002534(博时增长)002534杭锅股份重组

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2021-12-22中航证券有限公司邹润芳,朱祖跃,孙玉浩,唐保威对杭锅股份进行研究并发布了研究报告《可转债发行在即，募投项目助力公司清洁能源业务布局、加快发展减碳产业》，本报告对杭锅股份给出买入评级，当前股价为30.53元。

杭锅股份(002534)

可转债募集说明书发布，发行主要日程确定

2021年12月21日晚间，公司公告了《公开发行可转换公司债券募集说明书》。本次拟发行可转债募集资金总额为人民币11.10亿元，发行数量为1110万张，初始转股价格28.08元/股。票面利率设定为：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。新世纪评级对本次可转债进行了信用评级，本次可转债主体信用评级为AA级，债券信用评级为AA级。

原股东可优先配售的可转债数量为其在股权登记日（2021年12月23日，T-1日）收市后登记在册的持有公司股份数按每股配售1.5445元面值可转债的比例计算可配售可转债金额。公司现有A股总股本扣除回购专用证券账户报告期末持有公司股份20,568,146股后为718,632,904股，按本次发行优先配售比例计算，原A股股东可优先认购的可转债上限总额约11,099,285张，约占本次发行的可转债总额的99.9936%。

根据募集说明书，12月23日为网上路演；24日刊登发行方案提示性公告、原股东优先配售日（缴付足额资金）、网上申购日（无需缴付申购资金）、确定网上申购摇号中签率；27日刊登《网上发行中签率及优先配售结果公告》、网上申购摇号抽签；28日刊登《网上中签结果公告》、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款（须确保资金账户在T+2日日终有足够的认购资金）；30日刊登《发行结果公告》、募集资金划至发行人账户。

募投项目瞄准光热储能赛道，助力国家产业结构转型

本次募集资金主要建设项目为新能源科技制造产业基地（浙江西子新能源有限公司年产580台套光热太阳能吸热器、换热器及导热油换热器、锅炉项目），属于《产业结构调整指导目录》（2019年本）中的“太阳能热发电集热系统/农林生物质成型燃料加工设备、锅炉和炉具制造/余热回收利用先进工艺技术与设备”，属于鼓励类产品。项目建成投产后，有助于公司在光热发电、储能、化纤行业相关的能源效率产品推出，符合国家加快形成节约资源和保护环境的产业结构的战略。

新能源科技制造产业基地项目总投资103,215.43万元，拟以募集资金投入103,000万元。建设期2.5年，投产期为2.5年（预计第3年下半年投产），主要生产太阳能吸热器、光热及储能系统储换热设备、核电辅机、导热油换热器、节能环保有关的余热锅炉等能源管理设备。项目测算总投资收益率为12.08%，财务内部收益率（税后）为10.09%，投资回收期为9.33年，经济效益和社会效益较好。

余热龙头、光储先驱，多方位储能布局助力公司长远发展

余热锅炉能回收工业余热，是实现能源高效利用的重要手段；光热储能是对电网友好的新能源形式。而公司是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、设计和制造基地，设有全国余热锅炉行业归口研究所，同时光热储能领域已有十年的设计研发制造经验，自主研发、设计、制造的50MW熔盐储能系统应用于青海德令哈50MW塔式熔盐储能光热发电项目，该平均发电量达成率为全球同类型电站投运后同期的最高纪录。

公司多领域布局新能源时代，目前在新能源的布局已经覆盖光伏、储能、氢能、风能等诸多板块。11月19日，由杭锅集团提供整体能源解决方案建设的西子航空零碳工厂启动，这是浙江省首个‘光伏+熔盐储热+液流储电’的示范项目，对于建设新能源为主体的新型电力系统，进一步提升电力系统灵活调节能力和安全保障能力，具有积极意义。目前，公司对该领域的布局涉及太阳能光热发电、新一代光伏电池技术、储能（液流电池、熔盐储能）、氢燃料电池、CCUS（碳捕集、利用与封存）等。

投资建议

预计公司2021-2023年的归母净利润分别为6.11亿元、8.91亿元、13.36亿元，对应目前PE分别为35X/24X/16X，继续重点推荐。

风险提示

宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光热、储能政策变动风险等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，杭锅股份（002534）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

08月12日讯 博时沪深300ETF基金08月11日上涨2.02%，现价1.238元，成交1339.63万元。当前本基金场外净值为1.2640元，环比上个交易日上涨2.03%，场内价格溢价率为-0.08%。

本基金跟踪指数为沪深300指数，最新报告期内，本基金收益率为34.14%，业绩比较基准为沪深300指数。

数据显示，近1月本基金净值下跌3.11%，近3个月本基金净值上涨6.95%，近6月本基金净值下跌7.59%，近1年本基金净值下跌14.01%，成立以来本基金累计净值为1.2640元。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为万琼，自2020年04月03日管理该基金，任职期内收益26.37%。

唐屹兵，自2022年07月22日管理该基金，任职期内收益-2.88%。

天眼查显示，道得新材料成立于今年10月16日，注册资本25亿元，执行事务合伙人为上海道得投资管理合伙企业（有限合伙），而两家出资方则为国资背景，其中泰州三水投资开发有限公司为江苏泰州国资，山西阳煤道得新材股权投资合伙企业（有限合伙）背后股东涉及山西能源国企阳泉煤业集团。

公司股票自2020年10月20日（星期二）上午开市起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。

中来股份同时披露，林建伟、张育政与杭锅股份（002534）签署了《<控制权转让框架协议>、<股份转让协议>、<表决权委托协议>之解除协议》，终止股份转让事宜。值得注意的是，2020年8月9日，林建伟、张育政与杭锅股份签署了《苏州中来光伏新材股份有限公司控制权转让框架协议》、《股份转让协议》及《表决权委托协议》。截至本公告披露日，上述股份转让事宜及表决权委托事宜尚未完成。

对于终止原因，中来股份称因杭锅股份董事会、管理层及控股股东就杭锅股份本次重组及未来资本市场运作进程等事项进行了充分论证，认为现阶段继续推进本次重组的有关条件不够成熟。

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，杭锅股份（002534.SZ）余热锅炉龙头高成长可期。预计2021-2023年公司净利润分别为5.84亿元、8.05亿元、10.57亿元，对应PE分别为19、14、10倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

中泰证券指出，公司深耕余热锅炉领域六十余载，目前是我国规模最大、品种最全的余热锅炉开发和制造基地，且在燃机余热锅炉领域已经成为世界龙头，同时积极开拓节能环保其他领域设备。2020年公司实现营业收入53.56亿元，同增36.37%，实现归母净利润5.15亿元，同增40.79%，同时全年新增订单62.4亿元，同增32%。

中泰证券主要观点

余热锅炉行业龙头，2020年业绩高速增长。公司深耕余热锅炉领域六十余载，目前是我国规模最大、品种最全的余热锅炉开发和制造基地，且在燃机余热锅炉领域已经成为世界龙头，同时积极开拓节能环保其他领域设备。2020年公司持续推进内部管理变革，各项主营业务均获得长足发展，实现营业收入53.56亿元，同增36.37%，实现归母净利润5.15亿元，同增40.79%。同时全年新增订单62.4亿元，同增32%，其中，受益“碳中和”政策驱动，余热锅炉设备新增订单35.2亿元，同增55%。订单的快速增长为2021年业绩高增提供充足动能。

“碳中和”大势所趋，余热锅炉市场空间广阔。“碳中和”背景下，工业领域的节能提效至关重要，而余热资源利用比例较低是导致我国工业产品单位能耗远高于国际先进水平的主要原因之一。我国工业余热资源丰富，特别是在煤炭、钢铁、有色、化工、水泥等行业，余热资源约占其燃料消耗总量的17%~67%，其中可回收利用的余热资源占比约为60%，目前我国余热资源利用比例低，大型钢铁企业余热利用率约为30%～50%，其他行业则更低。余热锅炉是工业余热回收利用的主要设备，根据用途不同，可细分为电站余热锅炉和其他工业余热锅炉。“碳中和”驱动下，天然气是替代煤电的过渡能源之一，根据中泰证券测算，未来十年电站余热锅炉市场空间有望超过500亿元。此外，其他工业余热锅炉存量市场容量超过1000亿元，以钢铁为代表的传统工业领域设备改造升级的成本回收期短，在碳达峰和碳中和的强制减排约束下，改造进程有望加快。

管理变革全面落地，具备长期成长动能。2019年，公司引入华为管理变革体系，组织架构迎来重塑，将以奋斗者为本的高绩效的获取分享机制植入管理体系，充分激发员工积极性，持续为公司订单增长、业绩增速提供源源不断的动力，2020年公司业绩和订单高增即是有力证明。技术方面，公司是余热锅炉行业标准制定者，产品覆盖国际主要燃机供应商的各类主力发电机型，技术比肩国际同行。同时，公司以核心技术的产品带动解决方案的业务拓展，2020年解决方案新增订单同比增长62%，成效凸显。此外，公司在海外市场具备一定的竞争优势，采用海外市场区域负责制以及海外订单OEM等模式，多边拓宽海外市场，目前已在多国开设办事处，客户以新兴市场国家及天然气资源丰富国家为主，未来海外市场有望持续贡献业绩增量。

首次覆盖，给予“增持”评级。行业层面，“碳中和”政策下，天然气发电加快和其他工业领域节能改造提速带来广阔的余热锅炉市场空间。公司层面，公司是余热锅炉行业标准制定者，技术比肩国际同行，引入华为管理变革体系变革公司组织架构，产业生态链持续完善，并且以奋斗者为本的绩效激励机制将充分激发员工积极性，公司具备长期发展动能。

风险提示：原材料价格波动风险、应收账款发生呆坏账的风险、市场变化及竞争风险、官网数据滞后风险、测算偏差风险。

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