中航高科(中航高科股票)

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• 1、中航高科

• 2、今日废铜价格表

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• 4、中航高科股票

2022-03-16中泰证券股份有限公司陈鼎如对中航高科进行研究并发布了研究报告《业绩保持稳健增长，关联交易销售额预计增速达37%》，本报告对中航高科给出买入评级，当前股价为21.33元。

中航高科(600862)

投资要点

事件：公司3月15日发布2021年年报。2021年，公司实现营业收入38.08亿元，同比增长30.77%，实现归母净利润5.91亿元，同比增长37.25%，实现扣非归母净利润5.48亿元，同比增长48.88%。同时，公司发布关联交易预计公告，2021年向关联方航空工业下属单位实际销售商品27.73亿元，同比增长18.75%，预计2022年该项关联交易额为38亿元，预计同比增长37.01%。

航空复材主业持续高速增长，机床业务转型初见成效。收入端，2021年单季度营收分别为9.91、9.43、9.16、9.57亿元，同比增速分别为28.55%、-5.49%、61.20%、66.62%，公司基本实现均衡交付目标。分业务看，2021年新材料业务实现营收36.12亿元，同比增长32.89%，新材料业务作为公司第一大主业，持续保持高增速。机床业务实现营收1.18亿元，同比增长8.82%。利润端，2021年单季度归母净利润分别为2.37、1.46、1.85、0.23亿元，同比增速分别为27.61%、7.60%、134.56%、-23.78%，在营收保持增长的情况下，公司四季度利润同比下滑，主要是因为四季度公司支出研发费用0.89亿元，占全年的58.65%，同比增长309.75%。分业务看，2021年航空新材料分部（三个报告分部间有业务往来）实现归母净利润6.78亿元，同比增长38.93%，航空新材料业务盈利持续高增。机床业务分部实现归母净利润-0.30亿元，同比减亏0.07亿元，机床业务向航空专用装备领域转型初见成效。

盈利能力持续提升，经营状况大幅改善。2021年度，公司毛利率为30.07%，同比提升0.04pct，净利润率为15.53%，同比提升0.73pct。分业务看，新材料业务毛利率为30.90%，同比下滑1.05pct，主要系原材料采购成本上升（同比增长39.68%）。机床业务毛利率为8.82%，同比提升9.74pct，主要是由于业务转型带来的盈利能力提升。期间费用方面，公司2021年三费占比为7.20%，同比下降3.14pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.35、2.61、0.19pct，表明公司管理效率大幅提升。公司研发费用为1.51亿元，同比增长66.86%，研发费用率为3.97%（同比+0.86pct），持续加大研发投入有利于公司保持长期核心竞争力。2021年公司经营性现金流净额为3.82亿元，同比增长145.27%，现金流高增表明公司经营状况大幅改善。2021年末，公司合同负债为6.96亿元（同比+5.85亿元，环比+3.09亿元），表明公司在手订单充裕。应收账款为14.09亿元（同比+6.17亿元，环比-7.07亿元），存货为13.62亿元（同比-0.97亿元，环比-3.42亿元），表明公司产品交付顺利。

关联交易销售额预计增速达37.01%，国内军机复材需求持续旺盛。公司2021年向关联方航空工业下属单位实际销售商品27.73亿元，同比增长18.75%，低于预计的35亿元（实际完成率79.34%），因部分客户产品需求节奏变化致使低于预计。预计2022年该项关联交易额为38亿元，预计同比增长37.01%，存款限额由20亿元提升至25亿元。公司作为国内航空复合材料核心供应商，具备股东、技术和产业规模的三重优势，有望持续受益于国产军机大幅放量以及先进军机复材用量的持续提升。

民航业务拓展顺利，打开公司长期成长空间。报告期内，公司持续推进预浸料、蜂窝等材料在民用航空领域应用，蜂窝出口交付数量同比实现较大增长，1种内饰蜂窝入选了中国商飞QPL目录。同时公司成功入选中国商飞CR929前机身工作包唯一供应商，而且在C919和AG600等机型上的研制生产工作稳步推进。子公司优材百慕持续推进民航飞机刹车盘副的国产化替代，完成1个型号飞机刹车盘副和8个机轮刹车附件的适航取证。在商用航空发动机领域，公司完成了商用航空发动机复合材料风扇叶片、流道板、叶栅等产品的研制任务。民用航空市场空间远超军机，公司在航空复材领域技术能力突出，有望充分受益于民航复苏和国产商用大飞机的交付运营。

投资建议：由于研发投入大幅增加，公司2021年业绩略低于预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为50.85/65.71/81.81亿元，归母净利润分别为8.48/11.75/15.43亿元（2022-23前值为10.85/15.73亿元），对应EPS分别为0.61/0.84/1.11元，对应PE分别为37.8/27.3/20.8倍，国内航空复材市场进入快速成长期，公司军品实力领先，积极布局民品，业绩有望持续高速增长，维持“买入”评级。

风险提示：军机列装进度不及预期；民机项目建设不及预期；机床业务转型不达预期；业绩预测和估值判断不达预期风险。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为43.55。证券之星估值分析工具显示，中航高科（600862）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

长江现货:1#铜:57730—57770元/吨,涨550元.

　　A00铝:17820—17860元/吨,跌140元.

　　1#铅:15250—15350元/吨,涨25元.

　　0#锌:22970—23070元/吨,涨80元.

　　1#锌:22870—22970元/吨,涨80元.

　　1#锡:194500—196500元/吨,涨500元.

　　广东现货:1#铜:57290—57490元/吨,涨330元.

　　A00铝:17730—17790元/吨,跌170元.

　　0#锌:22720—23020元/吨,涨70元.

　　1#锌:22620—22920元/吨,涨70元.

　　1#铅:15150—15250元/吨,涨25元.

　　1#锡:192750—195750元/吨,涨750元.

　　铜价短评：美联储加息预期下滑，隔周伦铜收涨1.24%；海外矿端干扰不断，国内下游企业采购积极性略有回升且新能源板块需求旺，料今现铜上涨。

　　铝价短评：美国经济数据令人失望，隔周伦铝盘整尾盘收涨0.8%；伦铝库存连续下滑刷新低位，中国政策刺激叠加高成本支撑铝价，今现铝或上涨。

　　铅价短评：美元指数回落，隔夜伦铅收涨0.7%；政策刺激叠加消费旺季来临，蓄企开工率逐步提升，铅锭社会库存呈下降趋势，今现货铅或上涨。

　　锌价短评：美联储激进加息预期降温，隔夜伦锌收涨1.13%；部分炼厂处于检修减产阶段，钢材价格止跌企稳，带动镀锌开工提升，今现锌或上涨。

　　锡价短评：美联储放缓加息步伐提振有色，伦锡收涨0.62%；国内冶炼厂逐步复产，进口盈利窗口持续关闭，市场信心不足成交趋弱，今现锡或小涨。

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，中航高科(600862.SH)在复合材料产业链关键环节处于主导地位，直接受益于以20为代表的新机型放量，成长性突出，且控股股东航空工业作为国有投资改革试点，关注后续变化。预计21-23年归母净利润为7.44/10.31/14.18亿元，对应估值为71/51/37倍，目标价50元，维持“买入-A”评级。

事件：公司发布2021年半年报，实现收入(19.34亿元，+9.34%)，归母净利润(3.84亿元，+19.15%)。

安信证券主要观点

全年生产任务过半，新材料业务21H2有望进入业绩加速期21H1公司通过聚焦科研生产经营任务，实现“时间过半，任务过半”

收入端完成全年经营工作目标的50.89%，利润总额完成工作目标62.9%;据2020半年报，公司20H1完成全年收入目标61%，利润总额目标94.1%，该行预计主要因公司配合下游客户推行均衡生产，在确认收入节奏上出现一定变化所导致，其中：

1)新材料业务：受益航空复合材料中预浸料销售增长，带动新材料业务实现收入(18.81亿元，+9.3%)，归母净利润(4.3亿元，+26.70%)，其中中航复材实现利润总额(5.04亿元，+24%);

2)机床装备业务：公司正全力保障订单交付，提高订单执行效率，上半年完成产量163台，同比增8.67%，实现产值5438.65万元，同比增27.36%，实现利润总额-1516.58亿元，同比减亏264.07万元。

21H2新材料业务有望进入业绩加速期。

根据公司20年报指引，2021年预计新材料业务利润总额8.58亿元，按上半年5.06亿利润总额推算，则下半年将至少完成利润总额(3.52亿元，同比增101%)，且资产负债表科目中，预付账款因中航复材材料预付款增加较期初增长64.59%，以及存货中原材料较期初增长120.27%，上述前瞻性指标也反映公司当前订单充足，正积极备产备货应对生产。

该行认为，考虑到“十四五”期间航空领域重点型号加速放量，公司位处复材关键环节预浸料且占据主导地位将核心受益，且新机型复材占比提升显著，新材料业务有望保持稳健增长。

毛利率净利率同步提升。

21H1经营效率不断提升，毛利率同比提升2.14pct至32.98%，预计主要因航空复材业务交付增长及规模效应显现带动核心业务毛利率持续提升;同时公司上半年期间费用率同比下降0.75pct至9.42%，带动净利率同比提升1.67pct至19.85%。

卡位优势明显，处于复材产业链中游关键环节预浸料，并在军航领域占据主导地位

子公司中航复材处于航空复合材料产业链中游预浸料的关键环节，并占据主导位臵，依托复合材料的设计性、多年的树脂体系积累及集团渠道关系构建了深厚的壁垒，其2015-2020年利润复合增速为30.79%。

目前以J-20、Z-20、Y-20等为代表的新机型逐步量产，其复合材料占比较原有机型均有较大程度的提高(根据知网，国外先进战机复合材料占比30%甚至更高、先进直升机复合材料占比近50%)，势必带动对复合材料需求量的提升，且新机型的附加值较高，因此预计未来2-3年随着新机型量产交付，复合材料需求及价值量将有较大提升，有望至少保持30%以上的复合增长，成长性突出。

风险提示：军品订单不及预期;民品领域拓展不及预期。

今日中航高科（600862）涨6.96%，收盘报22.75元。

2022年4月6日，东方证券研究员王天一,罗楠,冯函发布了对中航高科的研报《费用改善明显，前瞻性指标向好》，该研报对中航高科给出“买入”评级，认为其目标价为26.79元，现价距离目标价尚有17.76%的涨幅空间。研报中预测公司2022-2023年每股收益分别为0.57、0.75元（前值为0.77、1.05），新增24年eps0.97元，根据可比公司给予22年47倍市盈率，对应目标价26.79元，维持买入评级。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为78.53%。

证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为中泰证券的李聪。

中航高科（600862）个股

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