诺安全球黄金基金，诺安全球黄金基金2022年

本文目录一览：

• 1、诺安全球黄金基金

• 2、triton

• 3、诺安全球黄金基金净值今天

• 4、诺安全球黄金基金2022年

诺安股市周观察：行情不易过于悲观，布局景气预期上修行业

上周5个交易日市场震荡下行，日均成交额9176元，市场成交额连续4周下滑。 涨跌幅方面，万得全A跌0.28％，上证指数跌0.51％，沪深300指数跌1.61％，创业板指跌2.44％，中小板指跌0.59％，中证500指数涨0.07％，中证1000指数涨1.18％，科创50指数涨0.36％。北上资金小幅净流入11.48亿元。中信一级行业分类中，房地产行业上周四上涨3.02％， 或因短期政策专项基金有助于解决保交楼问题，提振市场信心 ；汽车板块在 产销两旺 的背景下上涨2.42％， 国常会强调延续免征新能源汽车购置税政策 ；机械板块在 机器人、汽车零配件及新能源概念的共同催化 下上涨2.15％；交通运输、消费者服务和食品饮料板块分别下跌2.18％、2.48％和2.74％， 或因市场预期国内防疫政策进一步放松落空 ；医药板块下跌3.63％， 或因市场对医药核心资产未来盈利能力产生分歧。

重点关注：农林牧渔、电力及电新板块

后续跟踪

美联储9月议息会议

烂尾楼盘断供情况

诺安债市周观察：资金宽松，债市收益率下行

债市回顾

央行公开市场净回笼120亿，但银行间资金利率依然在较低水平，周中隔夜利率一度走低跌破1％，流动性非常宽裕，隔夜收约1.44％，7天收约1.70％。在宽松的资金面以及政治局会议政府淡化短期经济增长目标的背景下，债市偏利多，债券市场收益率全面下行，国开1Y下行10bp至1.88％，3Y下行6bp至2.47％，5Y下行5bp至2.69％，7Y下行5bp至2.95％，10Y下行7bp至2.93％。期限利差小幅走阔，国开10Y-1Y利差走阔3bp至105bp，位于历史85％分位数，较阔。信用利差有所分化，但整体水平都很低，位于历史20％分位数内。

要闻回顾

7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0％，环比下降1.2个百分点，位于临界点以下，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大、中型企业PMI分别为49.8％和48.5％，小型企业PMI为47.9％，环比下降0.7个百分点，仍低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，做好下半年经济工作，要全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，用好地方政府专项债券资金，货币政策要保持流动性合理充裕。

美国联邦公开市场委员会（FOMC）当地时间周三公布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至2.25％至2.50％区间，符合市场预期。

国家统计局7月27日公布的数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额42702.2亿元，同比增长1.0％。

市场展望

目前经济基本面仍然处于疫后小复苏的阶段，但受制于疫情反复和地产风波影响，复苏的强度和持续性尚待观察。地产风波的影响，尽管目前来看对金融市场实际影响尚小，但如果持续发酵，可能对地产销售及经济基本面产生不利影响，增加不确定性，需持续关注。在经济复苏的前期，不确定性仍在，加上目前要防止地产风波对金融市场产生不利影响，货币政策大概率还是保持着较松的状态，对债市还是偏友好，杠杆套息策略依然较为安全有效。利率方面，利率债对利好的定价已经比较充分，收益率下行至低位水平，但资金面宽松的情况下大幅调整的可能性也不高，维持震荡判断。信用方面，尾部企业风险依然较大，利差保护不足的情况下性价比不高，建议还是以中高等级信用债为主。

诺安海外周观察：美国二季度GDP不及预期，美联储加息75bp但言论鸽派

全球各大类资产价格维持回暖态势，风险偏好提升。从各资产表现看，商品（标普高盛商品指数上涨4.45％）>；股票（MSCI全球股票指数上涨3.24％）>；债券（彭博全球综合债券指数上涨1.15％）。全球股票中，美国股市反弹推动发达市场跑赢新兴市场，发达市场表现依次为：美国>；欧洲>；日本；新兴市场中，中国股市收跌，但巴西、印度、韩国市场等均录得较好收益。行业层面，能源行业上涨8.28％，随后为公用事业、工业、原材料等行业；风格方面成长风格占优。商品资产中，能源类上涨4.24％，为高盛全球商品指数的主要收益贡献，此外，工业金属板块上涨4.52％，贵金属板块上涨2.68％，农业板块上涨7.52％。债券方面，美国10年期国债收益率维持下行态势，本周收于2.67％，2年期下降至2.89％，1年期下降至2.98％，美国长短端利率继续倒挂；德国、法国、西班牙、意大利等主要欧洲国家长期债券收益率同样出现下行；叠加风险偏好提升，全球高收益债表现好于全球利率债。汇率方面，美元指数回落至105.84。

（数据彭博、万得，截止日期：2022.7.29）

经济数据方面，美国二季度GDP年化环比增速为-0.9％，低于市场预期的0.4％，如果叠加一季度GDP的-1.6％，美国GDP连续两个季度环比负增长，被视为陷入“技术性衰退”。美国二季度GDP环比增速不及预期主要受库存投资下滑影响，库存水平增加和需求预期趋弱背景下企业库存投资意愿平淡。此外，本周公布的7月数据中，密歇根大学消费者信心指数出现小幅反弹；芝加哥PMI仅为52.1，低于预期的55；MBA抵押贷款申请指数环比仍为负增长，7月经济数据偏弱。

央行货币政策方面，美联储在7月议息会议上宣布加息75bp，将目标利率区间提升至2.25％-2.50％，每月缩表475亿美元，从9月开始扩大至950亿美元，与市场预期相符。美联储主席鲍威尔在议息会决策后的发言表示“通胀水平波动仍较大，美国经济增长正在放缓、但暂未衰退”，并称“在评估累积政策调整对经济和通胀的影响时，放慢加息步伐可能是合适的”。

我们认为从美国近期经济数据以及鲍威尔的言论看，美联储短期货币政策的重心仍是控制通胀，但也在逐步增加对经济影响的考量，除非CPI继续超预期（当前预期7月CPI同比上涨8.8％），预计美联储9月的加息将较6月和7月温和。此外，美联储下次议息决议在9月22日。业绩方面，当前标普500指数已有277家公司发布了业绩，总体看收入及盈利水平好于市场预期。尽管我们预计未来经济及企业业绩数据仍处于走弱趋势，但在美联储加息空窗期下，预计短期海外市场或围绕上市公司二季度业绩及美联储未来鸽派加息预期开展，权益类资产或迎来反弹窗口。

QDII基金短期观点

诺安油气能源：国际油价反弹，布油价格上涨6.60％至110.01美元/桶，WTI原油价格上涨4.14％至98.62美元/桶。

数据方面，截至7月22日，美国原油产量增加20万桶至1210万桶/天；商业原油库存减少452.3万桶至4.22亿桶，战略库存减少560.4万桶至4.75亿桶，使得美国原油总库存为净减少1012.7万桶。

拜登拜访沙特，沙特承诺在2027年将原油产能从1200万桶/天提升至1300万桶/天，并称没有能力提高原油产量。OPEC组织将于8月3日召开会议，反映拜登的拜访效果，但市场预计原油产量计划将无明显变化。

近期在美联储鹰派加息预期、美元指数走强、全球经济增速预期放缓、美国释放战略储备库存、多家外资大行看空当前油价的背景下，油价出现短期调整。但我们认为当前原油基本面未发生实际改变，供给端受俄罗斯影响仍存在较高不确定性，而中国走出疫情阴霾经济活动恢复、北半球需求旺季的来临也将支撑原油需求，同时原油库存水平处于低位，在需求端未出现明显变化下预计全年原油均价仍将维持较高水平，油价经历短期调整后有望再次上行。

诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格继续回升，从1727.64美元/盎司上涨至1765.94美元/盎司。

美国方面随着美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，近期美国经济数据已经开始走弱。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，可以预计今年下半年开始美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，且金融市场的波动增加。7月美联储加息幅度符合市场预期，鲍威尔鸽派发言短期缓解了对美联储激进加息的担忧。欧央行7月21日的鹰派加息一定程度缓解欧元的弱势，欧美货币政策从分歧走向同步。年内不排除日本央行开启加息周期的可能性。从货币政策及利率水平看，美元指数进一步走强逻辑弱化，更多需要关注欧美日经济增速预期变化。

我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，美国加息周期或提前结束。欧央行启动加息，货币政策趋向一致，除非欧洲发生更多意外风险，黄金价格有望开始回升，可积极关注。

诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨4.33％，跑赢发达市场股票。行业层面，各行业均有正收益，酒店及娱乐板块继续保持相对优势领涨其他行业，其他行业表现依次为特种、住宅、办公、医疗保健、工业、零售。

预计短期行情围绕美联储加息空窗期、业绩报及美联储未来鸽派加息预期开展，海外REITs与权益市场相似，或迎来反弹窗口，更看好成长风格，但需要谨慎对待海外猴痘病毒对出行板块的影响。

机器之心报道

OpenAI 开源了全新的 GPU 编程语言 Triton，它能成为 CUDA 的替代品吗？

过去十年中，深度神经网络 (DNN) 已成为最重要的机器学习模型之一，创造了从自然语言处理到计算机视觉、计算神经科学等许多领域的 SOTA 实现。DNN 模型的优势来自于它的层次结构，这一特征导致其计算量巨大，但也会产生大量高度并行化的工作，特别适合多核和众核处理器。

深度学习领域的新研究思路往往是结合原生框架 operator 来实现的，这种方法虽然方便，但需要创建或移动许多临时张量，因此可能会造成神经网络的性能损失。编写专门的 GPU 内核或许可以解决这个问题，但 GPU 编程的确是一件相当复杂的事。

DNN 计算潜力与 GPU 编程困难之间的矛盾由来已久。英伟达在 2007 年发布了 CUDA 的初始版本，CUDA 平台是一个软件层，使用者可以直接访问 GPU 的虚拟指令集和并行计算单元，用于执行计算内核。近年来，主流深度学习框架几乎都是基于 CUDA 进行加速，英伟达也一直在完善 CUDA 工具包，但对于一般的开发者来说，CUDA 还是「不那么容易上手」。

今天，OpenAI 正式推出 Triton 1.0，这是一种类 Python 的开源编程语言。即使没有 CUDA 经验的研究人员，也能够高效编写 GPU 代码。例如，它可以用不到 25 行代码写出与 cuBLAS 性能相匹配的 FP16 矩阵乘法内核，后者是许多专业的 GPU 编程者尚且无法做到的。此外，OpenAI 的研究者已经使用 Triton 成功生成了比 PyTorch 同类实现效率高 2 倍的内核。

代码地址：https://github.com/openai/triton

Triton 的最初想法来源于现任 OpenAI 科学家的 Philippe Tillet 2019 年在哈佛大学攻读研究生学位时发表的一篇论文，当时他的导师是 H. T. Kung 和 David Cox。

论文链接：http://www.eecs.harvard.edu/~htk/publication/2019-mapl-tillet-kung-cox.pdf

Tillet 希望解决的问题是打造一种比英伟达的 CUDA 等特定供应商库更好用的库，能够处理神经网络中涉及矩阵的各种操作，具备可移植性，且性能可与 cuDNN 或类似的供应商库相媲美。团队表示：「直接用 CUDA 进行 GPU 编程太难了，比如为 GPU 编写原生内核或函数这件事，会因为 GPU 编程的复杂性而出奇困难。」

Facebook AI 研究中心科学家 Soumith Chintala 也在推特上表达了自己对 Triton 的期待：

新发布的 Triton 可以为一些核心的神经网络任务（例如矩阵乘法）提供显著的易用性优势。「我们的目标是使其成为深度学习 CUDA 的可行替代方案，」Philippe Tillet 作为 Triton 项目负责人如此表示。

GPU 编程面临的挑战

现代 GPU 的架构大致可以分为三个主要组件：DRAM、SRAM 和 ALU。优化 CUDA 代码时，必须考虑到每一个组件：

GPU 基础架构。

种种因素导致 GPU 编程难度骤增，即使对于具有多年经验的 CUDA 程序员也是如此。Triton 的目的是将这些优化过程自动化，以此让开发人员更专注于并行代码的高级逻辑。出于对泛用能力的考量，Triton 不会自动调度跨流处理器的工作，而是将一些重要的算法考虑因素（例如 tiling、SM 间同步）留给开发者自行决定。

CUDA vs Triton 编译器优化对比。

编程模型

在所有可用的领域专用语言和 JIT 编译器中，Triton 或许与 Numba 最相似：内核被定义为修饰过的 Python 函数，并与实例网格上不同的 program_id 的同时启动。但不同之处值得注意：如下图代码片段所示，Triton 通过对 block 的操作来展示 intra-instance 并行，此处 block 是维数为 2 的幂的数组，而不是单指令多线程（SIMT）执行模型。如此一来，Triton 高效地抽象出了与 CUDA 线程 block 内的并发相关的所有问题（比如内存合并、共享内存同步 / 冲突、张量核心调度）。

Triton 中的向量加法。

虽然这对 embarrassingly 并行（即 element-wise）计算可能没什么帮助，但是可以简化更复杂的 GPU 程序的开发。例如，在融合 softmax 核的情况下，对于每个输入张量 X∈R^M×N 来说，每个实例对给定输入张量的不同行进行归一化。这种并行化策略的标准 CUDA 实现可能难以编写，需要线程之间的显式同步，因为这种策略并发地减少 X 的同一行。而 Triton 很大程度上消除了这种复杂性，每个内核实例加载感兴趣的行，并使用类似 NumPy 的原语顺序对其进行规范化。

import tritonimport triton.language as tl@triton.jitdef softmax(Y, stride_ym, stride_yn, X, stride_xm, stride_xn, M, N): # row index m = tl.program_id(0) # col indices # this specific kernel only works for matrices that # have less than BLOCK_SIZE columns BLOCK_SIZE = 1024 n = tl.arange(0, BLOCK_SIZE) # the memory address of all the elements # that we want to load can be computed as follows X = X + m * stride_xm + n * stride_xn # load input data; pad out-of-bounds elements with 0 x = tl.load(X, mask=n < N, other=-float('inf')) # compute numerically-stable softmax z = x - tl.max(x, axis=0) num = tl.exp(z) denom = tl.sum(num, axis=0) y = num / denom # write back to Y Y = Y + m * stride_ym + n * stride_yn tl.store(Y, y, mask=n < N)import torch# Allocate input/output tensorsX = torch.normal(0, 1, size=(583, 931), device='cuda')Y = torch.empty_like(X)# SPMD launch gridgrid = (X.shape[0], )# enqueue GPU kernelsoftmax[grid](Y, Y.stride(0), Y.stride(1), X, X.stride(0), X.stride(1), X.shape[0] , X.shape[1])

在 Triton 中融合 softmax

Triton JIT 把 X、Y 当作指针而不是张量。最重要的是，softmax 这种特殊实现方式在整个规范化过程中保持 SRAM 中 X 的行不变，从而在适用时最大限度地实现数据重用（约 32K 列）。这与 PyTorch 的内部 CUDA 代码不同，后者使用临时内存使其更通用，但速度明显变慢（见下图）。

融合 softmax、M=4096 的 A100 性能。

Torch (v1.9) JIT 较低的性能突出了从高级张量操作序列自动生成 CUDA 代码的难度。

@torch.jit.scriptdef softmax(x): x_max = x.max(dim=1)[0] z = x - x_max[:, None] numerator = torch.exp(x) denominator = numerator.sum(dim=1) return numerator / denominator[:, None]

融合 softmax 与 Torch JIT

矩阵乘法

能够为元素操作（element-wise operation）和规约操作（reduction operation）编写融合内核是很重要的，但考虑到神经网络中矩阵乘法的重要性，这还不够。事实证明，Triton 在这些方面表现很好，仅用大约 25 行 Python 代码就能达到最佳性能。相比之下，CUDA 效率就没有那么高了。

Triton 中的矩阵乘法。

手写矩阵乘法内核的一个重要优点是它们可以根据需要进行定制，以适应其输入（例如切片）和输出（例如 Leaky ReLU）的融合变换。假如不存在 Triton 这样的系统，那么对于没有出色的 GPU 编程专业知识的开发人员来说，矩阵乘法内核将很难大改。

高级系统架构

Triton 的良好性能得益于以 Triton-IR 为中心的模块化系统架构。Triton-IR 是一种基于 LLVM 的中间表示，多维值块（blocks of values）是其中最重要的东西。

Triton 的高级架构。

@triton.jit 装饰器的工作原理是遍历由 Python 函数提供的抽象语法树（AST），这样一来就能使用通用的 SSA 构造算法实时生成 Triton-IR。生成的 IR 代码随后由编译器后端进行简化、优化和自动并行化，然后转换为高质量的 LLVM-IR，最终转换为 PTX，以便在最新的 NVIDIA GPU 上执行。目前 Triton 还不支持 CPU 和 AMD GPU，但团队表示对二者的支持正在开发中。

编译器后端

研究人员发现通过 Triton-IR 来使用块状程序表示，这种方法允许编译器自动执行各种重要的程序优化。例如，通过查看计算密集型块级操作（例如 tl.dot）的操作数，数据可以自动存储到共享内存中，并使用标准的活跃性分析技术进行数据的分配与同步。

Triton 编译器通过分析计算密集型操作中使用的块变量的活动范围来分配共享内存。

此外，Triton 还可以在 SM 之间以及 SM 之内高效、自动地并行化，前者通过并发执行不同的内核实例来实现，后者通过分析每个块级操作的迭代空间，并将其充分划分到不同的 SIMD 单元来实现。如下所示：

Triton 自动并行化。每个块级操作都定义了一个块级迭代空间，该空间可以自动并行化以利用 SM（Streaming Multiprocessor） 上的可用资源。

参考链接：https://www.openai.com/blog/triton/

作为商品市场的两大品种，黄金和原油近期迎来较大级别的行情。黄金急速上涨，原油则大幅波动，相关基金走势也出现明显分化。

黄金基金表现不俗

作为重要的商品，黄金近期备受市场瞩目。COMEX黄金期货价格自5月下旬开始拉升，6月中旬又迎来一波急速上涨。据中国证券报

相比之下，原油走势更为惊心动魄，近期处于大幅波动之中。5月21日至6月12日，NYMEX原油价格跌逾19%，6月13日至6月27日又急涨超16%，但6月28日以来继续下跌4.6%。

商品基金方面，受益国际金价上涨，黄金基金表现不俗。

原油方面，油气基金的净值随着国际油价“上蹿下跳”波动较大。5月21日至7月2日，名称中带有“原油”或“油气”的基金（均为QDII）净值跌幅多在10%附近，仅诺安油气能源净值跌幅较小，为3.23%。

黄金看涨预期强 原油分歧仍大

“黄金继续看涨。”格林大华武汉营业部总经理韩骁认为，目前黄金上涨，主要是市场对于美联储降息预期所导致。此外，最近地缘政治因素加速了黄金上涨。如果相关地缘局势有所缓解，黄金可能会小幅回调。不过，由于影响黄金价格的主线仍是美联储降息预期，因此预计后期黄金仍将处于上涨趋势中。

兴业证券张忆东也表示，美国实际利率下行压力大，重视黄金机会。美国国债期限利差连续1个月倒挂，历史经验警示明年美国经济基本面可能有衰退风险。黄金或将在未来数年对冲货币体系的不稳定风险，因此配置需求仍将凸显。中短期内，名义利率的调整将更快于通胀下行，带动实际利率下行，黄金仍有上涨空间。

金石期货投资咨询部主管黄李强也表示，刺激金价上涨主要是美联储降息预期，以及全球范围内新一轮宽松货币政策。目前来看，各国为了缓解经济下行压力和对冲出口下滑的影响，开始执行相对宽松的货币政策，市场通胀压力袭来，刺激了金价的抗通胀需求。在这种情况下，全球七大黄金ETF开始增持，黄金整体涨势基本得到确立。

原油方面，黄李强认为，目前原油价格呈现多空交织的态势。由于原油价格上涨，北美活跃钻井数上升至1091座，比低点上升了40座。同时，美国商业原油库存处于高位，全球原油整体供需略微宽松，这是原油价格回落的重要原因。但是，地缘政治仍然是影响油价的因素，相关因素或影响到原油供应，增加市场恐慌情绪。

中信建投期货认为，“OPEC+”减产协议延长的概率很大，中长期依然能够对国际油价形成支撑。另外，地缘政治局势有不断升级趋向，市场对于供给端收缩的预期升温。在不发生系统性风险的情况下，预计原油上方目标为75-80美元/桶。

诺安股市周观察：紧跟行业业绩表现，关注政策基调

上周5个交易日市场震荡上行，日均成交额9863元，市场成交额连续三周下滑。涨跌幅方面，万得全A涨1.31％，上证指数涨1.30％，沪深300指数涨0.24％，创业板指跌0.84％，中小板指跌1.11％，中证500指数涨1.50％，中证1000指数涨2.65％，科创50指数涨1.19％。北上资金净流出37.36亿元，连续两周净流出。中信一级行业分类中，传媒板块在政策的推动下上涨5.05％，商务部等27部门发布关于推进对外文化贸易高质量发展的意见，支持企业上市融资，并扩大网络游戏审核试点；机械板块或在人形机器人概念推动下上涨4.22％；通信板块上涨4.07％，或因海缆招标超市场预期；建材板块或受断贷事件影响，下跌0.68％；煤炭板块在全球能源价格下跌的影响下下跌1.35％；农林牧渔板块受生猪价格下跌影响，下跌1.59％。

重点关注：农林牧渔、食品饮料、医药生物、电力及电新板块

后续跟踪

美联储9月议息会议

烂尾楼盘断供情况

诺安债市周观察：疫情反复，稳妥操作

央行公开市场操作结束“30亿元”的地量模式，主要应对缴税因素对流动性造成的压力，同时也改变了自月初以来的资金面收紧预期。此外，央行1年期与5年期LPR报价均持平于上期，政策维稳意图明显。

在银行体系流动性合理充裕的背景下，叠加多空交织的基本面因素，利率债呈现窄幅震荡走势。而近期国内“停贷事件”等愈演愈烈，越来越多的房企选择以交换要约、债务展期等方式，降低境内外的到期债务压力，地产债整体上供需两淡，表现疲软。

政策

李克强近期表示，将保持宏观政策连续性针对性，继续着力帮扶市场主体纾解困难，留住经济发展的“青山”。宏观政策既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。

银保监会负责人表示，关于河南村镇银行风险问题，经过近3个月的努力，公安机关已初步查明案件主要事实，还原了事件真相，7月15日已启动首批账外业务客户资金垫付。而关于“保交楼”的问题，银行要积极履行自己的职责，既要遵循市场化、法治化原则，又要主动承担社会责任，千方百计推动“保交楼”。

工业

工信部表示，今年上半年，我国规模以上工业增加值同比增长3.4％，在4月份下滑至-2.9％后，5月份转为正增长0.7％，6月份加快回升至3.9％，走出了一个V字形态势。微观层面，调研显示，不少工业制造业企业在消费、外贸等方面表现突出。

就业

中国人民大学中国就业研究所、智联招聘日前联合发布2022年二季度《中国就业市场景气报告》。报告显示，中国就业市场景气指数（CIER）从一季度的1.56下降至二季度的1.35，但月度指标有所回升。受疫情影响，北京招聘需求环比减少，求职人数环比增加，CIER指数环比下降，上海招聘需求环比下降幅度小于求职人数，导致CIER指数环比略升。综合来看，由于季节因素的作用，2022年三季度CIER指数预计将高于2022年二季度。

海外

美国财政部公布的国际资本流动报告显示，日本5月所持美债环比减少57亿美元，降至1.2128万亿美元，虽然仍是美债持仓最高的国家，但已连续三个月减持，总持仓继续刷新2020年来新低。美债持仓第二的中国5月所持美债环比减少226亿美元，降至9808亿美元，连续六个月下降，而且2010年5月以来首次持仓不足1万亿美元。

后市展望：当前国内经济内生增长动力依然偏弱，叠加疫情反复因素，政策稳增长的压力有增无减。总体上看，下半年不利于债券的基本面因素相对有限，或需重点关注逐渐提升的CPI通胀预期。

预计债市延续窄幅震荡格局，一时之间难以打破。在市场流动性无大碍、产品负债端稳定的前提下，可维持适度组合杠杆操作。同时，需密切跟踪企业中报数据，及时对信用债持仓进行优化调整。

诺安海外周观察：欧央行告别负利率，美元指数回落

全球各类资产价格多数回暖上涨，从表现看，股票（MSCI全球股票指数上涨3.2％）>债券（彭博全球综合债券指数上涨1.6％）>商品（标普高盛商品指数上涨0.8％）。股票中，发达市场跑赢新兴市场，发达市场中的日本>欧洲>美国；新兴市场中，印度>巴西>中国>俄罗斯；全球股票成长风格跑赢价值风格。行业层面，各行业均为正收益，非日常消费品、工业、原材料、信息科技四个行业领涨，涨幅超4％，电信业务、医疗保健、公用事业则相对疲弱。商品方面，能源板块涨1.0％，工业金属板块涨5.5％，贵金属板块涨1.3％，农业板块则跌3.4％。债券方面，美国10年期国债收益率下降至2.77％，2年期下降至2.98％，1年期下降至3.01％，长短端利率继续倒挂；欧洲国家中法国、德国长期国债收益率略有下降，但西班牙、意大利则上行。汇率方面，美元指数回落至106.5518。

经济数据方面，上周包括美国、欧元区、日本等海外经济发布了PMI数据，均出现恶化。美国7月制造业PMI初值为52.3，低于预期的52，服务业PMI与综合PMI初值分别为47和47.5，进入萎缩区域，其中综合PMI为疫情初期之外2009年以来最低；欧元区7月制造业和综合PMI初值分别为49.6和49.4，均进入衰退区域，制造业PMI自2020年以来首次出现萎缩；日本7月制造业、服务业、综合PMI初值分别为52.2、51.2、50.3，尽管仍在扩张区域，但较前值出现回落。

央行货币政策方面，欧央行实施2011年以来的首次加息，加息50bp，将基准利率上调至0％。欧央行本次加息幅度高于市场预期的25bp，高通胀是欧央行鹰派加息的主要原因，欧央行行长拉加德认为除了能源价格外，近期欧元贬值也将增加通胀压力，因此选择了更大幅度的加息。往后看，通胀问题仍继续影响欧央行的货币政策。此外，欧央行还新推出反金融碎片化工具TPI（Transmission Protection Instrument，传导保护机制），以应对使欧元区货币政策传导面临严重威胁的无序市场事态，避免成员国因加息导致息差大幅走阔对负债最重的国家造成严重打击。日本方面，日央行在本周7月议息会上维持-0.1％的基准利率、0.25％的10年期日本国债目标利率、无限期购债的指引不变，各项政策暂无边际变化。

当前全球多数央行开始鹰派加息，以抑制通胀的进一步上行，高通胀、不断提高的融资成本已对经济构成实质影响，包括PMI值下跌至萎缩区域，往后看经济及企业业绩数据仍处于走弱趋势。

QDII基金短期观点

诺安油气能源：布油价格在103至107美元/桶间盘整，周度收于103.20美元/桶，较此前一周上涨2.02％；WTI原油期货价格本周度收于94.70美元/桶，较此前一周下跌2.96％。

数据方面，美国原油产量连续两周减少，最新为1190万桶/天；商业原油库存减少44.5万桶至4.266亿桶，战略库存减少499.8万桶至4.80亿桶，使得美国原油总库存净减少544.3万桶。

拜登拜访沙特，沙特承诺在2027年将原油产能从1200万桶/天提升至1300万桶/天，并称没有能力提高原油产量。此外，“北溪一号”管道维修结束后有望恢复供气量至维修前水平，一定程度缓解了欧洲天然气补库压力。

近期在美联储鹰派加息预期、美元指数走强、全球经济增速预期放缓、美国释放战略储备库存、多家外资大行看空当前油价的背景下，油价出现短期调整。但我们认为当前原油基本面未发生实际改变，供给端受俄罗斯影响仍存在较高不确定性，而中国走出疫情阴霾经济活动恢复、北半球需求旺季的来临也将支撑原油需求，同时原油库存水平处于低位，在需求端未出现明显变化下预计全年原油均价仍将维持较高水平，油价经历短期调整后有望再次上行。

诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格回升，从1708.17美元/盎司上涨1.14％至1727.64美元/盎司。

美国方面，随着美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，近期美国经济数据已经开始走弱。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，可以预计今年下半年开始美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，且金融市场的波动增加。欧央行7月21日的鹰派加息一定程度缓解欧元的弱势，欧美货币政策从分歧走向同步。年内不排除日本央行开启加息周期的可能性。从货币政策及利率水平看，美元指数进一步走强逻辑弱化，更多需要关注欧美日经济增速预期变化。

我们的判断是短期黄金价格仍有可能受美联储加息压制，但加息也加大了对美国经济及金融市场的下行压力，美国加息周期或提前结束。欧央行启动加息，货币政策趋向一致，除非欧洲发生更多意外风险，黄金价格有望开始回升，可积极关注。

诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨3.75％，跑赢发达市场股票。行业层面，各行业均有正收益，酒店及娱乐板块继续保持相对优势领涨其他行业，其他行业表现依次为工业、零售、特种、办公、医疗保健。

当前美国高通胀、劳动力市场稳健的组合仍使得美联储7月继续鹰派加息，此外联邦基金期货利率数据显示，市场预期美联储年内加息将使目标利率超3％水平。鹰派的货币政策将增加对利率敏感板块REITs的调整压力，并开始预期经济衰退风险。预计在利率上行、盈利预测下调的风险仍将影响美国REITs市场的整体表现。

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