天治核心基金，天治核心基金涨不起来
天治核心基金，天治核心基金涨不起来
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4月21日风语筑（603466）跌5.41%，收盘报18.9元。
重仓风语筑的前十大基金
注：上表中数据来源标记为2021年报的基金，其*一期季报尚未发表
风语筑2021三季报显示，公司主营收入22.47亿元，同比上升36.21%；归母净利润3.91亿元，同比上升42.27%；扣非净利润3.82亿元，同比上升46.68%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入8.05亿元，同比上升25.62%；单季度归母净利润1.11亿元，同比下降11.16%；单季度扣非净利润1.1亿元，同比下降10.82%；负债率47.73%，投资收益533.64万元，财务费用-1822.64万元，毛利率35.85%。该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为36.0。
根据2022Q1季报基金重仓股数据，重仓该股的基金共1家，其中持有数量最多的基金为天治财富增长混合。天治财富增长混合目前规模为1.86亿元，*净值1.5549（3月22日），较上一日上涨1.12%，近一年下跌2.83%。该基金现任基金经理为许家涵 李申。许家涵在任的公募基金包括:天治核心成长混合(LOF)，管理时间为2015年6月2日至今，期间收益率为-25.73%；天治低碳经济混合，管理时间为2019年2月28日至今，期间收益率为56.46%；天治稳健双盈债券，管理时间为2022年1月18日至今，期间收益率为-1.5%。李申在任的公募基金包括:天治可转债增强债券A，管理时间为2022年1月18日至今，期间收益率为-10.8%；天治转型升级混合，管理时间为2022年4月8日至今，期间收益率为-4.73%。
天治财富增长混合的前十大重仓股
3月11日丨三维化学(002469.SZ)公布，公司全资子公司淄博诺奥化工有限公司(“淄博诺奥”)于近日收到由山东省科学技术厅、山东省财政厅、国家税务总局山东省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，证书编号为：GR202137007136，发证时间为2021年12月15日，有效期三年。
淄博诺奥此次高新技术企业认定系纳入公司合并报表范围后的*认定，根据国家对高新技术企业相关税收优惠政策的规定，淄博诺奥自获得高新技术企业认定后连续三年(2021年至2023年)享受高新技术企业相关税收优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税。
淄博诺奥此次通过高新技术企业认定不会影响公司已披露的2021年度业绩预计，对公司后续年度的经营业绩将产生一定的积极影响。
06月14日讯 天治核心成长混合(LOF)基金06月11日上涨0.15%，现价0.646元，成交10.77万元。当前本基金场外净值为0.6402元，环比上个交易日下跌1.49%，场内价格溢价率为1.06%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨5.14%，近3个月本基金净值上涨3.03%，近6月本基金净值下跌2.62%，近1年本基金净值上涨13.01%，成立以来本基金累计净值为2.6650元。
本基金成立以来分红5次，累计分红金额3.34亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为许家涵，自2015年06月02日管理该基金，任职期内收益-24.87%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有腾龙股份（持仓比例7.48%）、上海沪工（持仓比例7.46%）、科蓝软件（持仓比例5.57%）、招商银行（持仓比例4.12%）、韦尔股份（持仓比例4.08%）、中国平安（持仓比例3.93%）、恒生电子（持仓比例3.66%）、兴业银行（持仓比例3.63%）、海康威视（持仓比例3.49%）、南京银行（持仓比例3.45%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
回顾一季度，宏观方面，国内经济复苏持续，政府工作报告将经济增长的目标定为6%，体现了\"稳增长\"的政策思路和不会\"大水漫灌\"的预期管理。国常会提出了2021年\"政府杠杆率要有所降低\"，控制地方政府隐性杠杆率增速，从1、2月份财政收支的数据来看，收入端继续\"减税降费\"，税收结构不断完善，支出端或因未提前下发专项债整体偏弱。海外方面，欧洲疫情有所反弹，美国实际失业率仍在高位但非农就业人数逐月改善，由于美债收益率快速上行引发市场对货币政策提前转向预期较为强烈，美联储虽然维持鸽派发言，但美债和美股的波动加大显示市场仍存担忧。
A股走势上看，主要指数方面，一季度上证综指下跌0.90%，沪深300下跌3.13%，创业板指下跌7.00%。
整体来看，2021年开年以来，A股首先经过了一轮\"春季躁动\"行情，投资者做多热情较为高涨，资金持续流入权益市场，其后受美国经济复苏预期和通胀预期升温影响，美债收益率持续上行，全球风险资产均出现不同程度的调整，A股前期涨幅较大的\"抱团股\"在春节后出现较大幅度调整，带动各主要指数下行。从资金面来看，\"爆款基金\"的持续发行带来的建仓正反馈变成了绩优基金因赎回和调仓造成的负反馈，不过由于监管层对于加杠杆等违规行为的持续整顿，本轮下跌以估值消化为主，未出现较大流动性风险。市场关注度从前期的各行业\"茅\"类核心资产逐步扩散到顺周期、再通胀和碳中和等主题行业机会，小盘价值个股也出现了较多的结构性机会。
一季度，根据产品设计对资产配置的要求，本基金继续执行了大、小盘个股相对均衡配置的核心-卫星策略。聚焦核心资产，A200方面，以估值合理的价值白马股、消费龙头、科技龙头作为底仓配置；成长股方面，用价值投资的视角进行成长股投资，力争取得较为稳定的投资收益。由于部分核心资产及科技龙头，一季度前期涨幅较大，估值处于历史高位，因此减仓部分核心资产，并在三月以来新增重点配置银行、保险等低估值、稳健增长的行业，以及新增配置回调较为充分、估值合理的可选消费龙头。未来，本基金将首先立足于防守，降低组合波动率，选取估值和业绩较为匹配的行业龙头，力争取得较为稳定的投资收益。
报告期内基金的业绩表现
最近，科创50涨了30%+，煤炭涨了30%+，新能源涨了40%+，中概互联涨幅60%+。
伴随着大涨，不少朋友的基金，已经由浮亏变成了浮盈。
然后不少投资人担心又坐过山车，上涨后又跌回去，所以致命问题来了：
基金回本了，我该不该卖？
首先亮明好买君的观点：买基金，不是为了回本，该不该卖另有逻辑。
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基金大涨后，到底卖不卖？
告诉大家一个最有效的办法：基金的底层资产是股票，基金大涨等于股票大涨，那么就看那些穿越过市场牛熊、业绩依然很厉害的投资人，如何决定卖出一只股票，我们借鉴即可。
*投资人的核心标准是长期业绩年化20%+，且时间至少持续8年，穿越一轮牛熊。
我选了大家最熟悉的3位基金经理：
张坤：卖出一家公司最主要的原因还是基本面的变化，比如最初对企业的竞争力评估出现了偏差需要修正，或者随着时间的推移企业竞争力发生了减弱。
如果企业的竞争力没有问题，长期的天花板没有到，即便估值很贵，也不会卖。
谢治宇：卖出理由有两点，第一个叫做我彻底看错了，无论多少钱我都卖；第二个叫做到达目标价，或者超过目标价
赵晓东：一般来说，我们看一个公司就是三年的目标价。如果很快就实现了，而且基本面没有明显的变化，我就会卖掉了。
第二个是买的公司低于预期。看未来一到两年，这个公司基本不会反转，而且还在持续恶化的情况下，持续恶化没有改善，这个情况也会减持。
第三个就是发现了新的标的，比目前的持仓性价比高或者基本面更好，主要是这三种情况。
总结下来，*投资人卖出股票的理由主要是：
1.以为买对了，但后来发现买错了（基本面发生了变化）；
2.估值过高，到达目标价。
3.有更好的品种替代，如持有品种预期收益率10%，但新品种预期收益率20%；
同理，卖出基金的理由买错了；估值过高，到达目标价；有更好的品种替代。
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结合不少基金上涨了不少，基金的能力可能并没有问题，所以重点聊聊第二点：基金是否估值过高。
基金分为指数基金和主动基金。
1.指数基金
指数基金非常好判断，看其跟踪的指数历史分位点即可。
如恒生指数基金从底部上来，涨了20%+，但估值仍然不贵。
恒生指数，当前PE10.22倍，百分位52.07%，估值相对合理；PB0.99倍，百分位10.77%，仍相对低估。
数据WIND，数据截至于2022.6.10 数据区间：近10年
2.主动基金
主动基金按照行业集中度，可以分为行业主题基金和行业均衡基金。
如葛兰的中欧医疗健康A属于医药主题基金，蔡嵩松的诺安成长属于半导体基金，崔宸龙的前海开源公用事业属于新能源基金。
以蔡嵩松的诺安成长为例，可直接参考中证全指半导体指数。
当前中证全指半导体指数市盈率42.59倍，百分位5.51%，相对低估；市净率5.33倍，百分位70.90%，偏高估。
数据WIND，数据截至于2022.6.10 数据区间：近10年
至于行业均衡基金，一般行业配置较为均衡，可参考中证800的股债风险溢价。
中证800包括沪深300的大盘成长、大盘价值和中证500的中小盘成长，更能代表全市场估值。
若中证800风险溢价处于低位，则可以考虑卖出。
当前中证800风险溢价为4.65，股票的估值仍相对合理，并不贵。
数据WIND，数据截至于2022.6.10
我再拿自己的持仓举例，让大家更有体会。
这次反弹，我卖出了谢治宇的兴全合宜，主要卖出理由是达到了目标收益率。
基金的长期年化收益20%+就非常高了，所以我的目标收益率就是平均每年15%-20%。
这次在底部买的兴全合宜，截至目前涨幅已经超过15%，达到了目标收益，所以我就选择了卖出。
不过，我仍有不少兴全合宜，因为我觉得兴全合宜的整体估值并不贵，且继续持有部分未达到我的目标收益，所以选择继续持有。
因为我在兴全合宜上仓位不低，也担心坐过山车，所以达到目标收益率后就分批止盈。
当然，这只是站在持有一年内的角度，若持有超过2年，则目标收益率提高至30%-45%。
如果你持有基金仓位不高，且估值仍然不贵、长期天花板还没到，哪怕短期涨幅超过30%，但仍然可以持有。
以易方达中概互联50为例，哪怕上涨60%，但近1年跌幅仍有36.44%。
毕竟，1块跌了90%后只剩下1毛，哪怕翻倍涨到了2毛，距离1块仍跌幅80%。
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俗话说，会买的是徒弟，会卖的才是师傅。
但哪怕是*的基金经理，也会经常卖飞。
巴菲特07年卖出中石油的大部分均价是12港元，但后来*涨到了16港元。
谢治宇20年卖出隆基股份的大部分均价是30-40元，可隆基绿能*涨至73元。
可*的投资人之所以业绩出色，在于他们买的价格更便宜，复合回报非常惊人。
谢治宇自2017年Q3开始重仓隆基，彼时均价6.5元，在隆基18Q2和18Q3大跌时大举加仓，毛估估买入成本8元。
截至21Q1清仓时，隆基股价涨至50块，持有3年多期间，回报超过5倍。
在隆基绿能上，恐怕谢治宇才是赚得最多的那个人，更根本的原因在于他买的非常便宜，而不是他没有卖在*点。
所以，我一直觉得，会买比会卖更重要，也更考验认知。
而且，只有买得便宜，才能更有利于长期持有，而长期持有才是赚大钱的核心逻辑之一。
试问，如果你在10年前以均价5000元买了上海的房子，现在涨到了10万，而上海作为一线城市，房价长期看涨，在超低的买入成本面前，暂时的涨跌根本无需在意。
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