中银收益基金(招商基金)中银收益基金值不值得买

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09月10日讯 中银收益混合型证券投资基金（简称：中银收益混合A，代码163804）09月09日净值下跌2.93%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.9768元，累计净值为3.9692元。

中银收益混合A基金成立以来收益705.47%，今年以来收益45.89%，近一月收益-5.12%，近一年收益45.10%，近三年收益92.67%。

中银收益混合A基金成立以来分红13次，累计分红金额23.37亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为黄珺，自2020年02月24日管理该基金，任职期内收益23.04%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有亿纬锂能（持仓比例7.31%）、完美世界（持仓比例4.99%）、安琪酵母（持仓比例4.96%）、顺丰控股（持仓比例4.06%）、拓普集团（持仓比例3.72%）、光线传媒（持仓比例3.71%）、龙马环卫（持仓比例3.59%）、香飘飘（持仓比例3.17%）、青岛啤酒（持仓比例2.74%）、美亚光电（持仓比例2.69%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

1.宏观经济分析

国外经济方面，上半年全球经济受疫情影响大幅下挫，主要国家大幅加码财政和货币政策。美国二季度GDP环比大幅负增长已成定局，4月14.7%的失业率为峰值水平，在美联储大幅放松货币政策、财政政策不断加码背景下，6月ISM制造业PMI已回到荣枯线以上，3、4季度就业和消费复苏的斜率仍掣肘于疫情控制不佳。欧元区疫情控制及经济开放情况好于美国，制造业及服务业PMI回到荣枯线附近。综合来看，全球经济在下半年将进入缓慢复苏区间，主要央行货币政策维持宽松基调，发达经济体财政政策继续加码，美国大选压力对中美关系、资产波动率都将带来脉冲式影响。

国内经济方面，内外需均遭受新冠疫情大幅冲击，后均出现缓慢恢复，经济下行压力持续较大，通胀预期回落。具体来看，上半年领先指标中采制造业PMI见底回升至50.9，同步指标工业增加值1-6月累计同比回落1.3%，较2019年末下滑7个百分点。从经济增长动力来看，出口消费投资全面见底回升但尚未转正：1-6月美元计价累计出口增速较2019年末回落6.7个百分点至-6.2%左右，6月社会消费品零售总额增速较2019年末回落9.8个百分点至-1.8%，制造业、房地产、基建投资均出现修复但仍有回升空间，1-6月固定资产投资增速较2019年末小幅回落8.5个百分点至-3.1%的水平。通胀方面，CPI快速下行，6月同比增速从2019年末的4.5%下降2个百分点至2.5%，PPI触底后略有回升，6月同比增速从2019年末的-0.5%下行2.5个百分点至-3.0%。

2.市场回顾

整体来看，股票市场方面，一季度上证综指下跌9.83%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌10.02%，中小板综合指数下跌2.54%，创业板综合指数上涨2.12%；二季度上证综指上涨8.52%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨12.96%，中小板综合指数上涨18.14%，创业板综合指数上涨25.28%。具体来看，上半年在疫情的影响下，医药与消费行业指数表现优异，中信一级医药指数上半年上涨41.54%，消费者服务26.32%，食品饮料行业上涨25.41%。医药行业中与疫情相关的检测与疫苗板块，食品饮料中大众消费品相关子行业公司都获得了很大幅度的上涨。成长板块亦有较好的表现，电子行业中的半导体与消费电子龙头公司表现突出，计算机行业中与云计算相关公司表现较好。市场表现最差的板块是低估值蓝筹类的金融地产板块，上半年中信一级行业银行指数下跌了13.02%，非银指数下跌10.67%，房地产指数下跌8.54%，其他周期类相关子行业煤炭钢铁类亦表现不佳。总体而言，市场板块分化巨大，以医药消费与成长类为代表的核心资产表现大幅好于低估值类的金融周期行业。

上半年债市利率债品种出现了不同程度的上涨，但信用债出现小幅下跌。其中，一季度，中债总全价指数上涨2.59%，中债银行间国债全价指数上涨3.10%，中债企业债总全价指数上涨1.03%；二季度中债总全价指数下跌1.70%，中债银行间国债全价指数下跌1.89%，中债企业债总全价指数下跌1.14%。反映在收益率曲线上，上半年收益率曲线略有平坦化。货币市场方面，上半年央行保持较高公开市场投放力度，并新增再贷款再贴现额度，银行间资金面总体宽松，但随着打击资金空转资金面边际出现收紧。可转债方面，上半年主要跟随权益市场波动，转债估值冲高回落。

3.运行分析

上半年股票市场先扬后抑，总体出现一定程度上涨，债券市场各品种表现分化，本基金业绩表现好于比较基准。策略上，我们保持一致的高仓位股票配置，积极参与优质公司的投资机会，优化配置结构，重点配置了以内需为主的大众消费品与传媒行业的龙头公司，医药、教育与电子板块也有一定比例的配置。

报告期内，本基金A类份额净值增长率为34.65%，同期业绩比较基准收益率为3.05%。

报告期内，本基金H类份额净值增长率为34.59%，同期业绩比较基准收益率为3.05%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望未来，全球经济复苏依然面临着比较大的不确定性，美国疫情打断经济重启的概率在提升；国内经济保持复苏态势，但就业和消费修复面临较大压力，预期财政政策更加积极有为，特别国债和地方专项债有助于稳定基建投资。通胀方面，受基数效应影响，CPI同比增速预计保持整体下降的趋势，而伴随着经济逐步复苏，PPI同比增速降幅逐步收窄，但整体仍保持负增长。货币政策整体稳健偏宽松，“防风险”限制传统货币政策操作空间，但“稳增长”压力依然存在，政策收紧概率不高，流动性保持合理充裕状态。全球疫情风险仍未消除，海外主要央行货币政策仍将保持宽松状态，预计美债收益率维持在较低水平，中美利差仍将处于历史高位，境外资金对国内股市有持续增量配置需求。

综合上述分析，我们认为市场大概率将呈现震荡偏强的格局，大选年的中美关系与海外疫情的发展仍是影响风险偏好的重要变量，但是我们认为随着中美关系的预期常态化，与疫苗研发进展的加快，这两个因素对A股市场的影响将边际减弱。市场也将继续呈现更多的阶段性和结构性机会。在投资策略上，我们将继续选择以内需为主的大消费板块，包括食品饮料中的大众消费品，传媒行业的龙头公司，以及其他自下而上有核心竞争力的细分板块的消费类龙头公司。下半年，在成长板块，我们将更多的关注新能源汽车行业，我们认为新能源汽车不管从产业政策和行业销售数据上都进入了一个往上的拐点期，并且上市公司业绩开始进入往上修正盈利预期。总体来说，市场结构性机会非常明显，上市公司估值分化严重，我们也会时刻关注流动性可能边际变化带来的估值下行风险。作为基金管理者，我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧，为投资人创造应有的回报。（点击查看更多基金异动）

智通财经APP获悉，近日，招商基金最新观点表示，进入7月份，市场指数震荡明显加大。疫情点状扩散对实体经济持续影响，疫情、经济等因素再度造成市场指数的短期波动，各大指数和重点板块走出获利回吐走势。

招商基金在直播中坦言，其代表作招商中证白酒(161725.OF)尽管其回报可观，但期间却经历了多次大幅下跌和波动，对投资者持有白酒基金形成了严峻考验。

8月3日，贵州茅台(600519.SH)的上半年业绩报告中披露了前十大股东最新持股情况。数据显示，招商中证白酒减持143.65万股，变动比例达-21.37%，减持后持股数为528.56万股，占总流通股本持股比例的0.42%。减持后，贵州茅台由招商中证白酒一季度的第一大重仓股落至二季度的第四大重仓股，招商中证白酒也由贵州茅台的第七大流通股东变为第九大流通股东。

市场回顾及展望

6月市场延续反弹后，7月指数开始出现震荡。6月份创业板大涨17%。历经4月份市场大幅下跌见底后，市场连续反弹二个月，上证指数一度站上3400点、创业板逼近2800点，其中：新能源、白酒、有色领涨；光伏等部分板块的个股股价甚至创出了历史新高；市场成交额有序放大，指数好几次在发生日内调整后又继续震荡上行，展现出强势特征。

而进入7月份市场指数震荡明显加大。疫情点状扩散对实体经济持续影响，疫情、经济、政治等负面因素再度造成市场指数的短期波动，各大指数和重点板块走出获利回吐走势。

立足当前，市场估值修复基本完毕，未来市场震荡可能加大。一方面，基本面可能将进一步改善、美联储加息边际影响在弱化、资金面维持宽松、稳增长举措仍在发力，而市场估值水平相对合理、部分板块仍处于低估水平；另一方面，压制市场的几个利空因素也仍然存在，包括全球高油价高通胀的风险、国内疫情大环境下经济稳增长的压力、以及欧美股市可能进一步的调整。

指数未来表现取决于经济基本面的修复，但长期可以保持战略乐观。历经两个多月反弹后，市场指数基本完成了估值修复，主要板块估值均回到历史合理水平。随着估值修复逐步完成，未来经济基本面的修复将直接决定了市场指数能否再上台阶。

招商中证白酒历经多次严峻考验，二季度减持贵州茅台

招商基金的代表作——招商中证白酒(161725.OF)，截至6月30日，该基金规模达685.93亿元，自2015年5月成立以来累计回报360%、平均年化23%（截至2022-7-31）。

招商基金在直播中坦言，尽管其回报可观，但期间却经历了多次大幅下跌和波动，对投资者持有白酒基金形成了严峻考验：

1）2018年6月-2018年10月，招商中证白酒期间最大跌幅32%；

2）2021年1月-2021年3月，招商中证白酒期间最大跌幅20%；

3）2021年12月-2022年3月，招商中证白酒期间最大跌幅31%。

在招商基金的直播中，国泰君安訾猛、招商基金侯昊、黄亮表示，6月初以来，整个白酒板块包括食品饮料板块出现了比较明显的股价上升。这次白酒行业的涨幅，主要反映了6月份解封以来，以华东这一块为主，基本面出现加速好转的趋势。由于7、8月份是淡季，7月份目前看处在相对比较平稳的状态，再加上股价之前也出现了一波比较明显的上涨，所以短期出现了冲高略微回落的现象。

从目前来看，白酒分价位段，就是高端、次高端，包括一些以区域白酒为主的中低端的白酒品牌。疫情带来的影响，高端的确影响小一点，地产酒其次，次高端的确影响略微要大一些。高端相对来说比较稳，而且整体应该表现是最好的。其次就是地产酒，表现还是比较好。第三就是次高端，的确对短期受到一些影响，再加上次高端的头部企业相对来说对报表也比较保守。如果看后面，尤其到三季度或者四季度，就会有一些比较明显的积极变化。

展望未来，他们认为，次高端可能是最有成长空间的一个子赛道。因为整个次高端差不多仅有1000亿附近的收入规模。在整个白酒行业的占比也只有10几个百分点，可能就在15附近，相对来说占比还是比较低的。这是整个白酒价位段里面占位最低的价位段，它属于类似于哑铃型的中间部分。因此扩张空间较大，其量的增幅还是会比较大的。

下半年可能就是两个时间点比较关键，一个是中秋，第二个就是差不多11月、12月份。因为往年来看，这两个时间点都是比较大的，对白酒行业从短期的角度影响比较大的两个时间点。

他们认为，到了下半年，随着疫情逐渐好转，防控政策的优化，基本上整体的消费震荡复苏过程，可能次高端的这些成长性白酒的弹性会更大。如果往未来看，次高端它相对来说弹性会更大一点，因为它本身还处在一个成长期。

8月3日，贵州茅台的上半年业绩报告中披露了前十大股东最新持股情况。数据显示，招商中证白酒减持143.65万股，变动比例达-21.37%，减持后持股数为528.56万股，占总流通股本持股比例的0.42%。减持后，贵州茅台由招商中证白酒一季度的第一大重仓股落至二季度的第四大重仓股，招商中证白酒也由贵州茅台的第七大流通股东变为第九大流通股东。

华夏上证50ETF也于二季度减持贵州茅台，减持21.04万股，变动幅度为-4.68%，位列十大流通股东中的第十位。

今天给大家介绍中银新趋势A（001370），发行之初也被称为“打新基金”！

这只基金的亮点，就是部分股票仓位会参与新股的网下申购，而大部分的持仓都是债券，安全性更高。

对于不少股民而言，“打新中签”相当于“稳赚不赔”，因为在注册制实行之前，上市门槛十分严苛，因此能上市的新股几乎都会涨一波，不过打新中签的概率实在过于感人。

于是，买“打新基金”是另一种参与打新的方式，而且机构参与打新，效果比散户好太多。

在注册制推出之后，新股上市更加容易，新股破发（跌破发行价）也时有发生。

那么中银新趋势A还是否具有投资价值呢？

来看测评吧！

中银新趋势A成立于2015年大牛市末期，现任基金经理杨成在不久后的股灾期间加入管理。

杨成自从上任之后，中银新趋势A的规模就在不断缩水，因为股灾的缘故，机构投资者纷纷跑路。

在熬过2018年的熊市之后，机构投资者又回来了，把中银新趋势A的规模又推升到了7亿以上。

然而随着2021年以来的震荡市行情，这只基金的规模又一路下跌，这次机构还在，但是基民们跑路了，今年一季度的规模只有2.63亿了。

看起来近期中银新趋势A的收益不咋样，来详细看看吧！

收益展示

杨成管理中银新趋势A超过6年，累计让基金上涨61.42%，是同时期沪深300收益率的2倍以上，偏债基金能取得这个成绩相当不错。

在2021年下半年以后，中银新趋势A的波动明显更加剧烈，一改过往稳健上涨的特点。

今年以来在大盘跌了15.2%的情况下，这只基金只有3.15%的跌幅，表现还是可以接受的。

然而还是有基民不满意这个表现，对于风险承受能力较低的投资者而言，这个跌幅还是有点大。

其实客观来说，就今年这种行情，能少亏钱就算是赚到了。

那么中银新趋势A和同类基金相比又是什么样的表现呢？

这里我们用持仓结构类似的广发聚鑫A，以及股三债七收益率（30%中证800指数+70%中债总财富指数），作为对比对象：

两只基金从2019年下半年开始就开始与股三债七收益率拉开差距，整体上中银新趋势A在去年的波动会更大，因为在去年中旬这只基金买了不少白酒医药和教育股，都是回调剧烈的行业。

不过近期的反弹力度也不小，也是因为杨成选对了部分赚钱的行业。

再来具体看看中银新趋势A的波动情况：

最大回撤（下跌）

在杨成管理期间，中银新趋势A的最大回撤是-14.69%，出现在今年4月26日的全市场暴跌行情中。

总的来说，中银新趋势A的波动不算太大，大多数时候的回撤都能控制在10%以内，而且基金的波动基本都来源于股票仓位。

下面我们来分析一下基金的持仓情况。

因为中银新趋势A一直以来都以持仓债券为主，因此我们下来看看这只基金的债券持仓：

债券持仓分析

今年一季度，中银新趋势A的债券仓位大降30%左右，应该是杨成为了应对基金的赎回而卖了不少债券。

整体债券持仓以高等级以中等久期公司债和利率债为主，比较保守。

通过中银新趋势A债券部分的超额收益归因也能看出，这只基金债券仓位赚的收益，主要来源于债券票息。

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所以影响基金波动的是股票仓位。

前十大重仓股分析

一季度中银新趋势A的股票仓位提升到了34.29%，前十大重仓股占比也大幅提升到了24.77%，持股非常集中，这只基金股票仓位的收益基本由这10只股票决定。

换句话说，中银新趋势A原来的“打新”策略基本上已经不占主导地位了。

杨成在一季度把10只重仓股一口气换了9只，这是因为他当前的投资策略就是行业轮动，市场行情变了，自然也要大刀阔斧地调仓。

我们通过基金换手率就能很明显的看出，在特定时期，杨成调仓换股绝不手软。

从去年四季度开始，稳增长相关的板块迎来春天，杨成就在一季度把很多科技成长类的公司换成稳增长相关的企业，买煤炭也顺应了大宗商品涨价的走势。

美中不足的是，杨成没有买银行而买了券商，不然基金的收益还能再涨一涨。

就投资能力而言，杨成选行业和选个股，都为中银新趋势创造了可观的超额收益，行业轮动的效果确实不错。

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持仓变动

在近几年，杨成调仓多少有些逆向布局的味道，每当大盘发生明显变化时，中银新趋势A的仓位就会有相反的调整，市场上涨杨成会降低仓位，市场下跌杨成又会提高仓位。

那么杨成是遵循着怎样的逻辑在做投资呢？

杨成是管理学硕士，曾任信诚基金固定收益分析师和上投摩根基金管理有限公司基金经理。

2015年加入中银基金担任基金经理，目前管理着多只固收+基金，同时他也是中银基金的助理副总裁（AVP）。

拥有多年固收+基金管理经验的杨成认为，固收+基金的核心，应该是“+”的部分，也就是权益类资产。

杨成坦言，在最近5年的时间里，他工作的重心都在权益上面，目前他在资产配置、行业轮动、风格轮动、个股选择等方面有独到的优势，为基金贡献了比较大的超额收益。

对于股票和债券的投资，杨成有明确的目标。

股票投资方面，目前是杨成花费精力最多的，因为股票投资是杨成管理的基金，最主要的收益来源。

做股票的投研时，杨成侧重宏观政策和中观行业层面的研究和跟踪，会做很多的跨行业、跨周期的思考和比较，也会去实地调研看好的个股。

最终的目标，就是找到风险收益比最好的标的，通过有效的组合搭配，动态调整，让基金组合更具有性价比。

债券投资方面，杨成更关注安全性和流动性，对收益的要求并不高。

因此，杨成对债券的信用风险偏好非常低，买得较多的是超高等级、久期为两、三年的公司债，偶尔也会买一些长期利率债。

整体而言，杨成做投资还是会把安全放在首位，债券投资更侧重流动性，股票投资则会通过跨行业和跨周期去寻找最具性价比的组合。

来看看他在基金一季报的观点吧：

限于篇幅对季报原文做了删减，想要完整版的小伙伴们找小助理哦~

总结一下

中银新趋势A在杨成管理的6年多里，累计涨了61.42%，是同时期沪深300收益率的2倍多。

这只基金的波动也相对较小，可以长期控制在10%以内，不过今年以来破防了，出现了-14.69%的最大回撤。

虽然是固收+基金，不过主要的收益来源是15%至30%的股票仓位，债券仓位最大的价值只是提供基金流动性。

杨成做股票投资呈现行业轮动的特点，他会在不同的行情中大幅切换持仓行业，如果跟对了风口就可以赚到不错的收益，但如果看错了行情趋势，可能会让基金出现长期跑输大盘的情况。

就近期的行业轮动效果来看，杨成的眼光确实不错，中银新趋势A有些被低估了。

所以，中银新趋势A更加适合承受不了偏股基金的波动，却又想获得稍高一些的收益的基民。

如果你想获取行业轮动带来的受益，又能承受基金较大的波动，那么中银新趋势A并不适合你，毕竟这只基金的股票仓位比较低，能创造的收益有限。

最后，还是要跟大家强调一遍：

搞钱基地只做基金测评，不构成买入建议，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。

关注@搞钱基地测评，带你深入了解基金，洞察不易察觉的风险，选基不迷路。祝大家早日发财！

01月21日讯 中银收益混合型证券投资基金（简称：中银收益混合A，代码163804）01月20日净值上涨2.07%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.6103元，累计净值为3.4553元。

中银收益混合A基金成立以来收益497.80%，今年以来收益8.28%，近一月收益6.80%，近一年收益47.40%，近三年收益55.00%。

中银收益混合A基金成立以来分红12次，累计分红金额21.99亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为陈军，自2006年10月11日管理该基金，任职期内收益497.80%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有亿纬锂能（持仓比例7.43%）、启明星辰（持仓比例5.58%）、钢研高纳（持仓比例4.26%）、欧菲光（持仓比例4.00%）、珀莱雅（持仓比例3.90%）、中公教育（持仓比例3.78%）、顺网科技（持仓比例3.64%）、安科生物（持仓比例3.53%）、凯文教育（持仓比例3.47%）、美吉姆（持仓比例3.21%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

1.宏观经济分析

国外经济方面，全球经济仍在下滑通道中，但PMI、新订单等方面出现一定边际的积极变化，未来的企稳或反弹仍待继续观察。美国经济内部制造业和消费部门分化有收敛迹象，ISM制造业PMI从47.8回升至48.1，零售销售增速温和回落，劳动力市场依然稳健，月均新增非农就业维持在20万左右，通胀中枢稳定，美联储结束预防式降息后货币政策将以数量宽松为主。欧元区Markit制造业PMI从45.7回升至46.3，德国、法国PMI均有小幅企稳回升，核心通胀水平也有所上升，欧央行将继续维持每月200亿的资产购买。日本经济维持相对疲弱，10月消费税上调后零售销售和工业产出均显著回落，出口继续负增长，通胀水平仍然低迷。综合来看，美国经济受消费回落影响预计继续温和放缓，欧元区、日本和新兴市场经济前景取决于制造业和出口复苏的时点和强度。

国内经济方面，内外需表现不佳，经济下行压力仍存，但也出现了一些短期企稳的迹象，猪价迅速上涨但涨势接近尾声，通胀预期大幅抬升后逐步企稳。具体来看，领先指标中采制造业PMI继续反弹0.4个百分点至2019年12月份的50.2，同步指标工业增加值1-11月同比增长5.6%，较三季度末持平。从经济增长动力来看，出口继续走弱，消费总体低迷，投资延续回落：1-11月美元计价出口累计增速较三季度末下滑0.2个百分点至-0.3%左右，11月消费同比增速较三季度末回升0.2个百分点至8.0%，但剔除价格因素后的实际当月同比增速较三季度末回落0.9个百分点至4.9%；制造业投资低位震荡，房地产投资继续回落，基建投资反弹有限，1-11月固定资产投资增速较三季度末继续回落0.2个百分点至5.2%的水平。通胀方面，CPI加速上行，11月同比增速较三季度末上行1.5个百分点至4.5%；PPI小幅走低，11月同比增速较三季度末继续回落0.2个百分点至-1.4%。

2.市场回顾

债券市场方面，四季度债市各品种出现不同程度上涨。其中，四季度中债总全价指数上涨0.85%，中债银行间国债全价指数上涨0.43%，中债企业债总全价指数上涨0.32%。在收益率曲线上，四季度收益率曲线走势陡峭化。其中，四季度10年期国债收益率持平于3.14%，10年期金融债（国开）收益率从3.53%上行5个bp至3.58%。货币市场方面，四季度央行公开市场投放力度大幅提升，银行间资金面转松，其中，四季度银行间1天回购加权平均利率均值在2.23%左右，较上季度均值下行17bp，银行间7天回购利率均值在2.69%左右，较上季度均值下行1bp。

股票市场方面，四季度上证综指上涨4.99%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨7.39%，中小板综合指数上涨8.27%，创业板综合指数上涨9.03%。分板块来看，建材、传媒和电子表现较好，分别上涨16.39%、12.72%和11.62%；而军工、公用事业和建筑表现一般，分别下跌0.58%、下跌0.06%和上涨0.52%，成长风格较为占优。

3.运行分析

策略上，我们根据内外部环境变化做一些结构性的调整，优化配置结构，增加了科技方面的配置，特别是电子和传媒两个板块，适度控制消费仓位，将消费持仓集中在看好2020年前景的板块。

报告期内，本基金A类份额净值增长率为6.16%，同期业绩比较基准收益率为4.57%。

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