保险板块(卢布兑人民币)
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本文时代周报
截至目前，五大上市险企中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）、中国人保（601319.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）均已披露上半年保费收入数据。据时代周报
中国人寿保费收入*，在今年上半年实现保费收入4397亿元，但同比微降0.66%。中国人保的保费收入增速*，实现保费收入2408.79亿元，同比增长11%。同期，中国平安、中国太保、新华保险则分别实现保费收入4290.38亿元、2408.79亿元、1025.86亿元，分别同比增长1.62%、7.93%、1.96%。
“疫情冲击下寿险销售依然承压，财产险业务增长表现良好。”上海申银万国证券研究所认为，当前保险行业经营稳中向好，头部险企经营边际改善明显，预计下半年寿险队伍规模和新业务价值（NBV）有望迎来单季度正增长，财险增速将较快回升，坚定看好行业复苏。
二级市场方面，五大上市险企股价呈现“四跌一涨”局面。Wind数据显示，年初至今，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险的区间涨幅分别为-4.21%、-12.62%、3.40%、-20.83%、-24.36%。兴业证券研报指出，保险板块估值和市场持仓均处于历史底部区间，具备较好修复空间的保险股市场关注度明显提升。
“保险板块当前估值仍处于历史低位，安全边际高，估值修复可期。”浙商证券研报分析，寿险负债端边际弱改善，总体仍然承压，近期受停贷事件影响，股价回调，短期关注超跌反弹机会；产险继续景气，修复确定，维持行业“看好”评级。
寿险业务三升两降
分业务来看，上市险企寿险保费整体微幅提升，不同险企间有所分化，保费增速呈现“三升两降”态势。
数据显示，2022年上半年，五大上市险企实现保费收入10268.15亿元，同比增长0.77%。其中，中国人寿、平安人寿分别实现保费收入4397亿元、2634.35亿元，同比下滑0.66%、2.51%；太保寿险、新华保险、人保寿险分别实现保费收入1490.53亿元、1025.86亿元、720.41亿元，同比增长5.4%、1.96%、12.3%。
在行业整体承压的背景下，人保寿险保费增长主要因素与长期险种保费明显增长相关。2022年上半年， 人保寿险长险趸交收入221.02亿，同比增长73%；健康险1月至6月长险趸交收入69.77亿元，同比增长35%。不过，增加趸交是提升首年保费的重要手段，但对于新业务价值的提升较为有限。
太保寿险虽然整体保费有所增长，但是代理人渠道业务下滑严重。数据显示，太保人寿代理人渠道保费收入1176.86亿元，同比下降7.5%；代理人渠道新保业务保费收入147.38亿元，同比下降34.7%；代理人渠道续期业务保费收入1029.48亿元，同比下降1.6%。在代理人渠道保费极速下滑的情况下，太保寿险依靠其他渠道拉动个人客户业务整体保费增长，其他渠道保费收入200.9亿元，同比增长383.6%。
此外，平安人寿个人业务新业务保费也下滑严重。数据显示，平安人寿个人业务的新业务保费收入2708.38亿元，较去年同期减少63.54亿元，同比下滑2.29%。不仅如此，团体业务的新业务同样下滑，保费收入114.09亿元，较去年同期减少2.96亿元，同比下滑2.53%。总体上看，代理人大量流失对太保人寿和平安人寿的个人业务新业务影响程度较大。不同的是，平安人寿没有像太保人寿有其他渠道拉动整体保费实现正增长。
华泰证券认为，虽然第三、第四季度新业务价值同比正增长的可能性不大，但寿险销售压力*的阶段或许正在过去。“代理人出清仍将继续，但波动最剧烈的部分已经完成。”华泰证券表示代理人流失对销售的影响更多地体现在同比的基数效应上，环比压力则日益减小。预计代理人产能将持续提升，产品利润率大致稳定，可以完全弥补人数下滑的时点也许为时不远。
财险复苏
从财险业务表现来看。今年上半年，人保财险、平安产险、太保产险（含安信农险，下同）财险三巨头合计实现保费收入5152.89亿元，同比增长10.35%。其中，人保产险、平安财险、太保产险分别实现保费收入2766.71亿元、1467.92亿元、918.26亿元，分别同比增长9.9%、10.11%、12.2%。
上述三大财险巨头的车险业务表现尤为亮眼。今年上半年，太保产险实现车险保费收入481.69亿元，同比增长7.9%；非车险保费收入436.57亿元，同比增长17.5%。人保产险实现车险保费1288.08亿元，同比增长6.7%；非车险保1478.63亿元，同比增长12.8%。平安财险实现车险保费收入955.02亿元，同比增长7.29%；非车险保费收入379.23亿元，同比增长12.44%。
“经过一年的逐步消化，车险综改的调整影响已基本释放，新能源车的车险业务快速增长、汽车销售恢复向好等因素推动车险业务恢复增长。”业内人士分析指出，车险走出转型低谷和非车险稳健增长的双重影响，带动财险公司业绩稳步增长。
此外，在农险、意外伤害及健康险驱动下，人保财险非车险业务继续保持远高于行业平均水平的保费收入。数据显示，今年上半年，人保财险意外伤害及健康险实现保费收入688.82亿元，同比增14.7%；农险增幅达到24.2%，实现保费收入367.21亿元；信用保证险持续回暖，实现保费收入26.74亿元，增幅达到129.9%。
得益于三巨头保费改善，不少券商机构认为这是保险板块复苏的正面信号。7月20日，野村发布研究报告称，中国的保险股被低估，估值非常有吸引力，继续看好中国人保和中国平安。野村认为中国平安在复苏下能有更好的发挥。
目前，已有基金经理开始逐步加仓保险股。陆彬掌管的汇丰晋信动态策略二季报显示，中国太保在二季度新进为该基金的第十大重仓股，占基金资产净值2.97%。此前已是该基金前十大重仓股的中国平安也较一季末增加139.56万股，占基金资产净值4.01%。
“相比一季度，险企中期利润下滑幅度将大幅收窄，但转正难度较大。”中邮证券分析师魏大鹏预计，当前寿险板块正处于深度调整期，代理人渠道改革行至大半，银保渠道有望成新增长点。在相对较低基数、银保渠道崛起和利差恢复的持续影响下，下半年盈利增速有望继续恢复。
2022年7月22日，周期波动，至于收获，因人而异。价格始终，围绕内在价值上下走动。1人民币等于20.319日元 ,1人民币等于8.467卢布，1欧元等于6.918人民币，1美元等于6.769人民币，1美元等于58.000俄罗斯卢布 ，1美元 等于 137.168日元 ， 1美元 等于 7.849港元， 1英镑 等于 1.199美元， 1欧元 等于 1.022美元， 1澳元 等于 0.692美元。 1英镑等于1.173欧元。
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首份上市险企“一季报”来了！
4月22日晚，新华保险公告，初步测算一季度归母净利润为12.61亿元-18.92亿元，同比下降70%-80%。主要原因是，去年同期净利润基数高，今年一季度受资本市场低迷的影响，投资收益减少。
上市险企今年一季度业绩预减已经在预期之内。研究机构此前就分析，权益市场疲弱叠加投资收益高基数，预计2022年一季度上市险企净利润整体承压。
不久前，新华保险管理层曾在业绩发布会上坦率表示，一季度投资压力较大，不过已积极应对，对未来仍比较乐观。
预减70%-80%
4月22日晚，新华保险公告，经初步测算，2022年一季度实现归属于母公司股东的净利润为12.61亿元-18.92亿元，与2021年同期相比，预计减少44.14亿元-50.44亿元，同比下降70%-80%;归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润与2021年同期相比，预计减少44.18亿元-50.49亿元，同比下降70%-80%。
而在去年一季度，新华保险实现归母净利润达63.05亿元，归母扣非净利润63.11亿元。
新华保险称，一季度业绩预计下降的主要原因是：在去年同期净利润高基数的情况下，本期受资本市场低迷的影响，投资收益减少，导致本期净利润同比变动较大。
简言之，其净利润下滑有两大原因，一是去年基数较高，二是今年资本市场低迷，投资收益减少。
从去年一季度情况看，新华保险抓住资本市场机会，实现较好投资收益，带动净利润大幅增长36%，归母净利润达到63.05亿元，并创下去年四个季度中的单季*利润额。新华保险去年全年利润为149亿元。去年一季度实现的高利润基数也给今年一季度利润带来了压力。
今年以来，受疫情等多种因素叠加影响，资本市场波动剧烈，给包括保险资金在内的投资者都带来很大挑战。
在3月30日新华保险2021年度业绩线上发布会上，新华保险首席执行官、总裁李全曾坦言，今年的资本市场形势非常复杂，投资压力非常大。不过他当时表示，已在积极应对今年的市场状况，对未来仍比较乐观。一方面，中国整体经济形势在全球范围内相对较好，另一方面，尽管开年面临投资压力，但年内还有更多时间进行调整。李全表示，保险资金的现金流量目前还是不错的，资产规模仍然在增长，新华保险还有力量进行更多布局，并服务实体经济。
从承保业务看，寿险业发展环境严峻复杂，近年业务也处于低谷期。从保费收入看，新华保险一季度相对稳健，实现原保险保费收入约649亿元，同比增长2.36%。据悉，该公司核心期交保费稳步回升，续期保费收入保持增长。
目前寿险公司的保费收入增长面临多重压力，包括销售人力大幅下滑，疫情持续影响，面临惠民保等普惠业务冲击。此外，去年一季度因开门红准备充分以及重疾险新旧准则切换出现超前销售，也有较高的业务基数，让今年保险公司的保费收入及新业务价值等承压。
相对而言，上市险企的财险业务板块情况稍好，在车险等主要险种带动下，出现修复性增长。
机构：上市险企一季度业绩预计承压
新华保险的一季报业绩预减公告，开启了上市险企一季报业绩时间。
根据披露安排，A股五大上市险企将集中于下周三至周五（4月27日至29日晚）发布一季报。其中，中国人寿一季报披露日期为4月27日盘后，中国人保、中国太保、新华保险为4月28日盘后披露，中国平安于4月29日盘后披露。
据多家研究机构此前测算，上市险企一季度盈利业绩预计承压。主要原因包括：一是，权益市场波动幅度加大，沪深300指数一季度下跌逾14%，保险公司权益投资面临压力；二是，利率整体处于低位，不利于险资固收投资收益；三是去年上市险企及时兑现浮盈后，收益以及利润基数较高。
此外，近年准备金补提也是影响上市保险公司利润的重要因素。国泰君安证券非银团队认为，今年一季度750天国债收益率曲线下行趋势放缓，考虑到一季报通常仅中国人寿基于折现率变动计提保险合同准备金，预计将对中国人寿净利润带来边际正向贡献；而中国平安得益于去年一季度华夏幸福减值带来的低基数，预计今年一季度利润或实现修复性增长。
多份研报预计，今年一季度，A股五大上市险企中，除中国平安略增外，其余上市险企的归母净利润预计都将下滑。
不过，展望今年全年业绩，一些保险业界人士仍保持一定乐观期待。一方面，影响市场的多个复杂因素到下半年有望进一步明朗，届时资本市场机会或将利好保险公司的权益投资；同时，后续如果利率能阶段性上行，也将对保险公司形成利好。
财联社（北京，
上述业内人士表示，经历了跌跌不休的2021年，保险股的估值吸引力大大提高，保险业基本面也在不断向好。同时，财联社
这是否意味着保险股在2022年将走出阴霾？多位券商分析人士亦表示，“保险股的持续上涨仍待观察，基本面虽有改善但仍有隐忧存在。马上迎来年报季，数据值得关注。”
安全边际高，超跌迎反弹？
在刚刚过去的2021年，A股保险指数不断下滑，跑输沪深 300。数据显示，2021年保险板块整体下跌39%。其中，中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中国人寿的跌幅分别达39.2%、29.2%、24.4%、21.7%、17.8%。
东方证券的研究报告显示，截至去年第四季度，保险板块的全市场自由流通市值占比为1.97%，环比2021年第三季度增加0.23%。板块的低配幅度进一步刷新历史新高。截至2021年第四季度，保险板块的低配幅度环比2021年第三季度的88.77%增至91.26%，尤其是对比2018年第三季度的47%的高配幅度，显示出板块的投资情绪已经降至历史冰点。
但步入2022年，资金对于超跌的保险股反弹机会似乎有所洞察。1月份，北向资金对A股五大保险股的持股量较去年出现较大增幅，其中，中国人保和新华保险的持股量增加超过20%。
Wind数据显示，虎年三个交易日，2月7日，北向资金净买入55.52亿元，前十大成交股中，中国平安净买入额最多，达10.35亿元；2月8日北向资金前十大成交股中，净买入额居第一的仍是中国平安，净买入5.46亿元。2月9日北向资金盘中维持净流入态势，一度净买入超30亿元，尾盘有所回流，全天净买入4.84亿元。
此外，中国平安回购自家股票也在持续推进。2月8日，中国平安公告称，截至2022年1月31日，已累计回购A股股份7776.51万股，占公司总股本的比例为0.42541%。已支付资金总额合计38.99亿元（不含交易费用），*成交价格为48.18元/股，*成交价格为51.96元/股。
券商分析师普遍认为，当前保险板块估值和市场预期在历史低位，安全边际高。
筑底修复，基本面向好
据财联社
东方证券认为，负债端来看，队伍清虚下的规模探底逐步形成，留存下的队伍产能有所提升，开门红有望逐步开启；财险拐点已至，期待保费与综合成本率的同步改善。
投资端来看，权益市场展望乐观，投资上限放开更添向上弹性。大型险企在市场波动背景下，加速布局养老社区、商业地产等外延扩张，以缓解市场对利差损的悲观预期，同时也有望反哺寿险主业，以期实现医养结合，提升客户粘性与二次开发。
华创证券在保险行业2022年度策略报告中以底部蛰伏，静待新一轮繁荣增长作为标题，认为当前房企出现流动性紧张、债务逾期问题，对险企造成了实际性业绩损伤，但随着政策边际放松，房企流动性风险释放，料将为险企带来一定估值修复空间。
华创证券认为，长期来看，未来将有几类保险公司可以穿越周期，突破瓶颈迎来新的增长：一类是在医疗健康养老服务基础设施上形成壁垒的公司；一类是拥有真正突出长期资管能力的 公司；还有一类是能打破桎梏，平衡利益，真实打造高产能、深壁垒销售渠道的公司。上市大型险企在各方面有显著优势和壁垒。
保费数据来看，行业负债端回暖迹象明显。从*的保费数据来看，平安人寿、中国人寿、人保产险、平安产险、太保产险等险企去年12月单月保费均出现较快的环比增速。
压力仍有，回暖途中警惕寒流
虽然整体向暖趋势明显，但保险行业的负债、投资两端仍承压，逡巡在2021年行业上空的阴霾还未完全散去。
近年来，在宏观经济、监管制度、新冠疫情等多重因素影响下，保险行业发展遭遇较大挑战，新单保费增长承压，行业竞争显著分化，销售人力持续缩减，市场倒逼经营转型，被业内认为是转型改革的时间段。
某大型险企管理层人士分析，“影响保险行业的政策面在2022年相对‘稳’了，2021年行业政策落地非常多，影响也比较广泛。在行业转型变革之中，主要关注寿险需求和渠道两大问题。”
据中金公司分析师团队预测，人身险行业将步入“后重疾时代”，寻找和开发多元化保险产品需求是关键；潜在客群特征的变化对行业销售渠道提出新的要求，未来保费增长将主要来自于销售人员产能的提升；产品和渠道调整过后，行业价值率将下台阶，步入新常态。
海通证券分析显示，2022年一季度寿险新单或仍面临负增长，同时代理人数大幅减少，负债端将持续承压。十年期国债收益率降至2.7%左右，固收投资显著承压。
另据一位中型财险人士分析，“2022年车险保费或平稳增长，但车险综改的影响还在持续，健康险的不断崛起值得关注。”
资产端，华创证券认为，亦面临复杂宏观环境挑战。首先，宏观经济形势严峻，10 年期国债收益率震荡向下，2019 以后进入 3.3%以下区间。2015 年左右的高收益率非标资产逐渐到期，市场再无相应风险资产匹配，到期再投资面临压力。
各公司净投资收益率从 2017 年开始逐渐下降，但基于 2019 年之后权益市场的较好表现，各公司总投资收 益率在 2018 年后都有较好表现。房地产企业流动性出现阶段性紧张，多家房企出现债券违约事件，对险企业绩造成实质性影响，引发市场担忧，但随着政策的维稳，风险料将逐步得到释放。
总结来看，2022年保险板块压力仍存，大趋势回暖之中亦需关注各类隐忧。
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