渤海产业投资基金，渤海产业投资基金申林英
渤海产业投资基金，渤海产业投资基金申林英
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挖贝网8月30日，成都银行（601838）近日发布公告，公司股东渤海产业投资基金管理有限公司代表渤海产业投资基金计划自减持计划公告之日起三个交易日后的三个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减其所持公司股份不超过36,122,469股，占公司股份总数的1.00%。减持价格根据减持实施时的市场价格确定,不低于公司*公开发行并上市时最近一期经审计的财务报表所披露的、按照上海证券交易所相关规定作除权除息的每股净资产。
公告显示，渤海基金持有公司股份36,122,469股，占公司总股本的比例为1%。本次拟减持的原因系股东自身资金安排需要，股份来源为公司*公开发行股票并上市前持有的股份。
公司2021年半年度报告显示，2021年上半年公司归属于母公司股东的净利润为33.89亿元，比上年同期增长23.11%。
挖贝网资料显示，成都银行经营范围是：吸收公众存款，发放短期、中期和长期贷款，办理国内结算，办理票据贴现，发行金融债券；代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券；从事同业拆借，提供信用证服务及担保；代理收付款项及代理保险业务，提供保管箱业务，办理地方财政信用周转使用资金的委托存贷款业务，经中国人民银行批准的其他业务。外汇存款；外汇贷款；国际结算；外汇汇款；外币兑换；同业外汇拆借；结汇、售汇；资信调查、咨询和见证业务；证券投资基金销售。
指数化投资时代已经到来，未来十年将是ETF发展的“黄金时间”。ETF基金不仅受大型机构青睐，而且也受普通个人投资者的追捧。
十五年来发展，国内ETF目前已经超过300只，规模从最初的54亿元发展到超过8000亿元，品种从最初的一个单市场ETF发展到覆盖沪深两市股票、商品、债券、货币、黄金等不同资产类别，所跟踪指数类别包含了宽基、主题、行业、策略、风格等各大类别，ETF投资市场覆盖了中国大陆、中国香港、日本、美国、德国等不同时区的国家和地区，ETF持有人从最初的5万人发展到今天超过260万人。
今天我们先来全局认识下目前主流ETF基金——180ETF(510180)：
蓝筹股一直作为中国的核心资产，其大多数既是绩优白马股，又是价值投资的*，一直以来都受各路资金的追捧，不仅有国内资本，而且还有北向资金的追逐。
上证50指数是由沪市A股中规模较大、流动性好的*代表性的50只股票组成，是*核心资产的代表。而上证180指数不仅把上证50指数包括其中，还继续扩展其后备力量，把许多非银行业成分股揽入其中，蓝筹股特征更为明显，被称为蓝筹界的扛把子。作为覆盖了众多分红水平高、公司业绩好、整体市盈率低、可投资性强的品牌企业，上证180指数是投资者不可忽略的蓝筹旗舰指数。
从市值和数量上来看，上证180指数成分股共有150只来自于沪深300指数，占比94.64%;有19只来自于中证500指数，占比3.13%;有3只来自于中证1000指数，占比0.25%;有8只股票来自于沪深300、中证500和中证1000以外，占比约为1.98%。
整体来看，上证180指数的成分股偏向于代表A股大盘蓝筹的沪深300，成分股的平均总市值为1570亿元。与市场上的主要宽基指数相比，该指数平均总市值高于沪深300、中小板指、创业板指和中证500指数，市值偏大。上证180指数的市净率和市盈率分别为1.19和10.75，与市场上的主要宽基指数相比，该指数的市净率和市盈率均低于沪深300、中证500和创业板指。在主流宽基指数中，上证180指数估值偏低且成分股所覆盖的行业较广，是当前时点的优质之选。
正是由于上证180指数质地优良，投资者布局热情高涨。2006年05月18日，国内首只且*一只跟踪上证180指数ETF——华安上证180ETF（场内简称：180ETF，交易代码：5101800)正式在上证交易所挂牌上市交易，意味着投资者可以开始以百元左右的成本参与交易，分享蓝筹股板块投资机遇。值得一提的是180ETF募集规模3.99亿份，当时ETF还不甚流行。如今规模222亿位列国内ETF规模第八，而年初至今涨幅11.25%，表现中规中矩。
资料显示：华安上证180ETF跟踪的是上证180指数，该指数由沪市A股中规模大、流动性好的180只股票组成，反映上海证券市场一批蓝筹公司的股票价格表现。180只成分股总市值256030亿元，而上证指数流通市值为349014亿元，占比高达73.35%。如果看好上证指数表现，那180ETF反而是*。
上证180指数：
上证180指数
上证180指数的样本股按照以下方法选择：
一、对样本空间内的股票按照最近一年（新股上市以来）的 A 股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20%的股票；
二、在剩余样本中，按照中证行业分类，选取属于电脑与外围设备、电子、设备和半导体等行业的股票作为待选样本；
三、在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名*的 50 只股票作为样本股。
定期调整：上证180指数的样本股每半年调整一次，样本股调整实施时间分别是每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。
180ETF(510180)180只成分股:(它会随上证180指数变化而变化)
180ETF(510180)180只成分股
180ETF(510180)前十大权重股：
180ETF(510180)前十大权重股
从图中不难看出：其十大权重股具有龙头效应，消费龙头贵州茅台，保险龙头中国平安，创新药板龙头恒瑞医药、免税龙头中国中免等等，其行业权重方面主要有能源、消费、工业、医药卫生、工业占比高达84.1%对指数走势起决定性作用。
180ETF(510180)成立以来表现：其联接基金华安上证180ETF联接(040180)
180ETF(510180)日线图：
180ETF(510180)日线图
投资者如果看好蓝筹股行情，就可以买入180ETF(510180)，相当于你在市场一键买入180只优质蓝筹股板块概念股，省心省力，不比买股票收益差，甚至还会更高，何乐不为呢！
ETF基金如何买卖？一级市场一般申购额太大，一般投资者无法参与，二级市场也就是股票市场，你拥有股票账户就可以买卖ETF基金，跟股票一样T+1，佣金在万分之二点五左右，无印花税，具体可以咨询相关券商。
ETF基金如何场外定投？很多小白有时候连股票账户都没有，他习惯在支付宝定投基金，基金公司也想到了懒人经济，他推出了ETF基金联接A基金，适合长线持有，如果你短线买入，你可以买ETF基金联接C基金。
很多基金都会有A、C份额。其实，它们是同一只基金，只是费率不同。A份额收取申购费和赎回费，不收取销售服务费;C份额收取销售服务费，不收取申购费，且持有期限≥7日免赎回费。ETF基金和与之对应的ETF联接基金。它们是两只不同的基金，当然成立日期和规模不同了。ETF是被动跟踪指数，买的是一篮子股票;ETF联接基金至少90%的资金投资于目标ETF
人生若只如初见，你的一点则有缘，关注老甲，真诚感谢：第一时间分享股票，ETF基金,可转债热门资讯，一起走进投资财富人生。
产业基金在中国，已有十余年的发展历史。2005年，*只真正意义上的产业基金——渤海产业投资基金获批。2014年开始，伴随着PPP模式的推广和股权投资的兴起，产业基金进入一个快速发展期。
但在2017年，产业基金模式迎来了一个转折点。针对金融业的监管持续强化，产业基金作为私募基金的一种，受多层嵌套、期限匹配、合格投资者、结构化设计限制等的制约明显。而在地方债务严监管模式中，依托政府出资的产业基金进行明股实债安排，也被50号文明令禁止。
尽管短期由于政策规范，产业基金进入了低谷期。但毫无疑问的是，无论是从50号文中的“引导社会资本投资经济社会发展的重点领域和薄弱环节，政府可适当让利”，还是从发展直接融资的需要看，产业基金在规范之后，未来会进入一个新的发展期。
产业基金如何在新的监管要求之下生存和发展？这是诸多从业人员关心的话题，也是我们撰写这篇报告的目的。希望我们的研究成果，能在这个低谷时期，为大家适应和转型提供一些有价值的参考。
在进入这个主题之前，我们先对产业基金在国内的基本概况做个介绍。
一、国内产业基金发展概况
作为一种私募基金，国内产业基金的组织形式主要有三种：公司型、契约型和有限合伙型。
公司型产业基金依据公司法成立，具有法人资格。在治理结构上与一般公司相类似，投资人的知情权和参与权比较大。这种类型的产业基金容易被投资人接受，但也存在双重征税的弊端。加之投资人都有参与权，重大事项的决策效率往往不高。
契约型产业基金*的特点是所有权和经营权必须分离。投资人借助资管计划、信托计划，委托基金管理公司运作基金资产，自身不得参与到基金的运作过程中。弊端是因为不具有法人资格，在投资未上市企业的股权时，契约型产业基金无法直接作为股东进行工商登记，通常以基金管理人的名义认购所投项目股权。
有限合伙型产业基金由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）共同投资。GP通常出资比例较小，主要负责基金的募资和运营管理工作，承担无限责任。而LP是基金的主要出资方，通常不参与到具体的管理工作中去，以出资额为限承担有限责任。
目前国内产业基金在实践中，以有限合伙型为主。其中原因，一是可以规避公司型产业基金的双重征税问题。二是投资人有一定的参与权，可以缓解契约型产业基金的代理人问题。三是有限合伙型产业基金中，对于普通合伙人来说，有杠杆效应，这在政府出资的产业基金中尤为常见。
有限合伙型产业基金中，普通合伙人多为财务投资人，金融机构较为常见。有时还会根据需要增加夹层，即可以分为优先层、夹层和劣后层，三种类型的合伙人收益和所承担风险依次上升。
产业基金通常设有存续期限，在存续期结束后，可以根据条款决定是否展期。投资人的退出方式一般包括上市、股权转让和回购、到期清算等。
产业基金中，政府引导基金有较高占比。政府引导基金，是指由地方政府出资，并吸引有关地方政府、金融机构、投资机构和社会资本，不以盈利为目的，以股权或债权等方式投资于创业风险投资机构或新设创业风险投资基金，以支持创业企业发展的专项基金。
根据清科研究中心旗下的私募通统计，截至2017年第三季度，全国共成立政府引导基金1408支，基金目标总规模8.58万亿。其中产业类政府引导基金772支，创投类政府引导基金439支，PPP类政府引导基金197支。
2014年之后，政府引导基金井喷式爆发，我们认为主要受以下几个因素推动：
一是PPP开始大规模推广，中央和多个省市自治区均成立了PPP引导基金。
二是在产业转型升级的大背景下，TMT、医疗健康和消费品及服务相关领域受政策支持，而且这些领域的投资回报率也较高。
三是由于资产荒，金融机构拓宽投资领域，而在明股实债的安排下，参与政府引导基金可以获得风险小、收益相对可观的回报。融资便利性的提高，也助推了政府引导基金的发展。
四是2014年财政部出台了清理存量政府财政资金并收回统筹安排以及2015年清理财政补贴的相关规定，地方政府为保住资金，将财政扶持产业发展资金使用方式由“拨”改为“投”。存量财政资金较多的一线城市迅速设立政府引导基金，其它地区跟进，形成了全国范围内的政府引导基金成立潮。
但产业基金在快速扩张的同时，也暴露出了诸多问题，限制了整个产业基金模式的发展，需要引起重视。
第一，到位资金低。如根据2017年6月发布的《国务院关于2016年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，在抽查的16个省市自治区中，截至2016年年底共设立政府投资资金235只，实际到位资金中引入社会资本仅占15%。
第二，地方政府过度干预，市场化程度不高。上述报告显示，在所统计的235只政府投资基金中，122支基金的管理人由政府部门直接指定，103支基金的管理人中有342名高管或投委会成员由政府部门直接指定或委派。
第三，资金沉淀严重，并没有起到很好的预期效果。如2015年年底，中央财政设立的13项政府投资基金募集资金中，有1082亿元结存没有使用，占基金总规模的30%。抽查地方6项基金发现，有66%的资金转作银行定期存款。
第四，普遍存在明股实债的安排。产业基金本质上是股权合作关系，投资人之间利益共享、风险共担。但在实际操作中，尤其是有风险偏好较低、追求长期稳健收益的金融机构参与的产业基金中，多签署附加协议承诺股权回购、*收益保障、资本金投资损失补偿等。
第五，基金高回报的退出通道较少。产业基金主要投资于未上市企业的股权，通常投资人获得溢价*的方式是上市，包括定增注入上市公司和IPO。但定增新规对两次定增之间的时间间隔、定增规模都有明确规定，而对企业IPO的审核也在趋严。因此整体而言，产业基金投资人获得高回报的退出渠道在收窄。
二、严监管规范产业基金
2017年的政策主基调是防风险，具体围绕地方债务严监管和金融去杠杆两条主线来开展。产业基金作为私募基金，而且在这种模式中，地方政府又占了一定主导地位，无疑面临着严监管带来的较大规范压力。
整体而言，地方债务严监管和金融去杠杆，对产业基金的影响包括以下几个方面。
一是50号文对政府出资的各类投资基金做了规范。根据50号文，地方政府不得以借贷资金出资设立各类投资基金，不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金，不得以任何方式承担社会资本方的投资本金损失，不得以任何方式向社会资本方承诺*收益，不得对有限合伙制基金等任何股权投资方式额外附加条款变相举债。
目前中国的产业基金实践中，金融机构是重要的参与方。相比于其它类型的参与人，金融机构*的特点是风险偏好低，追求稳健而长期的收益，而且参与基金运作的兴趣不大，主要是充当财务投资人。这些特点决定了，金融机构参与产业基金时，尤其是地方政府主导的产业基金，有让地方政府提供收益保障承诺的诉求。而地方政府为了吸引社会资金、缓解当期财政压力，也有违规提供承诺的动力。
50号文严禁明股实债，对PPP模式的冲击尤为明显。目前参与PPP的社会资本方，主要是央企和金融机构。而金融机构参与PPP的方式，一种是参与地方政府发起的PPP基金，一种是作为PPP的社会资本方直接参与。据我们的了解，在这两种参与方式中，金融机构通常都要求提供明股实债的安排。
资管新规征求意见稿中也有类似规定。第20条要求分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本收益安排。
二是容易触发多层嵌套。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》第21条要求，资产管理产品可以投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品（公募证券投资基金除外）。由于公募产品不得投资未上市公司股权，因此产业基金投资穿透之后，至多只能有一层嵌套。
这给目前常见的母子结构产业基金带来了很大运作压力。当前产业基金常见的形式是，尤其是在政府引导基金中，母基金发起成立后，再成立子基金，本身就存在一层嵌套。资管新规征求意见稿之下，要求母子基金结构的资金来源不得包括资管产品，子基金也只能投资于具体的项目。
目前省级PPP引导基金的社会资本方多包括商业银行，用理财资金对接，本身已有一层嵌套。如果严格按照资管新规的要求，后面很难操作。
三是合格投资者限制。产业基金是股权类投资，从合格投资者角度看，金融机构直接或间接参与时，穿透之后的资金来源必须是私募性质，而且是封闭式的。
因此，开放式资管产品所募集的资金不能投资于产业基金，公募性质的理财无法参与。而从事那些综合类业务、面向风险承受能力较强的私人银行客户、高资产净值客户和机构客户发行的理财产品可以参与。
四是期限匹配使产业基金可募资范围大为缩小。根据资管新规征求意见稿，资管产品直接或者间接投资于未上市企业股权及其受（收）益权，应当为封闭式资产管理产品，并明确股权及其受（收）益权的退出安排。未上市企业股权及其受（收）益权的退出日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日。
由于产业基金存续期通常在三年以上，真正退出的时间可能更长。出于期限匹配要求，产业基金的资金来源期限要比这更长，目前主要的资金来源方银行理财很难再操作。
五是分级要求之后，杠杆效应大为弱化。资管新规征求意见稿第20条规定，投资于单一投资标的私募产品，投资比例超过50%即视为单一，不得进行份额分级。权益类产品的分级比例不得超过1:1。
由于产业基金是进行股权投资的私募产品，分级要求至少在两方面约束杠杆效应。
一方面是目前常见的母子基金结构中，通常会针对某个具体的项目，设立一个子基金，吸引其它资金参与。但是根据新规要求，当单一标的投资比例超过50%时，不得进行分级设计，这使得母基金的杠杆效应明显弱化。
另一方面，权益类产品的分级比例不得超过1:1，而目前政府引导基金中，劣后级与优先级出资比例一般为1:4。
六是禁止资产池业务，之前的滚动发行被限制。资管新规征求意见稿第15条要求，金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。
禁止资金池业务，使产业基金的募资变得很困难。现阶段，无论是银行理财，还是资管计划和信托计划，都很难保证这些资金的实际用途和募集说明书上的计划使用方式相一致。最典型的是银行理财对接PPP基金时，由于合同期限比理财期限要长，理财资金到期后需要发行新的理财来偿还。
资金池业务规范后，每只产品都要单独建账。不得在底层资产退出前，通过发行新的产品来替代。如此长的退出周期，加之要打破刚性兑付，投资人的风险上升，这会使得产业基金的募资周期拉长，而且可筹集资金规模也要大打折扣。
三、产业基金如何破局？
在地方债务监管和金融去杠杆双重压力之下，短期之内产业基金面临比较大的规范压力。如何在合法合规的前提下，实现突破和转型，是摆在当前的现实问题。我们认为，可以从以下几点进行探索。
第一，拓宽资金渠道。通过前面的分析可以看到，监管对产业基金*的影响是增加了融资难度，包括合格投资者限制、分级要求、期限匹配、禁止资产池和明股实债等，都使得产业基金的资金募集变得困难。
因此，产业基金未来想要取得突破的前提是拓宽资金渠道，减少对金融机构资金的依赖。可以采取的措施，包括以下两个方面。
一方面，寻求与上市公司之间的合作。相比于其它企业，上市公司具有融资优势，而且近年也在与金融机构合作建立并购基金业务。虽然产业基金和并购基金投资侧重点有所不同，前者偏向于成长期的企业，而后者偏向进入成熟阶段的企业，但上市公司参与并购基金，实际上也是寻求业务转型的反映。
此外，和上市公司合作退出时也更为便捷。可以通过定增的方式注入上市公司，获得流动性溢价。
另一方面，所投领域符合政策方向，也更容易募集到资金。值得注意的，央企和国企出资参与产业基金，不属于政府出资的投资基金。符合政策方向的，比如环保、去产能等，相对而言更容易吸引到央企和国企的参与。
第二，盘活政府投资资金的使用。在第一部分我们提到过，政府投资基金面临着比较突出的资金沉淀问题。
政府出资产业基金，主要目的还是想以少量资金，通过杠杆效应撬动社会资本。但是资管新规征求意见稿中，要求投资于单一投资标的私募产品的比例超过50%即为单一，不得进行分级，以及权益类产品的分级比例不得超过1:1，大幅削弱了政府出资的杠杆能力。
在这种情况下，为了引导地区产业转型升级，盘活有限的政府出资就很有意义。我们建议，从两个方面去改进。
一方面，地方政府自身要突破“不敢花”的思维。相比于市场机构，政府部门更为重视资产的安全性，关心的核心可能是不出风险、不造成国有资产流失，在满足这一前提之后才是实现收益、实现国有资产的增值。突破这一思维，是能够盘活政府出资基金的前提。
另一方面，减少地方政府对产业基金运作的干预，委托市场化机构来管理基金。
第三，产业基金管理人自身，也需要提高专业能力。2014年之后产业基金得以快速发展，离不开“资产荒”这个大背景，各种买买买，末端投资人将资金投向产业基金以寻求受益。
但是在货币政策转向、金融监管规范同业业务之后，同业链条创造的流动性消失，“资产荒”很快转向“负债荒”，各种融资渠道都变得困难，资金成本也出现较大上升。
在这种情况下，能够参与产业基金的资金与以前相比，是收缩的，加之还有第二部分所分析的监管对产业基金的影响。因此，产业基金管理人之间，去竞争缩量的资金这一过程会很激烈。
市场属于那些精耕细作、有工匠精神的基金管理人，而继续“钻空子”的人，将会被这个行业所淘汰。提高专业能力是制胜的关键。
第四，为产业基金松绑，拓宽可以投资的行业和地区。现阶段，政府引导基金通常会对投资地域和行业做出严格的限制，比如要求投资当地企业的额度不少于80%。但是在深圳、苏州这些产业投资活跃的地区，相关的要求比较少。
行业和地域的限制，既增加了基金管理人的投资难度，找项目变得困难，也降低了投资人参与的意愿。因此，放开这两方面的限制，对于促进产业基金发展也有积极意义。
智通财经APP获悉，据投资界报道，无锡芯享信息科技有限公司(下称：芯享科技)宣布完成数亿元A+轮融资，由渤海产业投资基金领投，国联新创、中南创投、方道基金跟投，老股东红杉资本、高瓴资本、华登国际追加投资。
据公开资料显示，芯享科技是中国领先的半导体晶圆FAB、半导体封测工厂生产自动化整体解决方案服务商，主要服务于半导体晶圆制造、半导体封装测试领域的制造企业。
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