飞利信股票(002577股票)

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股价近日突然暴涨的飞利信（300287.SZ），控股股东及一致行动人的危机却在深化。

根据6月16日晚间公告，飞利信控股股东及一致行动人之王守言新增股份被冻结，由北京金融法院轮候冻结其所持759.04万股，冻结期限为36个月，原因系王守言与国信证券股票质押回购交易发生违约。

至此，飞利信控股股东及一致行动人除了陈洪顺所持股份冻结比例为99.54%，杨振华、曹忻军、王守言所持的股份皆百分百被冻结，合计冻结33896.26万股，占飞利信总股本的23.62%。

此前，飞利信控股股东杨振华所持部分股票已经3次被司法变卖，但皆流拍。

“6月21日又有一个新的拍卖。”飞利信有关人士6月17日下午告诉

按照之前公告，飞利信控股股东杨振华于2017年5月至11月期间将其持有的部分股票质押给银河证券，银河证券向北京市第一中级法院申请处置该部分质押的股份。杨振华被执行司法变卖的股票为3240.14万股，变卖价为13414.17万元，折合约4.14 元/股。

大股东10.84亿元债务被申请执行

事实上，杨振华所持股票被司法变卖，只是飞利信控股股东及一致行动人庞大债务中的一部分。

根据飞利信此前对深交所关注函的回复，初步统计其控股股东的主要债权人为平安信托、银河证券、海通证券、国信证券等公司。

飞利信回复称，据法院判决，控股股东对平安信托的债务本金为8.04亿元、对证券公司的债务本金约2.8亿元。

而上述合计10.84亿元的债务均已到期，银河证券已向法院申请执行杨振华的财产，海通证券也已向法院申请执行王守言的财产。

飞利信公告还表示，为解决股权质押和冻结事项问题，控股股东与平安信托、证券公司积极沟通，与各大机构商谈战略合作，同时积极筹措资金偿还债务，但目前并未有实质性进展并达成相应协议。

“大股东与平安信托的纠纷一直在积极推进中，据了解目前沟通的金额远低于法院生效的判决；被法院拍卖的股份是大股东在券商进行质押的股份，跟平安信托的纠纷无关。”飞利信副总经理兼董书李婷在今年5月14日举行的业绩说明会上透露。

然而，飞利信控股股东及一致行动人的问题由来已久。

按照早前消息，2018年7月平安信托就已申请对杨振华等人所持股份进行司法冻结。2018年10月24日，飞利信收到控股股东函告遭司法冻结。

“若控股股东无法偿还债务，仍未能寻求其他救济途径实质解决债务问题，平安信托及证券公司向法院申请强制执行，司法处置控股股东所持有的本公司全部股份，则存在导致公司实际控制权发生变更的风险。”飞利信公告指出。

统计显示，飞利信控股股东及一致行动人合计持有占23.63%的33921.7万股，按6月10日以来飙涨后的收盘价6.45元/股计算，市值为21.88亿元；若以此前司法变卖价格4.14 元/股测算，价值合计14.04亿元。

但即便是4.14 元/股的司法变卖价格，此前已经连续3次无人问津，即使按此价格处置飞利信控股股东及一致行动人10.84亿元债务，也要变卖其合计所持股份中的77.21%。

“是否失去控制权，由于还未执行，目前无法下结论。”前述飞利信有关人士向

无明显诱因股价突涨64.34%

控股股东及一致行动人深陷泥沼，飞利信也被波及。

根据飞利信回复深交所关注函的公告表述，受控股股东股份被冻结的影响，飞利信银行贷款担保措施受到一定的制约，银行贷款归还后续贷未完成，叠加多重因素导致资金流动性不足。

而飞利信及其大股东的困境，皆与2015年的并购及配套募资直接相关。

2015年9月，飞利信发布作价22.45亿元收购精图信息、杰东控制、欧飞凌各100%股权并募集配套资金22.45亿元的重组方案，而为完成配套融资，杨振华与平安信托签署了保底投资本金和不低于10%/年化收益的抽屉协议，最终导致所持股票被司法冻结。

更令人匪夷所思的是，飞利信收购的精图信息、杰东控制、欧飞凌，均在业绩承诺期结束后第一年即2018年出现业绩大幅变脸下滑，导致飞利信在2018年计提商誉减值准备15.51亿元，2020年计提信用减值损失及资产减值损失10.9亿元。

而2020年和2018年，飞利信分别巨亏13.15亿元与19.59亿元，这两年32.74亿元的合计亏损额，相当于飞利信在今年2月8日股价低谷时总市值43.34亿元的75.54%。

飞利信收购的精图信息、杰东控制、欧飞凌，2020年同样惨淡，分别亏损2244.85万元、4242.75万元与928.62万元。

统计还显示，2012年2月上市的飞利信，合计募资高达27.57亿元，但留给市场的却是一地鸡毛。

不过，今年一季度飞利信实现净利润1978.86万元，出现了好转迹象。

“去年公司的经营业绩也是有亏损，现在是好转，但今年全年是否盈利暂时不能肯定答复。”前述飞利信有关人士对

虽然飞利信压力重重，但其股价在近日却出现了不俗表现，从6月10日开始，突然放量上攻，至6月16日的4个交易日，区间涨幅高达64.34%，令人一头雾水。

查询发现，证券行情软件将飞利信的股价异动，归结为华为概念和数字货币概念所触发。

“我们一直都说没有数字货币业务。”上述飞利信有关人士表示，“公司跟鸿蒙系统没有关系，我们只会在某些项目上用华为的产品，这也是根据甲方的要求。”

飞利信公开资料亦显示，其产品适配了华为鲲鹏操作系统，有计划但暂未适配鸿蒙系统。而飞利信的主营是智慧城市业务，主要聚焦在智能会议、智能建筑、智慧校园、政务软件等领域。

证券市场周刊

本刊特约作者 诗与星空

十年前，笔者以不到200元的价格买到了一款2.4G的无线头戴式雷柏耳机。无论是便携性、舒适性，还是音质，都在可接受范围之内。然而，十年过去了，在AirPods引领真无线耳机快速掀起市场新浪潮的时候，雷柏的业绩有没有顺势大获丰收？

2月10日，春节前最后一个工作日，雷柏科技（002577.SZ）发布了2020年年报。报告期内，公司实现营业收入4.5亿元,同比上涨0.09%；实现归属于上市公司股东的净利润4651.28万元，实现扭亏为盈。

上市公司出具年报是一项庞大的工程，包括年结、快报出具、财务数据匡算调整、年报底稿、事务所驻场审计和最终年报出具。

整个过程很少低于三个月完成，纵观整个A股，2020年的年报在春节前完成的，只有20多家公司。主要有三类，一类是经营一潭死水业绩成定局的ST公司；一类是公司规模不大、并表子公司不多、核心业务比较少的公司；还有一类是中国平安这种科技型公司，依赖大数据技术加快了财务出具报表的过程。

从财报内容看，雷柏科技属于第二种，公司旗下只有6家子公司，大部分经营不善，规模较小，业绩亏损，所以公司能够较快地完成年报的出具和审计工作。

业绩不升反降，失去的十年

2010年，雷柏科技的营收6.49亿元，净利润1.1亿元。和十年前相比，公司业绩大幅下滑。

公司上市以来，营收规模变化不大，基本维持在4亿-6亿元之间，净利润更是徘徊在盈亏平衡点。十年来，净利润最高的年份是上市那年，是典型的“上市即巅峰”类型。

作为电脑外设行业中的知名公司，鼠标键盘是公司的核心产品，上市以来虽然曾经进行过多元化转型尝试，但新产品缺乏足够的竞争力，转型其他产品线的市场接受程度不高。

2014年，公司开始尝试多元化转型，以5.36亿元商誉的代价并购乐汇天下，切入游戏产业。从公司的产品线来说，作为一家外设厂商，布局游戏，有一定的相关性。但公司的游戏业务好景不长，业绩平平，2015年该游戏公司商誉暴雷，2016年清退游戏业务离场。

这次并购恰逢牛市，很多上市公司误将资本市场的快速增值当做企业的经营能力提升，在缺乏严谨论证分析的情况下，实施了较高溢价的大手笔并购，在被并购企业无法达到预期经营目标后，拖累公司业绩。

除了游戏，公司还尝试转型机器人行业。春晚的机器牛让人们看到了当前国产机器人行业的发展进程，随着人口老龄化的进程，工业机器人、服务机器人大有市场。

雷柏科技的机器人自动化集成业务主要聚焦新能源、冷链、医药、汽车、电子商业领域的制造商，着力于智能仓储物流集成装备业务线。但是，受到疫情的影响，公司的机器人业务在2020年大幅缩水，销售额从上年同期的8000万元左右骤降到319万元。

在发展机器人业务的同时，公司和腾讯合作，开展无人机业务。腾讯在2016年度发布会上正式发布首款无人机产品“空影YING”，这款无人机，腾讯负责软件研发、用户运营和市场营销，，雷柏科技负责硬件研发、供应链整合及生产制造。看似是完美组合，然而现实情况是，目前的消费级无人机市场是大疆的天下，包括小米在内的其他品牌毫无还手之力。

随着大疆无人机全方位碾压式的竞争优势，雷柏科技的无人机业务也在短暂的扩大后，迅速萎缩，最终财报中不再体现该业务的具体销售额。

应收账款周转率里的秘密

虽然转型不算成功，但公司除了商誉暴雷外，花钱一直比较谨慎。账面现金长期维持在4亿-5亿元之间，基本没有长短期借款，属于赚一块钱花一块钱的保守经营类型。

现金流量表显示，2015年以来，除了2019年，公司绝大多数年份的经营性现金流量净额是负数。考虑到公司的营收规模变化不大，这就意味着公司销售的产品，回笼资金情况不佳，真实盈利能力比较差。

对比近几年应收账款周转天数，会发现和2014年相比，应收账款周转天数几乎翻了一番。

年报显示，公司来自前五大客户的销售额占比高达49.18%。几乎占一半，其中第一大客户销售占比26.94%。应收账款中，前五大客户的应收账款占应收账款总额的63.51%。

从数据上看，公司明显存在着过度依赖大客户的情况。

2013年起，公司不再在年报中披露前五大客户的具体名称。但从公司的经营模式来看，这些大客户大概率是京东等线上经销商，而京东给供应商的回款周期比较透明，可见公司在其他平台的销售回款情况存在不小的风险。

母公司报表里的异常

上市公司的报表都有两个口径，一个是母公司口径，一个是合并口径。

雷柏科技的合并报表和母公司报表有明显的差异，合并资产负债表中，应收账款1.44亿元；母公司资产负债表中，应收账款2.88亿元，二者差了一倍。公司的母公司口径应收款项比合并口径还要多，意味着母公司和子公司之间，存在大量的业务往来。

一般来说，上市公司财务报表只需要阅读合并报表即可。但雷柏科技的母公司报表却不同寻常，母公司和子公司之间的往来业务会抵消后体现在合并报表中，深圳零度智能飞行器（下称“零度智能”）是公司旗下控股子公司，通常情况下，关联方是不应该计提坏账准备的。

母公司资产负债表的坏账准备里，公司对大客户零度智能计提了3153万元的坏账准备。这意味着该子公司已经没有偿还能力，也从侧面说明公司的无人机业务宣告失败。

研发投入太低

作为一家科技类企业，公司的研发投入过于保守。2020年全年，公司的研发投入仅有1594万元，占营收比例约3.5%。

根据Newzoo发布的《2020全球移动市场报告》，2020年全球智能手机用户预计达到35亿元，2023年或将突破40亿元，其中来自国内用户将超过四分之一。在消费电子行业技术更新日新月异的时代，公司的研发支出有些“不思进取”，很难跟上消费者的潮流。

新增核心业务—租赁

从历年来的营收构成看，公司的核心产品是依托于PC的键鼠。而PC市场近年来已经陷入停滞阶段，导致键鼠市场扩张乏力，迫切需要多元化转型。

让人大跌眼镜的是，公司选择的突破既不是电竞配件，也不是真无线耳机，而是房屋租赁。2020年，公司租赁收入3092万元，租赁业务带来毛利润2002万元，成为公司利润中的重要组成部分。

公司2014年就开始开展房屋租赁业务，但长期以来规模较小，对业绩的影响几乎忽略不计。但从2019年开始，公司将绝大部分房产由普通的固定资产科目核算，转移到投资性房地产科目核算，这意味着租赁业务成了“主营”。

无论是市场占有率还是品牌知名度，雷柏在市场上都有一定的份额。但是，当消费电子迎来真无线耳机爆发式增长的机遇时，雷柏科技经过多次转型，还在小心翼翼的靠租房拓展营收规模。尤其是公司的研发投入连年下滑，错过了最佳时机，已经失去了科技公司应有的特点。

在核心业务不断萎缩的情况下，公司在主营业务方面不思进取，反倒是通过房屋租赁来维持公司的利润和现金流。2014年以来，公司基本不分红，也没有股权质押，稍有闲置现金就去购买理财。如此保守的经营策略，不由得让人质疑公司上市的意义。

（声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票）

飞利信(300287.SZ)发布2021年半年度报告，该公司上半年营业收入为8.48亿元，同比增长57.65%。归属于上市公司股东的净利润为4775.88万元，同比扭亏为盈。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2908.19万元。基本每股收益为0.03元。

报告期内，公司遵循“1+1+N新型数字城市全面解决方案提供商”的战略布局，重点在数字政务、智慧教育、智慧能源、新基建、军工信息化等方向进行业务拓展。部分项目完成验收或达到确认收入条件，推动营业收入增长。。

截至2022年7月19日收盘，飞利信(300287)报收于4.14元，上涨4.28%，换手率4.55%，成交量58.38万手，成交额2.38亿元。

资金流向数据方面，7月19日主力资金净流入1180.0万元，游资资金净流出1500.64万元，散户资金净流入320.64万元。

近5日资金流向一览

飞利信融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入1115.6万元，融资偿还1394.01万元，融资净偿还278.41万元。融券方面，融券卖出4.74万股，融券偿还1.6万股，融券余量5.63万股，融券余额23.31万元。融资融券余额3.72亿元。近5日融资融券数据一览

该股主要指标及行业内排名

该股最近90天内无机构评级。

注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交

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