000681(050012)000681股票分析

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智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，预计视觉中国（000681.SZ）2021-2023年公司实现营业收入7.5/9.9/12.61亿元，归母净利润1.92/2.59/3.46亿元，对应EPS为0.27/0.37/0.49元，PE为49.32X /36.58X /27.39X，维持“买入”评级。

华安证券指出，2021Q1公司已经完成武汉研发中心的设立，华安证券看好公司“大中台，小前台”的业务模式，有望加速公司向服务供应商转型。华安证券认为，公司从单纯的图片售卖向提供内容服务转型，有助于提升用户使用黏性，推升图片素材的使用量，强化公司图片版权行业龙头地位。

华安证券主要观点

事件：公司发布2020年报及2021年一季报：2020年全年，公司实现营收5.70亿元，同比下降21.00%，取得归母净利润1.42亿元，同比下降35.39%，公司2020年业绩不及华安证券预期。2021Q1，公司实现营收1.39亿元，同比增长25.44%，取得归母净利润0.42亿元，同比增长42.16%，公司2021Q1业绩符合华安证券的预期。同时，公司在一季报中披露，预计2021年1-6月实现归母净利润0.95亿元—1.10亿元，同比增长31.30%—52.03%。

2020年公司合作客户数持续增长，主要致力于组织结构调整与服务模式的转变。2020年与公司合作客户数同比增长13%，超1.70万家。其中，公司核心客户稳定，10万元以上的年度长协客户续约率达82%；长尾用户快速增长，同比增速超90%，达135万。经过两次整改之后，公司情况改善显著。在内容审核上，公司建立了机器审核与人工审核相结合的内容审核流程，设有专门的内容安全审核团队，同时加强与人民网等权威主流媒体和机构进行战略合作，以保证内容的合法合规。在获客方式上，告别“维权式”获客为主，以正面市场为先，通过梳理细分行业营销案例形成打法。在自身服务定位上，公司从“版权内容”延展至“智能服务”，将从内容供应商转型为服务供应商，夯实服务于内容生态的“基础设施”。在人员激励制度上，公司在2021年初对中层以上管理人员与核心业务人员进行了股权激励计划。华安证券看好公司组织架构调整与激励措施并行所带来的生产关系的新变革，将带动公司生产力的发展、推动公司营收恢复增长。

公司2021Q1业绩符合预期，转型效果开始彰显。2021Q1营收同比增长25.44%，系2020Q1公司受疫情与网站整改影响，业绩基数较低。2021Q1公司归母净利润表现较亮眼，同比增速达42.16%，华安证券认为，这主要是因为公司净利率改善显著。2020Q1—2020Q4公司各季度净利率分别为26.31%、26.62%、27.63%、24.95%，到2021Q1净利率水平提升至30.43%。

公司2021Q1业绩表明公司在2020年时实施的一系列关于人才与组织架构的调整变革的效果开始显现。2021Q1公司已经完成武汉研发中心的设立，华安证券看好公司“大中台，小前台”的业务模式，有望加速公司向服务供应商转型。华安证券认为，公司从单纯的图片售卖向提供内容服务转型，有助于提升用户使用黏性，推升图片素材的使用量，强化公司图片版权行业龙头地位。

公司2021Q2业绩预测彰显经营信心，新《著作权法》的实施将有助于加大版权保护力度、增强版权意识。根据公司2021H1业绩预告测算，预计公司2021Q2实现归母净利润0.53亿元—0.68亿元，同比增长23.26%—58.14%。预测的2021Q2归母净利润下限超过2020年全年单季度最高水平，2020Q1—2020Q4公司各季度归母净利润分别为0.29亿元、0.43亿元、0.50亿元、0.19亿元。而2021年6月，新《著作权法》将正式实施。本次《著作权法》的修订内容丰富，加大了对侵权者的惩治力度。其中摄影版权保护期被延长到作者终生加去世后50年；“摄影作品原件”与“美术作品原件”一并写入法律条文，为摄影艺术品的流通和收藏提供了法律支撑；新闻图片不再被视为时事新闻，将受到法律保护。目前我国图片市场正版化率尚不足10%，华安证券认为，新《著作权法》正式实施对图片行业发展具有重要意义，版权规范化将提升行业景气度。

风险提示：图片内容载体需求变化风险；版权环境改善不及预期；内容审核及经营合规风险；行业监管政策风险；行业竞争加剧风险。

04月02日讯 博时策略灵活配置混合型证券投资基金（简称：博时策略混合，代码050012）04月01日净值上涨1.92%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.3810元，累计净值为1.4050元。

博时策略混合基金成立以来收益41.84%，今年以来收益28.35%，近一月收益7.14%，近一年收益-0.50%，近三年收益20.40%。

博时策略混合基金成立以来分红2次，累计分红金额1.09亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为孙少锋，自2015年09月23日管理该基金，任职期内收益20.93%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有华泰证券（持仓比例6.10%）、伊利股份（持仓比例4.14%）、广电运通（持仓比例3.96%）、高能环境（持仓比例3.87%）、万达电影（持仓比例3.46%）、湖南黄金（持仓比例3.35%）、深圳机场（持仓比例3.16%）、双汇发展（持仓比例3.05%）、大秦铁路（持仓比例3.04%）、美的集团（持仓比例3.04%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2018年是A股历史上很不平凡的一年，2018年中国经济面临内忧外患，市场的悲观程度超过了大部分人和我们的想象。策略组合全年配置上我们的权益仓位整体偏高，大部分时间在70%上下，大类资产配置上我们略显乐观。

截至2018年12月31日,本基金基金份额净值为1.076元，份额累计净值为1.100元。报告期内,本基金基金份额净值增长率为-23.09%,同期业绩基准增长率-12.43%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

1、市场：一季度不悲观；全年不乐观。由于一季度市场一致预期为负面因素很多，因此大部分的利空被市场所预期，因此一季度我们反而并不悲观。此外，一季度存在A股在MSCI权重从5%调高到20%的预期，叠加新一年度信贷投放，因此一季度整体并不悲观。然而，全年我们却并不乐观，因为一季度即使出现上涨，这种上涨的有因素也是阶段性因素为主。全年经济大概率下行，且外围环境依旧悲观。因此全年我们依然不乐观。2、价值股打底仓：非银和成长股做波段：价值股我们主要选择消费、高分红等股票。我们将把这类股票作为我们的基础配置。非银、TMT等成长股在市场上涨过程中提供弹性，我们将阶段性的参与。3、个股选择：一方面我们会坚持过去的估值和成长选股的策略，但另一方面我们会强调公司在行业的龙头地位、资金的安全性等因素，因而我们配置的行业龙头公司将会有所增加。（点击查看更多基金异动）

编者按：

2021年是A股市场极度分化的一年。一方面，新能源继续为主弦律，市值超万亿的“宁王”涨幅超过90%；天齐锂业、晶澳科技等涨幅超过一倍，市值迈入千亿大关；半导体行业经历“缺芯”，产品价格疯涨，造就了一批股价翻倍的个股。另一方面，“一地鸡毛”的个股也不在少数，CRO估值神话破灭；以恒瑞医药为首的医药大白马股价经历史诗性下挫；保险、消费板块也有不少明星个股股价直接腰斩。此外，新概念方面，元宇宙横空出世，巨头们纷纷跟进；专精特新、盐湖提锂等板块也随着政策的出台相继受到资金追捧。

展望2022年，哪些板块有投资机会？哪些板块会大放异彩？界面新闻研究部将分篇对多个行业做出分析，为投资者拨开迷雾。

元宇宙可谓是2021年度的最强黑马。WIND数据显示，元宇宙指数（8841452）今年涨幅高达30%，且主要发生在第四季度。其中，中青宝（300052.SZ）年内上涨270%，佳创视 300264.SZ）年内上涨185%，中文在线（300364.SZ）年内上涨69%。

与股价上涨如影随形的是投资者质疑——板块内许多企业并未实际产生元宇宙相关收入，但股价已经透支未来业绩预期，整个元宇宙板块会仅仅是昙花一现的概念吗？

事实上，元宇宙的故事才刚刚开始。概念炒作或许是前期热身，当市场趋于理性后，能产生具体业绩兑现的企业将会是2022年资金的重点落脚点。

为何元宇宙不仅仅是概念？

2021年可谓是元宇宙的元年。4月，游戏公司Epic Games宣布筹集到10亿美元投入元宇宙计划；5月，微软公司宣称正在努力打造“企业元宇宙”；8月，字节跳动斥资90亿元收购国内VR硬件创业公司Pico（小鸟看看）布局元宇宙；10月，Facebook改名Meta，宣布5年内全面转型元宇宙公司，并在今年投入100亿美元用于元宇宙服务的应用开发；11月，英伟达表示计算机图形与仿真模拟协作平台Omniverse已在多个领域有所应用。腾讯则是国内最早布局元宇宙的公司，不仅大量持有Epic Games 的股份，还投资Roblox公司1.5亿美元，并拿下了Roblox中国区产品发行权。

众多科技巨头的态度足以体现元宇宙并不是一场“庞氏骗局”，而是一次彻彻底底的“革命”。随着国内外科技企业纷纷布局“元宇宙”，相关产业链也迎来了变革机遇。

据Bloomberg Intelligence分析，预计到2024年，全球元宇宙市场规模可达8000亿美元，这意味着年复合增长率将达到13.1%。目前元宇宙涉及在线游戏制造商、游戏硬件、现场娱乐和社交媒体这些主要市场，未来元宇宙成熟普及后还将包括计算、网络和支付公司作为其基础设施的一部分。

为何会是VR/AR？

今年年末，A股二级市场主要围绕以中青宝为首的元宇宙游戏概念公司进行炒作，因为游戏产业被认为是元宇宙的初级形态，拟真和创造方面被认为是最先通往元宇宙的大门。

但事实上，A股中元宇宙游戏概念企业目前的估值已提前兑现未来几年业绩想象空间。当前并未有一家公司在元宇宙游戏业务中产生收入，更无法与实际产生收入的元宇宙游戏巨头Roblox进行抗衡。Roblox去年收入为22.9亿美元，仅仅稍微落后于王者荣耀与和平精英排在全球第三。待潮水褪去后，资金或将抛弃这类元宇宙游戏概念公司而转向率先产生业绩的公司，明年AR/VR设备端公司有望受益。

AR/VR是通往元宇宙的关键路径，相关电子元器件被认为是率先能跑出业绩的领域。作为通往元宇宙必须的硬件入口，这部分设备需求增量是肉眼可见的。

根据IDC数据，2020年全球VR/AR头显设备出货量达到670万台，同比增长71.79%。其中，VR头显出货量结构中，独立VR头显设备出货量占比最大，约为48.51%。2021年，全球市场VR头显预计出货837万台，其中中国市场预计出货143万台，预计未来五年出货量增速将达到86%，VR、AR全球市场规模的五年复合增长率分别为31.5%和47.8%。目前中国VR产业规模413.5亿元，受元宇宙发展的推动，2023年预计将达到1051.6亿元。

Facebook在三季度财报中表示，预计今年将在AR、VR和相关硬件以及元宇宙应用和服务的开发上投入超过100亿美元；字节跳动收购Pico，投资50亿元用于VR/AR。随着这些互联网大厂的投入，2022年VR/AR产业链上相关上市公司大概率将逐步业绩兑现。今年Meta的Oculus Quest 2大卖将近800-1000万台就是一次预演。

同为Facebook Quest2、Microsoft的AR设备独家供应商，Pico VR产品核心组装供应商，并且在高端VR/AR设备整机代工领域中市占率接近80%的歌尔股份（002241.SZ）明年业绩值得期待。公司财报显示，2021年前三季度，包括VR、AR头显在内的智能硬件业务同比增长119%，总营收占比为42.12%，已跃升至公司第一大收入源。

从歌尔股份近四年细分业务收入占比中也可以明显发现，智能硬件业务份额占比逐年增加，并在今年呈现井喷式增长一举超越原先排在第一的声学产品。在科技巨头纷纷加码元宇宙背景下，深度绑定Meta、索尼、Pico等头部客户是歌尔股份现在及未来获得大笔稳定代工订单的重要原因。

此外，歌尔股份在VR产品代工这块虽处行业顶端但并未停下脚步。2021年前三季度，公司在研发上的投入为26.7亿元，占营业收入比重为5.07%，较2020年同期的20.4亿元增长了30.8%。其主要原因是公司在虚拟现实（VR）及声学、光学等领域的研发投入增加。光学是VR的核心技术领域，歌尔股份引入大量国际人才加入光学团队，博士、硕士达上百人，引进12英寸纳米压印生产线，打造VR/AR高端光学零组件产业基地。未来VR会朝着小型化、轻薄化、大视角的方向发展，歌尔股份也正朝着这个方向，当前公司设备体积为传统的1/3，机身更加轻薄，集成了近视、瞳距等调节功能，用户体感也更为舒适。今后几年是VR行业快速增长阶段，面对千亿市场，歌尔股份在VR上的投入足见其野心。

同为Facebook供应商的还有联创电子（002036.SZ）和达瑞电子（300976.SZ）。联创电子与Facebook有全景镜头的合作，公司依托多年沉淀的光学技术优势，布局AR/VR领域，为国际知名公司Magic Leap研制的相关镜头产品一直在出货，并且在AR/VR领域拥有成熟关键核心技术如几何光波导、衍射光波导及超薄镜头等。2021年7-9月，联创电子光学收入同比增长35.83%，高清广角镜头及模组收入增长明显，增长率为86.75%。达瑞电子是Facebook旗下Oculus以及索尼的VR设备结构性器件供应商，公司半年报数据显示，消费电子结构性器件营收较去年同期增长71.76%。不过，上述两家企业目前VR/AR端的业务销售整体占比均不大。

在年底元宇宙这波炒作中，VR/AR这个分支并未过多受到资金青睐，相较于纯概念的游戏板块，VR/AR明年理应得到更多关注。

NFT同样值得重视

除了VR/AR相关电子元器件外，明年NFT板块也值得关注。

NFT是元宇宙的核心组成部分，如果把元宇宙比作一个人，那NFT就是流淌在人体中的血液。NFT是元宇宙中权力的实体化，实现了虚拟物品资产化，是元宇宙中唯一认可的“货币”，因为唯一性和不可拆分性，每一枚NFT在这个世界上都是独一无二的存在，无需第三方机构参与，很大程度上增强了数据资产流转的效率。近年来，除了国外厂商大举布局NFT产品外，国内互联网大厂也均有NFT产品的布局，主要交易平台包括阿里“蚂蚁链”、腾讯“联盟链”、京东“至臻链”、百度的“超级链”等。

根据CoinGecko数据，截至2021年9月，NFT行业整体市值达450亿美元，相较2018年增长近1100倍。根据NonFungible数据，2021第二季度NFT交易规模达7.54亿美元，同比增长3453%，环比增长39%，由此可见NFT市场规模正在大幅增长的快速道中。我国NFT领域的发展主要在数字版权保护方面，NFT的出现不断推动中国数字内容产业正版化进程以及数字内容版权保护的升级。

A股中最纯正运用于版权保护方向的NFT企业当属视觉中国（000681.SZ）。公司在 2021年半年报中披露，500px社区作为NFT交易平台将在技术、运营等各个环节为创作者创作NFT艺术作品赋能，协助其将图像、视频作品同步打包成链上的NFT资产，并为创作者存储、推广以及销售其作品提供一站式的服务。

NFT技术对视觉中国的影响预计将体现在以下三点：图片“署名”，即水印不易被去除；省去著作权登记；可信时间戳不易被更改，图片素材的销售效率有望持续提升。在NFT场景中，视觉中国自有版权库图片均为稀缺的素材资源，有望打开C端客户收藏级消费的新场景，并且随着人们对NFT的认知加深、图片资产上链后，流通性将更高，图片的价值容易被市场发现和定价，这样以来公司自有图片的价值有望获得估值重估，内在市值有望得以提升。500px.在2016-2020年均处于亏损状态，今年上半年营业收入1339.0万元，净利润290.4万元，首次扭亏为盈，未来有望朝Opensea、Superrare这类成熟的NFT交易平台发展。

当市场炒作情绪退散趋于理性后，资金的落脚点或将往业绩体现以及未来价值提升的方向进行发掘。潮起潮不落，元宇宙的序幕才刚刚被拉起。

7月22日丨视觉中国(000681.SZ)公布，2022年7月22日，公司收到控股股东、实际控制人廖道训、吴玉瑞、梁军、柴继军出具的《关于减持公司股份的告知函》，在减持计划期间内，上述股东以集中竞价方式减持公司股份1399.765万股，占公司总股本的1.9980%，以大宗交易方式减持公司股份1012万股，占公司总股本的1.4445%，剩余减持计划期间内不再进行减持，减持计划已实施完成。

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