瑞康医药股份有限公司(天房发展股票)

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• 1、瑞康医药股份有限公司

• 2、天房发展股票

• 3、瑞康医药股份有限公司简介

• 4、瑞康医药股份有限公司最新消息

自瑞康医药2015年开启省外扩张战略后，2016年至2021年，该公司每年都会收到年报问询函，已连续被问询6年

《投资时报》研究员 卓玛

尽管A股上市公司年报集中披露季早已落下帷幕，但相关监管部门对年报的问询以及公司的回复仍在继续。

日前，瑞康医药集团股份有限公司（下称瑞康医药，002589.SZ）就收到深交所下发的2021年报问询函，该公司需要对此前未提及可能对4家公司及其子公司失去控制等9大问题给出解释。

《投资时报》研究员注意到，这已经不是瑞康医药第一次收到年报问询函。事实上，自该公司2015年开启省外扩张战略后，2016年—2021年，该公司每年都会针对年报被问询，已被连续问询了6年。

据前段时间发布的瑞康医药2021年报显示，该公司全年实现营业收入210.60亿元，同比减少22.67%；实现归母净利润1.31亿元，同比减少49.80%。今年一季度，该公司实现营业收入40.93亿元，同比下降28.99%；实现归母净利润4273.66万元，同比下降47.66%。

截至5月24日收盘，瑞康医药报收于3.83元/股，较4月7日盘中触达的6.73元/股的年内高点下挫43.09%，当前总市值为57.63亿元。

瑞康医药上市以来的股价走势（元）

数据Wind

一季度利润下降47.66%

4月29日，瑞康医药发布了2021年报和2022年一季报。年报显示，该公司全年实现营业收入210.60亿元，同比减少22.67%；实现归母净利润1.31亿元，同比减少49.80%；实现扣非归母净利润-2.29亿元，同比减少375.91%。

对于2021年的业绩表现，该公司表示，公司业务与医疗机构的需求密切相关，受疫情影响，下游医疗机构限制流量，常见病、慢性病患者数量减少，患者就医需求被抑制，“带量采购、医保谈判”等医保控费政策继续深化推进，对公司业务造成了一定影响。

收入构成方面，分行业看，瑞康医药的收入绝大部分来源于药品器械，这部分业务全年实现营收209.54亿元，占公司全年营收的99.50%，但这部分收入仍较上年同期减少22.76%。

不只是收入减少，瑞康医药药品器械的毛利率也出现下滑，全年毛利率为18.04%，同比减少了0.17个百分点，这也对该公司的总营收造成了不利影响。

分产品看，瑞康医药的收入来源于药品、器械、移动医疗和其他，其中药品和器械是公司的主要收入来源，全年分别实现营收135.74亿元和73.12亿元，分别较上年同期减少17.04%和31.64%，对公司总收入的贡献率分别为64.45%和34.73%，上年同期的贡献占比分别为60.07%和39.28%。

不过药品和器械的毛利率均较上年同期出现增长，分别同比增长0.18和1.53个百分点至11.13%和30.91%。

今年一季度，瑞康医药营业收入实现40.93亿元，同比下降28.99%；归母净利润为4273.66万元，下降47.66%；扣非归母净利润为3842.95万元，同比增长156.37%，较上年同期实现扭亏为盈。

瑞康医药2021年的营收构成情况（元）

数据瑞安医药2021年报

再收问询函被问信披准确性

《投资时报》研究员注意到，在2021年报中，瑞康医药称，截至2021年末，公司纳入合并范围内的子公司共计253家，年内新增纳入合并范围的子公司34家；年度处置子公司12家、注销子公司20家、因失去控制未纳入合并范围子公司14家。

而在失去控制的子公司中，瑞康医药表示，因对未来期间经营管理未能达成一致，公司自2021年1月1日开始对甘肃瑞康及其子公司、太原维康及其子公司、北京金凯惠及其子公司失去控制，自2021年10月1日起，对郑州源生吉及其子公司失去控制。

事实上，深交所此前就已对瑞康医药的相关控制权问题多次予以关注，而该公司在2021年3月和同年4月发布关注函、问询函回复中均表示，虽然公司因借款纠纷对上述相关子公司提起了诉讼，但公司仍然对其拥有实控权，未提及可能对其失控的任何风险。

由此，深交所在2021年报问询函中，要求瑞康医药逐家披露发现并认定上述子公司失控的具体时间、详细原因、判断依据及会计处理。并要求会计师事务所详细说明发现失控相关迹象或证据的具体时间，是否晚于回复深交所问询函件之后，是否存在以标准无保留意见代替非无保留意见的情形。核查并说明与子公司管控相关的内部控制是否存在重大或重要缺陷，是否存在信息披露不真实、不准确、不完整情形，以及将失控时点确定为2021年1月1日的原因、合规性。

瑞康医药在5月23日的回复中表示，基于集团战略扩张需要，公司及子公司在2016年收购了太原维康及其子公司、甘肃瑞康及其子公司，在2017年收购了郑州源生吉及其子公司，在2018年收购了北京金凯惠及其子公司，并向上述公司委派了人员以及投入借款进行资金支持以扩张当地市场。但2021年基于上述公司的业绩情况及公司整体资金管理制度要求，公司拟收回部分借款，但与上述公司少数股东出现分歧，公司由此提起诉前财产保全申请。

此后，瑞康医药进一步核查发现，上述公司存在诸多问题，公司委派的人员已无法控制上述公司的财务和经营政策。出于谨慎性原则，公司分别于2021年1月1日和10月1日起不再将上述公司纳入合并报表范围。

瑞康医药称，根据相关规定，上述子公司不纳入合并范围的事项均未达到需提交公司董事会审议，或需通过临时公告进行信息披露的重大事项标准。

至于瑞康医药在2021年3月的回函中仍认为持有上述4家公司的控制权，主要在于公司仍拥有这4家子公司半数以上的表决权，以及委派人员仍能决定被投资单位的财务和经营数据等。

不过，公司在收到2020年报问询函并深入核查后，发现已存在失控迹象，但这些迹象不足以必然导致公司失去对上述公司的控制权，无法在年报问询函给定的回函日前给出失去控制权的确定性结论。

瑞康医药同时表示，公司及相关工作人员将加强对相关法律、法规的学习，加强风险提示，保护投资者知情权，不断提高信息披露质量。

省外扩张成效如何？

公开资料显示，瑞康医药是一家医药服务方案提供商，成立于2004年9月，于2011年6月登陆深交所上市。经过多年发展，目前该公司已构建全国性、综合性药品器械直销网络，在全国拥有200余家子公司，直接服务于全国近6万家终端客户，掌控终端医疗机构销售资源，是全国药品、医疗器械流通行业的领军企业之一。

《投资时报》研究员注意到，上述深交所对瑞康医药2021年报问询函中涉及对子公司失控的事项，起始于该公司2015年确立的对外并购扩张战略。

事实上，瑞康医药原本是山东省医药流通龙头，在省内基本实现了高端市场的全覆盖，并与省内90%以上的二级医院建立了合作关系，但该公司并未止步于此。

在2015年报中，瑞康医药表示，公司在当年做出了“三年完成全国30个省份（自治区、直辖市）设立控股公司、完成全国市场覆盖”的省外战略扩张规划，主要以控股收购医疗器械公司为主，收购药品经营公司为辅。当年下半年，该公司募集资金31亿元用于全国医疗器械网络建设项目和医院供应链延伸服务项目，在全国并购医疗器械销售公司和药品销售公司，目的在于建立全国纯销配送体系。

此后，瑞康医药以“并购+合伙人”为主要手段，公司规模持续扩大。

2016年—2019年的年报显示，瑞康医药纳入合并范围的子公司分别为91户、202户、278户和303户，子公司从几十余家迅速扩张到300余家，该公司也成为继国药、华润、上药和九州通后，第5家完成全国市场布局的医药流通巨头。

同时，瑞康医药的业绩也在快速扩张中持续迅猛增长。既往财报显示，2016年—2018年，瑞康医药分别实现营业收入156.19亿元、232.94亿元和339.19亿元，分别同比增长60.19%、49.14%和45.61%；分别实现归母净利润5.91亿元、10.08亿元和7.79亿元，分别同比增长150.39%、70.66%和-22.77%。

不过大规模并购扩张也给该公司的资金和管理造成压力，上述对子公司失控就是表现之一。

经过几年的高速增长，时至2019年，瑞康医药当年实现营业收入352.59亿元，同比增长3.95%；但实现的归母净利润为-9.28亿元，较2018年同比锐降220.3%。

瑞康医药在2019年报中表示，公司多数子公司实现盈利，但业绩未达预期，由于未来经营面临的不确定性因素较多，基于谨慎性原则，公司对82个资产组计提商誉减值准备18.37亿元，若剔除这一影响，公司实现净利润12.7亿元。

此后，该公司的对外扩张步伐明显下降。2020年和2021年，该公司纳入合并范围的子公司分别为265户和253户。当年分别实现营业收入272.04亿元和210.60亿元，同比减少22.84%和22.67%；实现归母净利润2.61亿元和1.31亿元，分别同比增长128.16%和-49.80%。

中房报

自2019年4月保利集团退出至今，天津房地产集团有限公司（以下简称“天房集团”）还没有寻找到新的混改合作对象，债务重组的压力与日俱增。截至2020年5月，天房集团所持有的13.53%天津市房地产发展(集团)股份有限公司（股票代码：600322.SH 以下简称“天房发展”）股份已全部被司法冻结。

为了确保天房发展的国资属性不改变，天津市国资委需要做点什么了。7月22日，天房发展在公告中透露，公司第二大股东天津津诚国有资本投资运营有限公司（以下简称“津诚资本”）已将所持13.21%的股份转让给了第三大股东天津国有资本投资运营有限公司（以下简称“津投资本”）。交易完成后，津投资本的持股比例为16.42%，超过天房集团成为天房发展的控股股东，天津国资委仍为实控人。

虽然在公告中，天房发展强调此番控股股东变更不会影响公司正常经营。但在该公司的内部人士看来，此举颇具积极意义。“首先是可以减少此前天房集团舆情对公司的不利影响，其次，新控股股东实力雄厚，主体信用评级是AAA级，对天房发展未来改善资金面也有正面作用。”

国有股东之间的腾挪

在本次交易之前，天房发展的前三大股东均为天津国资委旗下的全资子公司。其中，津诚资本成立于2017年7月，注册资本120亿元，是天津市场化运作的国有资本投资运营平台，肩负混改操盘手、国有资本运营工作台、国资管理履职助推器的三重功能，信用等级为AAA。据了解，津诚资本负责推动天津14家市属集团的混改工作，其中便包括了天房集团。

在2018年8月，津诚资本受让了天房集团持有的天房发展13.21%股份，每股转让价格为4.45元，合计6.5亿元。此次转让给津投资本的便是这13.21%的股份，只是转让价格已经变成4.08元/股，总交易对价约为5.96亿元。

津投资本成立于2017年1月，注册资本101.3亿元，主体信用评级AAA级，是天津市新一轮国企改革实现从“管资产”到“管资本”职能转变的重要载体，也是天津国有企业深化改革的重要“操盘手”。

这个“操盘手”是今年6月份开始进入天房发展的。当时该公司收购了天房集团两个全资子公司持有的3.21%天房发展股份，作价1.45亿元。

经过这两次操作，津投资本顺利取代天房集团成为了天房发展的控股股东。

这笔交易被资本市场解读为利好信号，天房发展的股价早盘一度上涨6.32%，最终以4.46%的涨幅收盘。

有望摆脱天房集团负面影响

对于为何要在持有不足一年的情况下转让天房发展的股份，津诚资本的相关人士没有正面回应，只表示以天房集团的表述为准。

不管出于何种目的，在业内人士看来，控股股东的变更实际上是解除了天房发展的一颗定时炸弹。自2018年天房集团暴露债务危机以来，多家行业龙头都曾有意参与其混改，也有不少做过尽调，保利集团甚至已经进展到了共管的地步，但最终都无功而返。也正是因为缺乏强有力的外援，天房集团始终未能自行挣脱债务泥沼。

因为债务纠纷，截至5月11日，天房集团持有的天房发展13.53%股份已全部被司法冻结。当时，天房发展在公告中表示，天房集团所持有的公司股份被司法冻结和轮候冻结事项暂时不会对公司的生产经营、公司治理等产生重大影响。如今看来，津投资本的入主已经是基本化解了该公司面临的控制权转移风险。

从经营层面来看，津投资本有望给天房发展增信，改善经营状况。此前受天房集团的影响，大公国际给天房发展的主体信用评级仅为AA-，2018年、2019年，该公司筹资活动产生的现金流量净额是-64亿元、-14亿元。截至2019年底，天房发展的账上只有约5.8亿元的现金，而短期借款及一年内到期的非流动负债共有82.9亿元。

2020年，天房发展希望尽快回归发展正轨，一改无新增土储的现状，择机获取资源储备。此外，在销售业绩方面，该公司也想更进一步，2020年定下了45.91亿元的目标，同比增长72%。偿债、新增土储、加大销售力度，这些无疑都需要资金的支持，AAA级的津投资本能发挥的空间很大。

齐鲁网烟台5月8日讯5月8日，“媒眼看烟台·聚焦现代物流中心建设”全国媒体烟台行采访团来到瑞康医药股份有限公司。据悉，我国医药商业行业具有较明显的区域化特征，目前绝大多数企业的业务集中在省级区域内。瑞康医药通过多年在山东地区的精耕细作，现已发展成为山东地区医药配送的龙头企业。

从公司后勤保障部门到覆盖全国的物流服务网络

一箱箱药品从数十米高的货架上被有序分装，通过传输带，被分装到各个物流车上…… 5月8日下午，瑞康医药的仓库内，机器轰鸣，工人们正在紧张工作。据介绍，瑞康医药股份有限公司自2004年成立以来，深耕医疗行业，伴随着国家医改的不断深入和医疗服务市场的健康发展，与时俱进，快速成长，从最初的区域性药品配送公司发展为销售网络遍布全国，专业链条齐全，在31个省市自治区拥有200余家子分公司，服务于全国的医疗综合服务商，成为智慧健康服务行业先行者。目前，瑞康医药主营业务分为—药品、疫苗和医疗器械配送，医疗产业第三方物流，移动医疗信息化服务，医疗后勤服务，中医药，医疗产业供应链金融服务。

瑞康医药物流初始业务主要是为公司内部业务提供物流仓配服务。随着行业发展和公司业务驱动，2016年集团成立第三方物流事业部，开始承接对外仓配业务、实现了“企业物流”到“物流企业”的华丽转身，2017年全国198个分子公司的物流业务全部由集团第三方物流事业部统一运营，致力于医药物流供应链咨询规划、系统集成、仓储运营管理、人力培训、客服中心的运营管理。旨在全国创立“瑞康医药物流”品牌，形成服务范围覆盖全国的物流网络。

伴随着公司的发展和壮大，物流由成立初的一个后勤保障部门到目前形成覆盖全国的物流服务网路，在保障好集团业务的同时，在全国开展三方仓配业务，2017年瑞康医药公司外三方业务规模达到了2千多万元，冷链运输覆盖全国31个省市自治区，一举成为医药物流行业的佼佼者。与全国各大医药生产企业如杭州远大、国药一心、安科生物、威海人生、安徽同路、上海莱士等建立了良好而持久的合作关系。客户覆盖中药、化学原料药、化学药制剂、抗生素、生物制品、生化药品、蛋白类、肽类激素等医药生产企业和经营企业的仓储、常温/冷链配送等业务。

形成全国仓、干、配一体化网络运营模式

瑞康医药主要运输路线以济南为中心南北、东西货物中转互换运输框架和以杭州为中心进行南方区域业务的直配、集货，中转分驳网络已经形成，已陆续开通A济南—合肥—杭州、B济南—北京—长春、C济南—郑州—西安、D济南—武汉—广州、E杭州—武汉—成都、F杭州­—南京—合肥、G杭州—上海冷链运输班车线路等7条冷链运输班车线路。山东省内依托现有济南、烟台、济宁、青岛四个RDC（区域分发中心），形成省内RDC平行仓多仓试点联动。

瑞康医药的自建物流配送有多重优势，首先与社会化物流资源相结合，打造专业医药物流配送核心竞争力，其次通过物流平台来实现横向联合、纵向延伸，数据积累沉淀、挖掘分析，提炼归集价值客户。全国仓储网络布局，分层架构和多仓有机联动，仓储布局渠道下沉二三线城市，提供仓储订单履约时效，增强客户体验和粘性，供应链逻辑配套，体现敏捷供应链优势。此外，瑞康医药通过“CDC+RDC+FDC+TC”模式，建成“中央配送中心+七大区域配送中心+前置配送中心+转运中心”的仓储物流运营网络，秉承“仓、干、配”一体化提供仓储物流网络全覆盖服务，打造全国多仓联动、精细化运营的医药物流配送体系。

瑞康医药的第三方物流事业部已在2016年完成全国31省市自治区的物流网络布局，目前干线运输车辆80余部，支线配送车辆500余部，业务网点186个。形成全国运输网络干线、支线分拨、终端落地配送的冷链物流运输模式，构架了冷链标准化运输、班次化运行、网络化经营、信息化管理的企业运营模式。

推动制造供应链向产业服务供应链转型

据介绍，瑞康医药在全国七大区（华东—上海、华北—北京、华中—武汉、华南—广州、西南—成都、西北—西安、东北—沈阳）核心骨干仓储网格化布局 ，打造“仓干配”一体化的医药物流供应链运营管理体系。实现中央配送中心、区域配送中心、前置配送中心、转运中心多级分层功能架构，形成多仓高效联动协同 仓储布局网络渠道进一步延伸下沉到二、三线城市，加大全网覆盖面积，提高物流配送履约时效。

2018年瑞康医药在现有网络基础上进一步扩展完善网络布局，优化干、支线运输路由设置，优化增加配送运力及提升配送时效及客户感受度。第三方物流事业部按集团公司发展战略，坚定战略执行落地，通过对全国仓储配送资源整合，搭建各省仓储运输骨干枢纽HUB，形成七大区仓干配网络一体化、多仓联动、仓配协同的物流供应链体系。围绕‘成本、效率、质量、服务’及国际通行‘6R’物流精细化运营管理理念，提高运营效率、提升服务质量、降低供应链执行成本，全面通过实体运作创造价值的同时，为集团及社会各企业业务拓展提供专业的医药物流支撑。

据了解，在打造生物医药产业供应链体系方面，烟台一直不遗余力。依托山东国际生物科技园、绿叶国际医药科技产业园、烟台开发区生物医药产业园、长效和靶向制剂国家重点实验室等产业园区和研发平台，以生物药、化学药、体外诊断产品、植入接入产品和医用材料等为重点，全力构建贯通生物药品、医疗器械和医疗服务各环节的生物医药产业供应链体系，满足生物医药供应链全程温度、包装和环境要求，推动烟台建成国内外有影响力的生命科学创新区。

未来，烟台将继续把握新一轮科技革命和产业变革带来的机遇，创新发展供应链新理念、新技术、新模式，促进制造协同化、服务化、智能化发展。瞄准生物医药等领域，打造大数据支撑、网络化共享、智能化协作的智慧供应链体系，推动制造供应链向产业服务供应链转型，提升制造产业价值链。

消息●

韩旭、张仁华夫妇终于被监管部门重点关注了。

2月23日，深交所上市公司管理一部向瑞康医药（002589.SZ）下发关注函，要求公司本着对投资者负责的态度，核实5项内容。

瑞康医药被监管重点关注，源于一项关联收购，市场广泛质疑其进行利益输送。

2月18日，瑞康医药发布公告称，拟溢价1.4倍收购公司实际控制人韩旭、张仁华之子韩春林实际控制的资产，而标的公司旗下核心资产曾是公司于2020年剥离资产。

剥离的资产短期内高价购回，而韩旭、张仁华夫妇股权质押率较高，市场难免怀疑，这场高溢价交易是为了缓解实际控制人资金链紧张而专设的。

靠并购虚增的业绩也迅速坠落。2019年，商誉减值导致其扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）亏损11.36亿元。2021年前三季度，尚未开始考虑计提商誉减值，其扣非净利润已陷入亏损。

高溢价关联收购疑涉利益输送

卖出去的资产时隔一年多再买回，而且是高溢价，这无不让人猜想隐藏有较强的目的性。

根据公告，瑞康医药拟出资约2.30亿元收购天津国慧大健康科技有限公司（简称国慧大健康）约38.40%股权，交易对手方为烟台慧烁企业管理合伙企业（有限合伙）（简称烟台慧烁）。

这是一次关联交易。烟台慧烁的实际控制人是韩春林，韩春林不仅担任瑞康医药董事、副总经理，而且其还是公司控股股东、实际控制人韩旭、张仁华夫妇之子。

标的公司国慧大健康成立于2020年1月16日，成立之时，韩旭及瑞康医药分别持股44.20%、47.27%。一个月后，其注册资本由5000万元增至5496.21万元。随后，其股权结构多次变动。2021年11月11日，烟台慧烁完成受让38.40%股权，成为国慧大健康第二大股东，瑞康医药仍然持有43%股权。

本次交易以截至2021年10月31日为评估基准日，标的公司整体评估值为7.82亿元，综合考虑到标的公司截止评估基准日有部分收购对价款尚未支付，扣除尚未支付对价款后，整体交易估值约5.99亿元，较评估前标的公司母公司净资产金额2.48亿元增值约141.82%。

标的股权对应的交易对价金额约为2.30亿元。根据评估报告，本次评估增值主要来自标的公司长期股权投资科目，具体包括天际健康医疗科技有限公司（简称天际健康）等7家子公司股权，其中，标的公司对天际健康的股权投资账面价值为1.77亿元，对其余6家子公司的股权投资账面价值均为0。

标的公司国慧大健康实质上是一家投资公司，无营业收入，其经营业绩主要来自上述子公司。

公开资料显示，上述标的公司旗下7家子公司中，吉祥雷（天津）医药科技有限公司为国慧大健康于2020年4月自主设立，目前已清算注销。天际健康系于2020年6月2日由国慧大健康从瑞康医疗手中购得。

2020年12月29日至31日期间，国慧大健康还从瑞康医药手中收购了上述5家子公司。

瑞康医药为何要一口气将6家子公司转让给关联方国慧大健康，是否进行了资产评估等，瑞康医药均未进行详细披露。而这一次，瑞康医药高溢价将其购回，目的又是什么？

在公告中，瑞康医药称，为更好完成各事业板块布局和规划，形成协同效应，根据公司总体发展战略，未来拟进一步整合发展TPA、PBM、诊疗一体化、互联网医疗业务。本次交易前，标的公司为上市公司控股的关联投资公司，本次交易在减少关联投资的同时，上市公司对标的公司的控制权将进一步增强，并巩固公司行业地位提升业务规模，对公司长期发展产生积极影响。

值得一提的是，同在2月23日这一天，瑞康医药披露，接到实际控制人韩旭、张仁华函告，其所持有公司部分股份已完成质押，分别质押1000万股、1亿股。截至公告日，韩旭、张仁华质押率分别为97.60%、52.91%，合计质押率由55.51%升至79.40%。

未来半年内，韩旭、张仁华融资余额1.70亿元，未来一年融资余额为2.84亿元。公告称，二人还款资金来源主要来自于自有及自筹资金。

由此可见，韩旭、张仁华二人的资金已经十分紧张。此前的2018年5月，张仁华曾通过协议转让瑞康医药5%股权，套现10.23亿元。

现金收购、高溢价、实控人之子，这些关键字眼，引发市场对本次交易存在利益输送的嫌疑。再考虑到大幅新增股份质押背后的实际控制人资金告急，因此，本次交易为实际控制人救急的可能性较大。

深交所关注函要求瑞康医药，就实际控制人是否存在资金链紧张、是否存在逾期或平仓风险等情形进行核查。

前三季扣非净利首亏

涉嫌向实际控制人输送利益的瑞康医药，自身的经营状况欠佳。

去年三季报显示，前三个季度，瑞康医药实现营业收入176.36亿元，同比下降11.90%。其实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）1.25亿元，同比下降49.65%，扣非净利润为-0.30亿元，同比下降117.88%。

这是瑞康医药自2011年6月上市以来首次在前三季度出现主营业务亏损。

瑞康医药是一家药品直销服务商，公司称其在药械流通、医学诊断、数字医疗等业务领域形成自身优势，在原有药械配送业务方面保持稳步发展，逐步实现从配送型向服务型转型，建设服务型智慧供应链致力于成为行业领先的医药服务方案提供商。

外延式并购，是瑞康医药产业转型布局的重要途径，不过，公司的收购有点疯狂。

2011年底，上市当年，瑞康医药总资产为22.18亿元，到2018年底，总资产猛增至348.36亿元，短短7年时间，总资产增加326.18亿元，增幅达14.71倍。

总资产规模高达接近15倍增长，主要靠的是外延式收购。

wind数据显示，2013年以来，公司相继收购瑞康药品配送、西施康、滨州瑞康、金岳瑞康、济宁瑞康等多家公司部分或全部股权。

根据年报披露，仅在2016年，瑞康医药新增并表子公司多达40家。

上述并购中，不乏高溢价关联收购。如2021年1月27日，瑞康医药出资3.20亿元对乐康金岳进行增资，获得其79.8%股权。本次交易的交易对方乐康金岳及其股东烟台诚厚投资有限公司均为瑞康医药实控人控制的企业。

商誉激增是高溢价收购的具体表现。2018年三季度末，瑞康医药账面上的商誉高达44.28亿元，而在2012年底仅为0.05亿元。

在大规模收购资产的同时，瑞康医药也积极转让资产。西施康、天业爱博等多家公司，曾被瑞康医药出售。

出售资产，一方面可能是因标的资产盈利能力欠佳，出售资产止损并降低商誉减值对业绩冲击风险，另一方面，可能是调整产业布局，出售资产增厚利润。

无论怎么说，目前来看，系列疯狂收购，瑞康医药收获的是一地鸡毛。

借助并购，2016年、2017年，瑞康医药实现的净利润分别为5.91亿元、10.08亿元，同比增长150.39%、70.66%，扣非净利润为5.72亿元、9.55亿元。随着标的资产业绩变脸，商誉减值出现，公司净利润急剧下滑。

2018年，公司净利润、扣非净利润分别为7.79亿元、2.95亿元，同比下降22.77%、69.07%。2019年，净利润、扣非净利润分别为-9.28亿元、-11.36亿元，大幅亏损，其原因，主要是巨额商誉减值。

截至2021年9月底，瑞康医药账面上的商誉余额还有7.04亿元，涉及10多家公司。未来，公司仍存在商誉减值风险。

视觉中国图

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