，规模约274.65亿元，2021年1季度末，他只管理13只产品，但是规模却来到了1828.82亿元，而目前张清华管理着9只产品，规模依然超过千亿元大关。

不过好在易方达基金投研团队阵容豪华，而且近些年还涌现出不少青年才俊帮助张清华分担压力，其中王成、李中阳、林虎、李中阳、张雅君等人都已经能够独当一面。

笔者觉得，一家顶级的基金公司拥有明星基金经理当然是一方面，因为这是投研能力的核心体现，但是要想“基业长青”还得拥有人才的储备和培养体系，不然很可能就是昙花一现。

我们经常说，基金经理只有可复制的投资策略才有可复制的利润，对于基金公司而言只有可复制的基金经理才有可复制的发展。

4、普通债券型--大摩双利增强，张雪

获奖词：

基金经理张雪女士在严格控制风险的前提下，积极地把握信用债和转债的投资机会，长期为投资者提供稳健的投资回报。

2020年，基金在前三季度保持了低久期的操作，同时，在二季度大幅提高转债仓位，三季度后期加大了高评级信用债的持仓，全年以6.33%的投资回报超越中证全债指数3.28%，在普通债券型基金中位列第16个百分位。

2021年，张雪告别了工作7年的摩根士丹利华鑫基金来到了广发基金。

据wind数据显示，摩根士丹利华鑫基金目前合计管理总规模284.37亿元，而广发基金的管理总规模为13242.27亿元。

来到一个更大平台，未来还会管理更大规模的产品，对于张雪而言这肯定是个不小的挑战。

不过从业绩上来看，张雪已经取得不错的成绩，管理的3只产品目前均在同类产品中排名前30%左右。

另外一个挑战是，张雪目前接管的两只产品为偏债混合型基金，她在权益投资方面的能力如何还有待考量。

但是让笔者非常欣慰，也是加了非常多印象分的是，张雪在接管产品之后较大比例减配股票资产，坚守自己的投资边际，仅这一个动作就可以体现出她对投资者负责的态度。

5、纯债型--南方通利债券，何康

获奖词：

基金经理何康先生以信用债配置为主，结合利率债的中期波段操作，持续为投资者创造良好的投资回报。

组合在2020年初保持较长的久期，在2月下旬到3月下旬进行减仓，在11月中旬再次提升债券仓位和久期，全年获得了3.17%的回报，在纯债型基金中位列第22个百分位。

何康可能是上述基金经理中变动最为小的一位，业绩较为不错，规模有攀升但幅度也不算大。

据wind数据显示，何康管理的南方稳利和南方通利同类排名均在前30%，南方涪利则在前10%。

对于一位主做固收的基金经理来说，各方面稳定才是最好的生活状态和工作状态。

总结：

很多人都说，2021年和2022年是一个不属于价值投资的年份。

看了看沪深300的估值，未来一段时间可能会继续震荡调整。

但是从另一方面来看，这又是属于价值投资的年份，因为此前三年积攒的泡沫已经逐渐散去，股票的估值在向价值靠拢，这同样也是价值投资的一部分。

而且笔者也一直认为，优秀的基金经理应该赚到该赚的钱，同时又应该亏掉该亏的钱。

这些泡沫本不是基金经理们应该赚到的钱，现在还给市场其实也没什么大不了。

你买过基金吗？如果买过，那你基金的收益又是多少呢？

近日，因为一场“场外期权”的传言，一个有着超高收益的私募基金进入了公众的视野。

据wind数据显示，这只“建泓时光二号”私募基金产品于2020年9月成立，至今还不到2年，但其自成立以来的收益率已经达到4324.50%，在近一个月的业绩排行榜中位列第一名。

Wind数据显示，截至2022年8月5日，建泓时光二号今年以来的累计净值增长率为2608%，仅7月单月净值飙涨超过490%；该公司的另一只产品“建泓时代朝阳传承1号”7月单月也上涨超过470%，2022年1月成立以来累计净值回报则达618.93%。

虽说今年以来，市场虽然不乏净值翻倍的私募基金，但总体回报率仍然与建泓时代上述两只产品相去甚远。以至于部分网友质疑其超高的收益率跟近日盛传的“场外期权”传闻有关。

8月9日深夜，建泓时代公开声明称，公司管理的“时光二号”私募基金产品，从未参与场外个股期权交易。该公司已经为此报案，等待公安部门和监管部门的进一步处理。

8月11日，《》

建泓时代部分产品有“期货户”

最近一个月，私募证券投资基金建泓时光2号、建泓时代朝阳传承1号业绩暴涨，引发外界高度关注，叠加盛传部分机构采用场外期权交易工具进行杠杆套利之舆论，相关产品管理人深圳市前海建泓时代资产管理有限公司（下称“建泓时代”）被推上风口浪尖。

说明：两只产品净值走势简介（封闭式非每日定期净值公布） Wind截图

据《》

8月11日，

说明：建泓时代深圳办公地址

据赵媛媛回应，目前她所管理的产品当中并无采用场外期权交易工具，但不否认，公司旗下产品当中， 是有部分产品开有“期货户”，但她表示，均是在合规的前提下进行，且与客户有合同前述的约定，并已在协会报备。

不过，按照目前两只基金的净值走势来看，业内确有声音在质疑其变相采用场外期权交易工具。Wind统计显示，截至8月5日，建泓时光2号净值录得44.2450元/份， 近一个月涨幅达637.79%；建泓时代朝阳传承1号录得2.2783元/份，同期涨幅394.83%。

有华南私募同行告诉《》

“现在买期权其实都不是直接参与，除非公司够大可以直接在证券公司开户（场外期权交易），其实个人都可以买，有一类公司专门负责代理此类业务，这类公司的资产规模是在5000万以上的，私募可以直接通过该中介方购买，其中赚取中介费，但实际上背后是成千上万的个人或其他机构。”该人士指出，类似信托的形式其实在业内并不合规，但确实有人在如此操作。

不过，对于通过信托或中介形式参与其中的做法，赵媛媛在回应

建泓时光2号或出现大额赎回

赵媛媛所称的时光2号就是目前业内关注度最高的业绩牛基，wind显示，该基金成立于2020年9月， 成立时间不足2年，但据Wind统计显示，成立以来收益率已经达到4324.50%，在近一个月的业绩排行榜中位列第一名。

从历史净值的发展来看，是从7月开始迅速暴涨，近一个月的净值涨幅超过637%，由于净值的暴涨呈现连续性，且长达一个月之久，业界并不认为其是因为大额赎回所致， 上午采访中赵媛媛本人也并没有表示其出现过大额赎回。

不过，在11日晚间，赵媛媛告诉《》

但是大额赎回并不具有持续性，对于基金净值出现暴涨，业内确实也在质疑其“速成”的可能性，尤其是在没有使用场外期权进行杠杆放大的前提下，这样的投资业绩被外界称作是“不可能的事情”。前述私募界同行表示，“通过‘广告账户’（前述中介方的业内俗称）是可以做的，而且融资融券且场内期权交易的成本又很高，短期内如果没有放杠杆就做到几倍收益是不可能的。”

赵媛媛亦表示，以目前融资融券可以撬动的杠杆比例，理论上的2倍其实在实务中很少出现，几乎不可能。“很多都是0.6、0.8，有的是1:1。”在她看来，投资场外期权确实能够取得不错的收益，但她表示自己没有这样做。

不过，

如此看来，建泓时光2号若资产规模未达5000万的话，其中最大客户投资额度也不过3500万-4000万之间，且赵媛媛表示，该产品是公司的头部产品。而

但是，在赵媛媛看来，类似的做法仅仅是出于客户定制的需求。“一般来说，我们的客户体量都很大，一般是1500万起的，前二分之一的产品一般都是封闭式的，这样做是会使得一部分客户不能随便买进来。”

靠波段战法撑起巨量收益？

那么问题来了，如果这两只基金真的是通过非“杠杆”工具增厚的话，只靠股票多头策略如何可以做到现在的业绩？赵媛媛坦言， 是与自己的投资策略相关，且在最近一段时间内，她非常重视短线操作，而此类波段操作的成功率也在于对信息的把握。

“现在‘打板'的产品一直比较多，时光二号就是这样的。”尽管如此，但她依然表示说，短线操作的难度依然不小，很难说接下来的第二天、第三天还能够继续保持上涨姿态。“这些时候往往其他产品已经不会参与了，因为不会追高。”可要在波段战法中维持较高的胜率，赵媛媛认为信息很关键。

“要知道现在世界的信息传播很及时，如果出了什么消息，大家都是疯抢的，明摆着可以赚钱的机会如果不果断就会失去先机。”赵媛媛表示，她会参与一些流动性不太好的小票，这是她所述成功的秘诀。

当然，对于打板这件事，她坦言并不希望做打别人板的事情，而是有望等来别人打她的板。甚至在当下的交易规则之下，她认为部分股票20%涨跌幅的限制已经留给短线博弈足够的套利空间，她要做的就是前期布局，并见好就收，“我是不去做三板的事情，甚至连两个板都不想等。”

如此看来，创造大额收益的制胜策略在于短线博弈，且据赵媛媛介绍说，从4月底到7月初的这段时间，她就特别注重此类短线操作，并且说道，“短线流量是有限的，而很多产品其实在那个时候就紧盯汽车产业链，并且在7月底越发明显，几乎所有的产品都在准备跟进。”

Wind数据显示，三级行业指数汽车板块指数从4月27日到6月底升势明显，区间涨幅达到54.81%，部分新能源产业链公司的股价期间迅速回血30%-50%不等，甚至更高。但另一方面，按照建泓时光2号的净值涨幅来看，最近一个月的收益达到637.79%，最近三个月的收益为1481.87%，对于这样的成绩，前述私募界人士表示，叹为观止。

前述私募界人士表示， 至少从他的认知来看，单凭股票多头做到这样几乎不可能，如果不是通过场外期权套利，那就有可能是场外配资使然，如果是把杠杆放在前段，配资再去融资，杠杆的放大倍数就更大了。

至此，我们看到的是，对于建泓时代旗下产品净值暴涨，业界有着强烈的质疑声音，但从两只基金的基金经理本人的叙述来看，却又系因技术、信息和策略综合之下的造诣。或许留给投资界观察的角度还有很多，但至少从A股投资的机构过往来看，这样的成绩似乎已经创造了历史。

Wind信息显示，赵媛媛从事证券投研工作16年，曾先后在财通基金、华商基金等公募机构任基金经理，任职期间共计管理5只基金，其中华商基金管理3只，财通基金管理2只，从任职回报来看，业绩 最好 的是财通可持续发展主题，任职回报34.99%，年化回报达到33%，在同类型337只基金中排名17位，华商盛世成长业绩欠佳，任职回报-24.59%，年化回报-22.17%，在同类型399只基金当中排名384名。

封面图自-ID：500847696（图文无关）

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11月02日讯 嘉实策略增长混合型证券投资基金（简称：嘉实策略混合，代码070011）10月30日净值下跌1.51%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.5000元，累计净值为2.5240元。

嘉实策略混合基金成立以来收益230.72%，今年以来收益32.09%，近一月收益2.81%，近一年收益44.19%，近三年收益27.16%。

嘉实策略混合基金成立以来分红9次，累计分红金额62.84亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为董福焱，自2019年08月23日管理该基金，任职期内收益46.60%。

洪流，自2019年09月28日管理该基金，任职期内收益47.70%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有贵州茅台（持仓比例9.38%）、三一重工（持仓比例7.05%）、隆基股份（持仓比例6.72%）、紫金矿业（持仓比例6.14%）、美的集团（持仓比例6.05%）、五粮液（持仓比例5.77%）、海大集团（持仓比例4.60%）、立讯精密（持仓比例4.11%）、宁德时代（持仓比例3.32%）、中国中免（持仓比例3.25%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2020年第三季度，中国经济稳步复苏，货币政策逐步从中性偏宽松向货币政策中性方向微调，十年期国债收益率明显反弹，人民币相对于美元升值幅度较大。国内资本市场逐渐从前疫情阶段向后疫情经济复苏周期进行切换，市场风险偏好受制于货币政策微调逐步下行，经济复苏带来的企业盈利修复有利于顺周期行业的业绩表现和估值修复，三季度市场呈现出配置的均衡化特征，主要指数表现为：沪深300指数上涨10.17%，上证50指数上涨9.87%，中小板指数上涨8.19%，创业板指数上涨5.6%，科创50指数下跌2.01%，恒生指数下跌3.96%。

报告期本基金净值增长15.89%，超越了可以比较的主要指数，主要坚守了消费、医药、科技和先进制造的行业赛道，同时在经济复苏的大背景下增加了先进制造业配置比重，降低了部分累计涨幅过高的医药类上市公司的行业配置比重。本基金经理对前十大重仓个股的持仓比重进行适当调增，强化了优质企业的Alpha对基金净值的贡献。考虑到A股市场的估值吸引力和居民大类资产面向资本市场的增配，我们坚持权益高仓位并积极优化投资品种。

提到公募基金圈的投研老将，邵健绝对是不可忽视的存在。尽管目前不再管理公募产品，而是专注于高端专户产品的投资管理工作，但市场上依然流传着关于他的传说。

在担任嘉实增长基金经理长达11年多的操盘生涯中，邵健创造了国内公募基金行业任职期间管理单只基金年限最长的纪录，并在2015年初使嘉实增长复权净值突破10元，成为中国公募基金历史上第二只复权净值破10元的开放式基金。

Wind数据显示，从2004年4月至2015年7月，邵健管理嘉实增长基金超过11年，其任职期间该基金回报率为768.11%，基金年化回报率为21.16%。在此期间，嘉实增长基金在中国开放式基金中长期保持总回报率前2名、标准混合型基金总回报率第1名的好成绩。

三方合力成就基业长红

作为成长投资的资深老将，邵健在长期实战中练就了自己的成功秘诀：首先要有长远的眼光，不被眼前的起伏干扰，“很多伟大的投资机会，只有看得很远才能发现”；其次，要有一整套很好的工具和体系，才能透过迷雾和众说纷纭的观点，找到未来好的投资方向和标的；最后，要有坚强的意志，不忘初心，方得始终。

回首操盘嘉实增长期间，邵健凭借对成长股的深度发掘和前瞻研究能力而在业内闻名，先后挖掘出消费、医药和信息技术等领域的诸多10倍龙头股，成就了嘉实增长的超10倍回报。

在邵健看来，嘉实增长的基业长青，第一归功于中国经济的快速成长，提供了诸多伟大的投资标的；第二是坚持一贯的原则去高标准选择高成长企业，并有一整套体系、方法去寻找和实现这些目标；第三是团队合作。

与时俱进的成长投资

在传统上，成长投资主要是侧重于“寻找未来空间较大、盈利增长较快，动态投资价值显著的证券”的投资方法，这种方法对静态盈利水平和短期估值高低并不是特别关注，并且以持有多头为主。

但在进行高端专户管理后，为了在获得较高长期收益的同时，更好地控制组合的波动性，邵健对其成长投资方法论也作了进一步优化，一方面，他的投资框架中兼顾动静态估值，另一方面，他在运用高成长方法论进行组合管理过程中引入了部分对冲，从过去几年在波动较大的市场中的运作结果来看，这一方法论继续取得了比较理想的效果。

邵健分析指出，十几年前中国许多行业都处于早期成长阶段，很多领域发展空间巨大。部分企业在十几年里盈利增长了20倍甚至100倍以上，那时如果过多看重静态估值可能错失巨大的投资机会。

但随着中国经济总量达到相当规模，一些产业发展到特定阶段，虽然仍然存在较多成长空间巨大的企业，但相比之前会略有减少，这一情况下，相当部分个股需要兼顾动静态估值。“不过，虽然将静态估值纳入考虑，但我关心最多的永远是动态估值。”他总结道。

投资成长≠成长投资

关于前两年一些投资者认为成长投资在A股市场所面临的挑战，邵健认为，很大程度上是投资者把成长投资和投资成长给混淆了。成长投资所选择的应当是空间巨大、竞争力强、成长持续性较好，动态估值极低或较低的少数优质成长企业。

而市场上所说的遇到挑战的成长投资，绝大多数只是投资成长。

因为投资人在购买很多成长企业时，多数只看到了几年的成长，但相关标的不符合空间巨大、竞争力强、成长持续性较好，动态估值极低的标准，所以这种股票购买谈不上投资，也更谈不上成长投资。如果坚持成长投资的标准，还是有很多的机会可以去把握，可以获得很好的收益的。

乐观看待未来十年的成长投资机遇

展望后市，邵健认为，可以比较乐观地看待未来十年的成长投资机遇。

在他看来，即使未来十年经济增速回落到5个点左右，甚至更低一点的增速，中国依然是全球体量最大、增长最快、最有活力的经济体之一，依然会孕育出许多5倍、10倍以上空间的细分领域，孕育出大量5倍、10倍、甚至数十倍增长的公司，无论是消费、服务、TMT、生物医药还是高端制造，其中都会产生很好的投资机会。而这些方面的优秀公司很多只有十多倍到二十多倍的估值。

在投资的世界中，失望之冬，也常常是希望之春。当多数投资者情绪相对低迷，而市场总体估值较低时，往往是精选投资优质成长企业、进行中长期战略性投资的极佳时机。

（编辑乔川川）

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