银华基金管理有限公司(000078)银华基金管理有限公司招聘

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作为一名均衡的成长基金经理，银华基金经理向伊达不做*风格，力争让持有人有更好的投资体验。

与此同时，她的投资框架和方法，在这两年市场的波动中得到了检验。

资料显示，从2017年6月起，向伊达便担任社保基金投资经理助理、参与专户的管理。2019年12月成为公募基金经理，而在两年多的公开业绩后，向伊达也有了新的开始，发行职业生涯中的第一只公募产品---银华核心动力精选。

构建组合，“守正”和“出奇”

在*披露的二季报中，向依达一如既往介绍着自己的投资策略。“我们会继续坚守成长行业，根据企业所处的产业的不同发展阶段，继续采取‘守正出奇’的投资策略。”

在供给侧格局已经相对清晰明确的成长行业里，采取“守正”的策略——重仓持有龙头。比如电动车行业，我们认为电池是最有差异化、议价权的环节，龙头公司与其他电池玩家在收入体量、客户合作深度、市场份额上都已拉开明显差距，龙头公司在护城河的积累上，如供应链管理能力、研发实力上的领先会持续的保证自己对同行的领先性。只要动力电池的技术还在持续迭代，那么这种领先优势还有扩大的趋势。

虽然重仓“守正”的策略意味着会放弃一些阶段性机会，比如季度性供需错配导致的涨价机会，但是“可以让我们在中期不牺牲收益率的情况下，降低了组合的回撤。”

在“守正”的基础盘上，向伊达将研究精力花在新兴的、前瞻的、市场关注度还不高的行业，在这些方向上“出奇”来谋求获得更多超额收益。“这类机会往往因为所处的行业在发展初期，或是爆发前夜，供给侧格局还不甚明晰。不少玩家会基于各自已有的竞争优势，操作上会降低个股的权重，在多环节都布局。”

“出奇的策略，我们挖掘到就配，没有挖掘到就暂时不配。”

需求侧选行业，供给侧选公司

向伊达自定义为成长均衡型的基金经理，“我们投资的时候希望买的是‘变化’，这点和消费型的基金经理也许不一样。消费的公司，大家希望买的是‘不变’。什么是成长，我个人对成长行业的定义是行业总盘子要持续长大。”

落实到投资框架上，分为需求侧和供给侧，前者选行业，后者选公司。首先是需求侧，在选择赛道和行业的时候，向伊达会把渗透率当作最核心跟踪的矛盾点。“渗透率持续时间更长，并且研究起来是确定性更高的中长期因素”。不同的渗透率水平又可划分为三个阶段。

第一阶段，渗透率10个点以下，属于创新导入期。此时行业里呈现百花齐放，切入早的公司经常可以赚到钱，但三五年后，有些公司就被洗掉了。这个阶段“我们定性为好行业，里面好、坏公司都有”。

第二个阶段，渗透率接近10个点，又有爆品出现，渗透率会加速提升，进入创新暴发期，各环节龙头开始确立，表现出“强者恒强”的马太效应。这个阶段是“好行业、好公司。”

第三个阶段，接近60%后，渗透率提升速度明显放缓，进入创新成熟期，投资上属于“差行业，好公司”。主要把握两类投资机会，一是景气周期的波段机会，二是平台型龙头或者强Alpha型的个股型机会。

而在供给侧，向伊达选公司的标准是“少高长多”，即少投入、高定价、长生命周期、多增值。“这套选股标准核心出发点，是选公司最终还要落实到财务指标上。”

两次回撤，实战中不断进化

所有的投资理论在实战中总会遇到不顺的时候，这也是基金经理在不断迭代自己投资框架和方法的触发点。两年多的公募投资中，让向伊达感触很深的事件有两次。

第一次是在2020年初，疫情初期，经济活动消失的同时油价暴跌，这两个逻辑对新能源而言可谓“双杀”。而电动车产业链和光伏产业链正是向伊达主要持有的仓位，所管基金由此出现了较大的净值回撤。

“当时有消费基金经理语重心长的对我说，选择重于努力，搞成长股天天跑跑来去调研，结果上蹿下跳还不如一直拿着白酒，当时我会煎熬，但想了一下还是坚持成长股投资，包括投资框架。”

同时在组合的构建上，她的总结是“第一不能押注单一赛道，第二不能放低选股标准，买一堆三、四、五线的标的。”

第二次是2021年初，茅指数组合有一波非常剧烈的回撤。

“当时我们进一步反思，按照2020年总结出来的两点，不押一两个赛道，不放低选股标准，那是不是全仓买茅指数就可以了？因为里面是各行业各的龙头公司，但2021年茅指数依然有一波非常大的回撤。当时我们想，一个基金经理不管什么时候都不能放弃对个股价值的判断，再好的公司也有个价格。”

不做*风格，控制波动

在观察到了市场的回撤后，向伊达不希望自己是大开大合风格，而是一名均衡的成长基金经理，希望能够控制好回撤和波动，让持有人有更好的投资体验。“我们花了很多心思来做这件事。”

向伊达说，控制波动，其中一个非常重要的方法就是看估值。

第一个，我个人非常看重个股当前的PE，比如5年PE-BAND里面的位置，绝大部分公司经营范围是比较稳定的，所以我们认为历史PE-BAND非常有参考意义。

第二，我是投成长股的，我们还会看PEG，一般情况下，我们希望买入的时候PEG小于1。

第三，我们会做跨行业估值性价比的比较，这是我们一直在做的。

值得一提的是，即将发行新基金的操作，向伊达表示会继续坚持成长均衡型的风格，主要精力和投资仓位还是在成长性的行业当中。

此外，向伊达还分享了卖出公司的三种情况：

其一是价值重估型机会，股票被错误定价时买入，估值重估后会卖出；其二，买入成长股后，会根据持续跟踪的情况做一些调整；其三，针对估值区间和弹性比较大、同时有比较熟悉的个股，做一些波段操作。

向伊达履历:硕士学位。2013年2月加入银华基金,历任研究部助理行业研究员、行业研究员、研究组长、投资管理一部投资经理助理、投资管理一部基金经理助理。现任投资管理一部基金经理。现管理基金银华盛利混合型发起式（2019.12.11起）、银华战略新兴灵活配置定期开放（2022.4.27起）。

向伊达现管理基金业绩银华盛利混合型发起式于2018年12月13日成立，2019年、2020年、2021年、自成立以来的净值增长率为45.66%、72.02%、45.28%、224.38%，同期业绩基准为18.34%、12.51%、0.03%、24.21%。

银华战略新兴灵活配置定期开放于2015年8月27日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自成立以来的净值增长率依次为28.24%、-22.76%、53.54%、55.85 %、-2.82%、94.10% 。同期业绩比较基准收益率依次为6.18%、6.18%、6.00%、6.00 %、6.00%、49.89%。

（数据基金定期报告，2022.6.30）

温馨提示：投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示银华核心动力、银华盛利选择将部分基金资产投资于港股通标的股票，或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。基金资产投资港股通标的股票可能使本基金面临港股通交易机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证*收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

4月11日丨海王生物(000078.SZ)公布，公司于2022年1月28日召开的第八届董事局第二十五次会议审议通过了《关于解散并清算产业投资合伙企业的议案》，同意解散并清算珠海华夏基金。

珠海华夏基金自成立以来一直围绕医药行业投资标的进行投资并对其进行培育，现经公司谨慎选择，拟筛选与公司主营业务形成良好协同效应的投资标的放入公司体系，同时为进一步推进珠海华夏基金的清算工作，公司拟收购部分公司的债权。

公司此次拟以人民币合计1.85亿元受让珠海华夏基金所持有的部分项目股权及债权：公司拟以人民币6300万元受让珠海华夏基金所持有的上海聚力康10.92%股权，以人民币5200万元受让江苏德威兰259.07万股股份(对应江苏德威兰持股比例7.43%)及1000万元相关债权，以人民币6000万元受让南京科蕴玺6163.32万元债权，以人民币1000万元受让呼伦贝尔海康1132.81万元债权。

中国基金报

千呼万唤始出来，首家外资控股的合资理财公司的首只产品来了！

今年9月由东方汇理持股55%、中银理财持股45%的汇华理财有限公司获得中国银保监会批准正式开业，引发业内关注。时隔不到3个月，汇华理财推出了首只公募理财产品——汇嘉封闭式固定收益类理财产品，只投标准化资产，主打“固收+”策略，由公募老将和海外量化专家加持，引入国际先进的“动态风险预算策略”，追求*收益。

基金君了解到，未来汇华理财还将推出权益仓位不超80%的混合类产品。近期该公司高管团队正式亮相，来自中行的刘慧军担任董事长，原公募总经理包爱丽担任总经理。未来有更多合资理财公司有望诞生。

主打“固收+”策略

汇华理财首只产品来了！

基金君在中国理财网看到，汇华理财旗下的首只公募理财产品——汇嘉封闭式固定收益类理财产品，从今年12月10日正式开始募集，仅卖8天，到12月17日结束，代销渠道是中国银行。

值得注意的是，汇华理财推出的*产品，只投标准化资产，不投非标；主打的是“固收+”策略，将以不低于80%的仓位用于债券打底，提供基础收益；不高于20%的仓位投资股票，博取更高收益空间。其业绩比较基准为4.65%（年化），起投金额仅1元，封闭期是725天，风险评级为 PR2（较低风险）。

从费率结构上看，该产品的固定管理费为每年0.20%，销售服务费为0.30%（年化），托管费为0.02%（年化），运营服务费是0.02%（年化），但是不收取认购费。另外，如果该产品实际年化收益率超过业绩比较基准，管理人会对超出部分按50%的比例收取超额业绩报酬。

公募老将加持、引入动态风险预算策略

还将推出权益仓位不超80%的产品

资料显示，这款“固收+”理财产品的投资思路是结合灵活主动的资产配置与成熟的动态风险预算策略，在各市场环境下充分发挥主动管理的投研能力，合理配置大类资产，捕捉市场机会，以实现*收益目标。

基金君了解到，对于此次的网友分享产品，汇华理财配备了2位投资经理，均是行业老将，一个擅长资产配置，一个擅长风险控制。

汇嘉封闭式产品的一位投资经理王国强，他是浙江大学管理学硕士，具有超20年投研经验，曾任中信保诚基金固定收益部总监，经历多轮牛熊周期，在产品运行中主要负责股债的投资。另一位投资经理是Bilel Mabrouki，曾在东方汇理资管旗下子公司担任金融工程师，他具有13年投研经验，精耕量化领域，风控经验丰富，将负责动态风险预算策略。

据了解，未来在产品运作过程中，两位投资经理会根据产品及市场情况来决定整体组合的风险头寸，协同决策股债配置比例，控制回撤。

据相关人士介绍，该产品在回撤控制方面很有特色，汇华理财引入国际先进的“动态风险预算策略”，通过科学计算模型动态量化产品当下可承受的风险头寸，构建*化预期收益和最小化回撤的投资组合，提升投资人的持有体验。该策略自 2008 开始运用于海外净值保护型基金产品中，目前占据了法国净值保护型基金 40%的市场份额。

基金君还了解到，未来汇华理财还将计划发行封闭式固定收益类理财产品和开放式混合类理财产品。其中开放式混合类理财产品的权益类资产*仓位不超过80%。

业内人士告诉基金君，这家合资理财公司还是比较市场化的，“市场化招聘人才，同时产品投向、费率等要素也跟一般的银行理财产品不一样，说是银行理财产品，其实更像公募的标准化产品。”

汇华理财高管团队亮相

刘慧军任董事长、包爱丽任总经理

2019年7月，国务院金融稳定发展委员会办公室发布《关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措》（即“11条举措”），其中包括鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司；允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司。

2019年12月20日，中国银保监会发布关于筹建汇华理财有限公司的批复，由东方汇理资产管理公司和中银理财有限责任公司在上海合资筹建。

今年9月24日，汇华理财有限公司正式获得中国银保监会批准开业，该公司注册于上海市临港新片区，其中东方汇理出资占股55%，中银理财占股45%。汇华理财将完成其注册程序并于今年10月起开始运营，该公司将是中国首家外资控股的合资理财公司。

其股东之一的东方汇理资产管理（Amundi）2010年创立，2015年上市，是欧洲*资产管理公司，也是全球十大资产管理公司之一。目前东方汇理资产管理在全球近40个国家及地区拥有4500名专家，为其1亿零售、机构及企业客户服务，在传统资产及不动产等资产类别，提供全范围的储蓄及主动与被动投资解决方案。目前其管理的全球资产总额接近1.6万亿欧元（约等于12.71万亿元人民币）。

另一位股东中银理财则是中国银行的全资子公司，2019年7月成立，是国内首批开业的银行理财子公司，截至今年8月末，其管理资产规模超过1.5万亿元人民币。中银理财成立一年来，产品架构已涵盖现金管理、固收、固收增强和混合四大投资类型，每日开放、定期开放、封闭三大产品形态，乐享天天、稳富、智富、睿富四大品牌，一共六大系列、25个子系列的产品。

基金君也从公开信息中发现，汇华理财已经建立了强大的团队，董事长刘慧军，来自中方股东。刘慧军在1994年加入中国银行集团全球市场部，在银行、证券和保险业拥有*的从业经验，她曾担任中国银行集团保险有限公司副执行总裁。

此前基金君报道过，公募基金行业女高管包爱丽或将加盟汇华理财。近期基金君从公开信息中看到，汇华理财的法定代表人是包爱丽，她担任公司的董事兼总经理。此前第一财经在采访东方汇理北亚区CEO钟小锋和东方汇理全球合作伙伴负责人于连·枫丹（Julien Fontaine）时提到，汇华理财总经理包爱丽是市场化招聘的专业人士，在现任职务之前，包爱丽曾担任光大保德信基金总经理，她是哥伦比亚大学硕士，之前还在贝莱德资产管理、银华基金、国投瑞银基金等公司工作，拥有国内外资管机构工作经历，在战略规划、产品设计和营销等方面经验丰富。

更多合资理财公司将诞生

首家合资理财公司汇华理财获批开业并发行首只产品，是中国金融业进一步对外开放的重要标志，有利于引进国际先进资管机构专业经验，进一步丰富资管市场主体和产品种类，满足投资者多元化服务需求。

银保监会副主席祝树民称，“我们欢迎境外有经验的资产管理机构与中国的金融机构一道，互惠互利，合作共赢，在股权、产品、管理和人才等方面开展合作，将国际上成熟的投资理念、经营策略、激励机制和风控体系运用到境内，提供差异化、个性化、专业化的金融产品和服务，后续还会有更多的国际知名金融机构进入中国市场。”

不难理解，拥有强大股东背景的合资理财公司，既接地气，又有全球视野，一方面其可利用中资银行的资源、渠道等发展业务；另一方面可以引进国际先进的投资、管理理念等，未来其差异化优势可能在海外资产的配置能力等。

未来还会有合资理财公司诞生。今年8月22日，祝树民表示，最近银保监会批复了建信理财和贝莱德成立的合资理财公司，后续还会有更多国际知名金融机构进入中国市场，这也表明了他们对中国财富管理市场长期向好的趋势判断。

今年6月，交银理财董事长涂宏表示，交银理财已经接洽多家外资金融机构，拟共建合资理财公司，补充公司权益短板。

此前基金君采访了一家外资机构，其相关负责人谈到公司发展战略，有意寻求银行理财子公司参股的机会。“现在政策上放开了，银行理财子公司是新的业务，在中国未来的财富管理市场，银行理财子公司是重要资金来源和固收渠道，是非常重要的力量，我们希望探索一下和他们的合作。”

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