002841，002841视源股份股吧分析
002841，002841视源股份股吧分析
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2022-02-23光大证券股份有限公司刘凯,石崎良对视源股份进行研究并发布了研究报告《跟踪报告之六：国际化战略驱动中国智能显示交互龙头快速成长》，本报告对视源股份给出买入评级，当前股价为88.98元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为81.75%，对该股盈利预测较准的分析师团队为广发证券的旷实。
视源股份(002841)
视源股份：中国智能显示交互领域龙头企业积极开拓海外市场。智能显示交互包括电视、教育、会议、家居、车联网等领域，2020年国内和全球智能显示交互市场规模约1600和3000亿元。公司作为拥有全球液晶显示主控板卡*份额的龙头企业，通过“希沃”交互智能平板布局全球教育信息化市场，通过MAXHUB会议平板布局全球会议信息化市场，在两大交互智能平板领域也成为中国市占率第一的公司。根据公司的业绩快报，2021年公司实现收入212.23亿元和归母净利润16.86亿元。视源在海外市场的业务拓展已初见成效，2021年交互智能平板等产品的海外收入约60亿元，同比增长***。
视源股份业务一之教育交互智能平板业务：教育信息化的中国龙头。（1）国内业务：公司“希沃”系列平板领军国内教育市场，2012-2020年连续9年蝉联中国交互智能平板行业市占率桂冠，2021H1销量市占率为44.7%，持续稳居中国首位。2021年希沃携手英特尔推出全新数字高校综合解决方案，重点开拓高等教育市场。2021年公司希沃交互智能平板、录播系统、个人学习终端、音视频周边产品、软件等教育相关业务收入同比增长21%。未来高校、幼教、2C销售将是公司主要拓展方向。（2）海外业务：未来将以ODM模式布局各国教育市场，一带一路等国家沿线将继续使用希沃品牌进行销售。
视源股份业务二之会议交互智能平板业务：会议信息化的中国龙头。MAXHUB回归至用户办公场景的需求起点，解析企业办公通用场景，如个人办公、多人共创等场景需求，确立通用共创场景和垂直行业场景双覆盖的产品研发思路，既要为不同行业企业提供通用的软硬件产品系列，又能为垂直行业场景如党政、金融、医疗和新零售等提供综合性的解决方案。（1）国内业务：2021年国内以MAXHUB为代表的企业服务业务收入同比增长25%。会议平板MAXHUB性价比高，经典版*8699元起，2021年上半年销量市占率为27.2%，居市场首位。（2）国外业务：公司在东南亚、欧美均设立子公司，未来将积极发力。
视源股份业务三之部件/控制器业务：液晶显示主控板卡全球第一，积极布局白电等控制器业务。2021年上半年公司液晶电视主控板卡出货量为2,856.82万片，占全球电视主控板卡上半年出货量的比重为29.05%，继续保持市场领先地位。此外，公司积极拓展智能白电显示屏业务，生活电器部件业务、供应链服务、IoT模组等业务2021年营收同比增长121%，成为公司高速发展的全新支点。业绩预测、估值与评级：我们维持视源股份2021-2023年净利润为16.86、19.98和24.60亿元的预测，对应PE35/30/24X，维持“买入”评级。
风险提示：液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展不及预期、汇率波动。
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为117.86。证券之星估值分析工具显示，视源股份（002841）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)
挖贝网4月16日，远大控股（000626）近日发布2021年第一季度业绩预告，预计业绩同比扭亏为盈。报告期内归属于上市公司股东的净利润5,000万元–7,000万元，较上年同期扭亏为盈；基本每股收益0.09元/股–0.13元/股。
2020年第一季度，大宗商品市场受突发疫情影响较大，供求和价格均剧烈波动，由于疫情发生的严重程度及影响范围超出预期，导致大宗商品市场的表现与公司经营策略出现较大偏差，经营出现亏损。随着疫情的纵深发展，各国政府为了遏制经济进一步下滑，均采取了积极的货币政策与财政政策，受全球货币宽松和中国经济快速复苏影响，大宗商品价格在经过2020年初的非理性下跌后逐步企稳回升，公司的经营策略也逐步显现效果，从2020年第二季度开始主营业务连续实现盈利。2021年第一季度，公司延续了2020年第二季度以来良好的经营态势。
挖贝网资料显示，远大控股是一家以大宗商品贸易为主营的企业，主要从事大宗商品贸易、出口、仓储物流等业务，其中大宗商品贸易业务的主要品类为石油化工、能源化工、金属、农产品、橡胶等；出口业务的主要品类为日用品、小型机电产品等；仓储物流业务主要以大宗商品的仓储为主，同时提供报关报检、短途配送等服务业务。
智能交互龙头视源股份（002841.SZ）4月19日晚间发布2021年年度报告，公司实现营业收入212.26亿元，同比增长23.91%；实现归属于上市公司股东的净利润16.99亿元，同比减少10.65%；扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润14.68亿元，同比减少17.08%。公司拟每10股派发现金红利9.00元(含税)。
上述数据可见，视源股份增收不增利现象明显。去年视源股份营业收入终于突破了2018年至2020年三年年均170亿元左右的营收平台，*超过200亿元大关。但归母净利润并未相应跟进，不增反降，较上年少了2个亿。
界面新闻发现，视源股份误判原材料价格走势，在上半年价格高位之时过量备货，以致公司成本高企，毛利率下滑。同时，公司主打产品销量连年下滑，视源股份的日子有些难过。
“去年行业在存货和毛利率都会受到影响。”视源股份证券事务部人士对界面新闻表示，备货方面，公司是基于原材料价格上涨，供应紧缺，结合下游市场情况做策略性的备货，并遵循先进先出的原则来使用。
主打产品销量连年下滑
视源股份营收增长点在交互智能平板业务、新业务及海外业务。
视源股份产品主要包括液晶显示主控板卡、交互智能平板两大类，去年这两大业务有升有降。
其中，液晶显示主控板卡产品实现营业收入62.08亿元，同比下滑2.38%，营收占比由37.12%降至不足三成。2019年之前，这一业务曾支持着营收半壁江山。
交互智能平板业务是营收增长点。这一业务去年营业收入109.31亿元，同比增长36.99%，营收占比上升了近5个百分点，已过半。
其他业务继续成长，营收占比上升至近二成，同比增长46.42%至40.87亿元。
液晶显示主控板卡是液晶电视的核心部件之一，与液晶电视的需求绑定。
值得注意的是，去年全球电视市场出货量结束了增长趋势，大降6.2%。依据奥维云网数据统计，全球液晶电视2019年、2020年、2021年出货量分别为22,628.80万台、22,875.17万台、21,453.05万台。
受终端需求影响，视源股份液晶电视主控板卡同期销量连续两年下滑。同期，视源股份液晶电视主控板卡同期销量分别为7,332.97万片、7,130.09万片、6,772.31万片，分别占各期全球液晶电视主控板卡出货量的比例为32.41%、31.17%、31.57%。
尽管视源股份在全球液晶显示主控板卡市场仍占据了超过30%的份额，但连年下滑的销量拖累了公司整体增长。
教育业务为希沃（SEEWO）品牌。2021年，视源股份教育业务实现营业收入68.42亿元，同比增长20.53%。
面向企业服务业务品牌为MAXHUB。去年视源股份企业服务市场实现营业收入17.41亿元，同比增长25.25%。根据迪显咨询统计显示，2021年MAXHUB交互智能平板实现中国大陆会议市场销量市占率27.5%。
对于液晶电视主控板卡业务未来是否继续下滑，视源股份证券部称，板卡业务暂无相关的趋势预判。不过，“我们正通过板卡部件的优势延伸拓展到其他细分领域，包括白电业务及供应链服务等领域。”
生活电器业务和LED产品业务是个小亮点。生活电器业务实现营业收入5.05亿元，同比增长122.80%；LED显示业务实现营业收入4.75亿元，同比增长超50%。
同时，视源股份还在孵化计算设备及服务、电力电子、机器人等新业务。去年，公司新设的公司包括广州视源创新科技有限公司、广州视源人工智能创新研究院有限公司等五家。
海外市场营收激增毛利率大降
海外市场是视源股份去年表现最为突出的部分。报告期，视源股份在海外已覆盖教育、企业服务等市场，主要产品涉及交互智能平板、商用纯显、UC音视频等。
海外市场营收占比大幅上升。2021年，公司实现交互智能平板等终端产品在海外市场的营业收入40.26亿元，同比增长95.55%。整体国外地区的营业收入达50.05亿元，同比增长76.24%，营收占比由2020年的16.46%上升至23.58%。
然而，国外地区的毛利率降幅高达6.10个百分点，这也是视源股份增收不增利的一大原因。
往年，国外市场毛利率通常超过30%，高于国内市场25%左右的水平。但2021年局势扭转。
国外市场毛利率由31.32%降至25.12%，已低于国内市场的25.46%。
以至于视源股份整体销售毛利率连降两年，近三年分别为27.32%、26.55%和25.38%。
三部分产品毛利率悉数下滑，液晶显示主控板卡、交互智能平板和其他业务毛利率分别下滑2.90个百分点、2.45个百分点和1.20个百分点。
对于国外市场毛利率下滑的原因，视源股份证券事务部人士对界面新闻称：“去年海外市场的竞争比较激烈。”
尽管盈利能力下降，但未来海外市场仍将是视源股份的一大主增长阵地。
迪显咨询报告显示，截至2020年底，教育市场交互智能平板在中国的渗透率为59%，而在全球的渗透率仅为14%。因此，海外交互智能平板的需求有较大的提升空间。
报告预计，未来5年海外教育市场交互智能平板的预估复合增长率为19%，海外会议市场交互智能平板的预估复合增长率为30%。
误判形势上半年高位备货
毛利率下滑的主因在于原材料成本的上涨。界面新闻对比视源股份去年年报及中报发现，公司在去年上半年原材料价格高位之时进行大量备货，或许是公司去年整体成本居高不下的原因所在。
2021年，国内外经济环境错综复杂，新冠疫情反复，全球电子产业链上游部分原材料供应紧张、价格大幅上涨。视源股份的核心原材料包括液晶面板、芯片等价格均大幅上涨，尤其在上半年涨幅明显。
“在教育业务、会议业务，包括海外市场，都会用到面板，有大屏需求。”证券部人士称。
以液晶面板为例，去年面板价格经历了一个冲高回落的过程，拐点在6月底7月初，下半年全球液晶显示面板的供应趋于宽松，面板价格断崖式下跌。
上半年面板均价处于整体周期高位，Wind数据显示，55寸液晶电视面板价格年初报价182美元/片，年中*报价228美元/片，在年末报121美元/片。2022年一季度，面板价格还在下滑，3月份55寸液晶电视面板报价已跌至107美元/片，较去年初下跌超四成，较*位也已腰斩。
视源股份正是在高位区间放量备货。
年报显示，视源股份2021年期初存货价值18.29亿元，期末存货23.83亿元，同比增长超过30%。其中，原材料从期初11.67亿元增至13.22亿元，增幅约13%。
对比年初及年末数据，似乎尚在合理范围中，但翻开中报可发现异常。视源股价在2021年上半年末存货价值高达38.57亿元，较期初增幅超过110%；其中原材料账面价值22.28亿元，增幅超过90%。存货占总资产的比例也由14.56%巨增至26.70%。
从单季数据来看可发现，视源股份在二季度更是加速备货，随后下半年再将存货慢慢消化回归正常。
在这并非视源股份传统的备货方式。公司存货及销售有着明显的季节变化，通常下半年是视源股份的销售旺季，尤其是第三季度是营业收入的高峰，也是存货高峰。
从历史数据来看，视源股份的年内存货*位均发生在第三季度，但在2021年这个高值提早了一个季度到来。
视源股份误判了原材料价格走势。适量的存货利于企业抵御风险正常经营，但在高位过量备货，则推高了成本，吞噬了利润。
视源股份存货的另一大隐患在于库存商品。
截至2021年末，公司液晶显示主控板卡库存量271.89万片，较上年末增加了超过100万片，增幅65.29%；交互智能平板库存量6.96万台，较上年末增加51.30%。
对此，公告解释称，液晶显示主控板卡、交互智能平板的库存量增加，主要为公司根据客户需求情况，结合半导体供应持续紧张、新冠疫情的不确定性、2022年春节等因素策略性备货所致。
事实上，下半年视源股份同样是在去库存阶段。库存商品账面价值年初、年中、年末分别为5.70亿元、14.45亿元和9.44亿元，年末较期初增长65.61%，较期中下滑34.69%。
二级市场上，视源股份股价在去年一度上冲至148.81元/股，市值*超过990亿元。*收盘价68.70元/股，市值458亿元，较高位蒸发超过500亿元。
在股价回调过后，视源股价动态市盈率在27倍。面板正处于下行周期，公司成本压力缓解，盈利能力改善，机构纷纷看好视源股份后市表现。国信证券给出“买入”评级和90.54元/股的目标价，海通证券给出“优于大市”的评级和*100.5元的目标价。
2022-02-14光大证券股份有限公司刘凯,石崎良对视源股份进行研究并发布了研究报告《跟踪报告之五：2021年收入增长24%，海外市场和部件业务实现高速成长》，本报告对视源股份给出买入评级，当前股价为77.23元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为81.75%，对该股盈利预测较准的分析师团队为广发证券的旷实。
视源股份(002841)
事件：视源股份发布2021年度业绩快报，2021年公司营业总收入212.22亿元，同比增长23.90%；归属于上市公司股东的净利润16.86亿元，同比下降11.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.59亿元，同比下降17.58%。2021Q4实现收入59.4亿元，同比增长27%；实现归母净利润和扣非归母净利润4.64亿元和4.09亿元，分别同比下滑7%和17%。
点评：
市场拓展成效明显：2021年公司海外市场的业务拓展已初见成效，交互智能平板等终端产品在海外市场的销售收入同比增长***；同时，2021年公司继续深耕国内市场，希沃交互智能平板、录播系统、个人学习终端、音视频周边产品、软件等教育相关业务收入同比增长21%；国内以MAXHUB为代表的企业服务业务收入同比增长25%。在部件业务方面，2021年生活电器类部件业务收入同比增长121%，全球液晶显示主控板卡业务收入同比基本持平。在新业务孵化方面，公司LED显示业务收入同比增长50%。
交互智能平板业务：教育信息化和会议信息化两大领域的中国龙头。（1）“希沃”系列平板领军国内教育市场，2012-2020年连续9年蝉联中国交互智能平板行业市占率桂冠，2021H1销量市占率为44.7%，持续稳居首位；（2）2021年希沃携手英特尔推出全新数字高校综合解决方案，重点开拓高等教育市场；（3）会议平板MAXHUB性价比高，经典版*8699元起，2021年上半年销量市占率为27.2%，居市场首位。
液晶显示主控板卡：行业地位持续领先，智能电视板卡收入占比提升。2021年上半年公司液晶电视主控板卡出货量为2,856.82万片，全球占比29.05%，继续保持领先地位。随着云技术、物联网技术的持续渗透，一体化方案或将成为全新的行业生态，公司积极拓展智能白电显示屏业务，生活电器部件业务、供应链服务、IoT模组等2021H1营收同比增长248%，成为公司高速发展的全新支点。
盈利预测、估值与评级：公司受到原材料成本上升的影响，毛利率持续承压。公司对电子元器件供应紧张增加备货，2021年前三季度累计计提存货跌价准备2.77亿元。在销售费用方面，受人员增加以及2020年同期社保减免等政策影响略增。因此我们下调公司21-23年净利润为16.86/19.98/24.60亿元，较前次下调幅度为24.66%/21.25%/13.07%。目前516亿元市值对应21-23年PE为31/26/21X。我们看好公司把握数字化契机驱动业务增长，维持“买入”评级。
风险提示：液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展不及预期、汇率波动。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为117.86。证券之星估值分析工具显示，视源股份（002841）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)
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