002727，002727最新分析

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一心堂(002727.SZ)发布公告，为满足公司战略发展的需要，公司拟投资人民币1亿元设立全资子公司一心堂药业(山西)有限公司(具体名称以主管机关核定为准)进一步实施拓展公司业务，保障公司未来的产业战略顺利实施。

据悉，一心堂药业(山西)有限公司主要经营药品批发、零售;医疗器械经营(一、二、三类)，食品经营;保健食品销售;道路货物运输(不含危险货物);诊所服务;保健品、中药饮片生产、销售。

10月26日丨海格通信(002465.SZ)发布2021年第三季度报告，实现营业收入11.15亿元，同比增长11.64%；归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比下降8.24%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8869.48万元，同比增长2.19%；基本每股收益0.0466元。

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，一心堂(002727.SZ)经营效率良好，线上、线下业务协调发展，维持2021-23年EPS预期为1.67/2.01/2.42元。鉴于公司现金流稳定，采用DCF法估值，维持目标价43元，维持“推荐”评级。

事项：近日公司公布2021年中期报告，实现营业收入67.02亿元(同比增11.16%)，归母净利润5.24亿元(同比增25.82%)，扣非归母净利润5.12亿元(同比增28.15%)。其中单二季度，营收为32.73亿元(同比增11.25%)，归母净利润为2.63亿元(同比增24.42%)，扣非归母净利润为2.61亿元(同比增29.66%)。

华创证券主要观点

门店：四川保持高增长，省外增速快于省内。

报告期内，公司期末门店数8053家，其中新开门店950家，搬迁85家，关闭17家，净增门店848家。其中Q1、Q2分别净增门店337、511家，新开门店进度大幅超预期，推测原因可能为部分优质地段门店空置，带来大量新开门店机会。其中，云南省内净增门店376家(较年初增加8.8%)，四川净增门店176家(较年初增加19.6%)，其余省份净增门店296家(较年初增加14.6%)。

该行认为，四川门店增速最快，省外门店增速总体快于省内，体现公司大力拓展云南省外市场的战略方向，以及必争四川的战略决心。

拥抱新零售，积极发展O2O业务。

报告期内，公司覆盖O2O业务的直营门店为7298家(较年初增加2482家)，覆盖率90.62%(较年初增加23.78%pcts)，均快速提升，体现公司正积极发展O2O业务。

该行认为，O2O模式主要为存量(销售额或客流)再分配，主要将中小药房的存量销售额或客流归集至头部药房。具体来说，头部药房开展O2O业务具有诸多优势，首先其在战略上更积极主动地布局O2O业务;其次具有品牌更深入人心、品类更丰富、药品性价比更高等优势。该行预计，随着O2O业务快速发展，行业集中度有望加速提升。

品类结构优化，毛利率显著提升。

报告期内，公司零售业务毛利率为40.64%(增加3.98%pcts)，较去年同期大幅提升，主要原因为品类结构的优化，1)在高毛利品种的关联销售中，公司战略聚焦中药品类，推动中药销售额同比增40.63%;2)低毛利的疫情相关商品销售额同比大幅下降。

三大因素，推动利润端增速高于收入端。

报告期内，公司扣非归母净利润同比增28.15%，远高于营收同比增11.16%，该行认为主要原因有3点：

1)公司综合毛利率因品类结构优化提升2.65%pcts，带动扣非归母净利润同比增长约34pcts;

2)去年四季度开始调整房屋租赁综合税计缴方式，故将销售费用及所得税合并计算，因新增门店超预期导致销售费用上升，带来扣非归母净利润同比下降约20pcts;

3)非经常性损益减少约500万，带动扣非归母净利润同比增长约2.4pcts。上述三个影响合计带动扣非归母净利润同比增长约16pcts;这基本可以解释扣非归母净利润同比增速高于营收同比增速约17%的原因。

风险提示：互联网电商冲击，个人医保账户趋严。

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告，预计一心堂(002727.SZ)2021–23年实现营业收入分别为151.88/182.25/218.7亿元，归母净利润分别为9.86/12.03/15.05亿元，分别同比增长24.8%/22.1%/25%，折合EPS分别为1.66/2.02/2.53元/股，分别对应估值26.1X/21.3X/17.1X，维持“买入”评级。

事件：公司发布2021年半年度业绩快报7月23日晚，公司发布2021年半年度业绩快报，2021年上半年实现：1)营业收入67.02亿元，同比增长11.16%;2)归母净利润5.24亿元，同比增长25.82%;3)归母净利润5.12亿元，同比增长28.15%;4)基本每股收益0.89元。业绩符合预期。

中信建投主要内容

合理控费及品类结构调整带动Q4单季业绩加速增长

2021年上半年确认的股权激励费用2361.08万元，若剔除激励费用影响，21H1公司归母及扣非净利润非别为5.48亿元和5.36亿元，分别同比增长31.73%和34%。Q2单季公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为32.73亿元、2.63亿元和2.6亿元，分别同比增长11.25%、24.06%和29.35%。Q2单季收入端增速较低主要由于20Q2防疫物资高基数效应，利润端持续保持健康增长。

门店扩张方面，截止21H1，公司共拥有直营连锁门店8053家，H1扩张门店848家，其中Q1扩张332家，Q2扩张516家。公司2021年预计扩张门店数量在1100家以上，规模扩张速度稳健，为未来健康增长打好基础。

经营健康，H2收入端有望恢复至正常增长区间

2021H1公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为67.02亿元、5.24亿元和5.12亿元，分别同比增长11.16%、25.82%和28.15%，H1公司收入端增速较低，主要由于20H1同期疫情爆发大型药店连锁企业防疫物资平价销售导致收入端高基数，拖累21H1收入端增速，利润端增长正常。20H2随着我国逐步走出疫情影响，经济秩序恢复正常，防疫物资高基数效应逐步解除，预计21Q3开始公司收入端恢复至正常增长区间，全年预计持续呈现健康增长。

风险提示：医保政策趋严;门店扩张进度低于预期;门店盈利能力下降;处方外流进度低于预期。

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