高端消费(华商主题基金)高端消费品牌
高端消费(华商主题基金)高端消费品牌
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日前，国家统计局发布的 70 个大中城市房价数据显示，6 月份，70 个大中城市商品住宅销售价格环比总体趋稳，环比上涨城市个数增加，同比继续走低，同比上涨城市个数减少。
曾经房价涨得异常汹涌，而现在，跌得六亲不认，沦为炒房客的坟场。
而值得注意的是，*品在不断地涨价，手里的包“越来越贵”了，特别是疫情这两年，*品涨价幅度更是超乎寻常，而且越涨越有人买。
所以，要说涨幅，就像 LV、香奈儿、爱马仕等*品牌的产品，这两年肯定是超过房价的平均涨幅。
有个大学女同学月薪八千，上个月勒紧裤腰带，花了 1.2 万元，买了*叫做 LV neverfull 的包，1.2 万，可以在呼和浩特买1平米的房子了，买房不好么？
没想到，她前两天兴奋告诉我，这包涨了 2400 元！而她刚好买在大涨之前！
涨幅高达 20%！这包，变成了真正的“理财包”！
在考拉海购盘点发布的《2021年度十款“理财包”》中，涨幅最小的CHANEL 19 中号包也涨了15%，将近6000元左右！
涨幅*的，是CELINE ROMY，从年初发售价1万涨价到19500元，涨幅高达95%，几乎翻了一倍！
DIOR LADY Dior（Mini），年初发售价2.43万元，年末卖到3.3万，涨幅35%，涨了近一万元！
除了这些，还有巴黎世家沙漏手袋、LV五合一多功能包、CHANEL CF 中号、CHANEL 19 中号，去年一年涨价36%-15%不等。
总之，十大理财包年化“收益率”15%起跳，比炒房炒股炒基金的收益率高多了。
还有一个这样的段子：
“有人花3万买香奈儿包，年底涨到了6万；有人懂投资，花3万买基金，如今账户上却只剩1万5。”
工厂停工、原料稀缺、运输受阻......新冠肺炎疫情在全球的蔓延，确实对各个*品牌都造成了影响，这或是*们这次集体提价的原因。不仅很多*品包包都在涨价，*品牌都在集体涨价。
国际时尚品牌COACH集团，于7月15日起逐步对产品进行价格调整，涨价面向全球市场。综合各产品线和分类，COACH平均涨幅在7%-8%，部分女士手袋提价10%。
在香奈儿中国香港官网上，部分手袋售价上调，经典翻盖手袋的售价平均被上调10%，小号标价超过7.1万港元，中号和大号的价格分别为7.65万港元、8.24万港元，但目前已恢复原价，这次调价很可能是品牌对官网标价的调试。
Hermès，部分产品涨幅在5%至15%左右；
迪奥，部分产品涨幅在10%-20%，其中，*小号戴妃包从36000涨到41000元；
Cartier也涨了，涨价幅度为3%-5%。
Burberry随着原材料和运输成本上涨，产品价格将上调约15%。
近三年来，*头部品牌包袋平均涨价幅度已经超过32%，但每次涨价都能收获一波哄抢，品牌通过涨价带来的利润已实现了平均超过150%的增长。
这涨幅，买房人听了沉默，股民听了流泪。
都说经济真的很差，为啥高端消费这么猛？
经济学告诉我们，价格与成本没有必然关系，成本上涨，不一定会推高物价。价格从根本上还是受供求关系的影响。
所以，*品涨得多、涨得快，主要还是因为品牌溢价和产品稀缺性营销。
不仅仅是*品包包，包括高端餐饮、珠宝玉石、高端豪宅，价格都很坚挺。
越是高端消费，越是涨价厉害，你感觉到了么？
（假舟楫者）
03月03日讯 华商主题精选混合型证券投资基金（简称：华商主题精选混合，代码630011）03月02日净值上涨3.84%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.7030元，累计净值为2.6030元。
华商主题精选混合基金成立以来收益157.75%，今年以来收益14.68%，近一月收益9.38%，近一年收益52.19%，近三年收益-5.65%。
华商主题精选混合基金成立以来分红2次，累计分红金额8.00亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为童立，自2019年03月08日管理该基金，任职期内收益42.51%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有中兴通 持仓比例4.96%）、欣旺达（持仓比例4.56%）、嘉元科技（持仓比例4.41%）、德方纳米（持仓比例4.08%）、宁德时代（持仓比例3.81%）、国检集团（持仓比例3.78%）、中直股份（持仓比例3.72%）、青岛啤酒（持仓比例3.18%）、华测检测（持仓比例3.02%）、完美世界（持仓比例2.82%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2019年A股成为全球表现*的市场之一，一方面是对2018年过度悲观预期的修复，另一方面则是投资人对中国科技创新未来崛起的预期与信心。
回顾2019年的持仓情况，我们确实坚持了“消费升级+制造业升级”的主线配置思路，因此在TMT、生物医药、新能源汽车等领域的配置取得了较好的回报，也符合今年市场的主要特征。此外，2018年的基金年报中，我们认为2019年的风险偏好将会提升，并将呈现出不少的投资机会。从2019年部分行业估值的大幅提升来看，这个对大势的判断也是符合实际情况的。但是必须承认的是，考虑到最终业绩只能说是中规中矩，故我们的投资仍值得继续学习，比如全年对白酒行业没有任何配置，这些问题值得反思并在今后的投资中继续改进。
封面专题
过去，商业上的道，能帮助我们做一个快企业，甚至是大企业；未来，审美上的道，会帮助我们做一个让人尊重的企业，长久的企业
*本文共14141字，预计阅读36分钟
你将会在这篇文章看到：
❶ 未来，感性素质低、缺少艺术教育的人成功难！
❷ 故宫文创何以成为坐拥百万粉丝的网红？
❸ 盖娅传说、端木良锦、梦洁·寐……好的设计如何拉动品牌的增长
❹ 这些品牌设计包装，拿下*大奖
❺ 艺术格调，让爱马仕、香奈儿热卖100多年
❻ 当“艺术”照进“科技”，科技美学的时代已经来临
❼ 青山资本张野：未来十年品牌*的红利是审美红利
尊品传媒（ID:jumping_mag）
▎审美，是一种埋在心底的才华。
越来越多的人认同，未来十年*的时代红利是审美红利，高颜值并且有文化内涵的品牌会走得更远。
正如中央音乐学院原副院长周海宏所说，我们国家的企业家可以分为三代，每一代都有自己的核心竞争力。
第一代改革开放率先下海的这一代人，他们的核心竞争力是勇气。
第二代企业家就是现在如日中天、上世纪90年代成长起来的这一代受过良好高等教育的人。他们的核心竞争力是知识和理性，在那个时代没有受过高等教育，还想取得成功，概率太低了。
我们呼吁的第三代是以乔布斯为代表的，具有很高艺术修养和审美品质的人。他们将引领这个时代的未来，而我们已经赶上这个时代了。
如果在未来缺少审美修养，感性素质，感性智慧，还想取得成功，所遇到的困难是和第二代没有受过像样高等教育遇到困难是一样的。
过去，商业上的道，能帮助我们做一个快企业，甚至是大企业；未来，审美上的道，会帮助我们做一个让人尊重的企业，长久的企业。
随着Z世代消费者的崛起，颜值在决定用户是否购买中发挥着极为重要的作用。用户对颜值的高度重视，让品牌对自身颜值也产生了紧迫感。
品牌如何满足甚至引导用户审美？在召唤富有审美意识和感性素质的同时，中国企业如何才能够创造出满足消费者精神需求的国际大品牌？
未来，感性素质低
缺少艺术教育的人成功难！
▎感性的质量，也就是审美。实用与审美相加，才是一个产品的品质。产品价格的增加，产品附加值的翻番，不是功能发生了变化，而是体验发生了变化。
苹果的核心竞争力，就是把技术变成了艺术，让产品成为作品。它的核心竞争力，是感性的智慧
艺术有什么用？
问“艺术有什么用？”这个问题基本与问别人“为什么要喝酒”的性质是一样的。
为什么在中国要特别来谈这个问题？因为这么多年来，艺术在中国都是饭后茶余可有可无的东西。
比如很多家长要求孩子每天除了学习，什么都不做。凡是和学习无关的事，一律被看作是“浪费时间”。
有家长在网上秀自己的成功育子经验：在他们安排的时间表中，一切和升学考试无关的东西都没有。
你剥夺了孩子感性素质的发展机会。体验幸福是需要素质的，物质水平提高了，却不一定能懂得感受幸福。
人有两大心智能力，一个是理性，一个是感性。理性的代表是科学，感性的代表是艺术。
科学征服了世界，艺术美化了世界。
科学与艺术，二者犹如鸟之两翼。如果不从小重视孩子感性意识发展的话，你会使孩子一生的幸福化作泡影，你就亲手扼杀了孩子一生的幸福。
因为一个人想要获得一生的幸福，不仅要拥有获得幸福生活条件的素质，还要拥有体验幸福感受的素质。
体验幸福，是需要素质的。
大家有没有想过，为什么有的人生活得脏、乱、差，单调乏味？
其实有了“感性素质”的概念以后，这个问题就会迎刃而解：因为这个人的感性素质低，感觉不到环境多么恶心。
一个人如果感性素质低，他往往会忽略和放弃对环境感性品质的要求。
有一对夫妻，两个人打架。原因是，他们想买一台洗衣机，好看一点的1600块钱，难看一点的1400块钱。
太太的感性素质高一点，想买好看的；老公感性素质低，认为1400块就能用了，为什么要多花200块钱。
表面上是夫妻有分歧。实际原因就在于双方对环境感性品质要求不同。深层原因就在于双方的感性素质有高低。
提醒大家：如果你们的感性素质高低不同的话，你们会在价值观方面发生严重分歧。感性素质高的人，往往愿意为美化环境、享受生活付出成本。
现在大家都知道为什么夫妻在装修的时候特别容易吵架了吧？
那是感性素质高低的大暴露。
找对象，一定要找感性素质相当的：你要讲卫生，就找一个爱美的。你要乱七八糟，就找一个油渍麻花的，和谐。
不仅如此，感性素质低的人，不会享受生活。或者，倒过来讲，不会享受生活，就是由于感性素质低。
这种情况大家见过。
大家出去旅游的时候，千万不要和感性素质低的人搭伴—— 特没劲。他对什么都没有兴趣，不是睡觉就是打牌。
一个人想要获得一生的幸福，首先要拥有幸福生活的条件。一个细腻、敏感、丰富的人比一个枯燥、乏味、麻木的人，生命质量要高得多。感觉麻木，使很多人失去了本来能够体验到的幸福生活。
为什么？为什么很多人在物质水平提升了以后，并没有觉得幸福如期而至？
就是因为有条件，却没体验。根本原因就在于感性素质低。那么从最功利的角度，来谈一下，感性素质的艺术教育有什么用？
未来将是
“雅者为王”的时代
在过去相当长的历史时期，我们国家的国产产品，和发达国家的进口产品之间，有一个特别明显的差距：外观难看、工艺粗糙，使用不人性化。
我们用哲学的高度来统领概括这个现象：感性的质量低。
产品的品质，其实有两方面的质量构成：
功能的质量，要实用。一个破塑料杯子能把水喝到嘴里，功能就算足够了。
感性的质量，也就是审美。实用与审美相加，才是一个产品的品质。
很多企业家并没有意识到这一点。把水喝到嘴里的破杯子—— 有一点设计的杯子—— 有一点好看的杯子这过程中，提升的都不是功能质量，提升的都是感性的质量。
产品价格的增加，产品附加值的翻番，不是功能发生了变化，而是体验发生了变化。
但是特别遗憾，我们国内很多企业家，由于他自己的感性素质不高，一到产品该升级换代的时候，就老在功能上下工夫。
高端产品和低端产品的区别不是功能的不同。哪个山寨货没有强大的功能？*品和日用品的功能是不是一样的？其实是体验不一样。
苹果的核心竞争力，就是把技术变成了艺术，让产品成为作品。它的核心竞争力，是感性的智慧。
不知道大家是否同意这个观点：自乔布斯去世后，苹果的特色不是特别突出了。
如果乔布斯活着，苹果6的天线不会这么难看；如果乔布斯活着，苹果7的摄像头恐怕也不会那么高。
大家想一想，为什么我们服装建材、美容化妆、装修装饰、汽车手机、酒店医院，凡是需要感性品质的地方，都更相信外国产品，甚至把高端产品拱手让给国外企业。我们必须从深层分析国民素质的原因。
21世纪中国开始全面迈入了小康时代。小康时代，是感性需求全面升级的时代，因此，小康经济是感性经济。
因此，这个时代企业家的感性素质，对整个企业的生存发展，是生死攸关的影响。
什么是生死攸关？波导死了，华为活了。谁还记得他的手机在哪里？
上千万的研发费投进去，几个亿的生产销售、广告资金投进去，由于外观难看，使用不人性化，惨遭淘汰。
请大家想一下，波导手机的消失和他“手机中的战斗机”这个广告语有什么关系？这个广告语来自于小品中的一句话。
手机是一个高科技产品，你拿一个低俗的东西为高科技产品做广告，不是自杀是什么？
营销人员、广告公司感性素质低，艺术修养不高，出了这么一个馊主意，但是企业家的感性素质、艺术品味也低，采纳了这个创意。
最后几个亿的广告费投进去，让全国人民都知道，波导是一个低俗的产品。
华为的高管曾经透露过一件事：华为当年出*手机，小样打出来发现，长度比设计长4mm，厚度也比设计厚2mm。可以想象，这手机还能看吗？
这就是因为每个环节的人都不把感性品质当刚性要求。
华为折叠屏手机
华为高管说，我们是工程师文化，员工97%出身理工科。这其实就是我们的教育存在缺失。不是因为你学的是理工科，而是因为工程师和理工科教育，严重缺少了审美和艺术的教育。
后来，华为决定把他们的产品设计中心放到法国，把质检中心放在日本。这是高层意识到这个问题的时候，却发现没有可以支持你理念的员工。
后来，华为生产了*土豪金的手机，没有LOGO，华为解释这种金属拉丝表面背后印LOGO特别不好看，就没有印。
这就是进步了。
艺术能够培养我们的感性素质，提升感性智慧，美化我们的生活。它是推动人类感性文明发展，人类在生活当中不可替代的职能。
这方面职能在中华大地上被大大忽略，甚至在很大程度上被压制了。未来，正在召唤具有审美意识和感性素质的新一代企业家。
（ 混沌学园）
故宫文创何以成为
坐拥百万粉丝的网红？
▎文创作为故宫博物院的周边产品，既有独特的设计和非凡的文化吸引力，也能以其实用性和装饰性进入人们的生活。
妃红、苍青、酡颜、月白、十样锦、远山如黛、青梅煮酒、桥下春波……
如果你也被这些美丽的名字打动，那么恭喜你，你已经进入一个神秘美好的世界，叫作：
中国传统色。
所谓中国传统色，是中国人定义颜色的方式，更是中国人看待世界的方式。
颜色背后，蕴藏着流传了千年的东方审美和古老智慧。
然而传统色散漫难寻，仅可在史籍、诗词、佛典、医书中窥得片语，其色谱更无系统传承。
长此以往，传统色之美将逐渐遗失在故纸碑刻之中。
痴迷于色彩的文化学者郭浩和故宫文创设计师李健明，拉上中国审美的集大成者—— 故宫，一起做了件大事儿。
他们翻阅了近400部与色彩相关的文献典籍，耗时近两年，考据出整整384种中国传统色。
写成《中国传统色：故宫里的色彩美学》一书。
在书中，作者们对每种颜色的名称来历、包含的意蕴做了细致解读。
又根据二十四节气和七十二物候，从几十万件故宫文物中选取应时应节的96件，用精致的手绘图，带你领略藏在文物中的传统色、色彩中的中国味儿。
最终完成这本以时间为轴、以文物为依托，展现中国传统色彩体系的著作。
此书一出，填补了中国传统色彩领域的部分研究空白。对国人乃至后人来说，也是一次恢宏的“审美教育”。凭什么这么说？
要知道，在两位作者为中国传统色正名之前，传统色“姓甚名谁”这事儿是有些混乱的。染色工艺啊、服装礼制啊、文学意象啊，什么名字都有，更别说精确色值了。
正因如此，前几年大火的《延禧攻略》才会引发莫兰迪色还是传统色的争论。
两位作者所做的，就是把语焉不详的中国传统色讲清楚，把它们的故事整理明白，推广给大众。
郭浩对古籍资料进行发掘整理，在文字上为传统色建立了谱系；李健明则要根据整理出的文献资料，从浩如烟海的故宫文物中找到对应色彩，在视觉上为传统色建立了谱系。
两人相辅相成，把每种颜色的色名与色值两相对应，互为考证。
比如图片上这种绿，名叫“碧山”，其CMYK和RGB色值在书中都有标注。
这样一来，中国传统色便得以“自证身份”，逐渐成为国人约定俗成的共识，慢慢普及开来。
他们还以二十四节气为主题，设计了“二十四节气色”色卡，随书赠送，方便你随身携带。
无论是设计师、绘图师、服装搭配师、摄影师等视觉工作者，还是对色彩表达感兴趣的人，都可以轻松获得同款颜色，学习配色、收获灵感、尽情发挥。
他们不希望大众对中国传统色的认识，只是在网上打开一篇相关文章，感叹两句“好美”就结束了。
传统色彩的美，要走进生活中，让每个中国人都够得到、摸得着。
他们还同步推出《中国传统色：2021·色谱日历》。*天，每天重拾一种中国传统色；72物候，搭配72件手绘故宫文物，让你在四时流转中收获美的启迪。
总有一种论调，说中国人审美不行，但其实在审美这块，我们曾影响过日本、韩国等东亚国家。
就像本书作者之一郭浩说的：“我突然意识到，我们对过去的学习太少了。研究色彩的意义是审美，审美是一个国家集体意识*的沉淀。审美不仅是好看，更代表着秩序和文明。”
故宫文创的独特审美艺术
有人从故宫里考据出传统色，有人打起了故宫本身的“主意”，让故宫和审美的结合，焕发出新的生命力。
近年来，“互联网+”思维推动了各行各业往新的业态发展，其中也包括文化产业，文化产业的快速增长拉动了周边产业的增长，如文创产业以及从博物馆中走出来的文博经济。
提到博物馆文创，2017年销量就已突破十五亿元的故宫博物院一定是榜上有名的“网红”。
将宝蓝色缎绣云鹤纹祫便袍上美丽的云鹤纹做成纸胶带，选取清代郎窑红釉观音尊的釉色为口红制色，制作Q版雍正帝卖萌的书签，故宫文创产品恰到好处地选取符合现代人审美需求的历史和文物元素融入到生活用品当中，走入了许多人生活的方方面面。
回顾其历程，宫里做生意的历史也不过十多年，在2007年之前，故宫博物院的主要收入来源还是门票收入，即使到了2012年，当时的文创收入也只有1.5亿元左右。
但如今故宫俨然已经是传统文化创新的新标杆，也是最有价值的商业IP之一。
随着文化综艺《国家宝藏》、纪录片《我在故宫修文物》、真人秀《上新了·故宫》等节目的大火，博物馆和文物给人的距离也没有那么遥远了，变得更亲民利民。
故宫本身更是成为了一个现象级大IP，可以说故宫带起了一股文创热潮。
北京故宫博物院是中国*的古代文化艺术博物馆，是第一批全国爱国主义教育示范基地。世界三大宫殿之一。
600年历史的故宫能成为超级网红得益于以下几个方面：
继承和发扬传统
故宫博物院的馆藏文物蕴含着丰富的中国传统文化，故宫担负着文化传播的职能，是中国传统文化和公众之间的桥梁。
故宫一直在不断探索和创新，紧跟时代的步伐，并且迎合年轻人的需求，在产品设计、营销推广等方面做出尝试和改变。
文创作为故宫博物院的周边产品，既有独特的设计和非凡的文化吸引力，也能以其实用性和装饰性进入人们的生活。
细分消费群体
故宫在互联网上拥有数家店，涵盖了淘宝，天猫，京东，微店，看起来是一家，世界上每家店都不一样，每家店的文创产品都根据不同目标人群进行了区分，故宫对于不同产品的定位是非常*的。
产品种类丰富
有文具类、彩妆类、服饰类、家居类、食品类、装饰品等。还推出了两款互动解谜游戏书。
产品设计性与实用性兼具
故宫的产品除了注重历史性、文化性、创新性、趣味性，功能性也是非常强的，都是在日常生活中经常会用到的。2014年推出朝珠耳机，在网络大火。2017年故宫又因胶带缠口红再度在网络走红。2019年推出了故宫猫系列文创产品，大受欢迎。
联名合作
有时尚芭莎、稻香村、kindle、 安踏、联想、健力宝、瑞幸、奥利奥、飞利浦等品牌。还和腾讯合作推出手游《天天爱消除》故宫主题特别版。和手游《奇迹暖暖》合作，开设故宫传统服饰板块。
新媒体营销
利用双微，在短视频和影视化创造方面，故宫也走在其他博物馆前列，2016 年，纪录片《我在故宫修文物》在***播出，这部充满匠人情怀的慢节奏片子，深受年轻人的喜爱，豆瓣网友给这部片子打出了 9.4 的高分。
对此观众评论道，“它呈现了故宫工作人员修复文物的日常，平实中见真情，还原最本真的故宫里的一天。”还有类似节目《上新了·故宫》。
相较于《国家宝藏》，《上新了·故宫》同样采用了明星嘉宾+专家解说的模式，不失严谨性的同时利用明星效应提高受关注度。
嘉宾们走进故宫探索文物和有关的历史，从而给出文创新品的设计方案。节目将明星、故宫、文创三个元素相结合，成为了一个沟通生活与文物、当下与历史的媒介，从而吸引人们走入故宫，更进一步地，走入中国传统文化。
故宫文创对博物馆文化资源内涵的准确把握和对传统文化的全新呈现，让沉睡千年的宝藏有了时代的颜色，被更多人了解、喜爱。
（综合一条、故宫文创）
盖娅传说、端木良锦、梦洁·寐……
好的设计如何拉动品牌的增长
盖娅传说2018ss 巴黎时装周 四大美人系列
▎一个好的视觉设计就是能解决问题的设计，既要传达基本信息和产品是什么，又要传达感觉和氛围，好的视觉设计甚至能拉动整个品牌的增长。
产品的视觉设计重要吗？
当然重要，小红书的兴起就能有效说明这个问题。
品牌在产品设计上投入得越多，让消费者自发拍照分享的欲望越强烈，就越有可能享受到更高的审美红利与内容红利。
一个好的视觉设计就是能解决问题的设计，既要传达基本信息和产品是什么，又要传达感觉和氛围，好的视觉设计甚至能拉动整个品牌的增长。
盖娅传说：
中国美，才是真的美
服饰是写进中国人基因的文化符号，它们本就可以穿过时代的阻隔，找到与现代审美和生活方式相适宜的表达。
盖娅传说，就是将中国经典艺术与国风时尚完美融合，并呈现出国际*艺术水准的服饰品牌。
说起盖娅传说，想必大家已经很熟悉了，近几年它以“仙美中国风”持续出圈，甚至不少人直呼“将中国风演绎到了*”，就连春晚都有盖娅传说的时装走秀。
盖娅传说由中国设计师熊英女士于2013年创立。熊英，既是盖娅传说服饰的创始人，也是盖娅传说的艺术总监，被人称为“明星身后的美学专家”。
在设计理念上，盖娅传说传承中国智慧美学 并始终致力于将分享精神转化为独特的服饰美学文化。
每一件盖娅传说的作品都选取上等的材料，精雕细琢，专注于每一个细节，呈现中国制造品质的上乘与精妙。
每一件盖娅传说的作品，都遵循自然之道，将生命之美与灵性智慧化于无形融于设计，寂然不动，感而遂通，如同那花间飞舞的美丽彩蝶，简约唯美，灵动无拘，融合典雅与现代，寻求生命在平衡包容中自然流露的绝尘逸世之美。
2017ss 圆明园系列
对传统文化的探索，一直贯穿于盖娅传说的设计脉络之中。
盖娅传说在服装纹样上善于采用日月星辰、山海灵泽、西域楼兰、人鱼鲛龙和晨烟霞光，且中国传统帝王服饰纹样“十二章纹”也运用得淋漓尽致。
服装形制上将中国传统大袖长衫这种较为宽松的形制与西方收腰显臀这种较为窄小的修身剪裁相结合，既表现出了女性姣好的身材，又体现了东方飘逸雅致的神韵。
中国美，才是真的美！
永丰源：
惊艳世界的东方美器
2016年，G20峰会上的“夫人瓷”一度爆红，成为“网红餐具”。G20峰会、金砖国家峰会、进博会……在一系列国宴中，都能看到国瓷永丰源的身影。
曾经，中国瓷器一度被欧洲贵族疯狂追捧，是尊贵和富有的象征。
如今，百年品牌永丰源凭着*的制瓷技艺、极高的艺术收藏价值和兼容的生活实用性，回归历史舞台，重放文化光彩，让老外俯首称奇，是名副其实的“国货之光”。
永丰源瓷器
为了不断逼近世界第一的目标，国瓷永丰源历经十几年，渗透了包括原材料在内的所有环节，打通瓷器产业链条。这是一条艰辛的路，不仅要经历长时间的磨合，还投入巨额成本。
但对于国瓷永丰源来说，这一条涵盖“原材料工厂、花纸厂、生产瓷器厂、烤花厂、销售体系”的全产业链条，保证了标准化体系，实现了最重要的品质控制。
品控解决了，下一个大问题是风格问题。国内很多*陶瓷生产地，不是因循守旧就是照猫画虎，总体创新不足。
老祖先的瓷器好是好，但审美和文化已经与当今社会有了很大不同，一味地模仿无法带来进步。
正是铸造“国之重器”的使命感，一直在推动国瓷永丰源不断去掌握核心技术。目前，国瓷永丰源已经拥有色釉分离、釉中金、釉上彩等多种核心技术。
技术和审美，让永丰源成为了惊艳世界的东方美器。
端木良锦 ：
本土*品牌，敢与LV同台“抢食”？
“中国有自己的*品牌吗？”
被这么当头一问，绝大多数人都会快速吐出两个字：“没有！”
这种大众认知，在现实世界的倒映是，太古、恒隆、SKP等高端商场一楼黄金铺位，历来被各大国际*品牌占领。本土*品牌几乎空白的事实，格外突兀。
可改变已然发生。
今年2月初，上海地标高端商场港汇恒隆广场首层，中国分享*品牌“端木良锦”悄然入驻，成为LV、Gucci 的陌生邻居。
端木良锦成立于2011年，最早以面向古董、艺术品制作包装为主要业务。自2016年转型成立消费品牌，主营包袋与配饰，以木作工艺制造包袋，辅以锦缎和皮革。
端木良锦各系列均选用传统中国的设计元素，更多聚焦于唐代之前的艺术形式。
端木良锦
创始人祁天告诉
创始人祁天表示，端木良锦不是国际*品的模仿者，其细木镶嵌与木制工艺与国际*明显不同，美学主张也截然有别。
端木良锦的初心是通过消费品向用户传达中国的工艺与美学，吸引消费者关注本土审美，并借助本土文化赋予端木良锦一定社会意义，打造一个可延续的品牌。至于是否是*品，需要交给市场去定义。
梦洁高端品牌寐：
身披东方神韵的纯粹美学
美国一个广告大师曾说过，“设计不仅仅是一种关乎漂亮的视觉感受，而是关于美的理想追求，它是超越平凡的触动。”
相比其余的物品，一袭床品也许更需要设计的加持。
作为新国货家居的*品，梦洁家纺旗下高端品牌寐家居身披5000年的东方神韵，自然少不了骄傲自信地用设计将中国文化艺术嵌入自己的产品之中。
如果用词语来评价它们的外形设计，那是—— 取之文化，优于平凡，丝丝触动。每一次的肌肤接触，都好像是一眼万年的故事诉说。
但真正的美学不止是有形的流光溢彩，更是极尽绚烂之外对*品质的选择与坚定。这种无形的品位，才是美学的密码，在历史的洗炼中，愈久弥坚。
寐家居
寐家居自1990年诞生以来，一直遵循“全球精选”的核心理念，它所设计出的产品充分展现出一种 “纯粹美学”——讲究品质的精炼，舍弃花俏繁复的图形，以高雅简洁和品质细节来取胜。
在寐家居的设计中，每一根线条的粗细，每一种色彩的浓淡，每一块面料的手感都是经过反复多次的推敲和甄选而磨练出来的，使得每一件作品全然属于这世界上*的创造，带着奢华的外形与品位的内核，在当今中国新国货盛行的年代盛装出场，神秘却不张扬，但其深厚的质感早已狙击了无数国人的心。
（综合视界、包装设计、设计时代）
这些品牌设计包装
拿下*大奖
茶书 2021红点设计包装奖 深圳BOB设计
▎如今，消费者对每一种产品的关注时间都很短，抓住消费者从货架上扫过的一瞬间非常重要。好的品牌包装，可以让消费者在同类型产品中更容易被企业的产品所吸引。
如今产品包装设计的重要性越来越被重视，许多产品都喜欢在包装设计上做文章。
好的包装设计能吸引人的注意力，甚至让消费者爱上，不仅有利于推销产品，还能建立消费者的品牌忠诚度。
包装设计核心不只是体现在外观形象上，而是体现了品牌的个性与亲和力的融合，将所承载的文化有效地展现出来。
商品包装所呈现的文化，是在体现品牌理念的基础上，以消费者为中心，满足消费者不同的审美与需求，给消费者带来亲和力。
以下这些设计包装，以其出色的设计，拿下了iF设计奖、比利时包装设计大奖、2019红点奖（包装类）！
2019红点包装类获奖作品
Star Sharing Nutritional Supplements
中国上海
Shanghai Zuo Xiang You Xiang Information Technology Co., Ltd.
2019红点包装类获奖作品
Peacock
中国北京
I'MNEXT Communications Co., Ltd.
2019红点包装类获奖作品
Lioushihdan Tea
中国台湾
PH7 Creative Lab
2020年iF设计奖
Guizhou Lingbin Wine Co., Ltd.
中国深圳
Qianhai Phecda Creative
2020年iF设计奖
ZRP PRINGTING GROUP CO.,LTD.
Zhongshan Torch polytechnic
2020年iF设计奖
Henan Jiumayi Dianzi Shangwu Co.
中国深圳
ORACLE CREATIVE DESIGN CO.
比利时包装设计大奖
稚优泉
中国上海
念相品牌设计咨询
艺术格调
让爱马仕、香奈儿热卖100多年
▎在*品的设计中，时尚进化为现代、简洁、实用与优雅。品牌超越了当代的流行，以最现代的语言诠释经典，深受全球时尚人士的钟爱。
艺术对爱马仕的产品设计
产生了巨大的影响
作为世界知名的*品品牌，爱马仕一直秉承着精湛的工艺，成为了时尚圈中独具特色的一位贵族绅士。
逾170多年的品牌历史，成就了爱马仕低调的高贵与奢华。可是，令人没有想到的是，以皮包与丝巾闻名于世界的一线品牌，竟然是以马具起家。
1837年，蒂埃利·爱马仕在法国巴黎的一条繁华商圈开设了第一家马具专卖店。
在爱马仕第三代*埃米尔-莫里斯·爱马仕的扩张下，爱马仕开启了多元化的产品道路，也逐渐走进了欧洲皇室的圣殿。
埃米尔·爱马仕是一位极具艺术气息的人，十分热衷于收藏艺术品。
他所珍藏的一幅“四轮马车与马童”的著作，被融入爱马仕商标的设计，成就了如今爱马仕的品牌LOGO。
艺术对爱马仕的产品设计产生了巨大的影响，使爱马仕的产品，保持着法国人的浪漫与艺术格调。
第二次世界大战之前爱马仕当时包装盒颜色是仿猪皮的米白色，但随着第二次世界大战的爆发仿猪皮的米白色包装纸很快就被用完了，由于当时物资紧缺所有的东西都要按配额发放，爱马仕不能为了包装纸而去请求“解禁单”，而当时制造厂仅存的橘红色卡纸便成为了爱马仕不得不用的包装纸，并延续至今成为了经典的“爱马仕橙”。
1951年开始，罗伯特·迪马接掌爱马仕，罗伯特·迪马也是一位*的设计师。经他之笔制成的丝巾，荣获举世美名。自此，爱马仕的丝巾开始闻名遐迩。
要说到爱马仕成为上流人士追求的生活品味的典范，不得不提的就是爱马仕的Kelly包和Birkin包了，它们被认为充满着“高贵和优雅”。
历经了160多年的风雨沧桑，爱马仕家族经过几代人的共同努力使其品牌声名远扬。爱马仕至今拥有近二十种不同产品系列，爱马仕精品让世人重返传统优雅的怀抱。
在美学上，爱马仕把创新的精神发展成为品牌的重要理念，始终遵循着勇于求变及进步的宗旨。
尊重过去及对未来充满期待，这种精神令继任人同样热心的欣赏优质物料，简单的设计，坚持运用上乘工艺和拥有持续革新的动力。
爱马仕想让每件产品至精至美、无可挑剔，像一幅艺术品。
香奈儿：
改变传统视觉审美
灵感来自威士忌酒瓶
提起 CHANEL，经典的山茶花、5号香水、斜纹软呢料套装、菱格纹金属链皮包、黑头双色鞋、人造珠宝等清晰地映入脑海。
它不但是居于时尚界重位的品牌， Chanel Style更成为社交场上女人优雅时髦品味的象征。
“我要成为未来的一部分。” Chanel女士曾如是说。她的远见卓识结合独特的人格魅力，加上她绝不人云亦云的独特创作，造就了 CHANEL这个*的品牌。
在她的设计中，时尚进化为现代、简洁、实用与优雅。
从20世纪初于法国创立初始，CHANEL品牌超越了当代的流行，在服装、包袋、美容、腕表与*珠宝各个层面，以最现代的语言诠释经典，深受全球时尚女性的钟爱。
1921 年，Chanel女士创造了标志性的香奈儿5号香水，彻底改变了女性的嗅觉审美。
香奈儿5号的瓶身设计也贯彻了Chanel本人极简的审美，有人称其设计灵感来自威士忌酒瓶，也有人说灵感来自玻璃药瓶。
而不管香水瓶经历了多少变化，当Chanel选择瓶身设计时，都在寻找最简洁的方案，以区别于香水柜台上常见的夸张设计。
如今，香奈儿5号仍然是香奈儿品牌的经典之选。
香奈儿5号的出现彻底改变了香水行业，也为香奈儿拓展美妆市场打下江山。
持续流行一个世纪，香奈儿5号与Chanel本人及她的服装设计一样，历久弥新。
当“艺术”照进“科技”
科技美学的时代已经来临
▎艺术家谭盾曾表示，今天已经是一个科技的时代，也是一个科技美学的时代，所谓的科技美学，实际上是把科技当成一种有生命力、生产力，有精神文化的媒介。
除了技术，科技产品需要美学吗？
当然。
在很多科技消费品牌巨头看来，美，是智能与情感的表达。让科技更好地和艺术结合，成为了最重要的产品趋势之一。
兼得刚柔的型格：
奔驰的设计美学
奔驰是将科技与艺术美学结合的较好得汽车代表品牌。
从经典老爷车250 SE Coupe开始，一辆辆令人屏息的轿跑车华美绽放，散发着“自由的型格”的味道。
以客户为中心的设计理念，向客户传达尊贵、专属的感受。它是当代豪华车客户的诉求满足者。
奔驰的设计为何长久以来一直深受客户喜爱？
因为它的设计继承了百年品牌经典，融合了对品牌文化的延续、对文化底蕴的探索；也因为它的设计与时俱进，开拓创新，包含了对时代潮流的研究、对山川湖泊的聆听。
正是这些包罗万象的美学元素，点亮了奔驰产品设计的灵感之光。
百余年前，三叉星徽被放置在车头，星徽立标由此诞生。而且星徽立标，如同象征着权威与荣耀的王冠，代表着奔驰在汽车业界的权威和无数的荣誉。
不过，三叉星徽并非只有“尊贵”立标这一种姿态，另一种则是“动感”的星徽大标。它来源于1952年因驰骋赛道而闻名遐迩的300 SL赛车。设计师们用星徽大标，将赛车血统赋予家族中年轻且富有运动气质的车型上。
设计灵感更源于百年历史所积淀的文化。
奔驰的设计继承了百年品牌经典，融合了对品牌文化的延续、对文化底蕴的探索
奔驰的垂坠式腰线设计，灵感源于欧洲贵族传统的华丽礼服披风，尊贵，优雅。人如其车，这样的腰线设计将奔驰车主的优雅气质衬托得淋漓尽致。
奔驰美学设计的背后，是历代设计师们的智慧之结晶，闪耀着文化的底蕴，沉淀着历史的厚重，传达着自然的壮阔。用直观的感性方式，表达最纯粹的美学元素。
东方禅意般的极简：
苹果的*美学
素与简，是乔布斯的*美学，而*又源于内心更高处，磨炼了他对直觉的欣赏能力，教他如何过滤掉任何分散精力或不必要的事，在他身上培养出了一种基于至简主义的审美观。
当年，从未涉足过通讯领域的苹果公司要做手机，并不是乔布斯一时的心血来潮。
乔布斯最被津津乐道的是追求*，这既缘于他是个不折不扣的完美主义者，也因为在他看来，重复与别人一样的事情毫无价值。
在决定让iPhone重新定义手机那一刻，乔布斯就已下定决心：要让它的每一个细节都与众不同、领先于时代。
他曾花了半年时间协助完善屏幕显示，多数情况下是按照他的意图进行的一次次头脑风暴。
例如：手机放在口袋里不小心碰到会播放音乐或拨号，解决方案里有一种是开关切换，但乔布斯很讨厌这个动作。他觉得手指轻轻划过的动作更优雅。于是，屏幕上的滑块应运而生。
iPhone另一个与众不同之处在于薄，因为乔布斯的审美中，薄即是美。但这要以电池固定不能更换为代价。
因为不能换电池，也没有物理键盘，在iPhone推出的早期，曾被嘲讽为 “世界上最愚蠢的手机”。
但乔布斯知道，人们会需要什么。“简单比复杂更难，你必须付出巨大艰辛，化繁为简。”
后来，发明iPhone4时，他只有一个要求：把最复杂最强大的功能最简单化。结果极简的iPhone4，开创了全球智能手机时代。
年轻时的乔布斯曾痴迷于禅，与朋友结伴前往印度，探访佛教圣迹，寻求灵感。在他身上培养出了一种基于至简主义的审美观。
乔布斯家里，只有一张爱因斯坦照片，一盏tiffany桌灯，一把椅子和一张床。他说，苹果公司就是 taste maker，他想让人们学会欣赏美丽的东西。
（综合华商韬略、ABC产业创新）
青山资本张野：
未来十年品牌*的红利是审美红利
▎初创企业为了存活，还顾及不了很多，尤其很多创业者非常年轻，审美没有建立起来，我们希望年轻的创业者重视审美，相信审美的力量。
这两年，越来越多的投资机构向消费领域倾斜，也有越来越多的*创业者进入消费领域创业，这给中国的消费市场增加了很多活力。大家可以明显感觉到中国品牌正在迅速崛起。
很多人讲，我们正在从“中国制造”向“中国品牌”转型，国内市场环境已经为中国品牌做好了非常充分的准备，中国品牌崛起的客观条件已经非常成熟了。
那么，现在，或者说未来十年，时代红利是什么？审美红利。
什么是审美？
最直白的话来说，审美就是分辨什么是好的。在消费领域，微观来说你的产品好不好用，设计好不好看，品牌传递的信息好不好；
宏观来说，这个企业是不是好的，组织文化是不是健康的，企业信誉是不是良性的，产品好不好，企业好不好，人好不好，国家好不好，一切我们认为好不好的问题，都属于审美范畴。
在技术趋同，在解决方案趋同的现在，在信息充分甚至是过载的环境下，审美可能是拉开优势最有效的*的方式，市场就像万花筒，多种多样的产品，品牌、企业并存，有苹果，也有三星，有任天堂，也有小霸王，做什么样的产品，做什么样的企业，与其说是创始人和管理者的选择，不如说是审美向外的投射。
探讨审美，很难不提到乔布斯独特的设计思想，比如说没有按钮，按钮是电子消费品标志性的东西，但是用户要的不是按钮，用户要的是功能，要的是功效，要的是体验。
乔布斯建立了自己的审美，并且把审美转化为产品，再用专注的执行力把产品做出来。
做企业也是一样，企业的战略和重大决策很大时候都是受管理者的审美影响。
比如对初创企业来说，流量广告和品牌广告，你倾向于哪一种？洗脑广告和品牌广告、品质广告呢，更喜欢哪个？这个问题，有隐含的褒贬，不好解答。
再比如，商品的包装材料是如何做选择的？你的选择依据是什么？你公司销售的KPI是回款导向还是签约导向？好的审美贯穿在企业所有环节，包括好的产品，好的组织，好的社会影响等等。
詹姆斯·戴森 —— 全球科技公司戴森的创始人兼首席工程师。戴森公司，是第一家获得欧洲设计奖的英国公司。在詹姆斯·戴森的带领之下，戴森已然成为“颠覆性的、与众不同的产品”的代名词，亦是全球科技创新的引领者
戴森23岁的时候开始进行产品创新，几十年专注在家庭日用电器的改造上。
戴森最被大家熟知的产品应该是无袋式真空吸尘器，研发的时候，生产商很长时间不愿意给戴森生产这个产品，戴森花了五年，几近破产，尝试了五千多次原型机才终于成功。
不单单在产品设计上面，对创新、创意的执着贯彻在戴森的整个企业当中。
反观我们的很多企业，居然是审丑导向的，只要关注度，只要流量，只要销售额，完全不在意如何树立企业价值观的形象。
商业是人类智慧的产物，艺术也是人类智慧的产物，科学、政治都是，现今社会，任何一个单一类目都没有办法独立存在，彼此相互影响，也相互促进，相互制约。建立美学，建立美学思维，建设审美，要有综合学问。
我们看到越来越多新一代的企业家，他们用科学的思维指导商业，指导组织建设，比如说生物学思维、物理学思维，也有越来越多的创业者开始喜欢研究历史、研究艺术。
从某个角度来说，他们都是在建设自己的美学，都会在商业层面投射出来。
初创企业为了存活，还顾及不了很多，尤其很多创业者非常年轻，审美没有建立起来，我们希望年轻的创业者重视审美，相信审美的力量。
当我们企业被资本关注的时候，当我们借助资本的力量更快向前奔跑的时候，要时不时停下来想一想，在快速奔跑的过程中，我们是不是欠缺了什么，在中国品牌崛起大背景下，我们创立的到底是什么样的品牌，什么样的企业，在后世的教科书当中我们是正面教材还是反面教材。
最后用一句话送给企业家们：商业上的术，能帮助我们做一个快企业甚至是大企业；审美上的术，会帮助我们做一个让人尊重的企业，长久的企业。
（创业邦）
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版权声明：文章综合转载于*“混沌学园（ID：hundun-university）、一条（ID：yitiaotv）、包装设计（ID：epbzsj） 、ABC产业创新（ID：ABCBrand）、华商韬略（ID：hstl8888）、创业邦（ID：ichuangyebang）,”图片来源视觉中国、pexels、Pixabay，图文版权归原作者所有，侵删致歉。如有未尽事宜，请与本刊联系。
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本文对2005年以来的历次大宗商品价格下行期进行回顾，并对价格决定因素进行分析，结合当前的货币政策及经济增长情况，预计未来大宗商品价格中枢会出现一定的下移。基于投入产出表构建原材料依赖度并结合毛利率与大宗商品相关系数，建议在大宗商品下行期沿着以下三条思路布局：景气驱动型+成本压力缓解、强议价能力+原材料成本下降、成本主导型+定价模式约束。
核心观点
·大宗商品价格决定因素分析。商品属性下，供需缺口和预期将主导大宗商品价格；而全球金融系统联动增强以及整体流动性泛滥使得大宗商品价格的金融属性愈发凸显。同时，大宗商品价格受到自然气候，投资者情绪等影响。2005年以来大宗商品经历过6次下行期，南华商品指数跌幅在15％以上且南华工业品价格指数跌幅在20％以上。
·6月以来大宗商品价格再次迎来快速调整。在海外货币政策收紧以及国内经济压力增加的背景下，大宗商品需求开始明显走弱，并引发价格快速下行。综合考虑供需、货币形势、世界政治局势、宏观经济增长、自然环境气候、交通运输成本等六大要素，当前大宗商品价格水平整体处于高位，未来上行动力不足，价格中枢回落的可能性较大。
·基于投入产出表构建行业原材料依赖度。本文基于国家统计局发布的投入产出表，对于国民经济行业的原材料投入情况进行拆解，原材料依赖度越高且价格下降幅度越大，相应行业毛利率的提升空间就越大。对于食品饮料、农副食品加工、纺织服装、住宿和餐饮等消费类行业，原材料中农产品投入占比较高。典型的制造业如专用设备制造、汽车制造等十分依赖黑色金属和有色金属。建筑业板块中非金属占原材料的比例较高。同时引入了毛利率和大宗商品相关系数来考量商品价格下行对于行业盈利能力的影响。综合来看，原材料依赖度较高且毛利率和大宗商品价格相关系数较低更加受益于大宗商品价格下行，这些行业集中在汽车、通用设备、电气机械、农副食品、家居、交运、房屋建筑、建筑装饰、电力热力燃气及水生产和供应等。
·综合考虑商品价格和毛利率相关系数、原材料依赖度、利润转移趋势等多个因素，本文认为可以沿着以下三个方向展开布局。1. 景气驱动+成本压力减轻：中高端制造业在经历了淘汰落后产能、集中度提升、研发强度持续加大、营收规模扩张之后，部分优势制造业核心竞争力得以提升，在大宗商品价格持续下行的情形下，行业毛利率具备向上修复的空间，叠加行业景气度处于中高位，以电力设备及新能源、汽车、机械为代表的中高端制造业将会保持较强的盈利韧性，细分领域包括电气设备、电源设备、专用机械、乘用车、汽车零部件、兵器兵装等。2. 强议价能力+原材料成本下降：家电、食品等消费行业通常会用终端提价方式来应对成本上涨，大宗商品价格回落之后，行业已完成新一轮提价，从而享受原材料成本下降和售价提升的双重红利。3.成本主导+定价模式约束：对于公用事业（火电）、航空机场、建筑等十分依赖能源的行业而言，煤炭、油气等能源和建材、金属等材料价格占其营业成本的比例极高，能源价格主导盈利变化。
·风险提示：海外经济超预期波动；企业盈利大幅下修
目录
01 复盘——大宗商品价格决定因素及历次下行期回顾
1、大宗商品价格决定因素
大宗商品价格普遍波动较为剧烈，并且广泛受到全球供需、货币形势、世界政治局势、宏观经济增长、自然环境气候、交通运输成本等因素的影响。这些因素通常会相互作用，使得大宗商品价格博弈加剧。结合2005年以来大宗商品历次价格走势，可以将其影响因素归纳为基本面因素和金融因素。
？基本面属性维度，大宗商品价格由供需缺口和未来供需预期决定。
如果全球供给整体大于需求，则大宗商品价格就会下跌；反之则会上涨。但是当今世界高度发达的生产力和跨区域协调能力，商品价格不仅反映了当前的供需热度，同样也反映了供给方和需求方对于未来一段时间供需格局的预期，形成了价格上的博弈。这个层面上，如果世界政治局势和交通运输成本稳定，那么，需求方的定价能力就会强势，大宗商品价格会跟随需求方的消化能力变动，大宗商品市场价格一般会是下降趋势；如果世界政治局势混乱和交通运输成本升高，那么，世界的资源协调能力下降，供给方间博弈强度减弱，大宗商品市场将由供给方决定，大宗商品价格将呈现上升趋势。
？金融属性维度，大宗商品价格受到主要经济体货币政策影响。
随着当今世界金融系统整合化的增强以及整体流动性的泛滥，大宗商品价格的金融属性愈发凸显，与美国等发达国家集团的货币政策呈现出极强的关联性。根据ICE交易所数据，WTI和布伦特原油期货日均成交量为280万张合约，折合原油量为28亿桶，大概是每日原油真实消耗量的28倍。大量现金结算的原油期货使得商品原油呈现出投机性和极强的货币关联性。当发达国家主要经济体宽松货币政策，利率降低，投机资金成本降低，资金流入大宗商品期货市场，多方合约量升高，大宗商品价格上升；而当发达国家主要经济体货币政策紧缩，利率升高，资金成本升高，投机资金成本升高，资金流出大宗商品期货市场，空方合约量相对升高，大宗商品价格下降。根据过去几轮的复盘和相关研究来看，现在的期货市场已经开始直接影响商品市场，美国等发达国家的货币政策成为影响大宗商品走势的重要因素之一。
？除以上的经济因素之外，大宗商品价格同样受到诸如气候，投资者情绪等的影响。
一方面，当前地球处在暖期，粮食和经济作物的种植范围扩大，未来预期的供应提升，农产品走势有向下的压力；另一方面，各国的碳中和政策在稳步推进，天然气、煤炭、石油等化石能源消耗量在未来有下降趋势，影响投资者对于长期大宗商品价格的判断。
2、回顾2005年以来的大宗商品价格下行期
2005年以来，大宗商品价格经历了六次较为大幅的下跌。我们综合考虑南华商品指数区间跌幅在15％以上，南华工业品价格指数跌幅在20％以上的区间，主要有2006.5-2007.1、2008.7-2008.12、2010.1-2010.6、2011.2-2022.10、2013.2-2015.11、2020.1-2020.4六个阶段。当前南华商品价格指数自2022年6月中上旬开始新一轮的下跌，截至8月5日，南华商品价格指数自2565.82点下跌至2168.98点，降幅达到15.46％。
？ 第一轮大宗商品价格下行期：2006.5-2007.1，情绪顶+货币政策收紧预期
本轮大宗商品价格下行主要是市场悲观预期导致，大宗商品基本面并未发生重大变化。2006年国内形势近乎完美，汇改和股改顺利推进，GDP连续五年实现加速上行，增速达到12.7％，固定资产投资、社会消费品零售额同比均保持两位数增长，工业企业和上市公司盈利均大幅回升，整体实现“高增长”、“低通胀”的高速发展。
2006年二季度由于投资增长过快、信贷投放过多、贸易顺差过大，货币政策开始出现持续收紧的势头。4月28日和8月19日央行两次上调金融机构贷款基准利率；此外7月5日、8月15日、11月15日央行分别提高存款准备金率0.5个百分点，截至2006年底我国大型存款类金融机构存款准备金率达到9.0％。因为通胀相对较低，所以即使市场进行了两次加息和三次提高存款准备金率，但市场长端利率仍然较低。
由于大宗商品价格从2001年开始经历了长达五年的上涨，市场情绪逐渐见顶，叠加加息预期，大宗商品价格在2005年5月出现急跌。国外方面，美联储在2004年6月至2006年7月连续17次加息，投机资金开始做空大宗商品。2006年5月中旬大宗商品价格指数达到高点，随后进入了调整期，直到2007年1月触及阶段底部，区间累计跌幅为17.77％。在这一轮下跌中，有色金属价格率先见顶，随后原油、能化等在6月初见顶回落。累计来看，跌幅*的是工业品指数，下跌29.8％，其中能化指数和金属指数分别下跌28.9％和28.4％，尤其铜、天然橡胶等跌幅较大，农产品指数下跌6.8％，降幅相对较小。
？第二轮大宗商品价格下行期：2008.7-2008.12。次贷危机爆发，大宗商品基本面发生根本变化
2008年美国金融危机爆发，全球经济受损，大宗商品指数近乎腰斩。2007年下半年美国次贷危机爆发，随后席卷众多国家；9月7日，美国财政部接管“两房”（房利美和房地美），次贷危机已经逐渐演变成全球性金融危机。主要国家资本市场均出现暴跌，投资者信心受到严重打击，国际大宗商品供需基本面恶化，国内国外大宗商品价格均出现大幅下跌。
南华商品指数从2008年7月2日开始持续下跌，到2008年12月5日触底，本轮下跌幅度45.08％。从各细分项来看，南华工业品指数下跌54.12％，其中能化指数下跌57.12％，金属指数下跌52.93％；南华农产品指数下跌33.36％。从时间维度上来看，金属指数从3月份开始领先下跌、随后能化指数在5月份出现下跌。
一方面全球经济放缓，大宗商品需求下降。国际金融危机对实体经济的影响逐渐显现，欧洲、亚洲制造业收缩，美国消费需求下降，中国GDP增长9.45％，相比2008年下降0.14％，欧盟27国GDP负增长4.30％，美国GDP负增长2.60％。全球能源、金属、粮食需求大幅下降，2008、2009年，全球原油消耗量出现下跌，其中08年同比下降1.11％，09年同比08年又下降1.14％，虽然实际消耗量上下降不多，但是严重影响期货市场上投资者信心，放大了大多数大宗商品的价格的跌幅。
为应对金融危机影响，中国也采取了宽松性的货币政策。2008年10月，中国央行4次下调存贷款利率和公积金贷款利率，每一次各项利率的下调都有27个基点；到了11月末，为更好刺激市场经济，央行一次性下调各项利率108个基点。然而，当时中国的经济GDP4.6亿美元，为日本经济体量的90％，美国体量的30％，虽然我国是大宗商品的重要消耗国，但是大宗商品的定价能力较弱，我国的货币政策体现在大宗商品上效果不明显。
另一方面，金融危机造成流动性短缺，投机资金逃离大宗商品市场。2009年第一季度，芝加哥商品期货交易所累计交割合约27155万张，环比上季度下滑8.08％，同比去年同期下滑4.21％。投机资金的逃离使得市场上的空单数量提升，大宗商品价格下降压力较大。
？ 第三轮大宗商品下行期：2010/1/6 – 2010/6/7。经济到达繁荣顶点，国内政策收紧+欧债危机升级
随着世界经济状况的逐渐缓解，南华商品指数也一路走高，走势一直持续到2010年1月6日，随后南华商品指数进入调整阶段。2010年1月至2010年6月，南华商品指数下跌15.46％，工业品指数下跌22.07％，其中能化指数下跌19.22％，金属指数下跌25.06％；农产品指数下跌9.56％。
国内方面，2010年整体经济达到繁荣的顶点，全年GDP实际增速达到10.6％，固定资产投资增速达到24.5％，工业企业利润总额同比增速达到53.6％，社会消费品零售总额名义同比增速达18.3％。在2009年“四万亿”和量化宽松政策的综合作用下，2010年国内经济达到繁荣的顶点，多项指标创新高。次贷危机逐渐渡过之后，市场开始重新审视中国经济的增长，刚迈入2010年市场便陷入央行退出刺激政策的担忧。
流动性收紧，约束大宗商品价格上行。1月12日，央行宣布从1月18日起，上调存款类机构人民币存款准备金率50个基点，这是自2008年6月以来央行*上调存款准备金率。此后又在2月25日、5月10日、11月16日、11月29日和12月20日多次上调存款类金融机构人民币存款准备金率各50个基点。此外央行年内进行两次加息，货币政策大幅收紧，投机资金成本大幅增加，大宗商品价格成长受阻。
地产调控政策密集出台，大宗商品需求和预期均走弱。1月10日，国务院办公厅出台《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》（简称“国十一条”），明确二套房首付不得低于40％；3月9日，财政部、国家税务总局联合下发了《关于*购买普通住房有关契税政策的通知》，收紧部分契税优惠政策；3月10日，国土资源部再次出台了19条土地调控新政（《关于加强房地产用地供应和监管有关问题的通知》）；4月14日为遏制部分城市房价过快上涨，政府出台了“新国四条”，其中对二套房的购买和贷款利率都做了更高的要求；4月17日，国务院进一步发布《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》。一系列政策对楼市进行了较大程度的收紧，一定程度上对大宗商品的需求和预期都带来较大冲击。
国际方面，欧债危机升级、对全球大宗商品需求带来冲击。2009年10月欧债危机爆发后，2009年3-4季度，欧盟27国GDP增长为-4.87％和-1.82％，经济增速放缓导致整体需求不足；欧盟各国为应对债务危机，上调主导利率25个基点，欧元兑美元持续升值，世界流动性紧张，大宗商品市场资金流出；此外，欧债危机导致青年失业率维持高位，欧盟区总体生产消费低迷，居民经济预期悲观。多方面因素影响下，大宗商品价格出现一定程度调整，其中金属指数和能化指数跌幅相对较大。
？ 第四轮大宗商品下行期：2011/2/14 – 2011/10/20，通胀高企+经济增速回落
国内通胀上行、经济增速回落叠加海外债务风险升级是本轮大宗商品价格下跌的主要原因。
国内来看：经济增速*水平依然处于较高位置，但已经出现逐季回落的态势。全年GDP实际增速9.5％，较上一年放缓1.1个百分点；固定资产投资增速23.8％，较上一年回落0.7个百分点；工业增加值累计同比增长13.9％，较上一年收窄1.8个百分点；工业企业利润同比增长15.7％，较上一年较大幅下滑37.8％。经济指标增速几乎全面放缓。
此外通货膨胀上行幅度较大，尤其是能化、农产品、金属等基本在年初达到历史峰值。而这一段价格的大幅上行主要是市场预期2009年“四万亿”之后经济将进入新一轮的上行周期，制造业等产能大幅扩张，导致大宗商品价格飙升。2011年前三季度经济政策的重心是保持物价稳定，上半年央行分别于1月20日、2月24日、3月25日、4月21日、5月18日和6月20日6次上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5％，累计上调3％；并且在2月9日、4月6日和7月7日三次上调金融机构人民币存贷款基准利率。与以往中国紧缩流动性一样，本次如此大幅度的加息直接施压给大宗商品市场，各类大宗商品价格均处于回落态势。
国际方面：债务危机升级助推了国内外大宗商品价格的下跌。2011年5月中旬美国债务已经达到法定的14.29万亿美元上限，债务规模超过GDP的90％，美国面临主权债务违约的风险。8月份标准普尔将美国保持近百年的“AAA”信用评级下调至“AA+”。此外美国和欧洲相继退出QE计划，欧洲迎来债务到期的高峰。在希腊主权信用评级3次连降之后，市场担忧所引发的需求收缩和风险偏好中枢下移进一步助推了本轮回落。
在国内外多重因素的影响下，本轮大宗商品价格在2011年2月14日到达区域高点，总体水平相当于2008年金融危机爆发之前。随后南华商品指数随后开始下跌，到达同年10月20日进入震荡状态，本轮跌幅23.30％。南华工业品指数下跌28.53％，其中能化指数下跌30.79％，金属指数下跌23.68％；南华农产品指数下跌17.42％。从具体品类来看，天然橡胶、锌、铜跌幅*，布伦特原油期货结算价跌幅达到21.2％。
？ 第五轮大宗商品下行期：2013/2/4 – 2015/11/23，国内供过于求，国际流动性短缺（美国退出QE）
本轮大宗商品下行周期持续时间长达2年有余。南华商品指数在2013年2月4日到达*点后进入下跌通道，到2015年11月23日才调整完毕，本轮跌幅43.11％。南华工业品指数下跌52.49％，其中能化指数下跌53.75％、金属指数下跌45.68％；南华农产品指数下跌22.09％。
国内产能过剩、需求走弱，大宗商品供过于求，价格出现持续下跌。供给层面，2013年之前的几年大宗商品价格呈现持续上行的走势，较多矿产及原油公司大力扩张产能导致了较为明显的供给过剩。2013年初开始工业企业产能利用率逐渐下滑，工业产能利用率累计同比增速从2013年初的75.3％逐渐下滑至2015年底达到74％的低点，明显低于后续供给侧改革之后的产能利用率中枢。
需求层面，2013年开始中国经济增速中枢整体下移，2013-2015年GDP增速放缓至4％左右；PMI长期维持在50以下；固定资产投资增速、工业增加值增速、社会消费品零售增速等相比此前均有收窄。政策层面，地产政策又一次收紧，2月国务院办公厅发布“国五条”提及扩大个人住房房产税改革试点范围；3月1日，国务院进一步颁布“新国五条”，对“国五条”内容做出具体补充。经济增速放缓叠加地产政策收紧，大宗商品供过于求，价格出现较长时间的下跌。国内流动性层面，监管层开始整顿银行理财投资非标，IPO重启，国内两次出现“钱荒”。
海外方面，流动性不足，也是导致大宗商品价格下跌的主要因素。2013年2月21日FOMC会议纪要中提到QE或提前结束；5月份时任美联储主席伯南克讲话*提到，美联储可能会在未来的议息回会议商开始考虑削减债券购买量；2013年12月美联储议息会议正式决定从2014年1月开始缩减购债计划。国际资本大幅撤出新兴市场，大宗商品市场表现疲软。
2014年美国实行沃克尔规则对基于大宗商品池的担保基金等做出限制，受此影响德意志银行、瑞银及美国银行等纷纷宣布退出相关大宗商品的交易。大宗商品衍生品市场的活跃度降低，流动性出现短缺。2015年美联储加息的呼声越来越高，美元持续走强，大量资金加速回流美国，进入股市和房市，进一步造成了大宗商品流动性的短缺。
？ 第六轮大宗商品价格下行期：2020.1-2020.4。新冠疫情爆发，投资者预期悲观
2020年新冠疫情的爆发打断了世界经济前进的节奏，大宗商品价格出现明显下跌。2020年1月8日到2020年4月22日，南华商品指数下跌17.63％。南华工业品指数下跌20.11％，其中能化指数下跌31.05％，金属指数下跌7.92％；南华农产品指数下跌7.17％。
本次大宗商品价格下行主要由于需求下滑和投资者悲观预期造成。受新冠疫情影响，2020年一季度第一产业GDP同比增长-3.09％，第二产业GDP同比增长-9.71％；唐山高炉开工率由1月初的73.19％骤降到2月21日60.14％。国际方面，随着新冠疫情蔓延到世界，各国进入封控状态，原油价格、航空燃油价格暴跌。
情绪面上，投资者的悲观预期导致各类资本市场波动加剧，各大资本市场出现资金踩踏，美标普指数跌过20％，上证指数跌超过15％，商品市场的跌幅整体和股市一致。此前的不同的是，本轮衰退预期并非建立在货币政策紧缩基础上，而是在疫情期间强硬的隔离政策影响经济发展的担忧之上。在这样的环境下，世界各大主要经济体均推出了幅度较大的货币宽松政策，例如美国的无限量QE与中国的特别国债和降准降息等，均为未来的经济恢复注入信心；因此本轮商品价格指数降幅相对较小，尤其具有金融属性的金属指数下跌7.9％，降幅明显小于能化等指数。
3、小结
总结以上每轮大宗商品价格下跌，可以发现影响大宗商品价格的核心因素主要有供需层面和流动性层面，并且多数情况下受国际国内共同扰动。大宗商品降价的原因不同，后续的跌幅和下跌时间也不相同。如果是由于国际负面事件或者流动性紧缩引起的大宗商品价格下跌，那么大宗商品的下跌模式是，跌速快、下跌时间短、跌幅大，随着经济的恢复，大宗商品会迎来反弹甚至创出新高；如果是由于经济体转型而导致的生产资料需求下降，那么大宗商品的下跌模式是，跌速慢，下跌时间长，跌幅大，这种情况往往需要很长时间才能调整到位。
02 本次下跌成因分析及价格展望
1、6月以来大宗商品价格快速走弱
新冠疫情之后，为缓解经济下行压力，全球多数央行实施宽松的货币政策。随着全球流动性的泛滥和疫后重建需求驱动，大宗商品价格一路攀升。今年年初，叠加海外地缘政治冲突，大宗商品由于油气价格再次大幅上行，并在2022年6月达到2004年以来的峰值。相比2020年3月份，南华商品指数增长了103.6％，南华工业品指数上涨了120.3％。
6月份之后，美国CPI连续超预期上涨，引发市场对于美联储6月及7月加息幅度大幅上行的预期，同时美债长短期收益率出现倒挂，市场关注的焦点也逐渐由通胀引起的商品上涨转向联储紧缩预期带来的实体衰退可能，从而直接引发了本轮大宗商品的下行。
在美国远期衰退预期逐步增强的情况下，非美国家由经济下行和紧缩带来的衰退现象已经出现，成为抑制商品短期走势的又一因素。同时可以看到欧洲主要经济体—德国的2年期债券利率在过去一个季度逐步上行；同时欧元区PMI逐步下行，步入衰退区间。
国内方面，中国经济遇到“需求收缩、供给冲击和预期转弱”三重压力。市场对于从上海全面解封及各项刺激政策实施后中国需求对于商品的拉动存在一定的期待。但是高频数据显示，地产销售、拿地、开工、竣工仍较为疲软；叠加7月以来地产风险因素加剧，大宗下游表现持续堪忧，由此造成了商品更进一步的下行。
截至2022年8月7日，本轮大宗商品已经下跌15.46％，南华工业品指数下跌14.32％，其中能化指数下跌15.52％，金属指数下跌13.97％；南华农产品指数下跌10.20％。
2、未来大宗商品走势研判
这里我们将结合供需、货币形势、世界政治局势、宏观经济增长、自然环境气候、交通运输成本六大要素，对未来的大宗商品价格走势进行展望。
？ 供需方面
国内来看2000年后大宗商品的基本逻辑是需求<；供给，但随着中国国际地位的提升，出现了需求>；供给的现象。中国作为世界加工厂，是铁矿石、橡胶、原油等的主要进口国，中国的生产需求是国际大宗商品贸易中不可缺少的一部分。然而，中国对于大宗商品的定价总体上处于劣势地位，一方面是由于大宗商品供应国是资本主义阵营的拥趸，另一方面是中国经济体量增长过快，而在国际贸易中进行政治经济布局时间较短。2010年后，中国GDP超过日本，并以加速态势逼近美国，大宗商品的价格走势这才和中国的经济发展有了些许关系。在中国经历了2015年供给侧改革之后，产能得到较大出清，企业生产热情重启，整体需求提升，大宗商品价格走势出现了好转。在推进“双碳”目标的大背景下，大规模扩产的可能性较低，预计将维持供给紧平衡的状态。
？ 货币形势方面
美国为对抗通货膨胀，近期大幅加息75个基点。美国货币的全球地位一定程度上会促使其他发达国家经济体采取同步的紧缩政策，全球流动性将会进一步紧缩，大宗商品市场会和其他资本市场一样面临资本流出的困境。然而，2022年3月23日出现的“卢布结算令”，使得现在德国、意大利等国部分企业均已开设卢布账户，美元大宗商品定价地位受到挑战，过往的“美元加息”可能会失去威力。6月14日，俄罗斯第5次下调回购基准利率，未来随着战争的持续，俄罗斯有可能继续降低利率水平，以刺激国内生产，大宗商品市场走势将难以准确估计，能源、金属类工业用商品原材料后续预计持续震荡。
？ 世界政治局势方面
双边贸易形势方面，2022年中美关系虽有进步但是依然紧张，中美贸易战依然影响着世界两个*经济体的双边贸易；国际安全方面，俄乌冲突进入对峙阶段，克里米亚*上盘旋着美欧等多方势力，短期内和平解决可能性较低；各国政坛方面，日本、英国、法国、美国等发达国家经济体都将迎来重要政治位置的选举，当今保守势力抬头，各国的对外政策有可能更加保守，进一步压制全球经济复苏以及大宗商品市场价格形势。从当前来看，未来政治形势不确定性较高，拉美、中东等作为世界大宗商品主要出口国会受到政治局势的影响会更加明显，在出口受限的背景下，价格预计有上行的可能。
？ 宏观经济增长方面
国际方面，我们将欧美日发达国家的生产、库存、进口、信用等增速加工成一个经济周期指标，如下图所示，美欧等发达经济体逐渐步入下行期。国内方面，2022年的增长目标是“GDP增长5.5％”，但是由于当今面临的“三重压力”以及国内高位的失业率，依然是重大挑战。以往可以有效拉动GDP的房地产企业，近期部分爆出流动性危机，后续也将成为经济走势的重要变量。此外尽管以中国目前的社融水平和投资向好，但是单靠“投资”拉动的成长无法在短期内刺激中国的制造业回暖和居民需求的复苏，大宗商品上基础建设相关，如钢铁、玻璃、沥青等可能会走出独立行情，但是大宗商品市场整体下行压力较大。
？ 自然环境气候方面
各国都在为控制碳排放进行努力，欧盟委员会颁布的《欧洲气候法》确定了在2050年实现碳中和的目标，然而由于欧盟各成员国国内规划，部分国家如德国通过重启化石能源来降低对俄罗斯能源需求；中国计划在2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和的目标虽然在积极推进，光伏、风电、水电等建设积极进行，煤炭消费比重持续下降。当前世界处于暖期，根据WMO制作的《全球一年期至十年期气候*通报》，2022年-2026年的五年平均值高于过去五年的几率为93％，利好全球农业生产，经济作物和粮食作物的种植范围扩大，供给增强，价格大幅上行概率较低。总体来看，能源类大宗商品由于供给端受限，价格较为坚挺，农产品类大宗商品供给将较为充裕，价格大幅上行概率较低。
？ 交通运输和储藏成本方面
运输成本方面，来到2022年以后，国际海运价格高位回落，目前海运价格上，干散货BDI大概位于2019年10月水平，原油BDTI大概位于2019年初水平，交通运输成本虽然有了较大的回落，但是仍然处于高位，未来随着新冠疫情的缓解，运输成本进一步下跌的可能性较大，大宗商品价格有较大的向下引力；储藏成本方面，玉米白糖等经济作物的库存位于高位，未来贮藏成本可能上升，带动大宗农产品价格上涨，有色金属、钢铁、原油等库存分位数较低，未来储藏成本基本稳定。总体来看，未来航运成本和储藏成本总体上会是向下趋势，向下影响大宗商品价格。
总结来看，当前大宗商品价格水平整体处于高位，未来上行动力不足，价格中枢回落的可能性较大。商品方面，全球需求低迷，美国加息后流动性紧缩，全球经济增长乏力，总体上长期会是一个下降态势；工业品方面，虽然复工复产有序进行，但是国内整体生产意愿不高，呈现整体低迷，部分高景气的状态，整体上下行压力较大；能化方面，俄乌冲突持续进行，卢布结算挑战了美元大宗商品定价逻辑，美元加息有效性恐不及以前，能化类大宗商品如天然气、石油、煤炭等可能会持续上行；金属方面，中国能源转型，基础设施建设有序推进，社融和商品房成交等出现好转信号，小金属如锂，有色金属如铜、锌，以及钢铁等价格在下半年有望上行；农产品方面，部分经济作物库存位于高位，航运价格下降，未来世界气候转暖概率较大，经济作物和粮食作物供给能力提升，总体上呈现下降趋势。
03 大宗商品价格下行期企业盈利能力分析
1、大宗商品和A股：正相关性减弱
金融属性往往会驱动大宗商品价格在短时间内对于货币政策做出反应，货币市场流动性快速收紧会带动多类资产价格出现不同 程度下跌，具有较强流动性敏感度的大宗商品价格也会做出价跌反应。
2012年之前南华商品指数与A股具有较强的正相关性，在商品价格下跌阶段，A股也往往呈现下跌趋势，这可能与当时A股行业结构和经济发展阶段有关。2012年之前A股中上游能源材料类公司占比较高，商品价格下跌阶段毛利率也出现恶化，典型阶段如2008年和2011年，因此A股盈利表现和估值扩张往往与大宗商品价格具有较强的相关性；其次，当时经济发展更加依赖于地产基建的拉动，且大宗商品价格下跌往往发生在经济下行期。
2012年之后二者的正相关性开始变弱，尤其是在2013-2015年、2020年初大宗商品下跌阶段A股反而实现了快速上行。在2013年-2015年期间，由于传统产业增长乏力而新型产业增长点尚未培育成熟，制造业投资需求疲弱且资源品产能过剩问题较为严重，多种大宗商品库存高企。2014年末央行开始降息，此轮降息周期持续至2015年四季度，与此同时央行在2015年进行4次降准。在较为充裕的流动性驱动下，A股出现快速上行。2020年初也出现了类似的情况，即疫情爆发导致市场对于经济预期极为悲观，大宗商品价格出现快速走弱，但由于全球主要经济体央行纷纷采取降息和直接投放流动性等措施来缓解悲观预期，A股迅速开启反弹。随后，在市场流动性极为充裕的环境中，大宗商品的金融属性开始发挥作用，价格出现快速上涨。
值得注意的是，在大宗商品价格走弱阶段，除了2008年次贷危机，其他阶段非金融石油石化板块毛利率和净利率并未出现明显下滑，尤其是毛利率出现一定程度的提升，比如从2006Q2的17.6％上行至2007Q1的18.7％，2013Q1的17.3％上行至2015Q4的19.0％。伴随着A股行业结构优化和产业升级，预计未来这一趋势会更加明显，即大宗商品价格回落，企业面临的原材料成本压力下降，从而带动毛利率和净利率企稳甚至改善。
整体来看，目前大宗商品价格与A股的正相关性相比之前出现一定的弱化，这与A股所处的经济阶段、行业结构和流动性环境有较大的关系。如果大宗商品价格回落持续一段时间，A股盈利往往会受益于成本端压力下降，从而实现毛利率提升。
2、利润重新分配：向中下游行业转移
大宗商品价格下行阶段中下游行业往往会迎来超额收益，综合超额收益排名和均值来看，典型行业包括机械、电力设备及新能源、国防军工、消费者服务、纺织服装、医药、农林牧渔、电子等。而前期受益于大宗商品价格上涨的资源品行业，如石油石化、煤炭、有色金属、钢铁等收益排名靠后，金融地产板块表现也相对一般。
由于原材料价格变化以及议价能力的差异，大宗商品价格下跌期间各个一级行业毛利率也出现明显变化。本文选取了南华商品指数连续下跌超过2个季度的阶段为样本（依次为2006Q2-2007Q1、2011Q1-2011Q4、2013Q1-2015Q4），观察行业盈利能力变化。以煤炭、有色为代表的资源品行业毛利率严重受损，此阶段资源品板块往往会承受量价齐跌的压力。而毛利率在好转的行业则是集中在电力及公用事业、建筑、机械、家电、服装纺织、食品饮料、交通运输、电子、计算机、传媒等。
？ 原材料成本下降直接利好电力及公用事业、建筑、交通运输等非常依赖能源的行业。
发电及电网、建筑施工等板块较为依赖能源（煤炭油气）、材料等大宗商品，主营成本中原材料占比高。因此动力煤、焦炭、焦煤、热卷、水泥等商品价格将直接降低这些行业的原材料成本，从而提升毛利率水平。
参考部分企业的成本拆解情况，以中国建筑为例，原材料成本占营业成本的比例达到60％：根据龙头企业中国建筑招股说明书，“原材料成本是本公司房屋建筑工程项目和基础设施建设项目成本的重要组成部分，报告期内原材料成本占营业成本的比例约为 60％。本公司施工项目所需材料主要包括钢材、水泥、砂石和木材等”。
？ 中高端制造业和部分日常消费行业可利用成本优势和较高的议价能力实现毛利率提升
在经历了大宗商品价格持续高位后，机械、家电、汽车、食品饮料等行业集中度较高的板块可以通过产品升级或提价的方式将成本压力转移至下游企业或消费者；代表性行业如乘用车、白色家电、小家电、乘用车、食品等行业集中度在85％以上（CR5）；因此在面临通胀持续上行阶段，这些行业可以采用产品结构调整、提前锁定上游供应商价格、调升产品价格、费用缩减、强议价能力等多个方式来减轻大宗商品价格上行带来的影响。
那么紧接着，当大宗商品价格开始回落时，龙头企业可能已经完成了新一轮提价周期，从而享受到原材料成本下降和售价提升的双重红利。
除此之外，以上三个大宗商品价格下行期间，信息科技行业毛利率也实现一定程度的好转，改善的原因较为多样，偏制造类的企业也享受到了原材料价格下降的红利，除此之外，2011年前后3G时代到来以及智能手机开始普及、2013-2015年则是并购重组浪潮持续升温，叠加商品价格下行，以电子、计算机等行业为代表的信息科技行业毛利率也得以提升。
为了更好地衡量各个行业面对大宗商品价格的盈利变化情况，本文引入商品价格和毛利率相关系数。从历史数据来看，上游资源品毛利率与大宗商品价格呈现较强的正相关性，而中游制造业和公用事业则是呈现较强的负相关性。
本文采用相关系数与超额收益均值构建四象限图：相关系数在10％以下且超额收益为正的行业集中在汽车（乘用车、汽车零部件）、家电（白电、小家电）、电力设备及新能源（电源设备、电气设备、新能源动力系统）、食品、专用机械、兵器兵装、交通运输（物流、航空机场）、建筑施工、农林牧渔（畜牧业、农产品加工）、信息科技（通信设备制造、其他电子零组件、云服务）、纺织制造。
3、基于投入产出表构建行业原材料依赖度
本文基于国家统计局发布的投入产出表（2018年），对于国民经济行业的原材料投入情况进行拆解，将原材料归纳为五个大类，分别为农产品、能源类、黑色金属、有色金属、非金属矿、化学原料，测算多个行业特别是制造业分类下的细分行业的原材料依赖度。（本文对原材料依存度的定义为每一单位产出对应的投入中的以上5种原材料所占的比例）
对于食品饮料、农副食品加工、纺织服装、住宿和餐饮等消费类行业，原材料中农产品投入占比较高，其次是化学原料类投投入也占据了一定的比例，这主要是来自于外包装成本。
对于典型的制造业，通用设备制造、专用设备制造、汽车制造、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造、电气机械和器材制造，十分依赖黑色金属和有色金属；同时这些行业投入产出值较高，钢材及制品、有色金属及制品的需求量极大。
电力、热力、燃气及水生产和供应业成本中能源类占比接近30％，尤其是煤炭需求量占比接近20％。由于该行业收入端变化较为刚性，因此能源价格将会主导盈利变动，交运行业也有类似的逻辑。
建筑业板块中，包括房屋建筑、土木工程建筑、装修装饰等，非金属矿占原材料的比例较高，包括水泥、石灰、玻璃、陶瓷、石材等材料。
理论上来讲，以上5中原材料价格下降带动以上行业毛利率改善，对于原材料依赖度越高且价格下降幅度越大，相应行业毛利率的提升空间就越大。
04 大宗商品价格下行期哪些领域值得关注？
为了更好的衡量面对原材料价格波动，各个行业盈利能力的变化，本文将原材料依赖度以及毛利率和大宗商品价格相关系数构建四象限图表，越接近于第四象限的行业愈发受益于大宗商品价格下行，这些行业集中在汽车、通用设备、电气机械、农副食品、家居、交运、房屋建筑、建筑装饰、电力热力燃气及水生产和供应等。
近期多种大宗商品价格出现明显下降，综合考虑商品价格和毛利率相关系数、原材料依赖度、利润转移趋势等多个因素，本文认为可以沿着以下三个方向展开布局。
1、景气驱动+成本压力减轻（汽车零部件、电气设备、专用机械等）
在企业数量优化和高技术产业增长加快的背景下，2014年后A股的制造业毛利率开启了向上修复通道，伴随着传统制造业产能过剩问题逐渐消化，行业集中度持续提升；2017年后制造业ROE明显领先于整体A股。进入2021年，部分优势制造业出口竞争力较强，因此行业海外营收规模持续扩张，带动收入端和盈利能力明显改善；与此同时，制造业研发强度也处于相对高位。整体来看，中高端制造业在经历了淘汰落后产能、集中度提升、研发强度持续加大、营收规模扩张之后，部分优势制造业核心竞争力得以提升，在大宗商品价格持续下行的情形下，行业毛利率具备向上修复的空间，叠加行业景气度处于中高位，以电力设备及新能源、汽车、机械为代表的中高端制造业将会保持较强的盈利韧性，细分领域包括电气设备、电源设备、专用机械、乘用车、汽车零部件、兵器兵装等。
以汽车零部件某龙头企业为例，直接材料成本占比接近80％，对应的大宗商品集中在工业金属（如铝合金车身版）、黑色金属、玻璃等。近期多个地区推出汽车购置补贴，乘用车产销出现回暖迹象，新能源汽车产销更是保持较高增速。伴随着需求端回暖带来收入扩张，成本端原材料价格走弱，预计乘用车、汽车零部件等板块毛利率具有修复空间。
新能源相关领域的成本拆解，锂电池正极材料、光伏行业的原材料成本占比均在70％以上，电解镍、电解锰等正极材料价格已出现明显回调，六氟磷酸锂、钴产品等价格也出现降温；而光伏行业，硅料硅片、电池片、组件等价格仍具有较强韧性，光伏装机规模快速提升带来产业链中上游产品供不应求，预计下半年部分环节如硅料新增产能投放，供应瓶颈将会得到缓解。新能源领域以及新能源基建新开工领域景气度持续提升，风电及零部件、光伏、储能、新能源动力系统、稀土、锂电化学品等需求端具有较强的保障，上游原材料（如铜、钢、塑料、稀土）价格降温可在一定程度上增厚企业利润。
2、强议价能力+原材料成本下降（家电、食品、农产品加工等）
大宗商品价格于2015-2016年和2020-2021年均经历了快速上行，以空调和冰箱为代表的日用工业消费品均价都出现提升，不过相比原材料价格上行具有一定的时滞。一般而言，家电板块行业利用高集中度优势来保持自身较强的议价能力，因此可以采用终端提价的方式来应对成本上涨。当大宗商品价格上行动力趋弱或回落时，此时家电板块或已完成这一轮提价，而原材料成本压力开始减轻，因此可以享受到成本下降和售价提升的双重红利，这对于提升板块毛利率具有正向驱动作用。参考白电板块某龙头企业，原材料占成本比例高达90％，大宗商品价格下降对于家电板块盈利水平的重要性不言而喻。
对于食品类（调味品）、农产品加工等板块而言，原材料中占比较高的是农产品、包装材料等，食品类原材料如大豆、PET等价格下降，调味品、饮料等行业成本压力有望逐步缓解。对于消费者而言，必需消费品支出具有刚性，因此行业收入端具有较强的韧性，成本端压力缓解将会直接提升毛利水平。
3、成本主导 +定价模式约束（电力、交运、建筑等）
对于公用事业（火电）、航空机场、建筑等十分依赖能源的行业而言，煤炭、油气等能源和建材、金属等材料价格占其营业成本的比例极高，能源价格主导盈利变化。以发电及电网板块某火电龙头企业为例，燃料成本占比接近90％，煤炭价格波动将对其盈利带来很大的影响。由于这些行业定价模式相对特殊（如受到政府指导），其产品价格调整幅度受限且存在时滞，因此能源和材料类成本价格下降将会直接提升这些行业的毛利。
由于交运、公用事业、建筑板块资产负债率较高，其债务成本压力对其经营同样带来较大的影响。目前利率水平处于相对低位，这对于减轻高杠杆板块的财务费用具有正向驱动作用，在成本压力减轻的加持下，这些板块净利率具有提升空间。
05 结论与建议
大宗商品价格决定因素分析。商品属性下，供需缺口和供需预期将主导大宗商品价格变动；而全球金融系统整合化增强以及整体流动性泛滥使得大宗商品价格的金融属性愈发凸显。除此之外，大宗商品价格同样受到自然气候，投资者情绪等影响。
回顾2005年以来的大宗商品价格下行期。南华商品指数区间跌幅在15％以上且南华工业品价格指数跌幅在20％以上的区间，主要有2006.5-2007.1、2008.7-2008.12、2010.1-2010.6、2011.2-2022.10、2013.2-2015.11、2020.1-2020.4六个阶段。每个阶段大宗商品降价的原因不同，后续的跌幅和下跌时间也不相同。如果是由于国际负面事件或者流动性紧缩引起的大宗商品价格下跌，那么大宗商品的下跌模式是，跌速快、下跌时间短、跌幅大，随着经济的恢复，大宗商品会迎来反弹甚至创出新高；如果是由于经济体转型而导致的生产资料需求下降，那么大宗商品的下跌模式是，跌速慢，下跌时间长，跌幅大，这种情况往往需要较长时间才能调整到位。
6月以来大宗商品价格迎来快速调整。在海外货币政策收紧以及国内经济压力增加的背景下，大宗商品需求开始明显走弱，并引发价格快速下行。本文综合考虑供需、货币形势、世界政治局势、宏观经济增长、自然环境气候、交通运输成本等六大要素，当前大宗商品价格水平整体处于高位，未来上行动力不足，价格中枢回落的可能性较大。
大宗商品价格下行期企业盈利能力分析。大宗商品价格与A股走势的正相关性相比之前出现一定的弱化，这与A股所处的经济阶段、行业结构和流动性环境有较大的关系。如果大宗商品价格回落持续一段时间，A股盈利往往会受益于成本端压力下降，从而实现毛利率提升；同时会引起产业链利润重新分配，利润向中下游转移的趋势较为明显。
基于投入产出表构建行业原材料依赖度。本文基于国家统计局发布的投入产出表，对于国民经济行业的原材料投入情况进行拆解，原材料依赖度越高且价格下降幅度越大，相应行业毛利率的提升空间就越大。对于食品饮料、农副食品加工、纺织服装、住宿和餐饮等消费类行业，原材料中农产品投入占比较高。典型的制造业如专用设备制造、汽车制造等十分依赖黑色金属和有色金属。建筑业板块中非金属矿占原材料的比例较高。同时引入了毛利率和大宗商品相关系数来考量商品价格下行对于行业盈利能力的影响。综合来看，原材料依赖度较高且毛利率和大宗商品价格相关系数较低更加受益于大宗商品价格下行，这些行业集中在汽车、通用设备、电气机械、农副食品、家居、交运、房屋建筑、建筑装饰、电力热力燃气及水生产和供应等。
综合考虑商品价格和毛利率相关系数、原材料依赖度、利润转移趋势等多个因素，本文认为可以沿着以下三个方向展开布局。1. 景气驱动+成本压力减轻：中高端制造业在经历了淘汰落后产能、集中度提升、研发强度持续加大、营收规模扩张之后，部分优势制造业核心竞争力得以提升，在大宗商品价格持续下行的情形下，行业毛利率具备向上修复的空间，叠加行业景气度处于中高位，以电力设备及新能源、汽车、机械为代表的中高端制造业将会保持较强的盈利韧性，细分领域包括电气设备、电源设备、专用机械、乘用车、汽车零部件、兵器兵装等。2. 强议价能力+原材料成本下降：家电、食品等消费行业通常会用终端提价方式来应对成本上涨，大宗商品价格回落之后，行业已完成新一轮提价，从而享受原材料成本下降和售价提升的双重红利。3.成本主导+定价模式约束：对于公用事业（火电）、航空机场、建筑等十分依赖能源的行业而言，煤炭、油气等能源和建材、金属等材料价格占其营业成本的比例极高，能源价格主导盈利变化。
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