海王生物，海王生物*股评
海王生物，海王生物*股评
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新京报
引入投资者“帮扶”高负债率子公司
明汇智融此次对海王生物部分子公司增资的2.71亿元中，有7100万元是对河南海王医药集团有限公司（以下简称“河南海王”）增资，增资后明汇智融占河南海王持股比例为4.49%；以9500万元对湖北海王医药集团有限公司（以下简称“湖北海王”）增资，增资后明汇智融占湖北海王持股比例为11.86%；以1.05亿元对广东海王医药集团有限公司（以下简称“广东海王”） 增资，增资后明汇智融占广东海王持股比例为27.26%。
增资后，海王生物持有的河南海王、湖北海王的股权比例将由***分别下降为95.51%、88.14%，海王生物持有广东海王的股权比例将由80%下降为58.19%。海王生物表示，增资完成后，上述子公司仍然是海王生物合并报表控股子公司，不会对公司未来持续经营能力产生不利影响。
资料显示，上述三家子公司近两年均未出现亏损，且2018年营收业绩喜人，但归母净利润却不高。其中，河南海王实现营收102.65亿元，归母净利润仅有1.76亿元；湖北海王实现营收47.67亿元，归母净利润仅有8902.96万元；广东海王面临同样的局面，实现营收24.12亿元，归母净利润只有4280.08万元。
新京报
海王生物表示，目前医药商业流通为公司主营业务之一，近些年公司医药商业流通业务规模实现了快速增长，部分子公司出现资产负债率高、融资难问题，为保障公司业务健康稳定增长，优化公司及部分子公司财务结构，降低资产负债率，提升经营实力，公司拟引入外部投资者对上述子公司进行增资。本次增资入股双方本着互惠互利原则，考虑到市场同类型公司的股权交易溢价水平等情况，以被增资方最近年度归母净利润为主要依据，参照市场同类业务溢价倍率，经各方协商一致确定本次增资入股定价。
专家称子公司高负债率风险大，可能冲击上市公司
“这类子公司负债率如此高，存在很大的隐患，将来可能会导致公司整个现金流出问题，一旦针对所谓的资产重组再进行商誉减值等处理之后，还可能会导致上市公司资不抵债，对上市公司而言非常危险。”益学投资金融研究院院长张翠霞指出，高负债率子公司，对于上市公司进行整合或项目推进都是比较大的负担。而且，在整个行业进入严管周期再加上“4+7”城市药品集中采购试点将全面推行的大趋势下，医药类上市公司的营收增长势必被压制，而上述子公司如此高的负债率，将对海王生物造成很大的负担，尤其是利息差的负担，运营当中产生的刚性成本叠加效应，都会对上市公司经营业绩造成压力。
编辑 岳清秀 校对 范锦春
截止2022年二季度末，基金经理王曼旗下共管理4只基金，本季度表现*的为中邮核心成长混合（590002），季度净值涨5.5%。
王曼在担任中邮医药健康混合（003284）基金经理的任职期间累计任职回报100.42%，平均年化收益率为13.08%。期间重仓股调仓次数共有112次，其中盈利次数为83次，胜率为74.11%；翻倍级别收益有4次，翻倍率为3.57%。
以下为王曼所任职基金的部分重仓股调仓案例：
重仓股调仓示例详解：
1、智飞生物（300122）翻倍案例：
王曼管理的中邮医药健康混合基金在19年3季度买入智飞生物，在持有1年又3个季度后在21年2季度卖出。持有期间的估算收益率为298.96%，持有期间智飞生物在2019年到2021年的年报归属净利润增幅达331.39%。
2、博腾股份（300363）调仓案例：
王曼管理的中邮医药健康混合基金在21年1季度买入博腾股份，在持有1年又0个季度后在22年1季度卖出。持有期间的估算收益率为94.05%，持有期间博腾股份在2020年到2021年的年报归属净利润增幅达61.49%。
3、通策医疗（600763）调仓案例：
王曼管理的中邮未来成长混合A基金在21年3季度买入通策医疗，在持有1个季度后在21年4季度卖出。持有期间的估算收益率为-28.7%，持有期间通策医疗在2020年到2021年的年报归属净利润增幅达42.67%。
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7月6日，在美上市的海王星辰（NPD.NYSE）宣布，已收到董事长张思民及其全资控股公司—中国海神药店控股发出的无附带条件的初步私有化提议。海王生物控股全资子公司New Wave Ltd，于2015年7月3日从Capital Eagle Global Ltd处收购5000万股股份。
值得注意的是，这也是继药明康德等医药股之后又一家进入私有化进程的中概股。
在业内分析人士看来，如今中国股市高估值是吸引海外上市的中概股回归重要原因之一。与此同时，相关公司在发展战略和架构方面的调整也是中概股选择私有化的重要原因。“作为一家连锁药店，其回归也可以获得更多的政策红利。”
医药美股私有化潮起
作为中国药店的第一股，海王星辰早在2007年便于美国成功IPO。在中国医药零售行业，海王星辰率先引进的国外先进医药连锁经营管理技术，创立了适合中国国情的现代零售药店“海王星辰健康药房”。
据了解，此番私有化交易以普通股每股1.3美金，美国存托股每股2.6美金的价格进行，以上方案有可能是以现金方式完成。
对于渐成风潮的医药中概股大回归，其间潜藏的代价风险也被业界所担忧。北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣向指出，根据美国监管层的要求，提出私有化的股东收购流通股需全部以现金进行。由于收购方必须向中小股东提供基于当期股价的溢价，才可能达到回购股权的目的，这也意味着股东的财务压力将倍增。
上市公司私有化与其他并购操作的*区别在于其目标是令被收购上市公司除牌，由公众公司变为私人公司。
“美国退市同样需与上市时一样向中介机构支付大量的费用，海王星辰或要找财团提供资金，或是向国开行申请贷款。同时，在时间成本上也要做考量，若要回归A股便要经过更为复杂的程序，最快也需要3-4年时间。” 史立臣还指出。
中美估值温差或成诱因
尽管回归需要付出代价，但对类似海王星辰、药明康德这样的药品生产及分销零售企业，其回报亦是可期的。
一位业内*人士向指出，目前中概股估值依旧普遍偏低，其中不少公司的业绩却呈现高速增长。“尽管目前A股市场剧烈震荡，但估值回归仍比较有希望。”
不难发现，与竞争对手老百姓大药房、益丰大药房、一心堂等公司相比，海王星辰在股市上的表现有着天壤之别。
2007年，海王星辰在纽约证券交易所挂牌上市，募集资金超过3.8亿美金，股价*时在2009年曾经达到7.6美元，但之后就一路下滑。7月6日海王星辰收盘价为2.06美元，市值为2.0亿美元，折合人民币约为12.42亿元。而目前三家国内上市连锁药店中市值*的老百姓大药房，总市值则约为150亿元。
史立臣指出，海王星辰退市后，回归A股的可能性*，到港股上市的概率较小，因为回归A股获得的政策性红利更大，而且募集资金更为方便。这个市场实际竞争并不小，对于资金的需求也很大。
关于海王星辰的回归，市场上流传甚广的一大推测便是海王集团或将海王星辰注入到A股上市公司海王生物（000078.SZ）中。国信证券在相关调研报告中便指出，海王集团旗下优质资产包括海王星辰连锁药店、保健品业务，未来集团优质资产亦有注入上市公司的可能性。
据海王星辰2014年年报显示，公司2014年营业收入达到29.53亿元，同比增长9.1%，但全年净利润亏损1380万元。在此期间，公司新开了130家门店，关闭了216家门店，期末共有1980家门店。
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