070099，070099基金今日净值

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09月19日讯 嘉实优质企业混合型证券投资基金（简称：嘉实优质企业混合，代码070099）09月18日净值上涨2.07%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.6770元，累计净值为2.8900元。

嘉实优质企业混合基金成立以来收益107.64%，今年以来收益47.11%，近一月收益6.95%，近一年收益35.13%，近三年收益22.02%。

嘉实优质企业混合基金成立以来分红4次，累计分红金额6.00亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为胡涛，自2014年08月20日管理该基金，任职期内收益110.06%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有贵州茅台（持仓比例7.54%）、海大集团（持仓比例6.61%）、中国国旅（持仓比例6.26%）、山西汾酒（持仓比例5.80%）、涪陵榨菜（持仓比例5.10%）、恒瑞医药（持仓比例4.83%）、海天味业（持仓比例4.65%）、上海机场（持仓比例4.48%）、美的集团（持仓比例3.73%）、顺鑫农业（持仓比例3.68%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

上半年市场波动较大，一季度上涨的驱动力主要来自于流动性从去年的去杠杆过紧到今年的适度宽松，另外中美贸易战也有所缓和，市场预期从去年的过度悲观得到修复。虽然经济基本面目前还未有明显好转，但是预计随着流动性拐点出现未来也会逐步向好。二季度市场表现出明显的结构性分化，前期因为系统性风险预期下降以及流动性推动上涨的部分主题概念绩差股出现显著回调，而业绩好的价值成长股则表现出良好的抗跌性，部分优质股票还有明显上涨。本基金主要在消费、创新医药科技、服务、先进制造进口替代等领域的优质价值成长股做长期战略性配置，在市场下跌中取得了显著的超额收益。

截至本报告期末本基金份额净值为1.548元；本报告期基金份额净值增长率为35.79%，业绩比较基准收益率为25.77%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

我们认为从宏观角度看二季度随着流动性释放有所收缩以及中美贸易摩擦出现反复，市场随之出现比较大的震荡，总体不宜过度悲观，因为中国目前对外贸易占GDP总量相比以前已经下降很多，内需投资消费占到主要部分。另外国内还有很多对冲外需风险的政策会陆续出台，如专项债补充资本金扩基建，减税降费促进消费增长，汽车限购减少等，未来预期降准、降息还有空间。因此宏观经济会随着外部风险变化出现一定反复，但今年总体流动性趋于宽松，因此大概率不会出现去年的系统性下跌风险。但也不宜过度乐观，因为总体经济还处于下降趋势当中，未来经济增速大概率会逐年放缓，而政策对冲手段特别是流动性方面也是有限的，因此未来更多是结构性机会，长期在消费升级、创新医药科技、服务、先进制造进口替代等方面还是存在持续性的优质个股投资机会。（点击查看更多基金异动）

02月12日讯 宝盈科技30灵活配置混合型证券投资基金（简称：宝盈科技30混合，代码000698）02月11日净值上涨2.99%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.2740元，累计净值为1.2740元。

宝盈科技30混合基金成立以来收益27.40%，今年以来收益8.24%，近一月收益8.70%，近一年收益-6.60%，近三年收益-8.28%。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为张仲维，自2016年09月21日管理该基金，任职期内收益-18.28%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有精测电子（持仓比例7.59%）、先导智能（持仓比例5.52%）、（持仓比例5.41%）、沪电股份（持仓比例5.04%）、和仁科技（持仓比例4.83%）、克来机电（持仓比例4.80%）、广联达（持仓比例4.71%）、中国国旅（持仓比例3.95%）、中际旭创（持仓比例3.27%）、欧菲科技（持仓比例3.12%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2018年四季度市场持续震荡下跌，沪深300和创业板指的收益率分别为-12.45%、-11.39%。行业上（以中信一级行业指数为准）仅农林牧渔行业上涨0.06%，表现最差的行业为石油石化和钢铁，分别下跌23.95%和18.65%。宏观经济数据持续疲弱，科技行业下游如手机、通讯和汽车需求持续下滑，导致科技硬件类股票业绩和估值持续承压，因此基金适度降低与经济周期强相关的个股，加码与经济周期弱相关的股票，例如医疗信息化、新能源行业等。本基金主要投资科技行业中高增长的公司，主要布局5G、半导体、云计算、光学和新能源汽车供应链等，2018年四季度基金净值下跌11.57%。

报告期内基金的业绩表现

截至本报告期末本基金份额净值为1.177元；本报告期基金份额净值增长率为-11.57%，业绩比较基准收益率为-6.64%。

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嘉实优质核心两年持有

基金要素

基金代码：A类：011805，C类：011806。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准：中证800指数收益率*70%+中债综合财富指数收益率*20%+恒生指数收益率*10%

募集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：嘉实基金，目前总规模将近8300亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过3400亿元，管理规模非常大。

基金经理：本基金的基金经理是胡涛先生，他拥有19年证券从业经验和将近12年的基金经理管理经验，目前管理5只基金，合计管理规模125亿元。

代表基金：胡涛先生管理时间最长的基金是嘉实优质企业 ( 070099.OF )，从2014年8月20日至今，累计收益率270.19%，年化收益率20.51%。长期业绩表现比较*。（数据WIND，截止2021.08.23）

从基金净值图和分年度业绩表现来看，能够长期跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数，超额收益比较持续。

历史点评：去年下半年，胡涛先生发行过新基金，我们做过点评，当时给了值得少买的评级。

一句话点评NO.406｜嘉实基金胡涛-嘉实优质精选值得买吗？

时间相隔比较久了，这次我们再来好好的写一次。

持仓特点

第一，从前十大重仓股占比数据来看，胡涛先生有过一些变化，在2019年以前，他一只维持非常高的持股集中度，一度在60%到70%的区间内。而最近两年，他的持股集中度一下子回落到*35%的水平，最近又有所回升，目前在50%附近。

这些变化值得我们重点关注，这通常反映了基金经理投资框架的变化。

第二，胡涛先生的交易换手率非常低，常年维持在一倍一下，相当于每两年才换仓一次。

第三，在胡涛先生6年的管理时间中，他的平均持股周期为1.9年，这是一个比较长的持仓周期。但和超低的换手率略有不同的是，他会在1-3年的时间里，做调仓的操作。这应该和他的投资框架有关，具体情况我们要从他的访谈中进一步了解。

集合上述三点，胡涛先生属于持股集中度不算低+持股周期不算短的“介于巴菲特式和收藏家型之间”的选手。

第四，从资产配置图上来看，胡涛先生基本不做仓位择时。

第五，从组合的风格配置图来看，胡涛先生基本以成长风格为主，但在2017年前后，价值风格占优的年份，他也切换了一部分仓位。

结合上述两点，胡涛先生属于不做仓位择时+会做风格择时的“见风使舵型”选手。

第六，从行业配置图来看，组合的变化不小，但变化的过程持续时间比较久。一方面，他的组合经历了从行业分散到行业集中的变迁。另一方面，每个阶段重仓的行业也会有变化，比如最近一年，他大幅增加了医药的配置比例，而在之前的两年，他重点配置了食品饮料行业。再往前两年，重点配置电子行业。

每个阶段都有超配的一个或两个行业，占据了组合中比较大的比重。截止去年底，前三大持仓行业分别是医药生物、电子和机械设备，合计占比超过70%，属于较高的持仓行业集中度。

第七，我们再来看一下基金*的季度报告和重仓股情况。

二季度优质成长股表现出较高的超额收益。我们对组合中的优质成长股在一季度末表现暂时落后的情况下坚定持有，在二季度表现出较高*收益和超额收益。我们认为虽然一季度周期金融涨幅较大，但持续性较差。此轮周期品上涨的逻辑为疫情造成的供需失衡与货币宽松，但需求动力并不很强，因此持续性较差。周期品涨价预计在二季度阶段性见顶。

认为周期金融的表现不可持续。自己的坚持在二季度获得了非常好的回报，二季度确实表现很好，但季度上涨了23.31%。

另外从历史上看美债收益率上行和经济上行趋势基本同步，和股市下跌无必然联系。与美股的表现类似，A股的走势主要也是取决于基本面变化，与国债利率变化无必然联系。海外美国持续撒钱，联储鸽派，仍然维持宽松；中国流动性已经提前在20Q3开始收紧，社融增速拐点已现，但为后续政策放松留有余地，不排除是前紧后松。

认为未来流动性会有放松的可能性，持有这个观点的不多。

本基金操作不追涨周期品，在能力范围内把握成长股跌下来的机会。基于国内流动性紧平衡的假设下，提高对优质公司的选股标准，给与业绩增长更高的权重，从而对冲潜在流动性收缩对估值的压缩。从二季度的结果看，坚定持有优质成长股的策略取得了非常好的效果。

估值压缩的应对措施之一，寻找业绩高成长的公司。这也是比较多基金经理的共识和具体的操作方法。

前十大重仓股中医药股占了六只，依旧维持了非常高的比例。另外半导体行业持有了卓胜微和圣邦股份，二季度表现也非常猛。另外持有了山西汾酒和恒立液压。

投资理念与投资框架

在一次访谈中，胡涛先生介绍了他的投资风格是自下而上 选股，核心是找到*质的股票。他进一步认为股票资产应该在长时间内有*回报，而不应该要求每年都有*回报。

对于如何找到优质的股票，胡涛先生认为应该从五个方面入手：高ROE、较高的护城河、较大的行业空间、较大的份额提升空间和较好的分红回报。

上面提到的五个方面中，“较大的份额提升空间”是胡涛先生有别于其他基金经理的一个方面，他认为新兴行业市占率提升加上行业自身增长，是最完美的，传统行业如果能够扩大份额也不错。

好公司可能没有好价格，胡涛先生认为，两者相比，他更关注好公司。他提到他采用的是GARP策略，用合理的价格买入好公司。

对于风险，胡涛先生认为只有深度研究，才能降低风险，但从持仓的集中和分散来看，不能判断是否有风险。他的股票池有100家，实际加入组合的有40家左右，这些公司都是跟踪了很久才买入的。

既然提到了具体问题具体分析，胡涛先生表示他非常看重细节研究，很多投资理念，投资框架大家都差不多，重要的是研究深度。

我们在分析持仓特征的时候，看到了胡涛先生一段时间会重仓一类行业，对此，他在访谈中表示随着时间的变化，产业机构也在变化，对应的*行业，*公司自然也会发生转移。

一句话点评

和昨天富国毕天宇先生一样，胡涛先生也是一位行业老将，而且也同样非常有特点，昨天我们也说了，在这个市场上能够存活那么久的老将，总是有一套长期可行的投资框架的，也值得我们认真去了解。

胡涛先生是一位典型的以成长风格为主的价值投资者，他超低的交易换手率是基于对持仓个股深度研究的基础而来的。不过，我们也需要了解，他的行业集中度比较高，整体估值分位水平不算低，这会让他的组合中短期的波动性比较大。但正如胡涛先生所言，做股票投资，不能要求每年都有*收益，而应该追求长期的*收益。

关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：

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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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11月25日讯 嘉实优质企业混合型证券投资基金（简称：嘉实优质企业混合，代码070099）11月22日净值下跌4.01%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.7470元，累计净值为2.9600元。

嘉实优质企业混合基金成立以来收益116.31%，今年以来收益53.25%，近一月收益2.40%，近一年收益46.81%，近三年收益28.84%。

嘉实优质企业混合基金成立以来分红4次，累计分红金额6.00亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为胡涛，自2014年08月20日管理该基金，任职期内收益123.35%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有贵州茅台（持仓比例8.52%）、中国国旅（持仓比例6.35%）、山西汾酒（持仓比例6.27%）、恒瑞医药（持仓比例5.71%）、海天味业（持仓比例4.71%）、顺鑫农业（持仓比例3.98%）、生益科技（持仓比例3.49%）、中炬高新（持仓比例3.40%）、泰格医药（持仓比例3.05%）、深南电路（持仓比例3.02%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

三季度市场总体表现出明显的结构分化行情，电子，医药，食品饮料等成长行业表现为上涨，而银行地产等价值股表现相对较弱。市场表现一定程度上反映了当前经济处于调结构总量增速下降期，特别是房地产还处于政策面持续调整期，在总量经济增速下降阶段，细分行业结构性增长亮点特别突出，受到了市场的追捧。特别是受益于消费升级、进口替代、创新科技以及医疗服务等行业内优质个股超额收益非常明显。另外今年流动性表现为相对宽松也有利于市场的结构性行情。本基金主要在消费、创新医药科技、服务、先进制造、进口替代等领域的优质价值成长股做出长期战略性配置。

截至本报告期末本基金份额净值为1.674元；本报告期基金份额净值增长率为8.14%，业绩比较基准收益率为-0.20%。

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