民生证券研究院(保千里股吧)
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文｜新眸
“几个学生，毕业后被分配到航天部、研究院等部门工作。但他们心怀大志，想用自己的力量做出真正的产品。于是，他们集体辞职，创立了一家软件公司，每天没日没夜地写程序、做软件，等稍微有一点钱，大家就合资买了一辆车，夏天开着车去北戴河游泳、放松，等充满了电再回来疯狂地编程……”
之后的很多年，周鸿祎经常会想起他高中时读过的一篇文章，自此也种下了创立公司的梦。
从大学时期做反病毒卡、平面创意系统，到创办3721，再到创办奇虎360，经历过利益分歧导致团队解散、团队背叛、错误预判方向卖了一手创办的公司，也带领过企业上市成为行业巨头，到如今掉出互联网企业第一梯队。
一路走来，如果说周鸿祎做对了什么，那应该就是顺应时代，没有固执地在搜索这条路上一条道走到黑，如果说周鸿祎错过了什么，那应该是没有重视搜索技术的发展，等反应过来时，市场已经被瓜分殆尽。
时代发展的重心一直在变，顺应趋势才能有未来，用周鸿祎的话来说，“趋势一旦爆发，会积蓄力量于无形，最后突然爆发出雪崩效应，任何不愿意改变的力量都会在雪崩面前被毁灭。”“红衣教主”周鸿祎是一个有故事的人，但为何明明看清了互联网商业、一度成为行业的颠覆者，却还是没能绕过增量问题，成为一个值得讨论的话题。
01 错过搜索
经过方正三年的打拼，又经历了“飞扬”的出生和流产，靠自己做*互联网产品的想法愈发强烈，带着两个旧部，在中关村租了一间窗户都没有的房间，周鸿祎又出发了，目标是让中国网民能够用中文上网，于是3721诞生。而此时，李彦宏还在硅谷赚美元，马云则刚刚经历两次创业梦碎，*还需要听完张朝阳一场演唱会式的演讲后，才回去把OICQ改名QQ。
1999年，3721策划了一场重要的活动，黄金网址拍卖。今天看来，其本质就是拍卖搜索的关键字，也是后来搜索广告竞价的雏形。黄金网址出现就爆火，2001年互联网泡沫，BAT几家还在为生存奋战，3721已经开始实现盈利。
然而，此时的周鸿祎并不认为3721的本质是搜索引擎，坚信中文网址是更有发展的模式，导致企业没有及时转型。正是这个错误的决定，给3721未来的发展布下了陷阱，也给竞争对手的野蛮生长留下足够空间。当搜索引擎在世界范围内蓬勃发展时，后起之秀纷纷赶超3721。与此同时，更大的“危机”还在后边。
一家美国企业RealNames进入中国，其业务模式和3721几乎一模一样。本来只是一家有100来人的外来者，不足为惧，但其背后有微软撑腰，有了微软的IE接口，RealNames马上就能把3721三年打下的江山颠覆了。
另一边是CNNIC，其业务域名注册工作，和3721的网络实名有着相辅相成的关系，所以3721希望能够和它合作，既能增加和RealNames竞争的胜算，又能借机带来一波推广。但这场合作并没有很顺利，甚至将3721推到了风口浪尖上。
在和CNNIC谈判的过程中，CNNIC要求3721交出技术、注册系统、解析以及源代码相关的所有核心机密，这相当于拿走了3721的核心竞争力，周鸿祎当然不会妥协，所以谈判一直处于停滞状态。关键时刻，周鸿祎发现了一个惊天大秘密，号称有官方背景的CNNIC机构只是中国科学院旗下的一个小部门，所以开始公开叫板CNNIC，引发了*的“口水战”。
更坏的消息是，2001年，CNNIC和RealNames宣布合作，3721被置于更危险的境地。
为了应对CNNIC和RealNames的联手，周鸿祎采用“推荐安装，无法拒绝、偷偷安装、无法卸载”等方式，双方互相反击，恶性竞争带来的结果就是整个互联网环境变得乌烟瘴气，不管是周鸿祎还是3721都陷入了“流氓软件”的争议之中。
然而，正在3721沉浸在与CNNIC和RealNames激战的过程中时，市场格局正在发生剧变，美国公司Overture创办的竞价排名模式被证实是成功的，李彦宏看准这个风口，放弃之前卖搜索技术和解决方案的模式，转向运营搜索引擎，依靠竞价排名广告盈利，一直被忽视的百度正在悄悄崛起。
与CNNIC和RealNames的对抗，随着RealNames与微软合约到期，以RealNames宣告破产告一段落。此时，周鸿祎回过味儿，想在搜索市场发力，但谷歌已经开始了中文服务，百度转型早，搜索技术有着明显优势，市场上还有雅虎，3721在流量和渠道上虽然有着*优势，但在搜索技术上，因为曾经的短视，明显技不如人。3721发展搜索还有机会吗？在一些列内部技术测评后，想要在搜索技术上超越竞争对手，最简单的方法就是卖给巨头，借巨头的力量重回搜索领域。
和CNNIC和RealNames的斗争让周鸿祎筋疲力尽，思前想后，周鸿祎最终决定卖掉亲手创建的3721。当时3721风头正劲，买者络绎不绝，新浪、搜狐、阿里巴巴纷纷投出橄榄枝，但最终以1.2亿美元卖给了国际知名度较高的雅虎，希望在国际平台大展拳脚。
后来的事情就是众所周知的，周鸿祎失去3721的控制权，成为被架空的雅虎中国区总经理，很多想法都得不到支持和落实，不仅没能借力雅虎实现搜索产品的突围，反而丧失了所有主动权。用周鸿祎的话来说就是“雅虎中国需要把的不是一个耳听八方、野心勃勃的将士，而是一枚言听计从的棋子。”
在一次采访中，提到3721，周鸿祎遗憾地说，“如果我没把3721卖掉，而是将不好的用户影响修正过来，现在它至少可以跟百度平分市场。”显然，周鸿祎卖掉公司并不是一个明智的选择，意味着错过了发展搜索技术的*时机。
2005年，看清现实的周鸿祎，提出了辞职。几经协商，杨致远决定，支付9000万美元，周鸿祎与雅虎中国和平分手，从此也和3721没有任何关系。
02 颠覆行业的“造反派”
互联网黄金时代，分秒必争，此时以博客为代表的Web2.0概念推动了中国互联网的发展，杨勃创办了豆瓣网、王微创办了土豆网、古永锵创办了优酷……
什么是下一代互联网的风口？2005年，百度在纳斯达克上市，占据国内搜索领域45%份额，周鸿祎更加坚定了搜索模式的重要性，思来想去还是放不下搜索。但此时Google中国在发力各种有关本地搜索的本地化业务，百度也在加大马力布局中国市场，正面交战基本没胜算，必须另辟蹊径，进行差异化竞争。
由于离开雅虎，签订了一年竞业禁止协议，所以周鸿祎一边做投资，一边让老部下齐向东成立了奇虎。协议期满后，2006年3月，在齐向东的邀请下，周鸿祎回到奇虎出任董事长兼CEO，齐向东任总裁，一个主内，一个主外，聚焦社区搜索。
可是，已经错过了发展搜索业务的*时机，社区搜索毕竟是小众市场，其次又同时发展多项业务，比如针对大众点评的无忧see团购、针对酷讯的火车搜索等等，不专注的结果就是一败涂地。
也是同一年，中国互联网迎来了“流氓软件”的大爆发，而曾经率先带起插件风气的周鸿祎，自然成为被口诛笔伐的对象。一时间，铺天盖地的谩骂声，然而，一顿生闷气之后，反而让周鸿祎找到了事业突破口，这才有了后来引爆中国市场的360安全卫士。
周鸿祎从奇虎团队抽调了5个人作为360项目组，其中就包括傅盛，专门开发*“流氓克星”软件。依托对流氓软件的清理，周鸿祎开始向安全领域进军，2008年成功推出杀毒软件，高调宣布*免费，并将“奇虎”改名“奇虎360”，发展方向逐步向安全卫士和杀毒转型。
清理插件加杀毒，日均卸载恶评软件达上百万次，一时间砸了很多人的饭碗，首当其冲的就是雅虎上网助手（前身是3721），接着是瑞星、金山等一众收费的友商。要知道仅2007年，只是瑞星一家的杀毒销售额就超过8亿元。金山新闻代言人在个人博客公开指责360恶意竞争，卡巴斯基大中华区总裁张立申向媒体发布公开信劝周鸿祎“回头是岸”。对于360而言，整个安全业务免费，自己每年至少损失2亿的收入。
互联网高速发展的年代，商业机会有很多，流氓软件势力也很大，免费杀毒软件赚不到钱，还得罪人，从投资商到合作伙伴，再到员工，没人看得懂周鸿祎的葫芦里卖的什么药。
2009年9月29日，360免费杀毒1.0版本正式推出，360客户端装机量势如破竹，年底时，360杀毒软件就占据了30.8%的市场份额，用户量超过1.2亿，加上360安全卫士73%的国内覆盖率，360的用户数逼近3亿。2010年初，奇虎360就打败了瑞星、金山等传统安全厂商，成为了*大互联网安全公司。第二年金山等公司也宣布杀毒软件免费。
以免费战胜收费，一个烧钱的项目，反而成为赚钱的生意，360彻底颠覆了传统的旧规则，建立起了一套新的游戏规则。免费看起来不赚钱，但实际上却是一种强有力的产品推广手段，能在短时间占领市场，建立竞争壁垒。今天来看，无论是Facebook、推特、谷歌，还是国内的抖音、腾讯等大企业，几乎所有互联网公司都是以巨大用户量为基础，给用户提供一些有价值的服务。
以360为例，并不是通过免费杀毒软件实现利润增长，而是用免费杀毒软件获取海量用户后，通过导航、搜索、网页游戏等变现，最重要的收入来自于广告。周鸿祎自己也曾说，“360的商业模式比较奇葩，是挣得最庸俗得广告钱。”
其商业模式也可以总结为“三级火箭”模式：核心技术为根基，以核心技术为基础搭建用户产品及服务体系，基于用户产品及服务推出商业化产品及服务。简单来说，就是通过免费产品聚集头部流量，沉淀大量用户，然后通过其他服务完成商业转化的过程。
360“三级火箭”模式 公司公告、民生证券研究院
虽然错失搜索技术发展的黄金时期，但却误打误撞在安全领域走出了一条大道。回顾整个过程，互联网发展势不可挡，互联网安全终究会成为每个人都要面对的问题，而免费是打开互联网市场的趋势。
凭借着“免费”的商业模式，360一路高歌猛进，2011年，奔赴纽约上市。但“免费”永远不是完美的商业模式，企业终究是要赚钱的，为了对用户免费，360不得不进行一些软件、广告的捆绑，各种弹窗广告、捆绑下载软件，这一点至今被诟病，也为360后来的发展埋下了隐患。
03 360失落，斗士沉默
“好斗”是周鸿祎最鲜明的性格特征，就没有周鸿祎不敢怼的人，3Q大战与*斗智斗勇、与李彦宏的对簿公堂、与雷军闹掰，王兴、马云都曾见识过“红衣教主”的战斗风采，但近几年，周鸿祎明显沉默了，这种沉默也有迹可循。
360上市之后，高光时刻并没有维持多久，搜索成了百度的天下，而360安全卫士、360杀毒，随着PC互联网时代红利期耗尽，重要的广告业务收入部分，近三年减少超过40亿，股价也直线下跌。
进入移动互联网时代，360虽然一直在追逐风口，手机、智能硬件、直播、金融、新能源汽车、游戏、元宇宙等，热门赛道一个也没落下，遗憾的是失败的多，亮眼的几乎没有。
360近年追过的风口 新眸
2011年，周鸿祎宣称“谁也拦不住我做手机的决心”，但是直到2014年才正式进军智能手机领域，跟酷派合资推出了奇酷手机，此时手机行业早已经大洗牌，“华米OV”抢占了大部分市场，并且从工具类产品进军智能手机，本身也不占优势。2019年，360不得不放弃了手机业务。
互联网红利时代，360又先后宣布布局直播、下场造车，以及跟风“元宇宙”风潮。其在直播领域投资的花房集团，近日在二次冲刺港交所IPO上市。以29亿元入股哪吒汽车，成为第二大股东，但哪吒汽车的“钱景”仍然需要时间给出答案，毕竟目前新能源汽车领域只有特斯拉实现了盈利。
还有去年大火的元宇宙概念，360推出了名为“N世界”的社交产品，在周鸿祎看来“元宇宙的挑战本质上也是数字安全的挑战”。从网络安全切入元宇宙，不难看出，周鸿祎希望通过社交和安全两张牌强调自己在元宇宙方面的优势，但至少目前还没有真正看懂元宇宙的赚钱模式。
倔强好斗的周鸿祎，这些年迫切地希望抓住新的稻草，不停的入局新的赛道，但360不断在错失风口，再也讲不出新故事。移动互联网的浪潮没抓住，兜兜转转，360再度加码安全领域。
2018年回归A股后，周鸿祎和奇虎360的“二号人物”齐向东分道扬镳，齐向东带走360原本做政企安全的部分，创立了奇安信，而周鸿祎则带着360的安全业务面向C端，但随着C端市场发展见顶，2019年，360明确表示向政企安全领域发力。
周鸿祎提出“安全大脑”，齐向东称“空泛的安全大脑不能解决安全问题”，曾经的老搭档转眼成了竞争对手。
回到业绩上，2019-2021年，360主要负责政企安全的安全及其他业务分别实现收入4.73亿元、8.08亿元、13.81亿元。可以看出，涨势喜人，但营收规模却远不及奇安信，同样做政企企业的奇安信，同期收入分别为31.54亿元、41.61亿元、58.09亿元。在安全的主航道上，360还有很长的路要走。
2021年网安公司营收 公司财报、民生证券
回想当年的*时刻，回归A股的360也曾是高科技市值第一的企业，市值一度超过4400亿元，把京东、小米、字节跳动等公司远远甩在身后，但如今市值较*点时蒸发近3800亿元，在互联网大厂里没了踪影。
尽管这些年，360每次押宝的都是热门赛道，但每次都不是早一步就是晚一步，始终没踩中对的时间节点。找不到新的增长引擎，又做不出移动互联网时代的重量级产品，360被外界描述为“一条日渐老去的鲇鱼”。一位360的离职员工评价，“老周擅长发现赛道但不擅长抓住机会，如果他把每块业务都放权给合适的人做，今天的360可能坐拥大半个互联网江山了。”
《中国企业家》
周鸿祎没有给出正面解答，但却讲了一个故事：“360借鉴了Musical.ly，抖音当时也是。我做了个东西叫奶糖，功能都做的一样，但是抖音做起来了，我们的奶糖却死掉了。后来我发现，很多机会你看到了，悟到了，不等于就是你的。”
新京报快讯
相关公告显示，民生证券在保千里被立案调查后，发布11篇评级为强烈推荐的研报，未对立案调查情况进行风险提示。研报评级、风险提示审慎性不足。
民生证券发布题为《立案调查出结果，不确定因素消除》的强烈推荐简评，认为“本次立案调查结果对公司的主营业务不构成重大影响”“影响股价的不确定因素正在消除”，相关判断理由不充分、结论不审慎。
北京证监局认为，上述问题反映出公司研究报告质量控制和合规审查把关不严，违反了《发布证券研究报告暂行规定》第九条、第十条规定。依据《发布证券研究报告暂行规定》第二十二条规定，现对公司采取出具警示函的行政监管措施，提醒公司关注研究报告业务合规风险，建立与重大事项有关的控制机制，加强对重大敏感信息的关注，强化专业审慎判断;加强对研究报告的质量控制和合规管理，做到实质复核;改进研究人员考核机制等。
北京证监局表示，如果对本监督管理措施不服的，可以在收到本决定书之日起60日内向中国证券监督管理委员会提出行政复议申请，也可以在收到本决定书之日起6个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间，上述监督管理措施不停止执行。
据券商从业人士介绍，证券公司被出具警示函会对券商评级产生不利影响，券商评级将对券商的业务开展产生影响，2017年，民生证券为A类A级券商。
在保千里股吧，有部分股民表示，“是看到研报推荐买入的，被坑了。”也有投资者在股吧质疑民生证券的研究水平，并希望对责任人进行惩罚。
7月14日，民生证券研究院副院长、金属与材料首席分析师邱祖学在由和华尔街见闻联合推出的“经济大盘重振之路——《首席连线》2022中期市场展望”有色专场直播中分析了A股有色金属板块下半年的投资机会，作出了以下判断和分享：
核心观点
1、有色金属下半年主要有三个方向的投资趋势，分别是工业金属、能源金属、贵金属。
2、上半年，整个大类金属的价格基本处于正增长的状态，工业金属的业绩应该会有非常不错的表现，更加亮眼的可能还是能源金属，二者都处于景气度较高的位置。
3、从*的PE估值来看，目前工业金属和能源金属的估值都处于一个比较低的位置。这一轮的周期期显著区别于以前的周期，各个细分领域之间有差异，这个差异使得整个板块的估值趋向于变得可持续，且整个板块的估值在这个位置是合理的。
4.有色金属是周期性行业，其逆估值的投资方式与消费、成长类板块有很大不同。你的操作和估值水平有一定的反相关性。在估值高的时候，你要判断这个行业是不是已经接近底部，要去判断什么时候可以反转；在估值下到低位的时候，你要判断这种估值是否可持续，是否出现了卖点的信号。
5、由于新能源的全球化发展趋势势不可挡且对能耗的要求越来越严格，稀土永磁领域的发展是可持续的。
6、目前工业金属价格处于高位，能源金属存在供需缺口，我们判断下半年商品价格，部分金属品种增速还会上行，业绩方面，下半年的业绩相比于上半年还会进一步增长，当然各个金属品种的增速会有比较明显的差异。
7.受美联储鹰派政策影响，名义利率上升得比通胀快，短期内贵金属价格表现较弱，长期看作为*货币价值的显现，其价格还有比较大的空间，以及美联储后面很有可能出现偏鸽派的观点，货币政策上可能有所宽松，此时将是贵金属价格的拐点。
《首席连线》——经济大盘重振之路，是澎湃财经X华尔街见闻联合推出2022中期市场展望，我们特邀11位券商首席经济学家和新财富上榜明星分析师，覆盖海外、宏观、策略以及通信、电子、消费、医药、新能源车、风光储、有色、农业八大热门行业赛道，解析政策、分析趋势，寻找中国经济增长新动能。
以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的有色专场精华内容，分享给大家：
有色金属三大投资方向
问：今年下半年A股有色金属板块的总体行情如何？
邱祖学： 下半年主要有三个方向的投资趋势，第一是工业金属。供给端依然是没有量增长，整个需求随着国内稳增长政策的落地和发力，供需之间整个商品应该还是能够支撑一个比较高的一个位置，第二块，能源金属，电动化趋势不可阻挡，受益于爆发性的需求，供需矛盾突出，商品价格应该还会继续往上走，这个板块的机会也会呈现出精彩纷呈的阶段。能源金属比如说是与电动汽车产业链相关的品种，包括碳酸锂、钴、镍甚至稀土。
第三块是贵金属，整个通胀压力越来越显著的，避险需求也愈发明显，所以战略性需要关注黄金、贵金属整个板块的投资机会。
工业金属和能源金景气度较高，能源金属更亮眼
问：可以看到4月下旬以来有色金属板块有反弹强势，有色金属的业绩景气周期是否已至？
邱祖学: 实际上4月以来整个A股的有色板块中，在工业金属、贵金属和能源金属之间出现了非常明显的分化。
受制于国内外因素特别是美联储加息，工业金属和贵金属板块迎来了比较明显的调整，整体的跌幅在20%左右，而且出现了一个快速急跌。
而从4月中旬以来，随着下游复产的加快，能源金属板块出现了非常大的修复。这不仅体现在股票层面，也体现在商品层面，商品价格重新回到上行的通道中。
上半年，整个大类金属的价格基本处于正增长的状态，工业金属的业绩应该会有非常不错的表现，更加亮眼的可能还是能源金属。整个能源金属从前年开始就在持续上涨，今年一季度上涨加速，上半年的业绩环比增速应该比较高。
所以无论是工业金属还是能源金属，业绩的景气度应该都处于一个比较高的位置。
有色、能源金属板块估值较低，且趋向可持续
问：您如何看待目前有色金属板块的估值呢？各细分行业是否有所不同？
邱祖学: 周期品的估值是比较分化的，而且，它的估值和投资方式与其他行业有非常大的差异，估值高意味着行业或公司的盈利能力处于比较低的位置，整个行业的景气度也处于低谷。
分析师最重要的是要判断这个低谷会持续到什么时候，以及拐点何时会出现。
周期投资处于逆PE或逆估值的状态，在估值高时要想一想估值是否可持续、盈利是否可持续，行业的景气度何时可以出现拐点。
从*的PE估值来看，目前工业金属和能源金属的估值都处于一个比较低的位置。这一轮的周期期显著区别于以前的周期，各个细分领域之间有差异，这个差异使得整个板块的估值趋向于变得可持续。
所以在这个位置，整个板块还是合理的。
有色行业周期两方面判断
问：在您看来，下半年有色金属板块面临哪些利多与利空的因素？这些因素将如何影响有色金属板块的具体走势？
邱祖学: 下半年对行业周期无外乎两个方向判断：
从金融属性的角度来看，4月份以来，全球通胀高企，西方央行加息力度加大，下半年的金融压力还是比较明显的，这是第一点，也是行业*的压力因素。
从商品属性的角度来看，工业金属的需求基本严重依赖于国内，而今年是“稳”的一年，随着稳增长措施的落地和发力，下游需求将明显回暖。中游的数据也释放了比较积极的信号。比如5月以来，电解铜等库存有明显下行，下游的需求正在发力。
总结来看，*的压力在于海外货币政策的改变，特别是超预期的加息。
但是我们判断，随着6月大宗商品和原油价格明显回落，通胀压力有望缓解。加上国内稳增长政策助力需求回暖，商品的供需结构有望修正。
汽车消费刺激政策下，
电动汽车产业链相关金属品种机会都不错
问：消费刺激政策下能源金属方面蕴含哪些投资机会？
邱祖学: 在稳增长政策中，汽车下乡、鼓励汽车消费是比较大类的一项。
从政策发力的层面来看，整个下游的消费需求有望激活。同时，整个电动化产业趋势应该会越来越明显，需求曲线更加陡峭。
随着电动汽车的产销量超预期，中游开始扩展，上游能源金属的需求也在爆发。虽然商品价格处于高位，但由于需求不断突破，整个行业依然处于供不应求的状态。
整个和电动汽车产业链相关的金属品种都会有不错的机会，包括碳酸锂、镍、钴、稀土。同时也发散到一些其他材料领域，比如一体化压铸的铝合金。也会引申出不同领域的机会，比如认知比较低的包括电池热管理系统中的水冷板、特斯拉4680电池的蛇形管。
随着量级的提升，这些领域的需求也在大幅提升，电动汽车产业链富含机会的细分领域还是非常多的。
稳增长落地，利好铜、铝、锌
问：工业金属方面，稳增长措施的落地将利好哪些板块？
邱祖学：国内的稳增长政策对商品的影响非常巨大，因为国内需求占全球消费需求的比重非常大，大部分金属品种应该都是接近或超过全球的50%。
与稳增长领域相关的品种的需求都会有比较明显的回升，从这个角度看，与基建或固定资产投资密切相关的品种的边际弹性会更大。
从细分项来看，铜、铝、锌这三个金属品种都会有不错的机会。
美联储出现鸽派观点时，贵金属价格会出现拐点
问：请您分析一下下半年的贵金属的价格与市场表现。
邱祖学: 贵金属以黄金为代表，它的价格与美国的实际利率呈现密切的负相关性。从历史情况来看，每一轮贵金属的大幅上涨都伴随着实际利率的下行。
目前通胀处于较高的位置，央行货币政策比较鹰派，名义利率往上走，通胀也在往上走，就看两者上涨的幅度和空间如何，谁会更具有持久性和超预期性。
从短期来看，6月以来美联储的鹰派态度非常明确，导致名义利率上升得比通胀更快，贵金属的价格表现相对较弱。
从未来的节奏看，目前美国就业数据依然比较强劲，其货币政策的主要目标就是控制通胀和就业，如果通胀没有出现明显的拐点，这个偏鹰派的政策短期内还是比较难改变。
但随着超预期加息的上行，经济即将日益承压，特别是耐用消费品的数据显示出大家对美国经济的信心不足，因此美联储在就业与通胀之间很有可能出现偏鸽派的观点，货币政策上可能有所宽松，此时将是贵金属价格上涨的拐点。
从货币属性的角度看，过去两年全球主要央行的货币政策都是极度宽松的，而除中国外各国经济表现都比较一般，货币的贬值是比较大的。作为*货币价值的显现，贵金属未来的价格应该有比较大的空间，属于一个战略性的品种。
下半年贵金属投资方式
问：今年下半年贵金属投资适用什么逻辑？金条、金属饰品和贵金属的金融产品有什么区别？
邱祖学: 整个贵金属的投资有很多种方式，第一种是金条、金银首饰等，第二种是黄金ETF，第三种是贵金属期货、纸黄金等衍生品或实物资产，第四种是权益资产如股票。
对于普通投资者而言，我们建议以实物和黄金ETF、黄金个股投资为主。
受益于新能源，稀土永磁将持续发展
问：稀土磁材方面，下半年主要产品价格能否持续反弹？
邱祖学:受益于整个新能源领域（包括电动汽车、风电、机器人、工业应用领域的节能电机）的增长，稀土资源的需求也处于上升阶段。从前年开始到今年三四月份，稀土的价格也在上升，今年创了历史新高。
对于下半年，第一，新能源的全球化发展趋势势不可挡。第二，对能耗的要求越来越严格。所以这些领域的发展是可持续的。
当然现在商品价格处于高位，下游需求将承压。如果价格能够稳定，那么上下游会有更健康的发展。
全球依赖中国稀土的格局短期无法改变
问：海外发现了储量可观的稀土矿，将会带来哪些产业和市场的影响？
邱祖学: 近期有很多热门的话题，包括土耳其发现了巨量的稀土资源，传言可供全球1000年使用。
实际上，资源的开发和利用受制于两个条件：
第一个条件是资源禀赋，即在这一堆资源中到底能提炼出多少可利用的资源。有新闻说在三千米以下的海底甚至月球上发现了稀土，但实际应用仍然存在很大不确定性。
第二个条件是经济的性价比。如果矿山没有经济的性价比，实际上你不能把它称为“资源”。
从目前来看，全球范围内对中国稀土依赖的格局短期内没法改变。国内稀土占全球总量的40%，满足了全球80%的稀土需求，这一点没法被挑战。
下半年工业金属价格依然处于高位，能源金属供需存在缺口
问：展望下半年，有色金属板块的业绩能否突破周期瓶颈？
邱祖学: 业绩最核心的东西来自对行业景气度和商品价格的判断。
工业金属方面，虽然受制于美联储加息，短期内商品价格迎来了比较明显的下跌，但由于供给端没有大的量的释放，未来商品价格依然会处于高位，供给端对需求的调节能力在明显减弱。
从需求端来看，得益于国内稳增长政策的落地，下半年需求还会进一步改善，所以整个工业金属的价格依然会在高位。
能源金属方面，整个下游需求仍然处于爆发阶段，上游供应的增量和增速也远远不及预期，因此能源金属依然会面临一定的缺口。
我们判断下半年商品价格，部分金属品种增速还会上行，业绩方面，下半年的业绩相比于上半年还会进一步增长，当然各个金属品种的增速会有比较明显的差异。
有色金属板块投资主线
问：下半年有色金属板块有哪几条投资主线，最看好哪些细分领域？
邱祖学: 大家最关注的还是需求爆发式增长的品种，第一个是以电动汽车为代表的的新能源，第二个是光伏。
与电动汽车相关的如碳酸锂、镍、稀土产业链都有非常明显的机会。
今年以来，随着以油气煤为代表的旧能源的价格上涨，光伏需求日益旺盛。特别是美国、欧洲等海外发达经济体对光伏组件的需求增长非常明显。有以下细分领域：
第一是上游资源的标的，如高纯石英砂等品种，上游的供应是极度紧张的。
第二是新兴的辅材如组件，包括边框、焊带等。
第三是新兴技术的迭代。比如金刚石切割线中的母线要从碳钢线替换为钨丝线，在钨丝的领域厦钨和中钨等品种都可以关注。
投资的主线主要集中在电动车、光伏等新能源领域，加上受益于稳增长政策，相关的金属细分项都可以去挖掘。
用周期思维投资有色板块
问：您对投资者的操作策略有何建议？
邱祖学: 有色金属属于周期性行业，投资也就是对周期的把握，因此大家要有一定的周期思维。某个品种不会一直在涨，也不会一直在跌，如果用成长或消费的风格来做周期，就会有比较明显的偏差。
其次，就周期的操作方式而言，你的操作和估值水平有一定的反相关性。在估值高的时候，你要判断这个行业是不是已经接近底部，要去判断什么时候可以反转；在估值下到低位的时候，你要判断这种估值是否可持续，是否出现了卖点的信号。
下半年*不确定性是美联储紧缩政策
问：下半年在投资有色金属板块时需要特别防范哪些风险因素？
邱祖学: *的不确定性还是在货币政策，美联储的紧缩预期对整个大类商品影响是*的。
今年下半年最需要关注的还是海外货币政策的冲击，它到底有没有在商品领域充分地体现或被充分地预期？如果被充分地预期了，那么对商品价格的影响不大，反之则要受到重视。
下场预告
7月15日 周五 19:00，《首席连线》系列将推出最后一场，农业专场：景气复苏下，农业能否迎来大年？X华尔街见闻特邀 申万宏源研究农林牧渔首席分析师【赵金厚】，与观众在直播间连线互动，欢迎大家准时观看。
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重磅消息！
北京市人力资源和社会保障局发布
2022年社会保障待遇标准集中调整方案
包括企业和机关事业单位退休人员养老金
城乡居民养老保障待遇
工伤保险定期待遇等
快来看看
各项待遇标准是如何调整的！
退休人员养老金
调整后的养老金7月底前发放到位
按照国家要求，自2022年1月1日起，北京市继续为企业和机关事业单位退休人员（含退职、退养人员）调整基本养老金。
今年的调整将继续按照定额调整、挂钩调整与适当倾斜相结合的办法进行，继续保持向退休时间早、连续工龄和缴费年限长的退休人员加大倾斜力度的调整办法，使他们更多地享受社会发展成果。
本次调整面向2021年12月31日（含）前已按规定办理退休手续的退休人员，预计惠及318万余名企业和机关事业单位退休人员，并从今年1月份起补发养老金，其中企业退休人员于7月15日就可以领到当月和补发的养老金了。
具体调整办法如下
01
定额调整基本养老金
每名退休人员，每人每月增加36元。
02
挂钩调整基本养老金
（一）与缴费年限挂钩
今年继续实行与缴费年限挂钩普遍增加基本养老金的办法。
▷缴费年限满10年及以上的退休人员，缴费年限每满1年，每月增加3元；对于不足整年的余月数，每月增加0.25元。
▷缴费年限不满10年的（不含建设征地农转工退休人员），每人每月增加30元。
▷缴费年限不满15年的建设征地农转工退休人员，每人每月增加45元。
（二）与养老金水平挂钩
按照退休人员2021年底前的月基本养老金水平，以2021年本市居民人均可支配收入水平（6250元）为基准线划分两档，6250元以上的每人每月增加20元，6250元（含）以下每人每月增加50元。
同时，为了兼顾公平，对调整前月养老金水平在6250元以上的退休人群，如果与养老金水平挂钩调整后仍低于6300元的，还将补足到6300元。
王大爷，64岁、缴费年限37年，基本养老金为6255元/月。按照对应标准，应上调20元，与原养老金相加为6275元。但2021年12月养老金低于6250元的人员上涨50元后，部分人员会达到6300元(6250+50)，高过王大爷的6275元，所以再对王大爷提高25元，使他达到6300元。在与养老金水平挂钩调整中，王大爷实际每月增长45元。也就是说，今年调整，王大爷每月共增加192元，调整之后基本养老金为6447元/月。
03
适当向高龄退休人员倾斜
针对退休时间早、年龄偏大的退休人员，为了进一步提高他们的基本生活水平，今年继续向高龄退休人员适当倾斜，对在2021年12月31日（含）之前已经年满65周岁及以上的高龄退休人员，在按照上述办法进行调整后，再次享受40元至70元四个档次的倾斜政策。
▷65至69周岁的退休人员每人每月再增加40元。
▷70至74周岁每人每月再增加50元。
▷75至79周岁每人每月再增加60元。
▷80周岁以上每人每月再增加70元。
在此基础上，继续对65岁以上退休人员中缴费年限满30年的，每人每月再增加5元，以体现对退休时间早、连续工龄和缴费年限长的退休人员进一步倾斜。
04
两种特殊的调整方式
一是继续单列调整企业建国前参加革命工作的老工人退休待遇。此次调整仍将按往年办法，以参加革命工作时间进行调整。
▷1937年7月7日至1945年9月2日参加革命工作的，每人每月增加335元。
▷1945年9月3日至1949年9月30日参加革命工作的，每人每月增加305元。
在上述两档标准的调整基础之上，他们还享受高龄退休人员的倾斜政策，本次调整合计将普遍增加375元/月至405元/月。
二是保证企业退休军转干部、原工商业者调整后不低于全市企业退休人员养老金的平均水平。按照定额、缴费年限增加基本养老金和按*额增加基本养老金后，企业退休军转干部、原工商业者基本养老金低于调整后全市企业退休人员养老金平均水平的，补足到平均水平。同时，在2021年12月31日（含）之前已经年满65周岁及以上的高龄退休人员，还享受高龄退休人员的倾斜政策。
本市机关事业单位2021年12月31日（含）前退休的人员的养老金也将于7月底前发放到位。
城乡居民养老保障待遇
北京市城乡居民养老保障待遇
人均月增40元
为进一步保障和改善民生，逐步提高城乡居民养老保障水平，结合本市经济发展情况，经市委、市政府批准，本市从2022年1月1日起调整城乡居民基本养老保险基础养老金和老年保障福利养老金标准。全市享受基础养老金和福利养老金待遇群体，人均每月增加40元，并从今年1月起补发，补发金额与本月养老金于7月15日发放到位。
具体调整标准为：2021年12月31日（含）前享受城乡居民基本养老保险基础养老金、老年保障福利养老金人员，不满65周岁的，每人每月增加37元；年满65周岁及以上的，每人每月增加42元。
自2022年1月1日起，新增的领取城乡居民基本养老保障待遇人员，基础养老金标准为每人每月887元，老年保障福利养老金标准为每人每月802元。新增人员的养老金差额部分，自领取待遇之月起补发。补发金额与本月养老金于7月15日发放到位。
2022年全市享受基础养老金的平均人数为58.75万人，享受福利养老金的平均人数为32.10万人，本次调整惠及90.85万人。
工伤保险定期待遇
继续调整工伤人员伤残津贴和
供养亲属抚恤金
本市自2001年起，对工伤人员和工亡人员供养亲属工伤保险定期待遇逐年进行调整。2022年，本市继续调整工伤保险定期待遇，调整范围为2021年12月31日（含）前享受伤残津贴待遇的工伤人员（不包括领取基本养老金的退休人员）、享受供养亲属抚恤金待遇的工亡人员供养亲属。
调整一至四级工伤人员伤残津贴。根据伤残等级每人每月分别增加：一级伤残370元，二级伤残335元，三级伤残305元，四级伤残275元。
调整供养亲属抚恤金。工亡人员供养亲属抚恤金，每人每月增加170元。
调整五、六级工伤人员伤残津贴。用人单位未安排工作的五、六级工伤人员，用人单位应当为其增加伤残津贴，每人每月增加额不得低于180元。
工伤人员伤残津贴和工亡人员供养亲属抚恤金，自2022年1月1日起执行。
生活护理费的调整，待计发基数公布后另行发布。
*工资标准
*工资标准沿用去年标准
考虑到新冠肺炎疫情对经济社会的影响，经北京市劳动关系三方共同研究，2022年本市*工资标准不调整，沿用2021年本市*工资标准。
▷全日制从业人员*工资标准继续为每月不低于2320元。
▷非全日制从业人员小时*工资标准继续为不低于25.3元/小时。
▷非全日制从业人员法定节假日小时*工资标准继续为不低于59元/小时。
北京市失业保险金平均标准为*工资标准的90%，2022年，本市失业保险金平均标准保持不变。
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转自：北京人社
首都之窗
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