广发核心基金(富时中国a50)广发核心基金如何

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1月20日晚间，广发基金两位“*”基金经理刘格菘和傅友兴披露了旗下部分基金的2021年四季报。

整体来看，由刘格菘管理的广发小盘成长在2021年四季度均调低了股票仓位至89.59%，但前十大重仓股并未有“新面孔”。

由傅友兴管理的广发睿阳三年定开基金则微微调高了股票仓位至53.49%，2021年四季度更是新入了3只消费股，1只医疗保健股。

刘格菘增持晶澳科技、小康股份

从具体持仓来看，对比2021年三季报，广发小盘成长的十大重仓股没有退出或新入者，持仓集中度则有所下滑。

前十大重仓股分别是：晶澳科技（002459）、隆基股份（601012）、小康股份（601127）、龙佰集团（002601）、圣邦股份（300661）、亿纬锂能（300014）、康泰生物（300601）、京东方A（000725）、高德红外（002414）、健帆生物（300529）。

其中，刘格菘在2021年四季度增持了晶澳科技、小康股份，减持了隆基股份、圣邦股份、亿纬锂能、京东方A、高德红外。

广发小盘成长2021年四季报前十大重仓股

在广发小盘成长四季报中，刘格菘分析了2021年全年风格分化的原因，他认为一方面是“核心资产”经历过去几年时间的上涨，相对估值水平已经处于较高的历史分位，同时景气度并没有明显的提升以对应相对高位的估值；另一方面，周期、电力公用事业与新能源板块各自都有景气度向上的催化，周期性与资源型行业的景气度向上来自于供需格局变化下的价格快速上涨，电力与新能源板块则受益于碳中和的大时代背景，景气度稳中有升。

刘格菘判断，风格分化的局面在2022年可能会延续。

“资产的潜在价值或是我们对于一类资产的收益预期，取决于该类资产的业绩增速、增速的可持续性以及市场愿意给予此类资产的估值水平，在可持续增长的商业模式下，在资产业绩增速持续超预期的阶段，市场更愿意给予此类资产更高的估值水平，反之亦然。”刘格菘认为，在当前中国宏观经济新旧动能的转换时期，不同资产处于不同的景气阶段，因此资产的分化表现是大概率事件。

展望2022年，刘格菘对于“全球比较优势制造业”这个方向资产的成长持续性、盈利增速预期依然很乐观。

刘格菘给出的理由是：已经建立了全球比较优势的制造业龙头公司，其企业家领导力、产业聚集下的先进制造能力等因素打造的“护城河”还在不断变宽，他判断未来在光伏、动力电池、储能、面板、化工新材料、汽车及汽车零部件、高端装备等方向会有更多的*公司出现。

刘格菘表示，未来广发小盘基金的资产配置依然以这些方向为主，他将从供需格局出发，用产业的眼光去寻找*企业并伴随伟大企业共同成长，以期为持有人获取长期的超额回报。

傅友兴：把握消费、医药等行业机会

2021年四季报显示，傅友兴管理的广发睿阳三年定开基金，在2021年四季度增持了轻工、汽车部件等行业中一些有较好估值性价比的公司股票。

截至2021年末，广发睿阳三年定开基金前十大重仓股分别是羚锐制药（600285）、欧派家居（603833）、科锐国际（300662）、岱美股份（603730）、曲美家居（603818）、爱柯迪（600933）、三环集团（300408）、比音勒芬（002832）、紫金矿业（601899）、金城医药（300233）。

其中，岱美股份、曲美家居、爱柯迪和金城医药均是2021年四季度新进入广发睿阳三年定开基金前十大重仓股阵营。

欧派家居和科锐国际被傅友兴增持，分列广发睿阳三年定开基金第二和第三大重仓股。

羚锐制药虽然仍是广发睿阳三年定开基金第一大重仓股，但在2021年四季度遭到大幅减持。

此外，同样在报告期内遭减持的还有三环集团和紫金矿业。

广发睿阳三年定开基金2021年四季报前十大重仓股

傅友兴在四季报中表示，在一年的周期内，估值变化是主导市场涨跌的主要因素，盈利变化对其影响较小；但在三年或三年以上的周期内，盈利变化成为驱动股价表现的主要原因。

“基金管理人将基于深入的研究与分析，致力于从优势制造、消费医药、科技等行业中积极把握相关投资机会，努力为持有人实现基金资产的稳健增值。”傅友兴这样写道。

8月2日消息，北京时间22：30分，富时中国a50指数直线拉涨，扭转早盘颓势触及13514点。

截止发稿，富时中国a50指数报13499点，涨幅0.34％

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广发瑞誉一年持有

基金要素

基金代码：A类：014591，C类：014592。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准：沪深300指数收益率60%+人民币计价的恒生指数收益率25%+中债-新综合(财富)指数收益率*15%

募集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：广发基金，目前总规模将近11200亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近4800亿元，管理规模非常大，特别是权益类投资的占比也比较高。

基金经理：本基金采用双基金经理制度，两位基金经理分别是唐晓斌先生和杨冬先生。

唐晓斌先生拥有13年证券从业经验和超过7年的基金经理管理经验，目前管理3只基金，合计管理规模189亿元。

杨冬先生拥有5年证券从业经验和半年的基金经理管理经验，目前管理1只基金，合计管理规模138亿元。

很显然，这只基金的主要管理者是唐晓斌先生，因此我们主要来分析他。

代表基金：唐晓斌先生目前管理时间最长的基金是广发多因子 ( 002943.OF )，从2018年6月25日至今，累计收益率282.76%，年化收益率46.67%。中短期业绩表现非常*。（数据WIND，截止2021.12.27）

唐晓斌先生的爆发年其实就是今年，今年的丈夫达到了85%，不得了。这让他连续三年的业绩也爆表了。很显然他今年应该是偏小盘的风格，组合的风格特征应该是非常*的。具体的情况，我们需要从持仓中进一步去看。

另外，他曾经在2014年12月到2018年1月，管理过另一只基金广发聚优基金（ 000167.OF ），但我们观察了这只基金的历任基金经理和持仓特征，大概率判断到2017年之后，这只基金实际上就是张东一女士在负责管理了。也就是说，2015年全年和2016年全年，还能作为观察唐晓斌先生的参考。

而且，虽然唐晓斌先生在管理这只基金的整体时间里，获得了48.99%的收益率，但是如果们计算张东一女士管理之前的业绩的话，2年时间小幅上涨几个点，波动幅度巨大。老实说，这有点被下课的意思。

另外，他曾经在2017年底到2019年初，管理的另一只基金广发转型升级基金，短期业绩表现非常差，但是同时有3位基金经理在管理，不确定这个业绩他应该负责多少。我们需要从访谈中去了解。

所以，我们在观察唐晓斌先生最近3年超级*业绩的同时，有必要也了解他在管理早期的状态，结合起来一起看，才能得到一个更全面的周期视角。

接下来，我们主要结合广发多因子和广发聚优这两只基金的具体持仓，做更深入的了解。

持仓特点

第一，结合两只基金，唐晓斌先生的前十大重仓股持仓占比在50%上下，但在某些时候会出现较大幅度的集中度降低的情况，比如最近的一个报告期，从上个季度的50%一下子降低到了38%。比如2016年3月份，从上个季度的52%降低到了38%，幅度都比较大。

第二，从他管理的两只基金的交易换手率来看，整体换手频率非常高，最近在7-8倍之间，相当于3个多月换仓一次。

第三，在唐晓斌先生管理广发多因子的3年多时间里，组合的平均持仓周期为0.8年，属于非常短的。从下图中可以看到，持仓半年以下的仓位占比将近三分之二。

结合上述三点，唐晓斌先生属于持股集中度不算低+持股周期比较短的“介于***型和交易型之间”的选手。

第四，从资产配置图上来看，唐晓斌先生会做幅度不大但频率较高的仓位变动。

第五，从风格配置图来看，唐晓斌先生一直专注在小盘风格上，但在小盘成长和小盘价值之间会做大幅度的风格切换。

结合上述两点，唐晓斌先生属于会做小幅度较高频度的仓位择时+专注小盘风格但会做成长和价值切换的“偏飘忽不定型”选手。同样注明一下，这里的飘忽不定指的是外在持仓风格的变化，需要进一步从访谈中去验证唐晓斌先生的投资逻辑，才能做出更准确的判断。

第六，基金的前三大行业持仓占比在50%上下变动，行业集中度不算高。

目前持仓的前三大行业分别是采掘、有色金属和非银金融，合计占比为53%。

第七，再来看一下基金的前十大重仓股和*的季报运作分析。

2021年三季度A股市场波动加大，沪深300指数下跌6.85%，中小100指数下跌4.98%，创业板指数下跌6.69%。市场情绪相对谨慎，估值分位数相应回落。

国内方面，7月份洪涝灾害加剧了制造业生产动能弱化，企业生产、外需继续呈降温迹象。8月份受疫情影响，需求走弱，进一步加剧了制造业生产动能的弱化，服务业增速大幅下滑。9月份制造业PMI录得49.6，自2020年3月以来*落入收缩区间。

海外方面，全球经济复苏节奏明显分化，通胀预期持续走强，美联储缩减购债计划渐行渐近。随着美国商品、消费和地产投资的回落，经济复苏主线由商品转向服务，基本面修复斜率放缓。在经济复苏趋缓、人力成本抬升、大宗商品价格上涨、供需错配和全球运输供应紧张的影响下，欧美通胀水平维持高位。

2021年三季度，本基金重点配置了非银行金融、新能源运营及部分可选消费品等低估值成长股。

这个换仓频率*可以的，要么替换了，要么大幅加仓了。前十大重仓股中，非银持有了4只，分别是海通证券、国泰君安、华泰证券和中信证券，另外恒生电子和同花顺也是一个产业链的相公公司。这个占比够大的，也是我们分析了那么多基金经理下来，*一个这么做的人。另外，组合还持有了房地产板块的华侨城、纺织服装行业的星期六、食品饮料行业的金禾实业以及采掘行业的潞安环能。

这个配置真的少见。另外，季报中并没有介绍逻辑，我们只能看看有没有相关的访谈，去做进一步了解。

投资理念与投资框架

在一次9月份的访谈中，唐晓斌先生表示大宗商品的机会以年为单位，但我们在9月底的三季报中，就基本上没什么煤炭股了。

对于小盘风格的股票，他表示对今年接下来的市场不悲观，同时看好小盘风格股票的估值修复机会，也看好他们的业绩修复机会，期待实现戴维斯双击。

对于回撤，他表示自己没有把收益堵在某几个公司上，但我们在持仓中其实看到了他会做非常极端的行业切换，同一行业的持仓股票数量也非常多。

找了一圈，没有深度的访谈，可惜。

一句话点评

我最近其实一直听到唐晓斌先生的名号，有好多投资者都来问，还听到不少业内人士提到他，今天我们算是初步写了一下。写完之后，我知道大家为什么老师谈起他，想来也简单，就是因为最近三年这爆表的业绩。

但是呢，就像文章开头的时候，我们提到的，我们得把他的历史业绩放在一起看，这样的话，可能就没有那么美好了，也不错，但回归了常态，不能封神了。我们作为投资者，需要看到全貌。

另外，作为一名换仓换行业非常频繁的基金经理，我们应该要知道他的投资框架和投资逻辑才行，否则的话，一会儿大幅买周期，一会儿大幅买非银，一会儿全仓小盘成长，一会儿全仓小盘价值，业绩再好，也是不太安心的。目前，我们还没有找到他相关的材料，对我们来说，先纳入观察池，不着急动手。

对于这只基金，估计会有不少投资者会因为他过去三年非常漂亮的画线派业绩去买。但我们强调两点，第一点看整体7年的管理业绩，第二点了解他的持仓特征，实际上是存在高波动的可能性的，最近是连续踩准了节奏，但如果相反的话，参考2015年，2016年的表现。

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