海通证券炒股大赛(公司给的期权2万相当于多少)

本文目录一览：

• 1、海通证券炒股大赛

• 2、公司给的期权2万相当于多少

• 3、海通证券炒股大赛报名

• 4、“海通证券杯”第五届中国股市民间高手大赛第一名

私募基金作为财富管理时代浪潮中的一股新生力量，在A股市场中的影响力日益迸发。但酒香也怕巷子深，目前中基协在册私募管理人8200余家，如何快速从全行业激烈竞争中脱颖而出，是摆在广大中小私募管理人面前的一道难题？

由海通证券主办，海通资管、海通期货、海富通基金、券商中国、新浪财经等协办的“海通2022阳光私募大赛”将于近期开赛，7月1日起正式接受报名。

海通证券零售与网络金融部负责人介绍说：“千里马常有而伯乐不常有。我们相信，目前众多中小私募机构一定是卧虎藏龙。英雄何必问出处？我们愿意搭建一个广阔的平台，为大家提供公平、公正、透明的环境和条件，让更多优秀的专业管理人脱颖而出。”

海通2022阳光私募大赛即将启航

近年来，私募行业在高速发展的同时，也呈现出明显的头部效应。据不完全统计，目前百亿级别私募仅不足120家，相比中基协在册私募管理人8200余家，占比低于1.5%。

相较于头部知名私募在交易资源、募资渠道等多方面占据的优势，广大中小私募管理人的励志之路并非一帆风顺。所谓“酒香也怕巷子深”，如何能凭借过人的专业能力快速从全行业激烈竞争中脱颖而出、实现快速成长，是摆在中小私募管理人面前的一道必答题？

由海通证券主办，海通资管、海通期货、海富通基金、券商中国、新浪财经等协办的“海通2022阳光私募大赛”将于8月正式开赛，7月1日起正式接受报名。

目前，研究支持、交易平台、交易资源、种子基金均已备好，专为广大私募机构管理人搭建了广阔舞台，旨在为市场、为行业、为万亿客户资产发掘最具专业能力和操守的新锐资产管理人，让更多私募机构拥有绽放自我的机会。

在大赛的主办方阵容方面，海通证券成立于1988年，注册资本130.642亿元。该公司已基本建成涵盖证券期货经纪、投行、自营、资产管理、私募股权投资、另类投资、融资租赁、境外银行等多个业务领域的金融服务集团，营业网点覆盖“纽、伦、港、新、沪、东”六大国际金融中心；境外方面，在全球5大洲14个国家和地区设有分行或子公司；在中国境内拥有340家证券及期货营业部，境内外拥有超1900万名客户。在互联网金融方面，海通证券年报显示，截至2021年底，“e海通财”移动平台用户总数超过4100万，月度平台活跃数超575万，稳居行业前4；“e海方舟”日均客户资产达 279.5 亿元。

据悉，海通证券控股子公司海通资管、海通期货和海富通基金将协同母公司，共同举办本届私募大赛，将各自的优势有效凝聚成合力。在机构业务尤其是私募机构服务方面，海通资管拥有充足的私募基金合作经验和科学全面的私募基金管理人评价体系，海通期货在CTA、市场中性等交易策略和平台等领域具备行业领先优势，海富通近年来同样与私募机构展开了多方面的业务合作，在低成本、交易便捷的工具型产品研发方面积累了丰富的经验。

《证券时报》作为资本市场主流媒体，旗下拥有7大新媒体平台，累计订户已超3000万。其中，作为《证券时报》拳头产品，券商中国及券中社APP订户就已超450万。券商中国已形成自己的全媒体矩阵，进驻平台包括人民号、头条号、百家号、雪球号、新浪网、网易财经等，年均生产分享10万加稿件2000多条。券商中国拥有丰富的赛事举办经验，曾多次成功举办“金长江”“芳华奖”等私募大赛。

陪伴行业走过6年风雨

据介绍，在大赛赛制方面，此次海通私募大赛设定权益组、量化对冲组和CTA组三个组别。其中，比赛组委会特依据私募管理人的管理规模将权益组分为A组（低于10亿元）和B组（超过10亿元）。

在评比标准上，大赛将综合收益率、最大回撤、下方风险、夏普比率等多维度指标对参赛产品进行评比。针对不同比赛组别，各项评比指标的权重略有不同。

自海通证券在2016年举办第一届“阳光私募大赛”以来，该赛事已经走过了6个年头。

据海通证券介绍，过去几年时间里，海通证券多管理人基金业务和子公司FOF业务与私募大赛持续联动，两者均从私募大赛的获奖选手中优选了一批管理人作为全方位合作对象。

在子公司在过去5年的量化FOF业务开展过程中，以“通聚”为品牌的FOF业务累计服务高净值客户数量超过2000名，累计服务资产规模超过100亿元，取得了客户口碑和收益的双丰收。特别是在2022年，管理团队通过大类资产配置和运用风险对冲工具，逆势取得正收益。

此次大赛，海通证券针对股票多头管理规模、量化对冲及CTA组别分别设置了业绩优胜奖项，对最终业绩胜出的选手结合其过往业绩提供公司自有资金的多管理人基金跟投支持、并从中优选合适的私募基金管理人引入公司代销及子公司FOF配置。另外，海通证券还将提供专业化的系统服务、券源支持，打造对私募机构的一体化服务。

海通证券相关负责人表示：“这五年来阳光私募行业蓬勃发展，优秀的基金管理人也不断迭代出新。阳光私募的管理规模也随着行业发展水涨船高，越来越多的百亿私募基金管理人涌现而出。在往年的合作中，的确发掘了一些有潜力的私募机构，建立了长期稳定的合作关系。”

而今年的私募大赛的不同之处在于，海通证券将向合作伙伴全面推出“e海通聚”交易服务，这个服务品牌脱胎于海通在机构客户服务过程中在投研、系统支持、算法、资金等领域多年的积累和不断的创新。它通过行业领先的全栈交易服务，帮助机构客户与海通证券生态资源中资本、技术、业务场景等实现桥接，以共同成长的心态陪伴合作伙伴打磨行业级解决方案与应用，让金融科技真正的服务于业务发展。

据介绍，“e海通聚”交易服务具有三大核心优势：一是海通证券全自主研发的HOTS极速交易平台能提供更个性的需求实现、更快速的功能迭代、更及时的服务响应和更专业的技术支持；二是海通在沪、深两地机房完成了低延时万兆网络改造，为客户提供极速行情、极速交易接入，助力客户交易快人一步；三是充分发挥海通证券的平台优势，专业的交易团队、科技团队配合其它资源，为客户提供量身定制服务。

“此次私募大赛，希望新老合作伙伴能借助我们的服务创造出更好的业绩，展现出更好的风险控制能力，与我们共同服务于广大投资者。”海通证券相关负责人说道。

寻找私募领域的“千里马”

1如何报名参赛？

针对此次私募大赛，海通证券通过线上线下开设了多条报名通道。

交易软件端：安装并登录“e海通财”APP点击首页的活动广告或“e海通财”PC软件扫描首页的活动广告二维码进行报名；

微信端：关注“e海通财”

线下网点：海通证券全国超300家营业网点均可接受报名申请。

不论是长期成熟运作的私募机构还是新设试运行中的专业管理人，凡经中国基金业协会登记备案，且无违法违规记录的机构和产品均可报名参赛，参赛产品规模需不低于1000万。

2大赛主要日程：

报名时间：2022年7月1日-2022年9月30日

比赛时间：2022年8月1日-2023年2月28日

3大赛赛制如何？

此次海通私募大赛根据投资策略的不同进行分组竞赛，赛制设定权益组、量化对冲组和CTA组三个组别，私募管理人可在报名时依据自身参赛产品的策略类型进行选择。其中，考虑到权益组的参赛机构可能较多，为确保竞赛的公平性，比赛组委会特依据私募管理人的管理规模将权益组分为A组（低于10亿元）和B组（超过10亿元）。

此次大赛将综合收益率、最大回撤、下方风险、夏普比率等多维度指标对参赛产品进行评比。针对不同比赛组别，各项评比指标的权重会略有不同。

4大赛设有哪些奖项？

对于业绩表现优秀的私募机构，可获得月度的战绩领先奖和全赛程的战绩优胜奖。获奖机构将受邀通过“e海通财”APP开设专栏，并有机会作为嘉宾参与海通证券组织的各类高端投资论坛以及“e海通财”直播活动，与千万级客户群体交流市场观点和投资心得，快速提升机构知名度与市场关注度。

针对私募机构最为关心的资本募集支持，在海通举办的此次大赛中，自然也是作为组委会筹备工作的核心环节。在竞赛中表现突出的私募管理人除有机会获得海通自有MOM、子公司FOF产品资金的直接跟投外，还有机会准入海通代销白名单，甚至有望获得来自主办方合作机构的外部资金推介。

此外，海通证券将对此次大赛所有参赛者提供交易支持，优先获得各种软硬件配套设施、个性化平台定制以及融资融券相关资源和费率优惠。

“近年来，海通证券在e海方舟专业交易平台、软硬件设施、融券券源等机构服务方面持续加大投入，为私募管理人提供交易便利，也借此与诸多头部私募机构建立了长期深度合作。与此同时，海通也始终不遗余力的努力从中小私募管理人中发掘希望之星。”海通证券零售与网络金融部负责人介绍说。

他还表示：“千里马常有而伯乐不常有。我们相信，在目前众多中小私募机构中一定是卧虎藏龙。英雄何必问出处？我们愿意搭建一个广阔的平台，为大家提供公平、公正、透明的环境和条件，让更多优秀的专业管理人脱颖而出。我们更希望与这些市场上最优秀的管理人在未来的财富管理之路上携手同行、互相成就、共同成长。”

(CIS)

上升时代，期权制度似乎可以让公司与员工双赢，但在下跌时代，无人获胜。

文 | 《晚点LatePost》陈晶

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承诺与陷阱

“一起哭吧。”4 月 27 日，一位蚂蚁科技集团股份有限公司（以下简称蚂蚁集团）员工在社交平台上写到。当天，蚂蚁集团宣布为员工提供基于经济收益权的流动性解决方案，并将一份经济收益权定价为 195 元。

仅在五个月前，一份经济收益权的定价还是 400 元，据招股书，一份经济收益权对应 5.53 股限制性股票。

“价格腰斩，落差太大了。” 一位员工说。

此次蚂蚁集团给出的经济收益权价格，对应 2018 年蚂蚁 C 轮融资时的估值，即 1500 亿美元。而 2020 年 11 月蚂蚁集团上市前公布的发行价，对应的是 2.1 万亿元（约 3000 亿美元）估值。

蚂蚁集团的经济收益权与期权类似，都会在固定时间归属给员工。好处是，经济收益权可以避免稀释大股东投票权，且由于不能在公开市场交易，其收益不与股价直接挂钩，而取决于公司回购价格，可以避免员工受股市影响，做出短视决策。

在距离 IPO 只有两天时，上交所、港交所相继宣布了暂缓蚂蚁集团上市的决定。16660 名蚂蚁员工从即将一夜暴富的狂喜中跌落。

四五月正是每年发放股票、年终奖之时，一些阿里员工在内网讨论要不要拿到年终奖就离职。蚂蚁此举，或是为了留住员工，提振士气。

“不能接受，但又能怎么办呢？实际上能兑换的数量很少。” 一位蚂蚁金服员工说，按照公司的方案，2020 年 4 月 - 2021 年 4 月新增的经济收益权，才能够进行质押，并申请无息贷款，在此之前发放的激励暂不能参与流动性方案。

“有的老员工和蚂蚁已经绑定七八年了，试问人生能有几个八年？”

据招股书数据，截至 2020 年 6 月，蚂蚁集团给 16660 名员工发放了价值 1377 亿元的激励，平均每人 827 万元，对应 2.1 万亿元估值，但这些激励已迅速贬值。

在中国互联网增长最快的十年里，股票期权激励计划曾是 “一夜暴富” 的同义词。高管、员工们拿着手上的期权和股票，承诺和公司长期绑定，但只有等到回购或最终上市，才知道那到底是财富自由的门票，还是一张废纸。

阿里巴巴集团 2014 年在美国上市前，北京市安理律师事务所合伙人王新锐曾多次前往杭州，帮客户处理期权问题。他们多在阿里带领小团队，计划在公司上市后创业，但不知道怎么处理未归属的期权。

这些中层干部下定了决心，甚至起草好了商业计划书。

几个月后，没有一人再和律师提离职，他们朋友圈里满是 “恭喜”“陪伴成长” 等字眼，在 2014 年 9 月 19 日这一天，上万人成了千万富翁，杭州的保时捷一度脱销，不到三年，他们的身价又随着股价翻了一倍。

“期权被公认为是商业史上最伟大的制度设计之一，也推动了新经济在中国的快速增长。” 王新锐说。

但类似阿里的造富神话只属于少数赶上时代红利的幸运儿，真实的股票期权故事中，陷阱远多于惊喜，混乱蒙蔽了秩序。

在期权的游戏规则中，公司掌握了绝对强的话语权，可以中途更改约定，并且，你没有拒绝的空间。

和阿里、京东相比，拼多多上市最快，市值爬升也最猛：不到三年拼多多市值最高翻了 8 倍，京东三年翻了不到两倍，阿里则翻了一倍。

阿里上市后三个月就迎来了第一批股票解禁，京东的股东们则在上市六个月后就可以开始交易股票，拼多多员工期权解禁则需要等三年。

也就是说，尽管市值暴涨，迄今为止没有一个人拿完拼多多的期权或者限制性股票。如果员工在公司 2015 年刚成立就拿到了期权，那么 2020 年开始才能拿到持有期权的 1/4，并在公开市场交易，要想全拿完，得等到 2022 年。

之所以变现之路如此漫长，可能是因为公司中途改变了规则：拼多多在纳斯达克上市一周内，就连续收到多个假货投诉，黄峥为此发布全员信，称 “面对纷至沓来的质疑，我们自己不要慌乱。”，还顺便公开了在员工大会上的决议：所有人期权再锁定三年。

在拼多多，期权的归属期为四年，锁定期为三年，前三年什么都拿不到，后四年每年拿到 1/4；限制性股票的归属期同样是四年，分为两种情况，一种是员工第一年什么都拿不到，第二年拿到 1/2，后两年每年拿到 1/4，避免出现员工第一年拿到部分期权就离职的情况。另一种是四年中每年拿到 1/4。

在期权全部归属后，员工需要支付一定价格才能真正拥有期权，这个价格被称为行权价，为 0.0065 美元，对拼多多这样的上市公司来说，可以直接通过股市交易（未上市公司需等到上市，或公司回购才能变现），只要股价高于行权价，员工就能赚到钱。

如果员工在在锁定期内离职（不管是主动还是被动），公司将依照员工行权价将其赎回。

一名拼多多中层告诉《晚点 LatePost》，当他听到黄峥宣布期权锁定再三年的时候，“对公司还是有点幻想，而且手上的期权值不少钱，做牛做马也要熬完。”

当时他没想到的是，离职后自己一份期权都没拿到，按照离职时候的股价算，至少值 4 亿元。

他在 2017 年加入拼多多，加上试用期，工作了三年，他觉得自己至少能拿到一半期权。但就在劳动合同到期的前一天半夜，他收到一份来自人力的不续约通知。人力告诉他，一份期权都不能带走。

在他看来，宣布三年锁定期是公司单方面的决定，自己在入职时签订的期权协议中，并没有提到锁定三年的事情，后期也没有签订补充协议，目前，他正在进行劳动仲裁，并起诉公司涉及合同欺诈。

拼多多回应称，2015 年公司成立后，向所有员工明确了期权将会在四年归属期之外锁定三年，并落实到了合同上，所以并非中途改变规则。而《晚点 LatePost》采访的多位员工表示，上市前均不了解期权需要 7 年才能全部归属，上市前的期权合同中也未明确提到。

在接受《华尔街日报》采访时，纽约薪酬顾问 Frederic w. Cook 称股票期权为 “有史以来发明的最完美的股权衍生工具: 它简单、优雅、容易理解，而且能让你分一杯羹。”

但世上从来没有完美的制度，也没有一劳永逸的答案。

2

被异化的期权

20 世纪 90 年代的互联网泡沫时期，是期权发展的黄金年代。《华尔街日报》统计，在 1999 年的顶峰时期，美国上市公司股票期权金额约占高管长期激励计划的 78% 。

它推动了当时如思科、Sun 电子计算机公司的快速崛起——前者是全球网络互联解决方案的头部厂商，后者开发出了第一个通用软件平台 JAVA。高管们的收入与日益上涨的股价直接挂钩，期权被赋予了宏大意义，它被用来绑定高管和公司，避免高管做出短视决定，推动公司长远发展。

但期权最初被设计出来时，仅仅是为了避税。

20 世纪 20 年代，美国最早提出股权激励的概念。当时一战刚结束，美国进入了经济大繁荣时期，紧接着大萧条来临，经济危机一直持续到 50 年代初，美国国会给了股票期权税收优惠政策，美国菲泽尔公司为了给高管避税，在 1952 年启动了第一个股票期权计划。

经历过 70 年代的股价低潮，80 年代股票期权制度再度被热捧。股东们对表现平平的高管仍能获得高薪酬感到愤怒，希望通过期权控制高管过高的薪酬，将上市公司股价与高管的未来收入绑定。

但这一制度很快被上市公司高管们玩弄于鼓掌中。高管们把股价最低点设为自己的完美发薪日，以保证行权价足够低，行权时股价和行权价的差价足够大。这让期权制度变成了一台卡住的 ATM 机，源源不断地吐钱出来。

臭名昭著的安然事件和期权激励也脱不了干系，为了维持高股价，安然公司管理层联合会计公司做假账，捏造了公司大部分收入，安然董事会主席在爆雷前，卖出了超过 1 亿美元的已归属期权。

经历过 21 世纪初的安然丑闻，限制性股票代替期权成为更多上市公司的主流激励工具，员工需要完成特定业绩目标，才能在未来以特定价格出售限制性股票获益。限制性股票的价格一般高于行权价，获得的收益就是约定股价与行权价之间的差额，不会随着股价波动。

这意味着相较于期权，限制性股票的风险更小，但因为股价暴涨而中大奖的可能性也没了。不过这也避免了出现类似安然那种高管追求高收益，操纵股价的情况。

对于未上市公司来说，期权仍然是现金流匮乏的创业公司的通行货币。最近十年，期权制度发生了诸多变化，其中一些正在让期权逐渐背离它最被看重的意义——激励员工和公司长期绑定，共同发展。

大公司为了绑定更多员工，正在把股票期权这种少数人的特有福利，转给所有人。在没有重点的激励下，员工感知不到股票期权的重要性，自然也调动不起对公司的忠诚度和生产力，最终导致公司得不到预期的发展。

典型反面案例是乐视。2015 年，乐视启动了全员激励计划，并预计 2022 年上市。转正员工只需要满足基本考核条件即可持有期权，总股本的 50% 被贾跃亭拿出来大放送给员工，就像圣诞节飘满空中的彩色纸屑。

但仅仅两年后，乐视就出现了资金链断裂，贾跃亭手中股权和资产被冻结，员工股权被清空。

王新锐律师曾参与处理过大量期权文件以及相关纠纷，“对很多创业者来说，一辈子就创业一次，还没完整经历过公司兴衰的整个周期。”

在他看来，创始人自己对期权的理解就不到位，发的时候也会有很大的随意性，“怎么能指望员工准确理解呢？双方一定会有预期不一致的问题。”

美国公司同样面临期权泛滥带来的负面影响，一些美国公司甚至给小时工都发放期权。斯坦福大学商学院金融学副教 Dirk Jenter 在接受《华尔街日报》采访时说，“这有点像用彩票来支付员工薪酬。”

Jenter 专门研究员工对待股权薪酬的态度，他的研究结果是：员工厌恶期权和股权可能带来的风险，大多数人更喜欢现金。

因此，包括苹果、Facebook，谷歌、通用汽车等大公司都是向高管发放期权及限制性股票为主，不过 2018 年以后，伴随特朗普 *** 的税收优惠政策，苹果、AT&T、沃尔玛等公司均以奖金的方式向员工发放期权和限制性股票。

期权和股票的另一重意义是，它们让员工对公司产生认同感，把个人成长和公司发展联系到一起，从而帮助公司在激烈的人才竞争中留住员工。

拼多多即是如此，伴随员工限制性股票部分解禁，一些员工选择离开高强度的管理压力下。据财报，拼多多 2019 年间收回的限制性股票数量，占 2018 年授予总量的 33%。这意味着 2019 年不少拿了限制性股票的人离开了。

“我现在想的是，先干完两年，兑现个 50% 期权就走，四年是熬不下去了。” 一位拼多多员工说，有些部门需要达成每个月工作 300-400 小时的要求，否则就会被人力部门谈话。

“员工爱不爱公司，和有没有期权没多大关系。” 浙江大学光华法学院副教授钟瑞庆说，期权只是帮助员工解决了后顾之忧，不用担心未来赚不到钱，但期权解决不了所有的问题。

在中国特定的法律环境下，期权要发挥实际效果，还面临法律困境。不少互联网公司为了接受境外资本投资，将控股母公司注册在开曼、英属维尔京群岛等税收洼地，运营主体则在国内，搭建 VIE 架构。一旦出现纠纷，法院对国外公司没有管辖权，纠纷双方就需要去注册地或期权协议约定的境外仲裁机构、法院解决。

植德律师事务所合伙人杜琨表示，如果国内法院将期权纠纷纳入审理范围，需要追加境外公司作为当事人，就会面临漫长的涉外送达程序，往往需要很长时间才能结束案件。

在《 1844 年经济学哲学手稿》中，马克思提出了经济异化的概念，他认为工人生产的成果与生产的原因脱节，没有成为自主的、自我实现的人就是一种异化，在他看来，这是资本主义制度化的结果。

但到了今天，股票期权激励制度在另一种意义上被异化：员工接受公司的绑定，在自己可能并不认可的工作环境中工作，以获得超出预期的回报，但最终发现，这一制度给自己带来的回报远远低于预期。

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兑现期权的艰难闯关

“其实不是期权本身有多少坑，只是我们对期权期待太高。” 一位资深人力负责人说，他先后供职于六家公司，在每一家都拿到了不少期权，但最后成功变现的，只有一次。

《晚点 LatePost》通过采访多名员工、律师、公司创始人，总结出国内与期权相关的纠纷，主要出现在核心四个环节：授予、归属、行权、出售并拿到收益。

就像闯关打怪一样，最后的奖励，是员工本应就有的权益。

第一关是授予期权，也就是公司最初决定是不是要给你发期权，发多少，设置多长归属期，并跟你签订协议的阶段。

在那张 A4 纸大小，多数以英文呈现，并且写满了诸多条款的期权协议中，很少有员工能看出破绽或漏洞。多数员工被叫到一个会议室，对面坐着自己也搞不清楚期权详细规则的人力，草草看完协议后，签了字，员工甚至都拿不到协议的复印件。

电商网站蘑菇街的员工们就是签约的时候不知道总股数有多少，以为可以大赚一笔，但上市后才发现每 25 股期权被合并为 1 股股票，股权价值被大量稀释。

创业公司为了吸引人才，往往会给员工发一笔绝对值很高的期权，看起来很值钱，员工干活的时候带着高期望，等到上市后总股数透明了，才发现手上的期权占总股本比例太低，落差太大。

成功签了协议，还得看期权几年归属，这取决于公司想把人绑定多久。根据第三方员工激励平台易参对 392 家公司的调研，2020 年 90% 的公司都采用了 4 年的归属期。《晚点 LatePost》了解到，阿里巴巴、字节跳动、百度等大公司期权归属期均为 4 年。

拼多多期权的归属加解禁期长达 7 年，可能也和公司自身上市速度较快有关，延长解禁期是为了保持员工稳定性。百度上市用了 5 年，腾讯 6 年，阿里巴巴 15 年，京东 16 年，拼多多则只用了 3 年。

部分公司会采用第 1-2 年没有期权，后面再逐年发放的规则。以上人力负责人表示，公司会将前 1-2 年设置为考察期，如果不满意员工业绩，就在期权开始归属前开除员工，就避免授予不适合公司的员工期权。而员工往往会为了期权接受降薪，就相当于降薪工作了 1-2 年。

闯过以上两关，员工来到了行权阶段，这也是矛盾的集中爆发期，因为终于到了公司和员工摊开算账的时候。

如果公司不回购员工的期权，那员工就可以把归属后的期权带走，相当于持有公司股份，等公司上市后再变现。

在公司统一回购离职员工期权的情况下，最大的争议点就是回购价格。典型例子就是前丁香园首席技术官冯大辉与丁香园的矛盾。

2010 年，冯大辉从阿里巴巴离职，加入丁香园任首席技术官，拿到了 40 多万股期权，6 年后，冯大辉离职，九成以上的期权都已经归属。

在已经归属的期权中，丁香园要求回购 60%，剩余 40% 同意行权，也就是冯大辉支付了行权价之后，可以持有剩下 40% 公司的股份。

一位处理过多起期权纠纷案的律师表示，公司回购期权的价格，一般是以公司上一轮融资完成后的估值为基准，打个折扣定价。冯大辉认为，按照公司 2014 年完成 C 轮融资之后的估值，每股价格已经超过 30 美元，双方商定回购的价格是 18 美元 / 股，如果公司不想回购，自己也接受全部行权。

而丁香园此前回购其他员工的价格，是 6 美元 / 股，扣除员工行权价 3.7 美元 / 股，员工只能赚到 2.3 美元 / 股，并且需要交纳 3%-45% 的个人所得税，“很廉价，期权基本不值钱。” 一位前丁香园员工在知乎上留言。

经过多番谈判之后，回购价格被确定为 18 美元 / 股，但公司在回购合同上加上了一条，“不得对公司做出任何负面评价，否则公司有权以零对价回购所有期权，并要求赔偿。”

这一点让冯大辉纠结了许久，作为知名网络博主，冯大辉一天能连发 10 条微博，再加一篇

双方最终没谈拢，于是开始了马拉松一般的诉讼，前后打过五场官司，持续 5 年，最终卡在了公司尚未上市或被收购，法院决议无法执行。

冯大辉认为，少数公司在期权上做手脚，可能会影响整个创业环境，“你给我的期权只是一张废纸，没法相信，那我凭什么从大公司出来，跟着你去创业呢？”

如果员工已经打完了最难的三关，成功通过员工激励平台出售了已经归属的期权，手机屏幕蹦出来了几位数，你看着那些钱就在那里，但可能就是拿不到。

一位互联网公司员工告诉《晚点 LatePost》，自己已经卖出了归属的期权，钱留在了公司的员工激励平台上，数额达到上千万元，但被公司冻结，原因是公司怀疑他加入了竞争对手的公司，而他已经待业一年。

到了举证阶段，公司无法拿出有效证据，证明这位员工违反了竞业协定，于是私下和员工商量，如果同意回到公司继续任职，就解冻他的资金。“这样的公司我还能回去吗？” 他气不过，坚持上诉。

“你得意识到，这是一场赌博。” 一位资深人力负责人说，员工应该管理好自己的预期，要把期权当成一笔投资，而不是 “发家致富或者阶级跃迁的神器。”

《晚点 LatePost》采访了多位放弃期权的员工，他们因为种种原因没能兑现期权，考虑到数额不大，就算了。“以前和老板关系还不错，为了这点钱没必要撕破脸。”“打官司成本太高，有那个时间不如赶紧找下一份工作。”

杜琨律师的建议是，与其事后发生争议，不如事先就把期权涉及的各个细节都谈好，可以寻求专业律师的法律咨询意见；大致了解期权的规则后，员工要遵守双方共同约定的保密、竞业限制、业绩指标等基本规则，如果违约，公司也有权保护自己的正当权益。

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CEO 们的不专业与不得已

“在我处理的大量期权纠纷案件中，90% 以上都是因为创始人和员工双方都不够专业，有些甚至连基本的书面文件都没有。” 王新锐律师告诉《晚点 LatePost》，很多创始人自己对公司的成长曲线没有预期，发期权很随意，到了后面又反悔了，“至于真正处心积虑通过制度设计来欺压员工的公司，100 家中可能只有 1 家。”

在帮创业公司设计期权方案的时候，王新锐被问到的最多问题就是，“国内大厂是怎么做的？硅谷是怎么做的？我们能抄一抄吗？” 但不论是哪里的模板，都难以套上所有的公司。

根据易参的调研数据，目前公开的期权股权激励纠纷案件，集中发生在传统行业的非上市公司中，且融资经验越少的公司，越容易出现纠纷。在易参创始人黄怡然看来，这些公司风险意识差，且对股权关系认知不足。

正是由于不少 CEO 自己对股权关系都没搞明白，为了避免出现麻烦，有关股票期权发放的诸多细节他们都选择不做解释，这往往会为后期出现纠纷埋雷。

例如每股期权定价多少，基本都是按照公司上一轮估值打折，但很多 CEO 不愿意告诉员工公司真实估值是多少。

一位人力资源副总裁说，为了不落后于竞争对手，很多公司会虚夸自己的估值，“如果估值低于竞争对手，员工就跑到人家那去了；如果估值抬得太高，员工会说公司怎么给我的期权回购价这么低？干脆就不说估值到底多少。”

此外，CEO 们往往不会告诉员工手上的期权占公司总股本多少，因为一旦员工彼此之间产生比较，就可能引发矛盾。

一位刚完成了 C 轮融资的教育公司 CEO 说，自己担心的是，前期发期权较多，早期员工占比较大，一旦后期更优秀的人进来，知道自己拿到的期权不如早期员工高，就留不住人了。

早期发了太多期权的另一个结果是，那些拿了期权的员工可能跟不上公司成长，但又很难请走。

这位教育公司 CEO 说，早期员工对公司很忠诚，但后期加入的员工可能能力更强，由于早期发期权没经验，后期已经没有多少期权可发。

对于那些跟不上公司成长的早期员工，如果公司花一大笔钱回购他们手上的期权，就会影响到公司现金流，但如果让对方行权，又会带走公司的股份，这都是他不愿见到的。

为了不让员工带走公司的股份，不少公司会选择统一回购员工手上的期权，尽管公司会为此花费出不少钱。一位 CEO 曾对高管分析背后原因，“如果让他们都拿着股份离职，那我们这些还在公司的人，岂不是在为离职的人打工？”

一位猎头公司 CEO 表示，大多数 CEO 用不好期权，是因为没有认识到这个工具的本质，它不应该简单被当成减少现金支出的工具，而应该是让员工和公司的关系，变成合伙人和事业的关系。

以上教育公司 CEO 则认为，期权并不是留住人才最好的方式，只有当公司的战略方向定对了，证明公司有持续增长的价值，才能真正留住人才。

据 IT 桔子数据，仅在 2020 年就有 1000 家新经济公司倒闭，其中超过一半的公司只活了 2-5 年——还不够第一波期权变现的时间。

在浙江大学光华法学院副教授钟瑞庆看来，不能因为少数公司设计的失败方案，就完全否定期权制度的意义，“更重要的是，CEO 和员工都应该被教育，理解期权背后的风险性，客观看待收益。”

“阿里等巨头的造富效应，让期权笼罩上了一层特别的光环，但大家应该认识到，活不下来的公司才是大多数。” 上述教育公司 CEO 说。

即使是估值超过 2000 亿美元的字节跳动，关于期权，身处其中的员工也并没有太多安全感。

2021 年 2 月快手上市时，7015 位快手员工拿到了 4.24 亿股购股权，按照上市当天 1.23 万亿港元的估值，这些员工平均每人持有价值超过千万的股票。快手是字节跳动重点业务抖音的主要竞争对手。

当时一些字节跳动员工组团购买了快手的股票，为了抢份额甚至加上了 20 倍杠杆，一位抢到了快手股票，并小赚了一笔的字节员工说，字节跳动上市的时候，大家一定会抢得更猛，“现在就等着公司上市那一天了。”

4 月 23 日，字节跳动公开表示，“公司暂不具备上市条件，目前无上市计划。” 就在一个月前，这家公司迎来了首位首席财务官。

今天看来，上市那一天遥遥无期。

所有人都希望在面临选择的时候，能看清楚拿到手的到底是通往财富自由的门票，还只是一张废纸。但现实证明，当太多因素可以左右公司的未来时，也就意味着，无人能真正预测结局，包括CEO自身。

期权是一种工具和手段，它既不是目的，也不是终点。

在增长和呼吸空间被压缩的今天，期权被寄托了太多的希望，被赋予了太多的意义和目的，但陪伴一个人和一家公司走向未来的，其中一点，或许是能否长久创造自我价值以及社会价值——这也是最容易被忽视的。

久旱甘霖，否极泰来！经历了三年多的资本寒冬，A股市场近来迎来久违的逼空炽热行情，目前更是在3000点风口展开激烈的攻防战。在这一关键时刻，上游新闻推出的“上游新闻·券商擂台”重磅来袭，3月1日正式开战！

“上游新闻·券商擂台”炒股大赛“上游新闻·券商擂台”炒股大赛赛期为2019年3月1日-12月31日，将为每位选手提供100万元的模拟资金，诚邀隐于民间、身怀绝技的券商投顾出山，一起来股市切磋股艺提升财技，同时也为全国各地的投资者提供一个观摩高手作战、学习高手股林秘籍的机会。

真的勇士，敢于直面惨淡的熊市，更擅于在股市的高潮中遨游！“券商擂台”炒股大赛即将拉开帷幕，你敢来与高手过招吗？

七大高手3月1日正面交锋

此次大赛一经推出便受到了全国各地投资者的关注，电话、微信报名通道更是被“挤爆”，国元证券、华龙证券、安信证券、华融证券、南京证券、开源证券、国泰君安证券等券商已纷纷前来踊跃报名。

明日（3月1日），“券商擂台”炒股大赛第一赛季模拟赛参赛选手即将迎来首次交锋，他们分别是安信证券杨长春、南京证券姜文礴、华融证券陈都、国元证券孙舒锴、国泰君安证券谭承佳、海通证券翁玉洋以及重庆金财汇。

杨长春：

2015年加入安信证券总部从事投顾及大客户服务，现任职解放碑营业部副总经理兼投顾总监，证券投资顾问执业资格号为S1450617100010。在2018年“新财富中国最佳投顾”评选中荣获“新财富最佳投顾”称号，同时担任重庆广播电视集团（总台）新闻频道《第1眼早新闻》栏目嘉宾。

姜文礴：

证券投资顾问执业资格号S0620612030004，现为南京证券重庆较场口证券营业部资深投资顾问，工商管理硕士，长期从事证券分析工作，擅长从基本面选择优秀的股票，同时还对港股、期货和贵金属投资颇具心得。

陈都：

华融证券重庆中山三路营业部投资顾问，从业时间11年，经历过完整牛市周期、结构行情，擅长盘面结构分析、市场热点把握以及强势个股剖析。

孙舒锴：

现为国元证券重庆观音桥营业部投资顾问，证券投资顾问执业资格号为S0020616040002，专注股票技术分析，擅长找底部起涨图形，以风险控制为原则，根据投资者风险偏好和操作风格进行个性化指导操作。

谭承佳：

国泰君安证券重庆南坪惠工路营业部投资顾问，从事证券行业6年，目前负责营业部客户服务、沙龙讲座，对市场有自己的判断方法，不随波逐流。

翁玉洋：

海通证券重庆金龙路营业部首席投资顾问，2007年进入A股市场，善于通过盘口深入了解主力资金动向，把握市场热点龙头股。

华龙重庆金财汇：

华龙证券重庆分公司倾力打造的证券资讯服务品牌。分公司 *** 下辖营业部所有专业投资顾问研究力量，致力于提升专业研究水平，客户服务水平。团队专业投资顾问多数受邀参加全国及地方媒体嘉宾访问，六人从业经历在十年以上，三人在全公司投资顾问比赛中均获得过前十的成绩。

大赛提示 》》》

比赛咋玩？

1、 比赛方式：“券商擂台”将在叩富网模拟交易平台进行，初始模拟交易金额100万元，各券商参赛投顾选手将在叩富网模拟交易平台上进行实时交易。

2、 比赛时段：2019年3月1日-12月31日（暂定）

3、 比赛规则：“券商擂台”以月份为一周期进行参赛选手更迭，每期参赛选手人数定在5-6人，每家券商原则上可推荐一位投顾参加当期比赛，每个月总收益率排名末尾的选手将失去下个月的参赛资格（该选手在休战一个月后可以重新报名参赛，成绩从“0”开始重新计算），同时“券商擂台”将递补一位新选手参加下个月的比赛。

咋报名？

如果你愿意前来与高手华山论剑快意恩仇，那么赶快来报名吧！

◎电话报名

报名电话：17783250527

报名联系人：方朝春

◎微信报名

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上游新闻

毫无疑问，2021年又是一个券商大年，证券行业业绩稳步增长，资本实力不断增强。中证协数据显示，全行业140家证券公司实现营收5024亿元，同比增长12%，实现净利润1911亿元，同比增长21.3%。

从已披露的上市券商年报来看，头部券商多取得不错的成绩。截至目前，除了越秀金控、华鑫股份、华林证券、华西证券、第一创业、锦龙股份等6家公司出现净利下滑外，其他均实现营收和净利的双增长。

头部赚钱效应明显，2021年净利百亿俱乐部或再添5家至10家，那么这些头部券商的业务发展有何差异？伴随着财富管理业务进一步深化，注册制实施，券商头部市场的格局是否会重新洗牌？

净利百亿俱乐部“扩张”，或由上年5家增至10家

头部券商业绩进一步拉升，根据已披露数据显示，目前已有9家公司归母净利润超过百亿，相比2020年的5家净利润破百亿的数据增加了4家。另外，还未正式披露年报的国信证券在业绩预告中也表示2021年归母净利润预计在90亿元-105亿元之间。

也就是说，今年大概率有10家上市券商的归母净利润超过百亿。

中信证券依然稳坐“一哥”之位，全年实现净利润231亿元，也是唯一一个净利润在200亿元以上的证券公司。国泰君安、华泰证券、海通证券、广发证券依然是百亿净利俱乐部的老成员。

而招商证券再次实现逆袭，继2015年后第二次跻身净利百亿元俱乐部之中，同时其净利润也在2021年度超过了广发证券，位列第五名。中金公司、中国银河、中信建投和国信证券则是首次跻身百亿俱乐部。

从营收来看，头部券商存在两大门槛，中信证券以765亿元的营收遥遥领先，海通证券、国泰君安两家券商以超过400亿元的营收仅随其后，而华泰证券、申万宏源、广发证券三家券商营收超过300亿元。

值得注意的是，在业务增长的同时，券商在职员工数量也不断创新高。年报数据显示，中信证券总员工数量从1.9万人增加至2.37万人，增长了25%，也是唯一一家员工数量在2万人以上的券商。

值得注意的是，从2021年券商在职员工数量来看，不出意外，“万人俱乐部”再增加4成员——中信建投、中金公司、招商证券和兴业证券。具体来看，原有成员包括中信证券、国泰君安、广发证券、国信证券、申万宏源、中国银河、海通证券、华泰证券8家券商。

不过，也有券商在职员工总数出现了下滑。国泰君安总人数从2020年底的1.52万人下滑至1.33万人，减员1857人；此外，申万宏源和光大证券各减员267人、480人。贝壳财经

净利百亿券商业务PK，投资、经纪为主要收入来源

整体来看，行业收入结构持续均衡优化，投资、经纪为主要来源。

以“一哥”中信证券为例，其各项业务收入结构较为均衡，经纪业务、投资业务和其他业务营收各占比24%，资管业务营收占比18%、投行业务占比10%左右。而其他券商则各有优势和主力。

财富管理转型已现成效。从经纪业务来看，目前9家净利百亿券商的主营业务中，仅中信证券和中国银河还明确列出了证券经纪业务的收入，其他券商的经纪业务营收均列为财富管理业务营收。

数据显示，9家头部券商中，7家的经纪业务都超过百亿，中信证券以183亿元的营收居首，华泰证券以163亿元的营收次之，此外，国泰君安、招商证券、广发证券、中国银河和海通证券经纪业务营收都超过百亿。

事实上，除了这9家券商外，东方证券、光大证券的经纪业务也居于前列，其中，东方证券的经纪业务收入曾在2019年一度超过中信证券，成为行业经纪业务第一的券商，不过2021年在这方面赚钱效应较差。

从增速来看，9家券商经纪业务营收增速平均为19.25%，中金公司、华泰证券和中信证券3家2021年经纪业务在原有庞大的客户基础下依然保持高增长，其中，中信证券同比增长了27.03%，其高净值客户数量及资产规模均较2018年实现了翻倍增长。

东吴证券分析师胡翔认为，头部券商收入来源趋于稳健，财富管理转型速度明显快于行业。据其选取净资产排名靠前的9家头部券商分析显示，收入占比最高的是自营投资及经纪，而资管及利息净收入的同比增速更快。

在投行业务方面，随着注册制改革不断推进，去年A股IPO发行数量和规模均创历史新高，全市场共计524家企业完成IPO发行上市，同比增长32.66%，合计募资规模5426.75亿元人民币，同比增长15.80%。

“三中一华”投行业务领跑，华泰证券投行营收居首，广发证券投行收入增速下滑

从投行业务来看，“三中一华”优势明显，中信证券和中金公司，两家券商在A股IPO承销规模、再融资承销规模中分别位列第一、第二，并在斩获IPO大单方面表现优异。比如，中金公司和中信建投联合保荐中国电信；中信证券保荐三峡能源；中金公司等联合保荐了百济神州，这些企业IPO募集资金在全球都位于前列。

数据显示，华泰证券2021年投行业务营收93.23亿元居首，中信证券以77.53亿元次之，中金公司、中信建投和海通证券的投行业务营收均超过了50亿元。值得注意的是，2021年，广发证券、中国银河和中信建投的投行业务收入增速出现了下滑。

中信证券和广发证券资管业务营收超百亿

2021年全面进入净值化管理阶段，资管新规过渡期结束。对于有优势的券商来说，在资管业务方面取得明显增长。中信证券和广发证券两家公司的资管业务营收超过百亿，且分别实现了41.35%和21.35%的增长。而头部券商中，华泰证券、中国银河和国泰君安的资管业务营收出现了一定的下滑，其中，华泰证券资管业务营收下滑了30.76%。

在投资业务方面，国泰君安则是“强中之手”，以202.58亿元的营收位列第一，中信证券和海通证券分别以183.86亿元、109.11亿元的收入紧随其后。从增速来看，2021年，头部券商资管业务在整合业务增长中位于前列。中国银河增速高达82.53%，不过中信建投这一业务发展较慢，全年均速为4.35%。

券商业绩与股价背离，市场认为估值处于低位

尽管证券行业清一色地亮出了“肌肉”，但是二级市场对券商并不看好。Wind数据显示，50家上市券商中（按照申万行业分类显示）2021年全年，除新上市的财达证券外，仅8家上市券商股价实现了正增长，41家股价下滑，其中20家券商的股价年内下滑幅度超过20%。

今年以来，在券商业绩大增的同时，券商股价依然“跌跌不休”。截至4月5日，只有华林证券和中银证券两家上市券商的股价呈现上涨，96%的上市券商股价都出现了下滑，兴业证券、财通证券、等6家券商股价跌幅超过20%。

从净利达百亿的10家券商来看，年内以来（2022年1月至4月5日），这10家券商的股价均出现下滑，其中，广发证券下滑最大，跌幅达27.94%，中信建投次之，中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等4家券商股价下滑超过15%。

光大证券分析师王一峰认为，从目前已披露的券商2021年年报看，头部券商盈利能力优异， 资管业务表现出色，长期来看具有较高配置价值。“当前证券板块估值与基本面形成背离，估值处于历史低位，“稳增长”主线下低估值金融板块修复行情仍值得期待。

他建议关注两条主线，一是券商板块中综合实力突出、市场份额逐步提升的龙头券商；二是财富管理大时代下，在互联网财富管理领域具备差异化竞争力券商以及受益于基金子公司发展的券商。

开源证券分析师高超表示，头部券商中，中信证券和中金公司净利润分别同比增加50%以上，明显优于行业平均。在他看来，财富管理、公募基金和衍生品成为券商盈利增长的重要新引擎，有望驱动头部券商盈利增长持续领先。

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