600460股票，600460股票分析

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士兰微2021年1-9月实现收入52.22亿元，同比+76.18%;归母净利润7.28亿元，同比+1543.39%。2021Q3单季度收入19.14亿元，同比+51.98%;归母净利润2.97亿元，同比+2075.12%。

规模效应逐步显现 盈利能力持续提升

2021年1-9月公司毛利率为32.84%，较去年同期增加11.71pct;净利率为13.85%，较去年同期增加14.72pct。2021年1-9月士兰集昕8寸芯片生产线扭亏为盈;士兰明芯LED芯片生产线亏损大幅减少;集成电路和分立器件产品结构持续改善，共同推动公司毛利率持续提升。期间费用率持续下降，公司净利率达到近10年来最高水平。

IDM模式优势显着 功率半导体发展迅猛

(1)IGBT产品方面：受益国产替代，2021H1公司IGBT器件收入1.9亿元，同比+110%;IPM产品方面，国内白电整机厂加速导入，2021H1公司IPM模块在变频空调等白电上使用超1800万颗，同比+200%，实现收入4.1亿元，同比+156%。除白电、工控市场外公司已开始进入光伏、新能源车等新兴市场，预计全年IGBT相关产品将保持快速增长。

(2)MOS等其他功率器件：除IGBT产品外，MOS等其他功率半导体器件2021H1实现收入15.19亿元，同比+83%。公司拥有自己的晶圆产线，能够将成熟产品性价比发挥到极致。此外，公司的超结MOSFET、FRD、高性能低压分离栅MOSFET等分立器件的技术平台研发获得较快进展，产品性能达到业内领先的水平。

12寸产线积极扩产，进一步巩固竞争优势。2021H1士兰集科12寸芯片总产量5.72万片，预计2021年底月产能将达3.5万片。2021年士兰集科已着手实施《新增年产24万片12英寸高压集成电路和功率器件芯片技术提升和扩产项目》，进一步加大12寸产线投入，预计2022Q4月产能将达6万片。

预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为9.72/11.75/13.54亿元，对应11月3日股价PE分别为82/68/59倍，维持“买入”评级。

风险提示：产线建设不及预期、需求不及预期、客户拓展不及预期。

和讯网

四面楚歌的华昌达(300278,股吧)，也要“卖子”了。但是折价“卖子”引起了管理层的关注，11月26日，深交所对华昌达下发了问询函。

2019年11月25日，华昌达披露《关于出售全资子公司湖北网联智能设备有限公司股权的公告》，拟将持有的湖北网联智能设备有限公司（以下简称湖北网联）100%股权转让给烟台奥德克汽车设备技术有限公司（以下简称烟台奥德克），转让价格为8,800万元。

公告显示，截至2019年10月31日，湖北网联经审计净资产为9,367.14万元，较年初减少74.75%。但在2018年年底时的净资产为3.71亿元。不过，湖北网联在今年前10个月却大幅亏损5872.65万元，10月末的时候湖北网联的净资产仅剩下9367.14万元管理层对此存质疑，深交所要求说明湖北网联 2019 年 10 月 31 日净资产较年初大幅下降的原因及合理性。请会计师发表明确意见。并结合湖北网联所处行业发展情况、自身竞争优势及经营情况补充披露本次交易作价的公允性，公司折价出售的原因及合理性。

再来看本次交易的受让方烟台奥德克汽车设备技术有限公司，公告显示，截至2019年9月30日，烟台奥德克资产总额为580.28万元，而烟台奥德克今年前三季度竟然无营收，公司净利润为-24.8万元。

按照协议约定，烟台奥德克应于2019年12月31日前向支付第一期股权华昌达转让款4,488万元。那么，从上述的财务状况来看烟台奥德克将如何支付这4000多万的款项将打一个大大的问号。

深交所也要求华昌达结合烟台奥德克的财务状况说明其履约能力及资金来源，股权转让款是否存在不能回收的重大风险，公司是否采取了相应的保障措施。补充说明烟台奥德克的股权结构，说明与你公司、你公司控股股东、实际控制人、持股 5%以上股东以及董事、监事、高级管理人员是否存在关联关系。

前三季度巨亏6.71亿，净利同比下滑13666%

三季报数据显示，华昌达2019年三季度实现营业收入11.18亿元，同比下滑42.67%；归属于上市公司股东的净利润为-6.71亿元，同比下滑13666.47%。

对于此次业绩下滑，公司提出多个原因，其一是公司经营受诉讼影响，其二受行业整体环境影响。此外，计提商誉减值也是亏损一个因素。

大股东颜华“玩坏”上市公司，华昌达2亿借贷罗生门

华昌达遭遇现在的困境，或许与大股东颜华脱不了干系。

大股东颜华个人债务危机或给华昌达带来经营危机。2017年12月，随着与武汉国创诉讼案件发生，各大银行抽贷、断贷，一方面公司要应付漫长的司法程序，另一方面公司面临资金、客户和供应商的多重挤兑风险。

华昌达与国创资本间的借贷纠纷还要从2016年7月份说起。2016年7月22日，华昌达与国创资本约定向其借款2亿元，国创资本于当年7月25日发放借款，借款期限为18个月，补充协议约定，在借款期限达到12个月（即2017年7月24日）等情形时，国创资本可要求华昌达提前还款。

随后的7月25日，国创资本将2亿元借款打入华昌达公司账户。签署该合同的为时任华昌达董事长兼实际控制人颜华，此外彼时颜华持有华昌达40.14%股权，为公司最大股东。

今年7月29日，华昌达收到与武汉国创资本借贷纠纷诉讼案件结果，二审民事判决败诉，判决华昌达应向原告偿还借款本金、利、罚息总计最后为1.99亿元。但备受投资者关注的是，即便二审判决华昌达败诉，并进入法院执行阶段，但华昌达方面则公开表示对该案判决的不服。

8月13日下午，华昌达法务人士向媒体表示7月2日已向最高院提交再审申请，公司现在无实际控制人。

值得注意的是，惹祸的颜华却留下烂摊子一走了之。有媒体称，经查证2017年12月5日，离婚不久的颜华只身前往香港，此后再无入境记录。早在2017年7月，颜华主动辞去董事会全部职务，由华昌达现任董事长陈泽接任。据陈泽称，“当时我也觉得比较意外，但未想到有这么大的窟窿在。”陈泽曾对媒体表示，交接过程中颜华给出的理由是身体不好，还拿出了一家国外某大医院的诊断证明。

收购尝“恶果”形成商誉5.26亿

10月29日，公司发布公告称，2014 年9月，公司收购上海德梅柯100%股权。北京中企华资产评估有限责任公司对上海德梅柯100%股权进行了评估。以2013年12月31日为基础，以收益法评估上海德梅柯100%股权对应的价值为6.3亿元，双方最终确认以6.3亿元交易作价收购上海德梅柯100%股权，该收购事项形成商誉5.26亿元。

2019 年上半年，受汽车行业整体下滑影响以及公司诉讼事项影响，上海德梅柯订单数量大幅下降，营运成本大幅增加，经营业绩低于预期，导致合并范围商誉的减值。本次计提商誉减值准备金额为 6,920.21 万元，该项减值损失计入公司 2019年第三季度合并损益，导致公司 2019 年第三季度合并报表归属于母公司所有者的净利润减少 6,920.21 万元。

值得注意的是，德梅柯2014-2016三年的业绩表现十分稳定，净利润分别为3800万元、7500万元、8400万元，同期华昌达的净利润为4900万、1.01亿、1.16亿。三年业绩承诺期后，从2017年开始德梅柯的业绩出现较大波动。2017年实现净利润3200万，同比减少62%多；2018年业绩升至8200万，但2019年上半年又亏损5100万。

最新三季报数据显示，公司商誉为7.35亿元。

公开资料显示，华昌达是一家智能自动化装备工业集团，其业务涵盖工业4.0、机器人(300024,股吧)集成自动化、输送/物流仓储自动化、航空航天装备和动力总成产品等。纵观其发展轨迹，可以说公司主要是通过并购重组支撑业绩。有统计显示，上市以来华昌达并购涉及的标的多达十几家。2015年是华昌达重要收购较集中的年份。它先收购了美国DMW，紧接着通过DMW收购了W&H Corp.。DMW是汽车生产线的物料管理系统提供商，W&HCorp.的主要业务是设计和安装自动化仓储物流系统。在收购美国W&HCorp.之前，华昌达还斥巨资收购了常熟仕德伟实业、诺克科技两家公司的100%股权。今年8月，公司董事会决定终止筹划已久的东研科技的收购行动。

如今大股东“跑路”、经营业绩下滑、深陷债务纠纷、攀高的商誉悬顶，四面楚歌的华昌达将何去何从？

600460股票行情

AI快讯，士兰微（SH 600460，收盘价：20.41元）12月4日下午发布公告称，杭州士兰微电子股份有限公司股票于2020年12月2日、12月3日和12月4日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。经核实，截至本公告披露日，除相关发行股份购买资产事项外，上市公司及其控股股东、实际控制人均不存在应披露而未披露的重大信息，包括但不限于重大资产重组、股份发行、收购、债务重组、业务重组、资产剥离、资产注入、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。

士兰微的董事长是陈向东，男，58岁，中国国籍，汉族，大学本科。 士兰微的总经理是郑少波，男，55岁，中国国籍，汉族，硕士。

AI提醒：

1. 士兰微近30日内北向资金持股量增加572.99万股，占流通股比例增加0.44%；

2. 近30日内无机构对士兰微进行调研；

3. 士兰微在近3个交易日上涨25.99%，所属电子板块同期上涨0.66%，上证指数同期下跌0.21%。

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前核实。据此操作，风险自担。

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，维持士兰微(600460.SH)“买入”评级，功率半导体行业持续高景气，公司积极进行产能扩张和产品研发，销售收入和盈利水平都实现了大幅提升。预计2021-23年归母净利为10.58/13.08/15.36亿元(原7.71/9.03/10.43亿元)，对应EPS为0.81/1/1.17元，当前股价对应PE为78.8/63.7/54.3倍。

事件：公司发布半年度报告，期内实现营收33.08亿元，同比增长94.05%;实现归母净利润4.31亿元，同比增长1306.52%。21Q2单季度，公司实现营收18.33亿元，同比增长80.82%，环比增长24.28%;实现归母净利润2.57亿元，同比增长804.98%，环比增长48.02%。

开源证券主要观点

盈利改善明显，综合毛利率进一步上升

公司2021H1实现销售毛利率31.6%，同比上升11.28个pct。其中21Q2销售毛利率达33.42%，环比上升4.09个pct。公司盈利能力大幅提升，主要系：

1)行业持续高景气，公司积极进行产能扩张，产品销售额快速增长，并在21H1对部分产品售价进行调涨。2)公司子公司士兰集昕8英寸晶圆满产满销，盈利能力快速上升，21H1毛利率已达18.35%，并已在21Q2单季度实现连续盈利。3)21H1公司LED产线满负荷运转，发光二极管业务毛利率提升至9.53%，同比提升27.85个pct，实现大幅好转。

产能弹性十足，产品实力强劲，助力公司竞争卡位

产能方面，公司2021年6月12英寸晶圆产出达1.4万片，预计到2021年底实现月产3.5万片的目标。另新增月产2万片12英寸项目已着手实施，有望在22Q4达产，届时两期合计将实现月产6万片的12英寸产能。

产品方面，公司白电IPM模块在21H1销售达1800万颗，达到了2020全年的水平，持续引领国产替代;公司IGBT(单管和PIM模块)销售达1.9亿元，同比增长110%以上;公司MEMS销售突破1.4亿元，同比增加290%以上;公司车规级IGBT模块已通过多家客户测试，并在部分客户批量供货。

8英寸、12英寸产线建设不仅为公司打开产能空间，更为公司提升产品品质、扩充产品品类、实现市场卡位打下坚实的基础。公司有望深度受益功率半导体国产替代加速，发展前景广阔。

风险提示：产线建设不及预期;行业竞争加剧，毛利率下滑;行业需求下滑险。

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