南方全球精选，南方全球精选202801
南方全球精选，南方全球精选202801
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在非洲，“中国制造”正在不断改善城市的面貌和当地人民的生活。中国企业在非洲的投资经历了哪几个发展阶段？作为中国企业出海的重要代表，佛山“民企军团”在逐鹿非洲的过程中遇到了哪些挑战和困难？又创造了怎样的经验和启示？
为此，南方日报专访了中非民间商会副秘书长王江。他认为，非洲是全球投资回报率较高的地区之一。但企业要真正在当地实现本土化发展，还要克服法律、税务、外汇等系统性风险，也会面临如何打开市场的难题。
在他看来，佛山企业若要真正深入拓展非洲市场，“让产品打动人心很关键，让企业连接人心也很重要。”
其实中国企业在非洲的投资兴业故事，早在四十多年前就开始了。
据王江介绍，20世纪80年代是中国企业勇闯非洲的第一阶段。此时以大型国企在非洲参与基础设施建设、承包小额工程项目为主。至1990年，中国在非投资项目100个，投资额达5000多万美元。
2000年中非合作论坛的成立，标志着中非经贸往来进入了“小步快走”的新阶段。王江指出，这一时期，中国民营企业成为出海的主力军，它们将改革开放初期的加工贸易模式带到非洲，为企业自身开拓发展新蓝海，同时也加快了非洲国家的工业化进程。
在2018年中非合作论坛北京峰会上，“中非命运共同体”的主题得到凸显。中国企业“入非洲记”由此展开了第三篇章。
王江表示，这一时期中国企业出海呈现出显著的新趋势。
出海方式的转变是一大重要特征，企业开始从早期的“单打独斗”转向“抱团取暖”。
更重要的是经营理念的转换。“从短期赚快钱到坚守长期主义，中国企业实现了从‘落地非洲’到‘扎根非洲’的转变。”王江说。
随之而来的，是产业领域和产业链条的变化。中国企业在非洲的布局，也从服装、鞋、饰品等传统产业向新能源、现代服务等新兴产业拓展，从生产制造环节向营销、物流等环节延伸。
在王江看来，非洲是全球投资回报率较高的地区之一，这与其劳动力成本、原材料成本、土地成本、电力成本密不可分。追求利润*化，是企业重要的投资动力。
这个由54个国家、近14亿人口组成的第三世界，也正日益显现出巨大的市场潜力。这对任何企业来说，都是不容忽视的诱惑。
同时，他认为，深耕非洲，也是企业适应当前国际经济形势的需要，是规避高昂的贸易关税、高企的海运成本的重要布局。
商务部官方网站信息显示，2021年中国同非洲地区全年双边贸易总额突破2500亿美元大关，创2014年以来新高；2021年中国对非全行业直接投资额37.4亿美元，同比增长26.1%。
不过，从企业出海进行全球化布局，到落地非洲实现本土化运营，这中间等待它们的是重重的困难与挑战。
如何适应迥异于国内的营商环境，是企业布局非洲首先要思考的重要课题。王江指出，在非洲经商将会遇到法律、税务、外汇等系统性风险，也会面临如何打开市场的难题，找到熟悉非洲的“超级合伙人”不失为一个好办法。
他举了一个“协作”的经典案例。2015年底，佛山企业科达制造与国内最早进入非洲的国际贸易商之一——广州市森大贸易有限公司达成合作协议，共同拓展非洲市场。如今，科达制造已成为非洲*的建陶供应商之一。
做出“最懂非洲”的产品，对企业在非洲的长远发展也至关重要。“在非洲发展较好的中国企业，都是真正做到了本土化的公司。”王江说。
此外，从战略和文化上真正做到对投资国负责，体现企业担当，也是出海必修课。
“让产品打动人心很关键，让企业连接人心也很重要。”王江颇有感触地说起中辰科建董事长、中非民间商会副会长龚武的故事。
2019年，中非民间商会卢旺达会员之家成立，地址就位于中辰的卢旺达公司内。
“在中辰的大力支持下，会员之家不仅成为企业抱团取暖的据点，更成为中非国家互帮互助的桥梁。”王江表示，2020年初疫情暴发时，中辰就组织海外员工向国内驰援医疗物资；而在海外疫情严重时，中辰董事长龚武又组织国内力量向卢旺达国家捐赠口罩等，真正体现了企业担当。
【南方日报
日前，中国银保监会发布《理财公司理财产品销售管理暂行办法》（以下简称《办法》），要求切实保护投资者合法权益，同时明确了理财产品销售机构范围、强化了理财产品销售流程管理。
“此前，理财公司沿用的主要是商业银行理财、代销等监管规则，全面性和适用性不足。”银保监会相关负责人说，为了适应新形势、新变化，此次监管层进一步明确了相关规范，充分研究、借鉴了国内外已有的成熟经验，以避免制度洼地。
我国25万亿元规模的银行理财市场迎来新规，个人投资者需重点关注三方面变化：一是购买理财产品必须定期进行风险承受能力评估；二是如果销售机构宣传某产品“保本高收益”，这就是欺诈；三是银行理财产品有了“防伪码”，购买前要“三查”，查机构、人员和编码，以防遭遇虚假产品。
“风险评估”必不可少
当前，理财公司已成为银行理财市场的主力军和第一大机构平台。根据银行业理财登记托管中心统计，从存量数据看，截至2021年一季度末，理财公司存续产品规模为7.61万亿元，同比增长5.06倍，市场占比高达30.40%；从增量数据看，2021年一季度理财公司共新发产品1452只，累计募集金额8.34万亿元，市场占比达27.06%。
作为新型金融机构，理财公司还不被人熟知。理财公司可分为两类，一是商业银行理财子公司，占据市场主体；二是经监管批准设立的其他非银行金融机构，例如中外合资理财公司等。商业银行理财子公司是近年来的一项重要制度创新。从法律关系上看，银行理财属于直接融资，本质是“受人之托、代客理财”，银行并不承担投融资风险。但在此前的“保本理财”时期，银行理财更像是间接融资，常与存款混淆，导致本应分散的投资风险反而集中在银行体系内，系统性金融风险不断积聚。
为了防范化解金融风险，监管层要求银行的理财业务与信贷、自营交易、证券投行等业务分离，通过一个“自主经营、自负盈亏”的独立法人机构运行，这便是理财子公司。目前已有24家商业银行获批筹建理财子公司，其中20家已正式开业，五大国有行理财子公司均已运行近两年时间。
面对新的理财公司，投资者该如何购买产品？《办法》强调，为保护投资者权益，销售机构必须对投资者进行风险承受能力评估，坚持“适当性原则”，严禁把高于投资者风险承受能力的产品卖给投资者。风险承受能力评估的依据至少要包括以下因素：投资者年龄、财务状况、投资经验、投资目的、收益期望、风险偏好、流动性要求、风险认识及风险损失承受程度等。
值得注意的是，如果投资者已超过一年没有进行过风险承受能力评估，当其再次购买理财产品时，必须重新完成风险承受能力评估，并对结果签字确认。
厘清“业绩比较基准”
今后，投资者购买理财公司产品可通过两个渠道，一是理财公司，二是代销机构，前者又可以分为银行网点购买、电子渠道购买，如手机银行APP。
无论通过哪个渠道，投资者都要认真阅读“理财产品销售文件”，切莫匆匆扫一眼文件就急忙签字，甚至连理财产品的基本信息都不了解。
根据《办法》，打开“理财产品销售文件”后，里面必须包含“风险揭示书”。首先，要在醒目的位置提示投资者“理财非存款、产品有风险、投资须谨慎”；其次，必须包含理财产品的类型、期限、评级结果、适合购买的投资者等基本信息，并配以示例，说明最不利投资情形下的投资结果。
最重要的是，“风险揭示书”必须包含“本理财产品不保证本金和收益”提示，并根据理财产品的评级结果，告知投资者可能蒙受损失的程度，如果有销售机构宣传某产品“保本高收益”，那就是欺诈。但
目前，银行理财正在开启净值化转型，保本产品已成为历史，不会再发行。与保本产品的“到期收益率”不同，净值型产品的预估收益通过“业绩比较基准”来体现，也就是说，理财公司根据产品往期的业绩表现，或同类型产品的历史业绩，计算出来一个投资者可能获得的预估收益。
但出于市场竞争考量，个别理财公司曾乱设“业绩比较基准”，误导投资者购买产品。为此《办法》特别提出，“业绩比较基准”不能乱设，理财产品的销售机构不得使用未说明选择原因、测算依据或计算方法的业绩比较基准，不得单独或突出使用*数值、区间数值展示业绩比较基准。
同时，理财产品的销售机构不得虚假宣传、片面或者不当宣传，不得夸大过往业绩，不得预测理财产品的投资业绩或者出具、宣传理财产品预期收益率。
三查理财产品“防伪码”
除了阅读风险揭示书、确认理财产品的基本信息，投资者还可查询理财产品的“防伪码”，避免遭遇伪冒机构、伪冒人员销售虚假理财产品。
去哪里查询？中国理财网是中国银保监会授权的理财产品查询*指定平台，该网站依托银行业理财登记托管中心的信息登记系统。按照《办法》，理财产品销售机构应在以上系统登记本机构理财产品的销售人员信息并及时更新，要确保登记信息真实、准确和完整。
查什么内容？查机构、人员和编码。此前，银行理财曾出现多起“飞单”事件，个别银行工作人员利用职务之便，向投资者销售非本银行的、第三方机构的虚假理财产品，误导投资者误认为自己购买的是银行合规产品，一旦出现风险，损失往往难以追回。
“托管是监管的第一道防线。”中国银保监会上述负责人说，近年来，银行业理财登记托管中心不断完善托管系统、升级理财登记信息系统建设、研究建立理财风险监测体系、加强数据治理，为实现理财产品的全生命周期、穿透式监管发挥了重要支持作用。
“接下来，银行业理财登记托管中心将持续优化‘中国理财网’，强化信息披露平台建设。”银行业理财登记托管中心总裁成家军说，以期更好地实现“理财产品指定查询平台、理财产品第三方信息披露平台、权威发声阵地、投资者教育阵地”四大主要功能。
成家军介绍，目前该网站的优化升级正在逐步推进，一期升级已上线。接下来，将进一步丰富中国理财网的查询内容，完善理财信息披露平台功能，确保“资管新规”“理财新规”以及上述《办法》中信息披露的相关要求落到实处。（
经济日报
中国基金业协会记录在册的1739位公募基金经理中，有这样一位全能型基金经理，他独自管理着一群风格迥异的基金：既投资股票又管理债基；横跨A股与港股；既涉猎蓝筹又涵盖成长；在人工智能领域深耕的同时还看好军工板块，医疗主题与TMT也不放过。
更神奇的是，他管理的基金对同一阶段市场行情的判断和操作上各走各路，A基金谨慎看空的同时，B基金却在积极做多。
不同策略和风格之下，去年这位基金经理旗下产品之间的收益差距*达到了55%。
他就是来自前海开源基金公司的曲扬。
2017年四季报数据显示，曲扬独管10只基金，产品涉及重仓个股47只，并且，这些个股并非蜻蜓点水式的被分散持仓，而是被大手笔重仓，平均持股集中度为67.5%。
业绩表现：*的和最差的那只差了55%
曲扬2008年从清华大学计算机系博士毕业，曾在南方基金香港子公司负责港股研究、任职南方全球精选（202801）基金经理，目前是前海开源的执行投资总监、国际业务部负责人，旗下负责基金数量高达15只。
下表是曲扬现管基金情况（不同基金份额合并计算，如前海开源医疗健康A份额与C份额，视为一只基金）：
上表显示，有5只基金是由曲扬与其他基金经理共同管理，大多规模较小。
界面新闻梳理发现，这些基金大概率并非由曲扬主要管理。以沪港深优势精选为例，曲扬单独管理的港股基金四季度仍保持较高仓位，而该基金几乎清空了港股，三季度时它的港股仓位还在八成以上。
随着公募基金的不断扩容，老基金经理“一拖多”的现象已经见怪不怪。许多基金采用“双经理”制，一人挂名，实则由另一人管理的情况并不鲜见。
异乎寻常的现象出自曲扬独管的那批基金。
根据四季度数据披露，曲扬独管基金规模达到近100亿元，涉及基金产品十只，其中七只为权益类产品。
独管基金包括：新近发行的医疗健康主题基金前海开源医疗健康A（005453）、看不出主题的灵活配置型基金前海开源丰鑫A（005505）、四只沪港深基金、二级债基前海开源鼎裕（A份额003254、C份额003255），以稀缺资产、人工智能、国家比较优势为主题的三只权益类基金。
界面新闻进一步梳理发现，其独管基金业绩呈现出较大差异：
2017年业绩表现*的是沪港深系列基金，其中前海开源沪港深蓝筹（001837）收益达36.5%。业绩最差的是前海开源中国稀缺资产A（001679），亏损18.89%。*的和最差的业绩差距高达55.39%。
投资策略：一边看空一边积极做多？
如此显著的业绩差距源于不同的投资方向。
曲扬独管的十只基金中，四只主要投向港股，四只主投A股，一只主投债券，还有一只定位不明。
投向港股四只基金整体处于业绩的第一梯队，去年收益在15%-36%之间，虽然季报披露的策略有所不同，但整体表现差异不算太明显。
分化显著的是投向A股的基金。
根据四季报的披露，已成立的三只基金各有偏好：国家比较优势主题基金重点配置了TMT、医药、消费、农业等行业中的龙头股；人工智能主题基金投向了智能终端、集成电路、安防等领域的股票；稀缺资产主题基金则投向了军工行业股票。
乍一看，除了人工智能有较为清晰的边界之外，国家比较优势与中国稀缺资产的基金投资范围并不明确。
界面新闻将国家比较优势和中国稀缺资产对比
从产品定位来看，根据基金的招募说明书，国家比较优势“着眼于世界经济格局的变化趋势,紧跟国家战略,立足比较优势,把握政策方向，重仓未来的龙头产业”；稀缺资产主要投资于“在中国或在世界上具有独特性或稀缺性的A股上市公司”。
从产品设计来看，国家比较优势和稀缺资源这两只基金均成立于2015年，均为灵活配置型，股票投资范围均为是0-95%，给予股票投资*的灵活度。
且自成立起，两只基金始终由曲扬一人管理。
相仿的基金主题、相同的产品设计、同一名基金经理，两个产品的净值却走出了截然不同的曲线。
以下为国家比较优势与稀缺资产的收益率走势对比图：
天天基金网
从实际表现来看，国家比较优势在成立后逐步建仓，2017年之后收益扶摇直上。而稀缺资产2016年几乎没有波动，2017年开始净值大幅下挫。截至目前，前者收益近50%，后者亏损超20%。
天天基金网
（
从上表可以看到，国家比较优势（左）配置了大量的白马股，而稀缺资产（右）选择了下注军工股。这种方向差异贯穿了2017年全年，国家比较优势搭上了“漂亮50”的车，稀缺资产却“栽”在了军工股上。
回溯更久远的操作，会发现它们在2016年对行情的多空判断截然不同。稀缺资产在2016年全年股票仓位低至10%以下，而国家比较优势中股票占比全年保持约90%的高位。
稀缺资产在当年年报中写道，“本基金对2016年行情比较谨慎，将股票仓位控制在较低水平，资产配置以债券为主。”国家比较优势则称，“本基金持仓以医药、消费、科技等成长行业为主,看重企业的内生成长性和成长确定性。”
此外，曲扬还管理着二级债基前海开源鼎裕A（003254）。去年三季度沪深300指数持续上涨，期间该基金却选择“落袋为安”，将持有的近20%股票清 仓，几乎只持有债券资产。这一举动与其他保持着高仓位的基金相比，也显得有些反常。
业内讨论：是基金经理操作太神还是另有其人？
综上，曲扬旗下基金产品种类之丰富，风格之迥异，行情判断之悬殊，业绩差距之大令人咋舌。
究竟是基金经理的操作太神奇还是基金背后的管理者另有其人？
界面新闻就此事采访多位业内人士，第一反应均是“大概率非基金经理本人管理，需进一步了解”。一位公募FOF基金经理告诉界面新闻，“没有谁可以什么都管得了的，很多时候都只是挂名而已，不过一般还会有其他基金经理同时任职。”
“如果是基金经理单独任职，那应该是带了大量基金经理助理，才会出现这种情况。”一位*公募基金研究人士说，“行业内有很多都是这样培养基金经理的，先给他一部分资金的决策权，基金助理有一定的资金量操作权限，但最终还是要给基金经理看一看。”同时，该人士指出，基金经理助理的资金规模应有所控制。“不是整个产品都给一个基金助理。比如十亿规模的产品，可以给他一个亿的资金管理。”
由此可见，基金经理挂名现象在业内早已是“潜规则”。除了双基金经理制外，聘用基金经理助理管理基金也很常见。
但是，曲扬独管10只风格迥异的基金且不聘用助理的现象实属罕见。
界面新闻梳理发现，曲扬独管的10只基金中，只有沪港深蓝筹于去年2月聘任过基金经理助理，并且在一个月后即解聘。其余9只基金均未曾发布过聘任基金经理的公告。
基金经理可以挂名吗？聘用基金经理助理应该及时披露吗？基金经理助理能在多大程度上管理基金？
根据证监会于2009年发布的《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》第三十一条，“公司应当严格执行其他人员代为履行基金经理职责的规定，不得违反规定以任何理由安排不符合基金经理任职条件的人员实际履行基金经理职责。拟由其他人员代为履行基金经理职责时间超过30日的，公司应当自决定之日起3个工作日内报告中国证监会相关派出机构，并进行相关信息披露”。
受访业内人士大多表示理解挂名行为，而在基金投资者眼里，挂名是令人愤怒的。投资者小贾告诉界面新闻，“都说买基金要买人，我们就是奔着基金经理买的，到头来都不知道自己到底买了谁的基金。如此不公开不透明，基金公司的诚信在哪里呢？”
事实上，基金经理“挂名”的潜规则也曾收到来自监管层的罚单。去年4月，西部利得基金公司因实际履行基金经理职责的人员与对外披露的基金经理不符等违规行为被证监会处罚。
个体背后：或跟公司推行事业部制有关？
“这种现象可能跟公司推行事业部制有关系。”前述*基金研究人士表示。
据了解，前海开源的事业部分为投资事业部和市场事业部，并按成员划分，一个基金经理或市场总监对应一个事业部。据此前中国证券报报道，团队可以招聘基金经理助理、研究员等，由事业部独立核算。一个团队管理多只基金，团队的收入与管理规模挂钩。
前海开源首席经济学家杨德龙2016年接受媒体采访时曾说，事业部能够实现创业理想。过去十几年里，每到牛市期间“奔私”的基金经理就会增多。“公募基金的激励机制是基本工资加年终奖，在牛市里面即使规模发到一百亿、两百亿，也就是多拿一点年终奖。”
杨德龙认为，事业部是未来基金公司留住人才*的方式。事业部相当于给基金经理提供了在公募平台上开公司的机会。公募基金就像淘宝平台，基金经理在上面开店，如果能利用平台的渠道和资源，把规模做大，也能拿到利润分成，相当于自己在创业。
由于基金经理负责事业部，基金经理的报酬和业绩、规模的挂钩更加紧密，部分收入从管理费中直接计提。据报道，前海开源根据不同的基金类型，给事业部的分成从30%到50%不等，这一比例在业内算比较高的。
在该制度下，事业部自负盈亏，不同事业部之间竞争激烈、优胜劣汰。规模大、效益好的事业部更容易取得优势，做得不好的事业部有可能会亏钱。而要想把事业部做大，负责人要有一定的知名度，能够募集到资金，同时把业绩做好。
曲扬无疑是前海开源的“流量担当”，也是事业部制“游戏”的大赢家。Wind数据显示，前海开源共有21名基金经理，非货币基金总规模近400亿元。而在这400亿元中，曲扬的管理规模为104.61亿元，占比约1/4。
去年曲扬旗下的沪港深系列基金业绩表现较好，受到机构资金的认可和追捧。界面新闻在此前的年度盘点中提及，曲扬是权益类基金经理中机构资金管理量*的一位。旗下4只基金的机构持有比例超九成，合计规模超82亿元。
不过，机构客户并不为曲扬所有挂名的基金“买单”。如曲扬共同管理的前海开源沪港深优势精选业绩也不差，但极少机构资金进入，产品规模在清盘线上挣扎。
而曲扬独管的三只A股基金中，机构持有比例与业绩呈正向关系。机构投资比例越高的基金，去年业绩越好。如国家比较优势业绩持续向好，就有机构资金增持，规模得以扩大。而稀缺资产却出现了业绩低迷——机构资金撤出——规模萎缩的恶性循环。
除了机构客户之外，曲扬的基金还有至少20亿元规模的个人投资者资金。
如果曲扬确实大量非公开聘用基金经理助理来打理基金，那么显然加剧了中小投资者的信息弱势，使之利益受到损害。投资者小王对此非常无奈：“那些机构大客户可以直接去问基金公司，产品的实际管理人究竟是谁，可谁来关心我们小基民呢？”
曲扬旗下的基金究竟是否为其本人管理？如果是，他如何分配精力与时间，做到公平对待各个产品？如果不是，为何不做应有的信息披露？界面新闻就此事采访前海开源基金，截至发稿前公司方面未做出回应。
值得玩味的是，据前海开源基金公司近期公开发表文章，对曲扬的描述是“专长于沪港深市场投资的国际业务部负责人”。
文章还提及，公司成立五年来，前海开源基金决策层意识到：事业部制能调动事业部和广大员工的积极性，但粗放的事业部制也有追逐短期利益等天然缺点，因此自我革新，正在推动进行事业部制2.0改革。
中国基金业协会记录在册的1739位公募基金经理中，有这样一位全能型基金经理，他独自管理着一群风格迥异的基金：既投资股票又管理债基；横跨A股与港股；既涉猎蓝筹又涵盖成长；在人工智能领域深耕的同时还看好军工板块，医疗主题与TMT也不放过。
更神奇的是，他管理的基金对同一阶段市场行情的判断和操作上各走各路，A基金谨慎看空的同时，B基金却在积极做多。
不同策略和风格之下，去年这位基金经理旗下产品之间的收益差距*达到了55%。
他就是来自前海开源基金公司的曲扬。
2017年四季报数据显示，曲扬独管10只基金，产品涉及重仓个股47只，并且，这些个股并非蜻蜓点水式的被分散持仓，而是被大手笔重仓，平均持股集中度为67.5%。
业绩表现：*的和最差的那只差了55%
曲扬2008年从清华大学计算机系博士毕业，曾在南方基金香港子公司负责港股研究、任职南方全球精选（202801）基金经理，目前是前海开源的执行投资总监、国际业务部负责人，旗下负责基金数量高达15只。
下表是曲扬现管基金情况（不同基金份额合并计算，如前海开源医疗健康A份额与C份额，视为一只基金）：
上表显示，有5只基金是由曲扬与其他基金经理共同管理，大多规模较小。
界面新闻梳理发现，这些基金大概率并非由曲扬主要管理。以沪港深优势精选为例，曲扬单独管理的港股基金四季度仍保持较高仓位，而该基金几乎清空了港股，三季度时它的港股仓位还在八成以上。
随着公募基金的不断扩容，老基金经理“一拖多”的现象已经见怪不怪。许多基金采用“双经理”制，一人挂名，实则由另一人管理的情况并不鲜见。
异乎寻常的现象出自曲扬独管的那批基金。
根据四季度数据披露，曲扬独管基金规模达到近100亿元，涉及基金产品十只，其中七只为权益类产品。
独管基金包括：新近发行的医疗健康主题基金前海开源医疗健康A（005453）、看不出主题的灵活配置型基金前海开源丰鑫A（005505）、四只沪港深基金、二级债基前海开源鼎裕（A份额003254、C份额003255），以稀缺资产、人工智能、国家比较优势为主题的三只权益类基金。
界面新闻进一步梳理发现，其独管基金业绩呈现出较大差异：
2017年业绩表现*的是沪港深系列基金，其中前海开源沪港深蓝筹（001837）收益达36.5%。业绩最差的是前海开源中国稀缺资产A（001679），亏损18.89%。*的和最差的业绩差距高达55.39%。
投资策略：一边看空一边积极做多？
如此显著的业绩差距源于不同的投资方向。
曲扬独管的十只基金中，四只主要投向港股，四只主投A股，一只主投债券，还有一只定位不明。
投向港股四只基金整体处于业绩的第一梯队，去年收益在15%-36%之间，虽然季报披露的策略有所不同，但整体表现差异不算太明显。
分化显著的是投向A股的基金。
根据四季报的披露，已成立的三只基金各有偏好：国家比较优势主题基金重点配置了TMT、医药、消费、农业等行业中的龙头股；人工智能主题基金投向了智能终端、集成电路、安防等领域的股票；稀缺资产主题基金则投向了军工行业股票。
乍一看，除了人工智能有较为清晰的边界之外，国家比较优势与中国稀缺资产的基金投资范围并不明确。
界面新闻将国家比较优势和中国稀缺资产对比
从产品定位来看，根据基金的招募说明书，国家比较优势“着眼于世界经济格局的变化趋势,紧跟国家战略,立足比较优势,把握政策方向，重仓未来的龙头产业”；稀缺资产主要投资于“在中国或在世界上具有独特性或稀缺性的A股上市公司”。
从产品设计来看，国家比较优势和稀缺资源这两只基金均成立于2015年，均为灵活配置型，股票投资范围均为是0-95%，给予股票投资*的灵活度。
且自成立起，两只基金始终由曲扬一人管理。
相仿的基金主题、相同的产品设计、同一名基金经理，两个产品的净值却走出了截然不同的曲线。
以下为国家比较优势与稀缺资产的收益率走势对比图：
天天基金网
从实际表现来看，国家比较优势在成立后逐步建仓，2017年之后收益扶摇直上。而稀缺资产2016年几乎没有波动，2017年开始净值大幅下挫。截至目前，前者收益近50%，后者亏损超20%。
天天基金网
（
从上表可以看到，国家比较优势（左）配置了大量的白马股，而稀缺资产（右）选择了下注军工股。这种方向差异贯穿了2017年全年，国家比较优势搭上了“漂亮50”的车，稀缺资产却“栽”在了军工股上。
回溯更久远的操作，会发现它们在2016年对行情的多空判断截然不同。稀缺资产在2016年全年股票仓位低至10%以下，而国家比较优势中股票占比全年保持约90%的高位。
稀缺资产在当年年报中写道，“本基金对2016年行情比较谨慎，将股票仓位控制在较低水平，资产配置以债券为主。”国家比较优势则称，“本基金持仓以医药、消费、科技等成长行业为主,看重企业的内生成长性和成长确定性。”
此外，曲扬还管理着二级债基前海开源鼎裕A（003254）。去年三季度沪深300指数持续上涨，期间该基金却选择“落袋为安”，将持有的近20%股票清 仓，几乎只持有债券资产。这一举动与其他保持着高仓位的基金相比，也显得有些反常。
业内讨论：是基金经理操作太神还是另有其人？
综上，曲扬旗下基金产品种类之丰富，风格之迥异，行情判断之悬殊，业绩差距之大令人咋舌。
究竟是基金经理的操作太神奇还是基金背后的管理者另有其人？
界面新闻就此事采访多位业内人士，第一反应均是“大概率非基金经理本人管理，需进一步了解”。一位公募FOF基金经理告诉界面新闻，“没有谁可以什么都管得了的，很多时候都只是挂名而已，不过一般还会有其他基金经理同时任职。”
“如果是基金经理单独任职，那应该是带了大量基金经理助理，才会出现这种情况。”一位*公募基金研究人士说，“行业内有很多都是这样培养基金经理的，先给他一部分资金的决策权，基金助理有一定的资金量操作权限，但最终还是要给基金经理看一看。”同时，该人士指出，基金经理助理的资金规模应有所控制。“不是整个产品都给一个基金助理。比如十亿规模的产品，可以给他一个亿的资金管理。”
由此可见，基金经理挂名现象在业内早已是“潜规则”。除了双基金经理制外，聘用基金经理助理管理基金也很常见。
但是，曲扬独管10只风格迥异的基金且不聘用助理的现象实属罕见。
界面新闻梳理发现，曲扬独管的10只基金中，只有沪港深蓝筹于去年2月聘任过基金经理助理，并且在一个月后即解聘。其余9只基金均未曾发布过聘任基金经理的公告。
基金经理可以挂名吗？聘用基金经理助理应该及时披露吗？基金经理助理能在多大程度上管理基金？
根据证监会于2009年发布的《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》第三十一条，“公司应当严格执行其他人员代为履行基金经理职责的规定，不得违反规定以任何理由安排不符合基金经理任职条件的人员实际履行基金经理职责。拟由其他人员代为履行基金经理职责时间超过30日的，公司应当自决定之日起3个工作日内报告中国证监会相关派出机构，并进行相关信息披露”。
受访业内人士大多表示理解挂名行为，而在基金投资者眼里，挂名是令人愤怒的。投资者小贾告诉界面新闻，“都说买基金要买人，我们就是奔着基金经理买的，到头来都不知道自己到底买了谁的基金。如此不公开不透明，基金公司的诚信在哪里呢？”
事实上，基金经理“挂名”的潜规则也曾收到来自监管层的罚单。去年4月，西部利得基金公司因实际履行基金经理职责的人员与对外披露的基金经理不符等违规行为被证监会处罚。
个体背后：或跟公司推行事业部制有关？
“这种现象可能跟公司推行事业部制有关系。”前述*基金研究人士表示。
据了解，前海开源的事业部分为投资事业部和市场事业部，并按成员划分，一个基金经理或市场总监对应一个事业部。据此前中国证券报报道，团队可以招聘基金经理助理、研究员等，由事业部独立核算。一个团队管理多只基金，团队的收入与管理规模挂钩。
前海开源首席经济学家杨德龙2016年接受媒体采访时曾说，事业部能够实现创业理想。过去十几年里，每到牛市期间“奔私”的基金经理就会增多。“公募基金的激励机制是基本工资加年终奖，在牛市里面即使规模发到一百亿、两百亿，也就是多拿一点年终奖。”
杨德龙认为，事业部是未来基金公司留住人才*的方式。事业部相当于给基金经理提供了在公募平台上开公司的机会。公募基金就像淘宝平台，基金经理在上面开店，如果能利用平台的渠道和资源，把规模做大，也能拿到利润分成，相当于自己在创业。
由于基金经理负责事业部，基金经理的报酬和业绩、规模的挂钩更加紧密，部分收入从管理费中直接计提。据报道，前海开源根据不同的基金类型，给事业部的分成从30%到50%不等，这一比例在业内算比较高的。
在该制度下，事业部自负盈亏，不同事业部之间竞争激烈、优胜劣汰。规模大、效益好的事业部更容易取得优势，做得不好的事业部有可能会亏钱。而要想把事业部做大，负责人要有一定的知名度，能够募集到资金，同时把业绩做好。
曲扬无疑是前海开源的“流量担当”，也是事业部制“游戏”的大赢家。Wind数据显示，前海开源共有21名基金经理，非货币基金总规模近400亿元。而在这400亿元中，曲扬的管理规模为104.61亿元，占比约1/4。
去年曲扬旗下的沪港深系列基金业绩表现较好，受到机构资金的认可和追捧。界面新闻在此前的年度盘点中提及，曲扬是权益类基金经理中机构资金管理量*的一位。旗下4只基金的机构持有比例超九成，合计规模超82亿元。
不过，机构客户并不为曲扬所有挂名的基金“买单”。如曲扬共同管理的前海开源沪港深优势精选业绩也不差，但极少机构资金进入，产品规模在清盘线上挣扎。
而曲扬独管的三只A股基金中，机构持有比例与业绩呈正向关系。机构投资比例越高的基金，去年业绩越好。如国家比较优势业绩持续向好，就有机构资金增持，规模得以扩大。而稀缺资产却出现了业绩低迷——机构资金撤出——规模萎缩的恶性循环。
除了机构客户之外，曲扬的基金还有至少20亿元规模的个人投资者资金。
如果曲扬确实大量非公开聘用基金经理助理来打理基金，那么显然加剧了中小投资者的信息弱势，使之利益受到损害。投资者小王对此非常无奈：“那些机构大客户可以直接去问基金公司，产品的实际管理人究竟是谁，可谁来关心我们小基民呢？”
曲扬旗下的基金究竟是否为其本人管理？如果是，他如何分配精力与时间，做到公平对待各个产品？如果不是，为何不做应有的信息披露？界面新闻就此事采访前海开源基金，截至发稿前公司方面未做出回应。
值得玩味的是，据前海开源基金公司近期公开发表文章，对曲扬的描述是“专长于沪港深市场投资的国际业务部负责人”。
文章还提及，公司成立五年来，前海开源基金决策层意识到：事业部制能调动事业部和广大员工的积极性，但粗放的事业部制也有追逐短期利益等天然缺点，因此自我革新，正在推动进行事业部制2.0改革。
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