大博医疗股票股吧，大博医疗股票目标价
大博医疗股票股吧，大博医疗股票目标价
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大博医疗(002901.SZ)发布2021年年度报告，营业收入19.94亿元，同比增长25.68%。归属于上市公司股东的净利润6.73亿元，同比增长11.17%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.16亿元，同比增长11.48%。基本每股收益1.68元，向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。
报告期公司整体毛利率为84.40%，基本每股收益1.68元。报告期内，骨科耗材带量采购范围的持续扩大，对高值耗材行业的发展产生了深远影响，公司将适时调整经营策略，积极应对高值医用耗材领域改革带来的变化，按照既定的发展战略与经营目标，立足骨科，持续推进高值耗材领域多产品线共同发展。
弘业股份，作为一家从事工艺品进出口的上市公司，从2017年4月末宣布将利用不超过7500万的自有资金参与证券投资。在历经了15个月的股海沉浮后，弘业股份交出了自己的“炒股成绩单”，截至今年六月末，总共亏损620万。弘业股份近两年的归母净利润均下降超50%，希望通过证券投资增收，然而这次亏损的620万，相当于将弘业股份2017年归母净利润的一半给亏没了。
连续两年业绩腰斩，欲靠投资另辟蹊径
弘业股份7月4日晚间公告称，此前公司计划以不超过7500万元自有资金进行证券投资。截至今年六月末，受二级市场系统性风险影响，公司已处置的证券投资收益约-620万元，将减少公司2018年上半年的利润总额约620万元。
根据弘业股份此前公告，这笔7500万的“炒股本金”，是于2017年4月26日经董事会审议通过。对于该项议案对公司的影响，公告中称，在保证日常经营需求和资金安全的前提下，使用自有资金进行证券投资，不影响主营业务的正常发展，不影响公司资金周转。
作为一家成立于1994年的老牌工艺品外贸企业，弘业股份近年来的主营业务发展并不顺利。公司2013年到2015年的归母净利润一直维持在7000万左右难以突破，在2016年与2017年更是出现了断崖式下跌，分别同比减少65%、48%。而公司2017年年报显示，扣除非经常性损益之后，弘业股份的净利润甚至为-6000万。
虽然弘业股份没有对本次证券投资原因做具体叙述，但公告中称，“若操作得当，可以增加资金收益”，表达了对通过证券投资增加公司收益的渴求。
根据弘业股份披露的高管名单，负责不超过7500万自有资金投资的可能是公司董秘兼任证券投资部总经理的王翠。从其履历上看，过往任职经历都与投资息息相关，王翠曾任弘业国际投资管理公司研发部经理、弘业期货副总。
“炒股”亏掉去年一半归母净利润
从2017年4月末到2018年6月末，这15个月的时间，如果按照7500万的投资本金亏损620万来计算，亏损比例达8.2%。对比上证指数走势发现，上证指数这15个月累计下跌近12%，如果将弘业股份的“炒股业绩”与大盘走势，其8.2%的亏损比例也并非难以接受。
但如果从现在弘业股份现阶段发展状况而言，这样的亏损却使公司业绩进一步承压。根据弘业股份2018年一季报显示，扣非净利润同比减少1800万，同比下降130%。再结合2017年弘业股份归母净利润仅为1200万来看，这620万的投资亏损占到2017年归母净利润的一半。
而根据弘业股份7月4日晚间公告称，下半年公司将进一步强化投资研究及风险控制。看来弘业股份并没有停止继续投资的想法，至于后市弘业股份投资业绩能否改善，市场只能拭目以待。
大博医疗（002901）放量涨停，申万宏源上海东川路买入3056万元，三机构合力买入5356万元。
我把东财医疗行业分成5组进行研究分析，分别为：医药研发生产外包、医疗器械、体外诊断、医药商业（医药流通、医药物流、医药分销/批发、医药零售、医药电商）、医疗服务。下面简单了解这5个分组上市公司的情况：
东财医疗行业（部分调整），2020年归属净利润排名如下（按归属净利润高低排序，5亿以上）：
行业分类股票池（医疗行业）
行业分类股票池（医疗行业）
（一）医药研发生产外包分组，2021年5月15日收盘，市值达到200亿的有（A股股价×总股本）：药明康德（603259）3754亿、泰格医药（300347）1364亿、康龙化成（300759）1358亿[所属东财行业为医药制造]、凯莱英（002821）848.6亿、昭衍新药（603127）414.6亿、博腾股份（300363）309.7亿[所属东财行业为医药制造]、药石科技（300725）282.2亿、美迪西（688202）266亿[所属东财行业为医药制造]。
（二）医疗器械分组，2021年5月15日收盘，市值达到200亿的有（A股股价×总股本）：迈瑞医疗（300760）5473亿、爱美客（300896）1246亿、健帆生物（300529）794.7亿、威高股份（01066.HK）821.3亿港元（约682亿人民币，1港币=0.8307人民币）、乐普医疗（300003）578.5亿、稳健医疗（300888）530.8亿[所属东财行业为专用设备]、英科医疗（300677）512.5亿、康泰医学（300869）321.7亿、南微医学（688029）320.4亿、鱼跃医疗（002223）306.8亿、海尔生物（688139）302.2亿、大博医疗（002901）301.4亿、爱博医疗（688050）291.8亿、昊海生科（688366）244.6亿[所属东财行业为医药制造]、心脉医疗（688016）235.4亿、蓝帆医疗（002382）235.3亿、东富龙（300171）225.1亿、中红医疗（300981）206亿、三诺生物（300298）192.1亿、惠泰医疗（688617）190.6亿。
大博医疗（002901），骨科（创伤、脊柱）植入耗材龙头，2020年营收15.87亿，其中，创伤类产品9.81亿、脊柱类产品3.69亿、微创外科类产品1.11亿、神经外科类产品0.38亿、手术器械0.29亿、其他产品0.59亿，研发投入1.28亿，归属净利润6.06亿，现金分红3.22亿。
威高股份（01066.HK），医用耗材龙头，2020年营收113.45亿，其中，临床护理42.67亿、骨科产品17.48亿、药品包装16.94亿、介入产品16.12亿、血液管理5.44亿、创伤管理3.47亿、医学检验2.76亿、麻醉及手术1.93亿、其他耗材6.66亿，研发开支4.11亿，归属净利润20.30亿，现金分红3.08亿。注：威高骨科已提交科创板上市申请。
爱康医疗（01789.HK），骨科关节植入耗材龙头，2020年营收10.36亿，其中，髋关节置换内植入物5.71亿、膝关节置换内植入物2.58亿、3D打印产品1.26亿、脊柱和创伤内植入物0.52亿、第三方骨科产品0.11亿、其他0.17亿，研发投入1.05亿，归属净利润3.14亿。
三友医疗（688085），2020年营收3.92亿，其中，脊柱类植入耗材3.66亿、创伤类植入耗材0.23亿，研发投入0.34亿，归属净利润1.19亿，现金分红0.36亿。注：骨科植入高值耗材主要包括脊柱类、创伤类、关节类和其他。创伤植入类是三大细分市场中*国产企业占据优势的，这一定程度上是创伤细分领域技术壁垒相对较低……脊柱产品技术壁垒较高、行业进入壁垒也较高……从国产化率来看，目前国内脊柱领域60%以上的市场份额还掌握在进口厂家手里，脊柱细分领域尚有较大的进口替代空间。
凯利泰（300326），2020年营收10.62亿，其中，椎体成形微创产品4.57亿、骨科脊柱或创伤产品1.79亿、射频消融产品1.36亿、其他医疗器械2.77亿、其他业务0.12亿，研发投入0.56亿，归属净利润-1.27亿，现金分红0.36亿。
云南白药（000538）[归属于医药制造中药及非处方药分组]，“伤科圣药”+日化，2020年营收327.43亿，其中，工业产品（自制）117.16亿、批发零售209.74亿，研发投入1.81亿，归属净利润55.16亿，现金分红49.17亿。注：骨科器械、医美以及中医药品牌消费品更是被业界视为医药产业中的黄金赛道。骨科器械——骨科赛道是一个高增量和高成长的市场，具有诊疗方式固化、疾病认知较为充分、扩张能力较强等特征。医学美容——医美具有医疗和消费双重属性，近年在国内一直保持高速增长。中医药品牌消费品——中医药品牌消费品具有的品牌影响力和产品保密配方等壁垒桥接新审美、新工艺、新科技，结合互联网新平台将实现与消费者的快速链接，满足国内消费者日益多层次、多元化的健康需求。
华润三九（000999），OTC龙头+处方药，2020年营收136.37亿，其中，医药行业-自我诊疗（CHC）78.34亿、医药行业-处方药51.82亿、包装印刷4.34亿、海外贸易0.71亿、零售行业0.97亿、其他0.19亿，研发投入5.81亿，归属净利润15.97亿，现金分红4.89亿。注：“1+N”品牌策略，在“999”品牌的基础上，陆续补充了“天和”、“顺峰”、“好娃娃”、“易善复”、“康妇特”、“澳诺”等深受消费者认可的药品品牌，并将其分别打造为骨科贴膏、皮肤用药、儿童用药、护肝用药、妇科用药、补钙用药等领域的专业品牌。2020年公司拥有年销售额过亿元的品种21个，“999感冒灵”、“999皮炎平”、“三九胃泰”、“999小儿感冒药”、“999抗病毒口服液”、“气滞胃痛颗粒”、“天和骨通贴膏”等在相关品类内具领先地位。
奇正藏药（002287）[归属于医药制造中药及非处方药分组]，外用止痛贴膏龙头+藏药，2020年营收14.76亿，其中，贴膏剂11.03亿、软膏剂2.52亿、其它剂型1.08亿，研发投入0.96亿，归属净利润4.06亿，现金分红1.80亿。
羚锐制药（600285）[归属于医药制造中药及非处方药分组]，骨科透皮贴剂龙头，2020年营收23.32亿，其中，贴膏剂14.17亿、胶囊剂5.75亿、软膏剂1.35亿、片剂1.08亿、其他0.93亿，研发投入0.85亿，归属净利润3.25亿，现金分红2.25亿
（三）体外诊断分组，金域医学（603882）647.7亿、安图生物（60*8）534.5亿[所属东财行业为医药制造]、华大基因（300676）517.3亿[所属东财行业为医药制造]、新产业（300832）502亿、圣湘生物（688289）401.8亿、万孚生物（300482）317.9亿[所属东财行业为医药制造]、达安基因（002030）309亿、迈克生物（300463）263.5亿、迪安诊断（300244）242.8亿[所属东财行业为医药制造]、东方生物（688298）213.5亿。
（四）医药商业分组，2021年5月15日收盘，市值达到200亿的有（A股股价×总股本）：京东健康（06618.HK）3398亿港元（约2822亿人民币，1港币=0.8305人民币）、阿里健康（00241.HK）2386亿港币（约2640亿人民币）、大参林（603233）471亿、益丰药房（603939）446.2亿[所属东财行业为医药制造]、国药控股（01099.HK）798.9亿港币（约663亿人民币）、九州通（600998）316.9亿[所属东财行业为医药制造]、国药股份（600511）283.5亿[所属东财行业为医药制造]、一心堂（002727）235.3亿[所属东财行业为医药制造]、老百姓（603883）219.9亿[所属东财行业为医药制造]。
（五）医疗服务分组，2021年5月15日收盘，市值达到200亿的有（A股股价×总股本）：爱尔眼科（300015）3080亿、通策医疗（600763）1103亿、平安好医生（01833.HK）1006亿港币（约708亿人民币，1港币=0.8305人民币）、美年健康（002044）470.5亿、锦欣生殖（01951.HK）515.3亿港元（约428亿人民币）、国际医学（000516）400.3亿。
做投资需要投资方法论，我的投资方法论是四问分析法，也就是一边阅读年报，一边问四个问题：（1）该企业为社会解决什么问题（业务分析）？（2）该行业是否有前景（行业分析）？（3）该企业有什么竞争优势（财务报表与竞争战略分析）？（4）如何给企业估值与管理投资组合（估值与安全边际分析）？四问分析法，致力于用分析框架和系统思考实现知识关联，跳出炒股思维（从信息过载和市场噪声中走出来），让年报自己说话。如下图所示：
四问分析法
下面，我们以大博医疗（002901）2020年报为切入点，抛砖引玉，寻找A/H股医疗行业的投资机会。
投资第一问，该企业为社会解决什么问题（业务分析）？
现代管理学之父德鲁克在《管理》（使命篇）一书中说：“工商企业，以及公共服务机构，都是社会的器官。它们并不是为了自身的目的而存在，而是为了实现某种特殊的社会目的，并旨在满足社会、社区或个人的某种特别需要而存在。”也就是说，企业的本质是为社会解决问题（企业存在的理由），企业的宗旨和使命是满足顾客的需要，为顾客创造价值。
张磊在《价值》一书中也说：“看企业不能看表面形式，而要看业务本身能否为社会解决问题和创造价值。”书中的“投资的生态模型”分析框架（生意、环境、人和组织），进一步指出：“看生意，就是看这个生意的本质属性，看它解决了客户的哪些本质需求，看生意的商业模式、核心竞争力、市场壁垒以及拓展性，看它有没有动态的护城河。”
大博医疗为社会解决什么问题？大博医疗的业务[事业]是什么？大博医疗的业务[事业]将来会是什么？大博医疗的业务[事业]应该是什么？
大博医疗（002901）2020年报（p10），公司业务概要：公司主营业务系医用高值耗材的生产、研发与销售，主要产品包括骨科创伤类植入耗材、脊柱类植入耗材、关节类植入耗材、运动医学及神经外科类植入耗材、微创外科类耗材、口腔种植类植入耗材等。
大博医疗2020年报（p23）
大博医疗的使命是：弘扬民族品牌，打造健康人生。
华杉的《华与华使用说明书》有一个“华与华企业战略等式”，即：社会问题=商业机会=企业社会责任=经营使命=企业战略=业务组合和产品结构=社会问题的解决方案。那么，大博医疗的企业社会责任（应该）是什么？就是“弘扬民族品牌，打造健康人生”。大博医疗的经营使命（应该）是什么？就是“弘扬民族品牌，打造健康人生”。大博医疗（应该）用什么战略来？就是用大博医疗的产品和业务组合的规划，以及未来的研发投入。
《华与华使用说明书》还提到一个“华与华企业战略三角”，即：拳头产品、权威专家、梦想化身。那么，大博医疗的拳头产品是什么呢？无疑是骨科（创伤、脊柱）植入耗材。大博医疗是哪一方面的权威专家呢？无疑是骨科（创伤、脊柱）植入耗材专家。大博医疗代表了人类在哪一方面追求的梦想呢？目前大博医疗的产品注册证已涵盖了骨科创伤类、脊柱类、关节类、神经外科类、齿科、运动医学类、微创外科类等多个领域各类耗材产品，是行业内为数不多的在骨科植入类耗材领域全产品线覆盖的企业。随着公司产品不断进入三级医院（三级医院是医用高值耗材行业的高端市场，是跨国企业的优势领域），公司的品牌影响力逐渐增强，已成为医用高值耗材领域能与跨国企业竞争的为数不多的国内企业之一。大博医疗的愿景：成为国际*的综合性医用高值耗材供应商。
一家成功的企业靠什么驱动呢？驱动一家企业不断成长的底层逻辑是什么呢？我想应该是一家企业的宗旨和使命（指员工日日践行的真正文化，而不是指文宣资料写的企业文化），也就是企业社会责任。企业的宗旨和使命，决定了企业的业务。而企业提供的产品与服务，取决于顾客的需要，取决于是否能够为顾客创造价值。
大博医疗的使命是：弘扬民族品牌，打造健康人生。那么，大博医疗用什么战略来“弘扬民族品牌，打造健康人生”？
大博医疗2020年报“公司的发展战略”（p35）中作了阐述：公司致力于成为国际*的综合性医用高值耗材供应商，未来将继续以骨科植入性高值耗材的研发、生产和销售作为主营业务，在增加人工关节、运动医学等骨科产品规模与品类的同时，拓展颅颌面外科、普外科、微创外科及齿科等医用高值耗材领域。公司未来将按照现代企业制度及管理要求进一步规范企业内部控制程序，不断提升公司品牌的市场影响力，完善国内营销渠道体系建设的同时，以专业化、创新化为导向，加强全球化经营能力，提升产学研转化力度并实现公司产品的自主创新化发展路径，巩固公司在骨科植入性高值耗材行业的领先地位并全面发展为国际*的综合性医用高值耗材供应商。
具体如何执行呢？大博医疗2020年报“经营计划”（p35-36）中也做了阐述：2021年度，公司将积极应对国家或省市集采政策，进一步发挥在生产、研发、销售、质量控制、服务、人力资源等方面的综合竞争优势，扩大生产规模，巩固公司在创伤、脊柱类、微创外科及神经外科细分市场的领先地位；同时大力发展适用于关节外科、普外科、颌面外科及齿科的产品，加大创新性医用高值耗材的研发投入力度，加快新产品开发速度，提升创新能力，形成具有可持续发展能力、成梯次和成系列的产品组合；并进一步完善营销网络，增加物流配送能力，持续提升公司产品在国内和国际市场的份额，促进产业升级，实现公司的快速发展。在产品方面……在研发方面……在市场开拓方面……在人才布局方面……在投资方面……
看不懂怎么办？不确定怎么办？
罗伯特•哈格斯特朗的《巴菲特之道》（第3版）一书，提炼出巴菲特投资方法（购买企业）12准则。这12个准则分为4大类：企业准则、管理准则、财务准则和市场准则。对于企业准则，主要关注三个方面：企业应该简单易懂；企业应该有持续稳定的运营历史；企业应该有良好的长期远景。
关于企业准则，大博医疗还是符合这三方面要求的。如果觉得无法理解、无法看懂怎么办？很简单，不投资。
巴菲特说：“我们之所以成功，是因为我们专注于发现并跨越1英尺的跨栏，而不是我们拥有跨越7英尺栏的能力。”也就是说，只在自己能力圈内投资，只投资自己能够理解的企业。
其实，要真正看懂一门生意，或是看懂一家企业，并不容易。如何拓展自己的能力圈呢？只有终身学习，边读边用，在投资中学习投资。接下来研究投资第二问，也就是做行业分析。
投资第二问，该行业是否有前景（行业分析）？
一门生意，或者说一个行业是否值得投资，或是否有前景，首先要了解它的历史，因为一切学科都是历史学。行业的历史、现状和趋势，就是（历年）年报中的“公司业务概要——行业情况”和“经营情况讨论与分析——行业格局和趋势”。
大博医疗2020年报没有“行业情况”这部分内容，我们可以阅读三友医疗2020年报了解。
三友医疗2020年报（p16-20），所处行业情况：1.行业的发展阶段、基本特点、主要技术门槛。（1）行业发展阶段：骨科植入高值耗材主要包括脊柱类、创伤类、关节类和其他。创伤植入类是三大细分市场中*国产企业占据优势的，这一定程度上是创伤细分领域技术壁垒相对较低，国内参与者众多所导致的。相较于创伤而言，脊柱植入物对设计水平和技术要求较高，在原材料、工艺加工和工具设计制造方面要求也相对较高，该细分领域国产化程度较低。由于脊柱手术的复杂性和高风险性，脊柱产品技术壁垒较高、行业进入壁垒也较高，中小厂商研发创新能力有限，很难在短时间内深度参与。从国产化率来看，目前国内脊柱领域60%以上的市场份额还掌握在进口厂家手里，脊柱细分领域尚有较大的进口替代空间。随着国内技术的不断发展和成熟，未来脊柱领域将进入加速进口替代的阶段。
（2）行业基本特点：1）外资巨头主导高端市场。……2）市场行业集中度逐步上升。目前国内医疗器械市场仍是国际跨国企业占主导地位，但随着我国本土企业研发实力和创新能力的不断提升，国内企业的市场占有率和集中度也呈现逐步上升的态势，最终技术落后、缺乏创新和市场开拓能力的小企业将逐步被淘汰。……可以预见，在产品创新、进口替代以及国家集中带量采购实施的过程中，落后的中小企业将被逐渐淘汰，崛起一批大型有创新能力的企业，从而推动我国医疗器械行业集中度的上升。企业形成一定规模后，在巩固和加强传统项目优势的基础上，为进一步提高自身竞争壁垒，本土大企业将复制国际跨国巨头的并购之路，同时提升创新能力，加大研发创新投入，围绕优势领域逐步拓宽产品线，进一步扩大经营规模，从而加速行业集中度的提升。3）进口替代已成为行业趋势。……4）相较于药品，医疗器械产品的品牌营销影响力更大。医疗器械产品的成熟不仅需要深厚的技术积累，还需要相当长的时间进行市场培育来得到用户的认可。一种新器械的使用不仅要求医生能够充分理解，还要求医生具备相应的诊断和手术操作水平以确保手术产品应用效果，而各级医院的医师水平参差不齐，因此对培训和服务的要求更高，市场培育也更为缓慢。……5）行业特有监管模式。……
（3）主要技术门槛：……对于行业新进者来说，很难在短时间内培养成一批具备市场竞争能力的研发、生产及销售团队。骨科医疗器械产业专有技术的积累和科研开发能力和对高端研发人才的培养是一个长期且漫长的过程，一般企业在短时间内无法迅速形成。故一般来说，新进企业拟生产和销售，从企业申请设立审批到产品研发、临床试验并顺利完成注册投放市场，需要4-5年的时间，市场准入门槛相对较高。
2.公司所处的行业地位分析及其变化情况：……Evaluate MedTech数据显示，2017年骨科医疗器械约占全球医疗器械市场总规模的9%，是医疗器械领域较大的细分门类之一。根据南方医药经济研究所数据，2015年至2019年，按收入计算，中国骨科植入医疗器械市场的销售收入由人民币164亿元增长至人民币308亿元，年复合增长率约为17.03%；预计2024年增长至607亿左右。2019-2024年复合增长率在14.51%左右。
3. 报告期内新技术、新产业、新业态、新模式的发展情况和未来发展趋势：近年来，骨科医疗器械行业在植入物材料、加工工艺、产品智能化及临床应用等方面技术水平不断提升。……随着技术和品质的不断提升，国产自主品牌骨科器械产品凭着价格优势和市场反应效率优势抢夺进口产品市场份额，越来越多的患者倾向于主动选择国产骨科器械，加上医保对国产产品的倾向，客观上促进国产骨科器械需求增长。……未来骨科行业的市场集中度将在国家集采政策的影响下进一步提高。
张磊的《价值》一书提供了一个“投资的生态模型”分析框架（生意、环境、人和组织），指出：“看环境，就是看生意所处的时空和生态，看政策环境、监管环境、供给环境、需求环境，看资源、市场、人口结构甚至国际政治经济形势等在更长时间内发挥效力的因素。”
所以，了解行业情况之后，我继续从三个层面来做行业分析：了解行业（行业分类、行业市场结构、行业竞争结构、公司行业地位），了解经济（供需、经济周期、行业生命周期）和了解国家（读懂中国）。
（一）了解行业：行业分类、行业市场结构、行业竞争结构、公司行业地位
对我来说，不管是做行业分析，还是做公司分析，做好行业分类都是第一步。针对A股市场，我的行业分类股票池把A股全市场股票分成8大类（作为一级行业），分别为：（1）金融地产；（2）主要消费；（3）可选消费；（4）医药卫生；（5）信息技术及电信业务；（6）工业；（7）原材料；（8）能源及公用事业。这个分类（大类）主要参考中证指数公司（中证行业分类分为10个一级行业，全球行业分类标准分为10个经济部门），东财行业作为二级行业（经调整）归入这八大类。8大行业分类如下图所示：
8大行业分类
不同行业，盈利能力往往不同。建立分类股票池后，一来便于对比研究分析，二来便于择股。行业分类（A股）股票池数据，见前文开头列表。
行业的市场结构（市场竞争或垄断的程度），一般分为四种：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。不同的市场结构，盈利能力往往不同。
行业的竞争结构分析，一般用迈克尔·波特的《竞争战略》一书提出的五大竞争力分析框架，这五大竞争力分别为：新进入者的威胁、替代产品或服务的威胁、买方的议价能力、供应商的议价能力、现有竞争者之间的竞争。书中认为：“这五大竞争力的合力决定了行业最终的盈利能力，而盈利能力是用投入资本的长期回报率来衡量的。并非所有行业都有相同的盈利潜力，五大竞争力的合力不同，决定了不同行业的最终盈利能力也不同。”
相比市场结构和竞争结构，我更看重的是企业所在行业的地位，这样我只需在财务分析中将财务（投资第三问）、业务（投资第一问）和行业（投资第二问）三个层面的数据进行互相印证。我所了解到的是，大博医疗（002901），骨科（创伤、脊柱）植入耗材龙头之一，2020年营收15.87亿，其中，创伤类产品9.81亿、脊柱类产品3.69亿、微创外科类产品1.11亿、神经外科类产品0.38亿、手术器械0.29亿、其他产品0.59亿，研发投入1.28亿，归属净利润6.06亿，现金分红3.22亿。
（二）了解经济：供需、经济周期、行业生命周期
由云南白药2020年报（p33-34）了解到：从国家医保控费和医改的政策大方向来看，中国医药产业正处于历史重大转折点，需求端：人口老龄化、医疗需求向慢性病以及肿瘤治疗倾斜、医药消费升级等因素共促医疗需求改变；支付端：医保多重改革，创新是医药发展硬核；供给端：着重强调解决临床需求运营；上述三大变量促使医药行业分化加剧，推动国内药企进入了一场淘汰赛。……创新药、医疗器械、医疗服务、本土疫苗和医药消费品等领域不断扩容，其中骨科器械、医美以及中医药品牌消费品更是被业界视为医药产业中的黄金赛道。
由三友医疗2020年报（P18）了解到：近年来，我国人口老龄化趋势不断加剧，骨科疾病发病率与年龄相关性极高，随着年龄的增长，人体发生骨折、脊柱侧弯、脊椎退变、关节炎、关节肿瘤等骨科疾病的概率大幅上升。随着我国经济发展和社会进步，人民生活水平不断提高，健康观念增强、知晓率和就诊率的不断提高，我国人口老龄化和骨科疾病患病率升高以及骨科植入物手术普及率的提升，在医疗条件及社会保障体系逐步完善的情况下，下游市场需求不断攀升，我国骨科植入性市场未来将保持稳定增长的势头。Evaluate MedTech数据显示，2017年骨科医疗器械约占全球医疗器械市场总规模的9%，是医疗器械领域较大的细分门类之一。根据南方医药经济研究所数据，2015年至2019年，按收入计算，中国骨科植入医疗器械市场的销售收入由人民币164亿元增长至人民币308亿元，年复合增长率约为17.03%；预计2024年增长至607亿左右。2019-2024年复合增长率在14.51%左右。
按照行业与经济周期变动的关系密切程度，一般将行业分成三类：增长型行业、周期型行业和防守型行业。
一般认为，医药医疗行业属于弱周期型行业。
行业生命周期一般分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段（也可分为新兴、成熟和衰退三个阶段）。
由大博医疗2020年报（p17）了解到：医疗器械行业，特别是医用高值耗材及骨科植入类医用耗材细分行业正处于快速发展阶段。随着国家医改政策的推进，高值耗材行业将面临新的机遇和挑战，长期看行业集中度将进一步提高，有利于国产品牌市场占有率的提升（加速国产替代进口）。
（三）了解国家：读懂中国
要投资一个国家的股票，就要了解这个国家，了解这个国家的竞争优势（产业集群与产业竞争力）。
迈克尔·波特的《国家竞争优势》一书中说：“国家是企业最基本的竞争优势，因为它能创造并保持企业的竞争条件。……产业是研究国家竞争优势时的基本单位。一个国家的成功并非来自某一项的成功，而是来自纵横交织的产业集群。”
对于骨科植入医疗器械市场，国产品牌是否具有竞争力呢？骨科植入耗材龙头是否具有全球竞争力呢？
虽然目前跨国企业的骨科医疗器械产品在国内市场仍占有显著优势，但这些优势已经开始呈现削弱态势。目前大博医疗的产品注册证已涵盖了骨科创伤类、脊柱类、关节类、神经外科类、齿科、运动医学类、微创外科类等多个领域各类耗材产品，是行业内为数不多的在骨科植入类耗材领域全产品线覆盖的企业。随着公司产品不断进入三级医院（三级医院是医用高值耗材行业的高端市场，是跨国企业的优势领域），公司的品牌影响力逐渐增强，已成为医用高值耗材领域能与跨国企业竞争的为数不多的国内企业之一。大博医疗的愿景：成为国际*的综合性医用高值耗材供应商。
基于医疗（骨科植入耗材）行业情况和企业经营模式特点，还要面对一些风险，比如大博医疗2020年报（p36-37）“对公司未来发展战略和经营目标实现可能产生影响的风险因素及应对措施”提到：（1）市场竞争及产品降价风险。随着国家医改的深入、医保控费力度加大、行业政策变化、市场竞争加剧，将导致公司骨科耗材产品面临产品价格下降的压力，如公司未来不能保持自身的产品竞争力，可能对公司的经营业绩造成不利影响。（2）行业政策变化风险。随着国家医改的不断推进，各省招标降价政策、带量采购、国家医保控费、高值耗材两票制、公立医院耗占比控制、单病种付费等一系列政策出台，都将对高值耗材行业的发展产生深远影响，高值耗材产品面临降价的趋势，渠道流通领域将面临较大的整合，如公司应对不利，将对公司的业绩产生较大影响。（3）境外业务和汇率变动风险。（4）产品研发风险。（5）知识产权风险。
有人可能看不到行业前景（市场空间、成长空间、盈利能力），或者认为风险大于机遇。怎么办？很简单，不投资。
即使认为这个行业值得投资，也要慎重选择投资标的，也就是要做财务报表与竞争战略分析。这是投资第三问要讨论的内容。
投资第三问，该企业有什么竞争优势（财报分析与竞争战略分析）？
黄卫伟主编的《价值为纲：华为公司财经管理纲要》一书中说：“追求长期有效增长的财务解释就是追求企业的价值。这里的价值概念对华为这样的非上市公司来说不是资本市场的估值，而是回归价值的本质，即现实的获利能力和未来潜在获利机会的货币化。在华为看来，长期有效增长的内涵，首先是经营结果健康，即追求有利润的收入，有现金流的利润，不重资产化。其次是不断增强公司的核心竞争力。再就是构建健康友好的商业生态环境。”为了估算企业的“现实的获利能力和未来潜在获利机会的货币化”，我们进行财务报表分析和竞争战略分析。
（一）财务报表分析
一般的财务报表分析，无非是对三大报表（资产负债表、利润表、现金流量表）的分析，然后进行财务比率分析。主要目的是淘汰企业。
除了行业分类股票池里列出的一些关键财务指标（加权净资产收益率、归属净利润、扣非净利润、毛利率、净利率、研发投入、分红），我主要留意如下这些地方（净利润现金含量/利润现金保障倍数=经营活动产生的现金流量净额÷净利润；自由现金流＝运营性净现金﹣资本支出＝“经营活动产生的现金流量净额”﹣“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）：
终端，截图于2021/5/17
从前面的财务指标来看，大博医疗看起来没有问题。
（二）竞争战略分析（看人与组织/企业文化）
竞争战略分析的分析框架，我主要参考菲利普·费雪的成长股投资原则，也就是《怎样选择成长股》一书总结的保守型投资的四个特点：（1）低成本的生产[科斯的交易成本原理、竞争优势、动态护城河]、强大的营销组织[品牌三大原理]、杰出的研究和技术努力[熊彼特的创新利润原理、耗散结构、动态护城河、创造价值式价值投资]、*的财务技能；（2）人的因素[“管理第一，技术第二”、伟大格局观者、企业文化]；（3）一些商业的投资特征；（4）保守型投资的价格。主要目的是选择具有竞争优势的企业。
一家公司是否值得投资，也要看它的特点是否射中投资者的心。用张磊在《价值》一书中的话来说，就是：“真正的投资，有且只有一条标准，那就是是否在创造真正的价值，这个价值是否有益于社会的整体繁荣。”
“*的财务技能”，前面财务报表分析已经谈过；“保守型投资的价格”，放在投资第四问（估值与安全边际分析）再谈。下面，我们分别讨论其它特点：
1（a）：低成本的生产[科斯的交易成本原理、竞争优势、动态护城河]
迈克尔·波特的《竞争优势》一书认为：“竞争优势基本上源于企业能为其买方创造的价值。竞争优势体现在以较之竞争对手更低的价格满足顾客的相同利益，或是向顾客提供他们愿意额外加价的特殊利益。”与此对应的两种基本竞争优势：成本领先和差异化，而创造竞争优势的是两种基本竞争战略：成本领先战略和差异化战略。
华杉与华楠在《华与华方法》一书中，把“科斯的交易成本原理”叫做企业第一原理。企业之所以存在，是因为它降低了社会的交易成本。随着企业规模的扩大，内部交易成本会超过外部交易成本，这时企业的规模就停止扩张了。设计组织架构、经营管理制度、奖惩机制，或者搞组织变革、合伙人制、股权激励，是为了降低内部交易成本。而所有的品牌营销工作，都是为了降低外部交易成本。
投资实践中，我主要锚定行业*。行业*往往具有更大竞争优势。作为骨科植入耗材龙头之一，大博医疗具有什么竞争优势呢？这些竞争优势是否能成为真正的护城河呢？是否能够为社会（顾客）持续创造价值呢？
大博医疗2020年报（p18-19）“核心竞争力分析”提到几点：（一）研发优势。（二）质量优势。（三）管理团队优势。（四）营销渠道优势。公司经过十余年的发展，已成为行业内具有较强市场影响力的医用高值耗材生产企业。公司在全国30多个省市建立了销售办事机构，建立多个区域性营销配送网点，同全国各省市医院及经销商公司建立了良好的合作关系，公司在经销商数量、终端医院覆盖范围及销售区域覆盖能力上都已拥有较强的竞争优势。海外方面，目前公司产品远销至澳大利亚、俄罗斯、乌克兰、智利等40多个国家和地区，建立了在出口市场的竞争优势，提升了公司在海外的市场美誉度及品牌影响力。（五）产品结构优势。公司一直致力于医用高值耗材的持续开发和研究，经过多年的技术研发与积累，目前公司的产品注册证已涵盖了骨科创伤类、脊柱类、关节类、神经外科类、齿科、运动医学类、微创外科类等多个领域各类耗材产品，是行业内为数不多的在骨科植入类耗材领域全产品线覆盖的企业。（六）用户结构优势。从目前公司主要医用高值耗材产品的使用终端看，二级医院的比重略高于三级医院。随着国家推进医疗资源结构的优化，医疗卫生资源重心下移已成为必然的趋势。根据国家的相关规定，耗材植入类手术必须在一级甲等以上医院开展，因此二级医院将成为在医疗重心下移大背景下未来各个医用高值耗材生产企业的必争之地。相较国外竞争对手主要市场集中在三级医院的用户格局，公司在二级医院市场具有较强优势，是该趋势下的*受益者之一。另一方面，三级医院是医用高值耗材行业的高端市场，是跨国企业的优势领域。公司凭借稳定的产品质量、合理的产品价格和优质的临床服务，产品逐步渗透三级医院并已占据一席之地，大大提升了企业的品牌知名度和公司美誉度。随着公司产品不断进入三级医院，公司的品牌影响力逐渐增强，已成为医用高值耗材领域能与跨国企业竞争的为数不多的国内企业之一。
1（b）：强大的营销组织[品牌三大原理]
华杉与华楠在《华与华方法》一书中，归纳了“品牌三大原理”。品牌第一原理：社会监督原理。品牌第二原理：品牌成本原理。品牌第三原理：品牌资产原理。品牌资产操作的指导方针就是能形成品牌资产的事情我就做，不能形成品牌资产的事儿我宁愿歇着也不做。书中还说，华与华方法看企业有两个角度——成本和投资：成本，是研究如何少花钱；投资，是研究那花掉的钱能不能不是费用，而是投资，成为资产，50年后我们还能每天收到它的利息。
张磊在《价值》一书也说：“时间是好生意与好创业者的朋友……每一个投资人都要搞清楚的是，能随着时间的流逝加深护城河的，才是‘资产’，时间越久对生意越不利的，则是‘费用’。”
所以，在营销方面，我也是基于华与华归纳的“品牌三大原理”，从成本和投资两个角度在日常中去观察一家企业。同时思考：时间，是不是大博医疗的朋友？我的答案是比较肯定的。
1（c）：杰出的研究和技术努力[熊彼特创新利润原理、耗散结构、动态护城河、创造价值式价值投资]
《华与华方法》把“熊彼特的创新利润原理”叫做企业第三原理。把迈克尔·波特创新方法论叫做“战略定位”，战略定位是“一套独特的经营活动”，这套独特的经营活动实现三个效果：独特的价值、总成本领先、竞争对手难以模仿。
张磊在《价值》一书说：“我所理解的护城河，实际上是动态的、变化的，不能局限于所谓的专利、商标、品牌、特许经营资质，也不是仅仅依靠成本优势、转换成本或者网络效应。我们清楚地意识到，传统的护城河是有生命周期的。所有的品牌、渠道、技术规模、知识产权等，都不足以成为真正的护城河。世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值。……开放、动态的护城河可能是理解价值投资最重要的门径，当意识到企业拥有动态的护城河时，投资人才能够真正理解企业创造价值的本质。某种程度上说，持续不断疯狂创造价值的企业家精神，才是永远不会消失的护城河。”
大博医疗如何看待创新呢？研发投入多少呢？战略定位（一套独特的经营活动）有没有实现三个效果：独特的价值、总成本领先、竞争对手难以模仿？有没有为顾客（社会）持续创造价值？因为变化是永恒的主题，所以思考比答案更重要。研发投入是其中一个参考因素。
大博医疗2020年报（p26）
如果看不懂未来趋势怎么办？搞不懂创新方向怎么办？
我的方法很简单，从不变中寻找投资机会。不变的是什么？不变的是企业的本质，即：为社会解决问题（华与华方法企业战略等式：社会问题=商业机会=企业社会责任=经营使命=企业战略=业务组合和产品结构=解决方案）。
（2）人的因素[“管理第一，技术第二”、伟大格局观者、企业文化]
黄卫伟主编的《以客户为中心：华为公司业务管理纲要》一书谈到：“我们留给公司的财富只有两样：一是我们的管理架构、流程与IT支撑的管理体系，二是对人的管理和激励机制。……大规模不可能自动地带来低成本，低成本是管理产生的。企业之间的竞争，说穿了是管理竞争。……所有产品都会过时，被淘汰掉；管理者本人也会被更新换代，而企业文化和管理体系则会代代相传。”《以奋斗者为本：华为公司人力资源管理纲要》一书中也谈到：“所有公司都是管理第一，技术第二。没有*管理，领先的技术就会退化；有*管理，即使技术二流也会进步。”
张磊在《价值》一书中的“投资的生态模型”分析框架（生意、环境、人和组织），指出：“看人，就是看拥有伟大格局观的创业者，看他的内心操守和价值追求，看他对商业模式本质的理解与投资人是否一致。人是一切价值的创造者，是企业家精神的源泉和实现载体。……对于投资人来说，看人就是在做*的风控，这比财务上的风控更加重要，只要把人选对了，风险自然就小了。……看组织，就是看创业者所创立的组织基因，是否能够把每个细胞的能量充分释放；看组织的内在生命力能否适应当时的经济周期、产业周期。……把价值观放在利润的前面，坚信价值观是这个企业真正核心的东西，那么利润将只是做正确的事情后自然而然产生的结果。”
企业文化（见投资第一问）、*可信赖的管理层也是企业价值的重要部分。当然，顾客（客户）第一的企业文化，是指员工日日践行的真正文化，而不是指文宣资料写的企业文化。我在阅读年报时，除了留意“股份变动及股东情况”、“董事、监事、*管理人员及员工情况”，还留意连续多年的“经营情况讨论与分析”部分，由此判断管理层的诚信和能力。
大博医疗的管理层[创业者]和企业文化如何呢？除了年报和官网（见投资第一问），还可以百度搜索一下，这是投资者个人的工作。
（3）一些商业的投资特征[高于平均水平的利润率或高于正常水平的投资回报率]
投资实践中，我主要锚定行业*。《孙子兵法》讲以强胜弱，讲先胜后战，因为强者比弱者有更大胜算（兵力原则），有胜算才去战。也就是说，行业*或定位准确的企业往往具有更大竞争优势，也往往具有高于平均水平的利润率或高于正常水平的投资回报率。
我自己创建了行业分类股票池（行业或分组内按归属净利润高低排序，同时列出行业地位/主营构成、加权净资产收益率、扣非净利润、研发投入、分红、毛利率、净利率等；针对金融地产行业特点，选用不同财务数据）。列表后，盈利能力，行业地位，一目了然。
财报分析（主要用来排除企业）和竞争战略分析（放在同行内对比，主要看企业的竞争优势：成本领先或差异化）两方面来看，大博医疗可以加入备选股票池。当然，如果看不到企业竞争优势，直接选择放弃投资即可。
但是，即使加入备选股票池，不等于不顾估值（时机）无脑买入。所以，要取得长期投资成功，还要考虑估值、投资工具和投资组合。这是下一步要讨论的问题。
投资第四问，如何估值与管理投资组合（估值与安全边际分析）？
（一）动态估值
投资实践中，除了银行股和强周期行业用市净率估值（资产负债表上，净资产=股东权益/所有者权益=归属于母公司股东的权益+少数股东权益，但每股净资产[行情软件]不包含少数股东权益），其它行业我基本用市盈率估值（房地产用根据权益销售额结合历史利润率调整过的PE、寿险参考内含价值）。下面简单给几家骨科植入耗材企业大致估算一下：
大博医疗（002901），骨科植入耗材龙头之一，2020年营收15.87亿，其中，创伤类产品9.81亿、脊柱类产品3.69亿、微创外科类产品1.11亿、神经外科类产品0.38亿、手术器械0.29亿、其他产品0.59亿，研发投入1.28亿，归属净利润6.06亿，现金分红3.22亿。2021/5/17收盘市值308.2亿，静态市盈率50.86倍（308.2÷6.06）。考虑到骨科植入医疗器械的成长空间，较高的市场准入门槛，国产替代进口潜力，以及国家集采带来的降价压力和行业集中度提升，假设净利年增25%，三年后市场给予30倍市盈率估值——对应约12亿净利润、360亿市值，满意吗？如果市场给予20倍或更低市盈率估值，能接受吗？以当前价格买入，有安全边际吗？
三友医疗（688085），2020年营收3.92亿，其中，脊柱类植入耗材3.66亿、创伤类植入耗材0.23亿，研发投入0.34亿，归属净利润1.19亿，现金分红0.36亿。2021/5/17收盘市值84.97亿，静态市盈率71.40倍（84.97÷1.19）。假设净利年增25%，三年后市场给予30倍市盈率估值——对应约2.3亿净利润、70亿市值，满意吗？如果市场给予20倍或更低市盈率估值，能接受吗？以当前价格买入，有安全边际吗？
凯利泰（300326），2020年营收10.62亿，其中，椎体成形微创产品4.57亿、骨科脊柱或创伤产品1.79亿、射频消融产品1.36亿、其他医疗器械2.77亿、其他业务0.12亿，研发投入0.56亿，归属净利润-1.27亿，现金分红0.36亿。2021/5/17收盘市值95.58亿，静态市盈率40倍（95.58÷2.39）[若剔除商誉减值准备因素影响——3.66亿，净利为2.39亿]。假设净利年增25%[按2.39亿为基准]，三年后市场给予30倍市盈率估值——对应约4.7亿净利润、140亿市值，满意吗？如果市场给予20倍或更低市盈率估值，能接受吗？以当前价格买入，有安全边际吗？
单就支付价格而言，大博医疗当前的估值水平对我吸引力不足。不过，安全边际原则不仅仅与支付价格有关。那么，什么是安全边际原则呢？
（二）安全边际
对我来说，安全边际既要基于分析流程（四问分析法），又要讲投资组合的反脆弱性（底线思维），主要体现在三方面：大类资产配置（股债平衡）、单类资产配置（交易坏公司投资好公司）、投资工具（低风险高收益）。
前面说到，当前大博医疗的估值水平对我吸引力不足。不过给企业估值后，我还会追问：相比该企业，有没有更好的同行或其它标的（包括港股）呢？相比股票，有没有可替代的投资工具（如可转债、指数基金）呢？投资组合是否具有反脆弱性呢？
（三）资产配置与投资工具（股票、可转债、指数基金）
1、大类资产配置
格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中多次提到股债配比（债券与股票配置比例）方案。格雷厄姆的股债配比方案，我叫做25:75股债平衡或5:5股债平衡。这种根据股市的动向反向操作（市场整体估值水平低时，可提高股票仓位至75%；市场整体估值水平高时，可降低股票仓位至25%），不正是资产配置再平衡的应用吗？关于股票和债券的比例，财富管理或理财规划书籍还可能提供一个基于生命周期的股票配置比例方案，即100减去投资者的年龄，也可参考。
2、单类资产配置
股市里，我主要的投资工具是股票、可转债、指数基金和现金（开通券商现金余额理财），目前又以股票为主。股票组合中，既有成长股，也有低市盈率蓝筹股（不太受欢迎的大公司），还有廉价股（净流动资产股、烟蒂股），规避垃圾股和劣质股。下面主要讨论股票组合。
我的股票组合，除了限制单一行业的仓位权重，也限制单一企业的仓位权重。组合里，既有成长股，也有低市盈率蓝筹股，还有廉价股。对股票的要求只有四个字：质优价低。不过，现在越来越倾向于认可张磊在《价值》一书中的观点：“真正的投资，有且只有一条标准，那就是是否在创造真正的价值，这个价值是否有益于社会的整体繁荣。”
股债配比可以看作战略上的“高抛低吸”，股票组合内的“高抛低吸”则可看作战术上的方法。不过，股票组合内的换股，我主要参考乔尔·格林布拉特在《股市天才》一书中的十个字：交易坏公司，投资好公司。
我的理解是：交易坏公司，也就是适时卖出低价值企业（创造现金流能力差的企业）或二类企业（没有在重要行业中占据领导地位的企业）；投资好公司，也就是保留高价值企业（可长期持有）。对我而言，“交易坏公司，投资好公司”，就是管理股票组合的“十字真言”。用合理的价格买入高价值企业，以及用折价幅度很大的价格买入所谓的低价值企业（不是指垃圾股、劣质股），如不太受欢迎的大公司、廉价证券/净流动资产股，都不是问题。真正的问题在于，因为不了解一项生意，以至于用过高的估值买入了低价值企业。
所以，“交易坏公司，投资好公司”的前提是，有能力识别高价值企业和低价值企业，也就是有能力对企业正确估值。这比单纯地根据个股估值指标（如市盈率、市净率）买卖更可靠，因为高价值企业比低价值企业享有更高的估值。这也是为什么要有自己的投资方法论的原因。
3、投资工具（股票、可转债、指数基金）
给一家企业估值后，我往往还会追问：在能力圈内，相比这门生意（行业），还有更好的生意（行业）选择吗？相比这家公司股票，还有更好的同行股票或更好的可替代性投资工具（如可转债、指数基金）吗？投资组合是否具有反脆弱性（底线思维）？
我把可转债数据分类（与分类股票池对应）录入电子表格，这些可转债数据相对静态，只是便于与行业分类股票池对应公司股票产生关联。股票行情软件或集思录都直接显示出当期转股价、修正触发价（有该项，集思录无该项）、赎回/强赎触发价、回售触发价等，不用自己计算，更加方便。以医疗行业为例，个人转债池（不含已退市转债）数据如下所示：
转债池（医疗行业）
股票行情终端（医药制造、医疗行业可转债，加入自选股[转债池]）：
终端，截图于2021/5/17
关注可转债三个价格：面值100元以下、回售价、到期赎回价，如果转债的价格回落到100附近（注意赎回时间），相比股票（不考虑新股申购额度需要的话），可能是更好的可替代性投资工具。
股票的可替代投资工具中，除了可转债，还有指数基金。相比股票，指数和股票型指数基金估值比较容易，——可以查询中证指数有限公司官网或集思录。
相比个股，看对行业也更容易。如果看好一个行业的长期发展，又没有时间、精力、能力研究个股，选择行业指数基金比个股更靠谱。如果看好国家发展前景，又不确定哪个行业更值得投资，具有代表性的宽基指数基金（比如沪深300）是不错的选择。
指数基金的投资方法也很简单：“低估定投、高估卖出、区间持有”。不扯淡趋势，不费心对冲，不忙于套利；不理会宏观政策，不纠结中观行业，不计较微观企业。有恒产者有恒心。“夫唯不争，故天下莫能与之争。”不输，即赢。
关于投资组合的管理，我这样假设：股票账户的初始本金是50万，除了预留5万（同时开通券商现金余额理财）给申购新股和可转债，预期配置45只（可自行调整）股票、可转债、指数基金，平均每支证券配置1万。管理（优化）投资组合时，问自己：可以配置多少钱在这支证券上？有没有更好的？如有，换掉。如下图（医疗行业）：
投资组合检查清单（医疗行业）
投资组合是否具有反脆弱性？最后做投资决策时，这是最后要追问的问题，也是平日查看投资组合时需要自问的问题。
参考/学习书单（投资知识体系）：
投资知识体系书单1
投资知识体系书单2
投资知识体系书单3
注：本文仅展示研究流程和分析方法，不推荐任何股票、转债、基金！锚定行业龙头，只是便于研究分析。
2021/5/18
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