002518，002518股票
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本期公司：科士达(002518)
核心提示
主业切入新兴产业，传统市场占有率高；
光伏、储能、充电桩一个都不少，业绩爆发可期；
股价超跌估值低廉，15倍是不是底部——
背景介绍：
科士达是一家专注于电力电子技术及新能源领域的智能网络能源供应商。公司作为中国不间断电源产业领航者、行业领先的安全用电环境一体化解决方案提供商、新能源发电系统解决方案提供商，主要致力于数据中心关键基础设施产品、新能源光伏发电系统产品、储能系统产品、电动汽车充电产品的研发、制造及一体化解决方案应用。
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主业切入新兴产业，传统市场占有率高
科士达的传统主业是UPS（不间断电源），是将蓄电池与主机相连接，通过主机逆变器等模块电路将直流电转换成市电的系统设备，市场规模近100亿元，IDC机房是UPS最重要的下游应用领域。
目前UPS市场*的是外资企业艾默生，科士达排名第二，也是国产UPS*。
（图片来源于科士达官网截图）
2017年公开资料显示，科士达的在线式 UPS收入达到11亿元，收入占比40.88%，毛利率为34.93%，按这个数据分析，科士达UPS目前的市场占有率在10%左右。
而且科士达已经从单纯的UPS向数据中心基础设施产品一条龙服务延伸，公司作为最早进入数据中心产品领域的国内企业，数据中心关键基础设施产品已包含：不间断电源（UPS）、精密空调、精密配电、蓄电池、网络服务器机柜、动力环境监控等设备和系统，广泛应用于金融、通讯、政府机构、军工、轨道交通、电力、制造等行业和领域，是保障数据中心信息安全、可靠运行必不可少的关键设备。
随着云计算的快速发展，高性能计算对于数据中心的安全要求更高，一次简单的雷击、电压突变、电流浪涌、脉冲干扰等，都可能让这种高性能计算出现问题。到2017年，融合架构已经占到全球服务器、网络、架构和服务市场总开支的三分之二，由上游厂商主导的“整体解决方案化产品化”在未来将成为数据中心基础设施建设主要模式。
科士达基于完全自主研发的UPS、精密空调、精密配电、蓄电池、网络服务器机柜、动力环境监控六大产品线优势，针对不同规模数据中心建设特点，分别推出定位于小微型数据中心、中小型数据中心、大型数据中心的IDU、IDM、IDR系列产品化数据中心关键基础设施一体化解决方案。
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光伏、储能、充电桩一个都不少，业绩爆发可期
在巩固UPS市场地位的同时，科士达还多条腿走路，切入光伏+储能和充电桩领域。
（图片来源于科士达官网截图）
科士达进入光伏+储能基本就是技术平滑，光伏发电作为一种绿色能源，得到国家政策的大力支持以及用户的广泛应用。但是光伏新能源的波动性、间歇性等特点随着光伏发展对电网及用户的影响越来越大。通过储能技术，可以很好的储存光伏电能，系统中引入储能技术后，可以有效地进行需求侧管理，消除昼夜峰谷差，平滑负荷。所以，采用光伏+储能技术具有重大战略意义。
科士达现有新能源光伏及储能系统产品主要包括：集中并网光伏逆变器、分布式光伏逆变器、智能汇流箱、防逆流箱、直流配电柜、太阳能深循环蓄电池、监控及家用逆变器、模块化储能变流器、大功率储能变流器、太阳能深循环电池等。
2017年，科士达的光伏产品收入达到10亿，几乎与UPS并驾齐驱，毛利率也达到35.62%，超过了传统主业的UPS。此外，科士达进入了国家能源局的光伏“领跑者计划”，也入选了2017年工信部《光伏制造行业规范条件》企业，借助这些政策和规范，科士达的光伏逆变器业务是有保障的。
而对于充电桩业务，则是科士达必须抢占未来先机的一个领域，充电桩被认为是未来新能源汽车爆发的先决基础条件，兵家必争。目前公司充电桩业务目前主要集中在公共交通、充电桩运营、房地产配套及乘用车等领域，2017年充电桩业务收入1.5亿左右，毛利率24%。
在今年5月*的一次机构调研中，公司还表示未来会围绕电力电子行业有计划在机器人伺服控制、车载驱动等方面进行一定的探索。
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股价超跌比价效应明显，15倍是不是底部
科士达目前股价只有9元左右，按2017年业绩估算目前PE不足15倍，按众多机构预估的2018年业绩估算，只有10倍出头，这是科士达目前*的关注点。
（图片来源于科士达官网截图）
从公司预告的上半年业绩看，预计与2017年持平，具体数据虽然没出来，但如果与2017年持平，则今年二季度业绩已经在开始复苏，毕竟一季度净利润是下降了16%，即便与一季度一样是下降状态，考虑到太阳能光伏产业最近出现的波动，也可以理解。我们按最差的预计，2018年科士达的业绩也基本会与2017年持平或略降，则估值也不超过20倍。
在A股可比的公司中，我们选择UPS主业起家的另外两家公司进行对比，它们分别是科华恒盛和易事特。科华恒盛与科士达的可比性*，都是UPS国内大品牌（第一和第二），然后又切入新能源领域，而且科华恒盛目前的总市值51亿，与科士达53亿非常接近。
从估值角度看，科华恒盛2017年刨除一次性投资收益净利润是1.7亿左右，按扣非净利润计算的估值目前是30倍PE，科士达2017年几乎没有什么投资收益，净利润是3.7亿，目前估值14.1倍！
从收入情况看，科华恒盛2017年总收入24亿，科士达则达到27亿，净利润率科华恒盛只有7%，科士达为13.7%。另外一个易事特主业转向了太阳能，2017年主营收入73亿，扣非净利润7亿，净利润率9.6%，目前估值16倍，而由于其总股本达到了23.3亿，总市值则达到惊人的116亿，几乎是科士达的两倍！
从上述对比不难看出，无论是与最相近的科华恒盛相比，还是与总股本超大的易事特相比，科士达目前都处于*的低估位置。
当然，由于公司上半年业绩未出，而且对前三季度的预计也没有出来，以上都是基于已有数据进行的分析，因此如果出现业绩的突然下跌，则属于另类不可预测的突发事件。
免责声明：本文内容均来自公开信息与公开媒体，只属兴趣交流范畴，不构成投资建议，股市投资有巨大不可测风险，自愿投资，买卖自由，风险自控！
智通财经APP获悉，6月13日，塔牌集团(002233.SZ)在接受调研时表示，公司暂时没有调整年度水泥产销计划。塔牌集团计划在2年内通过技术改造、替代燃料项目等措施尽早使5000t/d熟料生产线能效达到标杆水平。塔牌集团预计，下半年疫情防控、基建投资和房地产投资情况都将好转，今年水泥出货量预计将呈前低后高走势。长期来看，预计水泥供需会形成一个新的平衡。随着水泥行业能耗、环保要求的不断提高，预计水泥企业将会持续增加研发投入。
今年水泥出货量预计将呈前低后高走势
展望水泥行业发展，塔牌集团表示，水泥需求与基建、房地产和新农村建设等相关，预计下半年疫情防控、基建投资和房地产投资情况都将好转，今年水泥出货量预计将呈前低后高走势。长期来看，预计水泥供需会形成一个新的平衡。供给方面，受双碳政策、错峰生产、能耗双控政策影响，高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平、水泥玻璃行业产能置换实施办法等政策文件的实施推动低效产能逐步有序退出，对供给形成持续的压减，未来行业产能过剩情况有望得到缓解。需求方面，中央坚持“房住不炒”并且随着城镇化进程的推进水泥需求预计会逐步回落并稳定到一个合适的平台。
塔牌水泥称，近期水泥需求受地产下行、疫情反复、天雨频繁等影响，水泥销量萎缩较快，库存上升。公司暂时没有调整年度水泥产销计划。
投资者关注到2021年年报中研发费用较2020年增幅较大，塔牌集团称，2021年研发费用较2020年增幅较大，主要是2021年研发投入增加所致。为应对双碳政策带来的水泥行业变革，不断降低能耗和排放水平，并力争达到行业内先进水平，企业未雨绸缪，积极进行相关研发活动。随着水泥行业能耗、环保要求的不断提高，预计水泥企业将会持续增加研发投入。
多措施积极节能减排降碳
会上指出，塔牌集团共有8条水泥熟料生产线，各水泥熟料生产线单位标准煤耗虽略有差异，但全部在能效基准水平以内，其中两条万吨生产线达到能效标杆水平。公司非常重视能耗管理，计划在2年内通过技术改造、替代燃料项目等措施尽早使5000t/d熟料生产线能效达到标杆水平。
此外，公司目前主要通过加快推进建设光伏发电项目、水泥窑协同处置固废、技术改造项目、替代原燃材料项目、研发分别粉磨配制水泥技术、建设智能化工厂等措施积极节能减排降碳。
塔牌集团提到，根据国家发改委《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，自2021年10月15日起有序放开燃煤发电电量上网电价及上下浮动范围，且高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。自发自用、余电上网的光伏发电项目经济效益愈发凸显，水泥行业布局光伏发电也成为趋势所在。
调研中塔牌水泥谈及，2021年，公司收购了惠塔环保60%股权，惠塔环保主营工业废弃物的收集与处理，年处理规模为25万吨，主要处理不锈钢污泥。目前，惠塔环保的处置量还不是很大，主要是考虑平衡水泥产质量和环保处置的经济效益关系。环保产业未来将成为公司业绩增长的主要抓手之一，目前公司在环保方面规划主要有：推进建设已经第五届董事会第八次会议审议批准的蕉岭分公司30万吨/年一般固废资源综合利用项目;推进建设鑫达旋窑10万吨/年的一般固废资源综合利用项目;公司规划每条5000t/d的熟料生产线均建设替代燃料项目，目标是替代30%的煤炭用量，降低能源消耗总量。
科士达2021年10月12日在深交所互动易中披露，截至2021年10月8日公司股东户数为6.8万户，较上期（2021年9月10日）减少4000户，减幅为5.56%。
科士达股东户数高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年10月8日电力设备行业上市公司平均股东户数为4.54万户。其中，公司股东户数处于1万~2万区间占比*，为24.06%。
电力设备行业股东户数分布
股东户数与股价
2021年8月10日至今，公司股东户数显著增长，区间涨幅为44.68%。2021年8月10日至2021年10月8日区间股价下降12.71%。
股东户数及股价
股东户数与股本
截至2021年10月8日，公司*总股本为5.82亿股，其中流通股本为5.65亿股。户均持有流通股数量由上期的7852股上升至8314股，户均流通市值22.56万元。
户均持股金额
科士达户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年10月8日，电力设备行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为44万元。其中，25.56%的公司户均持有流通股市值在12万~22万区间内。
电力设备行业户均流通市值分布
深股通持股
2021年10月8日，深股通持有科士达的股份数量为510.16万股，占流通股本的0.87%，较上期（2021年9月10日）的672.95万股下降24.19%。
深股通持股图
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7月18日盘中消息，11点12分科士达（002518）封涨停板。目前价格34.76，上涨10.0%。其所属行业其他电源设备目前上涨。领涨股为首航高科。该股为储能，高铁轨交，云计算数据中心概念热股，当日储能概念上涨3.31%，高铁轨交概念上涨2.66%，云计算数据中心概念上涨2.55%。
资金流向数据方面，7月15日主力资金净流入2127.04万元，游资资金净流出2336.54万元，散户资金净流入209.5万元。
近5日资金流向一览
科士达主要指标及行业内排名
科士达（002518）个股
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